指数表现 - 上证指数上涨0 21% 中证全指医疗指数报580 78点 [1] - 中证全指医疗指数近一个月上涨2 97% 近三个月下跌6 23% 年至今下跌0 83% [2] 指数编制规则 - 中证全指行业指数按中证行业分类分为11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业及200余个四级行业 [2] - 指数以2021年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [2] - 指数样本每半年调整一次 分别在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] 指数持仓结构 - 十大权重股包括迈瑞医疗（9 47%） 爱尔眼科（6 56%） 联影医疗（6 25%） 爱美客（2 89%） 惠泰医疗（2 67%） 新产业（2 45%） 鱼跃医疗（2 44%） 上海医药（2 25%） 益丰药房（1 85%） 美年健康（1 8%） [2] - 深圳证券交易所占比56 15% 上海证券交易所占比43 85% [2] - 行业分布为医疗设备29 56% 医疗耗材21 61% 医药商业18 13% 体外诊断17 42% 医疗服务13 28% [2]

公司业绩情况 - 2024 年营业总收入 144,820.63 万元，同比增长 21.40% [2] - 2024 年营业利润 3,353.73 万元，同比增加 127.67% [2] - 2024 年归属于上市公司股东的净利润 2,228.20 万元，同比增加 114.97% [2] - 截止 2024 年 12 月 31 日，资产总额 387,788.91 万元，负债总额 110,204.64 万元，归属于母公司股东权益为 263,910.15 万元，资产负债率 28.42% [2][3] - 2024 年境外收入 9.32 亿元，同比增长 12.73%，境外收入比例为 64.5% [5][6] 业务增长因素 - 2024 年四季度收入增长因医院工程项目完工及收入结转，且一次性医疗耗材业务在 4 季度是高峰期 [3] 业务布局与规划 - 以医疗服务为主导，搭建医疗产品、医疗服务和医疗健康产业三大板块平台，把握契机创新发展，围绕产业链寻求兼并重组机会 [3] 盈利相关 - 本期盈利水平保持稳定并逐步恢复性增长，布局海外市场有望稳健提升营收和业绩 [3] - 将海外市场业务作为业绩增长点 [5][6] 政策与行业影响 - 所处行业为医疗行业相关业务，医疗服务和用品市场发展影响经营业绩，社会对医疗服务需求提供发展空间 [4] 技术研发 - 公司及子公司累计获得超过 180 项专利，智能自控手术室产品获多项荣誉 [7] 分红与市值管理 - 2025 年 4 月 26 日董事会审议通过《公司 2024 年度利润分配预案》，尚需股东大会审议 [7] - 高度重视市值管理，证券部为执行部门，按规范要求结合实际做好工作，聚焦主业提升经营效率和盈利能力，畅通与投资者沟通渠道 [8] 人员规划 - 根据业务发展方向优化人员结构，打造满足企业可持续发展的人才队伍 [6] 信息查询指引 - 关于公司业绩、行业整体业绩、国际贸易政策影响等情况，关注指定信息披露媒体及巨潮资讯网相关公告 [5][6][7] - 关于公司未来发展前景、机会和风险，参考 2024 年年度报告全文第三节管理层讨论与分析的第十一项 [5] - 关于行业以后的发展前景，参考 2024 年年度报告全文第三节管理层讨论与分析的第一项 [5]

行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 核心观点 - 特朗普若签署行政令降低美国药价，美国药企利润空间或受压缩，全球医药产业链将受影响，国内创新药出海估值及空间或重塑，美国药企对 CXO 公司依赖度有望提高 [4][5][14] - 本周医药板块上涨 1.27%，细分板块多数上涨，原料药板块涨幅最大，线下药店板块跌幅最大 [6][15][22] 各目录总结 一周观点：特朗普表示将签署行政令让美国的处方药价格下降 30%至 80%，利好国内 CXO 行业 - 5 月 11 日特朗普表示 12 日签署行政令使美国处方药和医药产品价格降 30% - 80%，实施“最惠国”政策，卫生部长 30 天内设定降价目标并开启政府与制药业谈判 [13] - 美国药价高昂，涉及多利益主体，降低药价实施难度大，特朗普此前降低药价举措未取得实质进展 [13][14] - 若强制降药价，美国药企利润受压缩，国内创新药出海估值及空间或重塑，长期美国药企对 CXO 公司依赖度或提高 [14] 一周观点：本周医药板块上涨 1.27%，细分板块多数上涨 本周医药生物上涨 1.27%，原料药板块涨幅最大 - 本周医药生物上涨 1.27%，跑赢沪深 300 指数 0.16pct，在 31 个子行业中排名第 11 位，2025 年 5 月至今上涨 3.10%，跑赢沪深 300 指数 0.08pct [17][18][23] - 本周原料药板块涨幅最大，上涨 3.79%；体外诊断板块上涨 2.25%，疫苗板块上涨 1.98%，中药板块上涨 1.73%，医疗研发外包板块上涨 1.22%；线下药店板块跌幅最大，下跌 1.24%，血液制品板块下跌 0.03%，医疗耗材板块上涨 0.07%，医院板块上涨 0.1%，医药流通板块上涨 0.59% [6][22] 细分板块周表现及观点 - 5 月选股关注国家集采政策优化、丙类医保目录扩容、AI 赋能研发及出海加速，CXO 及创新药龙头有修复潜力 [24] - 医疗设备板块本周上涨 0.77%，估值上涨空间大，建议布局，25Q2 有望迎采购高潮，集采对厂家利润影响小，商务部禁售处罚及上海政策利好国产替代，看好 AI + 影像/手术方向 [25][27] - 医疗耗材本周上涨 0.07%，AI 和机器人有望赋能，高值耗材集采尾声有望上涨，关注高景气、集采促进、困境反转、PEG 较低中小市值企业及 24 年业绩超预期标的 [28] - IVD 板块本周上涨 2.25%，估值上涨空间大，建议布局，看好 AI + 辅助诊断等新兴方向，生育补贴政策和中美关税缓解利好 [31] - 血液制品板块本周下跌 0.03%，中美关税调降，进口白蛋白关税加征预期落空，关注头部血制品公司 [32] - 线下药店板块本周下滑 1.24%，前期上涨后回调，25 年龙头药店客流量、利润率有望提升，AI 赋能和门诊统筹有望带来业绩增量 [34][35] - 医疗服务板块本周医院板块上涨 0.10%，2024 年业务承压，2025Q1 部分消费医疗向好，IVF 有望受益 [37] - 中药板块本周上涨 1.73%，看好国企龙头资源整合、消费环境改善下品牌 OTC 反弹、创新驱动等方向 [39][40] - CXO 板块本周医疗研发外包板块上涨 1.22%，关税及地缘影响缓和、龙头公司业绩改善推动上涨，美国降药价或增加对我国 CXO 产业链依赖，关注龙头标的 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 医药板块目前处于盈利改善的拐点，具备较高配置价值，建议关注业绩向上趋势明确的子板块及个股 [3][82] 各部分总结 板块整体业绩表现 - 2024年473家沪深两市A股医药上市公司营业总收入24,588亿元，同比降0.9%，归母净利润1,412亿元，同比降12.1%；25Q1营业总收入6,104亿元，同比降4.2%，归母净利润487亿元，同比降8.7%，去除24Q1大额BD基数扰动，25Q1归母净利润同比增0.7%，净利润率提升0.3% [3][5] - 24Q4毛利1,915亿元，毛利率31.9%，同比降0.3pct，环比降0.2pct；25Q1毛利1,952亿元，毛利率32.0%，同比降0.9pct，环比升0.1pct [10] - 24Q4销售、管理、财务、研发费用率分别为14.5%/6.5%/0.0%/5.9%，同比-0.2/+0.4/-0.4/+0.3pct；25Q1各项费用率分别为12.3%/5.2%/0.4%/4.4%，同比-0.3/+0.2/+0.2/+0.2%，销售费用率下行，研发费用率提升 [10] - 24Q4及25Q1经营性现金净流入为969亿元（yoy -16.4%）、55亿元（yoy +28.2%） [10] 子板块业绩表现 化学制剂 - 2024年及25Q1收入分别为4,454亿元（yoy +4.7%）和1,099亿元（yoy -5.5%），归母净利润分别为276亿元（yoy +86.8%）和96亿元（yoy -26.3%） [18] - 归母净利润下降因创新药对外授权交易首付款减少，创新药公司产品收入增速超30% [18] CXO - 2024年及25Q1收入分别为910亿元（yoy -4.6%）和225亿元（yoy +11.6%），归母净利润分别为135亿元（yoy -24.6%）和50亿元（yoy +72.8%） [23] - 25Q1收入及利润出色，归母净利润率为过去7个季度最高点，头部CDMO公司订单增速超预期 [23] 医院 - 2024年及25Q1收入分别为591亿元（yoy +1.0%）和144亿元（yoy +4.9%），归母净利润分别为38亿元（yoy -20.0%）和11亿元（yoy +19.2%） [28] - 25Q1景气度及盈利能力初现反转趋势，毛利率36.7%，环比升2.0pct，同比升0.1pct，归母净利率7.9%，同比24Q1升0.9pct [28] 其他生物制品 - 2024年及25Q1收入分别为519亿元（yoy +1.4%）和130亿元（yoy +7.7%），归母净利润分别为44亿元（yoy -12.9%）和18亿元（yoy +11.7%） [33] - 整体毛利水平高，维持在80%左右；2024年板块收入略增，利润受集采影响有压力，25Q1胰岛素企业盈利复苏，创新药减亏带动利润正增长 [33] 原料药 - 2024年及25Q1收入分别为954亿元（yoy +3.3%）和237亿元（yoy -3.6%），归母净利润分别为62亿元（yoy -14.3%）和26亿元（yoy +11.6%） [38] - 25Q1毛利率约30%，各项费率压缩使归母净利率为11.0%，为22Q3以来最好单季度水平，多肽类原料药需求好，大宗原料药涨价拉动利润增速 [38] 医疗耗材 - 2024年及25Q1收入分别为881亿元（yoy +8.4%）和215亿元（yoy +1.8%），归母净利润分别为101亿元（yoy +19.9%）和31亿元（yoy +1.9%） [44] - 高值耗材主流上市公司走出集采影响，带动板块恢复增长 [44] 药店 - 2024年及25Q1收入分别为1,162亿元（yoy +4.9%）和296亿元（yoy -0.2%），归母净利润分别为33亿元（yoy -31.0%）和14亿元（yoy -4.6%） [45] - 23H2起盈利能力下行，25Q1毛利率基本稳定，收入和利润在上年高基数下保持平稳 [45] 医疗设备 - 2024年及25Q1收入分别为1,091亿元（yoy -1.1%）和253亿元（yoy -4.6%），归母净利润分别为177亿元（yoy -17.0%）和45亿元（yoy -13.2%） [54] - 23Q3后板块下行，24Q4国内招采指标恢复高速增长，期待25H2业绩反转 [54] 血制品 - 2024年及25Q1收入分别为207亿元（yoy +2.1%）和47亿元（yoy +0.2%），归母净利润分别为51亿元（yoy +30.9%）和11亿元（yoy -23.7%） [60] - 2023年起收入持续增长，25Q1增长乏力，毛利率承压 [60] 流通 - 2024年及25Q1收入分别为9,017亿元（yoy +0.3%）和2,298亿元（yoy -1.0%），归母净利润分别为126亿元（yoy -6.6%）和42亿元（yoy -2.5%） [65] - 近三年收入基本稳定，单季度收入2200 - 2300亿元左右，2022年起毛利率缓慢下行 [65] 中药 - 2024年及25Q1收入分别为3,532亿元（yoy -4.7%）和928亿元（yoy -8.0%），归母净利润分别为284亿元（yoy -20.6%）和122亿元（yoy -4.7%） [71] - 受中成药联盟集采和流感周期性影响，2024年和25Q1收入下滑，整体净利润率水平维持 [71] IVD - 2024年及25Q1收入分别为423亿元（yoy -4.5%）和93亿元（yoy -14.2%），归母净利润分别为57亿元（yoy -40.2%）和17亿元（yoy -19.2%） [75] - 自23Q4起连续5个季度收入环比下滑，费用率因收入规模减少被动提升，单季度毛利约60%，归母净利率未回升至20%以上 [75] 疫苗 - 2024年及25Q1收入分别为564亿元（yoy -37.8%）和82亿元（yoy -53.3%），归母净利润分别为45亿元（yoy -65.7%）和4亿元（yoy -80.2%） [80] - 25Q1毛利率回落至40%左右，销售收入规模无法提升，费用率反向提升，连续5个季度收入同比下滑，利润水平待修复 [80] 投资分析意见 - 建议关注业绩向上趋势明确的子板块及个股，包括创新药（恒瑞医药、百济神州等）、CXO及上游（药明康德、康龙化成等）、医院（爱尔眼科、普瑞眼科等）、药房（益丰药房、大参林等） [3][82]

中国建筑 - 1-4月新签合同总额1.52万亿元，同比增长2.8% [1] - 主营业务为房地产开发、融投资建造、城镇综合建设 [1] - 所属行业为建筑装饰–房屋建设Ⅲ [1] 阳普医疗 - 全资子公司取得《医疗器械经营许可证》，许可期限至2030年5月7日 [1] - 取得《第二类医疗器械经营备案凭证》，可开展医疗器械批零兼营业务 [1] - 主营业务为精准医疗、智慧医疗和检验服务 [1] - 所属行业为医药生物–医疗设备 [1] 宁波海运 - 收到442万元政府补助，将计入2025年度当期损益 [1] - 主营业务为水路货物运输业务、收费公路运营业务 [2] - 所属行业为交通运输–航运 [3] 铭普光磁 - 取得"一种磁粉芯及其制备方法"发明专利，涉及磁性材料技术领域 [4] - 主营业务为磁性元器件、光通信产品、电源产品研发生产 [4] - 所属行业为通信–通信网络设备及器件 [5] 数字政通 - 拟投资500万元设立全资子公司北京数字政通技术服务有限公司 [6] - 主营业务为智慧城市应用软件开发销售 [6] - 所属行业为计算机–垂直应用软件 [7] 中闽能源 - 股东华兴新兴拟减持不超过0.28%股份，减持原因为经营期限到期 [8][9] - 主营业务为新能源发电项目投资开发，包括风电、光伏、生物质发电 [9] - 所属行业为公用事业–风力发电 [10] 隧道股份 - 控股股东拟增持2.5亿–5亿元股份，不超过总股本2% [11] - 主营业务为隧道、轨道交通、路桥等城市基础设施设计施工 [11] - 所属行业为建筑装饰–基建市政工程 [12] 中国电信 - 聘任刘桂清为总裁兼首席运营官，任期至2026年股东大会 [13] - 主营业务为移动通信、固网及智慧家庭、产业数字化服务 [13] - 所属行业为通信–电信运营商 [14] 大唐发电 - 完成30亿元中期票据发行，票面利率2.17%，期限5+N年 [15] - 主营业务为火电发电 [16] - 所属行业为公用事业–火力发电 [17] 丽岛新材 - 财务总监金娜艳因个人原因辞职 [18] - 主营业务为铝材产品研发生产，专注建筑工业彩涂铝材等 [18] - 所属行业为有色金属–铝 [19] *ST围海 - 中标1.82亿元文成县城防洪提升工程项目，占2024年营收7.35% [20] - 主营业务为生态环保海堤工程、河道治理等 [21] - 所属行业为建筑装饰–基建市政工程 [22] 汇金通 - 拟每股派发现金红利0.0868元，合计2943.73万元 [23] - 主营业务为输电线路铁塔、紧固件等设备研发生产 [23] - 所属行业为电力设备–线缆部件及其他 [24] 实达集团 - 副总裁郑龙因职业规划辞职 [25] - 主营业务为大数据业务、物联网周界安防 [26] - 所属行业为通信–通信终端及配件 [27] 甘李药业 - GZR102注射液Ⅰ期临床试验完成首例受试者给药，为胰岛素/GLP-1RA复方制剂 [28] - 主营业务为胰岛素类似物原料药及注射剂研发生产 [29] - 所属行业为医药生物–其他生物制品 [30] 西安银行 - 副行长管辉和行长助理王星因工作变动辞职 [31] - 主营业务为公司及个人银行服务 [31] - 所属行业为银行–城商行Ⅲ [32] 中国核建 - 子公司签署江苏徐圩核能供热发电厂核岛安装工程合同 [33] - 4月新签合同575.60亿元，累计营收348.86亿元 [34] - 主营业务为核电工程、工业与民用工程建设 [35] - 所属行业为建筑装饰–基建市政工程 [36] 鑫科材料 - 部分董事、监事及高级管理人员因个人原因或工作调整离任 [37] - 主营业务为铜合金板带产品研发生产 [37] - 所属行业为有色金属–其他金属新材料 [38] 葵花药业 - 聘任肖淋担任副总经理 [39] - 主营业务以中成药为主导，涵盖化学药、生物药 [39] - 所属行业为医药生物–中药Ⅲ [40] 西藏药业 - 全资子公司注射用重组人脑利钠肽补充申请获批，年产能提升至1500万支 [41] - 主营业务为胶囊剂、生物制剂等生产销售 [41] - 所属行业为医药生物–其他生物制品 [42] 恒大高新 - 收到江西证监局警示函，因子公司收入核算不规范 [43] - 主营业务为节能环保和互联网业务 [44] - 所属行业为基础化工–其他化学制品 [45] 大众公用 - 公司及子公司使用10.31亿元闲置资金进行委托理财 [46] - 主营业务为公用事业、金融创投 [47] - 所属行业为公用事业–燃气Ⅲ [48] 鑫宏业 - 全资子公司中标1.02亿元核电项目，涉及漳州及浙江核电厂 [49] - 主营业务为新能源汽车线缆、光伏线缆等特种线缆研发生产 [49] - 所属行业为汽车–汽车电子电气系统 [50] 晨化股份 - 拟2000万–4000万元回购股份，回购价不超过15.50元/股 [51] - 主营业务为精细化工新材料研发生产 [51] - 所属行业为基础化工–其他化学制品 [52] 长高电新 - 拟将金洲生产基地三期项目投资规模由3.69亿元增加至5.04亿元 [53] - 主营业务为输变电设备研发生产 [53] - 所属行业为电力设备–输变电设备 [54] 国科军工 - 特定股东提前终止减持计划，累计减持2.9837%股份 [55] - 主营业务为导弹固体发动机动力与控制产品研发生产 [55] - 所属行业为国防军工–地面兵装Ⅲ [56] 中瓷电子 - 股东泉盛盈和完成减持1%股份，持股比例降至3.54% [57] - 主营业务为电子陶瓷产品研发生产 [58] - 所属行业为通信–通信终端及配件 [59] 天润乳业 - 聘任王强为副总经理 [60] - 主营业务为乳制品研发生产销售 [61] - 所属行业为食品饮料–乳品 [62] 新黄浦 - 拟2.15亿元收购北京昌平区硅谷SOHO-2号楼项目 [63] - 主营业务为房地产、金融板块业务 [64] - 所属行业为房地产–住宅开发 [65] 富创精密 - 2股东拟合计减持不超过4%股份 [66] - 主营业务为半导体设备精密零部件研发制造 [67] - 所属行业为电子–半导体设备 [68] 新疆火炬 - 拟1.25亿元收购玉山利泰100%股权 [69] - 主营业务为城市燃气供应、加油加气站运营 [70] - 所属行业为公用事业–燃气Ⅲ [71] 汇成真空 - 拟每10股派现2元 [72] - 主营业务为真空镀膜设备研发生产 [73] - 所属行业为机械设备–其他专用设备 [74] 肯特股份 - 拟每10股派现3.2元 [75] - 主营业务为电梯及配件研发生产 [75] - 所属行业为基础化工–其他塑料制品 [76] 康力电梯 - 拟每10股派现3元 [77] - 主营业务为医疗器械研发生产销售 [77] - 所属行业为医药生物–医疗耗材 [78] 佰仁医疗 - 创新产品"经导管瓣中瓣系统"获批注册，为全球首个专用瓣中瓣产品 [79] - 主营业务为医疗器械研发生产销售 [80] - 所属行业为医药生物–医疗耗材 [81] 阿特斯 - 控股股东预计Q2组件出货量7.5吉瓦至8吉瓦，全年25吉瓦至30吉瓦 [82] - 主营业务为晶硅光伏组件研发生产 [83] - 所属行业为电力设备–光伏电池组件 [84] 南方航空 - 4月旅客周转量同比上升12.14%，客座率85.58% [85] - 主营业务为航空客货运输服务 [86] - 所属行业为交通运输–航空运输 [87] 荣信文化 - 拟2000万–2200万元回购股份，用于员工持股计划 [88] - 主营业务为少儿图书策划发行 [88] - 所属行业为传媒–大众出版 [89] ST汇金 - 申请撤销其他风险警示，因前期会计差错已更正 [90] - 主营业务为智能制造、信息化系统集成 [91] - 所属行业为计算机–其他计算机设备 [92] 京源环保 - 子公司签订3.65亿元算力集群建设项目合同，预计确认收入3.2亿元 [93] - 主营业务为环保水处理设备设计销售 [93] - 所属行业为环保–水务及水治理 [94] 力量钻石 - 公司技术中心被认定为国家企业技术中心 [95] - 主营业务为人造金刚石产品研发生产 [95] - 所属行业为基础化工–非金属材料Ⅲ [96]

凌云光 - 控股股东及实际控制人承诺自2025年7月7日起12个月内不减持公司股份 [1] - 主营业务为机器视觉和光通信的研发、生产和销售 [1] - 所属行业为机械设备–专用设备–其他专用设备 [1] 城地香江 - 全资子公司签订中国移动数据中心机房楼项目合同，金额16.32亿元，工期92天 [1] - 主营业务为IDC全生命周期服务，包括数据中心投资及运营等 [1] - 所属行业为计算机–IT服务Ⅱ–IT服务Ⅲ [1] 鼎阳科技 - 发布5GHz高端任意波形发生器，具备4个模拟输出通道，存储深度4 Gpts [2] - 主营业务为通用电子测试测量仪器的研发、生产和销售 [3] - 所属行业为机械设备–通用设备–仪器仪表 [2] 恒瑞医药 - 完成股份回购计划，回购1290.51万股，占总股本0.20%，金额6.01亿元 [4] - 主营业务为药品的研发、生产和销售 [5] - 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [4] ST香雪 - TAEST1901注射液临床试验获批准，适应症为晚期胃癌 [5] - 主营业务为现代中药及中药饮片的研发、生产与销售 [5] - 所属行业为医药生物–中药Ⅱ–中药Ⅲ [5] 鱼跃医疗 - AED产品获欧盟MDR认证，有效期至2030年5月11日 [6] - 主营业务为医疗器械产品及解决方案的研发、制造和销售 [7] - 所属行业为医药生物–医疗器械–医疗设备 [6] 海航控股 - 4月收入客公里同比增长10.33%，货运及邮运量同比增长23.20% [7] - 主营业务为定期、不定期航空客、货运输 [7] - 所属行业为交通运输–航空机场–航空运输 [7] 春晖智控 - 参股公司春晖仪表终止在全国中小企业股份转让系统挂牌 [8] - 主营业务为流体控制阀和控制系统的研发、生产和销售 [9] - 所属行业为机械设备–通用设备–金属制品 [8] 德林海 - 股东拟减持不超过3%公司股份，数量不超过339万股 [10] - 主营业务为湖库富营养化内源治理的开发、设计 [11] - 所属行业为环保–环境治理–水务及水治理 [10] 维业股份 - 2股东拟合计减持不超过2%公司股份，各占1% [12] - 主营业务为建筑装饰设计与施工及土木工程建筑 [13] - 所属行业为建筑装饰–装修装饰Ⅱ–装修装饰Ⅲ [12] 绿盟科技 - 网安基金拟减持不超过3%公司股份，数量不超过2397.93万股 [14] - 主营业务为企业级全线网络安全产品、安全解决方案和安全运营服务 [15] - 所属行业为计算机–软件开发–横向通用软件 [14] 泸天化 - 股东累计增持1.02%公司股份，数量1595.57万股 [15] - 主营业务为生产与销售化肥类产品 [16] - 所属行业为基础化工–农化制品–氮肥 [15] 哈药股份 - 全资子公司拟收购三精千鹤42.82%股权，金额2344.60万元 [17] - 主营业务为医药研发与制造、批发与零售 [18] - 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [17] 赣锋锂业 - 部分董事及高管拟向深圳易储增资3080万元 [19] - 主营业务涵盖锂资源开发、锂盐深加工等多个环节 [19] - 所属行业为有色金属–能源金属–锂 [19] 中红医疗 - 控股子公司参与集中带量采购项目拟中选 [20] - 主营业务为一次性健康防护用品、医用无菌器械等 [20] - 所属行业为医药生物–医疗器械–医疗耗材 [20] 金凯生科 - 蓝区基金拟减持不超过3%公司股份，数量不超过361.2万股 [21] - 主营业务为小分子药物中间体及原料药的定制研发生产服务 [22] - 所属行业为医药生物–医疗服务–医疗研发外包 [21] 航新科技 - 原控股股东拟减持不超过3%公司股份，数量不超过736.29万股 [22] - 主营业务为设备研制及保障、航空维修及服务 [22] - 所属行业为国防军工–航空装备Ⅱ–航空装备Ⅲ [22] 银河磁体 - 董事兼总经理拟减持不超过0.79%公司股份，数量不超过255万股 [23] - 主营业务为粘结钕铁硼稀土磁体元件及部件的研发、生产和销售 [23] - 所属行业为有色金属–金属新材料–磁性材料 [23] 卓翼科技 - 控股股东部分股份将被司法拍卖，数量7075.39万股，占总股本12.48% [24] - 主营业务为网络通讯、消费电子、智能终端类产品的研发、制造与销售 [24] - 所属行业为电子–消费电子–消费电子零部件及组装 [24] 新五丰 - 与法国科普利信集团成立合资公司，注册资本8000万元，新五丰持股51% [24] - 主营业务为生猪养殖、肉品销售、饲料加工 [25] - 所属行业为农林牧渔–养殖业–生猪养殖 [24] 中成股份 - 筹划发行股份购买资产事项，股票停牌 [26] - 主营业务为成套设备与技术进出口、环境科技和复合材料生产 [27] - 所属行业为商贸零售–贸易Ⅱ–贸易Ⅲ [26]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8][9] 报告的核心观点 - 短期消费基数不高、单品势能持续释放、展店顺周期下增势无虞，Q2毛利率拉动项仍强，业绩值得期待；医疗理顺贡献稳健增长，后续不确定性或来自关税，但对美敞口小预计影响可控 [2][8] - 中期公司有望依靠领先品牌力和强产品力，乘势而上，业绩高弹性+新消费估值支撑下迎较佳投资周期 [2][8] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为10.4、12.7、14.7亿元，对应PE为29、24、20X [2][8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年实现收入/归母净利/扣非净利89.8 /7.0/5.9亿元，同比+9.7%/+19.8%/+43.4%；单Q4收入/归母净利/扣非净利为29.1/1.4/1.2亿元，同比+34%/扭亏17.1亿元/扭亏3.3亿元 [4] - 2025Q1实现收入/归母净利/扣非净利26.1/2.5/2.3亿元，同比+36.5%/+36.3%/+62.5%，扣非增速好于归母主因Q1政府补贴&公允价值收益减少2308万元 [4] 事件评论 收入 - 消费2024年逐季提速，全年收入同比+17%至49.9亿元；2025Q1收入同比+29%至13.4亿元，干湿柔巾和卫生巾增势强劲 [5] - 医疗2024年并购GRI拉动全年收入同比+1.1%至39.1亿元，剔除并购后同比-6%；2025Q1收入同比+46%，剔除并购后同比+11% [5] 毛利率 - 2024年消费毛利率因棉价波动同比-1pct至56%，预计Q1在卫生巾高增等带动下有所提升 [6] - 2024年医疗毛利率因感染防护产品量价高基数拖累下滑-4pct至36.5%，剔除后同比-1pct [6] 净利率 - 2024年消费营业利润率同比+0.7pct至12.1%，Q1预计净利率仍有提升 [7] - 2024年医疗营业利润率同比-1.1pct至7.7%，2025年起轻装上阵、利润率提升可期 [7] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|8978|11307|13275|15329| |营业成本（百万元）|4730|5846|6799|7806| |毛利（百万元）|4248|5461|6476|7524| |％营业收入|47%|48%|49%|49%| |营业税金及附加（百万元）|80|90|119|138| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |销售费用（百万元）|2264|2909|3420|3949| |％营业收入|25%|26%|26%|26%| |管理费用（百万元）|674|909|1089|1272| |％营业收入|8%|8%|8%|8%| |研发费用（百万元）|348|441|531|613| |％营业收入|4%|4%|4%|4%| |财务费用（百万元）|-99|-130|-140|-140| |％营业收入|-1%|-1%|-1%|-1%| |营业利润（百万元）|915|1363|1657|1908| |％营业收入|10%|12%|12%|12%| |利润总额（百万元）|908|1353|1652|1903| |％营业收入|10%|12%|12%|12%| |所得税费用（百万元）|168|244|297|342| |净利润（百万元）|741|1110|1354|1560| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|695|1043|1273|1467| |少数股东损益（百万元）|45|67|81|93| |EPS（元）|1.19|1.79|2.19|2.52| |经营活动现金流净额（百万元）|1266|1459|924|1361| |投资活动现金流净额（百万元）|-4112|-505|117|118| |筹资活动现金流净额（百万元）|-478|1005|5|5| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-3324|1959|1045|1484| |每股收益（元）|1.19|1.79|2.19|2.52| |每股经营现金流（元）|2.97|2.50|1.59|2.34| |市盈率|35.36|28.72|23.54|20.42| |市净率|1.61|2.46|2.22|2.01| |EV/EBITDA|13.23|27.39|22.32|18.00| |总资产收益率|3.8%|5.0%|5.6%|5.9%| |净资产收益率|6.2%|8.6%|9.5%|9.8%| |净利率|7.7%|9.2%|9.6%|9.6%| |资产负债率|35.4%|37.4%|36.6%|35.6%| |总资产周转率|0.49|0.55|0.59|0.62| [17]

上证科创板综合指数表现 - 截至2025年5月15日13:48 上证科创板综合指数(000680)下跌1 41% [3] - 成分股迅捷兴(688655)领涨7 70% 华熙生物(688363)上涨6 56% 万润新能(688275)上涨6 22% [3] - 长光华芯(688048)领跌8 10% 华丰科技(688629)下跌7 95% 航天南湖(688552)下跌7 21% [3] 科创综指ETF华夏市场动态 - 科创综指ETF华夏(589000)下跌1 48% 最新报价0 93元 [3] - 近2周累计上涨0 64% [3] - 盘中换手3 73% 成交1 04亿元 [3] - 近1周日均成交1 92亿元 居可比基金第一 [3] 科创综指ETF华夏规模增长 - 近1月规模增长19 02亿元 份额增长19 88亿份 [3] - 新增规模与份额均位居可比基金首位 [3] 医药板块业绩与趋势 - 2024年及2025Q1医药板块业绩改善信号持续 盈利能力普遍提升 [4] - 化学制药 医疗耗材等细分板块表现突出 [4] - 研发费用率同比回升 销售费用率 管理费用率持续下降 [4] - 医药板块估值处于历史低位 具备较大上升空间 [4] - 2025年医药政策优化 政府刺激消费等导向下 板块具备强反弹动能 [4]

股市表现 - 5月14日午后股市走强 创业板指和沪指双双涨超1% 香港恒生指数上涨2% 恒生科技指数涨超2% [1] - 生物医药ETF（159859）和创新药沪港深ETF（517380）午后翻红 创新药沪港深ETF涨0.35% 中国生物制药和恒瑞医药涨超3% 生物医药ETF涨0.29% 荣昌生物和药明康德涨超1% [1] - 医疗设备ETF（159873）盘中翻红 微跌0.02% 溢折率0.02% 尚荣医疗涨停 [1] 行业指数与估值 - 生物医药ETF（159859）跟踪国证生物医药指数 该指数选取A股生物医药产业前30只股票 反映行业整体运行情况 当前PE为35.71倍 位于近10年28.96%历史分位点 估值低位 [1] 行业动态与会议 - 第36届医药经济信息发布会在广州举行 主题为"筑梦全链创新周期—提质增效 协同发展" 汇聚专家学者和政府企业代表 探讨药品监管政策和产业前沿趋势 [2] 行业财报与配置 - 医药生物板块2025Q1财报显示营收和利润表现平缓 细分结构亮点频出 医药研发外包收入利润均实现双10+增长 原料药行业利润回归超越收入增速 医疗耗材和其他生物制品表现稳健 疫苗和诊断行业表现较差 [2] - 偏股型基金对医药行业配置结束下行趋势 宽基配置明显提升 市场热情回归 创新药板块系统性估值提升是主要驱动因素 [2] 投资建议 - 建议关注国际化的biotech公司 仿创公司创新管线重估 CXO行业订单及经营改善显著的公司 [2]

机械行业 - 2024-2025Q1机械行业景气回升，半导体设备、工程机械、机器人、出口链的营收和利润均有所成长，2024年实现收入2.3万亿元/yoy+4.9%，归母净利润1232.4亿元/yoy-11.1%，2025Q1营业收入5220.8亿元/yoy+8.8%，归母净利润383.3亿元/yoy+20.1% [1] - 人形机器人板块2025Q1业绩回升，机器人本体、关节总成等利润贡献较大，力传感器、轴承、腱绳传动板块归母净利润增速提升较多 [2] - 人形机器人技术路径从"多传感器融合"到"本体智能"阶段，国产汽车大厂和互联网大厂入场将重塑国内人形机器人格局 [3] - 3C设备受AI手机和折叠屏手机创新驱动，预计2026年将迎来新一轮换机周期和资本开支 [3] - 半导体设备受益国产替代和AI、汽车智能化等需求拉动，国内主流晶圆厂稼动率维持高位 [3][4] - 工程机械国内景气度周期性回升，挖掘机国内销量增速有望继续回升，出口地区结构性改善 [4] 传媒行业（游戏） - 游戏行业2025Q1开始营收利润双双高增，行业营收267.19亿元/yoy+21.6%，归母净利润34.82亿元/yoy+48.9%，利润率13%/yoy+2.4pct [6][7][8] - 政策端利好频出，版号发放稳定，2025年1-3月中国游戏市场实际销售收入同比增长27.6%、12.3%、14% [9] - 出海态势向好，2025年1-3月中国自主研发游戏海外市场收入同比增幅28.6%、11.8%、13.9%，《Whiteout Survival》等优秀产品涌现 [9] 新能源（锂电） - 锂电板块2024年实现营业收入17552.11亿元/yoy+4.9%，归母净利润1058.43亿元/yoy+6.8%，2025Q1营业收入4140.84亿元/yoy+22.75%，归母净利润287.17亿元/yoy+51.11% [11][12][13] - 利润向头部电池厂商集中，电池板块利润贡献占比超90%，铜箔行业2025Q1实现扭亏 [12][13] - 2025Q1在建工程环比增加188.18亿元，反映下游需求增加 [13] 家电行业 - 家电板块2024年收入/yoy+6%，归母净利润/yoy+9%，2025Q1收入/yoy+14%，归母净利润/yoy+22% [15] - 白电龙头企业依靠费用管控和产品结构升级驱动利润率修复，汇兑收益受益明显 [16] - 厨小电板块毛销差改善0.3%，行业产能逐步出清 [16] 医药行业 - 创新药带动制药板块景气度持续向上，生物制药板块2025Q1收入/yoy+8%，化学制剂企业销售费用率优化2.4pct [19][20][22] - 医疗研发外包2025Q1收入/yoy+12.1%，归母净利润/yoy+71.2%，医疗耗材收入/yoy+5.4%，归母净利润/yoy+5.3% [21] - 原料药去库周期接近尾声，CXO板块盈利增速拐点显现 [23] 房地产行业 - 重点房企毛利率2024年下滑至13.8%，2025Q1出现见底企稳迹象，拿地权益比提升有望改善少数股东利润吞噬现象 [25] - 2024年重点房企资产净减少9125亿元，负债净减少7334亿元，净利润首次亏损1056亿元 [26] - 房企加速盘活库存，存货周转率维持高位 [27] 建筑工程行业 - 建筑行业2024年收入增速-4%，净利润增速-15.8%，ROE6.8%，负债率76.9% [29] - 八大建筑央企净利润增速2024年和2025Q1为-11.7%、-9.4%，一带一路国际工程公司业绩相对较好 [29] 煤炭行业 - 2025Q1自产煤销售收入均价601元/吨/yoy-10.9%，吨煤成本387元/吨/yoy-11.3% [32][33] - 预计2025Q2煤价将迎来向上拐点，夏季用电高峰和非电煤需求回升将推动需求 [34] 基金研究 - 2024年机构投资者持有ETF份额1.54万亿份/yoy+38.8%，占比提升至60.3%，国有资金持仓宽基类ETF占比98.4% [36][37] - 券商资金中策略与主题类ETF持有份额占比提升3.5pct至10%，货币类ETF占比提升11.4pct至13.1% [37] 产业（ESG） - 2025年A股上市公司ESG报告披露率上升至45.63%，较2022年32.23%显著提升 [41] - 电力设备、机械设备、基础化工等行业ESG报告披露数量增长显著 [42] - 北证公司ESG报告披露数量从2024年15份提升至2025年35份 [42]