韩国制造业活动 - 韩国5月制造业PMI小幅上升至47 7 但仍连续第4个月低于50荣枯线 显示持续收缩状态 [1] - 新订单出现自2020年6月以来最大降幅 工厂产出以两年半最快速度下降 [1] - 企业普遍反映收缩主因是国内经济停滞及美国关税上调对本土和出口市场的冲击 [1] 韩国经济与政策调整 - 韩国第一季度GDP意外萎缩 央行将2023年增长预期从1 5%下调至0 8% [2] - 30家全球投行平均预测韩国经济增长率降至0 9%区间 法国兴业银行给出0 3%的悲观预期 [2] - 央行已在宽松周期内进行第四次降息 以应对内需疲软和出口受关税冲击的压力 [2] 亚洲制造业整体表现 - 日本5月制造业PMI回升至49 4 但连续11个月收缩 一季度实际GDP环比下降0 2% [2] - 印度5月制造业增长放缓至3个月最低水平 越南印尼工厂活动也出现萎缩 [3] - 亚洲多地新订单大幅下降 延续4月美国宣布关税后的下滑趋势 [3] 行业动态与市场预期 - 韩国招聘活动回升 日本就业人数增加 反映企业对全球需求改善的初步预期 [3] - 部分恢复生产订单为关税前所下 新订单仍受美国客户对90天宽限期后政策担忧抑制 [3] - 亚洲经济体与美贸易谈判进展有限 分析认为高对等关税将阻碍制造业短期回暖 [3]

大中小企业融通对接活动 - 活动由工信部、国务院国资委、国家知识产权局、全国工商联等部门联合部署，旨在推动2025年"百场万企"大中小企业融通对接 [1] - 活动内容包括产业链专场对接、中央企业与民营企业专场对接、各地分层次分领域举办多样化对接活动 [1] - 活动将聚焦制造业重点产业链、新兴产业和未来产业，推动大中小企业融通创新生态体系建设 [2] 活动组织与实施 - 省工信厅、省国资委、省知识产权局等部门将健全大中小企业融通创新工作协同机制 [1] - 将建立完善大中小企业融通对接渠道，集聚知识产权服务机构、高等院校、科研院所、金融机构等资源 [1] - 陕西中小企业主管部门将结合当地产业基础和发展实际，组织专场对接活动 [2] 活动具体措施 - 推动链主企业、龙头企业开放供应链，加大对中小企业出口转内销产品的采购力度 [2] - 强化大企业与中小企业之间产销合作、品牌推广 [2] - 推动商贸流通企业助力中小企业开拓新市场，获取更多订单 [2] 活动目标 - 搭建中小企业与大企业交流、展示、服务、对接平台 [1] - 拓展融通对接的广度和深度，推动更多中小企业融入大企业创新链产业链供应链 [1] - 共同提升产业链供应链韧性和安全水平 [1]

报告核心观点 - 6月市场面临变盘，各资产表现不一，股市需警惕波动率放大，债市或因避险资金流入重拾涨势，人民币有望升值，商品市场建议观望 [5][20] 分组1：大类资产跟踪 利率债 - 长端小幅上涨，短端小幅下跌，债市受益于避险资金流入，后续股市波动率抬高或使债券重拾涨势 [4][20] 股市 A股 - 市场全天震荡上行，期指波动率下行，中证1000波动率创去年9月24日以来新低，6月变盘在即，需警惕波动率放大，指数向下阻力小但底部支撑强，跌至3000点附近无需恐慌 [5][25] - 沪深两市成交额1.14万亿，较上日放量22.3亿，成交维持在1.2万亿下方，市场热点集中在医药和消费方向，个股涨多跌少，超3300只个股上涨，投机情绪一般 [5][25] - 美容护理、创新药、贵金属等领涨，红利确定性相对更强，建议关注红利高股息、农业等，规避拥挤板块 [25][26] 美股 - 美债是资产的风险因素，衰退叙事后的买点更佳，美债利率上行趋势难言结束，后续可能再突破，期限利差上升或由长端上行主导，美股震荡做头部整理可能性大，建议短期规避 [5][32] 外汇 - 在岸人民币兑美元报7.1871，较前一日下跌120个基点，中美贸易利好使人民币大幅升值，离岸人民币技术面走强，前高7.42可能是贬值高点，预计升至7.1附近 [6][37] 商品 - 文华商品指数下跌0.31%创历史新低，板块跌多涨少，石油板块领涨，贵金属表现强势但成交量减少，建议注意高位风险，石油板块技术面走强但上涨空间有限，建议观望 [6][40] 分组2：重要政策及要闻 国内 - 全国工商联汽车经销商商会倡议抵制“价格战” [46] - 5月财新中国制造业PMI降至48.3，为2024年10月以来首次收缩 [46] - 深交所调整深证成指、创业板指、深证100等指数样本股 [46] - 五部门开展2025年新能源汽车下乡活动 [46] 国外 - 美国延长对中国301调查豁免期限至2025年8月31日 [45][47] - 白宫称中美领导人本周可能通话 [49] - 特朗普否认美国允许伊朗保留铀浓缩活动 [49]

粮食安全与农业建设 - 习近平总书记强调严守耕地红线，推进高标准农田建设，强化农业科技支撑，确保粮食稳产保供 [1][6] - 各粮食主产区紧盯1.4万亿斤粮食产量目标，实施单产提升措施 [6] 民营经济与市场准入 - 我国市场准入进一步放宽，民营企业投资空间持续拓展 [2] - 前四个月民间投资参与重大项目力度加大，政策协同发力打开增长新空间 [12] 物流与通信业运行 - 前四个月物流运行保持韧性增长，整体平稳向好 [13] - 1-4月通信业稳中有进，移动互联网流量增长较快，5G/千兆光网等新型基建稳步推进 [14] 假日经济与消费 - 端午假期全国国内出游人次同比增长5.7%，消费新场景激发潜力 [3][15] - 邮政快递业揽收包裹15.11亿件，同比增长19.4% [16] - 银联网联处理支付交易140.5亿笔（+13%）、金额4.8万亿元（+3.4%），境外来华支付交易笔数增长118.6% [19] - 深圳离境退税货值943.8万元，同比增长5.2倍，国产商品占比38.1%（+9.7倍） [20] 电子信息制造业 - 前4月规模以上电子信息制造业增加值同比增长11.3%，营收利润均两位数增长，固定资产投资增9% [18] 公共算力与经开区发展 - 国家级经开区经营主体超490万家，含7.3万家规上工业企业和8.5万家高新技术企业 [22] - 2028年基本实现全国公共算力标准化互联，形成算力互联网 [22] 入境旅游与医疗服务 - 北京推出22条入境旅游优化举措，包括特色胡同游、中轴骑行游及"全城退税"服务 [23] - 2025年底前实现三级公立中医医院儿科设置全覆盖 [24] 国际制造业动态 - 美国5月制造业PMI为48.5%，连续三个月收缩，供应商交货时间创三年最长 [5][27] - 欧元区5月制造业PMI为49.4，仍处收缩区间，美国关税政策带来风险 [30]

指数调整与发布 - 深交所将对深证成指、创业板指、深证100等指数实施样本定期调整，6月16日正式实施，深证成指更换20只样本，调入主板、创业板公司各10家，创业板指更换8只样本，创业板50更换5只样本，深证100更换3只样本，调入主板公司1家，创业板公司2家 [1] - 中证指数公司将调整沪深300、中证500、中证1000、中证A50、中证A100、中证A500等指数样本，6月13日收市后生效，上交所与中证指数公司也将调整上证50、上证180、上证380、科创50等指数样本，同日生效 [1] - 上交所与中证指数公司将于6月16日正式实施优化后的上证380指数，并正式发布上证580指数，为沪市中、小市值上市公司提供更全面的视角和参考 [1] 指数调整后的行业与公司表现 - 深证成指中制造业样本公司权重将占到73%，211家指数样本公司2024年收入、盈利实现双增长 [3] - 创业板指战略性新兴产业权重占92%，其中新一代信息技术、新能源汽车、生物优势突出，分别占34%、24%和12%，新一期样本中，2024年研发投入平均增长10%，有22家公司研发投入超过10亿元 [3] - 深证100战略性新兴产业权重占比提升至76%，先进制造、数字经济、绿色低碳三大重点领域权重占73%，样本公司2024年以不到深市4%的样本数量，贡献了深市36%的营业收入、77%的净利润 [3] - 创业板50样本公司新能源、人工智能、金融科技等高景气产业集群优势突出，权重分别占34%、21%、16%，约五成样本公司2024年净利润同比增长超10% [3] 上市公司质量与投资价值 - 深证成指新一期样本公司中，约六成制定并发布"质量回报双提升"行动方案，约三成制定市值管理制度 [4] - 深证100样本公司2024年累计分红总额超2700亿元，占深市53%，平均净资产收益率达11% [4] - 创业板指此次调整引入ESG负面剔除机制和个股权重上限机制，新一期样本中，六成达到国证ESG评级为A及以上，单只样本权重上限为20% [4] 沪市指数调整与优化 - 沪深300指数更换7只样本，中证500指数更换50只样本，中证1000指数更换100只样本，中证A50指数更换4只样本，中证A100指数更换5只样本，中证A500指数更换21只样本 [5] - 上证50指数更换4只样本，上证180指数更换18只样本，上证380指数更换38只样本，科创50指数更换1只样本 [6] - 优化后的上证380指数和上证580指数分别定位为"沪市中盘"和"沪市小盘"，采用流动性筛选与总市值选样的主流宽基指数框架，并引入ESG筛选条件 [6] - 上证580样本权重中分别约三成、四成、五成、六成属于科创板、专精特新、民营经济、新兴产业 [7] 指数体系完善的意义 - 沪市将形成"上证50、上证180、上证380和上证580"的上证旗舰宽基指数体系，样本合计1140只，对沪市证券数量覆盖率50%，市值覆盖率近90% [7] - 持续完善A股指数体系，为市场提供更多样化的投资标的和参考工具，是推动中长期资金入市、建立"长钱长投"生态的重要一环 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外方面美国“软数据”部分回暖5月密歇根消费者信心指数回升通胀预期高位回落但制造业景气低迷5月ISM制造业PMI连续三月萎缩进口分项创十六年新低物价分项高企美国经济基本面仍有韧性GDPNow模型将Q2经济增速预测上修至4.6%上周美元指数弱势震荡金价重回高位反映三重风险6月关注特朗普减税法案及贸易法院对关税裁决进展 [2] - 国内方面5月制造业景气小幅回升供需同步改善外需驱动下新订单显著改善但价格端压力未减企业“以价换量”、主动去库服务业和建筑业景气度低于往年同期内需是二季度主要拖累因素通胀乏力亟需政策加码6月关注中美元首会晤可能性 [3] 根据相关目录分别进行总结 海外宏观 - 美国5月制造业PMI转弱5月ISM制造业PMI录得48.5连续3个月收缩新订单萎缩外需承压成本高企用工偏弱进口分项创十六年新低“抢进口”高峰或已过贸易顺差带动GDPNow对Q2经济环比折年率上修至4.6%；5月Markit制造业PMI终值录得52.0尚处扩张区间两者分化或因ISM PMI对外需、供应链与大型制造商依赖度高 [5] - 消费者信心回暖、通胀预期高位回落5月密歇根大学消费者信心指数终值52.2有所回暖但仍处历史低位；5月一年通胀预期终值6.6%，未来5 - 10年通胀预期终值4.2%，通胀预期结束四月剧烈上行 [7] 国内宏观 - 国内5月制造业景气如期回升PMI录得49.5景气小幅回暖企业规模有分化大型企业回升至扩张区间中、小型企业仍处收缩区间供需同步改善外需贡献突出价格偏弱企业主动去库 [10] - 建筑业、服务业景气低迷内需修复乏力5月服务业PMI为50.2弱于往年同期五一带动旅游出行与餐饮消费活跃部分行业景气回升；建筑业PMI为51.0处于历年同期最低水平地产施工低迷 [11] 大类资产表现 - 权益：A股中万得全A、上证指数等有不同表现；港股中恒生指数等上周大多下跌；海外市场中道琼斯工业指数等多数上涨 [19] - 债券：国内1年期国债收益率等有不同走势；海外2年期美债收益率等多数下跌 [22] - 商品：南华商品指数等多数商品上周有不同程度下跌 [23] - 外汇：美元兑人民币等汇率有不同涨跌幅美元指数上周上涨 [26] 高频数据跟踪 - 国内：展示百城拥堵指数、23城地铁客运量等数据 [28] - 海外：展示红皮书商业零售销售、失业金申领人数等数据 [32] 本周重要经济数据及事件 - 6月3日将公布中国5月财新制造业PMI、欧元区5月CPI等数据 [39] - 6月4日将公布欧元区5月服务业PMI终值、美国5月ADP就业人数等数据 [39] - 6月5日将公布中国5月财新服务业PMI、欧元区4月PPI等数据 [39] - 6月6日将公布欧元区第一季度GDP年率修正值、美国5月失业率等数据 [39]

制造业 - 5月制造业PMI为49.5%，较前值提高0.5个百分点，但五年维度看处于同期低位[8] - 5月制造业新订单录得49.8%，较前值提高0.6个百分点；在手订单录得44.8%，较前值提高1.6个百分点，均位于荣枯线以下[11] - 5月制造业采购量指数录得47.6%，较前值提高0.7个百分点；从业人员指数录得48.1%，较前值提高0.2个百分点，均位于荣枯线以下[14] - 5月制造业原材料库存指数录得47.4%，较前值提高0.4个百分点；产成品库存录得46.5%，较前值降低0.8个百分点，均位于荣枯线以下[16] - 5月制造业原材料购进价格录得46.9%，较前值降低0.1个百分点；出厂价格指数录得44.7%，较前值降低0.1个百分点，均位于荣枯线以下[16] - 5月制造业进口指数录得47.1%，较前值提高3.7个百分点；新出口订单指数录得47.5%，较前值提高2.8个百分点，均位于荣枯线以下[18] 服务业 - 5月服务业指数录得50.2%，较前值提高0.1个百分点，位于扩张区间[21] - 5月服务业新订单指数录得46.6%，从业人员指数录得46.6%，均位于荣枯线以下；业务活动预期指数录得56.5%，位于荣枯线以上[21] 建筑业 - 5月建筑业指数录得51%，较前值降低0.9个百分点，位于荣枯线以上[27] - 5月建筑业新订单指数录得43.3%，从业人员指数录得39.5%，均位于荣枯线以下；业务活动预期指数录得52.4%，位于荣枯线以上[27] 其他 - 中国综合PMI产出指数录得50.4%，较前值提高0.2个百分点，位于荣枯线以上[8] - 风险提示包括基本面修复偏离预期，宏观政策超预期，地缘政治风险[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年5月26日 - 5月30日国盛基本面高频指数及各分项指标进行跟踪分析 ，展示了生产、需求、物价、库存、交运、融资等方面的高频数据变化情况 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 总指数：基本面高频指数平稳 - 本期国盛基本面高频指数为125.9点 ，前值125.8点 ，当周同比增加5.0点 ，同比增幅回升 ；利率债多空信号为多头 ，信号因子为5.8% ，前值6.3% [1][9] 生产：聚酯开工率回落 - 工业生产高频指数为125.4 ，前值125.3 ，当周同比增加4.7点 ，同比增幅不变 - 当周电炉开工率65.4% ，前值66.0% ；聚酯开工率90.9% ，前值93.3%等 [1][9][13] 地产销售：新房销售同比持续为负 - 商品房销售高频指数为44.8 ，前值44.9 ，当周同比下降6.6点 ，同比降幅不变 - 当周30大中城市商品房成交面积31.0万平方米 ，前值27.7万平方米 ；100大中城市成交土地溢价率10.1% ，前值1.2% [1][9][24] 基建投资：石油沥青开工率持续回落 - 基建投资高频指数为117.9 ，前值117.7 ，当周同比增加1.2点 ，同比增幅扩大 - 当周石油装置开工率27.7% ，前值30.8% [1][9][40] 出口：出口集装箱运价指数继续回升 - 出口高频指数为144.4 ，前值144.5 ，当周同比增加6.5点 ，同比增幅收窄 - 当周CCFI指数1118点 ，前值1107点 ；义乌小商品出口价格指数108点 ，前值104点等 [1][9][42] 消费：乘用车厂家零售回升 - 消费高频指数为119.3 ，前值119.4 ，当周同比增加1.4点 ，同比增幅不变 - 当周乘用车厂家零售60823辆 ，前值51175辆 ；乘用车厂家批发75923辆 ，前值56286辆等 [1][9][54] CPI：猪肉价格继续回落 - CPI月环比预测为 - 0.1% ，前值0.0% - 最新一期猪肉平均批发价20.7元/公斤 ，前值20.8元/公斤等 [1][10][63] PPI：螺纹钢价格持续回落 - PPI月环比预测为 - 0.2% ，前值 - 0.3% - 秦皇岛港动力煤（山西产）平仓价611元/吨 ，前值611元/吨等 [1][10][69] 交运：客运、航班双双回落 - 交运高频指数为127.6 ，前值127.4 ，当周同比增加8.0点 ，同比增幅增加 - 当周一线城市地铁客运量3853万人次 ，前值3866万人次 ；国内执行航班12682架次 ，前值12744架次 [2][10][81] 库存：纯碱库存继续回落 - 库存高频指数为160.1 ，前值160.0 ，当周同比增加9.9点 ，同比增幅不变 - 当周纯碱库存161.3万吨 ，前值167.7万吨 [2][10][86] 融资：6M国股银票转贴现利率回升 - 融资高频指数为227.9 ，前值227.3 ，当周同比增加29.1点 ，同比增幅不变 - 周内6M国股银票转贴现利率1.10% ，前值1.08% ；票据利率 - 存单利率均值 - 0.73% ，前值 - 0.77% [2][10][98]

中国宏观经济形势分析 - 未来一两个月中国经济预计保持良好运行，主要因出口积压订单和贸易谈判不确定性引发的"抢出口"现象，五六月出口增速或维持8%水平[2][3] - 以旧换新政策对零售业有积极影响，预计二季度GDP增速维持在4.8%[3][5] - 下半年经济面临挑战：美国对中国产品关税上升35个百分点，对美小包裹出口关税从0升至54%，将导致对美出口实质性萎缩[5] 行业影响与挑战 - 耐用品消费刺激政策效应消退，下半年可能出现负面效应，因需求增速不可长期维持高位[6] - 房地产行业进入第五年萎缩期，年化下行幅度10%，新房开工同比降幅22%，影响地方政府财政、基建及居民消费[6] - "新三样"领域产能过剩可能影响制造业投资，叠加贸易谈判不确定性，下半年经济增速或较上半年放缓超1个百分点[6] 政策应对措施 - 央行通过再贷款干预股市稳定预期，人民币汇率维持稳定避免对楼市、股市和直接投资产生冲击[9] - 财政政策需加快支出执行力度，提前谋划宽松刺激政策以稳定内需[9][10] - 房地产市场稳定需债务出清，允许部分开发商破产，中央财政主导大规模市场清理[10] 结构性改革建议 - 社保体系改革核心是提升农村老人养老金（当前月均243元）至400-500元，改善1.7亿老年人消费能力[11] - 财政改革需解决地方财源问题，地方政府卖地收入2025年前四个月同比下降11%，需建立独立于房地产的财源体系[12]

海外经济：稳步扩张 - 美国经济保持稳步扩张态势，美联储年内降息预期收敛至2次（约50bp），降息终点预期抬升至3.5% [2] - 亚特兰大联储GDPNOW模型预测二季度美国实际GDP年化增速陡峭上行至4.6%，主要来自"抢进口"的逆转，消费与投资动能亦在走强 [2] - 个人消费（PCE）增速达到4.0%，商品（6.0%）与服务（3.2%）同步扩张；私人投资（不含库存）增速达到4.4%，主要来自设备（8.8%）及知识产权（5.5%）分项的贡献 [2] - 地产（1.8%）在高利率环境下意外转正，反映了美国地产补库存周期的内生动能 [2] - 就业市场依然稳健，失业水平保持低位，周频首次申领失业金人数上行至24.0万，5月失业率水平或位于4.1-4.3%区间 [2] - 市场对通胀的担忧亦在缓和，Truflation日频通胀指数降至1.84%，较前期高点回落26bp [3] - 财政延续了"言语收缩，行为扩张"的基调，周频财政赤字额达到$1,275亿，继续超出季节性水平 [3] - 美联储年内或执行"鹰派降息"，在小幅降息的同时强调这是引导利率回归中性水平的操作，本轮降息启动时点或在三季度 [3] 海外策略：风偏转暖 - 上周市场受到特朗普关税叫停的影响，风险偏好一度转暖，带领美债利率、美元反弹，黄金下跌 [5] - 美股上涨，主要受到关税政策影响，美股企业盈利相对美国经济更有韧性，美股较大可能开启新一轮的上升趋势 [5] - 美债利率将继续维持高位震荡形态，策略上建议继续配置中短久期美债，回避长债 [6] - 美元面临下行风险，全球资金可能会从高配美元资产边际转向多元化配置 [6] - 人民币汇率面临多空交织的局面，预计汇率走势较为中性 [6] - 黄金仍有上涨动能，建议对黄金维持配置思路，可采取"小跌小买，大跌大买"的策略 [6] 中国经济：供需改善 - 4月工业企业利润继续修复，规上工业企业利润同比增速3.0%，较3月提高0.4pct [8] - 4月工业增加值同比增速6.1%，平稳较快增长，而PPI同比增速-2.7%，降幅走阔 [8] - 4月企业营收同比增速2.6%，较3月放缓1.8pct，企业营收利润率约5.38%，同比基本持平 [8] - 制造业（10.9%）利润小幅放缓，公用事业（1.5%）利润由降转增，中游装备制造业利润增速较高 [8] - 5月制造业PMI环比上行0.5pct至49.5%，生产、采购、新订单指数均出现回升 [9] - 5月30大中城市新房成交下降4.1%，降幅较4月收窄8pct，12城二手房成交增长8.3%，增速较4月下行12.3pct [9] - 5月百大城市周均成交面积环比4月收缩8.1%，成交土地溢价率较4月回落至6.6% [9] - 端午假期全社会跨区域日均人流量同比增长3%，电影票房同比增速较清明和五一档期回升 [9] - 5月政府债券融资加快，净融资规模达1.5万亿，较4月多增7,000亿 [11] 中国策略：股债震荡 - 上周债市先跌后涨，微幅回调，主要是税期扰动银行间资金面偏紧 [12] - 短期内资金面和情绪面或仍将驱动债市震荡，中长期看利率的下行趋势还未出现转变 [12] - 10年国债利率回调至1.7%-1.8%以上是较好的介入时机，建议标配国内债券，中短久期品种相对占优 [12] - 上周上证指数下跌0.03%，A股短期缺乏政策和基本面的催化，或有震荡风险 [12] - 市场资金转向偏稳健的红利板块，消费板块相对走弱，科技板块出现一定波动 [13] - 港股临近一季度高点，当前存在基本面压力，暂难向上突破 [13]