煤炭股市场表现 - 截至发稿，南戈壁股价上涨5.34%至2.17港元，中国神华股价上涨2.16%至40.76港元，兖矿能源股价上涨2.06%至10.88港元，中煤能源股价上涨0.73%至10.99港元 [1] 行业政策与产能调整 - 有市场消息称，因2024—2025年电煤保供落实不到位，陕西省榆林市核增产能的52处煤矿中有26处被调出保供名单并核减产能1900万吨 [1] - 有煤矿人士证实该消息属实，但认为对市场的实际影响不大 [1] 机构观点与行业展望 - 山西证券认为，行业反内卷趋势未变，第四季度业绩仍有改善预期，若价格长期高位运行，2026年业绩仍具备修复空间 [1] - 山西证券指出，股价下跌强化了红利价值，建议可逢低配置 [1] - 国海证券展望2026年，认为行业供需关系预计将有改善，叠加政策托底，预计煤价中枢或有提升 [1] - 国海证券预计，北港动力煤价中枢在750元左右，北港主焦煤均价在1550元左右，行业盈利能力有望得到一定修复 [1]

港股高股息ETF（159302）现任基金经理为张亦驰。张亦驰自2024年8月23日管理（或拟管理）该基 金，任职期内收益27.99%。 最新定期报告显示，港股高股息ETF（159302）重仓股包括中远海控、兖煤澳大利亚、海丰国际、国泰 海通、东方海外国际、民生银行、中信银行、中国石油股份、中国神华、中国人民保险集团，持仓占比 如下。 股票代码股票名称持仓占比持仓股数（股）持仓市值（元）01919中远海控7.63%77.70万859.07万03668 兖煤澳大利亚5.59%25.51万628.83万01308海丰国际5.05%20.80万568.94万02611国泰海通4.31%33.08万 485.03万00316东方海外国际4.00%3.90万449.71万01988民生银行3.86%115.80万434.52万00998中信银行 3.61%66.50万406.17万00857中国石油股份3.55%61.80万399.47万01088中国神华3.47%11.50万390.57万 01339中国人民保险集团3.44%62.30万387.34万 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 短期情绪推动焦煤、焦炭偏强运行，关注上方1300压力，若无法形成有效突破可考虑逢高空，同时关注现货市场及库存动向 [1] 相关目录总结 行情复盘 - 昨日日盘焦煤主力合约Jm2605收于1164.0，环比日盘开盘上涨6.20%；焦炭主力合约J2605收于1773.0，环比日盘开盘上涨7.13% [1] - 昨日夜盘焦煤主力合约Jm2605收于1215.0，环比日盘收盘上涨4.38%；焦炭主力合约J2605收于1781.5，环比日盘收盘上涨0.48% [1] 重要资讯 - 工信部印发《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，推动不少于50000家企业实施新型工业网络改造升级 [1] - 1月7日，唐山迁安普方坯资源出厂含税累计上调50，报2980元/吨 [1] - 本周，314家独立洗煤厂样本产能利用率为35.4%，环比增0.3%；精煤日产26.1万吨，环比增0.3万吨；精煤库存319.7万吨，环比减9.4万吨 [1] - 陕西煤业2025年12月煤炭产量1474万吨，同比下降1.03%；2025年累计实现煤炭产量17490.56万吨，同比增加2.59% [1] 市场逻辑 - 昨日传出陕西、山西等地2026年煤炭产能核减消息，焦煤盘面大幅拉涨，该消息尚未得到核实 [1] - 前期焦煤价格持续阴跌后缺乏反弹驱动，前低底部支撑强，表现出窄幅震荡行情 [1] - 临近春节，下游补库需求预期增加，叠加消息炒作引发市场情绪推升盘面反弹 [1] 交易策略 短期情绪推动偏强运行，关注上方1300压力，若无法形成有效突破可考虑逢高空 [1]

供应端，节前停产煤矿恢复正常产销，但受港口库存高位、价格倒挂、物流总包政策未定等因素影响， 产地货源向港口流速明显放缓，周期内大秦线日均运量仅为91万吨。货源持续补充不足下，港口持续去 库，部分低卡优质货源供应略显偏紧。 新华财经太原1月8日电（记者张磊）秦皇岛煤炭网1月7日发布的环渤海动力煤价格指数报收于685元／ 吨，环比下行8元／吨。分析认为，本周期恰逢元旦假期，煤炭市场局部去库、需求弱稳，市场情绪呈 现转强迹象，沿海煤价走势稳中偏强，但由于1月份长协价格跌幅较大，在综合平均计算下，本周环渤 海动力煤价格指数延续跌势。 （文章来源：新华财经） 需求端，恰逢元旦假期，且全国多地气温较往年同期偏高，沿海八省日耗一度降至200万吨以下，虽然 在降温及企业复工影响下，节后日耗快速攀高，但在长协托底及进口煤补充下，终端供需暂未出现明显 缺口，下游北上采购节奏稳定。 整体来看，本轮沿海市场现货价格稳中上探，主要受供应收紧影响，持续下跌的市场情绪出现反弹，而 实际需求尚未出现明显改善，煤价持续上涨因素仍缺乏韧性，在全链条库存实现有效去库之前，上下游 成交将延续僵持博弈状态。 ...

行业整体表现：景气周期与结构性变化 - 行业在2015至2024年间经历了一轮完整的“去产能-景气上行-高位回落”周期，样本公司（22家）的经营规模、盈利能力和运营效率均发生结构性变化 [2] - 行业总营业收入在2022年达到十年峰值14,083亿元，较2015年的5,054亿元增长179%，七年间复合增长率达15.8% [2] - 行业总净利润在2022年达到2,912亿元，是2015年（约84.4亿元）的34.5倍，尽管2023-2024年景气度回落，但2024年收入12,191亿元和净利率15%仍远高于周期起点（2015年净利率2%），表明行业价值中枢已根本性重塑 [2][3] - 运营效率持续优化，期间费用率从2015年的18%系统性下降至2021年后的7%-8%区间，毛利率与费用率的“剪刀差”从2015年的8个百分点扩大至2022年的31个百分点 [3] - 行业已从依赖价格波动的粗放式增长，转向注重成本和效率的内涵式发展阶段 [4] 收入格局：规模壁垒与增长分化 - 2024年样本公司总营收维持在12,191亿元高位，增长势头普遍放缓，收入结构呈现“大象愈稳，新锐突围”格局 [6] - 全国性龙头依靠一体化模式构筑绝对壁垒：中国神华（3,384亿元）和中煤能源（1,894亿元）收入规模领先，一体化商业模式结合煤炭、电力、运输业务，带来极强的抗风险能力 [6] - 核心产区龙头与区域黑马实现逆势增长：陕西煤业在2020-2024年收入CAGR高达18.04%，依托优质动力煤资源实现低成本扩张；甘肃能化（CAGR 27.04%）和昊华能源（CAGR 20.30%）则通过资产注入、产能释放等实现快速增长 [7] - 部分企业陷入增长瓶颈：兖矿能源2020-2024年收入CAGR为-10.31%，而山西焦煤、潞安环能、冀中能源等炼焦煤企业在2024年均遭遇两位数收入下滑，业绩与下游钢铁行业景气度强关联 [7] - 上市公司的收入表现由战略定位和资源禀赋共同决定，主营煤种的市场前景成为决定企业中短期收入增长的关键变量 [7] 盈利能力：头部集中与煤种差异 - 行业净利润表现出高弹性，盈利向头部企业高度集中，2024年仅中国神华和陕西煤业两家公司净利润合计超1,000亿元，占样本总利润的半壁江山 [9] - 一体化龙头是盈利“压舱石”：中国神华（688.7亿元）和中煤能源（249.5亿元）净利润规模领先，且在2024年市场下行期利润同比仅微降1%-3%，展现出强大抗压性 [9] - 核心产区龙头利润表现呈“过山车”式分化：陕西煤业（365.6亿元）凭借低成本动力煤业务，在2024年净利润逆势微增2%；而主营炼焦煤的山西焦煤（-51%）、潞安环能（-69%）和主营无烟煤的华阳股份（-57%）利润遭遇腰斩 [10] - 区域性企业盈利能力参差不齐，是亏损“重灾区”：安源煤业和大有能源在2024年录得亏损，而昊华能源和辽宁能源等通过资产重组或低基数实现了利润反转 [10] - 对于非一体化企业，成本控制是穿越周期的生命线，而主营煤种的选择直接决定了利润波动幅度和风险敞口 [11] 盈利质量：开源与节流的平衡 - 2024年行业进入比拼内功的“精耕细作”阶段，平衡“开源”（高毛利）与“节流”（低费用）成为决定盈利质量的分水岭 [14] - 毛利率体现资源禀赋与成本优势：晋控煤业（49.3%，无烟煤）和昊华能源（44.8%，优质炼焦煤）毛利率领跑，体现产品高附加值；陕西煤业（32.7%）凭借行业领先的成本控制维持高毛利率；安源煤业（3.5%）和大有能源（10.8%）的低毛利率暴露了根本性短板 [16][17][18] - 期间费用率体现管理效率：中国神华（4.0%）、电投能源（4.5%）和陕西煤业（4.8%）费用率控制在5%以下，得益于规模效应和一体化协同；盘江股份（22.9%）和大有能源（24.4%）过高的费用率严重侵蚀利润 [19] - 净利率是综合盈利能力的最终体现：晋控煤业（26.0%）采用“高毛利+中费用”模式；中国神华（20.4%）和陕西煤业（19.9%）采用“中高毛利+极致费用”模式；盘江股份毛利率26.0%但费用率22.9%，导致净利率仅为1.3%，盈利质量堪忧 [20][21] - 高毛利率取决于资源禀赋，低费用率取决于管理效率，两方面都出色的企业（尤其是一体化龙头）才能创造持续高质量回报 [21] 未来战略抉择与制胜之道 - 行业整体性繁荣正让位于企业间剧烈分化，未来制胜之道源于成本、模式与资本的三大战略抉择 [1][29] - 抉择一：商业模式演进——从依赖价格波动到构筑经营“护城河” [29] - 已具备一体化基础的企业应从“物理一体化”迈向“智慧一体化”，利用数字化、智能化实现全产业链动态优化和协同调度，最大化内部交易协同效应 [29] - 以煤炭为主业的企业应构建“准一体化”或“战略联盟”模式，如动力煤企业深度绑定下游电厂实现“煤电联营”，炼焦煤企业与核心钢厂建立股权合作等利益共同体关系 [29] - 抉择二：成本竞争力锻造——从资源禀赋依赖到成本领先的极致追求 [30] - 在煤价中枢回归理性下，成本控制已成为“生命线”，所有企业必须将成本领先作为核心战略，通过技术和管理手段系统性压缩全环节成本 [30] - 成本竞争力应从“生产成本”扩展至“综合成本”，优化从矿山到终端用户的全链条成本，在同质化竞争中赢得定价权和生存权 [30] - 抉择三：资产组合与资本管理——从被动规模扩张到主动价值创造 [31] - 企业应主动优化资产与产品组合，定期进行“健康体检”，剥离劣质资产，聚焦优势产能，并警惕对单一周期性煤种的过度依赖 [31] - 树立“为股东创造回报”的资本理念，建立清晰的股东回报规划，通过稳定高分红和股份回购等方式进行市值管理，实现企业价值重估 [31] - 企业的命运由其战略抉择所塑造，能够成功演进商业模式、追求极致成本、并以价值创造为目标的企业将在高质量发展新时代中找到制胜之道 [32]

市场行情与板块表现 - 沪深两市成交额2.85万亿元，较上一交易日放量476亿元，成交额连续2个交易日超2.8万亿元 [1] - 商业航天概念反复活跃，十余只成分股涨停，雷科防务6连板，金风科技2连板 [1] - 煤炭板块持续拉升，大有能源、陕西黑猫涨停 [1] - 半导体设备股延续强势，中微公司、北方华创大涨续创历史新高 [1] - 光刻胶概念表现活跃，国风新材3天2板，南大光电、彤程新材涨停 [1] - 截至收盘，沪指涨0.05%，深成指涨0.06%，创业板指涨0.31% [1] 能源行业展望（2026年） - 预计2026年全球原油市场将正式进入供应过剩周期，国际能源署预计过剩规模达384万桶/日，油价中枢系统性下移 [2] - 炼油端裂解价差预计将高位运行，构成低油价环境下的核心受益方向 [2] - 美国页岩油在60美元/桶附近展现出产量韧性 [2] - 液化天然气扩张与电力需求将推动天然气并购升温 [2] 人工智能与科技行业展望（2026年） - AI叙事将向纵深演绎，市场焦点将从“模型迭代”转向“场景落地” [3] - 算力作为基础设施仍是压舱石，硬件层将迎来“自主可控”与“景气外溢”的双重共振 [3] - 对内看好国产算力与半导体设备在自主可控趋势下的系统级突围 [3] - 对外把握AI PCB与存储在全球需求共振下的超级景气周期 [3] - 应用层超额收益将源于Agent、多模态、AI+办公/Coding、情感陪伴及AI硬件的非线性增长 [3] - 头部模型与应用独角兽的资本化进程将为板块提供估值锚点与重估契机 [3] - 美股科技在业绩支撑下，20%的指数级收益仍是可预期的合理目标 [3] 先进制造行业分析 - 国内先进制造产业凭借完备的工业体系和效率成本优势，已在全球建立稳固竞争力 [4] - 新能源领域中，锂电规模与盈利能力全球领先，头部企业估值普遍低于海外龙头，性价比优势突出 [4] - 风电盈利能力弱于海外，但估值同样较低 [4] - 高端装备、新材料行业盈利能力与海外龙头相当，估值合理，但全球扩张仍有较大提升空间 [4] - 后续重点关注盈利能力突出、全球化布局深入的龙头价值重估，以及优质制造企业出海扩张的投资机遇 [4]

市场整体表现与指数行情 - 2026年开年A股市场迎来历史性走势，上证指数于1月7日收盘报4085.77点，实现史上最长的“十四连阳”，盘中一度触及4098.78点，逼近4100点，刷新近十年高位 [1][3] - 深证成指与创业板指同步收涨，1月7日深证成指收报14030.56点，涨0.06%，创业板指收报3329.69点，涨0.31% [1][3] - 市场成交活跃，1月7日沪深两市成交额达2.85万亿元，较上一交易日放量476亿元，成交额连续2个交易日超过2.8万亿元 [1][3] 板块与个股动态 - 光刻胶概念板块表现活跃，整体大涨6.05%，主力资金净流入达28.38亿元，其中国风新材涨9.99%，南大光电录得20cm涨停，彤程新材一字涨停 [3] - 商业航天概念持续活跃，十余只成分股涨停，其中雷科防务实现6连板，金风科技实现2连板，广钢气体、邵阳液压、盛邦安全等多股20cm涨停 [4] - 半导体产业链延续强势，半导体设备板块整体大涨5.73%，芯源微20cm涨停，中微公司收盘涨6.88%创历史新高，北方华创收盘涨约6.32%同样刷新历史纪录 [4] - 煤炭板块迎来持续拉升，大有能源、陕西黑猫、安泰集团等个股同步涨停，郑州煤电涨超8% [4] 投资者情绪与开户数据 - 市场情绪持续升温，投资者入场步伐加快，2025年12月单月A股新开户数约260万户，环比增长9%，同比大幅增长30.55% [1][6] - 2025年全年A股新开户总数达2743.69万户，较2024年的2499.89万户增长9.75%，创下2022年以来的年度开户最高纪录 [1][6] - 从投资者结构看，2025年个人投资者新开户2733.24万户，同比增长9.67%，机构投资者新开户10.45万户，同比增幅高达34.91% [6] - 截至2025年末，A股市场总户数已接近4亿户，达39742.96万户，个人投资者占比超过99.6% [6] 机构观点与市场展望 - 前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，2026年行情将延续自2024年9月24日以来的慢牛、长牛行情，市场有望从2025年的结构性牛市逐步转向全面牛市 [2][8] - 高盛与摩根大通预测，到2026年末沪深300指数有望上涨12%至5200点，上涨动力主要来自企业盈利增长、估值吸引力及全球资金配置 [4] - 汇丰预测更为积极，预计到2026年末上证指数将达4500点、沪深300指数将达5400点、深证成指将达16000点，分别较2025年末有13%、16%、18%的上行空间，主要由企业盈利增长驱动 [5] - 根据东方财富研究中心问卷调查，43%的股民认为2026年沪指将涨到4700点上方，23%认为高点在4400～4700点，19%认为在4100～4400点 [4] 市场驱动因素分析 - 2025年A股整体震荡上行，沪指全年累计上涨18.41%，涨幅较2024年扩大近6个百分点，并于年内一度突破4000点关键整数关口，带来了强烈的赚钱效应 [7] - 南开大学金融发展研究院院长田利辉指出，开户热潮是长期趋势与短期情绪共振的结果，短期赚钱效应是“导火索”，长期则因房地产属性转变、存款利率下行，权益资产吸引力凸显，“存款搬家”从预期变为现实 [7] - 田利辉认为，机构开户增速更快预示着市场生态的深刻演变，机构资金有望增强市场稳定性，并推动市场从“交易市”转向“配置市” [7] - 展望2026年，市场主线预计将围绕“科技创新”与“供需改善”展开，呈现盈利驱动下的结构性慢牛行情 [7]

规范执法流程，提升案件办理质效。为确保执法工作严谨规范，监管执法人员严格遵循程序与标准，实 行"检查有方案、认定有依据、整改有跟踪"的全流程闭环管理机制，严格落实执法全过程可追溯、可监 督。同时，强化执法内部监督制约，实行案件"三审机制"，层层严把案件质量关。2025年全市共办理煤 矿安全生产行政处罚案件33起，罚款198万元，所有案件均无行政复议情况出现。 安全是煤矿生产的生命线，监管是安全生产的重要保障。近年来，泰安市应急管理局聚焦煤矿安全监管 执法效能提升，通过强化队伍建设、规范执法流程、创新监管模式、汇聚专家力量等多项务实举措，构 建起全方位、多层次的煤矿安全监管体系，为全市煤矿行业高质量发展筑牢安全屏障。 强化教育培训，夯实监管能力根基。泰安市应急管理局秉持"政治引领、业务强能、实战练兵"理念，构 建起"政治轮训+业务培训+练兵实训"三位一体的培养模式。围绕煤矿重大事故隐患判定标准、安全监 管执法规范等核心内容，常态化开展多层级培训,每双周开设全市应急管理大讲堂，每月召开煤矿安全 执法业务专题培训会，每季度邀请国家级行业专家授课答疑，不定期组织现场执法练兵竞赛。多维度、 高频次的教训模式，有力提升了 ...

文章核心观点 - 山西省寿阳县召开经济工作会议，总结“十四五”收官成果，并全面部署“十五五”开局之年的经济工作，核心目标是建设县域经济高质量发展示范县，争当县域高质量发展排头兵 [1][2][7] 经济工作总体要求与战略 - 2026年是“十五五”规划开局之年，也是县域经济高质量发展示范县建设起步之年，经济工作总体要求是坚持稳中求进，落实“一二三十”战略举措，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [2] - 工作关键着力点是在经济增量、转型发展、共同富裕、改革开放、创新治理上作示范，实现高质量发展、高效能治理、高品质生活、高水平保护的有机协调 [3] - 要统筹五年发展规划和年度任务，实施消费场景迭代升级、项目建设、城市更新等十大提质行动，以保持发展连续性和战略协同性 [3] 产业发展与转型规划 - 聚焦资源型经济转型，建设具有竞争优势的现代产业体系，大力推动能源转型，加强煤炭、煤成气、新能源三大板块协同发力，打造国家级智能化绿色能源产业示范区 [3] - 加快推进产业升级，以培育新质生产力为抓手，实施制造业振兴升级专项行动，拓展煤炭产品转化渠道，错位发展数字核心产业，科学布局低空经济、航天产业 [3] - 推动适度多元发展，促进有机旱作农业提质增效，大力发展生态康养产业，助力物流业高效发展 [3] - 推动煤炭产业高质量发展，以制造业提速增效推动产业升级，发展服务业新业态新模式，提升文旅产业核心竞争力，大力发展特优农业 [7] 区域协同与空间拓展 - 做好融入国省大战略文章，拓展县域高质量发展空间，聚焦思想融通、产业协同、区域联动，主动服务城市群发展 [3] - 立足与省企央企共赢，主动对接、共谋共推项目合作、共享要素破除壁垒，推动地企合作迈向更深层次、更广领域 [3] - 持续优化“双核引领、片区联动”发展格局，增强承载融入能力，畅通要素流动渠道，推动城乡一体化发展 [3] 工作部署与执行保障 - 坚持党对经济工作的领导，树立正确政绩观，高标准推进“双百”工程、五个“一号工程”等重点任务，实施常态化调度和差异化考核 [4] - 全力谋好局、主动求变局、奋力开新局，保持起跑即冲刺姿态，抓紧一季度项目开工筹备，为实现首季“开门红”奠定基础 [5] - 强化要素保障、科技人才、营商环境、经营主体和平台载体支撑，以保障各项重点工作落实落地 [7] - 加强乡镇部门协调联动，统筹做好经济提质增效、民生服务保障、乡村全面振兴、安全生产和社会稳定等工作 [7] 近期重点工作 - 严守安全生产底线，开展重点行业领域安全隐患排查整治，加强烟花爆竹全链条安全管控，积极防范森林火灾 [6] - 关心群众生产生活，抓好节日期间重要民生商品保供稳价、食品安全监管以及供水供电供气保障，做好困难群众救助帮扶 [6] - 创新多元形式激发消费活力，加快项目建设扩大有效投资 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注中游AI技术扩张，各行业呈现不同发展态势，部分产品价格有波动，部分市场有回暖迹象 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：八部门印发《“人工智能 + 制造”专项行动实施意见》，到2027年人工智能关键核心技术要安全可靠供给，推动3 - 5个通用大模型在制造业深度应用等 [1] - 服务行业：2026年1月8日央行将开展11000亿元买断式逆回购操作，期限3个月，去年以来央行通过买断式逆回购和MLF操作进行中长期流动性供给，自去年10月起连续三个月开展公开市场国债买卖操作注入长期流动性 [1] 行业各环节情况 - 上游：能源方面液化天然气、国际原油价格小幅震荡，有色方面镍价格大幅回升 [3] - 中游：化工方面PX开工率上行，其余化工品开工偏低，能源方面电厂耗煤量提高 [3] - 下游：地产方面一、二线城市商品房销售回暖，服务方面国内航班班次回升 [3] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：1月7日玉米现货价2248.6元/吨，同比 - 0.06%；鸡蛋现货价6.6元/公斤，同比3.45%；棕榈油现货价8530.0元/吨，同比 - 0.40%；棉花现货价15770.5元/吨，同比1.42%；猪肉平均批发价18.0元/公斤，同比2.05%；铜现货价103571.7元/吨，同比2.49%；锌现货价24284.0元/吨，同比3.77% [34] - 有色金属：1月7日铝现货价24160.0元/吨，同比7.42%；镍现货价151183.3元/吨，同比13.46%；铝现货价17593.8元/吨，同比0.93%；螺纹钢现货价3241.7元/吨，同比0.26%；铁矿石现货价817.8元/吨，同比0.14%；线材现货价3505.0元/吨，同比0.86%；玻璃现货价12.8元/平方米，同比0.39% [34] - 非金属：1月7日天然橡胶现货价15941.7元/吨，同比3.91%；中国塑料城价格指数754.7，同比0.37% [34] - 能源：1月7日WTI原油现货价57.1美元/桶，同比 - 1.42%；Brent原油现货价60.7美元/桶，同比 - 1.03%；液化天然气现货价3230.0元/吨，同比 - 2.18%；煤炭价格796.0元/吨，同比 - 0.38% [34] - 化工：1月7日PTA现货价5126.8元/吨，同比1.60%；聚乙烯现货价6500.0元/吨，同比1.88%；尿素现货价1730.0元/吨，同比 - 0.14%；纯碱现货价1214.3元/吨，同比 - 0.93% [34] - 地产：1月7日水泥价格指数135.6，同比 - 0.04%；建材综合指数115.6点，同比0.03%；混凝土价格指数90.4点，同比0.00% [34]