报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工期权策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] - 能源化工板块分为能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类和其他，对部分品种给出期权策略与建议 [8] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2601最新价454，跌15，跌幅3.22%，成交量3.53万手，持仓量3.03万手 [3] - 液化气PG2512最新价4293，跌56，跌幅1.29%，成交量5.95万手，持仓量8.34万手 [3] - 甲醇MA2601最新价2107，涨5，涨幅0.24%，成交量103.28万手，持仓量140.73万手 [3] - 乙二醇EG2601最新价3861，跌29，跌幅0.75%，成交量19.27万手，持仓量36.65万手 [3] - 聚丙烯PP2512最新价6390，跌21，跌幅0.33%，成交量0.65万手，持仓量2.55万手 [3] - 聚氯乙烯V2512最新价4528，跌15，跌幅0.33%，成交量0.96万手，持仓量4.05万手 [3] - 塑料L2512最新价6762，跌7，跌幅0.10%，成交量1.01万手，持仓量1.95万手 [3] - 苯乙烯EB2512最新价6336，涨59，涨幅0.94%，成交量28.53万手，持仓量34.92万手 [3] - 橡胶RU2601最新价15225，涨50，涨幅0.33%，成交量16.52万手，持仓量13.70万手 [3] - 合成橡胶BR2512最新价10420，跌10，跌幅0.10%，成交量2.66万手，持仓量1.47万手 [3] - 对二甲苯PX2601最新价6726，跌52，跌幅0.77%，成交量16.16万手，持仓量22.06万手 [3] - 精对苯二甲酸TA2601最新价4628，跌42，跌幅0.90%，成交量47.81万手，持仓量104.89万手 [3] - 短纤PF2601最新价6194，跌46，跌幅0.74%，成交量5.39万手，持仓量6.14万手 [3] - 瓶片PR2601最新价5664，跌48，跌幅0.84%，成交量4.00万手，持仓量4.02万手 [3] - 烧碱SH2601最新价2319，跌36，跌幅1.53%，成交量36.37万手，持仓量13.67万手 [3] - 纯碱SA2601最新价1213，跌3，跌幅0.25%，成交量68.95万手，持仓量131.62万手 [3] - 尿素UR2601最新价1655，涨7，涨幅0.42%，成交量23.14万手，持仓量25.61万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量150913，持仓量15840，成交量PCR0.86，持仓量PCR0.77 [4] - 液化气成交量83866，持仓量66547，成交量PCR0.59，持仓量PCR0.88 [4] - 甲醇成交量456338，持仓量383539，成交量PCR0.70，持仓量PCR0.42 [4] - 乙二醇成交量58393，持仓量81374，成交量PCR0.84，持仓量PCR0.55 [4] - 聚丙烯成交量59489，持仓量132519，成交量PCR1.11，持仓量PCR0.72 [4] - 聚氯乙烯成交量121258，持仓量379671，成交量PCR0.52，持仓量PCR0.27 [4] - 塑料成交量34474，持仓量94398，成交量PCR0.83，持仓量PCR0.49 [4] - 苯乙烯成交量221652，持仓量190245，成交量PCR0.72，持仓量PCR0.55 [4] - 橡胶成交量12309，持仓量52224，成交量PCR0.34，持仓量PCR0.46 [4] - 合成橡胶成交量43608，持仓量39358，成交量PCR0.35，持仓量PCR0.60 [4] - 对二甲苯成交量39577，持仓量44053，成交量PCR0.70，持仓量PCR1.11 [4] - 精对苯二甲酸成交量549724，持仓量203746，成交量PCR0.67，持仓量PCR0.68 [4] - 短纤成交量86526，持仓量19743，成交量PCR0.69，持仓量PCR0.95 [4] - 瓶片成交量4700，持仓量5994，成交量PCR0.89，持仓量PCR0.98 [4] - 烧碱成交量215874，持仓量62300，成交量PCR0.66，持仓量PCR0.62 [4] - 纯碱成交量486254，持仓量701404，成交量PCR0.66，持仓量PCR0.27 [4] - 尿素成交量66939，持仓量91380，成交量PCR0.41，持仓量PCR0.34 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位590，支撑位460 [5] - 液化气压力位4550，支撑位4200 [5] - 甲醇压力位2500，支撑位2000 [5] - 乙二醇压力位4500，支撑位4000 [5] - 聚丙烯压力位7200，支撑位6300 [5] - 聚氯乙烯压力位6200，支撑位4400 [5] - 塑料压力位7300，支撑位6800 [5] - 苯乙烯压力位6500，支撑位6000 [5] - 橡胶压力位17000，支撑位14500 [5] - 合成橡胶压力位11000，支撑位10000 [5] - 对二甲苯压力位7000，支撑位6300 [5] - 精对苯二甲酸压力位5600，支撑位4400 [5] - 短纤压力位6600，支撑位5900 [5] - 瓶片压力位6000，支撑位5300 [5] - 烧碱压力位3000，支撑位2200 [5] - 纯碱压力位1860，支撑位1100 [5] - 尿素压力位1800，支撑位1600 [5] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率23.445%，加权隐波率25.58% [6] - 液化气平值隐波率17.04%，加权隐波率19.03% [6] - 甲醇平值隐波率18.01%，加权隐波率20.45% [6] - 乙二醇平值隐波率15.36%，加权隐波率16.28% [6] - 聚丙烯平值隐波率9.4%，加权隐波率10.97% [6] - 聚氯乙烯平值隐波率12.59%，加权隐波率15.32% [6] - 塑料平值隐波率10.105%，加权隐波率12.39% [6] - 苯乙烯平值隐波率16.65%，加权隐波率18.98% [6] - 橡胶平值隐波率17%，加权隐波率19.39% [6] - 合成橡胶平值隐波率17.665%，加权隐波率20.76% [6] - 对二甲苯平值隐波率17.245%，加权隐波率18.55% [6] - 精对苯二甲酸平值隐波率15.49%，加权隐波率17.36% [6] - 短纤平值隐波率13.33%，加权隐波率15.98% [6] - 瓶片平值隐波率12.26%，加权隐波率15.37% [6] - 烧碱平值隐波率21.645%，加权隐波率23.51% [6] - 纯碱平值隐波率22.56%，加权隐波率30.13% [6] - 尿素平值隐波率15.29%，加权隐波率17.44% [6] 各品种期权策略与建议 能源类期权：原油 - 基本面美国炼厂需求企稳回升，页岩油产量微增，OPEC出口放量，欧洲成品油库存低位去库 [7] - 行情8月先涨后跌，9月延续弱势后反弹，10月大跌后反弹，11月震荡后反弹再大跌 [7] - 期权因子隐含波动率均值偏上，持仓量PCR低于0.80，压力位590，支撑位450 [7] - 策略构建卖出偏空头的期权组合，构建多头领口策略 [7] 能源类期权：液化气 - 基本面成本端原油受供应和地缘影响，OPEC维持增产 [9] - 行情8月以来下跌后反弹受阻，9 - 11月震荡 [9] - 期权因子隐含波动率大幅下降，持仓量PCR在0.80附近，压力位4550，支撑位4200 [9] - 策略构建卖出偏中性的期权组合，构建多头领口策略 [9] 醇类期权：甲醇 - 基本面港口和企业库存增加，供应走高 [9] - 行情8月以来走弱，9月反弹，10 - 11月延续弱势 [9] - 期权因子隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位2500，支撑位2000 [9] - 策略构建看跌期权熊市价差组合，构建卖出偏空头的期权组合，构建多头领口策略 [9] 醇类期权：乙二醇 - 基本面港口和下游库存偏高，11月产量和进口量高，预期累库 [10] - 行情8 - 11月延续弱势 [10] - 期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR在0.70附近，压力位4500，支撑位4050 [10] - 策略构建看跌期权熊市价差组合，构建做空波动率策略，持有现货多头+买入看跌+卖出虚值看涨 [10] 聚烯烃类期权：聚丙烯 - 基本面PE和PP企业及贸易商库存有变化 [10] - 行情8 - 11月延续弱势 [10] - 期权因子隐含波动率均值附近，持仓量PCR在0.70附近，压力位7000，支撑位6300 [10] - 策略构建看跌期权熊市价差组合，持有现货多头+买入平值看跌+卖出虚值看涨 [10] 能源化工期权：橡胶 - 基本面交易所橡胶仓单低位，库存有累库预期 [11] - 行情8月回暖后盘整，9 - 11月弱势 [11] - 期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.60，压力位16000，支撑位14500 [11] - 策略构建卖出偏空头的期权组合 [11] 聚酯类期权：PTA - 基本面PTA社会库存累库，11月检修量上升，聚酯开工高位 [11] - 行情8月回落反弹，9 - 10月弱势，11月反弹 [11] - 期权因子隐含波动率均值偏上，持仓量PCR在0.70附近，压力位4700，支撑位4300 [11] - 策略构建卖出偏中性的期权组合 [11] 能源化工期权：烧碱 - 基本面样本企业产能利用率上升 [12] - 行情8月反弹后震荡，9 - 11月走弱 [12] - 期权因子隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.8，压力位3000，支撑位2000 [12] - 策略构建熊市价差组合，持有现货多头+买入看跌+卖出虚值看涨 [12] 能源化工期权：纯碱 - 基本面厂内库存增加 [12] - 行情8 - 11月弱势盘整 [12] - 期权因子隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位1860，支撑位1100 [12] - 策略构建熊市价差组合，构建做空波动率组合，构建多头领口策略 [12] 能源化工期权：尿素 - 基本面企业库存高位，港口库存下降 [13] - 行情8月宽幅波动，9 - 10月弱势，11月反弹 [13] - 期权因子隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位1800，支撑位1600 [13] - 策略构建卖出偏中性的期权组合，持有现货多头+买入平值看跌+卖出虚值看涨 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面PP供需双增本周小幅累库，PE供需双弱虽去库但港口库存仍高，成本端与高库存博弈市场预期偏弱 [2] - 甲醇方面伊朗限气推迟港口承压，内地产量将增加，需求端多套MTO降负，市场交易“弱现实”逻辑，01合约库存矛盾难解决 [4][6] - 天然橡胶方面海外旺产期出量预期强，国内产区减量，需求月内转淡后月中部分补货，预计短期胶价震荡 [9] - 聚酯产业链方面亚洲及国内PX负荷高位，需求短期有支撑但终端进入淡季且11月PTA检修多，PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片价格驱动各有特点并给出对应策略 [10] - 纯苯及苯乙烯方面纯苯供应或宽松，需求部分亏损，苯乙烯供需预期紧平衡，价格驱动不足，关注装置变动 [11] - LPG方面价格有涨有跌，炼厂库容比和港口库存下降，上下游开工率有变化 [13] - 原油方面前期油价反弹但供需偏弱限制涨幅，隔夜因产量预期上调和俄乌和谈迹象大跌，四季度供需预期偏弱短期偏空 [16] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价L2601、L2605、PP2601、PP2605均上涨，涨幅在0.34%-0.48%之间 [2] - 基差方面华北LL基差和华东pp基差有变化，分别为 -20和 -10 [2] - 现货价格华东PP拉丝和华北LLDPE上涨，涨幅分别为0.31%和0.44% [2] - 其他价格华东LDPE、HD膜、HD注塑、PP低熔共聚价格不变，PP注塑涨0.15%，PP纤维跌0.46% [2] - 开工率PE装置开工率涨2.13%至82.6%，下游加权开工率跌1.15%至44.9%；PP装置开工率涨0.93%至77.8%，粉料开工率跌2.07%至42.5%，下游加权开工率涨1.0%至53.1% [2] - 库存PE企业库存涨17.84%至49.0万吨，社会库存跌1.86%至50.0万吨；PP企业库存涨0.81%至60.0万吨，贸易商库存涨3.91%至22.9万吨 [2] 甲醇产业 - 期货收盘价MA2601涨1.25%至2108，MA2605涨0.77%至2211 [4] - 基差MA15价差和太仓基差有变化，分别为 -103和 -40 [4] - 现货价格内蒙北线不变，河南洛阳跌0.12%，港口太仓涨0.73% [4] - 区域价差太仓 - 内蒙北线涨31.58%至63，太仓 - 洛阳涨 -700.00%至15 [4] - 库存甲醇企业库存跌4.44%至36.925%，港口库存涨1.75%至154.4万吨，社会库存涨0.49%至191.3% [5] - 开工率上游国内企业开工率涨0.41%至76.09%，海外企业开工率涨1.92%至72.0%；下游外采MTO装置开工率涨1.09%至84.98%，甲醛开工率涨0.23%至30.0%等 [6] 天然橡胶产业 - 现货价格云南国营全乳胶涨0.34%至14750，泰标混合胶涨0.68%至14700 [9] - 基差全乳基差跌18.99%至 -470，非标价差跌5.05%至 -520 [9] - 月间价差9 - 1价差涨17.39%至135，1 - 5价差跌14.29%至 -80，5 - 9价差跌22.22%至 -22 [9] - 基本面9月泰国、印尼产量下降，印度、中国产量上升；开工率汽车轮胎半钢胎和全钢胎微涨；9月国内轮胎产量涨0.52%，出口数量跌10.65%；进口天然橡胶数量涨14.41% [9] - 库存保税区库存涨0.40%至449455，厂库期货库存涨8.80%至48586 [9] 聚酯产业链 - 上游价格布伦特原油、WTI原油等有涨跌，PX相关价格及价差有变动 [10] - 下游聚酯产品价格及现金流POY、FDY等价格有涨跌，现金流有变化 [10] - 开工率中国PX开工率涨2.8%至89.8%，PTA开工率跌2.1%至76.4%，MEG综合开工率跌4.9%至72.4%等 [10] - 库存MEG港口库存涨17.6%至66.1万吨，到港预期跌4.2%至18.1 [10] 纯苯及苯乙烯产业 - 上游价格及价差CFR东北亚乙烯价格不变，CFR中国纯苯涨1.2%等，纯苯 - 石脑油涨0.9%，乙烯 - 石脑油跌4.4% [11] - 期货及基差BZ期货2603相关，BZ基差 (03) 跌 -81.1% [11] - 下游现金流苯酚、苯胺、EPS、ABS等现金流有变化 [11] - 库存苯乙烯江苏港口库存跌2.5%至17.48万吨 [11] - 开工率亚洲纯苯开工率不变，国内加氢苯开工率跌3.4%等 [11] LPG产业 - 价格主力PG2512等合约价格上涨，PG12 - 01等价差有变化；华南现货民用气涨0.66%，可交割现货跌0.21%；基差有变动 [13] - 外盘价格FEI掉期12合约跌1.59%，CP掉期11合约跌0.65% [13] - 库存LPG炼厂库容比跌1.98%至25.7%，港口库存跌3.65%至298万吨，港口库容比跌3.66%至48.7% [13] - 开工率上游主营炼厂开工率跌2.31%至78.64%，下游PDH开工率涨2.17%至75.5%等 [13] 原油产业 - 原油价格及价差Brent、WTI、SC价格有涨跌，Brent M1 - M3等月差和Brent - WTI等价差有变动 [16] - 成品油价格及价差NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil价格下跌，RBOB M1 - M3等月差有变化 [16] - 裂解价差美国汽油、欧洲汽油等裂解价差有涨跌 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种价格走势不一，原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种均呈现震荡态势，其中沥青以偏空观点对待，乙二醇价格承压运行，聚烯烃价格进入震荡偏弱阶段 [1][3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周二油价重心反弹，WTI 12 月合约涨幅 1.51%，布伦特 1 月合约涨幅 1.72%，SC2512 涨幅 2.11%；上周美国原油库存预计增加 120 万桶，汽油和馏分油库存料下滑；亚洲汽油炼油利润升至 2024 年 1 月以来最高，因多家炼厂停产检修；海外市场天然气、成品油价格走强，裂解利润好转，对油价有支撑，油价延续震荡运行节奏 [1] - 燃料油：周二，上期所燃料油主力合约 FU2601 收跌 0.45%，低硫燃料油主力合约 LU2601 收跌 0.18%；亚洲低硫市场面临即期供应充足和下游船燃活动低迷困境，东西方套利窗口基本关闭或减少 12 月欧洲套利货物；亚洲高硫燃料油市场受下游船燃平稳需求支撑，但供应充足，关注制裁对俄罗斯和伊朗货量的持续影响；预计低硫和高硫市场结构继续逆转，LU - FU 价差维持反弹 [1] - 沥青：周二，上期所沥青主力合约 BU2601 收涨 0.56%；部分炼厂释放大量低价远期合同，市场资源充盈，下游需求疲软，现货价格降至近三年低位；11 月排产下滑，但短期供应端仍有压力，炼厂利润尚可，开工积极性仍在；11 月以来沥青产量环比下降 4.3%，消费量环比下降 13.1%；在供需双降且供应降幅小于需求之下，沥青价格暂以偏空观点对待 [3] - 聚酯：TA601 昨日收盘收跌 1.19%，EG2601 收跌 1.97%，PX 期货主力合约 601 收跌 1.4%；华东一套 80 万吨/年的 MEG 装置升温重启，江浙涤丝产销整体回落，平均产销估算在 6 - 7 成；PX&TA 期货价格反弹，盘面加工差收窄，供应端多家大厂有检修计划，下游聚酯维持 91.3%附近开工，具有韧性，关注低加工费带来检修增量，预计 PX&TA 短期跟随成本端震荡为主；乙二醇供应压力不减，下游需求增量有限，以持稳为主，价格低位调整，中期供需压力较大，累库预期较强，预计价格承压运行 [3] - 橡胶：周二，沪胶主力 RU2601 下跌 15 元/吨，NR 主力下跌 40 元/吨，丁二烯橡胶 BR 主力下跌 35 元/吨；10 月全国乘用车市场零售量达 224.2 万辆，同比下降 0.8%，环比微降 0.1%，1 - 10 月乘用车累计零售 1925 万辆，同比增长 7.9%；橡胶产量季节性放量，进口量累计同比继续增加，供应压力增加，下游内稳外弱，海外轮胎需求小幅下降，欧盟启动反补贴调查，企业轮胎出口担忧增加，供强需弱下，预计胶价震荡运行 [5] - 甲醇：周二，太仓现货价格 2060 元/吨，内蒙古北线价格在 2007.5 元/吨，CFR 中国价格在 242 - 246 美元/吨，CFR 东南亚价格在 320 - 325 美元/吨；下游方面，山东地区甲醛价格 985 元/吨，江苏地区醋酸价 2350 - 2400 元/吨，山东地区 MTBE 价格 4945 元/吨；供应端，近期国内检修装置逐步复产，供应恢复至高位，海外方面伊朗装置有可能在 11 月底至 12 月停车，供应有望回落；若伊朗装置因限气停车，将导致 1 月到港大幅下滑，山东恒通停车，计划在 12 月初恢复，港口库存大概在今年 12 月中旬至明年 1 月初进入去库阶段，预计甲醇维持底部震荡 [5][7] - 聚烯烃：周二，华东拉丝主流在 6360 - 6600 元/吨，油制 PP 毛利 - 600.52 元/吨，煤制 PP 生产毛利 - 523.2 元/吨，甲醇制 PP 生产毛利 - 900.67 元/吨，丙烷脱氢制 PP 生产毛利 - 827.85 元/吨，外采丙烯制 PP 生产毛利 - 124.5 元/吨；PE 方面，HDPE 薄膜价格在 7970 元/吨，LDPE 薄膜价格在 9075 元/吨，LLDPE 薄膜价格在 7107 元/吨；利润端，油制聚乙烯市场毛利为 - 438 元/吨，煤制聚乙烯市场毛利为 - 190 元/吨；供应方面，短期产量将维持高位，需求方面，随着电商活动的结束，下游订单和开工将边际走弱；基本面驱动边际走弱，原油价格震荡，预计聚烯烃价格进入震荡偏弱阶段 [7] - 聚氯乙烯：周二，华东 PVC 市场价格偏弱调整，电石法 5 型料 4490 - 4610 元/吨，乙烯料主流参考 4600 - 4700 元/吨左右；华北 PVC 市场价格下调，电石法 5 型料主流参考 4430 - 4530 元/吨左右，乙烯料主流参考 4730 - 4880 元/吨；华南 PVC 市场价格偏弱调整，电石法 5 型料主流参考 4570 - 4660 元/吨左右，乙烯料主流报价在 4660 - 4750 元/吨；供给维持高位震荡，国内需求放缓，出口受印度反倾销政策影响预计偏弱，基本面驱动偏空，估值方面随着期货价格不断下探，基差较之前有所修复，套保空间收窄，PVC 价格趋于底部震荡 [7][8] 日度数据监测 - 展示 2025 年 11 月 12 日能化品种基差日报，涵盖原油、液化石油气、沥青等多个品种，包括现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关变动情况 [10] 市场消息 - 上周美国原油库存预计增加约 120 万桶，汽油和馏分油库存料下滑，对更多分析机构的扩大调查结果将于周三发布 [12] - 尽管美国对俄罗斯最大的两家石油公司实施新制裁，但 11 初俄罗斯港口石油发货仍保持稳定，预计至少在 11 月 21 日之前出口持续稳定，出货量从 11 月底开始下降，12 月出货量将进一步下降 [12] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、沥青等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [13][14] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [32][38] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [47][48] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [63][65] - 生产利润：展示 LLDPE、PP 生产利润的历史走势图表 [71] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，上海财经大学硕士，获多项荣誉，有十余年期货衍生品市场研究经验 [76] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，获多项荣誉，扎根国内外能源行业研究 [77] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，金融学硕士，获多项荣誉，主要从事天然橡胶、20 号胶等期货品种研究工作 [78] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波，工学硕士，中级经济师，获相关荣誉，有多年能化期现贸易工作背景 [79]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工期权策略早报覆盖能源、聚烯烃、聚酯、碱化工等品类 构建卖方为主的期权组合及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2601最新价471 涨9 涨幅2.01% 成交量2.58万手 持仓量2.81万手 [3] - 液化气PG2512最新价4343 涨11 涨幅0.25% 成交量6.06万手 持仓量8.43万手 [3] - 甲醇MA2601最新价2094 持平 成交量83.49万手 持仓量144.98万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 原油期权成交量99352 持仓量55439 成交量PCR0.94 持仓量PCR0.72 [4] - 液化气期权成交量95271 持仓量63098 成交量PCR0.35 持仓量PCR0.82 [4] - 甲醇期权成交量434024 持仓量652462 成交量PCR0.74 持仓量PCR0.38 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油期权压力位470 支撑位450 [5] - 液化气期权压力位4550 支撑位4200 [5] - 甲醇期权压力位2500 支撑位2000 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 原油期权平值隐波率23.815% 加权隐波率27.77% [6] - 液化气期权平值隐波率17.445% 加权隐波率20.00% [6] - 甲醇期权平值隐波率18.615% 加权隐波率21.52% [6] 策略与建议 能源类期权 - 原油 - 基本面美国炼厂需求企稳回升 页岩油产量微增 OPEC出口放量 欧洲成品油库存低位去库 [7] - 行情8月先涨后跌 9月延续弱势后反弹 10月大跌后反弹 11月震荡后反弹 [7] - 期权因子隐含波动率均值附近 持仓量PCR低于0.8 压力位470 支撑位450 [7] 能源类期权 - 液化气 - 基本面成本端原油受供应过剩和地缘问题影响 价格65美元左右震荡 OPEC增产 [9] - 行情8月以来加速下跌后反弹受阻 9月先涨后跌 10月先弱后强 11月小幅震荡 [9] - 期权因子隐含波动率大幅下降至均值偏下 持仓量PCR约0.8 压力位4550 支撑位4200 [9] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面港口库存151.71万吨 企业库存38.64万吨 供应走高 库存累积 [9] - 行情8月以来逐渐走弱 9月低位盘整后反弹 10月以来延续弱势 11月空头下行 [9] - 期权因子隐含波动率历史均值附近 持仓量PCR低于0.8 压力位2500 支撑位2000 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇供增需弱，弱现实格局未改，短期海外供应端无实质利好，建议观望 [3] - 尿素供需偏宽松，基本面矛盾有限，上行缺乏动力，价格下方空间有限，建议观望 [6] - 橡胶目前中性思路，建议短线交易，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [14] - PVC基本面较差，国内供强需弱，出口预期转弱，中期关注逢高空配机会 [15][17] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯港口库存持续大幅去库，价格或将阶段性止跌 [20] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [23] - 聚丙烯短期无突出矛盾，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [26] - PX预期11月小幅累库，缺乏实际驱动，中期关注估值上升机会 [30] - PTA十一月预期持续累库，加工费承压，中期关注PXN上升带动走强机会 [32] - 乙二醇四季度预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [34] 根据相关目录分别进行总结 原油 - INE主力原油期货收跌1.40元/桶，跌幅0.30%，报458.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌12.00元/吨，跌幅0.45%，报2671.00元/吨；低硫燃料油收跌6.00元/吨，跌幅0.18%，报3262.00元/吨 [1] - 富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存累库0.49百万桶至7.42百万桶，环比累库7.10%；柴油库存去库0.58百万桶至2.84百万桶，环比去库17.06%；燃料油库存累库1.10百万桶至9.69百万桶，环比累库12.84%；总成品油累库1.01百万桶至19.94百万桶，环比累库5.34% [1] 甲醇 - 太仓价格维稳，内蒙维稳，鲁南+10，盘面01合约-19元，报2082元/吨，基差-22；1 - 5价差-5，报-112 [2] - 国内开工回升，进口到港走高，供应压力加大，需求端港口MTO负荷回落，传统需求环比转弱，企业库存走高，港口库存高位震荡 [3] 尿素 - 山东现货-10，河南维稳，湖北维稳，整体小幅下跌；盘面01合约-20元，报1640元，基差-30；1 - 5价差-5，报-77 [5] - 价格低位盘整，波动率走低，气制与煤制工艺开工回升，复合肥需求适量跟进，三聚氰胺开工同比低位，工业需求整体偏弱，农业需求淡季，后续关注复合肥及淡储 [6] 橡胶 - 胶价反弹，但股市和前期龙头品种焦煤下跌 [10] - 多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限、季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、EUDR向后推迟、供应利好幅度可能不及预期 [11] - 截至2025年11月6日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.54%，较上周走高0.21个百分点，较去年同期走高5.35个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.45%，较上周走低0.24个百分点，较去年同期走低4.37个百分点，半钢轮胎出口出货放缓 [12] - 截至2025年11月2日，中国天然橡胶社会库存105.6万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.6%；中国深色胶社会总库存为65.8万吨，增3%；中国浅色胶社会总库存为39.8万吨，环比降0.4%；青岛地区现货总库存累库1.22万吨至43.63万吨 [12] - 现货方面，泰标混合胶14600（0）元，STR20报1825（-50）美元，STR20混合1800（-10）美元，江浙丁二烯6850（0）元，华北顺丁9800（0）元 [13] PVC - PVC01合约下跌42元，报4572元，常州SG - 5现货价4510（-10）元/吨，基差-62（+32）元/吨，1 - 5价差-296（-1）元/吨 [14] - 成本端电石乌海报价2400（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯740（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货790（-10）元/吨 [14] - PVC整体开工率80.8%，环比上升2.5%；其中电石法81.2%，环比上升3.8%；乙烯法79.7%，环比下降0.5%；需求端整体下游开工49.6%，环比下降0.9%；厂内库存33.5万吨（-0.3），社会库存104万吨（+1.2） [14] 纯苯、苯乙烯 - 成本端华东纯苯5300元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价5354元/吨，无变动；纯苯基差-54元/吨，扩大68元/吨 [19] - 期现端苯乙烯现货6275元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6231元/吨，下跌84元/吨；基差44元/吨，走强34元/吨；BZN价差83.75元/吨，上涨0.5元/吨；EB非一体化装置利润-529元/吨，下降60元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨 [19] - 供应端上游开工率66.94%，上涨0.22%；江苏港口库存17.93万吨，去库1.37万吨 [19] - 需求端三S加权开工率40.79%，下降1.29%；PS开工率53.50%，上涨1.50%，EPS开工率53.95%，下降8.30%，ABS开工率71.60%，下降0.50% [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 主力合约收盘价6760元/吨，下跌42元/吨，现货6865元/吨，上涨15元/吨，基差105元/吨，走强57元/吨 [22] - 上游开工83.43%，环比下降0.31%；周度库存方面，生产企业库存49.02万吨，环比累库7.42万吨，贸易商库存5.01万吨，环比累库0.03万吨 [22] - 下游平均开工率44.85%，环比下降0.52%；LL1 - 5价差-81元/吨，环比缩小5元/吨 [22] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6429元/吨，下跌51元/吨，现货6530元/吨，无变动；基差101元/吨，走强51元/吨 [24] - 上游开工77.94%，环比下降0.61%；周度库存方面，生产企业库存59.99万吨，环比累库0.48万吨，贸易商库存22.86万吨，环比累库1.5万吨，港口库存6.46万吨，环比去库0.07万吨 [24] - 下游平均开工率53.14%，环比上涨0.52%；LL - PP价差331元/吨，环比扩大9元/吨 [24][25] 聚酯 PX - PX01合约下跌96元，报6756元，PX CFR下跌7美元，报821美元，按人民币中间价折算基差-50元（+40），1 - 3价差-18元（-42） [29] - PX负荷上，中国负荷89.8%，环比上升2.8%；亚洲负荷80.2%，环比上升2.1%；装置方面，国内福佳大化重启，海外台湾FCFC装置重启 [29] - PTA负荷76.4%，环比下降1.2%，装置方面，逸盛大化负荷恢复，中泰重启，独山能源旧装置、英力士、四川能投检修，威联化学降负 [29] - 进口方面，11月上旬韩国PX出口中国14.5万吨，同比上升1.8万吨；库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨 [29] - 估值成本方面，PXN为246美元（+5），韩国PX - MX为104美元（-41），石脑油裂差114美元（-1） [29] PTA - PTA01合约下跌56元，报4648元，华东现货下跌5元/吨，报4600元，基差-77元（+1），1 - 5价差-62元（-4） [31] - PTA负荷76.4%，环比下降1.2%，装置方面，逸盛大化负荷恢复，中泰重启，独山能源旧装置、英力士、四川能投检修，威联化学降负 [31] - 下游负荷91.5%，环比下降0.2%，装置方面，金桥20万吨切片检修；终端加弹负荷上升2%至88%，织机负荷下降1%至75% [31] - 库存方面，10月31日社会库存（除信用仓单）220.7万吨，环比累库0.6万吨 [31] - 估值和成本方面，PTA现货加工费上涨32元，至201元，盘面加工费上涨7元，至216元 [31] 乙二醇 - EG01合约下跌78元，报3875元，华东现货下跌22元，报3981，基差68元（-2），1 - 5价差-91元（-17） [33] - 供给端，乙二醇负荷72.4%，环比下降3.8%，其中合成气制71.9%，环比下降11.5%；乙烯制负荷72.7%，环比上升0.7%；合成气制装置方面，榆林化学、天业降负，中化学、兖矿检修，建元、通辽金煤重启中；油化工方面，镇海炼化重启 [33] - 下游负荷91.5%，环比下降0.2%，装置方面，金桥20万吨切片检修；终端加弹负荷上升2%至88%，织机负荷下降1%至75% [33] - 进口到港预报18.1万吨，华东出港11月10日0.7万吨；港口库存66.1万吨，累库9.9万吨 [33] - 估值和成本上，石脑油制利润为-836元，国内乙烯制利润-617元，煤制利润-41元；成本端乙烯持平至740美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至720元 [33]

报告行业投资评级 - 尿素操作评级★☆☆，甲醇★☆☆，纯苯★☆☆，苯乙烯★☆☆，丙烯★☆☆，塑料★★★，PVC★☆☆，烧碱☆☆☆，PTA☆☆☆，乙二醇★☆☆，短纤☆☆☆，玻璃未评级，纯碱☆☆☆，瓶片未评级 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃、纯苯 - 苯乙烯、聚酯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃等化工品期货市场大多走势不佳，短期市场来自供需基本面的支撑偏弱，成本端以及宏观面暂无明确消息指引，部分品种受供应宽松、需求偏弱、成本支撑不足等因素影响，价格面临下行压力，但也有部分品种因估值偏低或受利好消息影响有反弹可能 [2][3][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内冲高回落，丙烯需求阶段性好转但供应宽松，塑料和聚丙烯期货主力合约尾盘下行收跌，聚乙烯供应增加需求减弱，聚丙烯供应压力增加需求偏弱，短期市场供需基本面支撑偏弱 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯价格延续弱势，港口小幅去库但需求一般，后市关注港口累库节奏；苯乙烯期货主力合约下行收跌，供需紧平衡但市场对远期供需存担忧心态 [3] 聚酯 - PX和PTA盘面减仓下跌，PTA效益差有减产预期，PX供需趋弱，短期下游市场尚可中期需求有转弱预期；己二醇供应增长压力大，中期需求转弱；短纤需求有转弱预期，瓶片需求转淡产能过剩 [4] 煤化工 - 甲醇期货价格持续下跌，11月到港量或偏高，下游需求弱势，短期或继续承压但估值偏低；尿素盘面持续下跌，国内供需宽松态势延续，短期行情大概率松动下行 [5] 氯碱 - PVC期价继续下行，成本支撑不足，供应高压运行，需求下滑，行业延续累库态势；烧碱震荡运行，库存环比下降但同比压力大，下游需求一般 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱成本上抬，短期期价难跌但长期供给高压；玻璃现货降价，成本抬升利润收窄，中下游补库情绪弱，期价上涨乏力但下跌空间有限 [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 聚烯烃市场承压运行，PP与PE基本面分化，PP供需双增但新增产能压力下本周小幅累库，PE供需双弱虽本周去库但港口库存仍高，成本端原油震荡、煤炭走强、PDH利润略有修复，高库存与成本支撑持续博弈[2] - 玻璃现货走货转弱，后续产线复产点火将对供应端形成压力，中长期需求端收缩价格将承压；纯碱大格局过剩凸显，周产维持高位，厂家库存转移至中下游较多，中期下游产能无大幅增量预期，需求延续刚需格局[4] - 烧碱行业供需有压力，供应总量增加，主力下游氧化铝端价格走弱、利润收缩亏损加大，需求端支撑弱，短期价格缺乏支撑，预计偏弱运行[5] - PVC供大于求矛盾未改善，供应端压力上升、需求预期走弱、成本端支撑不足，预计价格趋弱运行，11 - 12月新增产能有冲击，需求处于传统淡季[5] - 甲醇港口市场承压，高库存叠加伊朗进口利润给出，价格走弱，内地后续产量增加，海外限气不及预期，需求端多套MTO降负，核心矛盾在于港口高库存，01合约库存矛盾无法解决[8] - 天然橡胶供应上海外产区旺产期出量预期强、原料价格有下行空间，国内产区进入减量期、原料端价格坚挺，需求上月内北方部分区域进入淡季、市场出货转淡，后续关注主产区原料产出及宏观变化[11] - 纯苯供应或维持宽松，需求端支撑有限，华东港口库存由去转累，供需预期偏宽松，价格驱动偏弱，短期BZ2603跟随油价逢高偏空对待[12] - 苯乙烯供需或维持紧平衡，但成本端支撑不足，价格驱动不足，关注装置减产和成本变动情况，EB12价格反弹偏空对待[12] - PX 11月供需预期偏宽松，价格驱动有限，成本端原油供需预期偏弱，反弹空间受限，短期在6200 - 6800区间震荡，多单逢高减仓[13] - PTA 11月供需预期紧平衡但中期偏宽松，绝对价格受油价驱动有限，基差依旧偏弱，短期在4300 - 4800运行区间震荡，多单减仓，TA1 - 5滚动反套[13] - 乙二醇11 - 12月累库预期高，上方承压，EG2601行权价不低于4100的看涨期权卖方持有，EG1 - 5逢高反套[13] - 短纤短期供需格局偏弱，中期难改供需偏弱，加工费或存压缩预期，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，逢高做缩[13] - 聚酯瓶片供需宽松格局不变，社会库存大概率进入季节性累库通道，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动[13] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货价格方面，L2601收盘价6802持平，L2605收盘价6878跌3元（-0.04%），PP2601收盘价6480涨16元（0.25%），PP2605收盘价6578涨4元（0.06%）[2] - 现货价格方面，华东PP拉丝现货价格6450涨20元（0.31%），华北LDPE现货价格6770持平[2] - 开工率方面，PE装置开工率82.6%涨1.72个百分点（2.13%），PE下游加权开工率44.9%跌0.52个百分点（-1.15%），PP装置开工率77.8%涨0.72个百分点（0.9%），PP粉料开工率42.5%跌0.9个百分点（-2.1%），下游加权开工率53.1%涨0.52个百分点（1.0%）[2] - 库存方面，PE企业库存49.0万吨涨7.42万吨（17.84%），PE社会库存51.0万吨跌1.78万吨（-3.38%），PP企业库存60.0万吨涨0.48万吨（0.81%），PP贸易商库存22.9万吨涨0.86万吨（3.91%）[2] 玻璃纯碱产业 - 玻璃价格方面，华北报价1110跌20元（-1.77%），华东报价1240持平，华中报价1140持平，华南报价1190持平，玻璃2601收盘价1091跌22元（-2.02%），玻璃2605收盘价1205持平[4] - 纯碱价格方面，华北报价1300持平，华东报价1240持平，华中报价1250持平，西北报价950持平，纯碱2601收盘价1226涨16元（1.32%），纯碱2605收盘价1300涨6元（0.50%）[4] - 供应方面，纯碱周产量75.76万吨跌1.3万吨（-1.71%），浮法日熔量16.13万吨持平，光伏日熔量88540吨跌750吨（-0.84%）[4] - 库存方面，玻璃厂库6579.00万重箱涨296.6万重箱（4.72%），纯碱厂库170.20万吨涨4.2万吨（2.54%），纯碱交割库67.69万吨跌2.2万吨（-3.18%）[4] - 地产数据方面，新开工面积同比-0.09%较前值提升0.09个百分点，施工面积同比0.05%较前值降2.43个百分点，竣工面积同比-0.22%较前值降0.03个百分点，销售面积同比-6.55%较前值降6.5个百分点[4] PVC、烧碱产业 - 现货&期货价格方面，山东32%液碱折百价2500持平，山东50%液碱折百价2500持平，华东电石法PVC市场价4520持平，华东乙烯法PVC市场价4600跌100元（-2.1%）[5] - 海外报价&出口利润方面，FOB华东港口烧碱报价385美元/吨跌5美元/吨（-1.3%），出口利润148.3元/吨跌35.4元/吨（-23.9%），PVC出口利润47.3元/吨涨90.6元/吨（209.1%）[5] - 供给方面，烧碱行业开工率89.9%涨1.5个百分点（1.7%），烧碱山东样本开工率89.8%跌0.9个百分点（-1.0%），PVC总开工率79.3%涨2.2个百分点（2.8%）[5] - 需求方面，氧化铝行业开工率82.0%跌0.2个百分点（-0.2%），粘胶短纤行业开工率89.6%跌0.1个百分点（-0.1%），印染行业开机率68.1%持平，隆众样本管材开工率39.4%跌2.6个百分点（-6.2%），隆众样本型材开工率37.6%跌0.2个百分点（-0.6%），隆众样本PVC预售量74.2万吨跌3.2万吨（-4.1%）[5] - 库存方面，液碱华东厂库库存21.5万吨跌0.8万吨（-3.5%），液碱山东库存11.0万吨跌0.8万吨（-7.3%），PVC上游厂库库存33.8万吨跌0.3万吨（-1.0%），PVC总社会库存54.5万吨涨0.1万吨（0.2%）[5] 甲醇产业 - 价格及价差方面，MA2601收盘价2101跌11元（-0.52%），MA2605收盘价2208跌5元（-0.23%），MA15价差-107跌6元（5.94%），太仓基差0涨35元（-100.00%），内蒙北线现货2003涨2.5元（0.13%），河南洛阳现货2043跌5元（-0.24%），港口太仓现货0跌2075元（-100.00%）[6] - 库存方面，甲醇企业库存38.641%涨1.04个百分点（2.75%），甲醇港口库存151.7万吨涨1.06万吨（0.71%），甲醇社会库存190.4%涨2.1个百分点（1.11%）[7] - 上下游开工率方面，上游国内企业开工率76.09%涨0.31个百分点（0.41%），上游海外企业开工率72.0%涨1.35个百分点（1.92%），下游外采MTO装置开工率84.98%涨0.92个百分点（1.09%），下游甲醛开工率30.0%涨0.07个百分点（0.23%），下游冰醋酸开工率72.3%跌0.84个百分点（-1.15%），下游MTBE开工率70.2%涨0.56个百分点（0.80%）[8] 天然橡胶产业 - 现货价格及基差方面，云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价14550持平，全乳基差-560跌115元（-25.84%），泰标混合胶报价14550持平，杯胶国际市场FOB中间价52.51涨1.58泰铢/公斤（3.10%），胶水国际市场FOB中间价56.30持平[11] - 月间价差方面，9 - 1价差105跌10元（-8.70%），1 - 5价差-75持平，5 - 9价差-30涨10元（25.00%）[11] - 基本面数据方面，9月泰国产量451.50万吨跌26.00万吨（-5.45%），9月印尼产量195.00万吨跌3.40万吨（-1.71%），9月印度产量81.70万吨涨2.70万吨（3.42%），9月中国产量122.30万吨涨8.60万吨，开工率汽车轮胎半钢胎73.67%涨0.26个百分点，开工率汽车轮胎全钢胎65.46%涨0.12个百分点，9月国内轮胎产量10348.7万条涨53.30万条（0.52%），9月轮胎出口数量5630.0万条跌671.00万条（-10.65%），9月天然橡胶进口数量69.65万吨涨7.50万吨（14.41%），9月进口天然及合成橡胶66.70万吨跌7.30万吨（-9.86%）[11] - 库存变化方面，保税区库存449455吨涨1787吨（0.40%），天然橡胶厂库期货库存48586吨涨3931吨（8.80%），干胶保税库出库率4.94%跌1.5个百分点，干胶一般贸易入库率11.61%涨1.99个百分点，干胶一般贸易出库率12.69%涨3.11个百分点[11] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 纯苯价格及价差方面，CFR中国纯苯666涨1美元/吨（0.2%），纯苯（中石化华东挂牌价）5300持平，纯苯华东现货5310涨10元（0.2%），BZ期货2603收盘价5422持平，BZ基差（03）-112涨10元（8.2%），纯苯进口利润-134涨0元（0.3%）[12] - 苯乙烯价格及价差方面，苯乙烯华东现货6340涨10元（0.2%），EB期货2512收盘价6315跌2元（0.0%），EB期货2601收盘价6347跌3元（0.0%），EB基差（12）13涨12元（92.3%），EB12 - EB01 -35涨1元（3.0%），EB现金流（非一体化）-190涨2元（0.8%），EB现金流（一体化）-898涨6元（0.6%）[12] - 库存方面，纯苯江苏港口库存12.10万吨涨3.60万吨（42.4%），苯乙烯江苏港口库存19.30万吨跌1.37万吨（-7.1%）[12] - 产业链开工率方面，亚洲纯苯开工率78.8%持平，国内纯苯开工率75.1%涨1.0个百分点（1.4%），国内加氢苯开工率53.8%跌1.9个百分点（-3.4%），苯酚开工率75.3%跌2.7个百分点（-3.4%），己内酰胺开工率86.1%持平，苯胺开工率77.7%跌0.8个百分点（-1.1%），苯乙烯开工率66.9%涨0.2个百分点（0.3%），下游PS开工率53.5%涨1.5个百分点（2.9%），下游EPS开工率54.0%跌8.3个百分点（-13.3%），下游ABS开工率71.6%跌0.5个百分点（-0.7%）[12] 聚酯产业链 - 上游价格及价差方面，布伦特原油（12月）64.06涨0.43美元/桶（0.7%），WTI原油（12月）60.13涨0.38美元/桶（0.6%），CFR日本石脑油582持平，CFR中国MX705涨7美元/吨（1.0%），CFR东北亚乙烯740持平，汇率7.0856涨0.0020（0.0%）[12][13] - 下游聚酯产品价格及现金流方面，POY150/48价格6560跌5元（-0.1%），FDY150/96价格6770持平，DTY150/48价格7840持平，聚酯切片价格5575涨20元（0.4%），聚酯瓶片价格5760涨62元（1.1%），瓶片期货PR2601价格5764涨38元（0.7%），1.4D直纺短纤价格6415持平，短纤期货PF2512价格6238涨24元（0.4%），纯涤纱价格10310持平[13] - PX相关价格及价差方面，CFR中国PX858涨2美元/吨（0.2%），PX现货价格（人民币）6762跌62元（-0.9%），PX期限2515收盘价6850涨78元（1.2%），PX期限2601收盘价6855涨72元（1.1%），PX基差（01）-90跌134元，PX - 原油360跌1元（-0.3%），PX - 石脑油246涨2美元/吨（0.8%），PX - MX128跌2（-3.9%）[13] - MEG相关价格及价差方面，外盘乙烯制MEG现金流-78跌3元（4.0%），MEG进口利润-37涨14元（-27.7%），外盘MEG价格470跌3美元/吨（-0.6%），石脑油制MEG现金流-121跌3美元/吨（2.5%）[13]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等 [8] - 构建以卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油最新价463，涨跌幅0.06%，成交量2.72万手，持仓量2.70万手 [3] - 液化气最新价4329，涨跌幅0.86%，成交量8.30万手，持仓量8.88万手 [3] - 甲醇最新价2098，涨跌幅0.00%，成交量128.32万手，持仓量140.56万手 [3] - 乙二醇最新价3940，涨跌幅0.10%，成交量21.18万手，持仓量35.00万手 [3] - 聚丙烯最新价6429，涨跌幅0.05%，成交量0.96万手，持仓量2.74万手 [3] - 聚氯乙烯最新价4552，涨跌幅 -0.22%，成交量1.32万手，持仓量4.24万手 [3] - 塑料最新价6781，涨跌幅0.33%，成交量1.19万手，持仓量2.19万手 [3] - 苯乙烯最新价6298，涨跌幅 -0.11%，成交量29.34万手，持仓量36.64万手 [3] - 橡胶最新价15160，涨跌幅0.76%，成交量18.19万手，持仓量14.08万手 [3] - 合成橡胶最新价10345，涨跌幅0.73%，成交量2.33万手，持仓量1.87万手 [3] - 对二甲苯最新价6786，涨跌幅 -0.18%，成交量30.12万手，持仓量23.77万手 [3] - 精对苯二甲酸最新价4674，涨跌幅0.04%，成交量80.50万手，持仓量109.23万手 [3] - 短纤最新价6248，涨跌幅0.00%，成交量5.46万手，持仓量6.73万手 [3] - 瓶片最新价5744，涨跌幅0.21%，成交量3.98万手，持仓量3.95万手 [3] - 烧碱最新价2370，涨跌幅1.50%，成交量32.54万手，持仓量13.23万手 [3] - 纯碱最新价1232，涨跌幅1.73%，成交量154.28万手，持仓量134.02万手 [3] - 尿素最新价1660，涨跌幅 -0.48%，成交量17.45万手，持仓量25.76万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量PCR0.93，持仓量PCR0.70 [4] - 液化气成交量PCR0.68，持仓量PCR0.80 [4] - 甲醇成交量PCR0.82，持仓量PCR0.40 [4] - 乙二醇成交量PCR0.61，持仓量PCR0.57 [4] - 聚丙烯成交量PCR0.87，持仓量PCR0.76 [4] - 聚氯乙烯成交量PCR0.64，持仓量PCR0.27 [4] - 塑料成交量PCR1.15，持仓量PCR0.50 [4] - 苯乙烯成交量PCR0.59，持仓量PCR0.56 [4] - 橡胶成交量PCR0.45，持仓量PCR0.47 [4] - 合成橡胶成交量PCR0.51，持仓量PCR0.61 [4] - 对二甲苯成交量PCR0.49，持仓量PCR1.04 [4] - 精对苯二甲酸成交量PCR0.64，持仓量PCR0.90 [4] - 短纤成交量PCR0.94，持仓量PCR0.85 [4] - 瓶片成交量PCR0.48，持仓量PCR0.74 [4] - 烧碱成交量PCR0.71，持仓量PCR0.61 [4] - 纯碱成交量PCR0.57，持仓量PCR0.33 [4] - 尿素成交量PCR0.49，持仓量PCR0.39 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位500，支撑位450 [5] - 液化气压力位4550，支撑位4200 [5] - 甲醇压力位2200，支撑位2050 [5] - 乙二醇压力位4500，支撑位4050 [5] - 聚丙烯压力位7000，支撑位6300 [5] - 聚氯乙烯压力位6200，支撑位4600 [5] - 塑料压力位7300，支撑位6800 [5] - 苯乙烯压力位7000，支撑位6000 [5] - 橡胶压力位16000，支撑位14500 [5] - 合成橡胶压力位11000，支撑位10000 [5] - 对二甲苯压力位7000，支撑位6400 [5] - 精对苯二甲酸压力位4700，支撑位4300 [5] - 短纤压力位6300，支撑位6100 [5] - 瓶片压力位6600，支撑位5600 [5] - 烧碱压力位2600，支撑位2240 [5] - 纯碱压力位1300，支撑位1100 [5] - 尿素压力位1800，支撑位1600 [5] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率23.785%，加权隐波率26.54% [6] - 液化气平值隐波率16.565%，加权隐波率19.36% [6] - 甲醇平值隐波率18.84%，加权隐波率21.11% [6] - 乙二醇平值隐波率14.76%，加权隐波率15.23% [6] - 聚丙烯平值隐波率8.945%，加权隐波率10.90% [6] - 聚氯乙烯平值隐波率10.425%，加权隐波率14.68% [6] - 塑料平值隐波率10.135%，加权隐波率12.65% [6] - 苯乙烯平值隐波率16.945%，加权隐波率19.14% [6] - 橡胶平值隐波率17.155%，加权隐波率19.22% [6] - 合成橡胶平值隐波率18.59%，加权隐波率21.28% [6] - 对二甲苯平值隐波率17.88%，加权隐波率18.80% [6] - 精对苯二甲酸平值隐波率16.22%，加权隐波率16.01% [6] - 短纤平值隐波率13.525%，加权隐波率15.26% [6] - 瓶片平值隐波率12.67%，加权隐波率12.94% [6] - 烧碱平值隐波率21.585%，加权隐波率18.87% [6] - 纯碱平值隐波率23.99%，加权隐波率25.41% [6] - 尿素平值隐波率15.355%，加权隐波率18.53% [6] 各品种期权策略与建议 能源类期权—原油 - 基本面：美国炼厂需求企稳回升，页岩油产量微增，OPEC出口放量，欧洲成品油库存低位去库 [7] - 行情分析：8 - 11月先涨后跌、弱势偏空后反弹等 [7] - 期权因子：隐含波动率下降至均值附近，持仓量PCR报收0.80以下 [7] - 期权策略：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [7] 能源类期权—液化气 - 基本面：成本端原油受供应和地缘问题影响，OPEC维持增产 [9] - 行情分析：8 - 11月加速下跌后反弹受阻等 [9] - 期权因子：隐含波动率大幅下降至均值偏下，持仓量PCR报收于0.80附近 [9] - 期权策略：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [9] 醇类期权—甲醇 - 基本面：港口和企业库存上升，供应走高 [9] - 行情分析：8 - 11月逐渐走弱偏空 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR报收于0.80以下 [9] - 期权策略：构建看跌期权熊市价差组合策略，构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [9] 醇类期权—乙二醇 - 基本面：港口和下游工厂库存偏高，国内产量和进口量高 [10] - 行情分析：8 - 11月延续弱势偏空 [10] - 期权因子：隐含波动率维持在均值偏下附近，持仓量PCR报收于0.70附近 [10] - 期权策略：构建看跌期权熊市价差组合策略，构建做空波动率策略，持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [10] 聚烯烃类期权—聚丙烯 - 基本面：PE和PP生产、贸易商及港口库存有不同变化 [10] - 行情分析：8 - 11月维持偏弱势 [10] - 期权因子：隐含波动率下降至均值附近，持仓量PCR报收于0.70附近 [10] - 期权策略：构建看跌期权熊市价差组合策略，持有现货多头 + 买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [10] 能源化工期权—橡胶 - 基本面：交易所橡胶仓单处于十年低位，库存有累库预期 [11] - 行情分析：8 - 11月先回暖后弱势盘整 [11] - 期权因子：隐含波动率极速上升后下降至均值偏下，持仓量PCR报收于0.60以下 [11] - 期权策略：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略 [11] 聚酯类期权—PTA - 基本面：PTA社会库存累库，11月检修量上升，聚酯开工将维持高位 [11] - 行情分析：8 - 11月先回落反弹后弱势偏空再反弹 [11] - 期权因子：隐含波动率均值偏高水平波动，持仓量PCR报收于0.70附近 [11] - 期权策略：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略 [11] 能源化工期权—烧碱 - 基本面：中国烧碱样本企业产能平均利用率上升 [12] - 行情分析：8 - 11月先反弹后走弱 [12] - 期权因子：隐含波动率处于较高水平，持仓量PCR报收于0.8以下 [12] - 期权策略：构建熊市价差组合策略，持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [12] 能源化工期权—纯碱 - 基本面：纯碱厂内库存上升 [12] - 行情分析：8 - 11月延续偏弱势盘整 [12] - 期权因子：隐含波动率处于历史偏高水平，持仓量PCR报收于0.60以下 [12] - 期权策略：构建熊市价差组合策略，构建做空波动率组合策略，构建多头领口策略 [12] 能源化工期权—尿素 - 基本面：企业库存高位，港口库存下降 [13] - 行情分析：8 - 11月宽幅波动后逐渐反弹 [13] - 期权因子：隐含波动率处于历史均值附近，持仓量PCR报收于0.60以下 [13] - 期权策略：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，持有现货多头 + 买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇供增需弱，弱现实格局未改，短期海外供应无实质利好，不排除盘面进一步下跌，建议观望 [6] - 尿素供需偏宽松，基本面矛盾有限，上行缺乏动力，但下方空间也有限，建议观望 [9] - 橡胶胶价如期反弹，建议设置止损回调短多交易，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [15] - PVC供强需弱，出口预期转弱，国内需求偏差，基本面较差，中期关注逢高空配机会 [17] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌 [20] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [23] - 聚丙烯短期无突出矛盾，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [26] - PX预期十一月小幅累库，关注中期估值上升机会 [29] - PTA十一月预期持续累库，关注中期PXN上升带动PTA走强机会 [32] - 乙二醇四季度预期持续累库，建议逢高空配 [34] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨4.90元/桶，涨幅1.07%，报461.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨1.00元/吨，涨幅0.04%，报2693.00元/吨；低硫燃料油收涨23.00元/吨，涨幅0.71%，报3280.00元/吨。欧洲ARA周度数据显示，总体成品油环比累库1.73百万桶至45.27百万桶，环比累库3.97% [2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 -30，内蒙 +7.5，鲁南 -10，盘面01合约 -11元，报2101元/吨，基差 -41。1 - 5价差 -6，报 -107 [5] - 策略观点：国内开工回升，进口到港走高，供应压力加大，需求端港口MTO负荷回落，传统需求环比转弱，供增需弱企业库存走高，港口库存高位震荡，弱现实格局未改，现货走低，基差与月间价差低位，01合约高库存压制现货，短期海外供应无利好，不排除盘面进一步下跌，追空和做多性价比均不高，建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：山东现货 +20，河南 +20，湖北 +10，大部分地区上涨为主。盘面01合约 -7元，报1660元，基差 -40。1 - 5价差 -5，报 -72 [8] - 策略观点：价格低位盘整，波动率走低，基本面缺乏驱动，气制与煤制工艺开工回升，复合肥需求适量跟进，三聚氰胺开工同比低位，工业需求整体偏弱，农业需求淡季，需求跟进有限，后续关注复合肥及淡储，供需偏宽松，基本面矛盾有限，上行缺乏动力，但价格下方空间也有限，建议观望 [9] 橡胶 - 行情资讯：上周提示做多机会，胶价如期反弹。美国政府停摆未来修复预期使市场风险偏好好转，美联储资金宽松预期产生宏观利多。多空观点分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、EUDR向后推迟、供应利好幅度可能不及预期。截至2025年11月6日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.54%，较上周走高0.21个百分点，较去年同期走高5.35个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.45%，较上周走低0.24个百分点，较去年同期走低4.37个百分点，半钢轮胎出口出货放缓。截至2025年11月2日，中国天然橡胶社会库存105.6万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.6%；中国深色胶社会总库存为65.8万吨，增3%；中国浅色胶社会总库存为39.8万吨，环比降0.4%；青岛地区现货总库存累库1.22万吨至43.63万吨。现货方面，泰标混合胶14600（+200）元，STR20报1830（+10）美元，STR20混合1810（+10）美元，江浙丁二烯6850（-50）元，华北顺丁9800（0）元 [12][13][14][15] - 策略观点：胶价如期反弹，建议设置止损，回调短多交易，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [15] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨3元，报4614元，常州SG - 5现货价4520（0）元/吨，基差 -94（-3）元/吨，1 - 5价差 -295（+9）元/吨。成本端电石乌海报价2400（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯740（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货800（0）元/吨；PVC整体开工率80.8%，环比上升2.5%；其中电石法81.2%，环比上升3.8%；乙烯法79.7%，环比下降0.5%。需求端整体下游开工49.6%，环比下降0.9%。厂内库存33.5万吨（-0.3），社会库存104万吨（+1.2） [15] - 策略观点：企业综合利润处于年内低位，估值压力短期较小，但供给端检修量少，产量处于历史高位，短期多套新装置将试车投产，下游内需回暖但不足以支撑产量增长，后续转入淡季，出口方面印度反倾销税率近期有落地预期，四季度出口预期差，国内持续存在累库压力，成本端电石回落，烧碱持稳，供强需弱，出口预期转弱，国内需求偏差，难以扭转供给过剩格局，基本面较差，短期估值下滑至低位，难以支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [17] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5315元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价5422元/吨，无变动；纯苯基差 -107元/吨，无变动；期现端苯乙烯现货6325元/吨，下跌25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6315元/吨，下跌2元/吨；基差10元/吨，走弱23元/吨；BZN价差83.25元/吨，下降5元/吨；EB非一体化装置利润 -495.85元/吨，下降15元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率66.94%，上涨0.22%；江苏港口库存17.93万吨，去库1.37万吨；需求端三S加权开工率40.79%，下降1.29%；PS开工率53.50%，上涨1.50%，EPS开工率53.95%，下降8.30%，ABS开工率71.60%，下降0.50% [19] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差无变动；苯乙烯现货和期货价格下跌，基差走弱。市场交易委内瑞拉地缘升级预期，原油价格止跌反弹，目前BZN价差处于同期较低水平，向上修复空间较大。成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性旺季需求端三S整体开工率震荡下降，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [20] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6802元/吨，无变动，现货6850元/吨，无变动，基差48元/吨，无变动。上游开工83.43%，环比下降0.31%。周度库存方面，生产企业库存49.02万吨，环比累库7.42万吨，贸易商库存5.01万吨，环比累库0.03万吨。下游平均开工率44.85%，环比下降0.52%。LL1 - 5价差 -76元/吨，环比扩大3元/吨 [22] - 策略观点：期货价格无变动，OPEC + 宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底。聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量处于历史同期高位，对盘面形成较大压制。供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳。长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6480元/吨，上涨16元/吨，现货6530元/吨，无变动，基差50元/吨，走弱16元/吨。上游开工77.94%，环比下降0.61%。周度库存方面，生产企业库存59.99万吨，环比累库0.48万吨，贸易商库存22.86万吨，环比累库1.5万吨，港口库存6.46万吨，环比去库0.07万吨。下游平均开工率53.14%，环比上涨0.52%。LL - PP价差322元/吨，环比缩小16元/吨 [25] - 策略观点：期货价格上涨，成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大。供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹。供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量处于历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [26] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约上涨72元，报6852元，PX CFR上涨5美元，报828美元，按人民币中间价折算基差 -90元（-29），1 - 3价差24元（+22）。PX负荷上，中国负荷89.8%，环比上升2.8%；亚洲负荷80.2%，环比上升2.1%。装置方面，国内福佳大化重启，海外台湾FCFC装置重启。PTA负荷76.4%，环比下降1.2%，装置方面，逸盛大化负荷恢复，中泰重启，独山能源旧装置、英力士、四川能投检修，威联化学降负。进口方面，10月韩国PX出口中国42.6万吨，同比上升4.7万吨。库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨。估值成本方面，PXN为241美元（-9），韩国PX - MX为108美元（-2），石脑油裂差115美元（+5） [28] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，PTA新装置投产叠加下游即将转淡季预期压制PTA加工费，即使低库存也难以走扩，PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预期十一月PX小幅累库，但下方芳烃调油和远期供需结构支撑。目前缺乏实际驱动，估值处于中性水平，预期主要跟随原油波动，中期因PX负荷难以继续上升，且汽油数据逐渐走强，PX整体紧平衡的格局导致其对边际利好的反应将放大，关注中期估值上升的机会 [29] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨40元，报4704元，华东现货上涨30元/吨，报4605元，基差 -78元（0），1 - 5价差 -58元（+6）。PTA负荷76.4%，环比下降1.2%，装置方面，逸盛大化负荷恢复，中泰重启，独山能源旧装置、英力士、四川能投检修，威联化学降负。下游负荷91.5%，环比下降0.2%，装置方面，金桥20万吨切片检修。终端加弹负荷上升2%至88%，织机负荷下降1%至75%。库存方面，10月31日社会库存（除信用仓单）220.7万吨，环比累库0.6万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上涨2元，至169元，盘面加工费下跌7元，至209元 [30] - 策略观点：后续供给端检修量预期提升，但新装置投产导致十一月预期持续累库，加工费持续承压。需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，但由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升，聚酯负荷进一步提振概率较小。估值方面，PTA加工费在没有进一步减产刺激下难以提升，但中期因PX负荷难以继续上升，且汽油数据逐渐走强，PX整体紧平衡的格局导致其对边际利好的反应将放大，关注中期PXN上升带动PTA走强的机会 [32] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨11元，报3953元，华东现货下跌10元，报4003元，基差70元（0），1 - 5价差 -74元（+3）。供给端，乙二醇负荷72.4%，环比下降3.8%，其中合成气制71.9%，环比下降11.5%；乙烯制负荷72.7%，环比上升0.7%。合成气制装置方面，榆林化学、天业降负，中化学、兖矿检修，建元、通辽金煤重启中；油化工方面，装置变化不大。下游负荷91.5%，环比下降0.2%，装置方面，金桥20万吨切片检修。终端加弹负荷上升2%至88%，织机负荷下降1%至75%。进口到港预报18.9万吨，华东出港11月7 - 9日均0.9万吨。港口库存66.1万吨，累库9.9万吨。估值和成本上，石脑油制利润为 -821元，国内乙烯制利润 -606元，煤制利润 -41元。成本端乙烯持平至740美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至720元 [33] - 策略观点：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量较高，进口量回升，港口转累库，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度预期将持续累库。估值目前同比仍然中性，弱格局下估值有持续压缩的压力，建议逢高空配 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计近期聚烯烃偏弱震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 塑料开工率涨至89.5%左右处于中性水平，PP开工率涨至83.5%左右处于中性偏低水平 [3][14] - PE下游开工率环比降0.52个百分点至44.85%，处于近年同期偏低位水平；PP下游开工率环比涨0.52个百分点至53.14%，处于历年同期偏低水平 [3][20] - 月初石化累库多，目前库存处于近年同期中性水平 [3][29] - 成本端原油价格窄幅震荡，新增产能有埃克森美孚（惠州）LDPE、中石油广西石化PE和PP投产 [3] - 农膜等进入旺季但双十一备货需求不及预期，贸易商降价出货，产业反内卷政策未落地 [3] 塑料和PP开工率 - 镇海炼化HDPE 3线等检修装置重启使塑料开工率涨4.5个百分点至89.5%左右 [14] - 中海油大榭新二线等检修装置重启使PP企业开工率涨3.5个百分点至83.5%左右 [14] 塑料和PP下游开工率 - PE下游开工率截至11月7日当周环比降0.52个百分点，农膜订单增但包装膜订单减 [20] - PP下游开工率截至11月7日当周环比涨0.52个百分点，塑编开工率环比回升0.26个百分点 [20] 塑料基差 - 现货价格稳定期货价格下跌，01合约基差涨至298元/吨处于中性水平 [25] 塑料和PP库存 - 周五石化早库环比减2.5万吨至66.5万吨，较去年同期高1万吨 [29]