报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出上游价格持续回落，需关注扩内需政策推进；当前内需总体稳健但近几个月消费和投资增速放缓，明年扩大内需是重点任务，要从供需两侧发力提振消费；各行业呈现不同发展态势，上游价格回落，中游部分开工率有变化，下游地产回暖但部分服务行业指标回落 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：欧盟拟放宽新车排放标准，放弃2035年内燃机禁令，允许部分插电式混合动力车和配备燃油增程器的电动汽车上市，新提案要求到下个十年中期尾气排放量较当前目标减少90% [1] - 服务行业：扩大内需是明年首要重点任务，今年前三季度内需对经济增长贡献率达71%，近几个月消费和投资增速放缓，需持续加力扩内需，明年要把握消费结构性变化，从供需两侧发力提振消费 [1] 行业各环节情况 - 上游：镍、液化天然气、国际原油、猪肉价格持续回落 [3] - 中游：PX、PTA、聚酯开工率回落，电厂耗煤量提高，道路沥青开工回落 [3] - 下游：商品房销售逐步回暖，国内、国际航班班次和影视票房小幅回落 [3] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|12月16日价格|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|2244.3元/吨|0.38%| |农业|现货价:鸡蛋|6.6元/公斤|-0.60%| |农业|现货价:棕榈油|8470.0元/吨|-0.66%| |农业|现货价:棉花|15068.2元/吨|0.33%| |农业|平均批发价:猪肉|17.4元/公斤|-2.68%| |有色金属|现货价:铜|91851.7元/吨|-0.45%| |有色金属|现货价:锌|23146.0元/吨|-0.09%| |有色金属|现货价:铝|21640.0元/吨|-1.34%| |有色金属|现货价:镍|115050.0元/吨|-3.62%| |有色金属|现货价:铝|16893.8元/吨|-1.03%| |有色金属|现货价:螺纹钢|3194.3元/吨|-0.17%| |黑色金属|现货价:铁矿石|795.7元/吨|-0.04%| |黑色金属|现货价:线材|3372.5元/吨|-0.66%| |黑色金属|现货价:玻璃|13.4元/平方米|-1.69%| |非金属|现货价:天然橡胶|14991.7元/吨|0.33%| |非金属|中国塑料城价格指数|758.7|-0.52%| |能源|现货价:WTI原油|56.8美元/桶|-3.50%| |能源|现货价:Brent原油|60.6美元/桶|-3.09%| |能源|现货价:液化天然气|3622.0元/吨|-6.21%| |能源|煤炭价格:煤炭|804.0元/吨|-0.50%| |化工|现货价:PTA|4622.6元/吨|-1.29%| |化工|现货价:聚乙烯|6670.0元/吨|-1.65%| |化工|现货价:尿素|1715.0元/吨|-0.15%| |化工|现货价:纯碱|1222.9元/吨|0.12%| |化工|水泥价格指数:全国|136.4|0.75%| |地产|建材综合指数| - |-0.10%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|90.4|0.00%| [33]

巴克莱上调西南航空评级与目标价 - 巴克莱将西南航空的股票评级从“持有”上调至“增持” [1] - 巴克莱将西南航空的目标价从34美元大幅上调至56美元，上调幅度约为64.7% [1]

元旦假期旅行市场趋势 - 元旦假期为春节前最后一个法定假期，公众出行和休闲需求有望集中释放 [1] - 同程旅行平台数据显示，“跨年”、“元旦”等关键词搜索热度环比高增，机票、酒店民宿等主要产品预订逐步起量 [1] - 通过拼假（12月29日至31日请假三天）可形成8天长假，相关攻略在社交媒体火爆，显示公众出行意愿较强 [1] 二级市场表现 - 航空、酒店、景区板块在新闻发布当日早盘表现活跃，领涨公司包括南京商旅、南方航空、中国东航、大连圣亚、中国国航等 [1] - 旅游ETF（562510）已连续多日上涨 [1] - 旅游ETF（562510）跟踪中证旅游主题指数，覆盖旅游景区、航空机场、旅游零售、酒店餐饮等细分领域 [1] 行业催化因素 - 冰雪游、境外游、免签政策以及元旦叠加春节假期等多重因素，共同推动旅游板块热度显著提升 [1]

市场开盘表现 - 12月17日，沪指低开0.06%报3822.51点，深成指高开0.10%报12927.39点，创业板指高开0.03%报3072.62点 [1] - 能源金属、猪肉产业、锂矿等板块指数涨幅居前，航天系、乳业奶粉、eSIM等板块指数跌幅居前 [1] - 深证成指成交金额82.08亿，上证指数成交金额68.06亿，创业板指成交金额27.89亿 [2] 外盘市场动态 - 美股三大指数涨跌不一，道琼斯指数跌0.62%报48114.26点，标普500指数跌0.24%报6800.26点，纳斯达克指数涨0.23%报23111.46点 [3] - 美国11月新增就业6.4万人，高于市场预期的4.5万人，但11月失业率升至4.6%，创四年多来新高 [3] - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.34%，拼多多跌1.25%，网易跌1.85%，小马智行涨7.28% [3] 化工行业观点 - 中金公司认为，石化化工行业下行周期已持续约3年半，随着行业资本开支持续下降及海外落后产能加快退出，行业产能将进入低增长阶段 [4] - 供给端利好因素持续累积及新能源等领域需求快速增长，预计化工行业周期拐点有望到来 [4] 生物医药行业观点 - 中信建投指出，In Vivo CART赛道发展迅速，2025年已有四个MNC（跨国制药公司）并购案例发生 [5] - In Vivo CART分为LNP和慢病毒两条技术路线，LNP路线在临床前展现出快速转染及优异靶向性，慢病毒路线在MM患者中展现出非常好的早期数据 [5] 消费与科技板块观点 - 华西证券指出，当科技轮动缺位时，可关注消费板块的高低切逻辑，市场追高科技意愿在12月有所下降 [6] - 考虑到中央经济工作会议将“坚持内需主导”列为2026年重点任务首位，市场或将博弈政策加码预期 [6] - 红利板块自11月14日调整以来累计下跌5.95%，新能源逻辑相对扎实但在11月21日大跌后尚未明显修复 [6] 消费市场特征与机会 - 中信证券指出，中国消费市场体现出显著的“K型复苏”特征，消费板块反弹与大众消费温和复苏形成分化 [7][8] - 这一格局由供给侧刚性约束、高净值客群财富效应及政策端边际改善共同驱动，航空业受飞机引进延迟等因素制约有效运力增长 [8] - 高端零售物业与奢华酒店凭借稀缺区位与品牌壁垒实现客流与收益领先复苏，资本市场表现与黄金价格上行带来的财富效应为奢侈品、高端旅游及博彩等板块提供需求支撑 [8] - 建议关注财富效应传导、供给端优化推动的经营拐点机会，包括出境游、酒店、博彩、免税、奢侈品&高端美护、高端地产物业等 [8] 证券行业观点 - 银河证券指出，国家“稳增长、稳股市”、“提振资本市场”的政策目标将持续定调证券板块未来走向 [9] - 流动性适度宽松、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面因素共同推动证券板块景气度上行 [9] - 当前板块估值处于历史低位，财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE的驱动力 [9]

海南自贸港政策与市场动态 - 海南自贸港将于12月18日正式启动全岛封关 此举将提升人员进出便利性并扩容免税品类 直接利好免税、酒店、航空等旅游产业 [1] - 元旦及“最长春节”临近 叠加冰雪旅游升温 旅游行业处于“政策红利+需求释放”的双重利好周期 [1] 离岛免税销售数据 - 2025年11月1日海南离岛免税购物新政实施后 三亚市首月离岛免税销售额达16.3亿元 同比增长24.3% 创2025年以来单月增速新高 [1] 相关投资标的 - 旅游ETF(562510)跟踪中证旅游主题指数 持仓包括中国中免、海南机场等海南概念股 覆盖景区、航空机场、免税、酒店餐饮等细分领域 [1] - 该ETF在海南封关、冰雪经济、春节假期等多重催化下有望受益 [1]

中国高端消费市场呈现“K型复苏” - 2025年第三季度，奢侈品、高端美妆、航空出行及核心城市高端住宅等核心高端消费板块表现普遍优于市场一致预期，与大众消费的温和复苏形成鲜明分化，体现显著的“K型复苏”特征 [1] - 此格局主要由供给侧刚性约束、高净值客群财富效应以及政策端边际改善共同驱动，而非需求驱动的趋势性回暖 [1] - 资本市场表现与黄金价格上行带来的财富效应为奢侈品、高端旅游及博彩等顺周期板块提供了需求支撑 [1] - 重点建议关注财富效应传导、供给端优化推动的经营拐点机会，包括出境游、酒店、博彩、免税、奢侈品&高端美护、高端地产物业等 [1] 澳门博彩业 - 澳门博彩是财富效应体现最为显著的消费子板块，2025年第二季度以来表现持续超预期 [4] - 2025年11月，澳门博彩毛收入同比增长14.4%至210.9亿澳门元，恢复至2019年同期的92% [4] - 2025年1-11月累计博彩毛收入同比增长8.6%，超出预期，主要受益于供给端娱乐活动与新物业吸引力提升，以及需求端人民币升值和财富效应带动的消费回暖 [4] - 预计2026年博彩毛收入有望实现6%-8%增长，当前板块估值（EV/EBITDA低于10倍）仍低于历史均值，随着景气延续与分红提升，板块有望迎来价值重估 [4] 国际奢侈品与高端美妆行业 - 2025年第三季度，中国奢侈品与高端美护市场呈现企稳迹象，步入渐进式修复轨道 [6] - 奢侈品消费呈现分化：头部品牌如爱马仕凭借高客忠诚度销售保持稳健；LVMH集团指出本地消费呈现中个位数回升；价差收窄推动部分消费从日本等地回流至港澳，对区域销售形成支撑 [6] - 高端美妆领域，欧莱雅、雅诗兰黛等国际品牌销售增速领先行业，动力源于品牌积淀和产品创新；电商大促期间，平台流量向头部品牌倾斜，进一步放大其声量优势 [6] - 长期来看，高端美妆增速显著高于大众市场，显示出消费升级背景下的结构性机会 [6] - 多家公司财报显示中国市场出现企稳或改善信号：雅诗兰黛在中国大陆零售额实现双位数增长；资生堂中国大陆市场第三季度出货量实现强劲双位数增长；科蒂中国市场终端零售额增长15%，而大盘增长约为7% [7][8] 高端地产市场 - 当前高端地产市场的核心逻辑是“优质供给驱动分化”，在宏观需求弱复苏背景下，资金和购买力正加速向在地段、产品、品牌、运营上具备绝对优势的头部项目聚集 [9] - 预计这种由供给侧质量差异推动的“K型复苏”将持续，拥有稀缺优质资源的资产将继续领跑 [9] - 房地产行业整体数据预计持续承压，但降幅收窄：预计2025年商品房销售额同比下降9.4%，2026年同比下降1.4%，至2027年有望恢复同比增长6.2% [10] 酒店行业 - 2025年10-11月，中高端酒店平均每间可售房收入同比增长约4%，较第三季度明显改善，主要受益于休闲旅游消费旺盛及商务需求在低基数和展会会议需求回升拉动下回暖 [11] - 展望2026年，预计高端休闲旅游需求保持高景气，预订量有望增长7%-8%；商务出行增速预计将从2025年的2%提升至4% [11] - 行业供给增速预计从2025年的7%-8%放缓至2026年的5%-6% [11] - 结构上，预计中高端有限服务酒店每间可售房收入增长3%-5%；奢华度假酒店表现或领先；而设施老旧的商务型五星酒店仍面临压力 [11] 免税行业 - 离岛免税呈现趋势回暖，根据海口海关数据，9月离岛免税销售额同比转正，10-11月同比增幅扩大，景气企稳回暖趋势确立 [12] - 基本面改善与低基数、电子产品等品类突出表现及财富效应传导有关 [12] - 政策持续优化提供支持：扩大离岛免税商品范围，新增宠物用品、乐器等，商品大类由45类提高至47类；增加国货品类并给予退税；将离境旅客纳入享惠主体范围；优化岛内居民“即购即提”规则 [13] - 2025年12月海南将启动全岛封关，有助于海南旅游零售市场整体发展 [12] 航空业 - 行业供给面临强约束，受飞机低引进、发动机检修周期长、航材短缺等因素制约，行业实际运力增长持续低于计划 [14] - 需求端，公商务需求持续复苏，且PPI等宏观指标已现拐点，预示出行需求修复将加速；航司积极优化航线结构，“向远处飞、向国际飞”，国际远程航线收益已媲美国内线 [14] - 在供给硬约束、需求复苏、油价温和、行业自律形成共振下，航司收益管理进入良性循环，高客座率有效转化为票价弹性 [14] - 判断2025年三大航有望实现疫后首次年度利润转正，标志着行业利润释放周期的正式开始 [14]

市场整体表现 - 美国股市周二延续跌势 标普500指数连续第三个交易日收跌 道琼斯工业平均指数重挫302.30点或0.62% 纳斯达克综合指数逆势微涨0.23% [1][3] - 市场情绪承压源于对美国经济前景的忧虑 尽管11月非农就业人数超预期增长6.4万 但10月数据被大幅下修至净减少10.5万个岗位 且失业率升至4.6% [1][4] 宏观经济与政策 - 美国11月新增非农就业岗位64,000个 高于市场预期的45,000个 但10月数据被大幅下修为净减少105,000个岗位 为近两年来最大单月跌幅 [4] - 失业率升至4.6% 超出预期的4.5% 暗示劳动力市场可能正在降温 [4] - CME FedWatch工具显示 市场对2026年1月美联储降息的预期概率为24% [4] 行业板块动态 - 能源板块领跌 受WTI原油价格跌至2021年初以来最低水平拖累 埃克森美孚和雪佛龙股价均下跌约2% [4] - 科技板块出现分化 英伟达 微软 甲骨文和博通等AI概念股遭遇获利了结 表现疲软 [5] - 资金正从热门板块流向医疗 公用事业等防御性领域 [5] 公司特定事件 - 加密货币公司Circle股价大涨8% 因支付巨头Visa宣布将采用其开发的Arc区块链 在美国网络内支持USDC稳定币结算 [5] - 西南航空股价上涨超1% 实现连续第11个交易日上涨 创下自1972年有记录以来的最长连涨纪录 巴克莱将其评级上调至“增持” [5] - 摩根大通将AT&T列为2026年顶级股票推荐 目标价33美元 潜在涨幅36% 理由包括无线市场份额稳固 即将完成Lumen大众市场收购 以及未来三年计划实施200亿美元回购 [6] 市场策略观点 - 分析师认为当前回调是健康调整 随着年末临近 资金轮动加速 [7] - 高股息 低估值 现金流稳定的板块 如电信 公用事业 医疗 正吸引避险资金流入 [7]

文章核心观点 四川省国有企业自2023年起，对省内39个欠发达县域开展托底性帮扶工作，通过产业培育、基础设施建设、资源开发等方式，重点围绕“壮产业之苗”、“壮扶智之苗”、“壮民生之苗”三大方向，促进资本、技术、信息等要素向欠发达地区集聚，推动当地经济发展和群众增收[1][3][10] 壮产业之苗 - 四川能源发展集团在凉山州发展艾草产业，种植面积达5万余亩，带动4000余户农户参与种植，每户亩均年收入3000-3500元，并提供固定就业岗位120余个，每人月均工资4000元，季节性用工1.5万人次以上，每人年均收入1.2万元[2] - 四川能源发展集团下属公司已配备15条生产线，推出4个系列40余款艾草产品，其足浴包车间日产量达1万袋[2] - 国家能源集团在普格县红军树村建设智慧养鹅场，可实现每年8批次养殖，平均每批次收入约15万元，并计划建设加工车间以形成全产业链[2][3] - 省港投集团在青川县投入600万元建成食用菌菌棒培育大棚，累计示范种植香菇菌棒5万棒，带动种植户每户年均增收2万元，并正在建设年产2000万棒菌棒的智慧化生产工厂[4] - 华电四川公司在金川县共建高原雪菊种植基地，面积从50亩扩大到75亩，今年收获干花5000斤，预计营收约80万元，村集体经济收入约40万元，并计划与高校合作开发高附加值产品[5] 壮扶智之苗 - 蜀道集团组织开展“阿坝少年蓉城行”研学夏令营活动，近80名学生前往成都参观学习，并累计投入教育帮扶资金70余万元，捐赠学习物资价值超15万元、衣物超3000余件，为16名困难学生筹集12万余元教育资助金[6] - 国家电投集团四川公司在美姑县打造“依诺阿依”童声合唱团、“依诺风光”篮球队等特色教育载体[7] - 四川发展（控股）公司捐资1900万元在白玉县新建第二中学，将新增学位1650个，并累计捐赠暖冬校服16300余套[7] 壮民生之苗 - 川航集团通过采购彝绣、漆器产品用于文创开发，助力昭觉县600余名绣娘、15名漆器画师实现居家灵活就业，并开展技能培训以拓展洗漱包、装饰画等产品品类[8][9] - 国网四川省电力公司建设凉山新时代职业技能培训学校，首期37名学员全部考取高压电工证并签约上岗，人均月收入可达5000元以上，预计到2027年年培训能力达2000人次[9] - 中国电信四川公司开展直播技能培训20余场，培育本土电商人才500余人次[9] - 川航集团在昭觉县建设110亩草莓农业科创示范基地，以拓宽当地群众就业渠道并提升农业技能[9] - 成都交投集团在甘孜州新龙县聚焦两条“路”：一是对地质灾害多发的国道227线新龙段156公里进行全线踏勘和治理；二是联合组建当地首家低空飞行运营服务公司，其承担的甘孜邮运项目已累计飞行449架次、总里程超3900公里，运输货物超5200件[10]

全球股市表现 - 美股三大指数表现分化，道琼斯指数周涨1.05%至48,458.05点，而标普500指数周跌0.63%至6,827.41点，纳斯达克指数周跌1.62%至23,195.17点[3][5] - 港股恒生指数周跌0.42%，失守26,000点关口，收于25,976.79点；国企指数周跌1.29%至9,079.35点[3][5] - 欧洲股市涨跌互现，德国DAX指数周涨0.66%，法国CAC指数周跌0.57%[3] - 日经225指数周涨0.68%至50,836.55点，上证综合指数周跌0.34%至3,889.35点[3][10] 商品与外汇市场 - 纽约期油价格周跌4.39%，收于每桶57.44美元；伦敦期油周跌4.13%至每桶61.12美元[3][5] - 纽约期金价格周涨2.01%，收于每盎司4,328.30美元[3][5] - 美汇指数周跌0.60%至98.40，欧元兑美元周涨0.84%至1.1740[3][34] 宏观经济与政策 - 美联储年内第三次连续降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，市场预计2026年仅有一次降息[25][32] - 美国10月职位空缺升至五个月高位，9月贸易逆差收窄至528亿美元，为2020年中期以来最低水平[9] - 中国内地11月经济数据普遍逊于预期，规模以上工业增加值同比增长4.8%，社会消费品零售总额4.39万亿元人民币，同比增长1.3%[12][21] 债券市场动态 - 中国房地产巨头万科一笔20亿元人民币的境内债券展期方案遭持有人否决，公司正优化方案并计划召开第二次持有人会议[27] - 在美联储持续降息背景下，亚洲债券因其更高收益率潜力被视为投资优选[22] 港股板块与策略 - 港股近期走势偏淡，恒指技术支撑位关注25,200点，若失守则25,000点关口至关重要[19] - 市场调整被视为配置高息内银股的机会，部分深耕县域服务的银行有望保持盈利增长[20]

市场整体表现 - 亚太股市因受地缘政治紧张影响而全线下跌 [1] - 港股三大指数均走低并刷新近期阶段低位 其中恒生指数下跌1.54%或近400点至25235点 国企指数下跌1.79% 恒生科技指数收跌1.74%险守5400点 盘中一度大跌2.7% [1] 行业板块表现 - 大型科技股普遍下跌拖累市场情绪 阿里巴巴跌近3% 京东、网易、小米跌超2% 百度、美团、腾讯均跌超1% [1] - 大金融股（银行、保险、券商）及中字头等权重股表现低迷 令大市承压 [1] - 黄金股领衔有色金属股回调 因小摩称金银面临巨量技术性抛压 [1] - 军工股、风电股、钢铁股、锂电池股、半导体芯片股、海运股、光伏股、汽车股纷纷下跌 [1] - 航空股逆势上涨 三大航空股全天活跃且均收涨超1% [1] - 纸业股与脑机接口概念股亦为少数上涨板块 [1] 个股与产品动态 - 果下科技首日上市股价大涨近118% [1] - 恒生科技指数ETF(513180)近期获资金净流入54亿元 并已连续19日获资金净申购 [1] - 恒生互联网ETF(513330)净流入超33亿元 [1] - 规模最大的恒生医药ETF(159892)涨1.5%冲击三连阳 [1]