医药卫生体制改革 - 深化以公益性为导向的公立医院改革，指导中山、瑞金两家高质量发展国家试点医院深化薪酬分配制度改革 [1] - 研究制定公立医院内部薪酬分配制度改革试点方案，推动各级医院调整优化薪酬结构 [1] - 研究探索公立医院党政领导班子、职能部门负责人年薪制 [1] 创新药械研发与支持 - 鼓励创新药械和罕见病用药研发，协调解决企业实际困难，加快药品上市进程 [3] - 加强药品不良反应监测报告和分析研判，支持医疗机构开展真实世界研究 [3] - 复旦儿科医院针对法布雷病的基因疗法进行临床试验，已治疗6例患儿 [3] - 持续推进生物医药产业全链条创新发展和医保支持创新药械发展政策举措 [3] - 完善创新药械价格形成机制，优化"进目录"、"进医院"流程，完善多元支付机制 [3] - 上海去年已发布支持生物医药产业全链条创新发展的政策，强调对创新医疗器械开发加大支持力度 [4] 数字化转型与智慧医疗 - 强化数字化转型赋能，推进医学人工智能工作方案，实施引领性项目 [6] - 推进智慧医疗、智慧服务、智慧管理三位一体智慧医院建设 [6] - 瑞金医院AI应用使门诊患者平均等候时间缩短至18分钟，智能导诊转化率超过53% [6] - 瑞金医院胸部CT诊断从7分钟/例提速至2分钟/例，冠脉CTA诊断从20例/日提升至120例/日 [6] - 中山医院"智能体"替代一半以上传统客服咨询，智能病历助手将电子病历书写时间从20分钟缩短至5分钟 [6] - 上海市胸科医院探索AI赋能胸部肿瘤MDT新模式，通过生成式AI技术自动分析病例资料 [6]

央行公开市场操作 - 央行开展4480亿元7天期逆回购操作 操作利率为1.40% [1] - 当日有3570亿元逆回购到期 实现净投放910亿元 [1] A股市场表现 - 沪指震荡翻红报3348.54点 微涨0.05% [6] - 深证成指下跌0.46%至10044.39点 创业板指跌0.61%至1993.05点 [6] - 大消费板块率先回暖 食品饮料和医药生物板块表现强势 [6][12][15] - 核电板块延续强势 尚纬股份4连板 融发核电3连板 [9][10] - 培育钻石概念股直线拉升 黄河旋风涨停 惠丰钻石涨11.51% [17][18] 港股市场表现 - 恒生指数上涨0.14%至23315.87点 恒生科技指数涨0.11% [7] - 医药股领涨 石药集团涨7.36% 中国生物制药涨3.94% [8][14] - 药明生物涨3.25% 翰森制药涨3.91% [8] 行业动态 - 中信证券研报显示可控核聚变行业政策信号明确 融资规模提升 [11] - 黄酒行业竞争格局优化 会稽山总市值超越古越龙山成为新龙头 [16] - 黄河旋风设立合资公司推进金刚石散热材料研发与产业化 [18][19] 个股表现 - 医药生物板块陇神戎发20cm涨停 三生国健涨10.47% [12][13] - 食品饮料板块会稽山5天3板 均瑶健康2连板 [15][16] - 核电概念股汇金通涨停10.05% 锡装股份涨停10.01% [10]

市场表现 - 5月27日恒生医疗保健指数涨2.88%，恒生医疗指数ETF（159557）上涨2.82%，换手率超3%，交投活跃 [1] - 成分股中联邦制药涨超8%，石药集团、康哲药业、晶泰控股等多股跟涨 [1] - 恒生科技指数盘中转涨，一度跌超0.5% [1] 行业事件 - 2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会将于5月30日至6月3日召开，中国药企70余项研究成果入选 [1] - 多个具有同类首创/同类最佳潜力的国产创新药分子将有数据读出 [1] 行业趋势 - 医疗健康产业业绩和估值修复趋势确定，但分化将更明显 [2] - 创新驱动和国际化+自主可控+院外营销模式改革是下半年确定性布局方向 [2] - A股医药板块和港股创新药板块指数处于5年内底部位置 [2] 机构持仓与估值 - 2024Q4医药行业公募基金重仓规模为2020Q2以来最低点，2025Q1已触底回升 [2] - 全球医药投融资规模从下行趋势转为低位震荡向上 [2] - 大部分成长型医药企业PEG水平低于1 [2] 创新药领域 - 2024年中国创新药Lisence out授权总金额达519亿美元，同比增长27.4%，占全球同类交易总额的30% [3] - 国内药企Lisence out数量和金额呈加速趋势，未来数年或迎密集收获期 [3] - 创新药领域最具贝塔效应，建议下半年重点布局 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周黄金价格大涨国内权益市场小幅回调，医药生物等行业涨幅居前，计算机等行业跌幅居前；主被动权益基金表现分化，医药主题基金表现亮眼，TMT 主题基金净值回落；不同投资范围 ETF 资金均延续净流出，科创板和军工主题 ETF 资金净流入明显；主动偏股基金仓位下降，有色金属等行业获增配，电子等行业遭减持；绿色债券市场稳步发展，ESG 基金和银行理财产品有新动态 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现综述 - 大类资产：本周黄金价格大涨，国内权益市场小幅回调，COMEX 黄金涨 5.35%，恒生指数涨 1.10%，沪深 300 跌 0.18%等 [13] - 行业指数：本周医药生物、综合、有色金属行业涨幅居前，分别涨 1.78%、1.41%、1.26%，计算机、机械设备、通信行业跌幅居前，分别跌 3.02%、2.48%、2.31% [15] - 基金市场：本周主被动权益基金表现分化，普通股票型基金涨 0.13%，股票指数基金回撤 0.42% [18] 基金产品发行情况 - 新成立基金：本周国内市场新成立基金 27 只，合计发行份额 164.23 亿份，其中股票型 19 只、债券型 6 只、混合型 2 只 [21] - 新发行基金：全市场新发行基金 25 只，股票型 15 只、债券型 8 只、FOF 基金 1 只、混合型 1 只 [28] - 待发行基金：下周全市场待发行基金 20 只，股票型 10 只、债券型 5 只、混合型 5 只 [30] - 基金报会和审批：本周新增报会产品数量为 18 只 [32] 基金产品表现跟踪 - 主动权益型基金：本周医药主题基金净值涨 4.57%表现优势显著，TMT 主题基金净值延续回落；主动权益型基金净值涨跌幅中位数为 0.02%，安信医药健康 A 等五只基金表现最好 [34][36] - 股票被动指数型基金：净值涨跌幅中位数为 -0.45%，港股通创新药 ETF 等五只基金表现最好 [39] - 纯债型基金：净值涨跌幅中位数为 0.07%，东海祥瑞 A 等五只基金表现最好 [41] - 混合债券型基金：净值涨跌幅中位数为 0.08%，富国稳进回报 12 个月持有 A 等五只基金表现最好 [43] - REITs 基金：本周 REITs 市场持续上涨，REITs 综合指数涨 1.49%，产权类 REITs 指数涨 1.05%，特许经营权类 REITs 指数涨 2.08%，交通基础设施 REITs 指数表现占优涨 2.51% [46] ETF 市场跟踪 - 不同投资范围 ETF：本周不同投资范围 ETF 资金均延续净流出，大盘宽基 ETF 为资金流出主要方向，医药等主题基金资金净流出显著，军工、TMT 等主题 ETF 资金流入相对占优 [51] - 宽基 ETF：本周科创板主题 ETF 资金净流入明显，合计流入 17.18 亿元 [3][51] - 行业 ETF：本周军工主题 ETF 资金净流入明显，合计流入 27.09 亿元 [3][51] 基金仓位高频监控 - 仓位变动：本周主动偏股基金仓位相较上周下降 0.22pcts [63] - 行业配置动向：有色金属、汽车、医药生物等行业获资金增配，电子、农林牧渔、非银金融等行业遭资金减持 [63] ESG 金融产品跟踪 - 绿色债券：截至 2025 年 5 月 23 日，绿色债券市场累计发行规模 4.45 万亿元，发行数量 3844 只；本周新发行 13 只，已发行规模 79.60 亿元 [70] - ESG 基金：截至 2025 年 5 月 23 日，国内存量 ESG 基金 213 只，规模 1332.53 亿元；主动权益型、股票被动指数型、债券型 ESG 基金本周净值涨跌幅中位数分别为 -0.56%、-0.04%、0.07%，健康环保等主题基金表现占优 [78][80] - ESG 银行理财产品：截至 2025 年 5 月 23 日，存续银行 ESG 理财产品 308 只，本周新成立 4 只，为固定收益类产品，风险等级较低 [84]

深圳药械产业出海战略 - 深圳启动"双百行动"推动医药与医疗器械产业国际化，包含百家重点企业、百款核心产品出海计划，通过产业联合体、政策支持等方式突破国际化壁垒 [1] - 成立由科兴医药、迈瑞医疗牵头的药械产业出海联合体，整合供应链、法律、物流等资源，分类支持初创企业、中小企业和龙头企业的国际化进程 [3] - 联合体后续将组织国际展会、品牌路演及专题培训，覆盖欧美、南美、中亚等目标市场，加速打造"深圳药械"国际品牌 [3] 深圳药械产业出口表现 - 2024年深圳医药与医疗器械出口总额占全国12.9%，稳居主要出口城市首位 [2] - 医疗器械产品出口额达298亿元，同比增长12.3%，占全国比重21.3% [2] - 医药出口总额115亿元，占全国出口比重连续两年上涨，2024年达到6.4% [2] - 自2023年以来已有11个新药成功实现海外上市，另有39个新药正在开展国际注册 [2] 政策与产业支持 - 深圳出台《深圳市全链条支持医药和医疗器械发展若干措施》，从研发、生产到出口全环节为企业提供支持 [2] - 市区两级服务团为企业提供从市场准入到售后服务的全周期支持 [3] 国际化挑战与对策 - 迈瑞医疗指出企业需全面考虑供应链、人员、资金和知识产权等重要关务及税务的配置与规划 [4] - 毕马威建议企业强化供应链韧性，构建弹性供应链网络以应对复杂的全球关税环境 [4] - 球风国际咨询认为通过产业联合体可帮助企业抱团出海，提升效率和全球竞争力 [4]

报告核心观点 - 上周市场估值普跌，红利表现最优成长表现最弱，医药生物、有色金属领涨，各行业盈利预期普遍小幅下调，海外主要指数普涨 [3][5] 市场普跌，红利与周期居前 - 上周红利、周期、消费表现最好，科创 50、成长、国证 2000 表现最弱 [11] - 行业中，医药生物、综合、有色金属涨幅前三，计算机、机械设备、通信表现最弱 [13] 宽基指数估值普跌 - 上周创业板指/沪深 300 相对 PE 上升，相对 PB 下降 [18] - 万得全 A ERP 小幅上升，处于一倍标准差附近，A股 配置价值仍高 [19] - PEG 视角下红利与金融配置价值高，PB - ROE 视角下科创 50 与成长风格安全边际高 [22] - 上周指数估值普跌，主要指数估值高于近一年 50%分位水平，创业板指处于近一年估值低位 [27] - 大类行业整体估值分化，金融地产估值高于 50%历史分位，原材料等历史估值皆处于 50%以下 [28] 行业估值分化，医药生物、有色金属领涨 - 各行业估值分化，非银金融、有色金属等估值处于近一年低位 [34] - 从 PE、PB 偏离度看，食品饮料、农林牧渔等行业估值较为便宜 [37] - PB - ROE 视角下，非银、公用事业等 PB - ROE 较低 [42] - 热门概念中，培育砖石、华为鸿蒙等处于估值三年历史较高分位 [46] - 上周各行业盈利预期普遍小幅下调，传媒上调幅度最大，电力设备下调幅度最大 [49] - 上周海外主要指数普涨，恒生指数表现最好，英国富时 100 指数表现最差 [53]

市场表现 - 上周MSCI全球跌1.9%，发达市场跌2.1%，新兴市场跌0.5%，英国富时100涨0.4%最强，标普500跌2.6%最弱，恒生指数涨1.1%最优，韩国综合指数跌1.3%最差[6][14] - 防御板块偏强，新兴市场医药涨幅显著，除港股外科技板块调整，港股原材料业、医疗保健业涨幅领先，美股日常消费、通讯服务领先，欧股公用事业、通讯服务领先，英股通讯服务、公用事业领先，日股医疗保健、工业领先[6][21] - 全球股市成交回落，港股卖空占比升至15.6%，美股NAAIM经理人持仓指数升至80.9%，港股波动率降，美股、欧股、日股波动率升，美债波动率降[6][28] 估值情况 - 发达市场估值降，最新PE、PB为21.9倍、3.5倍，处于2010年以来86%、97%分位数，纳斯达克、道琼斯工业指数PE最高，法国CAC40、日经225最低[37] - 新兴市场估值升，最新PE、PB为15倍、1.9倍，处于2010年以来72%、85%分位数，创业板指、印度Sensex30PE最高，恒生指数、韩国综合指数最低[38] 盈利预期 - 全球股市盈利预期多数下修，港股上修，恒生指数2025年EPS从2214上修至2222，医疗保健业上修最多，工业下修最多[4][60] - 美股下修，标普500指数2025年EPS从264下修至263，可选消费上修最多，金融下修最多[4][60] - 欧股下修，欧元区STOXX50指数2025年EPS从348下修至347，房地产上修最多，能源下修最多[4][61] 流动性 - 全球流动性边际收紧，市场预期美联储年内降息1.9次，欧央行降2.3次，日央行加0.7次，主要国家10Y国债收益率上行，欧元/美元、日元/美元互换基差走扩[7][72][74] - 3月资金流入欧洲、中国香港、日韩、印度，全球共同基金净流入中国大陆、中国香港、日本、韩国、印度规模分别为-26亿、25亿、38亿、1亿、43亿美元，净流入美国、欧洲规模分别为-476亿、63亿美元[80] 经济预期 - 美国经济景气回落，4月制造业PMI为48.7%，服务业PMI为51.6%，CPI为2.3%，核心CPI为2.8%，非农新增17.7万人，零售销售周同比为5.4%，抵押贷款固定利率续升[85] - 欧洲经济景气稳定，4月制造业PMI为49%，服务业PMI为50.1%，3月工业生产指数同比增速回升，CPI为2.2%，核心CPI为2.7%，失业率为5.8%，零售销售指数同比为1.5%[91] - 经济领先指数显示全球经济预期分化，花旗美国经济意外指数从-12.6升至6.0，欧洲从15.4降至12.5，中国为45.9[7][96] 风险提示 - 部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性[5][101]

行情复盘 - 5月23日北证A股成交金额271.8亿元，较上一交易日下跌100.1亿元，指数收跌-1.4%，换手率5.4%位于各版块第一[1][13] - 北证50指数盘中冲高回落，全天收跌1.4%，成交额环比缩量26.9%，北证50 PE TTM为72.77倍，位于历史较高水平[6][21] - 当日北交所266家公司中57家上涨，1家平盘，208家下跌，涨幅前五为辰光医疗（15.0%）等，跌幅前五为科创新材（-9.0%）等[1][24] 重要新闻 - “国家网络身份认证”7月15日起正式实施，《管理办法》共16条，保护公民个人信息权益[5][28] 重点公司公告 - 5月23日远航精密拟使用不超过2亿元闲置募集资金购买理财产品[5][29] 投资建议 - 短期关注核聚变设备招标等事件驱动型机会，布局并购重组与新消费细分领域；中长期深耕科技成长主线[6] 风险提示 - 存在政策监管、北交所政策不及预期、行业竞争加剧等风险[7][30][34]

报告行业投资评级 - 化学制药无评级 [3] - 中药生产无评级 [3] - 生物医药Ⅱ中性 [3] - 其他医药医中性 [3] 报告的核心观点 - 2025年第一季度查尔斯河业绩承压，收入9.84亿美元同比下降2.7%，内生收入增速-1.8%，但上调全年业绩指引，预计内生增速为-2.5%至-4.5%，此前预期为-3.5%至-5.5%，Non - GAAP每股收益指引上调为9.30 - 9.80美元，公司对2025年持谨慎乐观态度 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 行业事件 - 5月7日查尔斯河发布2025年一季报，一季度营业收入9.84亿美元同比下降2.70%，净利润0.75亿美元同比下降40.73% [4] 财务表现 - 2025年第一季度公司收入9.84亿美元，同比下降2.7%，内生收入增速-1.8% [7] - DSA业务收入5.93亿美元，内生增速-1.4%，因订单量增加和订单取消减少 [7] - RMS业务收入2.13亿美元，内生增速-2.5%，受货物运输时间和Cell Solutions收入减少影响，小型研究模型定价上涨部分抵消负面影响 [7] - 制造业收入1.79亿美元，内生增速-2.2%，因CDMO和生物测试业务收入下降 [7] - 营业利润率19.1%，同比提高60个基点，因重组和降本增效 [7] 业绩指引 - 上调2025年全年业绩指引，预计内生增速为-2.5%至-4.5%，此前预期为-3.5%至-5.5% [7] - 2025年Non - GAAP每股收益指引上调为9.30 - 9.80美元 [7] 总结展望 - 公司对2025年持谨慎乐观态度，第一季度DSA订单改善预计对上半年收入产生积极影响 [7] - 出于对稳定需求和采用NAMs的信心提高业绩指引 [7] - 成本优化和战略投资是未来增长关键驱动力，虽市场有不确定性但管理层保持谨慎乐观 [7]

中国特色现代企业制度 - 中办、国办印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》以贯彻落实党中央战略部署 [2][4] 数智供应链发展 - 商务部等8部门发布《加快数智供应链发展专项行动计划》提出到2030年培育100家全国数智供应链领军企业 [2][4] - 目标是在重要产业和关键领域建立深度嵌入、智慧高效、自主可控的数智供应链体系 [2] 人民币汇率动态 - 离岸人民币对美元汇率升破7.17元创去年12月以来新高 [5] - 美元兑离岸人民币汇率1个多月内暴涨超2500个基点 [5] A股港股市场表现 - A股市场全天震荡调整沪深两市成交额1.01万亿超3700只个股上涨 [6] - 核电股集体爆发中核科技等近20股涨停IP经济概念股走强京华激光等近10股涨停 [6] - 医药股集体调整海辰药业等多股跌超5% [6] 国际金价走势 - 上周国际金价涨幅超5%创六周来最大单周涨幅 [6] - 特朗普加征关税威胁及美元走软推动避险情绪升温 [6] 新能源指标配置 - 北京2025年家庭新能源指标分数线为42分较去年60分大幅下降 [9] - 本期配置中最高家庭积分为300分最低为42分 [9] 美团财报数据 - 美团第一季度营收865.6亿元人民币同比增18.1% [9] - 调整后净利润109.5亿元人民币同比增长46.2% [9] - 核心本地商业分部经营溢利135亿元人民币同比增长39.1% [9] 英伟达市场份额 - 英伟达中国市场份额从95%降至50% [11]