市场走势分析 - 沪指在3400点附近反复震荡，可能正在积蓄力量 [1] - 市场需警惕放量大涨后的出货风险，上涨过程中危险逐步累积 [1] - 当前权益仓位已提升至8成，且已实现盈利 [1] 行业配置调整 - 资金从机器人主题转向算力和权益组合 [4] - 创新药领域资金抱团明显，主要集中在港股创新药的"T+0"交易 [4] - 算力领域的主动基金仍有上涨空间，但需依赖大盘支撑 [4] 消费行业机会 - 白酒板块已跌至"924行情"启动时的水平，机会大于风险 [5] - 新消费（如泡泡玛特等IP经济）表现疲软，可能为白酒等传统消费带来机会 [5] 市场环境与策略 - 外围信号偏积极，海外扰动缓和，市场震荡中积极因素累积 [4] - 中美贸易关系缓和但仍存不确定性，市场可能维持反复震荡 [4] - 行情主线轮动较快，建议以轮动思维博弈热点，适时获利了结并布局低位品种 [4] 基金投资机会 - 挖掘出2只今年以来长期表现优秀的基金 [6] - 7只中小盘绩优基金被推荐 [6] - 8只基金连续7年实现正收益，年化收益率超10% [6] - 1只"固收+"基金连续8年正收益，年化超10% [6] - 从49只"10倍基"中筛选出1只绩优基金 [6] - 6只基金连续十年正收益且由同一基金经理管理 [6]

A股整体表现与经济数据 - A股近期表现尚可，涨幅可观，但制造业PMI数据持续低迷，7月份仅为49.3，连续第二个月低于50，显示制造业处于收缩状态 [4] - 官方非制造业PMI勉强持平50以上，整体经济缺乏明显复苏信号 [4] - 房地产销售金额加速下跌，跌幅进一步扩大，房地产市场依然疲软 [4] 创新药行业的机会与风险 - 医保创新药定价政策趋于灵活，利好创新药企业，但市场已提前反应，股价大幅上涨 [5] - 当前创新药估值偏高，预期较高，存在追高风险，不宜盲目跟风买入 [5] 反内卷政策与光伏行业布局 - 国家释放“反内卷”信号，可视为新一轮供给侧改革，过去新能源车、光伏等行业竞争激烈、价格下滑、质量下降 [6] - 政策落地将对光伏龙头企业构成利好，光伏板块目前处于提前布局阶段，尚未出现明显上涨 [7] 白酒行业的价值布局 - 白酒行业估值极低，分位数仅3%，预期被压得很低 [8] - 白酒作为防御品种，在朝阳行业估值高企时能起到缓冲作用 [8] 香港稳定币条例落地及市场反应 - 香港稳定币条例生效后，不符合新规的公司大跌，条例门槛较高 [9] - 恒生高息股近期表现突出，但估值已处于历史高位（分位数98%），股息率仅历史16%水平，更多依赖惯性上涨 [9] 沪深300调整与牛市回调判断 - 沪深300近期调整属于牛市常见现象，主要因大三浪走势刚开始，时间上不应过早结束 [10] - 中证银行指数创下去年10月以来新高，金融板块具备支撑，其他行业有望跟随 [10] 红利组合估值与操作策略 - 红利板块估值已处于较高位置，分位数达98%，市净率81%，短期可能震荡 [11] - 建议仓位合理者继续持有，仓位过高者可适度减仓 [11] 恒生指数表现及仓位控制建议 - 恒生指数表现强劲，估值处于79%分位，较高但略低于红利板块 [12] - 投资者应警惕估值高位风险，避免追高，灵活调整仓位 [12] 写在最后 - 当前A股表现与经济基本面存在分化，光伏和白酒等板块各具特色 [13] - 沪深300和红利组合虽估值偏高，但仍有上涨空间，需重视仓位管理 [13]

创新药板块行情表现 - 恒生港股通创新药指数年内涨幅超过98%，自去年4月低点以来涨幅超过150% [1] - 万得创新药指数年内涨幅超过46%，去年低点以来最大涨幅超过95% [1] - 近期调整从7月30日开始，最大调整幅度为-7.21%，至今调整幅度为-6.25% [1] 创新药行情核心逻辑 - 估值修复：过去医药估值受压制，今年上涨是估值回拨到正常水平 [7] - 基本面改善：创新药企业产品放量盈利、业绩报表拐点、品种出海交易等利好 [7] - 国内医保市场放量周期与出海周期共振，产业趋势强劲 [7] - 研发管线临床数据和全球BD交易持续超预期 [7] 行业基本面拐点 - 中国创新药企业迎来报表端收入爆发式增长，中报收入、利润、盈利时间点全面超预期 [10] - 创新药获批数量和License out交易量爆发增长，行业从追赶者向引领者转变 [10] - 2025-2027年多家创新药龙头公司利润扭亏为盈后迎来非线性释放 [11] - 2025年预计多家创新药公司进入盈亏平衡阶段，数量在2026-2027年持续增加 [11] 估值水平分析 - 港股创新药指数静态估值37倍，处于历史38%分位，龙头企业尚未进入估值泡沫化阶段 [12] - A股创新药指数静态估值44倍，处于70%历史分位，部分三、四线公司可能存在估值泡沫 [12] - A股创新药PS估值约4倍，港股3.5-3.6倍，相比历史高位（接近10倍）仍偏低 [13] 中长期投资价值 - 创新药产业趋势远未走完，从全面普涨进入精选个股阶段 [16] - 中国创新药板块目前利润约600-700亿元，未来可释放利润或达6000-7000亿元，支撑10万亿元以上市值 [18] - 中国人口老龄化趋势明显，慢性病和退行性疾病发病率增加，创新药长期需求较大 [18] 投资策略 - 采取"三周期共振"策略：产业周期、公司成长周期、资本市场周期共振 [19] - 聚焦国内医保商业化主线和创新药出海主线 [19] - 通过全球分析选择空间大、竞争格局好的方向，自下而上选择研发实力强的公司 [21] 其他医药细分领域机会 - 创新药行情可能带动CRO业务及科研上游行业订单变化 [23] - 创新医疗器械、CXO、科研服务上游等成长属性板块可能受益 [23] - 部分医疗器械企业受益于技术创新和进口替代 [24]

创新药板块行情表现 - 恒生港股通创新药指数年内涨幅超过98%，自去年4月低点以来涨幅超过150% [2] - 万得创新药指数年内涨幅超过46%，去年低点以来最大涨幅超过95% [2] - 近期调整从7月30日开始，指数最大调整幅度为-7.21%，至今调整幅度为-6.25% [2] 创新药行情支撑逻辑 - 估值回拨：创新药板块过往估值受压制，今年上涨是估值回归正常水平 [14] - 基本面利好：产品放量盈利、业绩报表拐点、品种出海交易等推动行情 [14] - 国内医保市场持续放量与出海周期共振，产业趋势强劲 [14] - 国内医药企业研发进入关键收获期，具备自主知识产权创新药 [16] - 海外药企面临专利悬崖，引进新产品需求加强 [16] 行业基本面拐点 - 中国创新药企业迎来报表端收入爆发式增长，中报收入、利润、盈利时间点全面超预期 [18] - 创新药获批数量、License out交易量爆发增长，行业从追赶者向引领者转变 [18] - 2025-2027年多家创新药龙头公司利润扭亏为盈后迎来非线性释放 [19] - 创新药企业通过商业化收入和对外授权交易证明研发模式可持续 [19] 估值水平与投资性价比 - 港股创新药龙头估值仍在合理偏低水平，A股部分三、四线公司存在估值泡沫 [21] - 万得创新药指数静态估值44倍，处于70%历史分位；港股创新药指数静态估值37倍，处于38%历史分位 [21] - 龙头企业创新药估值处于3-4倍PS水平，港股投资性价比优于A股 [22] - A股创新药PS估值约4倍，港股3.5-3.6倍，相比历史高位仍偏低 [22] 中长期投资价值与策略 - 创新药产业趋势远未走完，从全面普涨进入精选个股阶段 [25][30] - 中国创新药板块利润未来或达6000亿-7000亿元，支撑10万亿以上市值 [27] - 投资策略聚焦产业周期、公司成长周期和资本市场周期共振 [28] - 看好国内医保商业化主线和创新药出海主线 [28] 其他医药细分领域机会 - 创新药行情或带动CRO业务及科研上游行业订单变化 [32] - 创新医疗器械、CXO、科研服务上游等成长属性板块可能受益 [32] - CXO板块收入、订单情况超预期，器械行业政策底部确立 [33]

宠物食品行业 - 中宠股份近一年股价涨幅超过220% [2] - 公司2025年上半年营业收入24.32亿元同比增长24.32% 归母净利润2.03亿元同比增长42.56% [2] - 接待超200家机构调研 强调宠物消费市场规模持续攀升 消费向品质化、个性化升级 行业集中度较低但将向头部品牌集中 [2] 高端装备制造行业 - 杰瑞股份2025年上半年收入69亿元同比增长近40% 股价8月7日涨停 [2] - 海外业务收入32.95亿元同比增长38.38% 新增订单同比增长24.16% 业务覆盖70多国 [2][3] - 未来将深化中东、中亚本地化部署 加强海外产能建设和运营团队建设 [3] 创新药行业 - 泰恩康子公司CKBA软膏白癜风II期临床试验结果理想 将推进III期试验并提交CDE申请 [3] - 九洲药业表示创新药BD交易火爆带动产业链需求 产能利用率持续提升 除台州新工厂外其他CDMO厂区利用率较高 [3][4]

宠物食品行业 - 中宠股份近一年股价涨幅超过220% [4] - 公司2025年上半年营业收入24.32亿元（同比+24.32%），归母净利润2.03亿元（同比+42.56%）[6] - 宠物消费市场持续扩容，消费升级趋势明显，行业集中度仍较低但向头部品牌集中 [6] - 公司单周接待超200家机构调研，机构关注度显著提升 [6] 高端装备制造行业 - 杰瑞股份2025年上半年收入69亿元（同比+40%），单周接待超140家机构调研 [6] - 海外业务收入32.95亿元（同比+38.38%），新增海外订单同比+24.16%，覆盖70余国 [8] - 公司重点布局中东、中亚地区本地化运营，8月7日股价涨停 [6][8] 创新药行业 - 泰恩康子公司CKBA软膏II期临床试验达预期，拟提交CDE申请突破性疗法 [10] - 九洲药业称创新药BD交易火爆带动产业链需求，产能利用率持续爬升（除台州新厂外）[10] - 泰恩康单周接待近百家机构调研，创新药板块热度延续 [8][10] 市场整体表现 - A股上周（8月4-8日）连续上涨，宠物食品、高端装备、创新药成机构调研焦点 [3][6][8][10]

投融概况 - 本周融资事件共129起，较上周增加10起，融资金额总计约38.20亿元，较上周减少30.58亿元 [4] - 亿元及以上融资事件18起，较上周减少7起，公开退出案例29个，较上周增加9个 [4] - 175家机构参与一级市场投资，较上周增加36家 [4] - 已披露金额融资事件55起，500万以下融资事件2起，500万-1000万26起，1000万-5000万7起，5000万-1亿16起，1-5亿3起，5-10亿1起 [5] 重点事件 - 剂泰科技完成4亿元人民币D轮融资，资金用于平台自动化升级、自研管线推进等 [7] - 赜灵生物完成近4亿元人民币B+轮融资，资金用于推进III期临床研究及新管线拓展 [7] - 欣界能源完成数亿元A轮融资，资金用于产线扩增、核心技术迭代等 [8] - 明慧医药完成1.31亿美元Pre-IPO轮融资，资金用于核心临床项目推进及商业化准备 [8] 行业分布 - 融资事件数量前五行业：医药健康（25起）、装备制造（24起）、电子（24起）、信息技术、消费品与服务，合计占比77.52% [11] - 融资金额前五行业：医药健康、电子、装备制造、信息技术、消费品与服务，合计占比84.66% [12] - 创新药赛道2025年累计融资194起，金额超128亿人民币；机器人赛道投融事件超400起，金额超240亿人民币 [14] 地域分布 - 融资事件数量前五地区：广东省（27起）、江苏省（26起）、北京市（19起）、上海市（15起）、浙江省（8起），合计占比73.64% [17] - 融资金额前五地区：上海市（14.23亿元）、北京市（7.57亿元）、四川省（4.10亿元）、广东省（3.90亿元）、江苏省（2.77亿元），合计占比85.26% [17][20] 融资轮次 - 天使轮和A轮合计84起，占比66.67%；B轮26起，占比20.16% [23] - 融资金额分布：B轮和H轮占比均超24%，A轮、天使轮、D轮占比超10% [23] 投资机构 - 活跃机构：启明创投（3次）、小米科技（3次）、大兴发展国资（2次）、深创投（2次）、达晨财智（2次）等 [26] 退出情况 - 公开退出案例29个，电子行业退出案例最多，装备制造、文化传媒次之 [30] - 退出方式：股权转让13个，并购4个，新三板挂牌6个，IPO项目4个 [31] IPO事件 - 汉桑科技创业板上市，募资9.32亿元，主营智慧音频产品 [33] - 东阳光药港交所主板上市，通过吸收合并实现整体上市 [34] - 天富龙上交所主板上市，募资9.44亿元，主营差别化涤纶短纤维 [35] - 酉立智能北交所上市，募资2.70亿元，主营光伏支架核心零部件 [36]

中欧医疗创新基金限购 - 中欧基金宣布自8月11日起对葛兰管理的中欧医疗创新股票型基金实施单日单账户限购10万元[3] - 该基金成立于2019年2月，主要投资医疗创新相关行业股票，截至上半年末资产净值超82亿元[5][6] - 基金前十大重仓股包括三生制药(8.99%)、科伦博泰生物-B(8.52%)、康方生物(8.20%)等[6] - 医疗保健和制造业为两大投资方向，分别占比46.41%和41.99%[6][7] - 今年以来十大重仓股平均涨幅超100%，其中三生制药涨幅接近400%[7][9] 中欧科创主题基金限购 - 中欧基金同时宣布邵洁管理的中欧科创主题混合(LOF)单日账户限购100万元[10][12] - 该基金近一年收益率达84.33%，同类排名前2%[12] - 科技板块因国产AI大模型工程化创新迎来爆发式增长[12] 基金行业限购潮 - 7月以来约50只主动权益基金发布限购公告[14] - 中欧数字经济近一年收益率超140%，8月6日起暂停100万元以上大额申购[14] - 永赢睿信混合基金今年以来回报率达65.47%，8月4日起暂停100万元以上大额申购[14] - 广发成长领航一年持有混合8月4日起暂停5万元以上大额申购[14] 限购原因分析 - 控制基金规模以保持投资策略有效性[15] - 防止新资金涌入摊薄原有持有人收益[15] - 避免投资者高位买入后因市场波动出现亏损[15]

中欧医疗创新基金限购 - 中欧医疗创新股票型证券投资基金自2025年8月11日起实施单日单账户10万元限购措施 包括大额申购 转换转入及定期定额投资 [3][5] - 该基金由葛兰管理 成立于2019年2月 主要投资医疗创新相关行业股票 截至上半年末资产净值达82亿元 [5][6] - 基金前十大重仓股中三生制药(01530)净值占比最高达8.99% 其次为科伦博泰生物-B(8.52%)和康方生物(8.20%) [6] - 医疗保健和制造业为基金两大投资方向 分别占比46.41%和41.99% [6][7] - 基金重仓股年内表现强劲 三生制药涨幅达395.07% 10只股票平均涨幅超100% 康方生物下半年涨幅超70% [7][8][9] 中欧科创主题基金限购 - 中欧科创主题混合型证券投资基金(LOF)同期宣布自8月11日起单日账户限购100万元 [10][12] - 该基金由邵洁管理 近一年收益率达84.33% 同类排名前2% [12] - 科技板块爆发式增长推动相关基金受热捧 邵洁管理的中欧智能制造基金已于3月3日起实施10万元限购 [12] 行业限购潮现象 - 7月以来约50只主动权益基金发布限购公告 包括多只绩优产品 [14] - 中欧数字经济基金8月6日起暂停100万元以上申购 近一年收益率超140% [14] - 永赢睿信混合基金8月4日起限购100万元 今年以来回报率达65.47% 规模增至50亿元 [14] - 广发成长领航一年持有混合8月4日起暂停5万元以上大额申购 [14] 限购原因分析 - 控制基金规模以保持投资策略有效性 避免规模扩张导致投资效率降低 [15] - 保护持有人利益 防止新资金高位买入后亏损及摊薄原有持有人收益 [16] - 反映基金公司更关注净值稳定增长和持有人持续盈利 而非短期业绩爆发 [16]

行业投资评级 - 报告对2025年医药行业增长保持乐观态度，认为投资机会将百花齐放 [9] - 创新药、医疗器械、创新链（CXO+生命科学服务）、医药工业等细分领域均存在投资机会 [9][10] 核心观点 医药板块整体观点 - 当前医药板块估值处于低位，公募基金（剔除医药基金）对医药板块配置处于低位 [9] - 美债利率等宏观环境因素积极恢复，大领域大品种对行业拉动效应明显 [9] - 预计2025年创新产品收入占比将首次突破50%，2027年提升至60% [33] 细分领域观点 创新药 - 国内创新药行业正从数量逻辑向质量逻辑转换，进入产品为王阶段 [9] - 建议关注百济、信达、康方、翰森、科伦、贝达等具备差异化管线及国际化能力的公司 [9] - 中国生物制药创新产品收入占比从2018年12%提升至2024年41.8%，预计2025年突破50% [33] 医疗器械 - 影像类设备招投标量回暖明显，家用医疗器械受益补贴政策 [9] - 发光集采加速国产替代，骨科集采后恢复较好增长 [9][34] - 神经外科领域集采后放量和进口替代加速，创新新品带来增量收入 [9] - 低值耗材海外去库存影响出清，新客户订单上量 [38] 创新链（CXO+生命科学服务） - 海外投融资回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升 [9] - CXO产业周期趋势向上，25年有望重回高增长车道 [9] - 生命科学服务行业需求复苏，供给端出清持续 [41] 医药工业 - 特色原料药行业成本端改善，估值处于近十年低位 [9] - 专利悬崖下关注重磅慢病产品增量，2019-2026年全球近3000亿美元原研药专利到期 [48] - 建议关注同和药业、天宇股份、华海药业等原料制剂一体化企业 [50] 中药 - 基药目录颁布预期强烈，独家基药增速远高于非基药 [10] - 国企改革推动基本面提升，重点关注昆药集团等 [10] - OTC企业兼具老龄化属性+中药渗透率提升+医保免疫优势 [10] 药房 - 处方外流提速，电子处方流转平台逐步建成 [10] - 竞争格局优化，上市连锁具备显著优势 [10] - 建议关注老百姓、益丰药房、大参林等 [10] 医疗服务 - 反腐+集采净化市场环境，民营医疗综合竞争力有望提升 [10] - 商保+自费医疗快速扩容带来差异化优势 [10] - 推荐固生堂、华厦眼科、普瑞眼科等 [10] 血制品 - 浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开 [10] - 疫情放开后供给端和需求端弹性有待释放 [10] - 建议关注天坛生物、博雅生物 [10] 脑机接口专题 技术分类 - 侵入式：信号质量最佳但手术风险高，市场份额占比7% [13][16] - 半侵入式：信号质量中等，市场份额占比15% [13][16] - 非侵入式：安全性高但信号精度低，市场份额占比78% [13][16] 市场空间 - 全球市场规模：2019年12亿美元→2023年19.8亿美元→2029年76.3亿美元（CAGR 25.2%） [21][22] - 中国市场规模：2020年10亿元→2023年17.3亿元→2029年105亿元（CAGR 35.5%） [21][23] 政策支持 - 2024年以来国家层面出台多项支持政策，涵盖技术研究、应用推广、标准制定等 [18][20] - 2025年医保局专门设立脑机接口医疗服务价格项目 [18] - 北京、上海率先出台地方性行业政策 [20] 产业链 - 上游：脑机接口芯片、基础数据库和系统软件 [28] - 中游：硬件设备制造、软件/算法开发 [28] - 下游：医疗健康、商业娱乐、公共事业等应用场景 [28] 重点公司 - 翔宇医疗：康复类脑机接口，2025年预计推出20-30款搭载脑机接口技术的康复设备 [30] - 诚益通：确立"侵入式与非侵入式"双轨并行战略，三款融合脑机接口技术的康复设备样机已发布 [30] - 创新医疗：通过博灵脑机布局外骨骼类脑机接口，已获授权专利14件 [31] - 迈普医学：覆盖侵入式脑机接口手术所需关键植入耗材 [32] - 三博脑科：推进脑机接口产学研合作，参与全球首例介入式脑机接口辅助人体患肢运动功能修复试验 [32]