报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场情绪降温成交回弱，未来产量或逐步回落，需等待减产逻辑兑现，单边观望，热卷可择机参与期现正套或用期权策略辅助现货销售 [2][9] - 硅铁锰硅供需不佳价格承压，投资客户逢高空配，产业客户可用累沽期权保护现货敞口 [3][5][9] - 焦煤焦炭受蒙煤进口增量预期等影响，11月煤价有下行压力，行情震荡偏弱，单边以短线为主，中长线观望，前期套保空单考虑部分平仓 [6][7][9] - 铁矿石基本面偏弱但宏观情绪强，库存将累库，操作偏向逢高空，空单持有 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 11月19日远月合约中，RB2605收盘价3116元/吨，涨18元，涨幅0.57%；HC2605收盘价3281元/吨，跌11元，跌幅0.33%等；近月合约中，RB2601收盘价3070元/吨，跌15元，跌幅0.49%；HC2601收盘价3277元/吨，跌6元，跌幅0.18%等 [1] - 11月19日跨月价差方面，RB2601 - 2605为 - 46元/吨，涨3元；HC2601 - 2605为 - 4元/吨，涨5元等；价差/比价/利润方面，卷螺差207元/吨，涨11元；螺矿比3.88，跌0.02等 [1] 现货市场 - 11月19日上海螺纹现货价3210元/吨，跌40元；天津螺纹3220元/吨，跌40元；广州螺纹3420元/吨，持平；上海热卷3270元/吨，持平；杭州热卷3310元/吨，持平；广州热卷3290元/吨，持平 [1] - 11月19日基差方面，HC主力 - 7元/吨，涨9元；RB主力140元/吨，跌20元；主力17元/吨，持平；J主力94.92元/吨，涨0.5元；JM主力270.5元/吨，涨19.5元 [1] 钢材 - 周三期价小跌，现货成交量回落，市场追涨动能弱，宏观下个观察期在12月初以后，产业矛盾包括期价估值、需求爆发力、钢厂减产担忧等问题，未来产量或逐步回落 [2] 硅铁锰硅 - 随着钢材价格承压，钢厂利润收缩，铁水向下调整，双硅周度表需下滑至年内低点，终端需求淡季负反馈压力累积，合金厂利润不佳但产量偏高，库存和仓单累积，价格承压 [3][5] 焦煤焦炭 - 现货端内贸市场情绪走弱，焦煤竞拍多数下跌，蒙煤口岸贸易企业报价降低，成交冷清；期货端蒙煤进口增量预期打压远月价格，近月受仓单问题压制，11月煤价有下行压力，关注后续国内供给变化 [6][7] 铁矿石 - 基本面短期到港稍有走弱，后续发运影响不大，库存将累库，铁水回升因钢厂复产和环保限产结束，钢厂利润影响生产意愿，库存压力下价格区间难突破，操作逢高空 [8]

行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A（维持）” [1] 报告核心观点 - 2026年电煤中长期合同方案整体符合预期，延续了2022年以来的机制框架 [1] - 方案在履约要求上小幅放宽，但长协履约的基础仍然存在 [1] - 随着“反内卷”相关政策落地，国内煤炭供应增量预期有限，煤价修复后长协履约明显改善，若价格长期高位运行，2026年煤企业绩具备较大修复空间 [3][6] 签约数量 - 对于电力企业，2026年签约量原则上不应低于签约需求量的80%，国家将签约需求量80%的合同纳入重点监管范围，修改了2025年方案中“最低应不低于”的表述为“原则上不应低于”，并删除了“鼓励根据供需情况多签、签实”的表述 [2][10] - 对于煤炭企业，维持“原则上煤炭企业任务量不低于自有资源量的75%”的表述 [2][10] - 月度分解方面，维持“鼓励‘淡储旺用’，原则上淡季月份分解量不低于旺季的80%”的表述 [2][10] 价格机制 - 产地长协定价新增价格月度调整机制，也可参照“基准价+浮动价”机制确定出矿环节价格 [3][10] - 产地长协价格公式为：基准价*50% + 浮动价*50%，其中基准价为山西、陕西、蒙西、蒙东煤炭出矿环节价格合理区间中值，浮动价=中价产地指数+CECI+NCEI+CCTD [10] - 港口长协定价机制维持不变，基准价仍为675元/吨，交易价格合理区间维持在570-770元/吨（含税） [3][10] 履约监管 - 2026年方案要求合同月度履约率应不低于80%、季度和全年原则上不低于90% [3][10] - 新增“迎峰度夏、度冬等重点时段要进一步提高履约比例”的表述 [3][10] - 相较于2025年方案，季度和全年履约要求新增“原则上不低于”的表述，要求有所放宽 [3][10] 投资建议 - 报告建议关注以下公司：【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】、【兖矿能源】、【陕西煤业】、【中煤能源】、【中国神华】 [6]

今日早盘，银行股再度发力，石化、交运等高股息板块也有一定表现，带动红利类指数走强。截至午间收盘，中证红利低波动指数上涨1.3%，中证红 利价值指数上涨0.9%，中证红利指数上涨0.7%，恒生港股通高股息低波动指数上涨0.2%，恒生红利低波ETF（159545）半日净申购约1000万份。 | 恒生红利低波ETF ( √ | | | | 159545 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 跟踪恒生港股通高股息低波动指数 | | | | | | 该指数由港股通范围内50只流动性 较好、连续分红、红利支付率适中 | 截至午间收盘 | 该指数 | 该指数自2017年 | 该指数股息率 | | 且波动率较低的股票组成,反映分 | 该指数涨跌 | 滚动市盈率 | 以来估值分位 | | | 红水平高且波动率低的港股通范围 | | | | | | 内上市公司整体表现,金融、工业、 | 0. 2% | 7.8倍 | 89. 8% | 5.8% | | 能源行业占比超65% | | | | | 每日经济新闻 （责任编辑：董萍萍 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈 ...

行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持）[2] 核心观点 - 10月煤炭产量同环比双降，而火电需求旺盛，供需偏紧带动煤价显著上涨[1] - 展望后续冬季旺季及2026年，煤炭供给或难有较大增量，国内生产受限制，主要进口国印尼拟削减产量，需求端冬季旺季可期，供需偏紧格局有望延续[1] - 恐高情绪叠加发改委保供会议致煤价涨势趋缓，但考虑到供给端持续优化及冬季旺季需求，煤价整体仍易涨难跌[1] - 短期煤炭板块具备低机构持仓和基本面改善，叠加流动性宽松和反内卷政策催化，预计板块将进入中长期震荡向上的大周期[10] 产量与供应 - 10月全国原煤产量4.07亿吨，同比-2.3%，环比-1.2%[1] - 1-10月全国原煤产量39.73亿吨，同比+1.5%（1-9月为+2%）[1] - 中国煤经会预计2025年印尼煤炭产量7.5亿吨，同比-10.3%，且拟将2026年产量目标削减至低于7亿吨，2025年产量目标7.35亿吨（2024年煤炭产量8.36亿吨，目标为7.1亿吨）[1] - 西芒杜铁矿项目投产，初期年产量可达1.2亿吨[9] 需求表现 - 10月火电产量同比+7.3%，生铁产量同比-7.9%，水泥产量同比-15.8%[1] - 1-10月火电产量累计同比-0.4%，生铁产量累计同比-1.8%，水泥产量累计同比-6.7%（1-9月为-1.2%/-1.1%/-5.2%）[1] - 11月7-13日沿海及内陆25省电厂平均日耗511万吨，同比-4.4%（前一周分别为495万吨、-2.3%）[1] - Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量237万吨，周环比+1.1%，同比+0.4%（前一周同比+0.1%）[9] 价格与库存 - 截至11月14日秦港煤价827元/吨，环比+19元/吨（变动+2.4%），同比-13元/吨（变动-1.5%）[1] - 榆林5800大卡指数周环比-7元/吨至665元/吨，鄂尔多斯5500大卡指数周环比+3元/吨至617元/吨，大同5500大卡指数周环比0元/吨至680元/吨[1] - 京唐港主焦煤价格维持1860元/吨，环比0元/吨（变动0%），同比+220元/吨（变动+13.4%）[9] - 11月7-13日沿海及内陆25省电厂平均库存13246万吨，同比-2.1%（前一周分别为12990万吨、-2.2%）[1] - 截至11月14日北方四港库存1546万吨，较2024年同期-254万吨，较2023年同期-260万吨（前一周同比-196/-278万吨）[1] 政策与行业动态 - 国家发改委组织召开2025—2026年供暖季能源保供视频会议，要求稳定能源生产供应、抓好能源中长期合同履约、全力做好高峰期能源保供等[1] - 反内卷及安监持续推进下，国内生产有所限制[1] - 部分钢厂已接受焦炭第四轮提涨，涨幅为50-55元/吨[9] - 焦化厂开工率71.1%，周环比-0.7个百分点，同比-1.4个百分点（前一周同比-1个百分点）[9] 配置建议 - 建议关注焦煤股潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤[10] - 动力煤弹性标的晋控煤业、兖矿能源[10] - 煤价下限巩固长期受益的红利股中煤能源、中国神华、陕西煤业[10] - 展望2025年可继续关注业绩有望继续增长的神火股份、电投能源[10] - 受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造及一带一路倡议的煤机公司中创智领、天地科技[10]

恒指报25867.63点，涨0.14%，恒生科技指数报5550.45点，跌1.01%。建材、地产、银行板块涨幅居 前，融创中国涨超10%，民生银行涨超3%；电气设备、汽车、煤炭股走低，宁德时代跌超8%，小鹏汽 车跌超4%（AI生成） 来源：第一财经 ...

中国发展网讯 记者于水报道 近日，在内蒙古自治区政府新闻办举行的专场新闻发布会上，自治区能源 局副局长陈铮在答记者问时介绍，"十四五"以来，内蒙古紧紧围绕"国家重要能源和战略资源基地"战略 定位，在能源保供、绿色转型、产业创新等领域实现突破性进展。煤炭产量、新能源装机、新型储能装 机等多项指标跃居全国第一，有力夯实国家能源安全根基。 五年奋进：能源基地迈入全域焕新之路 "内蒙古全力做好现代能源经济这篇文章，做大做强国家重要能源基地。"陈铮从五个方面详细阐述了发 展成效： 三维布局：内消外送破解消纳难题 在新形势下做好新能源消纳工作，是规划建设新型能源体系、构建新型电力系统的关键环节，也是内蒙 古能源工作的重点。 面对新能源快速发展带来的消纳挑战，陈铮介绍了内蒙古的系统性解决方案。一是外送扩容。在全国率 先开展跨省域特高压绿电交易，已与北京、天津等8个省份建立合作关系。今年前10个月，新能源外送 电量近800亿千瓦时，同比增长超60%，占全国1/3 以上；二是抓绿电本地消纳，打造绿能非电利用"试 验田"。创新推出源网荷储一体化等6类市场化消纳场景，招引绿色高载能产业，试点建设零碳和低碳园 区。今年1至10月，全 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种期货给出操作建议，包括股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、铁矿、焦煤、焦炭、有色、新能源、能源化工、农产品等品种，涵盖震荡、偏空、逢低买入等不同策略[2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 国内股指韧性强降波等待企稳，短期有回调及反弹，下方风险有限，推荐观望，若深度下挫可布局看跌期权牛市价差[2] - 10年期国债活跃券利率下行遇阻，债市行情或延续窄幅震荡，期债震荡走弱，TL2512波动区间115.9 - 116.7，建议区间操作[2] 贵金属板块 - 金价回调在4000美元（925元）附近企稳，建议逢低买入，可卖出虚值看跌期权；白银跟随黄金波动，下方支撑在49美元（11800元）附近，建议逢低轻仓试多[2] 集运指数（欧线）板块 - EC主力震荡下跌，短期震荡，偏空操作[2] 黑色板块 - 钢材表需低位有修复预期，影响卷螺差走扩，螺纹和热卷分别关注3000和3200支撑[2] - 铁矿发运回升、到港下降，港存微降，铁水回升，震荡运行，单边观望，区间参考750 - 800[2] - 焦煤产地煤价涨跌互现，蒙煤价格回落，钢厂减产利空补库需求，偏空看待，区间参考1100 - 1200[2] - 焦炭震荡偏空看待，区间参考1600 - 1700[2] 有色板块 - 铜市场观望情绪浓厚，震荡运行，主力参考85500 - 87500[2] - 铝价减仓回调，现货交投活跃提升，主力运行区间2700 - 2900及21200 - 21800，若继续减仓短期仍有下行空间[2] - 铝合金盘面跟随铝价调整，废铝供应持续偏紧，主力参考20400 - 21000运行[2] - 锌供应减量预期给予支撑，现货成交改善，主力参考22200 - 22800，多单继续持有[2] - 锡供给侧延续紧张及英伟达季度指引超预期，偏强运行[2] - 镍盘面止跌小幅向上调整，宏观施压基本面改善不足，主力参考113000 - 118000[2] - 不锈钢盘面维持低位震荡调整，原料持续承压需求不足，主力参考12300 - 12600[2] - 工业硅因有机硅提价大幅增仓上涨，逢高试空或套保，9500元/吨一线止损[2] 新能源板块 - 多晶硅期货跟随原材料价格震荡上涨，价格震荡区间50000 - 58000[2] - 碳酸锂资金情绪亢奋盘面继续拉涨，后续波动可能放大，观望为主[2] 能源化工板块 - PX调油需求炒作反复，短期高位震荡对待[2] - PTA中期供需预期偏弱，反弹空间受限，短期高位震荡为主，TA1 - 5滚动反套对待[2] - 短纤供需预期偏弱，加工费逐步压缩，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩为主[2] - 瓶片11月供需宽松格局不变，PR及加工费跟随成本端变化，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动[2] - 乙醇短期刚需支撑尚可，但供应仍较高，叠加港口累库，MEG低位震荡，EG2601行权价不低于4100的虚值看涨期权卖方持有，EG1 - 5逢高反套[2] - 纯苯供需偏宽松，反弹空间或有限，BZ2603短期观望[2] - 苯乙烯有港口去库和出口预期等利好，但上方空间有限，短期EB01或震荡整理[2] - LLDPE价格变动不大，成交略弱，观望[2] - PP意外检修偏多，往下空间不大，空单止盈[2] - 甲醇港口继续走弱，成交一般，关注05合约MTO缩小机会[2] - 烧碱供需仍存压力，预计偏弱运行，偏空对待[2] - PVC供大于求矛盾未改善，盘面趋弱震荡运行，继续偏空思路[2] - 纯碱供需大格局趋弱，盘面大幅走弱，反弹空思路[2] - 玻璃弱现实弱预期，盘面承压继续回调，偏弱对待[2] - 天然橡胶海外原料坚挺，胶价走强，观望[2] - 合成橡胶供需提振有限，且成本端偏弱，预计BR上方承压，BR2601中期维持逢高空思路，关注10800附近压力[2] 农产品板块 - 粕类国内豆粕供应宽松，成本端缺乏实质利好，M01关注3000附近支撑[2] - 生猪惜售情绪渐起，现货有企稳迹象，3 - 7反套持有[2] - 玉米到货量尚可，盘面窄幅震荡，2100 - 2200区间震荡[2] - 油脂跟随关联油品提振上涨，P主力短期或冲击8900[2] - 白糖增产前景施压，原糖保持弱势，震荡偏弱[2] - 棉花全球丰产格局，国内下游交投平淡，震荡偏弱[2] - 鸡蛋去产能较为缓慢，供应仍偏宽松，2512合约空单逐步逢低止盈离场[2] - 苹果库存果少量交易，好果需求尚可，短期或在9500上下波动[2] - 红枣产区价格松动，盘面低位震荡，短期关注9000附近支撑[2]

今年以来美锦能源已经2次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为7月10日，当日龙虎榜净买入5031.92万 元；买入总计1.99亿元 ，占总成交额比11.44%；卖出总计1.48亿元 ，占总成交额比8.55%。 资料显示，山西美锦能源股份有限公司位于山西省太原市迎泽区劲松北路31号哈伯中心12层，成立日期 1997年1月8日，上市日期1997年5月15日，公司主营业务涉及煤炭、焦化、天然气、氢燃料电池汽车为 主的新能源汽车等商品的生产销售。主营业务收入构成为：煤焦化产品及副产品97.45%，新能源车辆 及运营2.55%。 美锦能源所属申万行业为：煤炭-焦炭Ⅱ-焦炭Ⅲ。所属概念板块包括：天然气、煤化工、低价、清洁能 源、污水处理等。 11月20日，美锦能源盘中下跌2.18%，截至10:38，报5.39元/股，成交2.99亿元，换手率1.25%，总市值 237.35亿元。 资金流向方面，主力资金净流出2994.83万元，特大单买入790.81万元，占比2.65%，卖出767.47万元， 占比2.57%；大单买入4631.64万元，占比15.51%，卖出7649.82万元，占比25.62%。 美锦能源今年以来股价涨19. ...

晨报 煤焦 观点：短期国内煤矿产量小幅修复，蒙煤通关量回升显著；需求小幅 波动，注意淡季压力向原材料端的传导。焦煤主力合约价格迫近震荡区间 下限，考验下方支撑。 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 11 月 20 日 逻辑：昨日煤焦期价延续震荡下行走势，贴水现货运行，弱交割逻辑 拖累近月价格。现货市场总体弱稳，主产地主焦煤价格回调 40-50 元/吨。 证监许可【2011】1452 号 从基本面来看，本周山西吕梁多座煤矿继续恢复到满产状态，原煤产 量回升明显，陕西延安子长当地交通恢复，涉及煤矿恢复生产，抬升整体 产量数据回升。本周精煤日均产量 75.8 万吨，环比前一周微增 0.1 万吨， 同比下降 3.8 万吨。进口端，上周（11.10-11.15）甘其毛都口岸蒙煤日 均通关量 17.45 万吨，较前一周下降 ...

价值ETF市场表现 - 价值ETF（510030）盘中场内价格上涨0.45%，成交额为210万元 [1] - 成份股中中国银行、民生银行和光大银行表现突出，涨幅分别达到3.5%、2.2%和1.67% [1] - 成份股中招商轮船、潞安环能和上汽集团表现较弱，跌幅分别为1.72%、1.07%和1.05% [1] 行业政策与趋势展望 - 第八届中国企业论坛强调“十五五”期间将聚焦智能化、绿色化、融合化方向，推动产业提质升级与科技自立自强 [1] - 中央企业品牌价值年均增幅超15%，中国移动等通过重大基建投资与前沿技术突破实现新旧动能转换 [1] - 国资委提出通过创新融合、开放共享和自主可控三大路径筑牢产业链根基，与现代化产业体系建设目标高度契合 [1] 未来行业风格与投资机会 - 2026年行业风格将趋于均衡，顺周期与科技成长齐头并进 [2] - 全球制造业景气修复、美国降息及国内反内卷政策推进利好周期风格 [2] - AI算力、机器人等科技领域在政策支持和产业趋势下有望延续高景气 [2] - 消费板块受益于“系统性慢牛”财富效应和内需政策加码，食品饮料、社服等滞涨领域或迎补涨 [2] - 传统产业中基础化工、机械等受益于“十五五”规划对产能优化的重视 [2] - 红利风格逆风期接近尾声，银行、交运等高股息资产具备配置价值 [2] 价值ETF产品信息 - 价值ETF（510030）及其联接基金被动跟踪180价值指数 [2] - 180价值指数前十大权重股包括中国平安、招商银行、兴业银行、中信证券、工商银行、农业银行、国泰海通、交通银行、江苏银行、浦发银行 [2]