策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.05.22） 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 品种：铜 日内观点：77000-78700 区间波动 中期观点：66000-90000 区间波动 参考策略：震荡操作思路 核心逻辑： 供给方面，智利铜矿巨头安托法加斯塔（Antofagasta）与冶炼厂的年中谈判可能以 0 加工费（TC/RCs）为起点。艾芬豪宣布，目前该矿铜资源总量为 937 万吨，较 2023 年 11 月估算的 500 万吨增长 89%。中国 2025 年 4 月精炼铜（电解铜）产量为 125.4 万吨，同比 增加 9%；1-4 月累计产量为 478.1 万吨，同比增加 5.6%。中国 4 月铜矿砂及其精矿进口量 为 292.44 万吨，比上升 22.20%，同比增长 25.62%。尽管 4 月有冶炼厂有检修计划， 但华东新厂投产西南某厂提产，炼厂废铜、阳极板储备充足，硫酸价格仍 处高位弥补亏损，以及港口铜精矿库存增加支撑生产，使得 4 月铜产量环 比小增。进入 5 月，SMM 统计，有 5 家冶炼厂有检修计划，但 4 月检修 的冶炼厂恢复正常生产，复产的量甚至要多于检修影响量。此外，由于目 前港 ...

公司基本信息 - 公司为国控上市公司，控股股东是山东能源集团新材料有限公司 [1] - 参与调研单位有华安证券、中信建投基金等，接待人员为董事会秘书苏超和证券事务代表车俊侠 [1] - 调研时间为2025年5月22日，地点在公司会议室 [1] 业务情况 业务分类 - 主营业务分化工制造和国际贸易业务，二者产业协同 [1] - 化工制造业务含碳三、碳四两大产业链，碳三产品有丙烯等，碳四产品有甲乙酮等 [1] - 国际贸易业务以石化贸易为主，涉及苯乙烯等产品 [1] 盈利产品 - 目前盈利产品有叔丁醇、异丁烯、甲乙酮等 [2] 战略定位与实施方向 集团战略定位 - 山东能源集团形成“3 + 1”主业体系，齐翔腾达是旗下石油化工板块代表 [3] - 集团要将公司打造成石油化工板块主力军，围绕“本地高端化、异地某新篇”推进 [3] 公司实施方向 - 按《发展战略规划纲要》推进产业链延伸，向新材料类产品拓展，如碳三推动醇类等产业链发展 [2] - 通过并购重组等方式快速延伸整合产业链 [2] 出口情况 - 一季度产品出口15.41万吨，创汇1.12亿美金，出口地区为东亚、东南亚等 [3][4] - 公司会根据国内外价格差异调整出口量以确保效益最大化 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月21日沥青期货主力BU2507合约下午收盘价3519元/吨，较昨日结算价上涨2元/吨，涨幅0.06%；持仓173436手，环比上涨4526手，成交188675手，环比上涨55147手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3700 - 4086元/吨；山东3450 - 3800元/吨；华南3400 - 3430元/吨；华东3500 - 3590元/吨 [1] - 昨日国内沥青现货市场整体持稳，盘面震荡运行，下方有支撑但上行驱动不足 [1] - 市场供应增量有限，部分炼厂停产或转产，整体开工率或下滑，库存低位，近期累库幅度低于季节性；消费端改善不足，降雨限制施工和终端需求，制约市场上行空间 [1] - 单边策略为震荡；跨期策略为逢低多BU2507 - 2509价差（正套）；跨品种、期现、期权无策略 [2] 相关目录总结 现货价格相关 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格图表，单位为元/吨 [3][5][7][10] 期货相关 - 有石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价，近月月差，单边成交持仓量，主力合约成交持仓量图表，单位分别为元/吨、手 [3][18][21][23] 产量相关 - 涵盖国内沥青周度产量、独立炼厂沥青产量，以及山东、华东、华南、华北沥青产量图表，单位为万吨 [3][28][30][32] 消费相关 - 有国内道路消费 - 道路、国内沥青消费 - 防水、国内沥青消费 - 焦化、国内沥青消费 - 船燃图表，单位为万吨 [3][38][39] 库存相关 - 包含沥青炼厂库存 - 隆众口径、沥青社会库存 - 隆众口径图表，单位为万吨 [3][40]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 运筹帷幄 决胜千里 宝城期货品种套利数据日报（2025 年 5 月 22 日） 一、动力煤 | 商品 | | | 动力煤（元/吨） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | 5月-1月 | 9月-1月 | 9月-5月 | | 2025/05/21 | -190.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/05/20 | -190.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/05/19 | -189.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/05/16 | -187.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/05/15 | -187.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 450 500 550 600 650 700 750 800 850 900 950 动力煤基差 基差（右） 动力煤现货价:秦皇岛 期货结算价(活跃合约) :动力煤 www.bcqhgs.com 1 ...

东营市宏观经济分析 - 2024年东营市生产总值4307.7亿元，同比增长6.5%，其中第二产业增加值2561.02亿元（占比59.4%），增速6.7% [2] - 工业增加值2543.26亿元，同比增长7.4%，规模以上工业增加值增长9.5%，高技术制造业增加值增速达36.8% [4] - 固定资产投资同比增长6.4%，"四新"经济投资增长21.3%，占全部投资比重57.8% [6] 产业结构与政策布局 - 构建"5+2+2"产业体系：石化、橡胶、石油装备、有色金属、新材料五大特色产业，现代高效农业、文化旅游两大优势产业，生物制药、航空航天两大未来产业 [8] - 2023年发布《制造业数字化转型行动方案》，目标2025年35%规模以上制造业企业达到工业3.0阶段 [10] - 2024年推动设备更新方案，要求高新技术产业产值占比较2023年提高3个百分点以上 [10] 石油化工产业 - 全国炼化产能第一大市，原油一次加工能力居地级市首位，2024年7个化工园区营收6617.8亿元（占全省32%），增速17.8% [1][18] - 东营港化工产业园营收1892.3亿元，居全国化工园区第4位，入选全国首批5家"低碳化工园区" [18] - 胜利油田2024年生产原油2359.16万吨（同比增产14万吨），天然气8.83亿立方米 [16] 橡胶轮胎产业 - 全国子午胎生产基地，2023年规模以上企业营收638.9亿元，子午胎产能1.94亿条（全钢4445万条/半钢14950万条） [20] - 轮胎子午化率91.1%，产量占全国1/6，形成全产业链格局，广饶县为核心功能区 [20][22] - 2024年发布产业规划，目标2028年培育3-5家领航企业，建成国际一流产业基地 [24] 区域产业特色 - 东营区聚焦石油装备/化工，广饶县形成高端造纸/橡胶轮胎等六大主导产业，垦利区主攻生物医药/新能源等五大产业链 [14] - 8家省级特色产业集群入选，包括东营港芳烃丙烯、利津高端树脂新材料等 [12] 新质生产力发展 - 以高端化/智能化/绿色化/集群化为方向，重点布局CCUS、氢能、人工智能等未来产业 [26] - 计划建设新质生产力产业园和未来产业先导区，深化"链长制"提升橡胶/石油装备等产业链 [26]

行业 PTA 日报 日期 2025 年 5 月 22 日 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（尿素、工业 研究员：彭婧霖（聚烯 ...

Jis 沥青早报 重交沥青山东-华东 重交沥青山东-东北 重交沥青华东-华南 800 - 800 - 400 600 200 600 400 400 200 -200 200 -400 0 0 -200 -600 1 C 0 G -400 -800 -200 2019 2021 2019 2021 - 2022 - 2021 - 2022 · 2019 · 2020 - 2022 2020 2020 2023 2023 2024 · 2024 2025 2024 - 2025 = 2023 · 2025 基差&月差 山东基差 华东基差 华南基差 800 1200 r 1 200 1000 600 1000 800 400 600 200 500 400 0 200 -20Q 0 -400 -200 -500 -600 -400 -1000 -800 -600 2019 2019 2021 · 2020 2021 2020 - 2022 · 2019 2020 - 2022 2022 · 2021 2023 · 2023 · 2024 · 2024 2025 · 2024 - 2023 · 2025 - 202 ...

晋江经验的核心内涵 - 理论成果源自习近平总书记六年七下晋江的调研实践，提出"六个始终坚持"和"正确处理好五大关系" [1] - 经验从晋江辐射至福建全省、浙江全域并推广全国，推动民营经济发展 [1] - 核心在于坚持发展社会生产力，通过乡镇企业保护政策、上市融资支持等手段培育民营经济 [2] 生产力发展成就 - 晋江从1978年生产总值1.5亿元跃升至2024年3500亿元，县域经济实力全国第三 [1] - 县域拥有50多家上市公司，近百家企业设立境外分支机构 [2] - 推动传统产业（鞋服、纺织）升级同时布局集成电路、数字经济等新兴产业 [2] 实体经济创新实践 - 泉州培育九大千亿级产业集群（纺织服装、鞋业、石油化工等） [3] - 传统制鞋业从成本导向转向科技驱动，如361°建设智慧工厂实现AI检测、工业数采 [3] - 民营企业通过新技术新业态强化主业竞争力（华为、比亚迪等技术赋能案例） [2][3] 营商环境建设 - 通过《民法典》《反垄断法》《优化营商环境条例》等法律保障民营企业权益 [4] - 建立"无事不扰、有事必到"服务机制，减少对企业经营干扰 [5][6] - 法治与信用体系构成民营经济健康发展基础 [4]

中石化碳产业科技股份有限公司 - 公司以"建设具有全球影响力的碳资源管理公司"为愿景，布局生物能源化工和二氧化碳大规模资源化利用等前沿领域 [1] - 已入库二氧化碳胺法捕集等9项技术，开发二氧化碳化学链矿化利用技术 [1] - 推动"碳资产—碳金融—碳服务"深度融合，推出中国石化系统内企业碳金融专项贷产品 [1] - 计划建设碳中和技术研发中心和碳信用数智化平台 [1] 京东集团 - 发起"青流计划"和"青绿计划"，聚焦供应链绿色化，累计产生约1亿张绿色订单 [2] - 打造供应链碳足迹管理平台京碳惠，服务超100个品牌，管理超4000万张运单 [2] - 自主研发数字化减碳技术入选国家绿色技术推广目录 [2] 鄂尔多斯市 - 人均公园绿地面积达32.3平方米，完成787部老旧小区电梯加装 [3] - 2023年完成林草生态建设2205万亩，林草综合植被盖度稳定在70%以上 [3] - 库布其沙漠和毛乌素沙地治理率分别达40%和80% [3] - 建成16个国家级绿色园区和工厂，建成内蒙古首条光伏全产业链 [4] 贵州茅台 - 将营业收入的1.5%作为环保专项资金，投入超4亿元用于赤水河流域生态保护 [5] - 实现酿酒副产物100%资源化利用，开展产品全生命周期碳排查 [5] - 实施锅炉"煤改气"，推动绿电全覆盖 [5] 龙江森工集团 - 累计完成营造林301.5万亩，森林抚育4558.4万亩 [7] - 开发CCER碳汇项目，向亚冬会捐赠1万吨碳汇减排量 [7] - 创新"碳汇+"合作模式，签署生态环境执法司法协作框架协议 [7] 陕西西凤酒 - 预计3年内清洁能源占比达60%，引入智能控制系统降低能耗 [8] - 与上下游企业合作推进绿色供应链建设 [9] - 开展植树造林和环保公益活动 [9] 中原环保 - 累计建设50余个项目，污水日处理规模302万吨，污泥日处理规模3993吨 [9] - 两座污水处理厂入选全国绿色低碳标杆水厂 [10] - 自主研发活性焦工艺污水超低排放等技术，累计获530余项科技成果 [10] 中国石油 - 2024年国内可销售天然气产量1403.6亿立方米，市场份额超60% [11] - 风光发电装机超1000万千瓦，地热供暖面积5000万平方米 [11] - 建成3803座充换电站和26座加氢站 [11] - 累计二氧化碳注入量超900万吨 [11] 成都环境集团 - 计划3年内单位产值二氧化碳排放下降12% [12] - 建设资源循环产业园，布局多类废弃物回收利用项目 [12] - 打造智慧环保装备体系包括AI智慧水务控制系统等 [12] 兴业银行 - 构建1.8万个企业碳账户和370万个个人碳账户 [14] - 实现与绿色金融改革创新试验区战略合作全覆盖 [14] - 优化升级"双碳"管理平台等绿色金融产品与服务 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 高硫燃料油当周近月裂解及月差环比上行，现货贴水受近端供应压制维持在 0 值以下，短期内俄乌局势及欧美对俄制裁不明朗，炼厂春季季节性检修，俄罗斯对外高硫出口暂无增长预期，墨西哥高硫主要供应炼厂二次产能逐步完善，对外高硫出口回落，需求端高硫季节性发电需求逐步启动；低硫燃料油现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求仍较疲弱，南苏丹对外低硫原料供应逐步回归，Al - Zour 低硫出口回升至炼厂正常运行时期高位，尼日利亚近端低硫出口回升，中国市场低硫配额暂时充裕同时下游需求疲弱，配额提前下发短期内对我国低硫供需平衡无大影响 [7] 各部分总结 相关数据 - FU 主力 2025 年 5 月 21 日价格 3074，较前一日涨 32，持仓 15.8 万手，较前一日增 0.2 万手，仓单 28950 吨，较前一日无变化；LU 主力 2025 年 5 月 21 日价格 3571，较前一日涨 15，持仓 7.0 万手，较前一日减 0.5 万手，仓单 0 吨 [3] - 2025 年 5 月 21 日 FU7 - 9 为 164，较前一日降 4；LU7 - 8 为 60，较前一日降 3；LU - FU 主力价差 497，较前一日降 17；FU07 - 外盘 07 为 5.9，较前一日降 0.9；LU07 - 外盘 06 为 7.1，较前一日无变化 [3] 市场研判 市场概况 - FU 高硫燃料油仓单 28950 吨，较前一交易日无持仓变化；LU 低硫燃料油仓单 0 吨，已维持 0 仓单七个交易日 [5] - 新加坡纸货市场，高硫 Jun/July 月差上行 1.0 至 19.0 美金/吨，低硫 Jun/July 月差下行 0.5 至 8.5 美金/吨 [5] 重要资讯 台湾 Formosa 招标出售低硫燃料油 LSFO，3.5 万吨，5 月 27 至 6 月 15 日在 Mailiao 装载 [6] 行情研判 - 高硫燃料油当周近月裂解及月差环比上行，现货贴水受近端供应压制维持在 0 值以下，短期内俄乌局势及欧美对俄制裁不明朗，炼厂春季季节性检修，俄罗斯对外高硫出口暂无增长预期，墨西哥高硫主要供应炼厂二次产能逐步完善，对外高硫出口回落，需求端高硫季节性发电需求逐步启动 [7] - 低硫燃料油现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求仍较疲弱，南苏丹对外低硫原料供应逐步回归，5 至 6 月已有 8 船低硫货装载预期，5 月第一船 60 万桶预计于 5 月下旬到达新马地区，Al - Zour 低硫出口回升至炼厂正常运行时期高位，尼日利亚近端低硫出口回升且均往新加披方向，Dangote 催化裂化装置听闻重回新开始运营，中国市场低硫配额暂时充裕同时下游需求疲弱，配额提前下发短期内对我国低硫供需平衡无大影响 [7] 相关附图 报告展示新加坡高硫现货贴水、新加坡低硫现货贴水、新加坡高低硫价差、新加坡 LSFO - GO、高硫燃料油裂解、低硫燃料油裂解等数据图表，数据来源为银河期货和路透 [9]