报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜因美元弱势支撑价格，锌处于短期高位需关注量价，铅有旺季预期支撑价格，镍矿端支撑松动且冶炼端限制上方弹性，不锈钢库存边际小幅去化、钢价修复但弹性有限 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 期货数据：沪铜主力合约昨日收盘价79,920，日涨幅1.31%，夜盘收盘价79920，夜盘涨幅0.00%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,879，跌幅0.17%。沪铜主力合约昨日成交131,756，较前日增加54,456，持仓215,705，较前日增加24,565；伦铜3M电子盘昨日成交17,846，较前日减少13,562，持仓292,000，较前日增加4,590。沪铜期货库存25,346，较前日增加1,650；伦铜期货库存91,275，较前日减少1,800，注销仓单比36.84%，较前日减少2.32% [4] - 现货数据：LME铜升贴水240.67，较前日减少79.16；保税区仓单升水37，与前日持平；保税区提单升水58，较前日减少7；上海1光亮铜价格73,400，较前日增加500；现货对期货近月价差110，较前日增加45；近月合约对连一合约价差160，较前日增加50；买近月抛连一合约的跨期套利成本202；上海铜现货对LMEcash价差 -2,600，较前日减少1,495；沪铜连三合约对LME3M价差 -478，较前日减少18；上海铜现货对上海1再生铜价差1,965，较前日增加513；再生铜进口盈亏 -467，较前日减少528 [4] - 新闻：宏观上，尽管美加贸易关系紧张，但受中东局势缓和和降息预期推动，纳指、标普创历史新高；微观上，日本JX金属公司将削减数万吨精炼铜产量，因铜精矿供应紧俏；中国5月铜矿砂及其精矿进口量为239.52万吨，环比下降17.55%，同比增长6.61%；智利Antofagast希望扩建和升级延长Los Pelambres矿开采；西部矿业玉龙铜矿三期工程项目获核准批复，铜矿生产规模增至3000万吨/年；Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/千吨及0.0美分磅，远超市场预期 [4][6] - 趋势强度：趋势强度为1，表明看多 [6] 锌 - 基本面数据：沪锌主力收盘价22410，涨幅0.76%；伦锌3M电子盘收盘价2778.5，涨幅0.31%。沪锌主力成交量225824，较前日增加57715；伦锌成交量12465，较前日减少3000。沪锌主力持仓量142428，较前日增加6790；伦锌持仓量209978，较前日减少962。上海0锌升贴水50，较前日减少25；LME CASH - 3M升贴水 -3，较前日增加8。广东0锌升贴水95，较前日减少50；进口提单溢价135，与前日持平。天津0锌升贴水 -40，较前日减少45；锌锭现货进口盈亏 -1202.44，较前日减少305.16。ZN00 - ZN01为80，较前日减少45；沪锌连三进口盈亏 -1214.06，较前日减少91.72。沪锌期货库存6372，较前日减少101；LME锌库存119225，较前日减少625。1.0mm热镀锌卷含税4205，与前日持平；LME锌注销仓单27900，较前日减少2875。上海Zamak - 5锌合金25120，与前日持平；LME off warrant（T + 3）为39975，较前日减少71。上海Zamak - 3锌合金24620，与前日持平；氧化锌 ≥99.7%为21600，较前日增加300 [7] - 新闻：中国1至5月规模以上工业企业利润同比下降1.1%，5月单月同比下降9.1% [8] - 趋势强度：趋势强度为0，表明中性 [8] 铅 - 基本面数据：沪铅主力收盘价17125，跌幅0.58%；伦铅3M电子盘收盘价2041.5，涨幅0.15%。沪铅主力成交量40650，较前日减少11993；伦铅成交量5471，较前日减少402。沪铅主力持仓量51800，较前日增加618；伦铅持仓量151106，较前日减少738。上海1铅升贴水 -35，与前日持平；LME CASH - 3M升贴水 -22.14，较前日减少0.74。PB00 - PB01为 -50，较前日减少15；进口升贴水105，与前日持平。铅锭现货进口盈亏 -755.96，较前日增加16.25；沪铅连三进口盈亏 -606.52，较前日增加28.16。沪铅期货库存45885，较前日增加607；LME铅库存273425，较前日增加175。废电动车电池10275，与前日持平；LME铅注销仓单70675，较前日减少1500。再生精铅16950，与前日持平；再生铅综合盈亏 -304，与前日持平 [10] - 新闻：中国1至5月规模以上工业企业利润同比下降1.1%，5月单月同比下降9.1% [10] - 趋势强度：趋势强度为0，表明中性 [10] 镍和不锈钢 - 期货数据：沪镍主力收盘价120,480，较T - 1减少350；不锈钢主力收盘价12,620，较T - 1减少15。沪镍主力成交量94,188，较T - 1减少56,367；不锈钢主力成交量142,077，较T - 1减少108,900 [12] - 产业链数据：1进口镍121,200，较T - 1增加700；俄镍升贴水600，与T - 1持平；镍豆升贴水 -900，与T - 1持平；近月合约对连一合约价差 -160，较T - 1减少30；电解镍买近月抛连一合约的跨期套利成本170，较T - 1增加3；8 - 12%高镍生铁(出厂价）913，较T - 1减少1；镍板 - 高镍铁价差299，较T - 1增加8；镍板进口利润 -2,150，较T - 1增加32；红土镍矿1.5%(菲律宾CIF)60，与T - 1持平；304/2B卷 - 毛边(无锡)宏旺/北部湾12,750，较T - 1增加50；304/2B卷 - 切边(无锡)太钢/张浦13,400，较T - 1增加25；304/No.1卷(无锡)12,200，与T - 1持平；304/2B - SS780，较T - 1增加40；NI/SS9.55，较T - 1减少0.02；高碳铬铁（FeCr55内蒙）7,800，与T - 1持平；电池级硫酸镍27,400，与T - 1持平；硫酸镍溢价736，较T - 1减少154 [12] - 新闻：3月3日加拿大安大略省省长福特提出或停止向美国出口镍；4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，进入试生产阶段，该项目生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨；海外媒体报道印尼某重要金属加工园区内一座镍冶炼厂已恢复生产，今年3月该厂因尾矿库区事故几乎全部产能停摆，印尼青美邦新能源材料有限公司目前产能已恢复至70% - 80%；印尼某冷轧厂暂定6 - 7月继续停产检修，预计影响量级11 - 13万吨，主要影响300系产量，该冷轧厂5月已减产40 - 50%；菲律宾镍业协会欢迎两院委员会删除矿业财政制度法案最终版本中原矿出口禁令条款；印尼莫罗瓦利工业园区被发现环境违规行为，可能对违法公司处以罚款并进行审计 [12][13][15] - 趋势强度：镍和不锈钢趋势强度均为0，表明中性 [15]

股权无偿划转 - 福建省国资委将其直接持有的福建冶金80%股权无偿划转至省工控集团，使省工控集团间接控制福蓉科技65.72%股份 [2] - 本次收购符合《上市公司收购管理办法》第六十三条免于发出要约的情形 [3] - 收购不会导致公司控股股东和实际控制人变化，控股股东仍为南平铝业，实际控制人仍为福建省国资委 [3][5] 收购基本情况 - 福建省国资委出具文件明确将福建冶金80%股权无偿划转至省工控集团 [4] - 收购前省工控集团未持有公司股份，收购后间接控制公司65.72%股份 [5] - 本次收购尚需办理福建冶金80%股权持有人的变更登记手续 [24] 收购人情况 - 省工控集团为国有独资公司，由福建省国资委100%控股 [16] - 省工控集团成立于2025年5月27日，尚未开展实际经营业务 [18] - 收购人最近五年内未受行政处罚或涉及重大诉讼仲裁 [19] 收购目的与计划 - 收购目的是推进福建省属国有企业战略性重组和专业化整合 [21] - 省工控集团由福建冶金、福建轻纺、福建机电三家省属企业整合重组而成 [21] - 收购人未来12个月内无继续增持或处置公司股份的具体计划 [22] 收购方式 - 收购通过国有股权无偿划转方式实现，不涉及资金支付 [26][27] - 收购后省工控集团间接控制公司65.72%股份表决权 [26] - 收购涉及的股份不存在限售、质押、司法冻结等权利限制 [26] 信用评级 - 公司主体信用等级为AA，评级展望稳定，"福蓉转债"信用等级为AA [8][9] - 本次跟踪评级结果与前次相比没有变化 [11]

港股市场表现 - 6月27日港股三大指数集体走弱 恒生指数跌0.17% 国企指数跌0.47% 恒生科技指数跌0.07% [1] - 生物医药股和创新药概念跌幅居前 百济神州跌9.18% 荣昌生物跌6.17% 再鼎医药跌3.83% 康方生物跌2.48% 君实生物跌1.88% [1] - 教育股集体回落 思考乐教育跌4.07% 新东方-S跌2.1% 卓越教育集团跌2.11% [1] - 绿电概念、风电股和电力股下行 大唐发电跌5.69% 华电国际电力股份跌4.19% 华能国际电力股份跌3.81% 龙源电力跌2.15% 中国电力跌1.95% 华润电力跌1.76% [1] 电力行业供需分析 - 国泰君安期货研报预计全年总发电量达11.6万亿千瓦时 同比增速11.2% 全年用电量预计为10.4万亿千瓦时 同比增速回落至5.9% [2] - 全年发用比仅为89.6% 低于历史平均水平 电力市场供需趋于宽松 [2] 房地产和物业管理行业 - 内房股和物管股表现低迷 华润置地跌2.55% 新城发展跌2.14% 绿城中国跌2.52% 龙湖集团跌1.65% [2] 医疗和消费相关行业 - AI医疗概念、互联网医疗和医美概念股走高 平安好医生涨8.35% 阿里健康涨6.35% 巨子生物涨5.75% 晶泰控股涨3.96% 医渡科技涨3.94% 医脉通涨2.06% [2] - 黄金股和有色金属股上扬 江西铜业股份涨7.71% 天齐锂业涨6.78% 洛阳钼业涨6.26% 金力永磁涨4.8% 紫金矿业涨4.17% [3] - 高盛预计铜价将在2025年8月达到每吨约10050美元的峰值 [3] - 新消费概念、影视、婴童用品、汽车和体育用品表现活跃 小米集团-W涨3.6% 猫眼娱乐涨3.81% 滔搏涨4.7% 361度涨2.04% 泡泡玛特涨1.9% 中国飞鹤涨1.21% [3] 其他行业 - 稀土概念、机器人概念、煤炭股和物流等亦有不同程度的上涨 [4]

公司概况 - 中国最大的铅锌冶炼和白银生产企业 深耕有色金属冶炼领域近70年 [1] - 国家级绿色工厂 重点行业能效"领跑者"企业 连续多年跻身"中国企业500强" [1] - 年处理废旧铅酸蓄电池量占全国总量20% 资源综合利用行业龙头 [4] 税务合规体系 - 构建"税企共治 全链协同 数字赋能"合规模式 覆盖采购/生产/销售/财务全流程 [1][2] - 济源税务部门定制《涉税风险防控指引》 转化12类重点风险点为内部管控流程 [2] - 建立供应商资质审核标准 交易流程双人复核机制 落实"反向开票"政策 [2][4] 合规文化建设 - 分层培训体系：管理层学典型案例 一线职工学基础法规 [3] - 定期开展研发费用加计扣除 增值税即征即退等政策模拟申报演练 [3] - 将合规纳入绩效考核 设立"合规标杆岗"评选机制 [3] 资源回收业务风控 - 创新"采购前筛查—交易中监控—结算后回溯"全流程管理机制 [4][5] - 供应商风险分类管理：按纳税信用等级分为低/中/高风险三类 [4] - 税务部门通过税收大数据推送异常交易提醒 如跨省采购风险纳税人预警 [4] 数字化管理实践 - 打造财务/税务/供应链一体化数字平台 升级ERP系统 [6][7] - 建设期货管理 财务电子发票等专业模块 实现全流程数据实时归集 [7] - 推进"司库建设" 整合银行账户信息 实现资金流向可视化与自动预警 [7] 合规经济效益 - 连续A级纳税信用使银行融资成本显著下降 [8] - 数字化合规管理为绿色冶炼技术研发 智能化改造提供资金保障 [8]

市场表现 - 创业板指半日涨1 16% 深成指涨0 85% 沪指跌0 21% [1][2] - 沪深两市半日成交额9913亿 较上个交易日放量138亿 [1] - 全市场超3600只个股上涨 个股涨多跌少 [1] 板块动态 - 有色金属概念股反弹 北方铜业等涨停 [1] - 算力硬件股走强 中京电子涨停 [1] - 铜缆高速连接 CPO 多元金融等板块涨幅居前 [1] - 银行股调整 中国银行等多股跌超2% [1] - 油气 保险 港口等板块跌幅居前 [1] 资金与情绪 - 封板率63% 封板39家 触及23家 [5] - 昨涨停今表现1 04% 高开率57% 获利率51% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价持续上行，但下游未入旺季库存累积有风险，预计持续上行动力有限，关注17,500元/吨附近压力 [1] - 短期锌价震荡偏强整理，反弹空间或有限，后续关注利好因素消除带来的操作机会 [1] 根据相关目录分别总结 铅 期现价格 - SMM1铅锭平均价格17,000元/吨，较前日上涨0.44%；沪铅主力合约收盘价17,225元/吨，较前一日上涨0.35%；沪铅基差-225元/吨，较前日变动15元/吨 [1] 价差 - 升贴水-LME 0 - 3为-21.40美元/吨，较前日变动-0.03美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为-57.70美元/吨，较前日变动2.70美元/吨等 [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量52,643手，较前日增加45.33%；持仓量51,182手，较前日增加237.77%；成交持仓比1.03，较前日下降56.97% [1] 库存 - LME库存273,250吨，较前日无变动；沪铅仓单库存45,278吨，较前日增加1.37%；沪伦铅价比值8.45，较前日无变动 [1] 资讯 - 截至6月26日，SMM铅锭五地库存总量5.6万吨，较6月19日持平，较6月23日增加300余吨；6月25日【LME0 - 3铅】贴水21.37美元/吨，持仓152973手减51手 [1] 基本面及投资策略 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，原生铅开工稳中有升；再生铅方面，废铅蓄电池价格上涨，回收商货源有限，炼厂成本压力大；需求端逐渐从消费淡季转向旺季，预计铅价持续上行动力有限 [1] 锌 期现价格 - SMM1锌锭平均价格22,190元/吨，较前日上涨0.27%；沪锌主力合约收盘价22,240元/吨，较前一日上涨0.88%；沪锌基差-50元/吨，较前日变动-135元/吨 [1] 价差 - 升贴水-LME 0 - 3为-2.28美元/吨，较前日变动15.11美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为-32.00美元/吨，较前日变动7.21美元/吨等 [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量168,109手，较前日增加6.04%；持仓量135,638手，较前日增加4.45%；成交持仓比1.24，较前日增加1.53% [1] 库存 - LME库存119,850吨，较前日无变动；沪锌仓单库存6,473吨，较前日减少9.71%；沪伦锌价比值8.03，较前日下降1.30% [1] 资讯 - Nexa旗下秘鲁Cajamarquilla锌冶炼厂工人罢工，预计影响全球精炼锌产量；截至6月26日，SMM锌锭七地库存总量7.95万吨，较6月19日减少0.01万吨，较6月23日增加0.17万吨 [1] 基本面及投资策略 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费回涨，产量增量趋势明显；需求端南方进入雨季，下游维持刚需采买；预计短期锌价震荡偏强整理，但反弹空间有限 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，涉及黄金、股指期货、外汇期货、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等品种，综合考虑宏观经济数据、政策动态、供需关系等因素，对各品种短期走势给出判断并提供投资建议 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美联储柯林斯称7月降息可能过早，基线展望是今年晚些时候恢复降息；美国一季度GDP终值下修至0.5%，通胀压力增加，实际消费承压；金价震荡微跌，短期缺乏上涨动能，盘整阶段注意回调压力 [10][11] - 投资建议：短期金价偏弱运行，注意回调风险 [12] 宏观策略（股指期货） - 国办发文完善社会信用修复制度；今年第三批消费品以旧换新资金7月下达，超长期特别国债资金对设备更新支持力度为2000亿元；A股高位窄幅震荡，热点快速轮动，指数接近预测中性点位，市场情绪亢奋 [13][14] - 投资建议：建议均衡配置 [15] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普希望国会7月4日前通过税改法案；美国下修第一季度GDP，消费者娱乐支出大砍，一季度GDP修正值不及预期，经济下行压力增加 [16][17] - 投资建议：美元短期走弱 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 美国5月耐用品订单环比初值16.4%，创2014年7月以来最大增幅；一季度GDP终值下修至 - 0.5%，居民消费走弱，但耐用品订单增长超预期，市场对经济担忧有限，三大股指高开高走 [20][21] - 投资建议：美股当前点位计入较多乐观预期，关税谈判和经济数据可能带来利空，不建议追高 [22][23] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 阿根廷大豆销售7月可能停滞，因减税政策到期，届时出口税率上调；截至6月19日当周美国本年度大豆出口销售净增53.95万吨，好于预期；7月国内油厂进口大豆到港预估1059.5万吨，8 - 9月也有到港预报；美豆产区天气良好，市场传言中国从其它国家采购，美豆及豆粕期价回落，国内沿海油厂豆粕现货报价下跌 [24][25][26] - 投资建议：预计期价暂时区间震荡，关注美豆产区天气及中美关系发展 [26] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 6月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比增加3.83%；油脂市场震荡，等待新数据指引 [27] - 投资建议：短期油脂持续震荡，建议区间操作，不建议做空，逢低做多更佳 [27] 农产品（白糖） - 巴基斯坦批准进口50万吨糖；截至6月25日当周，巴西港口待运糖量270.42万吨，环比减少；巴西8月1日起汽油中乙醇掺混比例将提升，将增加乙醇需求，对巴西乙醇价格提供支撑，对糖市影响利多，但巴西进入压榨高峰或压制外盘 [28][29][30][31] - 投资建议：外盘弱势整理，郑糖近期走势独立，反弹空间和持续性有限，不排除7月合约交割后盘面回落风险 [32] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - Mysteel五大品种库存周环比增加1.14万吨，螺纹库存仍小幅去化；第三批消费品以旧换新资金7月下达；本周库存拐点出现，整体微幅累库，现货压力不大，钢价短期延续震荡格局 [33][34] - 投资建议：短期钢价震荡，现货端反弹套保思路对待 [35] 农产品（玉米淀粉） - 本周淀粉糖产品玉米消耗量环比增加0.72%，玉米淀粉消耗量环比增加0.32%；近一周淀粉企业开机率微降，淀粉库存去化速度持稳，CS09 - C09近一周明显下跌 [36] - 投资建议：CS - C价差影响因素复杂，市场交投热情或下降，CS09 - C09围绕正常加工费窄幅波动，建议观望 [36] 农产品（玉米） - 6月19 - 25日全国149家主要玉米深加工企业玉米消费量环比增加1.29万吨；截至6月25日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量降幅0.54%；现货稳中有涨，期货偏弱，07、09合约预计贴水交割 [37][39] - 投资建议：旧作合约观望，新作产情明晰时，可关注逢高沽空11、01合约机会 [39] 有色金属（铜） - 苏克敦金融称金属市场谨慎看涨；海亮股份布局固态电池用铜箔，2025年有望量产；印度拟采取措施应对铜供应风险升级，其90%以上铜精矿需求依赖进口 [39][40][41] - 投资建议：趋势上宏观因素短期对铜价支撑增强，关注库存边际变化，短期盘面震荡偏强，偏多思路操作；套利继续等待机会 [43] 有色金属（多晶硅） - 隆基在印尼建设1.4GW BC组件工厂；市场传限产控价、产能重组消息，但现货不乐观，SNEC展会后多晶硅签单价格下滑，下游压价严重 [44][45] - 投资建议：单边投资风险高，关注PS08 - 09正套机会 [46] 有色金属（工业硅） - SMM工业硅社会库存周度去化；市场传言新疆大厂减产，伊犁部分硅厂复产，四川丰水期部分硅厂复工；盘面上涨至7800元/吨一线，硅厂套保，下游买盘减弱 [47][48] - 投资建议：关注工业硅逢高沽空机会 [48] 有色金属（锌） - 6月25日【LME0 - 3锌】贴水17.39美元/吨，Nexa旗下秘鲁冶炼厂6月25日宣布罢工；截至6月26日，SMM七地锌锭库存总量较6月19日减少0.01万吨，较6月23日增加0.17万吨 [49][50] - 投资建议：单边短期建议前期空单减仓或止损，待宏观情绪衰减后再关注空单入场机会；套利月差中线正套盈亏比不错，中线维持内外正套思路 [52] 有色金属（碳酸锂） - 赣锋首船马里锂精矿发运，预计8月初抵达国内港口 [53][54] - 投资建议：空单暂时规避，关注9 - 11正套机会 [54] 有色金属（镍） - 6月26日LME镍库存较上一日减少144吨；菲律宾矿山镍矿价格上涨，矿企持涨价心态，印尼镍矿偏紧现实稍有缓解，7月第一轮HPM环比下跌；6月镍铁边际加剧过剩，价格承压；纯镍价格超跌反弹，下游观望，成交转冷 [55] - 投资建议：短期单边上下盈亏比不佳，关注矿端价格变动，升水有较大下行可关注逢高沽空策略 [56] 能源化工（液化石油气） - 截至6月26日当周，中国样本企业周度商品量环比增2.12%，样本企业库容率水平边际增加，港口样本库存量环比上涨 [57][58] - 投资建议：短期盘面震荡，等待华东民用气外放增量后测试需求承接情况 [59] 能源化工（碳排放） - 2025年5月国家能源局核发绿证2.15亿个，环比下降0.59%，可交易绿证1.30亿个，占比60.31%；今年1 - 5月累计核发绿证10.93亿个，绿证交易规模和参与主体数量持续突破，价格稳中有升，绿证加速向金融化资产演变 [60] - 投资建议：建议观望 [61] 能源化工（烧碱） - 6月26日山东地区液碱市场暂稳，部分氯碱企业检修，其他企业开工稳定，液碱供应量维持稳定，下游氧化铝卸车情况尚好，非铝下游按需采购 [62] - 投资建议：烧碱现货走弱，但远期预期较强，09合约大幅贴水现货，盘面下行空间受限 [62] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格跌势放缓，下游纸厂采浆积极性未回升，进口本色浆及化机浆市场供需僵持，价格盘整 [63][64] - 投资建议：交易所调整纸浆可交割品范围不改变基本面，预计行情震荡 [64] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场现货价格窄幅整理，PVC期货区间震荡，贸易商基差报盘变化不大，下游采购积极性低，成交不佳 [65] - 投资建议：中东地缘冲突告一段落，短期PVC基本面变化有限，行情震荡 [66] 能源化工（尿素） - 2025年6月26日企业库存总量93.10万吨，较上期减少2.62%；部分装置检修后复产，现货供应增加，下游需求采购意愿良好，成交氛围回暖 [67][68][69] - 投资建议：关注后续出口配额量级变化，尿素国内供需预期转弱，过剩压力渐显，关注潜在政策变化预期波动 [69] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工率小幅调整，坯布端订单稍有起色；本周下游织造开机率66%，聚酯负荷91.6%，需求端边际持稳；供应端逸盛装置周内降负，PTA整体负荷小幅下降至77.7%，预计下周恢复；中期PTA供应恢复后将由去库转累库，短期基差偏强，月差走弱迹象 [70][71] - 投资建议：短期价格震荡调整 [72] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，局部小幅下调，日内多下调报价20 - 50不等，市场成交尚可；7月瓶片大厂大多有减产20%计划，预计涉及减停产产能490万吨/年 [73][74][76] - 投资建议：关注逢低做扩瓶片加工费机会 [76]

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报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 25日多晶硅震荡偏弱，工业硅震荡偏强；西南复产增速进入瓶颈期，下游稍有排产放量，需求短期回暖，工业硅止跌但反弹难及前高；多晶硅西南复产增量明确，终端自下而上压价，仍以偏空思路对待；月内双硅边际或有短暂分歧，持续关注双硅比价关系，PS - SI价差收敛机会 [2] 各目录总结 日度数据监测 - 工业硅期货主力结算价从7440元/吨涨至7520元/吨，近月从7465元/吨涨至7540元/吨；多晶硅期货主力结算价从31085元/吨降至30625元/吨，近月从31930元/吨降至31480元/吨 [4] - 工业硅部分现货价格持平，最低交割品553价格降至7600元/吨，现货升水收至60元/吨；多晶硅部分现货价格持平，最低交割品N型硅料价格跌至34500元/吨，现货对主力升水扩至3875元/吨 [2][4] - 有机硅部分产品价格持平，二甲基硅油从12000元/吨涨至14000元/吨；下游硅片、电池片价格持平 [4] - 工业硅仓单从53570降至53263，广期所库存从289600吨降至273115吨，社库合计从438500吨降至431300吨；多晶硅仓单持平，广期所库存持平，社库合计从26.6万吨降至26.5万吨 [4] - 工业硅广期所替代交割品价差及地区间价差有设定，多晶硅广期所替代交割品价差及地区间价差也有设定 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格相关图表 [5][7][10] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格相关图表 [13][16][19] 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存相关图表 [20][23] 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润相关图表 [26][28][34] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [36] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，扎根国内有色行业研究 [36] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，聚焦有色与新能源融合 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价方面，下游未步入旺季库存累积风险尚存，但废电瓶偏紧、再生铅炼厂亏损扩大、开工不确定，部分企业暂停出货，铅价下方支撑强，短期维持区间整理，后续关注需求好转及宏观不确定性因素 [1] - 锌价方面，锌价下跌后下游逢低点价，现货成交好转，沪锌止跌回升，但考虑供给压制及累库预期，反弹空间有限，短期维持区间整理，策略上保持逢高空配观点 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 价格指标：上一交易日SMM1铅锭平均价格16925元/吨，涨1.04%；沪铅主力收盘17165元/吨，涨1.24%；LME3个月铅期货收盘价2031.5美元/吨，涨0.97%；沪伦铅价比值8.45，涨0.27% [1] - 基差与升贴水：沪铅基差 -240元/吨，降35元/吨；升贴水 - 上海 -35元/吨，降10元/吨；升贴水 - LME 0 - 3为 -21.37美元/吨，升2.76美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为 -60.4美元/吨，升4.1美元/吨 [1] - 价差：沪铅近月 - 沪铅连一 -25元/吨，降20元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二10元/吨，升10元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三15元/吨，升10元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量36222手，涨5.29%；持仓量15153手，降22.53%；成交持仓比2.39，涨35.91% [1] - 库存：LME库存275250吨，无变动；沪铅仓单库存44667吨，涨0.97% [1] - 基本面：铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，原生铅开工稳中有升；再生铅方面，废铅蓄电池价格上涨，回收商货源有限，门店惜售，炼厂被迫涨价，部分炼厂减停产，开工低位，部分企业捂货不出，成品库存增；需求端从淡季转旺季，下游采买有望好转 [1] 锌市场情况 - 价格指标：上一交易日SMM1锌锭平均价格22130元/吨，涨0.23%；沪锌主力收盘22045元/吨，涨0.57%；LME3个月锌期货收盘价2710美元/吨，涨1.10%；沪伦锌价比值8.13，降0.52% [1] - 基差与升贴水：沪锌基差85元/吨，降75元/吨；升贴水 - 上海90元/吨，降5元/吨；升贴水 - 天津30元/吨，降15元/吨；升贴水 - 广东180元/吨，无变动；升贴水 - LME 0 - 3为 -17.39美元/吨，升2.78美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为 -39.21美元/吨，升2.94美元/吨 [1] - 价差：沪锌近月 - 沪锌连一130元/吨，降40元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二100元/吨，降5元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三50元/吨，降25元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量158531手，降14.77%；持仓量129865手，涨6.91%；成交持仓比1.22，降20.28% [1] - 库存：LME库存122875吨，无变动；沪锌仓单库存7169吨，降4.04% [1] - 基本面：炼厂原料备库充足，锌矿加工费回涨，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端南方进入雨季，终端开工受限，下游维持刚需采买 [1] 其他资讯 - 上海期货交易所同意深圳市中金岭南有色金属股份有限公司生产的“南华”牌铅锭在上期所注册，注册产能11.6万吨，执行标准价 [1] - 截至5月末，5G基站总数达448.6万个，比上年末净增23.5万个，占移动基站总数的35.3%，占比较前4个月提高0.4个百分点 [1] - 6月24日【LME0 - 3锌】贴水20.17美元/吨，持仓212837手增2923手；【LME0 - 3铅】贴水24.13美元/吨，持仓153024手减1007手 [1]