A股市场整体表现 - A股市场震荡上行 主要股指全线收涨 市场交投热度提升 成交额较前一个交易日明显增加 个股涨多跌少 [1] - A股市场延续马年开年以来的强势表现 主要指数集体收涨 市场交投持续放量 [5] - 继2月24日马年首个交易日实现逾百股涨停后 25日全市场再度迎来逾百股涨停 量能与情绪共振上行 春季行情热度持续扩散 [5] - 市场机构普遍认为 连续两日超百股涨停 成交额逐级放量 印证资金进场逻辑 春季行情具备持续性 [5] 行业板块表现与趋势 - 有色金属与化工板块联袂大涨 成为当日市场最亮眼的“双子星” [1] - 1月以来 A股强周期板块迎来持续上涨行情 显著跑赢市场主要指数 其中建筑材料行业指数涨幅超25% 有色金属 石油石化和基础化工行业指数涨幅均超过15% [8] - 2月25日强周期板块再度走强 钢铁 有色金属 建筑材料等行业指数涨幅均超2% 板块热度持续攀升 [8] - 机构普遍认为 在宏观经济逐步回暖 实物资产价格上行的背景下 周期行业供需格局有望持续改善 叠加板块此前长期调整带来的估值优势 后续具备较强的修复空间 当前仍是配置周期板块的较好时机 [8] - 2月25日 锂电池指数震荡走高 杉杉股份 五矿新能 盛新锂能等个股涨幅居前 [10] - 2026年开年以来 钨矿市场迎来强势上涨行情 核心品种价格接连刷新历史纪录 成为有色金属板块表现最突出的品种之一 [12] - 2月24日有头部企业公布2026年2月下半月长单采购报价：55%黑钨精矿报价73万元/标吨 55%白钨精矿报价72.9万元/标吨 仲钨酸铵（国标零级）报价107万元/吨 上述价格较2月上半月长单采购报价均有所上调 [12] - 市场现货偏紧 企业惜售情绪明显 产业链价格整体上行 这场涨价潮正沿着产业链向下传导 [13] 科技与产业链动态 - AI发展提速对半导体的拉动力正在从AI芯片延伸到更广阔的领域 [4] - 近日被动元器件迎来更加确定的全面涨价信号 日本被动元器件大厂村田已就MLCC（片式多层陶瓷电容）涨价事项启动了内部讨论 [4] - 受原材料涨价 AI及汽车需求拉动等因素影响 2025年下半年至2026年2月 包括MLCC 电阻 电感 钽电容 磁珠等产品在内的多种被动元器件 已现多轮次涨价 价格涨幅普遍在5%至30% [4] - 高涨的需求叠加原材料涨价 被动元器件涨价行情才刚刚开启 村田对MLCC开启涨价 不仅显示出AI动力强劲 高端被动元器件景气度的确定性 还将挤压MLCC低端产能 从而带动被动元器件进入全面涨价阶段 [4] - 随着全球人工智能产业加速发展 半导体领域涨价正从存储器蔓延至其他电子元器件 被誉为“电子工业大米”的MLCC（多层陶瓷电容器）市场景气度迎来提升 [12] - 部分MLCC产品价格已出现上涨 人工智能产业的高速发展 是驱动MLCC产品价格上涨的主要原因 MLCC价格经历过前几年的下行后触底反弹 产业链企业正迎来需求回暖和国产化率提升的双重机遇 [12] - 随着具身智能技术快速发展 人形机器人正在一步步从实验室走向生活场景 配套的风险兜底需求同步增多 目前多家大型财险公司已布局相关业务 [3] 公募基金动态 - 公募基金在市场调整之际布局港股 把握后市机会 多家基金机构仍然对港股投资持相对积极的看法 看好科技与周期品种等 [2] - 截至2月24日 今年以来份额增加前十的ETF中 有一半是投资港股市场的跨境ETF 华泰柏瑞恒生科技ETF份额增加134.36亿份 华夏恒生科技ETF 华夏恒生互联网科技业ETF 富国中证港股通互联网ETF 易方达恒生科技ETF份额均增加超70亿份 [2] - 天弘恒生科技ETF 广发中证港股通非银行金融主题ETF份额增加也居前 今年以来份额均增加超50亿份 [2] - 2025年公募基金行业新政密集出台 相关改革举措正逐步落地见效 兴证全球基金 财通资管等机构相继宣布 投资者在其直销渠道认（申）购旗下基金 免收认（申）购费 [6] - 基金销售行为进一步规范 多家基金公司密集调整旗下基金风险等级 部分特殊产品风险提示则更加完善 [7] - 随着马年开年行情徐徐展开 公募资金也正在集结入市 统计数据显示 截至2月25日 当前正在发行和即将发行的基金 加上尚处建仓初期的次新基金 数量合计接近140只 有望带来千亿元规模的入市资金 [9] - 基金经理表示 增量资金 科技产业趋势和美联储降息预期等因素 有望对A股形成有力支撑 会有更多企业在2026年迈过盈利周期拐点 [9] - 截至2月25日 今年以来已有829只公募基金实施分红 累计分红金额超364亿元 与往年债券型基金“唱主角”的格局不同 今年权益类基金贡献了超半数的分红金额 [11] 原材料与产业链价格传导 - 2025年四季度以来 锂电原材料价格持续攀升 并已沿产业链向下传导 [10] - 受长协锁价及终端接受度等因素影响 涨价传导效应有逐级递减趋势 中下游环节迎来压力测试 盈利稳定性面临考验 [10] - 产业链分歧凸显 上下游博弈明显加剧 一场关于话语权的暗战悄然打响 或将影响行业利润分配格局 [10] - 业内普遍认为 2026年锂电市场需求仍将保持旺盛 短期锂价易涨难跌 成本控制将成为企业生存发展的核心能力 [10] - 深度绑定上游资源 掌握差异化技术工艺 推进产业链一体化布局的企业 有望构筑竞争壁垒 在新一轮行业洗牌中脱颖而出 [10]

市场资金流向 - 截至2月24日，年内股票ETF累计净流出1873亿元，显示市场对ETF的依赖降低[2] - 万得全A指数年内累计涨幅为6.53%，同期股票ETF资金显著流出，反映做多情绪高涨[2] 市场表现与数据 - 2月25日A股成交额达24625.48亿元，较前一交易日放量2604.86亿元[4] - 2月25日涨幅居前板块为钢铁(+4.69%)、有色金属(+3.48%)、建筑材料(+2.75%)[5] - 截至2月24日，市场融资余额为26062亿元[18] - 2月25日市场换手率为4.55%[16] 国际动态与宏观 - 美国贸易代表表示可能就中美第一阶段经贸协议对中国采取关税措施[3] - 2月25日，中证10年期国债到期收益率为1.8195%，上升1.42个基点[5] - 2月25日，美元兑离岸人民币汇率为6.8544，下跌0.37%[8]

市场表现总结 - 市场全天高开高走，主要指数普遍收涨，其中创业板指上涨1.41%至3354.82点，深证成指上涨1.29%至14475.87点，上证指数上涨0.72%至4147.23点 [2] - 沪深两市成交额显著放大，达到2.46万亿元，较前一个交易日增加2605亿元 [4] - 从板块表现看，申万一级行业中钢铁、有色金属、建筑材料、房地产和基础化工涨幅居前，分别上涨4.69%、3.48%、2.75%、2.53%和2.16%；传媒、银行、汽车、家用电器和石油石化表现靠后 [2] - 概念板块方面，金属锌、钛白粉概念、金属铅、磷化工和稀土永磁表现强势，涨幅分别为4.94%、4.85%、4.72%、4.51%和4.04%；Sora概念、兵装重组概念等板块表现落后 [2] 盘面动态与驱动因素 - 盘面上，受涨价催化影响，锂矿概念快速拉升，磷化工板块延续强势，稀土永磁概念表现活跃，油气股反复走强 [3] - 从技术分析角度看，主要指数收出阳线，深证综指收出中阳线，收复前几日失地，看涨意味较浓 [4] - 外部环境方面，美国关税政策不确定性下降及美领导人访华日程敲定，对市场风险偏好形成支撑 [4] - 内部层面，宏观政策与产业催化密集出台，对市场结构形成指引 [4] 后市展望与策略建议 - 报告核心观点认为，节前A股市场在跟随海外资产调整过程中已释放部分风险，节后市场有望进入一段高胜率窗口，继续看好A股节后迎来新一轮上行行情 [4] - 资金面预计将得到改善，节前套现资金预计将逐步回流市场，为后续上涨持续提供动能 [4] - 在板块选择方面，建议重点关注红利、TMT、电力设备等板块 [4] - 值得关注的是，香港特区政府正积极研究加快落实在港推出国债期货、将房地产投资信托基金（房托基金）纳入互联互通、将人民币交易柜台纳入港股通等举措，以丰富互联互通机制 [4]

市场整体表现 - 马年首个交易日A股市场呈现“开门红”态势，全天成交额放量至2.22万亿元，较前一交易日增加2193亿元 [2][3] - 市场呈现普涨格局，共计4006只个股收涨，109只个股涨停，1392只个股收跌 [3] - 主要指数普遍上涨，沪指涨0.87%报4117.41点，深证成指涨1.36%，创业板指涨0.99%报3308.26点，沪深300涨幅超1%，科创50微跌 [3] - 杠杆资金热度在节前持续降温，截至2月13日，沪深北三市两融余额降至2.59万亿元 [3] 行业与板块表现 - 石油石化板块涨幅超过5%，建筑材料、基础化工、有色金属、煤炭等周期板块涨幅超过3% [4] - 石油石化板块有13只个股涨停，建筑材料板块9只涨停，基础化工板块20只涨停，有色金属板块6只涨停，通信板块6只涨停 [4] - 传媒板块跌幅超过3%，计算机、商贸零售、食品饮料板块也收跌 [4] - 通信板块领涨，光模块龙头中际旭创收涨4.33%报554元/股，天孚通信收涨12.65%报351.01元/股，润泽科技涨逾13% [3] 市场上涨核心驱动力 - 周期复苏预期、地缘避险需求与增量资金共振驱动市场上涨 [5] - 周期板块直接受益于国际油价突破80美元/桶及国内基建开工率回升至68%的旺季预期 [5] - 玻璃纤维行业第二轮涨价潮启动，反映供给侧“反内卷”成效显现 [5] - 通信板块领涨源于全球AI算力军备竞赛升级，海外云厂商资本开支高景气向国内产业链传导 [5] - 传媒、计算机等板块领跌，主要受春节档票房51.3亿元低于预期及AI应用题材获利盘兑现影响 [5] - 科技板块节前累积较大涨幅，出现“利好兑现”或资金分流至周期板块的迹象，呈现结构性轮动特征 [5] 市场前景与结构性特征 - 春节后至全国两会前是A股市场历史胜率较高的时间段，叠加流动性回流及产业政策预期，市场风险偏好有望维持 [6] - 市场已非单边上行格局，上证指数在节前已处于阶段高位，部分板块估值修复至历史高位区域 [6] - 24日领涨的资源品高度依赖地缘政治走势，其不确定性可能导致相关板块面临“利好出尽”的压力 [6] - 随着两会召开，市场初期可能围绕政策热点呈现快速轮动特征，进入3月中下旬市场锚点将回归基本面 [6] - 短期量能配合尚属健康，24日超大单净流入35亿元表明机构资金入场，但需警惕金融股压盘显示监管层“慢牛”意图 [7] - 周期股与科技股呈现“跷跷板”效应，若后续量能不能维持在2万亿元以上，板块轮动将加剧分化 [7] - 中期来看，3月全国两会窗口临近构成支撑，但美联储降息节奏反复及特朗普关税政策或压制风险偏好，预计指数将维持区间震荡格局 [7] 投资建议与布局主线 - 建议投资者保持适度仓位，整体仓位保持在五成至七成 [8][9] - 布局主线一：资源品及“反内卷”板块，如有色金属（贵金属）、石油石化、基础化工及建筑材料等，受益于全球地缘政治不确定性及国内供需格局改善 [8] - 布局主线二：高股息资产，如金融、部分高股息周期股，随着年报披露季到来，高分红标的通常能获得确定性溢价 [8] - 建议采取“杠铃策略”：一端配置高股息红利资产（油气、电力、运营商）作为底仓；另一端聚焦业绩确定性强的成长赛道，包括AI算力基建（光模块、PCB）、人形机器人核心零部件及低空经济等 [9] - 建议回避纯主题炒作的影视、AI应用等高位板块 [9] - 中东局势紧张推升避险需求，贵金属（黄金）可作为地缘对冲工具 [9]

市场表现概览 - 2026年2月25日，沪深300指数与创业板指在过去一年（2025年2月至2026年1月）的走势呈现波动，期间最大涨幅区间超过60%，最大跌幅区间约为-40% [2] - 2026年2月25日，市场涨幅前五的行业为：钢铁（+4.694%）、有色金属（+3.478%）、建筑材料（+2.749%）、房地产（+2.533%）、基础化工（+2.162%）[3] - 2026年2月25日，市场涨幅后五的行业为：传媒（-1.155%）、银行（-0.456%）、汽车（+0.056%）、家用电器（+0.130%）、石油石化（+0.190%）[4] 债券市场托管数据总览 - 2026年1月末，上清所与中债登合计债券托管量为179.31万亿元，较前月（178.55万亿元）净增加7,576.17亿元，环比增量（+3,025.71亿元）回升 [5][7][8] - 分托管机构看，上清所债券托管量为49.71万亿元，月净减少1,762.93亿元，但较12月（净减少2,045.04亿元）少减 [5][7][8]；中债登债券托管量为129.60万亿元，月净增加9,339.10亿元，环比增量（+5,070.75亿元）回升 [5][7][8] 债券市场结构分析 - **券种结构**：2026年1月，利率债是市场增量的主要贡献者。利率债托管总量为124.22万亿元，月净增10,785.06亿元 [9]。信用债托管总量为34.14万亿元，月净增2,643.85亿元 [9]。同业存单托管总量为19.03万亿元，月净减少6,561.58亿元 [9] - **机构行为**：商业银行是增持债券的主力机构。商业银行整体托管量为95.55万亿元，月净增11,446.53亿元 [10]。广义基金托管量为48.16万亿元，月净减少7,074.58亿元 [10]。境外机构托管量为3.35万亿元，月净减少1,077.61亿元 [10] 债券市场杠杆率 - 2026年1月，债券市场整体杠杆率为107.14%，与上月（107.14%）持平 [11] - 分机构看，商业银行杠杆率为105.00%，环比提升0.38个百分点；非银机构杠杆率为109.73%，环比下降0.44个百分点，其中券商杠杆率为143.11%，环比提升3.04个百分点 [11] 债券市场核心观点 - **基本面**：经济修复不及预期的观点被证伪，叠加2026年初可能实施宽信用、宽财政政策，将加速经济周期回升 [12] - **宽货币**：如果出台宽货币政策（如降准降息、买债等），其影响可能与2025年类似，构成债券的减配机会 [12] - **通胀**：通胀正在回升，后续需重点关注PPI环比能否持续为正 [12] - **资金利率**：如果通胀环比持续回升，则存在资金收紧的可能性，届时短端债券收益率也将开始上行 [13] - **地产**：本次地产未被作为稳增长的主要手段，因此其走势可能类似于美国2008年后，成为经济复苏的滞后指标，地产或将在其他经济指标回升及股市上涨之后才滞后见底 [13] - **债券展望**：10年期国债收益率的目标区间预计在2%-3%，中枢可能在2.5%左右 [13]

文章核心观点 - 房地产及建材行业在经历长期调整后，于2026年初出现结构性改善拐点，政策转向、基本面分化及供给侧出清共同驱动板块行情 [1][3] 政策端定调转向 - 2026年开年以来政策信号密集明确，高层文章定调房地产是居民财富核心载体，政策要“一次性给足” [4] - 实操层面多部门打出组合拳：央行下调结构性工具利率0.25个百分点，商业用房首付比例降至30%，换购住房个税政策延续，部分房企取消“三条红线”监管 [4] - 政策从供给保主体到需求降成本全面发力，宏观预期底率先构筑完成 [5] 基本面呈现分化 - 2025年行业数据整体仍在探底：全国房地产投资同比下降17%，新开工面积同比下降20.4%，销售面积和销售额分别同比下降9%和13% [6] - 2026年初核心城市二手房市场率先回暖：1月重点城市二手房成交面积环比上升16%，同比增长33%，北京、上海成交套数同比增速均超20% [6] - 去库存效果显现，北京二手房挂牌量降至13万套，上海降至10万套，房价补跌后租金回报率显现吸引力是回暖核心驱动力 [6] 建材板块供给侧逻辑 - 建材板块大涨核心逻辑是“供给侧改善先于需求侧复苏”，行业经过近两三年洗牌步入尾部出清阶段，竞争格局优化 [7] - 2026年以来细分龙头相继提价：防水企业工程端JS-11型防水涂料价格上调5%至10%，北新建材上调石膏板出厂价0.2至0.3元/平方米 [7] - 水泥行业在超产治理和错峰生产引导下价格协同见效，玻纤行业受AI需求挤占产能，7628电子布主流报价较去年底提升0.7元/米 [7] - 东方雨虹、三棵树、北新建材、中国联塑等建材龙头已开启右侧上涨趋势 [8] 相关ETF产品 - 房地产ETF（512200.SH）跟踪中证全指房地产指数，最新规模73.9亿元 [10] - 建材ETF（159745.SZ）跟踪中证全指建筑材料指数，最新规模22.4亿元，近3个月收益率达13%，年初以来上涨11.9% [12][13] - 建材ETF份额从1月16日的9.6亿份快速上涨至最新的30.8亿份，显示市场资金快速流入 [17]

市场表现与板块趋势 - 新春开工首日A股市场迎来开门红 周期板块表现亮眼 其中石油石化板块以5.53%的涨幅位居申万一级行业榜首 基础化工板块以3.45%的涨幅排名第三 [1] - 石油ETF鹏华(159697)追踪的国证石油天然气指数近1年上涨31.43% 同期沪深300指数上涨19.34% [2] - 化工ETF(159870)追踪的中证细分化工产业主题指数近一年涨幅达51.79% [2] 机构观点与配置主线 - 机构对年后周期类资产的配置价值达成高度共识 市场在政策预期、流动性加持与产业趋势催化下震荡上行概率较大 [1] - 配置主线之一是供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念 以及估值具备安全边际的红利资产 [1] - 具体建议关注的行业包括受益于价格上涨的有色金属(贵金属)、石油石化行业 以及基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块 [1] - 另一机构观点认为 在地缘摩擦与关税政策推高宏观风险背景下 应重点关注贵金属、有色及油气、新兴市场权益等“弱美元资产” [1] 相关金融产品概况 - 石油ETF鹏华(159697)是全市场首只追踪国证石油天然气指数的ETF产品 该指数覆盖A股石油天然气全产业链核心公司 “三桶油”中国石油、中国海油及中国石化权重占比分别为14%、13%和12% [2] - 化工ETF(159870)追踪的中证细分化工产业主题指数 从化工产业中精选50家规模大、流动性好的上市公司 覆盖核心子领域 旨在精准捕捉化工行业向高端材料、新能源材料转型的结构性机会 [2] - 截至2026年2月13日 石油ETF鹏华(159697)规模为18.28亿元 化工ETF(159870)规模为355.33亿元 在追踪同类标的的ETF中均排名第一 [3] 产品定位与投资者价值 - 鹏华基金旗下石油ETF鹏华(159697)与化工ETF(159870)被描述为普通投资者把握周期类资产配置机遇、分享板块上涨红利的优质工具 [1] - 这些ETF产品凭借精准的指数追踪和充足的流动性 成为投资者布局周期赛道的优选工具 [2] - 对于普通投资者 直接投资周期类个股面临产业链复杂、细分领域多、个股风险集中等问题 而相关ETF产品提供了低成本、高透明度、分散风险的高效配置工具 [3]

市场整体表现 - 2026年2月25日A股主要指数普遍收涨，沪指上涨0.72%收于4147.23点，深证成指上涨1.29%收于14475.87点，创业板指上涨1.41%收于3354.82点，科创50指数上涨0.54%收于1473.28点 [1] - 全市场个股涨多跌少，3742只个股上涨，1609只个股下跌，127只个股收平 [1] - 沪深两市合计成交额达到24625亿元，较前一交易日放量2605亿元 [1] 行业板块表现 - 申万一级行业涨多跌少，钢铁行业领涨，涨幅达4.69%，有色金属行业上涨3.48%，建筑材料行业上涨2.75%，房地产行业上涨2.53%，基础化工行业上涨2.16% [1] - 仅传媒和银行行业下跌，跌幅分别为1.15%和0.46% [1] 概念板块表现 - 涨幅居前的概念板块包括稀土、稀有金属精选、磷化工、小金属、稀土永磁、钴矿、半导体材料、锂矿、覆铜板、锂电电解液、半导体硅片、玻璃纤维、锂电正极、半导体设备、铜产业 [2] - 出现回调的概念板块包括光通信、DeepSeek、培育钻石、短剧游戏、AI算力等 [2]

建材ETF市场表现 - 2月25日，建材ETF（159745）大涨超4%，资金抢筹，盘中净流入超1.1亿份 [1] - 根据Wind数据，建材ETF（159745）盘中净流入1.15亿份，资金抢筹布局 [2] 行业政策与供给侧分析 - “反内卷”政策有望引导行业中长期盈利改善 [1] - “反内卷”政策引导行业有序竞争和落后低效产能退出，行业中长期盈利基础有望巩固 [2] - 水泥行业供给侧主动调节的力度和持续性有望维持，产能置换加速落后/僵尸产能退出 [2] - 中期熟料产能利用率有望提升 [2] - 判断2026年在龙头引领下供给自律共识强化，行业错峰力度不断增强，提供盈利底部支撑 [2] 行业供需与盈利前景 - 在需求不稳的背景下，行业供需需要频繁再平衡，制约行业盈利弹性 [2] - 若实物需求企稳改善，水泥旺季价格弹性可观 [2] - 2026年行业盈利环比2025年下半年有望呈现震荡中改善的态势 [2] - 部分基建重点项目需求增量较大的省份景气有望明显领先全国整体水平 [2] ETF产品信息 - 建材ETF（159745）跟踪的是建筑材料指数（931009） [2] - 该指数主要反映建筑材料行业的市场表现，其成分股涵盖水泥、玻璃、新型建材等相关领域的上市公司证券，以全面表征建筑材料行业的整体走势 [2]

文章核心观点 - 建材行业ETF获资金流入 同时受益于房地产政策优化与行业供需格局改善的预期 行业基本面有望迎来积极变化 [1] 资金动向 - 建材ETF（159745）盘中净流入1.86亿份 显示资金正在布局该板块 [1] 政策驱动 - 上海市五部门联合印发优化调整房地产政策的通知 自2026年2月26日起施行 核心是进一步调减住房限购政策 以服务宜居安居和促进职住平衡 [1] 供给侧分析 - 行业集中度逐步提升 水泥行业已出清1.6亿吨产能 [1] - 玻璃日熔量自2021年高点下降2.7万吨 [1] - 防水、涂料、瓷砖等消费建材也有较大幅度产能出清 [1] - 在“反内卷”浪潮下 行业供需格局有望进一步优化 [1] 需求侧分析 - 二手房销售占比从2021年的45%提升至2025年的70% [1] - 房屋平均房龄从16年增加至21年 翻新周期可期 [1] 细分行业展望 - 水泥行业：协同控产、超产治理、碳交易等措施有望提升旺季涨价韧性 [1] - 消费建材：存量翻新需求提供支撑 功能性、消费属性凸显 防水、石膏板已提价 涨价逻辑正在演绎 [1] - 玻璃行业：“反内卷”趋势下 供需关系有望改善 [1] 产品信息 - 建材ETF（159745）跟踪中证建筑材料指数（931009） [2] - 该指数成分股涵盖水泥、玻璃、新型建材等领域的上市公司 旨在全面表征建筑材料行业整体走势 [2]