行业投资评级 - 领先大市-A [3] 核心观点 - 创新药板块呈振荡波动，后续仍有多个催化值得期待，包括学术会议（ESMO/WCLC）、多个BD兑现、医保谈判、商保创新药目录 [2] - 多个2025年新纳入医保国产创新药产品正在快速进院中，部分药物进院速度较快 [2][22][23] - 行业表现：相对收益6.0%（1M）、15.7%（3M）、7.1%（12M）；绝对收益8.6%（1M）、22.3%（3M）、29.9%（12M） [5] 本周新药行情回顾 - 涨幅前5企业：北海康成（+73.1%）、嘉和生物（+39.0%）、歌礼制药（+30.3%）、和誉生物（+21.1%）、和铂医药（+15.3%） [1][16] - 跌幅前5企业：和黄医药（-13.8%）、前沿生物（-13.4%）、益方生物（-11.7%）、海创药业（-9.9%）、迈威生物（-9.2%） [1][16] 建议关注标的 - 可能海外授权MNC的重磅品种：众生药业、康缘药业、歌礼制药（差异化GLP-1资产）；康方生物、信达生物（PD-1升级版产品）；益方生物、中国抗体（自免领域新突破） [2] - 已获MNC认证未来海外放量确定性高的品种：三生制药（PD-1升级版）；联邦制药（GLP-1资产）；科伦博泰、百利天恒（ADC资产） [2] - 医保谈判&商保创新药目录获益品种：药明巨诺、科济药业（商保目录）；恒瑞医药、康诺亚、迈威生物、智翔金泰、海创药业（医保目录） [2] 新药行业重点分析 - 增长较快药物：泽璟制药重组人凝血酶、京新药业地达西尼、恒瑞医药泰吉利定、信达生物托莱西单抗、海思科考格列汀与克利加巴林 [22] - 入院数量超200家的药物：云顶新耀布地奈德肠溶胶囊、恒瑞医药泰吉利定、百济神州/绿叶戈舍瑞林微球、信达生物托莱西单抗、泽璟制药重组人凝血酶、海思科考格列汀和克利加巴林、信立泰阿利沙坦酯氨氯地平和苯甲酸福格列汀、京新药业地达西尼、先声药业曲拉西利、康方生物卡度尼利单抗和依沃西单抗、绿叶制药托鲁地文拉法辛缓释片 [23] 新药上市申请情况 - 国内3个新药或新适应症上市申请获批准：武汉生物制品研究所的阿达木单抗注射液、山东博安生物的度拉糖肽注射液、西安杨森的埃万妥单抗注射液 [28][29] - 国内4个新药或新适应症上市申请获受理：安普泽的西妥昔单抗注射液、君实生物的特瑞普利单抗注射液、丹霞生物的破伤风人免疫球蛋白、石药集团的司美格鲁肽注射液 [29][30] 新药临床申请情况 - 国内55个新药的临床申请获批准 [31][32] - 国内31个新药的临床申请获受理 [31][35] 国内市场重点关注事件 - 百利天恒启动BL-B01D1第三项全球2/3期临床，头对头铂类化疗治疗转移性尿路上皮癌 [38] - 君实生物特瑞普利单抗联合维迪西妥单抗一线治疗HER2表达尿路上皮癌的新适应症上市申请获NMPA受理 [38] - 恒瑞医药启动SHR-A1811第9项III期临床，HER2 ADC+阿得贝利单抗+化疗头对头挑战曲妥珠单抗+化疗+K药一线标准 [38] 海外市场重点关注事件 - 礼来小分子GLP-1受体激动剂orforglipron治疗肥胖的三期临床试验达到主要终点，近60%患者减重超过10% [39] - Genmab双抗组合疗法Epcoritamab联合R2方案治疗滤泡性淋巴瘤总缓解率超95%，疾病进展风险降低79% [39] - Jazz Pharmaceuticals的Modeyso获准用于治疗复发型弥漫性中线胶质瘤，22%患者肿瘤显著缩小 [39]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：均线距离择时模型** - **模型构建思路**：通过比较Wind全A指数的短期均线（20日）和长期均线（120日）的距离来判断市场趋势[2][9] - **模型具体构建过程**： 计算20日均线和120日均线的差值，公式为： $$均线距离 = \frac{20日均线 - 120日均线}{120日均线} \times 100\%$$ 当均线距离绝对值大于3%时，认为市场处于上行趋势[2][9] - **模型评价**：简单直观，能够有效捕捉市场趋势变化 2. **模型名称：仓位管理模型** - **模型构建思路**：结合估值水平和短期趋势判断，为绝对收益产品提供仓位建议[3][10] - **模型具体构建过程**： 根据Wind全A的PE（70分位）和PB（30分位）估值水平，结合均线距离信号，建议仓位80%[3][10] 3. **模型名称：TWO BETA行业配置模型** - **模型构建思路**：基于市场风险偏好和行业特性推荐科技板块[2][8] - **模型具体构建过程**： 未披露具体公式，但持续推荐军工和算力板块[2][8] - **模型评价**：适合上行趋势市场环境 模型的回测效果 1. **均线距离择时模型** - 当前均线距离：6.92%[2][9] - 趋势判断：上行趋势（距离>3%）[2][9] 2. **仓位管理模型** - 建议仓位：80%[3][10] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：赚钱效应因子** - **因子构建思路**：通过计算当前价格与趋势线的偏离程度反映市场赚钱效应[2][8] - **因子具体构建过程**： $$赚钱效应值 = \frac{当前价格 - 趋势线}{趋势线} \times 100\%$$ 当值为正时保持高仓位[2][8] - **因子评价**：有效反映市场资金流向 2. **因子名称：估值分位因子** - **因子构建思路**：通过PE/PB历史分位数判断市场估值水平[3][10] - **因子具体构建过程**： 计算Wind全A指数PE/PB在过去10年（2014-2025）的历史分位数[11][14] 因子的回测效果 1. **赚钱效应因子** - 当前取值：2.30%[2][8] - 趋势线位置：5540点[2][8] 2. **估值分位因子** - PE分位：70%[3][10] - PB分位：30%[3][10]

市场走势分析 - 沪指本周涨幅达2% 突破前周高点 呈现阳包阴形态 多方炮形态预示下周可能继续上攻3674点 [1] - 日线出现滞涨信号 周四带下影线小阳线显示乏力 周五十字星反映多空分歧 [1] - 监管层明确IPO不扩容 鼓励中长期资金入市 政策面与技术面形成博弈 [1] 板块机会研判 - 机器人板块本周表现强劲 但已进入分化阶段 需关注结构性机会而非普涨行情 [4] - 创新药板块估值虽高 但基本面转折带来持续性机会 预计维持高位震荡 个股分化明显 [4] - 科创100指数具备长期配置价值 人工智能赛道被持续看好 [4] 基金市场动态 - 中欧医疗创新等基金实施限购 单账户单日限额10万元 反映基金经理主动控制规模以保持业绩 [5] - 量化基金同步限购 显示行业从规模导向转向业绩稳定性 符合三年业绩基准考核趋势 [5]

市场整体走势 - 沪指本周累计涨2.11%，深证成指累计涨1.25%，创业板指累计涨0.49% [1] - 牛市氛围逐步成为市场共识，但短期市场仍有分歧，第三季度预期经济回落+政策调结构可能抑制指数突破 [1] - 下半年市场或冲击新高，行情节奏或参照2019年，由政策驱动转向基本面与流动性驱动 [3] 资金流向 - 7月高风偏资金净流入显著，低风偏资金在主线内部挖掘细分机会 [2] - 险资延续大幅增配权益资产趋势，配置范围从金融、公用事业扩展至更宽泛红利资产 [2] - 外资7月出现回流迹象，北向成交占比提升反映配置意愿增强 [2] - 主动权益基金新发和申赎在7月边际改善，负债端负循环低谷期或已结束 [2] 行业主线 科技与制造业 - 国内科技突破和全球市占率高的制造业反内卷可能成为牛市主线 [1] - 长期关注科技自立主线，包括AI、机器人、半导体、军工等方向 [3] - 固态电池行业迎来产业化拐点，设备环节将最先受益 [5] 消费领域 - 白酒行业加速出清，预计2026年上半年见业绩底，股价可能先于需求侧出现拐点 [6][7] - 长期关注消费主线，包括政策补贴、服务与新消费方向 [3] - 短期关注受益海外流动性改善的医药生物、家用电器、食品饮料等行业 [3] 医药行业 - 创新药政策环境全面向好，新上市药品首发价格机制将提升定价自由度和挂网效率 [4] - 高质量创新药研发商有望获得更快现金流回报，建议关注创新驱动和国际化领域 [4] 红利资产 - 长期关注高质量红利个股 [3] - 险资配置从狭义红利资产扩圈至更宽泛红利资产 [2]

核心观点 - 指数短期维持高位震荡，中期仍处于震荡向上阶段，但短期上行动能有所收缩，市场进入震荡走势概率偏大 [5][8] - 近期可关注高景气板块的低吸轮动机会，包括哑铃策略的高股息及小微盘方向、反内卷方向、美联储降息方向及中报有望超预期的方向 [5][13][14][15] - 7月份PPI环比降幅缩窄验证了反内卷提振物价的实效，反内卷推进力度及需求端政策出台是影响A股指数高度的重要因素 [8][14] - 美联储9月份降息概率大幅提升，利好创新药、贵金属等方向 [12][14] 大势研判 - A股反弹至前高附近，但指数上涨顺畅度有待提升，成交额有所萎缩，高股息风格接替科技风格，进攻资金行为偏短期化 [5][8] - 市场接近前期压力位，近期进入震荡走势概率偏大，风格以快速轮动为主，成交额可能继续萎缩 [5][8] - 操作层面建议以波动操作、轮动低吸为主，等待基本面利好配合 [5][8] 投资建议 - 哑铃策略的高股息及小微盘方向：高股息受益于无风险收益率低位震荡，小微盘股受益于资金市值下沉策略 [13] - 反内卷方向：关注钢铁、煤炭、光伏，7月份PPI环比降幅缩窄验证反内卷实效 [14] - 美联储降息方向：关注创新药、贵金属，9月降息概率大幅提升 [14] - 中报超预期方向：海外算力、风电、航运、军工、新消费等 [15] 重点跟踪 - 反内卷方面：7月PPI环比降幅缩窄0.2个百分点，煤炭开采等行业价格环比降幅收窄1.9个百分点 [8] - 关税方面：美国与越南、日本、欧盟等经济体达成贸易协议，关税税率较此前"暂缓期"内水平上调 [9] - 海外方面：美国7月非农就业人口录得7.3万人，远低于预期的11万人，经济数据接近转折点 [12] A股行情回顾 - 上周上证指数上涨2.11%，深证成指上涨1.25%，中小100上涨1.24%，创业板指上涨0.49% [16] - 行业板块方面，国防军工、有色金属、机械设备涨幅居前 [16] - 沪深两市日均成交额为16728.83亿元，较前一周下降6.27% [16] - 风格上中小盘股占优，中证1000上涨2.51%，中证500上涨1.78% [17] 行业高频数据 - 水泥价格指数全国值为150.00点 [23] - 工业机器人产量当月同比增速为50.00% [25] - 波罗的海干散货指数(BDI)为2000.00点 [28] - 煤炭库存CCTD主流港口合计为5000.00万吨 [29] 市场估值水平 - 万得全A指数市盈率为20.00倍 [35] - 万得全A指数市净率为2.00倍 [36] 市场资金跟踪 - 两市融资余额每周变化为1000.00亿元 [37] - 融资买入额占万得全A比例为15.00% [40] - 非金融企业境内股票融资当月值为1000.00亿元 [42]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为"强于大市"（维持评级）[7] - 2025年初至今中信医药生物板块指数上涨21.8%，跑赢沪深300指数17.5pct [3] 核心观点 - 脑机接口政策持续加码，工信部等七部委联合发文明确技术攻关-产品落地-场景应用的路径，目标2030年培育2-3家全球领军企业 [4][16][17] - 脑机接口医疗市场规模预计2030年达400亿美元，中国2024年规模32.03亿元（+18.81%），2025年将突破38亿元 [22] - 非侵入式商业化落地更快，侵入式技术加速推进，关注麦澜德、翔宇医疗、诚益通等标的 [16][27] 政策动态 - 国家层面：2025年1月药监局设立脑机接口医疗器械标准，3月医保局新增收费编码，湖北将侵入式手术纳入医保（6552元/次） [4][23][25] - 地方层面：北京、上海、江苏等地出台专项方案，深圳允许医保报销30%-50% [27] 市场表现 - 本周医药指数下跌0.8%，跑输沪深300指数2.0pct，子板块中医疗器械表现最佳（+2.0%） [31][35] - 个股涨幅前五：南模生物（+42.5%）、海辰药业（+41.3%）、赛诺医疗（+39.5%） [3][48] - 港股恒生医疗保健指数年初至今上涨77.6%，跑赢恒生指数53.6pct [59] 公司进展 - 脑虎科技实现全球唯一同时完成运动解码和汉语解码的侵入式技术 [27] - 三博脑科完成全球首例颅骨外植入手术，创新医疗进入工程样机阶段 [27] - 翔宇医疗脑电图机预计2025年下半年获医疗器械注册证 [27] 组合表现 - 上周周度组合跑输医药指数2.9pct，月度组合跑输1.5pct [12][13] - 八月建议关注恒瑞医药、康方生物、康弘药业等 [5]

小微盘股现状分析 - 小微盘股当前市盈率达148倍且TTM利润为负，上涨合理性存疑 [1] - 板块上涨主要依赖流动性驱动而非结构性盈利增长，整体盈利增速远低于2015年水平 [1] - 增量资金主要来源于量化产品、小型主动权益产品及散户，融资热度升温速度快于权重板块 [1] 五大推荐行业比较优势 - 有色、通信、创新药、游戏、军工行业估值显著低于中证2000和微盘股板块 [1] - 五大行业过去一年上涨动力来自盈利预期重塑而非单纯估值提升 [1] 市场配置策略 - 建议聚焦五大强产业趋势行业，回避资金接力驱动的交易机会 [1] - 宏观逻辑变化可能导致微盘+银行结构面临挑战 [1]

行业投资评级 - 医药生物行业维持"增持"评级 [5] 核心观点 - 医药行业近期表现震荡调整，申万医药指数当周环比-0.84%，跑输沪深300指数和创业板指数 [1][14] - 创新药仍是医药行情主线，产业趋势强劲但交易出现过热信号 [16] - 减肥药赛道表现突出，受益于礼来GLP1小分子数据低于预期 [16] - 医药新科技领域如脑机接口和AI医药医疗获得市场关注 [16] - 2025年医药投资围绕创新药持续乐观，重点关注四大方向：创新药、新科技、自主可控和泛整合 [17] 减肥药技术路线分析 - GLP-1单靶点向多靶点发展：司美格鲁肽2025H1销售额达166.32亿美元 [20] - 多靶点药物展现优势：礼来替尔泊肽(GLP-1/GIP)减重效果14.7%-20.9%，优于司美格鲁肽 [21] - 三靶点药物Retatrutide(GLP-1/GIP/GCGR)48周减重达24.2% [25] - 口服剂型提升渗透率：礼来Orforglipron72周减重12.4% [33] - 长效化改善顺应性：众生药业RAY1225实现2周一次给药 [38] - 新兴靶点Amylin受关注：诺和诺德CagriSema68周减重22.7% [39] - ActRII靶点解决肌肉流失问题：Bimagrumab治疗72周减重10.8%且增加肌肉2.5% [43] 创新药领域 - 中证创新药指数2025年初至今上涨29.01%，跑赢医药指数和沪深300 [47] - 重点关注海外大药和中小市值科技革命两条主线 [17] - 海外大药代表企业：信达生物、康方生物、百济神州等 [18] - 中小市值科技革命涵盖PD-1、ADC、基因治疗等多个领域 [18] 医疗器械领域 - 医疗器械指数当周上涨2.70%，跑赢医药指数3.54个百分点 [69] - 医疗设备、医疗耗材和体外诊断子领域均实现正增长 [69] - 长期逻辑关注国产替代+医疗新基建+国际化 [85] 医疗服务领域 - 医疗服务板块当周微涨0.08%，跑赢医药指数0.92个百分点 [103] - 消费医疗与消费恢复密切相关，关注经营趋势向上的企业 [105] 生命科学产业链上游 - 生命科学上游板块2025年初至今涨幅中位数32.63%，跑赢医药指数 [107] - 耗材服务类企业有望迎来业绩企稳回升 [114]

港股创新药突遭回调 - 港股创新药ETF在8月7日、8日分别下跌3.05%、1.33%，市场情绪转冷[4] - 下跌主因包括医药股中期业绩不及预期和特朗普威胁对进口药品征收最高250%关税[4] - 和黄医药股价盘中最大跌幅超16%，收盘跌逾15%，主因2025年中期收入同比下降9.16%，但净利润因一次性收益暴增1663%[5][7] - 凯莱英、再鼎医药跌幅超10%，东阳光药、百济神州等跌逾6%[10] - 交银施罗德基金认为调整属短期交易性行为，创新药板块年内涨幅大存在技术性调整压力[10] 今年来轰轰烈烈的创新药行情 - 港股恒生医疗保健指数自"924"低点反弹约90%，A股创新药指数同期涨75%[12][13] - 药明康德自低点累计涨幅超130%，百济神州涨近100%[14] - A股恒瑞医药涨约85%，迈瑞医疗涨50%[16] - 抗肿瘤创新药（如PD-1、ADC）和CRO/CMO服务商（如康龙化成年内涨60%）为活跃赛道[17] - 券商研报指出港股创新药涨幅高于A股因估值基数低、外资参与度高[18] 时隔4年葛兰再限购 - 中欧医疗创新基金8月11日起单日单账户限购10万元，理由为保证基金稳定运作[20] - 该基金年内收益率62.28%，近一年收益率80.12%，同类排名前2%[22] - 十大重仓股年内平均涨幅超100%，三生制药涨近400%，凯莱英涨超30%[22] - 葛兰在二季报中强调持续配置创新药械产业链，看好ADC、双抗等领域全球化合作及政策支持[22] 分歧加剧：牛市主线还是阶段性高点 - 雪球用户@陈营长极品投资类比创新药为"2005年房地产"，认为国际化合作将延续行情[24] - @飞龙在天论道指出本轮上涨由基本面驱动，行业处于长期向上拐点，行情将从普涨转向分化[25] - @焦易圈持谨慎态度，认为医药赛道逻辑差异大，需注重均衡配置[25] - 融通基金万民远等基金经理认为A股创新药估值过高，部分建议止盈[26] - 永赢基金单林强调创新药为"必答题"，但需警惕短期波动，建议分散投资[26]

市场走势分析 - 沪指在3400点附近反复震荡，可能正在积蓄力量 [1] - 市场需警惕放量大涨后的出货风险，上涨过程中危险逐步累积 [1] - 当前权益仓位已提升至8成，且已实现盈利 [1] 行业配置调整 - 资金从机器人主题转向算力和权益组合 [4] - 创新药领域资金抱团明显，主要集中在港股创新药的"T+0"交易 [4] - 算力领域的主动基金仍有上涨空间，但需依赖大盘支撑 [4] 消费行业机会 - 白酒板块已跌至"924行情"启动时的水平，机会大于风险 [5] - 新消费（如泡泡玛特等IP经济）表现疲软，可能为白酒等传统消费带来机会 [5] 市场环境与策略 - 外围信号偏积极，海外扰动缓和，市场震荡中积极因素累积 [4] - 中美贸易关系缓和但仍存不确定性，市场可能维持反复震荡 [4] - 行情主线轮动较快，建议以轮动思维博弈热点，适时获利了结并布局低位品种 [4] 基金投资机会 - 挖掘出2只今年以来长期表现优秀的基金 [6] - 7只中小盘绩优基金被推荐 [6] - 8只基金连续7年实现正收益，年化收益率超10% [6] - 1只"固收+"基金连续8年正收益，年化超10% [6] - 从49只"10倍基"中筛选出1只绩优基金 [6] - 6只基金连续十年正收益且由同一基金经理管理 [6]