全球经济展望 - 2025年下半年全球经济动能将走向收敛，主要受美国经济放缓推动，非美地区因货币政策宽松具备修复空间但受政策不确定性和出口前置制约[1][2] - 欧洲市场相对乐观，受益于经济增长动能收敛和资金再平衡，德国财政和欧盟国防开支转向有望修复风险偏好[3][12] - 新兴市场边际提升权重，受政策利率下降、美联储降息预期和美元走弱支撑，但绝对表现受风险偏好限制[4][22] - 日本短期谨慎，受弱美元和政治因素压制，但长期结构性看好走出通缩和日特估演绎[4][14] 区域经济分析 欧元区 - 关税或对欧元区GDP产生0.2%-0.4%直接影响，间接影响约0.2%，2025年增长预期下调至0.8%[12] - 政策放松有望对冲关税影响，欧央行有降息空间，财政转向支撑信心恢复[12][13] - 劳动力市场强劲（职位空缺率下降）、能源价格回落和低基数效应形成支撑[13] 东盟 - 二季度出口导向型经济体抢运美国保持韧性（越南4月出口+19.8%，泰国3月+17.7%），但下半年将进入去库存周期[22] - 东南亚货币年初至今兑美元普遍升值：新加坡元+4.7%，菲律宾比索+3.7%，马来林吉特+3.5%[23] - 防御性和内需驱动型资产表现突出，包括高股息板块（银行、REITs）和内需驱动的必需消费品[23] 海湾合作委员会 - 2025年实际GDP增速预测：沙特3%，阿联酋4%，卡塔尔2.4%[26] - AI产业成为发展重点，美沙签署战略协议涉及AI和数据中心，预计未来五年投资数十万块英伟达GPU[27] - 资本市场全球化趋势明显，ADX、DFM和TASI指数表现韧性[28] 行业展望 科技 - 电子行业看好AI推理需求，中小模型产品化推动算力指数级增长，ASIC赛道确定性高[31] - 通信行业算力需求韧性超预期，北美云厂商1Q25资本开支维持或上修，AI交换机量产放量（思科获超10亿美元订单）[34][36] - 软件行业IT支出强劲，AI+数据+网络安全成主线，云厂商在AI推理和GPU租赁方向可能超预期[40][41] 工业与电力 - 工业自动化去库存接近尾声，电力设备子板块确定性高（通用电气燃机订单积压超60GW）[53][57] - 电力运营受益于AI数据中心用电需求增长，美国远期批发电价逐年上行（2025年49美元/MWh，2026年56美元/MWh）[59] - 数据中心供电协议政策有望明确，FERC和ERCOT正在审议定向供电模式[60] 消费与制造业 - 汽车行业关税不确定性减弱，美国车企通过提价和提升本土产能应对，欧洲车企谈判减轻关税压力[67] - 奢侈品行业2025年预计增速恢复至4%，北美和大中华区各+5%，日本仅+1%受日元升值压制[77] - 运动鞋服行业美国需求承压，创新驱动型品牌仍能获取份额（如SharkNinja逆势上调指引）[81] 大宗商品 - 黄金受益于去美元化趋势，金矿股盈利提升；铜价受刚果金供给扰动支撑但或前高后低[91] - 石油市场进入宽松验证期，布伦特油价合理区间65-70美元/桶，地缘因素可能推升至70美元上方[99] - 农产品美豆播种面积收缩4.1%，库存去化15.7%，中国对美豆关税回调至3%影响贸易格局[101][102] 金融行业 - 美股金融板块乐观，投行交易业务保持高盈利，资产管理资金流入货币市场基金，支付清算受益数字支付渗透[106] - 监管宽松态势延续，SLR改革和DFAST测试结果可能释放银行资本金[106] - 子板块排序：海外投行=支付清算>资产管理[107]

市场要闻 - 中国国家主席将出席第二届中国-中亚峰会并发表主旨讲话，同与会中亚国家领导人交换意见[2] - 国家统计局将公布70个大中城市住宅销售价格月度报告，国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会[2] - 央行将开展4000亿元买断式逆回购操作，本月累计操作1.4万亿元[2] - 中国央行有1820亿元1年期中期借贷便利（MLF）到期[2] - 2025中国国际金融展将在上海世博展览馆举办，主题为"开放创新，科技赋能，共创金融新未来"[3] - 美国商务部宣布将自6月23日起对多种钢制家用电器加征关税[6] 板块事项 - TMT产业：2025上海世界移动通信大会（MWC）将举办，中国信通院将发布《智能体产业图谱》[8][9] - 大宗商品：中东局势升级导致原油和黄金等大宗商品预计大幅波动，美国加征关税预计影响相关上游大宗商品价格[10] - 新能源：第九届国际氢能与燃料电池汽车大会暨展览会（FCVC2025）将在上海召开，中国国际固态电池科技大会将举行[11] 个股大事 - 华为将举办开发者大会，详细介绍鸿蒙系统最新进展[13] - 宁德时代调入沪港通下港股通标的名单[13] - *ST景峰、ST金一和*ST海越撤销ST，*ST工智变更为工智退[13] - 哪吒汽车关联公司合众新能源汽车股份有限公司进入破产程序[13] - 阿里旗下跨境电商平台速卖通正式上线整车销售业务[14] - 赛力斯将展示人形机器人Demo[14] 限售股解禁 - 本周共有45家公司限售股陆续解禁，合计解禁29.08亿股，解禁总市值为452.88亿元[16] - 6月17日是解禁高峰期，13家公司解禁市值合计236.57亿元，占本周解禁规模的52.24%[17] - 解禁市值居前三位的是：迪阿股份（112.03亿元）、瑞泰新材（88.66亿元）、冀东水泥（46.8亿元）[17] - 解禁股数居前三位的是：冀东水泥（10.66亿股）、瑞泰新材（5.2亿股）、迪阿股份（3.6亿股）[17] 新股日历 - 本周共有两只新股申购：北交所广信科技和深交所信通电子[20] - 两只新债申购：电化转债和安克转债[22] - 广信科技是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商[24] - 信通电子是工业物联网智能终端及系统解决方案提供商[24] 机构看后市 - 中信建投：当前中国经济正处于普林格周期第一阶段，建议配置债券和黄金[26] - 中金：中国市场更多以结构性机会为主，港股优于A股[27] - 银河证券：低估值、高股息的红利板块成为资金配置重点方向，科技板块景气度持续上行[28] 大事前瞻 - 中国将公布6月一年期和五年期贷款市场报价利率LPR[36] - 美国6月费城联储制造业指数预测值为-1[36] - 美国纽交所六月节休市一日，芝商所旗下贵金属、美国原油期货交易提前结束[37]

港股AH股溢价指数走势 - 恒生AH股溢价指数6月12日盘中创126.91点，为2020年6月以来新低，截至6月13日报128.05点，年内累计下跌超10% [1] - 该指数已脱离过去几年130-150点的运行区间，当前处于五年低位，汽车、有色、传媒、电力设备行业的AH溢价率降至近十年最低水平 [2] - 金融行业AH溢价大幅缩窄，中信银行溢价率从39.63%降至26.76%，农业银行从34.18%降至10.54%，交通银行从31.74%降至14.88% [2] H股相对A股的估值变化 - 42家公司AH股溢价率仍超100%，但宁德时代、药明康德、招商银行等出现H股股价高于A股的折价现象 [1] - 药明康德H股年内涨幅超40%（79.7港元/股），A股涨幅超20%（68.27元/股） [3] - 外资偏好推动医药板块表现，恒生创新药指数年内涨超70%，恒生港股通医疗保健指数涨超60% [3] 资金流动与市场驱动因素 - 南向资金年内净买入港股6813.27亿港元，远超去年同期，恒生指数累计上涨19.11% [6] - 外资增配与南向资金涌入共同推动H股估值提升，国际资本对中国资产信心增强 [1][6] - 银行H股因股息率优势吸引公募基金和险资布局，潜在红利税下调或进一步扩大其吸引力 [2] 行业与公司案例分析 - 海螺水泥、中国平安、福耀玻璃等曾出现H股溢价，外资投资标准与产业趋势是关键条件 [4] - 电力设备、机械、环保等行业AH溢价率已降至10%以下较低分位 [2] - 医药行业外资主导定价，财务状况稳健且现金流稳定的公司更受青睐 [3] 中长期趋势展望 - 港股流动性宽松、中概股回归及国际资本再配置可能持续压制AH溢价 [6] - 2008-2014年曾出现A股较H股整体折价的历史阶段，当前价差收敛或预示长期趋势 [6] - A股盈利预期修复可能驱动溢价反弹，但互联互通深化或系统性降低溢价中枢 [6]

中东冲突对A股影响 - 中东冲突对中国资产实际影响有限 但引发风险偏好突变 高位高成交高共识板块波动加剧 微盘股抱团出现裂纹 [1] - 历史数据显示中东冲突对A股港股整体影响不明显 因中东在中国进出口份额占比低 [3] - 短期或促使资金流向油气 贵金属等防御性板块 国际航线运营公司存在投资机会 [2] - 冲突若持续短可关注成长板块 若持续长则关注资源品 交运及红利板块 [3] 市场风格与板块轮动 - 微盘股抱团松动 小票和题材轮动模式削弱 回归AI等强产业趋势逻辑 [1] - 6月中旬进入业绩预告窗口期 2019年以来预告向好率高的行业表现较优 大盘成长风格 创业板指胜率高 [2] - 科技成长板块逐步成为市场主线 传媒 通信 医药表现鲜明 当前仍处高性价比区间 [6] - 高拥挤度板块如小微盘 新消费 医药短期赔率偏低 调整后或为更好介入机会 [7] 政策与宏观经济 - 陆家嘴论坛将发布重大金融政策 关注增量政策落地节奏 有望呵护市场风险偏好 [4][12] - 中美达成贸易"框架协议"短期缓和外贸压力 但地缘冲突冲击风险偏好 [4] - 国内经济有望展现韧性 居民财富向金融资产再配置趋势明确 [4] - 市场向上关键取决于财政发力 中美降息 通缩改善 新兴产业发展 [9] 行业配置建议 - 短期关注稳定型红利 军工 贵金属等防御性资产 中期关注A50 消费 金融等核心资产 [7] - 创新药 服务消费(美容 宠物 零售) AI(AIAgent 应用) 人形机器人等新赛道受关注 [9] - 银行 非银 交运 公用事业 有色金属等行业被重点推荐 [9] - 内需消费 国产替代 基金低配三条主线值得关注 [3] 港股与AH溢价 - AH溢价率回落至近5年最低水平 港股流动性折价持续修复 [10] - 长期AH溢价率有望进一步收敛 可能出现更多港股溢价标的 [10][11] - 港股被视作潜在牛市中的领涨市场 [8]

报告核心观点 - 2025年Q2北交所过会提速，募资规模提高或改善中签率；本周北证50下跌，北证A股整体PE估值下滑但流动性提升；2025年以来北交所上市企业首日涨幅均值较高；本周北交所IPO受理6家企业，2家企业待上会 [3][4][5] 周观点 - 截至2025年6月13日，2025年1 - 6月北交所合计过会9家企业，2季度开始上市节奏或提升 [3][11] - 2025年1 - 6月北交所网上发行有效申购户数均值达46.01万户，网上冻结资金均值达4752亿元 [3][12] - 2024 - 2025年6月13日北交所合计上市28家企业，中签率均值0.09%，首发募集资金超2亿企业平均中签率0.14%，低于2亿企业平均中签率0.06% [3][17] - 2025年1 - 6月北交所单家企业平均募集资金达3.96亿元，较2024年增长94.55%，预计整体募集资金将提高 [3][20] - 2024 - 2025年6月13日北交所平均网上最大申购资金上限为980.67万元，2025年1 - 6月13日为1613.15万元 [3][24] - 2024 - 2025年6月13日北交所100股资金申购门槛均值为158.27万元，2025年1 - 6月13日为185.91万元 [3][27] 北交所市场表现 - 本周科创板和北证A股整体PE估值下滑，创业板整体PE估值上涨，北证A股整体PE由50.21X下滑到50.12X [4][30] - 北证A股本周日均成交额327.83亿元，较上周上涨32.01%，日均换手率达7.98%（+1.80pcts） [4][31] - 截至2025年6月13日，北证50指数报1382.74点，周跌0.71%，PE TTM72.17X；沪深300指数报3864.18点，周涨0.38%；科创50指数报972.94点，周跌1.85%；创业板指数报2043.82点，周涨0.90% [4][32] - 截至2025年6月13日，143家企业PE TTM超过45X，占比54.17%，71家企业PE TTM超过105X，占比26.89%；32家企业PE TTM处于0 - 30X，占比12.12% [4][35] - 本周高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PE TTM（剔负）分别为40.99X、101.30X、43.07X、56.68X、48.22X [4][39] - 本周暂调出路斯股份、星昊医药 [45] 北交所上市情况 - 2024年1月1日 - 2025年6月13日，北交所有28家企业新发上市，2025年6月9 - 13日交大铁发上市 [49] - 28家上市企业发行市盈率均值为14.86X、中值为14.68X；首日涨跌幅均值为231.59%，中值为214.56% [51] - 2025年1 - 6月13日5家上市公司首日涨幅均值295.55%，交大铁发首日涨幅262.09%；2024年至今首日涨幅最大前3家为铜冠矿建、方正阀门、天工股份 [51] 北交所IPO审核一览 - 2025年6月9 - 13日，瑞尔竞达等5家企业更新至已问询，三协电机更新至已过会，恒道科技等6家企业更新至已受理，志高机械更新至提交注册，天威新材更新至终止上市 [5][58] - 2025年6月19日审议能之光，6月20日审议巴兰仕；广信科技进入申购 [5][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 大模型能力持续突破加速AI在各行业渗透，推动算力需求增长，全球AI算力需求高景气，建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块[1][4] 根据相关目录分别进行总结 细分行业观点 - 服务器：本周指数下跌2.10%，月涨幅2.11%，全球AI算力需求强劲，GB200和GB300出货预期修复，预计工业富联等服务器代工厂估值稳健提升，除英伟达外其他AI芯片厂商落地进展加速，建议关注工业富联等英伟达产业链内公司[2][6][7] - 光模块：本周指数上涨1.64%，月涨幅13.47%，受Oracle资本开支上调、Meta集群需求等催化，预计国内光模块板块迎来估值修复，重点推荐中际旭创、新易盛、天孚通信[2][10] - IDC：本周指数下跌1.85%，月涨幅4.44%，英伟达欧洲“AI工厂”计划与甲骨文资本开支扩张驱动海外需求，国内AIDC算力中心及租赁招标持续推进，看好超大型AI集群部署带动IDC加速建设[2][14] 核心数据更新 - 运营商：前4个月，三家运营商实现电信主营业务收入5985亿元，同比增长1.0%，按上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.2%；4月我国光模块出口数据有所减少，4月当月同比降低15.72%，1 - 4月累计同比降低2.27%；1Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为167亿/172亿/129亿/250亿美元，同比+53%/+43%/+102%/+68%[3] 本周行情 - 板块：通信板块涨跌幅为 - 0.78%，排名全行业第18[48] - 个股：本周澄天伟业、天孚通信、中际旭创、东信和平、恒宝股份为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为49.27%、14.26%、12.76%、12.04%、10.98%；通信（申万）跌幅前五为司南导航、广脉科技、二六三、有方科技、华脉科技，涨跌幅分别为 - 9.74%、 - 10.57%、 - 11.23%、 - 15.17%、 - 15.48%[51] 本周重要新闻 行业新闻 - 超以太网联盟发布UEC规范1.0，满足AI和HPC工作负载需求，推动行业采用[55] - 中国电信召开低空经济合作发展大会，发布多项成果，推动低空经济高质量发展[55] - 中国移动中标保定市莲池区数据标注行业可信数据空间项目，实现“数据标注基地 + 可信数据空间”双首单破冰[56] - 广东移动联合中兴通讯落地“无线故障智能体”解决方案，助力故障平均分析时长减少47%、排障提效约30%[56] 公司新闻 - 字节跳动旗下火山引擎举办Force原动力大会，发布新模型，豆包大模型日均tokens使用量超16.4万亿，较去年增长137倍[1][57] - 太辰光通过康宁间接向英伟达供货，在MPO领域全球领先，产品价值有望提升[58] 海内外大厂重点跟踪 - 英伟达将在欧洲建设20座AI工厂，助力欧洲AI算力提升十倍，与多国及企业合作构建基础设施[1][59] - 微软与巴克莱银行达成10万份Copilot许可证交易，可能赢得拥有超100万个Microsoft 365许可证大客户的Copilot服务订单[60] - AMD发布Instinct MI350系列GPU，实现4倍AI计算能力提升和35倍推理性能飞跃[61] - Meta发布人工智能模型V - JEPA 2，运行速度比Nvidia的Cosmos模型快30倍[62] - 台积电调整投资策略，提前美国晶圆厂建设工期[63] - 甲骨文财报亮眼，看好2026会计年度云端基础设施收入成长逾70％，预计资本支出上升，台系供应链有望受益[64]

农业科技合作 - 中国华大集团在布隆迪卡鲁济设立多年生稻种植示范基地，2024年6月第一季每亩平均产量达207公斤，较当地农户品种增幅100% [2] - 多年生稻技术一次播种可连续收割，减少重复播种、育秧等环节成本，适合非洲农业机械化程度有限地区 [1] - 多年生稻技术已推广至布隆迪、乌干达、马达加斯加、莫桑比克等非洲国家，纳入《中非合作论坛北京峰会成果落实清单》 [1][2] 数字通信基建 - 中国通用技术集团国际控股有限公司实施马达加斯加农网EPC项目，首期建设73个农网站点，覆盖2340平方公里，惠及16.5万农村人口 [3] - 坦桑尼亚偏远地区通信覆盖项目采用太阳能作为能源输入，以降低设备能耗和运营成本 [3] - 农网项目将帮助非洲偏远乡村实现电话通信、网络社交及移动支付等经济活动 [3] 人工智能与语言技术 - 湖南传神科技推出"非洲通"便携式翻译设备，基于中非经贸大语言模型，可识别翻译144种语言，能耗低于传统语言模型 [4] - 该设备针对非洲53国语料资源开发，适用于基建、农业等领域的中非企业交流 [4] - 肯尼亚学者认可"非洲通"在斯瓦希里语等非洲语言翻译中的便捷性，强调语言互通对经贸合作的重要性 [4]

赛事热度与城市营销 - 江苏省城市足球联赛（"苏超"）第四轮赛事热度持续升温，各城市通过无人机表演、飞机编队拉烟等创意方式提升赛事关注度 [1][3][4] - 南京使用1000架无人机进行空中表演，展示江苏各地文化元素 [3] - 扬州主场比赛中5架轻型运动飞机进行编队飞行表演，引发球迷热烈反响 [4][6] 明星与名人助阵 - 苏州邀请足球明星贝克汉姆助阵，贝克汉姆用苏州方言为球队加油 [11] - 扬州主场比赛中，著名体育解说员韩乔生现场解说并直播比赛 [12] - 盐城邀请歌手韩磊创作城市主题曲"盐是大海下的雪"，为球队助威 [12] 赞助商与商业价值 - "苏超"赞助商数量从第一轮的6家增长至20家，增长超过3倍 [1][17] - 赞助费飙升至300万元，赞助席位"一席难求" [15] - 新增赞助商包括京东、伊利等行业巨头 [16] 文旅经济带动 - 无锡推出44个景点免费开放、酒店优惠及特产促销活动 [18] - 常州推出免费品尝当地特色美食活动 [18] - 淮安举办"龙虾宴"，预计三天销售100吨小龙虾，日均游客量突破1万人次 [18] - 江苏省文旅厅推出1800余项文旅活动和1300余项惠民措施 [19] - 预计整个"苏超"赛季将创造超3亿元的综合经济效益 [19]

赛事热度与创新营销 - 江苏省城市足球联赛（苏超）第四轮赛事热度持续升温，各城市通过无人机表演、飞机编队拉烟等创新方式提升赛事关注度 [1][2][3] - 南京在赛事期间使用超过1000架无人机进行空中表演，展示江苏各地文化元素 [2] - 扬州主场比赛中出现5架轻型运动飞机编队拉烟助威，吸引近两万名观众到场 [3][5] 明星效应与城市宣传 - 苏州邀请足球明星贝克汉姆助阵，贝克汉姆用苏州方言为球队加油 [8] - 盐城邀请知名歌手韩磊量身定制城市主题曲"盐是大海下的雪" [8] - 中央电视台原著名体育播音员韩乔生临时决定前往扬州现场解说比赛，称赞赛事火爆程度堪比中超 [8] 赞助商与商业价值 - 苏超赞助商数量从第一轮的6家增长至20家，增长超过三倍 [1][10] - 赞助费飙升至300万且一席难求，吸引京东、伊利等行业巨头加入 [10] - 江苏银行担任总冠名，战略合作伙伴包括国缘V3、龙蟠科技、理想等知名品牌 [10] 文旅经济带动效应 - 无锡推出44个景点免费开放、32家酒店专享价及水蜜桃买一送一等促销活动 [13] - 常州推出免费吃天目湖鱼头和萝卜干炒饭活动，淮安举办龙虾宴预计销售100吨小龙虾 [13] - 江苏省文旅厅发布1800余项文旅活动和1300余项惠民措施，预计整个赛季将创造超3亿元综合经济效益 [14]

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 全球AI行业景气度持续，算力基础设施高景气有望延续，Oracle云基础设施收入增长显著，火山引擎发布的豆包大模型1.6性能优异，建议关注AI云侧和端侧发展，兼顾运营商高股息价值 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 英伟达GTC巴黎召开，Oracle云基础设施收入增长显著 - 英伟达计划在欧洲新建20家“人工智能工厂”，欧洲AI算力将在两年内增长10倍，配备10000个GPU，还将在量子计算和工业AI领域加深合作，与多家欧洲公司建立深度合作并扩展技术中心网络 [1][11][12] - Oracle 2025财年第四季度总收入达159亿美元，同比增长11%，云基础设施收入30亿美元，同比增长52%，RPO同比增长41%达1380亿美元，预计2026财年云基础设施营收涨超70%，资本支出超250亿美元 [1][17][20] 火山引擎发布豆包大模型1.6，性能优异 - 火山引擎发布豆包大模型1.6、豆包·视频生成模型Seedance 1.0 pro、豆包·语音播客模型，在多方面能力有大幅提升，豆包大模型1.6按“输入长度”区间定价 [23][24] - 豆包1.6 - thinking模型在多个权威测评集达全球第一梯队水平，Seedance 1.0 pro在国际知名评测榜单表现优异，在全球知名AI模型评估平台上，Gemini - 2.5 - pro综合能力领先，豆包评分靠前 [27][28] 展望2025上海世界移动通信大会（MWC） - 2025上海世界移动通信大会于6月18 - 20日举行，以思想领袖主题为中心，覆盖四个主题，探讨相关技术影响，展区聚焦创新企业，呈现前沿科技成果，亚洲领先物联网展将联袂呈现 [33] 其它产业要闻速览 - 光通信/铜连接、光纤光缆方面，PCIe 7.0发布，带宽提升；中国移动普通光缆集采结果公示；超以太网联盟发布UEC规范1.0 [37] - 数据中心及配套方面，AMD苏姿丰预测AI数据中心加速器市场2028年增长至5000亿美元，AMD推出Instinct MI350 AI系列 [38][39] - AI智能体/端侧AI方面，苹果WWDC大会苹果智能加速融入系统功能，开放权限；面壁智能发布新一代面壁小钢炮MiniCPM4.0端侧模型；高通发布骁龙Snapdragon AR1 + Gen 1芯片 [39] - AI模型与应用方面，火山引擎发布豆包大模型1.6等新模型，升级AI云原生服务，豆包大模型日均tokens使用量增长，在中国公有云大模型市场份额排名第一 [40] - 商业航天/卫星互联网方面，中国星网法定代表人变更；SpaceX发射星链卫星，截止目前已发射8949颗 [40][41] 板块行情回顾 - 板块市场表现回顾：本周通信（申万）指数下跌0.7835%，沪深300指数下跌0.253%，相对收益 - 0.53%，本月在申万一级行业中排名第3名 [42] - 各细分板块涨跌幅及涨幅居前个股：国信通信股票池本周平均涨跌幅为 - 2.44%，光模块光器件上涨2.07%，本周涨幅前五个股为天孚通信、中际旭创、博创科技、德科立、致尚科技 [44] 投资建议：关注AI云侧和端侧发展，兼顾运营商高股息价值 - 关税是短期扰动，关注算力设施如光器件光模块、端侧模组，互联网云厂加大投入，关注AIDC、液冷 [3][49] - 长期来看，三大运营商经营稳健，分红比例提升，高股息价值凸显，建议长期配置，2025年第25周重点推荐组合为中国移动、中际旭创、天孚通信、广和通 [3][49]