市场回顾与展望 - 2025年11月市场出现高低切换，创业板指下跌4.23%，恒生科技指数下跌5.23%，科创50下跌6.24%，北证50下跌12.32%[5] - 12月A股市场预计仍处向上态势，短期行情呈震荡结构，港股或受美联储信号影响呈震荡上行趋势[5] - 12月需重点关注中央经济工作会议对2026年“十五五”开局之年的政策部署，以及美联储可能采取的“降息+鹰派指引”组合[5] 核心投资主线 - “反内卷”主线：政策预期促进行业绩改善，美元走弱或推升大宗商品价格，建议关注受益于金铜量价齐升的资源品板块[5] - 出海主线：中国高端制造业全球份额有望持续提升，叠加2026年相对稳定的外部贸易环境，建议关注风电设备、家电出口相关板块[5] - 高股息与红利主线：建议关注现金流稳定、分红率占优的防御板块[5] - 科技创新和内需复苏主线：半导体行业周期复苏叠加国产替代，服务类消费有望成为新增长点[5] 重点公司分析（上游资源） - **紫金矿业**：预计2025-2027年归母净利润分别为517.46亿元、681.09亿元、752.21亿元，对应PE分别为14.66倍、11.16倍、10.10倍[18]。金铜量价齐升逻辑下，公司矿产铜产量2020-2024年CAGR达24%[11]。 - **电投能源**：预计2025-2027年归母净利润分别为55.39亿元、59.85亿元、61.65亿元[27]。公司为煤电铝一体化企业，煤炭产能4800万吨/年，电解铝产能86万吨/年[20]。 重点公司分析（中游制造） - **大金重工**：预计2025/2026年营收58.32亿元/89.90亿元，归母净利润9.71亿元/16.43亿元[55]。公司是欧洲海风管桩龙头，2025年上半年在欧洲市场份额达29.1%[53]。 - **阳光电源**：预计2025/2026年营收901.80亿元/1084.24亿元，归母净利润139.66亿元/160.44亿元[63]。25Q1-3储能发货同比+70%，海外发货占比从63%攀升至83%[62]。 - **航宇科技**：预计2025-2027年归母净利润分别为2.28亿元、3.07亿元、3.82亿元[85]。公司“两机”业务为主，至25H1末合计在手订单59.7亿元，同比增加24.1%[79]。 重点公司分析（TMT与金融） - **中际旭创**：预计2025年EPS为9.15元，对应PE为58.8倍[7]。公司受益于AI算力需求高企及产品速率升级[7]。 - **招商银行**：预计2025年EPS为5.96元，对应PE为7.21倍[7]。公司财富管理优势凸显，作为防御性配置[7]。

总体出口表现 - 2025年前11个月越南农林水产品出口总额估计达640.1亿美元，较去年同期增长12.6%，并已超越2024年全年624亿美元的出口纪录[1] - 2025年11月单月出口额预计为58亿美元，环比下降3.7%，但较去年同期增长8.4%[1] - 行业贸易顺差显著，前11个月顺差估计为195.5亿美元，同比增长19%[1] 主要品类出口额 - 农产品出口额达342.4亿美元，同比增长15%[1] - 林产品出口额达166.1亿美元，同比增长5.9%[1] - 水产品出口额达103.8亿美元，同比增长13.2%[1] - 畜牧产品出口额达5.674亿美元，同比增长16.8%[1] 出口表现突出的具体商品 - 咖啡出口表现最为突出，出口量和出口额均大幅攀升，出口均价上涨近40%[2] - 蔬果出口额增长近20%，达79.1亿美元，得益于中国市场的强劲需求和美国市场的扩大[2] - 腰果出口额增长近20%，达47.6亿美元，出口量为69.81万吨，价格上涨是主要推动因素[2] - 胡椒出口额增长超过23%，达15亿美元，尽管出口量下降，但出口价格涨幅在主要商品中最高[2] 出口下滑的主要商品 - 大米出口总量和总值分别为750万吨和38.3亿美元，分别同比下降11.5%和27.7%[3] - 茶叶出口量和出口额全面下滑，反映传统市场需求尚未强劲复苏[3] - 橡胶出口量下降近7%，出口额为28.9亿美元，出口量170万吨，尽管平均价格小幅上涨[3] 行业政策与市场动向 - 行业力争实现2025年约700亿美元的出口额目标[3] - 针对美国实施对等关税的情况，行业采取了一系列适应新关税的行动[3] - 行业加强支持企业开拓市场、促进进出口，尤其是对美国的贸易[3]

文章核心观点 - 浙商证券策略首席分析师王大霁认为，2026年A股市场或呈现“多线出击、多点开花”的特征，并建议关注四条主线投资机会 [1] 行业配置与投资主线 - **消费与财富效应主线**：基于“十五五”规划对“内需”的较高定调，在市场系统性上涨及股市财富效应带动下，可关注相对滞涨的消费者服务、食品饮料、农林牧渔等板块 [1] - **景气方向主线**：建议关注汽车、医药、电子、电力设备、非银金融等行业 [1] - **传统产业主线**：基于“十五五”规划将“优化提升传统产业”放在重要位置，可关注基础化工、机械、建筑（中字头基建）、煤炭、钢铁等领域 [1] - **红利压舱石主线**：考虑到2026年是公募新规实施元年，综合股息率和公募欠配比例等因素，建议关注银行、交通运输等板块 [1]

创新消费指数市场表现 - 12月4日，创新消费（970041）指数报收于2363.24点，下跌1.06%，成交额为172.4亿元，换手率为3.02% [1] - 指数成份股中，上涨家数为9家，下跌家数为41家，华谊兄弟以2.99%的涨幅领涨，读客文化以5.87%的跌幅领跌 [1] 指数十大权重成份股详情 - 温氏股份权重最高，为9.85%，最新价17.10元，微跌0.12%，总市值1137.82亿元，属于农林牧渔行业 [1] - 昆仑万维权重7.41%，最新价39.89元，下跌1.02%，总市值500.76亿元，属于传媒行业 [1] - 蓝色光标权重4.99%，最新价9.19元，下跌3.47%，总市值329.94亿元，属于传媒行业 [1] - 安克创新权重4.76%，最新价109.72元，微跌0.21%，总市值588.27亿元，属于电子行业 [1] - 网宿科技权重4.51%，最新价10.13元，上涨0.40%，总市值249.14亿元，属于计算机行业 [1] - 光线传媒权重4.45%，最新价16.07元，下跌0.50%，总市值471.43亿元，属于传媒行业 [1] - 神州泰岳权重4.32%，最新价11.03元，上涨0.64%，总市值216.98亿元，属于传媒行业 [1] - 芒果超媒权重3.42%，最新价23.93元，下跌1.16%，总市值447.66亿元，属于传媒行业 [1] - 金龙鱼权重3.41%，最新价28.77元，下跌0.96%，总市值1559.79亿元，属于农林牧渔行业 [1] - 中文在线权重3.12%，最新价24.83元，微跌0.24%，总市值180.89亿元 [1] 成份股资金流向 - 指数成份股当日整体主力资金净流出11.26亿元，游资资金净流入2.08亿元，散户资金净流入9.18亿元 [3] - 昆仑万维主力资金净流入3070.96万元，占比2.22%，游资净流入4044.38万元，占比2.92%，散户净流出7115.34万元，占比5.14% [3] - 华谊兄弟主力资金净流入2615.63万元，占比4.38%，游资净流入3337.70万元，占比5.58%，散户净流出5953.33万元，占比9.96% [3] - 光线传媒主力资金净流入1967.98万元，占比5.36%，游资净流出406.27万元，占比1.11%，散户净流出1561.72万元，占比4.25% [3] - 水羊股份主力资金净流入1626.11万元，占比7.40%，游资净流入578.44万元，占比2.63%，散户净流出2204.55万元，占比10.03% [3] - 神州泰岳主力资金净流入888.02万元，占比3.79%，游资净流出1534.91万元，占比6.56%，散户净流入646.89万元，占比2.76% [3] 指数成份股近期调整 - 近10日内指数成份股进行了调整，新纳入3只股票，剔除3只股票 [3] - 新纳入的股票包括：海看股份（代码301262，传媒行业，总市值112.01亿元）、亿田智能（代码300911，家用电器行业，总市值68.16亿元）、荣科科技（代码300290，计算机行业，总市值171.45亿元） [4] - 剔除的股票包括：读客文化（代码301025，传媒行业，总市值47.00亿元）、中信出版（代码300788，传媒行业，总市值57.63亿元）、华凯易佰（代码300592，商贸零售行业，总市值49.57亿元） [4]

核心观点 - 报告核心观点为资产配置策略在12月出现分化，低波动策略倾向于增持债券、减持黄金，而中高波动策略则加仓权益、减仓固收；同时，行业轮动策略转向推荐有色金属、基础化工、农林牧渔及通信等板块 [4][46] 资产配置策略 - 动态全天候策略（低波策略）基于宏观风险因子（高通胀、汇率贬值、事件冲击）进行负面剔除式资产配置，2025年以来年化收益为6.7%，卡玛比为4.7 [10][11] - 12月低波策略仓位调整：小幅增持债券，小幅减持黄金 [13][14] - 中低波策略（动态全天候+MVO增强）结合了被动分散与主动增强，2025年以来年化收益为9.0%，高于纯动态全天候策略的6.7% [4][16] - 12月中低波策略仓位调整：小幅加仓权益，小幅减仓债券 [21] - 主动型资产配置策略（中高波策略）通过收益预测增强，2025年以来年化收益达22.0%，卡玛比为3.3 [4][23] - 12月中高波策略仓位调整：显著加仓权益，大幅减仓债券 [26] 行业轮动策略 - 行业轮动策略基于股债市场的四种状态（股强债弱/股弱债强/股债双强/股债双弱）挖掘行业价格规律，2025年以来样本外年化收益达35.8%，显著跑赢中证800指数（17.4%）和偏股混合型基金指数（28.3%） [31][32] - 12月行业推荐主要聚焦于有色金属、基础化工、农林牧渔及通信板块 [35] - 实操中提供两种方案：方案一（保留上期前五且本期在前十的行业）更稳健；方案二（每月取前五行业）对信号变化更敏感 [34] ETF策略 - ETF行业轮动策略通过匹配与申万一级行业相关性高的ETF来实施，2025年以来年化收益为33.0% [36] - 12月ETF行业轮动策略推荐有色金属ETF、养殖ETF、化工ETF、通信ETF等 [39][41] - 基于ETF的资产配置策略用行业ETF替代权益指数，用债券ETF复制债券指数，形成低、中低、中高波三种组合，其2025年化收益分别为6.6%、11.1%和15.0% [43] - 12月ETF资产配置仓位变化：低波策略加仓债券ETF、减仓黄金ETF；中波策略加仓行业轮动组合（代表权益）、减仓债券ETF [45]

生物经济指数市场表现 - 12月3日，生物经济（970038）指数报收2121.91点，下跌0.32%，当日成交额为111.24亿元，换手率为0.9% [1] - 指数成份股中，上涨家数为17家，下跌家数为32家，其中亿帆医药以6.11%的涨幅领涨，迪安诊断以2.62%的跌幅领跌 [1] 指数十大权重股详情 - 迈瑞医疗为指数第一大权重股，权重为12.58%，最新股价199.50元，下跌0.56%，总市值2418.82亿元 [1] - 长春高新权重为4.87%，股价100.27元，上涨1.30%，总市值409.04亿元 [1] - 上海莱士权重为4.74%，股价6.63元，上涨0.30%，总市值440.10亿元 [1] - 康龙化成权重为4.55%，股价28.84元，下跌0.55%，总市值512.83亿元 [1] - 泰格医药权重为4.54%，股价48.30元，下跌1.02%，总市值415.88亿元 [1] - 深科技权重为4.16%，股价23.80元，下跌0.75%，总市值374.06亿元 [1] - 牧原股份权重为3.62%，股价48.80元，下跌0.67%，总市值2665.83亿元 [1] - 乐普医疗权重为3.19%，股价15.80元，上涨0.38%，总市值291.26亿元 [1] - 爱美客权重为3.16%，股价143.70元，下跌0.94%，总市值434.82亿元 [1] - 鱼跃医疗权重为3.07%，股价36.03元，上涨0.59%，总市值361.19亿元 [1] 成份股资金流向 - 12月3日，生物经济指数成份股整体主力资金净流出3.59亿元，游资资金净流入1.18亿元，散户资金净流入2.41亿元 [3] - 亿帆医药主力资金净流入7507.12万元，净占比18.32%，但散户资金净流出7122.52万元 [3] - 华兰疫苗主力资金净流入4435.03万元，净占比10.26%，游资净流入2508.74万元 [3] - 丽珠集团主力资金净流入3147.76万元，净占比18.46%，但游资净流出2236.92万元 [3] - 美好医疗主力资金净流入2118.31万元，净占比13.39%，游资净流入1423.55万元 [3] - 长春高新主力资金净流入1981.54万元，净占比4.05% [3] - 牧原股份主力资金净流入526.23万元，净占比0.56%，但游资净流出8186.79万元，散户净流入7660.56万元 [3] 指数成份股近期调整 - 近10日内，生物经济指数成份股进行了调整，新纳入9只股票，同时剔除了9只股票 [3] - 新纳入的股票包括：超研股份（总市值97.83亿元）、康华生物（106.31亿元）、英科医疗（282.18亿元）、欧普康视（140.74亿元）、健帆生物（162.36亿元）、舒泰神（144.77亿元）、瑞普生物（92.25亿元）、金达威（115.34亿元）、川发龙蟒（227.10亿元） [4] - 被剔除的股票包括：温氏股份（总市值1203.03亿元）、红日药业（110.85亿元）、美亚光电（175.21亿元）、信立泰（689.51亿元）、新希望（423.69亿元）、普洛药业（185.35亿元）、丽珠集团（321.41亿元）等 [4]

生物经济指数市场表现 - 12月2日，生物经济（970038）指数报收于2128.63点，下跌1.44%，当日成交额为113.12亿元，换手率为0.86% [1] - 指数成份股中，仅5家上涨，45家下跌，登海种业以0.73%的涨幅领涨，泰格医药以3.88%的跌幅领跌 [1] 指数十大权重股详情 - 迈瑞医疗为第一大权重股，权重12.58%，最新价200.62元，下跌0.50%，总市值2432.40亿元 [1] - 长春高新权重4.87%，最新价98.98元，下跌1.11%，总市值403.78亿元 [1] - 上海莱士权重4.74%，最新价6.61元，下跌0.60%，总市值438.77亿元 [1] - 康龙化成权重4.55%，最新价29.00元，下跌2.23%，总市值515.68亿元 [1] - 泰格医药权重4.54%，最新价48.80元，下跌3.88%，总市值420.18亿元 [1] - 深科技权重4.16%，最新价23.98元，下跌2.56%，总市值376.89亿元 [1] - 牧原股份权重3.62%，最新价49.13元，下跌1.15%，总市值2683.86亿元 [1] - 乐普医疗权重3.19%，最新价15.74元，下跌1.62%，总市值290.15亿元 [1] - 爱美客权重3.16%，最新价145.06元，下跌0.64%，总市值438.94亿元 [1] - 鱼跃医疗权重3.07%，最新价35.82元，下跌0.64%，总市值606.5亿元 [1] 成份股资金流向 - 12月2日，生物经济指数成份股整体主力资金净流出6.88亿元，游资资金净流入1.28亿元，散户资金净流入5.59亿元 [3] - 温氏股份主力资金净流入5801.73万元，净占比7.67%，游资与散户资金均为净流出 [3] - 迈瑞医疗主力资金净流入3710.71万元，净占比4.34%，游资与散户资金均为净流出 [3] - 迪安诊断主力资金净流入2060.59万元，净占比10.57%，游资与散户资金均为净流出 [3] - 大博医疗主力资金净流入873.56万元，净占比7.54%，游资与散户资金均为净流出 [3] - 药石科技主力资金净流入723.18万元，净占比7.23%，游资与散户资金均为净流出 [3] 指数成份股近期调整 - 近10日内，生物经济指数成份股进行了调整，新纳入9只股票，同时剔除了9只股票 [3] - 新纳入的股票包括：超研股份（总市值97.837亿元）、康华生物（106.31亿元）、英科医疗（282.18亿元）、欧普康视（140.74亿元）、健帆生物（162.36亿元）、舒泰神（144.77亿元）、瑞普生物（92.25亿元）、金达威（115.34亿元）、川发龙蟒（227.10亿元） [4] - 被剔除的股票包括：温氏股份（总市值1203.03亿元）、红日药业（110.85亿元）、美亚光电（175.21亿元）、信立泰（689.51亿元）、登海种业（84.30亿元）、京新药业（170.66亿元）、新希望（423.69亿元）、普洛药业（185.35亿元）、丽珠集团（321.41亿元） [4]

核心观点 - 报告核心观点为：截至2025年11月底，宏观经济呈现“上游企稳回升，中游分化修复”的格局[1][4] 上游资源品整体仍处低位运行但内部结构分化，中游制造业景气度整体回升但板块间强弱分明，下游消费行业复苏动能分化，支撑性服务与金融则整体延续修复态势[4] 中观月度行业景气度观点更新 - 上游资源品：煤炭行业景气度保持平稳，动力煤价格环比小幅上行；石油石化板块延续偏弱格局，成品油及天然气价格同比降幅扩大；基础化工表现承压，PVC价格同比下跌14.30%，甲醇价格同比下跌18.52%；有色金属维持相对稳定，铜铝价格小幅上涨；建筑材料需求偏弱，水泥价格指数同比下跌23.20%，玻璃结算价同比下跌17.15%[4][158][168] - 中游制造业：机械设备行业表现亮眼，工程及通用装备需求持续释放；汽车产业链景气边际改善，产销同比降幅稳步收窄；新能源板块仍处磨底阶段，价格跌幅趋缓但产业链维持低位运行，光伏组件现货价同比下跌10.39%；纺织服饰延续平淡走势，价格指数窄幅波动[4][158][168] - 下游消费行业：房地产板块呈现边际修复，30大中城市商品房成交面积同比降幅为33.31%；农林牧渔内部走势背离，生猪价格小幅回升但蔬菜价格指数同比回落13.21%；医药生物延续调整态势，中药材价格指数同比下跌12.14%；社会服务及传媒显著回暖，全国当日电影票房同比强劲转正，增幅达100.20%[4][158][168] - 支撑性服务与金融：银行体系流动性充裕，M2与社融增速平稳；非银金融保持活跃，市场对跨年行情预期升温；交通运输行业分化延续，港口集装箱吞吐量同比显著增长但综合运价指数小幅承压；环保板块景气度回暖，空气质量优良率提升[4] 中观超额收益追踪 - 基础化工行业超额收益与甲醇期货收盘价同步相关性最高，相关系数为0.663；与聚氯乙烯期货收盘价领先2期相关性最高，为0.557；与国产尿素批发价滞后1期相关性最高，为0.545[13] - 钢铁行业超额收益与铁精粉开工率领先2期相关性为负，与高炉开工率滞后2期相关性为0.375，与螺纹钢生产企业库存滞后1期相关性为0.415[13][21] - 有色金属行业超额收益与上期有色金属指数同步相关性最高，为0.783；与LME基本金属指数滞后1期相关性最高，为0.557；与阴极铜/黄金收盘价领先2期相关性最高，为0.179[32] - 电力设备行业超额收益与光伏级多晶硅现货价滞后2期相关性最高，为0.836；与太阳能电池现货价滞后2期相关性为0.723[52] - 汽车行业超额收益与汽车轮胎开工率滞后2期相关性最高，为0.400；与乘用车日均销量同步相关性最高，为0.238[60] - 电子行业超额收益与NAND Flash现货平均价领先2期相关性最高，为0.474；与中关村电子产品价格指数滞后2期相关性为-0.196[71] - 银行行业超额收益与花旗中国经济意外指数同步相关性为-0.089；与VIX指数领先2期相关性为-0.195；与银行间质押式回购量领先1期相关性为0.062[139] - 非银金融行业超额收益与上证综合指数换手率滞后1期相关性最高，为0.455；与创业板指数换手率滞后2期相关性为0.569[145] 中观行业库存周期 - 上游整体：分化加剧，整体由去库转向温和补库 煤炭开采与黑色金属冶炼已确立补库趋势，价格降幅收窄；有色金属行业库存维持高位震荡；石油天然气开采及非金属矿物仍处于去库存阶段[173] - 中游制造业：结构性特征明显，高端装备优于传统制造 电子、铁路船舶航空航天等高端装备制造板块处于主动补库阶段；通用设备与专用设备库存温和回升；汽车制造业依然处于去库存磨底期[173] - 下游行业：补库动能减弱，面临被动补库向主动去库的压力 酒饮料等必选消费库存仍处高位；食品、医药、纺织等行业库存增长势头放缓；家具等地产后周期行业持续去库存[173] - 公用事业板块内部呈现极致背离：电力和热力供应行业库存大幅累积；燃气生产供应行业持续处于深度去库存状态[172]

核心观点 - 中国股市已进入具有吸引力的投资区域，预计2025年12月至2026年2月将出现政策、流动性、基本面向上共振的窗口期，是增持中国市场和布局跨年行情的机会[1] - 市场风险经过大幅释放，调整时间与空间已与历史牛市主线回调相当，恐慌抛售使得交易风险得到释放[1] - 看好科技、券商、消费三大方向，科技成长主题有望重回主线[1][3][4] 市场调整与风险释放 - 市场调整的时间和空间已与历次牛市主线回调相当，恐慌抛售杀出交易风险[1] - 11月21日16只硬科技ETF迅速获批，隐含监管层稳定市场的决心与行动部署[1] - 过去造成股市估值折价的因素已消解，包括对中美冲突的担忧、经济能见度下降以及资产负债收缩[2] - 2025年以来对外更自信、对内更稳定，尾部风险下降，人民币资产逐步企稳[2] 政策与改革预期 - 年末经济工作会议讨论不多，但考虑到增长现实偏弱和“十五五”开年经济增速的重要性，政策窗口期临近，市场有望建立新预期[1] - 中金公司合并标志资本市场改革加快纵深[1] - 基础制度改革和稳市机制构建有助于提振社会对资本市场可投资性的认识[2] 基本面与盈利展望 - 传统领域经营预期弱化，高收益/无风险金融资产消解，“刚兑”思维被历史性打破，资产管理需求井喷[2] - 2026年增量资金入市规模有望超出市场共识[2] - 传统领域尾部风险降低，表现为经营性现金流改善、到期债务减少、营收和库存企稳[2] - 新兴领域持续扩张，包括高技术行业扩张和制造业全球扩张[2] - 预计2026年全部A股非金融企业将首次出现双位数盈利增长，达到10.6%[2] 行业配置与投资机会 - 科技成长方向：AI模型进展加快，应用加快推进，国内算力基础设施短缺，推荐港股互联网、传媒、计算机、算力以及制造业出海相关的电力设备、机械设备[3] - 大金融方向：资本市场改革纵深有望重振风险偏好，银行中期分红提前，12月风格可能攻守易势，推荐券商、保险[3] - 消费方向：经过三年调整后，估值与持仓处于低位，宏观尾部风险降低与潜在增量政策出台，结构性机会将出现，推荐低股价、低库存、动销好转的消费股，如食品、饮料、农林牧渔、酒店、免税等[3] - 主题投资：看好产业与政策新催化密集的商业航天、AI应用、机器人、内需消费[4] 市场前景与资金面 - 中国资本市场处于估值回升和大发展的周期，股指向上还有很大空间[2] - 2026年增量入市规模有望超出共识[2] - 机会总在恐慌中出现，中国股市将逐步企稳与展开跨年攻势，上升空间还很大[1]

市场表现总结 - A股全天震荡拉升，沪指重返3900点上方，收盘报3914.01点，上涨0.65%（涨25.41点）[1] - 深证成指收盘报13146.72点，上涨1.25%（涨162.64点）；创业板指收盘报3092.50点，上涨1.31%（涨39.91点）[1] - 沪深300指数上涨1.10%至4576.49点；科创50指数上涨0.72%至1336.76点；北证50指数表现最佳，上涨1.52%至1408.79点[1] 板块表现分析 - 有色金属板块领涨申万行业，涨幅达2.85%；通信板块紧随其后，上涨2.81%；电子、商贸零售和社会服务板块分别上涨1.58%、1.41%和1.35%[2] - 概念板块中智能音箱表现最突出，上涨3.71%；AI手机概念上涨3.39%；金属锌和金属铅概念分别上涨2.86%和2.79%；AI眼镜概念上涨2.77%[2] - 农林牧渔板块表现最弱，下跌0.43%；环保板块下跌0.23%；房地产板块微跌0.06%；非银金融和食品饮料板块涨幅较小，分别为0.03%和0.17%[2] 市场动态与资金流向 - 沪深两市全天成交额达1.87万亿元，较上个交易日放量2881亿元[5] - 市场呈现涨多跌少格局，全市场超3300只个股上涨[3] - 消费电子板块集体爆发，有色金属板块表现活跃，商业航天概念延续强势，电池板块冲高回落[3] 宏观经济数据 - 11月份制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善但仍处荣枯线以下[3][4] - 11月份非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点，三年来首次跌破荣枯线[4] - 综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点[4] 政策与外部环境 - 美联储12月维持利率不变的概率为12.4%，降息25个基点的概率升至87.6%[5] - 国内11月供需弱势叠加政策真空期，经济向上动能偏弱[5] - 12月政策与全球流动性进入关键窗口，重点关注三大会议：12月份的政治局会议、中央经济工作会议和12月10日的美联储议息会议[5] 投资建议 - 建议进行均衡配置，重点关注有色金属、新能源、科技成长和红利等板块[5] - 国内经济基本面有望在政策加力背景下逐渐改善，预计能实现全年"5%左右"的经济增长目标[5]