财务表现 - 上半年公司实现营业收入1.54亿元 同比下降32.25% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-9572.57万元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-9499.27万元 [1] - 基本每股收益为-0.370元 [1]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入1.54亿元 同比下降32.25% [1] - 公司上半年亏损9572.57万元 上年同期亏损4669.52万元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入28.27亿元 同比下降0.12% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.6亿元 同比增长112.44% [1] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税） [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入28.27亿元 同比下降0.12% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.6亿元 同比增长112.44% [1] - 基本每股收益0.44元/股 同比增长109.52% [1] 股东回报 - 以8.17亿元为基数向全体股东派发现金红利 [1] - 每10股派发现金红利1元（含税） [1]

投资评级 - 申洲国际投资评级为买入（维持）[5] 核心观点 - 申洲国际作为世界运动服饰代工龙头公司 具备客户资源禀赋优质 代工技术成熟 产能多元化分布以及员工人效高等优势形成竞争壁垒[7] - 公司着眼长期发展 将推进市场拓展 产能优化及制度完善三大战略 坚守"科技赋能 绿色发展 效率提升 敏捷反应"的核心理念[7] - 伴随海外补库 公司产能向海外扩张以及期间费率优势 未来增长空间较大[7] 财务表现 - 25H1实现营收149.66亿元 同比+15.3%[7] - 25H1实现毛利润40.58亿元 同比+7.9% 毛利率为27.1% 同比-1.9pct[7] - 25H1实现归母净利润31.77亿元 同比+8.4%[7] - 宣布派发中期股息1.38港元/普通股 派息比率约为60.0%[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为66.12亿元/73.36亿元/81.09亿元 同比分别增长5.95%/10.94%/10.54%[6][7] 业务分拆 - 运动类产品25H1实现营收101.29亿元 同比+9.9%[7] - 休闲类产品25H1实现营收37.92亿元 同比+37.4% 营收占比同比增长4.0pct至25.3%[7] - 内衣类产品25H1实现营收9.40亿元 同比+4.1%[7] - 美国市场25H1实现营收25.55亿元 同比+35.8% 营收占比提升2.6pct至17.1%[7] - 欧洲 日本及其他市场营收同比分别+19.9%/+18.1%/+18.7%[7] 客户结构 - 与Adidas Nike Puma及UNIQLO长期合作 25H1以上客户营收占比为82.1% 较24H1提升2.6pct[7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为319.07亿元/352.67亿元/389.18亿元 同比增长率分别为11.32%/10.53%/10.35%[6] - 预计2025-2027年每股收益分别为4.40元/4.88元/5.39元[6] - 预计2025-2027年ROE分别为17.18%/17.71%/18.16%[6] - 预计2025-2027年市盈率分别为12.38倍/11.16倍/10.09倍[6] 资产负债 - 总市值89,216.25百万港元[3] - 资产负债率34.21%[3] - 预计2025年货币资金132.06亿元 应收款项68.52亿元 存货67.00亿元[8]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 目标价75-82港元 对应2025年16-17.5倍市盈率 [4][6][37] 核心观点 - 公司2025年上半年收入同比增长15.3%至149.7亿元 归母净利润同比增长8.4%至31.8亿元 [1][10] - 毛利率同比下降1.9个百分点至27.1% 主要受2024年下半年一线员工涨薪影响 [1][10] - 越南子公司税负变化导致所得税开支同比增加43%至4.55亿元 [1] - 公司财务状况稳健 净现金约133.7亿元 中期股息每股1.38港元 派息率59.6% [1][16] - 订单增长表现优于品牌客户自身 市场份额持续提升 [3][32][37] 财务表现 - 营业收入149.7亿元(+15.3%) 归母净利润31.8亿元(+8.4%) [1][10] - 毛利率27.1%(-1.9pp) 净利率21.2%(-1.4pp) [1][10] - 经营性现金流26.9亿元(+16.6%) 净现比0.85 [16] - 资本开支15.3亿元(去年同期6.4亿元) [3][16] - 预测2025-2027年净利润65.8/74.6/84.0亿元 同比增长5.4%/13.4%/12.6% [4][37] 业务分拆 - 分品类：休闲类(+37.4%) 运动类(+9.9%) 内衣类(+4.1%) 休闲服占比提升至25.3% [2][22] - 分客户：四大核心客户均正增长 客户甲(+27.4%) 客户乙(+6.0%) 客户丙(+28.2%) 客户丁(+14.7%) [2][24] - 分地区：美国(+35.8%) 欧洲(+19.9%) 日本(+18.1%) 中国市场(-2.1%) [2][28] 产能与竞争力 - 柬埔寨新成衣工厂2025年3月投产 已招工4000人 [3][35] - 越南第二面料工厂预计年底投产 规划产能200吨/天 [3][35] - 对比同行表现优异：晶苑国际2025上半年收入12.3亿美元(+12.4%) 儒鸿190.9亿新台币(+10.8%) 聚阳176.1亿新台币(+8.0%) [33][35] - 垂直一体化优势强化 供应链响应速度提升 [3][35] 行业地位 - 作为规模最大的运动服代工龙头 市场份额持续提升 [3][32] - 主要客户包括耐克、阿迪达斯、优衣库等国际品牌 [24][32] - 若耐克2026年恢复增长势头 公司有望进一步受益 [3][32]

板块整体表现 - 纺织制造板块当日上涨0.13%，跑输上证指数（涨1.14%）和深证成指（涨2.25%）[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] - 板块主力资金净流入1.32亿元，但游资和散户资金分别净流出3463.78万元和9773.16万元，显示机构资金与散户资金流向背离[2] 领涨个股表现 - 华升股份（600156）以10.01%涨幅领涨板块，收盘价9.56元，成交23.53万手，成交额2.20亿元[1] - 诺邦股份（603238）上涨6.36%，收盘价21.91元，成交11.35万手，成交额2.51亿元[1] - 古麒纽材（001390）上涨4.42%，收盘价25.96元，成交10.34万手，成交额2.63亿元[1] - 南山智尚（300918）上涨2.63%，收盘价23.44元，成交41.50万手，成交额9.61亿元[1] 资金流向特征 - 华升股份主力资金净流入1.15亿元，主力净占比高达52.35%，但游资和散户分别净流出5672.96万元和5861.95万元[3] - 南山智尚主力资金净流入1.03亿元，主力净占比10.71%，散户资金净流出1.04亿元[3] - 诺邦股份主力资金净流入4774.01万元，主力净占比19.00%，游资和散户分别净流出2022.58万元和2751.44万元[3] - 多数上涨个股呈现主力资金净流入、散户资金净流出的格局[3] 下跌个股表现 - 云中马（603130）下跌3.91%，跌幅最大，收盘价38.58元，成交5.68万手，成交额2.18亿元[2] - 华茂股份（000850）下跌3.13%，收盘价4.64元，成交42.27万手，成交额1.98亿元[2] - 兴业科技（002674）下跌2.32%，收盘价13.05元，成交15.32万手，成交额2.00亿元[2] - 华安时尚（002042）成交额达4.09亿元，为下跌个股中最高，跌幅1.10%[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 公司现价对应2025年PE为12.5倍 预计2025~2027年净利润分别为65.6/73.1/80.2亿元 [5][7] 核心财务表现 - 2025H1收入149.7亿元 同比增长15% 归母净利润31.8亿元 同比增长8% [1] - 销量增长14% 人民币单价略有增长 宣派中期股息每股1.38港元 同比增长10% 股利支付率约60% 股息率2.3% [1] - 毛利率27.1% 同比下降1.9个百分点 环比下降0.3个百分点 净利率21.2% 同比下降1.4个百分点 [2] - 期间利息收入5.22亿元 汇兑收益1.26亿元 政府补助2.74亿元 [2] 客户结构与订单表现 - 前四大客户销售额占比82% 其中Uniqlo销售43.3亿元（+27%）Nike销售34.4亿元（+6%）Adidas销售29.9亿元（+28%）PUMA销售15.3亿元（+15%） [3] - 运动品类销售101.3亿元（占比68% +10%）休闲品类37.9亿元（占比25% +37%）内衣品类9.4亿元（占比6% +4%） [3] - 欧洲地区销售30.3亿元（+20%）美国地区25.5亿元（+36%）日本地区25.0亿元（+18%）国内销售36.5亿元（-2%） [3] 产能扩张与战略布局 - 越南西宁省面料产能土建基本完工 规划产能200吨/天 预计2025年底前投产 新购50公顷土地使用权 [4] - 柬埔寨金边新成衣工厂2025年3月投产 规划人员规模6000名 当前员工约4000名 海外产能占比已超50% [4] - 国内宁波基地新织布工厂建成 宁波制衣工厂完成翻新 安徽工厂推进自动化改造 [4] 业绩展望与增长驱动 - 2025Q3出货量保持健康增长 预计全年收入增长10%~15% 净利润个位数增长（剔除2024年一次性收益后增长10%+） [5] - 长期增长动力来自订单份额提升 产能效率释放 一体化产业链优势强化 [4][5]

财务表现 - 营业总收入1.41亿元，同比下降4.41% [1] - 归母净利润1053.74万元，同比上升22.7% [1] - 第二季度营业总收入7684.09万元，同比上升0.48%，但归母净利润122.28万元，同比下降68.19% [1] - 毛利率27.3%，同比增45.32%，净利率7.45%，同比增28.37% [1] - 扣非净利润1084.77万元，同比上升35.17% [1] - 每股收益0.11元，同比增22.73%，每股净资产5.49元，同比增1.38% [1] 现金流与资产状况 - 货币资金4.61亿元，同比增25.95% [1] - 应收账款3220.33万元，同比下降28.03% [1] - 有息负债1.5万元，同比下降84.53% [1] - 每股经营性现金流-0.1元，同比改善56.82% [1] - 投资活动现金流净额同比改善99.3%，因理财产品购买规模减少 [7] - 筹资活动现金流净额同比改善385.42%，因银行定期存款质押到期收回及股利发放时点差异 [5] 费用与运营变动 - 三费总额1046.41万元，占营收比7.4%，同比增15.77% [1] - 销售费用同比增121.07%，主因新增自营直播业务佣金及投流费用 [4] - 财务费用同比降305.18%，因大额定期存款利息收入增加 [7] - 预付款项同比降35.43%，因销量减少导致采购收缩 [3] - 应付票据同比增57.99%，因银行承兑汇票结算增加 [3] 特殊项目说明 - 其他应付款同比增675.78%，主因应付2024年度现金股利新增 [3] - 递延收益同比增275.45%，因新增商铺长期租金收入 [3] - 使用权资产同比降100%，因计提折旧完毕 [3] - 预计负债同比降100%，因直播货损预提项清理完毕 [3] 历史与业务背景 - 近10年ROIC中位数3.08%，2024年ROIC为3.66% [7] - 历史上36份年报中亏损7次 [7] - 基金持仓显示新华中小市值优选混合持有2.49万股，为新进十大持仓 [6]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数达1.36万户，较3月31日增加1030户，增幅8.22% [1] - 户均持股数量由1.1万股降至1.01万股，户均持股市值29.91万元 [1] - 2025年3月31日至6月30日期间股东户数增加1030户，增幅8.22% [1][2] 行业对比 - 纺织制造行业平均股东户数为2.44万户，公司1.36万户低于行业平均水平 [1] - 纺织制造行业户均持股市值25.93万元，公司29.91万元高于行业均值 [1] 股价表现与资金流向 - 2025年3月31日至6月30日区间股价涨幅15.81% [1][2] - 同期主力资金净流入4751.6万元，游资资金净流出9929.23万元，散户资金净流入5177.63万元 [2] - 期间龙虎榜上榜2次 [2] 历史股东数据 - 2025年3月31日股东户数12537户，较2024年末增加3391户，增幅37.08% [2] - 2024年12月31日股东户数9146户，较同年9月末减少1927户，降幅17.40% [2] - 2024年9月30日户均持股市值24.40万元，户均持股1.24万股 [2]