黄金价格上涨的驱动因素 - 全球央行对黄金的信任度提升 其持有的黄金总价值30年来首次超过持有的美国国债[1] - 美国政府债务高达38万亿美元并持续印钞 导致国家货币信用稀释[1] - 地缘政治局势紧张 如俄乌冲突、中东局势及大国贸易博弈 推升了避险需求[1] - 全球许多国家进入降息周期 持有现金的吸引力下降 提升了黄金的相对价值[3][4] - 黄金具有物理属性优势 包括不易损坏、稀有且全球普遍认可[5] 黄金市场的历史周期特征 - 黄金价格呈现周期性波动 例如在1970年代石油危机后暴涨 随后20年下跌了70%[6] - 21世纪初黄金经历了十年牛市 之后盘整了四年[6] - 当前一轮牛市始于2019年 目前已进入第七年[7] - 黄金价格会涨也会跌 理解周期比预测涨跌更为重要[8][9] 黄金在资产配置中的角色 - 配置黄金被视为给家庭财富穿上“救生衣” 旨在风浪来临时提供保障[9] - 黄金是一种不依赖任何国家承诺的“安全港”资产[2] - 在宏观经济“降温”或不确定性增加时 黄金的作用如同“羽绒服”[1] 个人投资与教育视角 - 个人投资者可通过黄金定投等方式参与市场 并可能获得正收益[1] - 将黄金投资作为理解宏观世界的切入点 有助于建立宏观视野[1][9] - 通过投资实践帮助理解投资与消费的区别 以及决策的勇气[11][12]

核心观点 - 浙商银行首席经济学家殷剑峰认为2026年对中国资产无须过于悲观 随着战略性新兴产业从幼稚走向成熟 新动能已能带动旧动能 2026年应持乐观态度[1] - 回顾改革开放历程 凡马年均为助力经济企稳之年 例如1978年、1990年、2002年及2014年 2026年同样值得期待[1] 行业与投资周期 - 传统行业受各种冲击影响正在逐步恢复[1] - 周期性行业可能会迎来新一轮周期[1] - 战略性新兴产业正从幼稚走向强大 新动能已经能够带动旧动能[1] - 投资方面可关注周期板块 以及能源周期 石油、石化、煤炭等行业与伦敦原油价格指数高度同步[1] - 投资方面还可关注有色周期 能源金属、化学制品这两个行业与伦敦铜价高度同步[1]

文章核心观点 本次股权投资年度大会的圆桌论坛探讨了在当前经济与产业周期下，中国股权投资市场的现状与未来 核心观点认为，行业正处于从底部复苏的阶段，AI、硬科技、生物医药等领域是明确的长期趋势和投资主线 投资机构需适应周期变化，调整策略，并通过深化投后管理和赋能来构建核心竞争力，未来行业格局将向头部化、专业化、早期化演变 [9][12][13][24][27] 与会机构概况 - 弘毅投资：成立于2003年，布局综合多元，涵盖一级市场股权投资、二级市场、不动产投资及跨境业务 [3] - 孚腾资本：成立近四年，管理规模约400亿元，产品线包括母基金+S基金（约200亿）、投早投小基金（约40亿）以及PE/并购基金（约150亿），聚焦AI、集成电路、生物医药等领域 [4] - 渶策资本：成立于2019年，管理三期基金，主要投资方向为全球范围内的人工智能和生物医药 [4] - 恒旭资本：成立于2019年，脱胎于上汽集团，管理规模超400亿元，关注硬科技、医疗消费及新能源资产投资，2025年新关账的旗舰基金首关规模11亿元，预计终关25亿元，年内有4个项目IPO [5] - 国新基金：隶属于中国国新控股，系列化基金认缴规模超3000亿元，累计投资金额超1200亿元，年内新设了规模100亿元的国新创投基金和首期规模510亿元的中央企业战略性新兴产业发展专项基金 [6] - 海通开元：海通证券全资子公司，管理规模600亿元，投资近700家企业，其中130家通过IPO退出 [7] - 丰年资本：成立于2014年，专注科技与高端制造业投资，风格聚焦且持股比例较大，拥有控股投资实践，2025年已有3家被投企业在创业板和科创板上市（年内创业板+科创板共约60家企业上市） [7][8] - 海松资本：成立于2018年，管理规模超250亿元人民币，聚焦硬核科技，过去一年多收获10家IPO [8] 对当前周期的判断与投资策略变化 - 经济处于L型平稳期，投资逻辑核心未变，仍聚焦进口替代和技术引领，但对量子计算、具身智能等超前技术的新经济投资增加 2025年投资金额25-26亿元，较去年不到20亿元有所加快，投资组合中盈利与非盈利（早期科创）公司各占一半 [9] - 行业处于又一个上升期，从资金端、资产端、资本市场端、政策端四个维度看均呈现积极信号 投资策略围绕“五个转变”优化：投资类型向“母基金+直投”协同转变；投资方式向兼顾战略性及并购投资转变；投资行业向人工智能、集成电路、生物技术等重点领域倾斜；投资阶段加大投早投小；投资方法向“主动点菜”、行研驱动转变，并坚持“以退定投”原则 [9][10][11][12] - 2021年是上一周期顶峰，随后进入行业冬天，2025年随着A股创十年新高、港股涨30%、纳斯达克涨20%多，成为从底部复苏的年度 全球经济面临通胀压力，而中国经济存在通缩现象，但AI、生物医药、硬科技、半导体等领域非常火爆 2025年迄今港股完成80多个IPO，融资超300亿美元，全球第一 市场呈现不平衡发展，投资人需思考是追逐热门行业还是寻找估值合理的差异化机会 [12][13] - 周期可分为资金周期、资本市场周期和产业周期 A股IPO市场约5-6年一个周期，当前IPO数量虽不多但“堰塞湖”已消失，是进入上行周期的典型信号，但预计不会回到一年500家的高点 产业周期方面，AI是明确的共识，同时中国高端制造和硬科技企业走向全球市场是一个大的周期起点 [14][15] 未来3-5年的周期性机会与赛道 - AI是未来大趋势最底层的动力，呈现全球龙头引领、国产替代加速、大厂生态整合的趋势 机会不仅在于通用大模型（已趋于基础设施化），更在于其带来的垂直领域应用、算力中心（从IDC到AIDC）、制冷工艺、存储芯片、光模块等全产业链变化，以及对各传统行业商业模式的颠覆 [15][16][17][18] - 除AI外，在双碳政策下的能源结构调整（如固态电池、新材料）、人口结构调整带来的银发经济与消费、以及自动驾驶、超导、量子、核聚变等前沿技术领域，均存在周期性机会 [19][20][21] - 先进制造行业存在巨大投资机会，预计将占未来投资机会的一半 随着产业成熟，制造业将出现细分行业垄断和头部化，许多具备最强制造能力和品质的企业将出海，带来投资机遇 [21] - 抓住机会需要提升行业认知、具备投资魄力与灵活的决策机制，并重视通过生态圈进行赋能 [20] 投后管理与赋能的方法论 - 投后赋能的核心是找到被投企业的共性缺点，并建立有壁垒的方法论体系去解决 例如，针对科技企业普遍存在的经营管理短板，建立了可复制、体系化的管理赋能组织与体系，以提升企业经营效能 [21][22] - 投后管理可简化为“找钱、找人、找业务”三件事 具体包括：帮助被投企业定价和后续融资；配备专职HR团队为被投企业招募关键人才（如财务）；通过产业资源整合，为被投企业对接业务场景和客户，甚至合作成立公司推进落地 [22][23] - 建立四维赋能体系：分类赋能（按投资金额、风险、协同价值对组合分类）；靠前赋能（投前即链接产业场景，特别是利用央企场景优势进行投资验证）；精准赋能（建立多层级客户经理机制，精准对接产业资源）；数智赋能（建设产融平台，实现供需智能匹配） [25] 未来创业与投资格局演变 - 行业将呈现“五化”趋势：机构头部化、募资集中化、投资前端化（早期化）、退出多元化、中后台一体化 [24] - AI作为颠覆式创新，不仅改变被投行业，也将改变投资行业本身，例如利用AI自动生成投决报告、风控报告等，提升生产效率 [24] - 创业投资基金的总体供应量在萎缩，但创业者依然踊跃 AI智能体的发展可能催生更多无需大量启动资金的单一创业者，这对机构化VC如何捕捉和扶持这类机会提出了新挑战 [26][27] - 创业门槛在提升，尤其在硬科技赛道，需要创业者同时具备顶尖科学家和卓越企业家的素质 GP格局也在分化，未来国资GP、产业GP、市场化基金等将各有其定位和玩法，头部GP与其他GP的分化将加剧 [28] - 未来格局是动态的，很大程度上取决于未来市场中的投资人偏好和创业生态，特别是AI的叠加影响 GP需要适应资本端和资产端的变化，不断调整自身定位 [27]

文章核心观点 - 当前黄金价格处于大周期上涨阶段，2025年内剩余时间调整幅度和时间可控 [1] - 展望2026年，上半年美国步入主动去库存阶段，美联储延续降息，总体利好金价；下半年可能开启第三库存周期，美联储或暂停降息，金价涨幅可能放缓 [1][30] - 俄乌停战可能对黄金带来脉冲式负面影响，创造买入窗口；加密货币发展对金价利空有限，黄金作为终极货币的地位凸显 [1][58] - 根据多种模型预测，未来一年伦敦金价格预期中枢为4993美元/盎司，上海金主要波动区间为950元/克至1200元/克 [1][77] 2025年市场回顾 - 截至2025年11月24日，伦敦金当年累计涨幅为57.60%，伦敦银累计涨幅为77.71% [2] - 上海金当年累计涨幅为52.96%，上海银累计涨幅为58.52% [2] - 金银比回落11.35% [2] 2026年宏观经济与金价展望 - 2026年美国经济预计先抑后扬，上半年库存周期触底实现"软着陆"，下半年可能进入第三库存周期 [31][32] - 美国房地产市场供需平衡，有限泡沫化；投资周期显示设备投资增速可能反弹 [31] - 弱增长宏观环境对美元有利，美元指数可能呈现前低后高走势，上半年利好金价 [44][45] - 美联储进行"反向扭曲操作"缩短美债久期，组合期限拉长利好金价，缩短则有一定抑制作用 [53][54] 加密货币与黄金竞争分析 - 美国将比特币等加密资产纳入储备的探索验证了"非主权资产"的价值逻辑，该逻辑同样适用于黄金 [58] - 加密货币大幅波动及稳定币风险降低了全球认可度，在加密货币地位遭质疑时黄金作为终极货币的成色更亮眼 [58] - 世界黄金协会计划于2026年第一季度推出"数字黄金"，提升黄金可及性、流动性及在数字化世界的竞争力 [59][60] - 比特币价格在2026年对黄金市场的虹吸效应将下降，但需关注其抛售对流动性的阶段性影响 [60] 金价调整周期分析 - 自2023年10月黄金开启强势上行波段以来，伦敦金调整幅度从未超过10% [64] - 2025年10月21日至29日伦敦金调整9.78%，逼近10%临界点 [64] - 历史来看，黄金大牛市中较大幅度且持续时间较长的调整多发生在美元指数大幅走强、美联储加息时期 [65] - 考虑到2026年上半年美联储仍有降息空间，2025年内剩余时间黄金调整时间和幅度均可控 [65] 金价区间模型测算 - 根据黄金预期收益模型，预测未来一年黄金价格预期中枢为4993美元/盎司，上界为5793美元/盎司，下界为4193美元/盎司 [1] - 根据政府杠杆率模型，预测黄金区间为4079美元/盎司至4883美元/盎司 [1][71] - 根据美元在外汇储备占比模型，预测黄金区间为3660美元/盎司至4866美元/盎司，中枢为3660美元/盎司 [72] - 上海金主要波动区间预计为950元/克至1200元/克 [1]

核心观点 - 报告认为，“十五五”规划开局之年（2026年）将形成宏观经济与资本市场更深层次的良性互动，在政策与产业升级驱动下，金融资源将更精准流向科技创新、绿色经济等国家重点支持领域，推动金融行业业务重构与高质量发展，形成产业与金融“双向奔赴”的新生态 [2] - 资本市场资金结构将更趋均衡，居民储蓄向投资转移、绝对收益型机构投资者入场与“国家队”资金调节将共同作用，促进成长与价值风格再平衡，同时再融资有序放开将助力产业结构转型 [2] - 证券行业有望通过融资渠道放宽支持其向AI技术应用、跨境业务等创新领域转型升级，从而提升ROE长期中枢（如从当前6%提至10%）[2] - 保险行业将逐步淡化对投资波动的依赖，转向深耕真实保险需求，通过发展分红险、健康险等保障型业务优化负债结构，推动新业务价值率与内含价值稳步增长 [2] 格局篇：繁荣的新起点 - 金融行业的发展受到多重周期叠加影响，包括跨度20年以上的科技大周期（如AI引领的GenAI、具身智能）、5-10年的中周期（资产投资周期）以及2-3年的短周期（货币流动性周期）[5] - 中国强大的基建能力是接棒全球科技周期的关键优势，当前中国发电量已是美国的2倍以上，为新基建投资周期提供了强大支撑 [12][13][15][27][29] - 固定资产投资结构正在转变，房地产、制造业与基建投资增速持续下降，而高技术制造业投资同比增速大幅高于全部固定资产投资，经济动能转换加速 [19][25][26] - 货币供应呈现“总量充裕与结构失衡”特征，2025年9月末M2余额335万亿元同比增长8%，但M2与经济相关性趋弱，需关注结构性变化以疏通货币传导堵点 [37][41][44] 市场篇：资金的新平衡 - 居民资产配置正在发生结构性转变，在低存款利率和房地产投资属性弱化背景下，“资产荒”环境加剧了存款向资本市场搬家的压力，居民投资意愿提升 [107][108][109][110][123][125][127] - 2025年以来，两融资金是股市重要流入方，截至11月6日余额达24,988亿元创历史新高，占A股流通市值比重2.54%，资金重点流向电子、电力设备、通信、计算机等行业 [129][130][131][132] - 银行理财存续规模截至2025年9月末达30.67万亿元环比增长约5%，其在资产配置上呈现双重倾向：增配利率债和高等级信用债提供稳定收益，同时适度提升权益资产占比（2025年6月末权益资产占比2.4%）[135][136][137][139] - “国家队”资金（如中央汇金）作为市场稳定器，2025H1持有股票ETF市值近1.3万亿元，占全部股票ETF市值比重超过40%，其操作呈现“托底”特征，在市场企稳后或有阶段性减持 [157][158][159][160][161][165] 证券篇：融资后新转型 - 以中信证券为例，其通过熊市并购（如收购万通证券、华夏证券）和牛市再融资（如2022年配股募资272亿元）的战略布局，实现了业务扩张与净资产增长（2022年净资产较2003年IPO时翻了约44倍）[182][183][184][185] - 证券公司资产结构发生变化，充分受益于股票市场回暖，客户保证金、融资类资产等被动扩表资产增长迅速，同时金融投资资产中OCI权益投资占比逐步提高 [187][188][189][190] - 2025年以来A股融资功能有序恢复，IPO承销金额810.1亿元已超2024年全年，再融资承销金额8,565亿元接近2024年全年的4倍，储架发行制度有望提升融资效率 [166][167][168][169][170] 保险篇：稳固后新价值 - 保险行业正从博取投资收益转向挖掘真实客户需求，产品创新聚焦于分红险、健康险、养老险等保障型业务，这有助于优化负债结构、降低利差依赖，更契合社会老龄化与健康管理需求 [2][133][134] - 保险公司权益配置结构呈现分层建设，浮动收益产品要求放大风险偏好，而固定收益要求确定性，这一转变旨在推动行业新业务价值率与内含价值稳步增长 [2][133][134]

市场整体表现 - 大盘整体微涨，波动不大，当前处于4.1星级水平 [1] - 大中盘股略微上涨 [2] - 市场呈现风格轮动特征 [3] 价值风格表现 - 自由现金流等价值风格连续数周上涨 [4] - 自由现金流指数上涨后基本回归正常估值，需耐心等待后续低估机会 [5] - 价值风格上涨带动月薪宝、365天组合表现强势，两者均创下历史新高 [6][7] 成长风格表现 - 成长风格相对低迷，创业板、科创板持续下跌 [8][9] - 创业板和科创板三季度盈利同比增长良好，但前期估值偏高导致回落 [10][11] 消费与医药板块 - 消费医药板块今日大幅上涨，白酒等指数表现突出 [12][13] - 消费50指数市盈率23.10，市净率3.54，股息率3.82% [39] - 医药100指数市盈率30.01，市净率2.48，股息率1.70% [39] 港股市场 - 港股整体上涨，此前低估的港股红利、港股消费大幅上涨 [14][15] - 恒生指数盈利收益率6.92%，市盈率14.45，市净率1.43 [39] - H股指数盈利收益率6.81%，市盈率14.69，市净率1.37 [39] 低估品种轮动 - 9月底估值表绿色低估品种主要集中在红利、自由现金流、消费、医药等领域 [16] - 10月份这些低估品种开始上涨，红利和自由现金流先涨，消费医药后续补涨 [17][18] - 预计市场降至3点几星时，绿色低估品种将大幅减少，类似21年初情况 [19] 经济基本面数据 - 国内CPI环比和同比均上涨0.2%，显示消费行业复苏拐点 [21] - PPI环比转为上涨0.1%，为年内首次上涨 [22] - A股中证全指三季度盈利同比增长约10% [25] 历史行情对比 - 当前行情与2013-2017年相似：2013年A股处于5点几星，基本面低迷 [25][26] - 2014年大幅降息刺激经济，A股开启三波上涨行情 [27][28] - 第一波证券保险上涨，第二波小盘成长风格接力，第三波大盘价值消费上涨 [30][31][32] - 2024年上市公司盈利同比下降，2024年3-4季度证券领涨，2025年1-3季度小盘成长领涨 [32] - 与2013-2017年不同在于本轮杠杆管理严格，但中证2000、创业板科创板仍达高估 [32] - 若四季度及2026年盈利增速维持8-10%或更高，市场可能从资金牛转向基本面牛 [32] 债券市场参考 - 十年期国债到期收益率1.80% [39] - 中债-新综合指数到期收益率1.92%，近5年年化收益4.45% [43] - 30年期国债到期收益率2.14%，近5年年化收益9.34% [43]

霍华德·马克斯的投资哲学与原则 - 核心观点是未来充满不确定性，投资的关键在于理解当前所处的周期位置，而非预测未来，以此改善投资赔率 [3][83][89] - 强调风险控制是第一位的，投资一致性是第二位 [56] - 认为世界上最有风险的事情是人们觉得没有风险，因为这会促使过度冒险行为 [60] - 反对过度操作，认为真正让投资者赚钱的是待在市场中的时间，而非精确择时 [90] 职业生涯关键节点与投资理念形成 - 职业生涯早期在花旗银行亲历“漂亮50”泡沫破灭，宝丽来股价从峰值下跌-92%，雅芳-86%，施乐-71%，这成为其第一次危机洗礼，并记下终生受用的原则 [19][22][23][24] - 1978年因研究高收益债券（垃圾债）而命运转折，从投资最好公司亏损转向投资最差公司开始稳定赚钱 [27] - 投资理念受日本佛教“无常”观念影响，认为世事变动不居，不应执着于确定性 [13][14] - 在TCW集团期间，与布鲁斯·卡什合作，于1988年成立第一只不良债务基金，首次募集约6500万美元，最终接近9600万美元，并取得极大成功 [34] 橡树资本的投资策略与风控 - 橡树资本成立于1995年，创立时即把风险控制放在第一位，一致性放在第二位 [54][56] - 专注三大领域：高收益债、可转债与不良债 [63] - 采用概率性思维，通过分析公司资本结构，优先投资于风险更低的优先级债权位置，以期在承担更小风险的同时获得更好回报 [36][37] - 在2008年金融危机期间，于雷曼兄弟破产后15周内，通过VIIb基金每周投出4.5亿美元，总计投满70亿美元，整体橡树资本平均每周投出6.5亿美元，结果买入优质资产并赚钱 [69][70][71][72] 市场周期与投资实践 - 指出市场周期如同钟摆，在“流动性极致宽松”与“利率回到常识区间”等状态间摆动，要紧的是判断当前处于钟摆的哪一端 [81][83] - 2000年1月发布《bubble.com》备忘录，系统质疑科技、电商股非理性繁荣，几个月后纳指见顶回落 [85] - 2008年10月发布《The Limits to Negativism》，在悲观极致时转向乐观，并成为大举出手的思想依据 [86] - 2007年初预感到机会来临，募集了规模达35亿美元的Fund VII基金，随后设立的Fund VIIb规模达110亿美元，为应对危机做好准备 [65][66][67] 投资业绩与规模管理 - 1990-1991年，由布鲁斯·卡什管理的不良债务基金取得年化45%的内部收益率（IRR），且未使用任何杠杆 [45] - 注重与投资者利益一致，曾主动限制基金募集规模，明明能募到四倍资金却刻意缩小，例如四期基金只募到3.86亿美元，以保持高回报，此举赢得了长期客户的信任 [47][48][49][51] - 自2009年3月低点至2025年9月中旬，标普500指数从676.53点上涨至约6624点，价格涨幅约+880%，接近10倍 [80]

市场表现与风格轮动 - 大盘大幅上涨 收盘重回4 3星级水平[1] - 市场整体强势 经历约6%幅度回调后再次上攻[2] - 成长股结束前期大跌态势 出现显著上涨[3] - 领涨品种发生切换 创业板大幅上涨[4][5] - 创业板与科创板虽同属成长风格 但行业构成存在差异：科创板与芯片AI关联度高 创业板与新能源医药科技关联度高[6][7] - 成长风格走强同时 价值风格表现相对低迷[9] - 港股市场整体上涨 科技股成为领涨板块[10] 行业与指数估值数据 - 港股指数估值数据显示 H股指数市盈率13 83 市净率1 31 近五年市净率分位数达83 07%[45] - 恒生指数市盈率13 56 近十年市净率分位数85 71%[45] - 香港中小指数市盈率20 83 市净率1 56 近十年市盈率分位数95 13%[45] - 恒生科技指数市盈率21 70 市净率2 73 股息率0 95% ROE 12 59%[48] - 港股科技指数市盈率42 25[48] - 消费类指数估值较高：沪港深消费50市盈率33 00 市净率3 72[47] - 医疗保健板块估值分化：恒生医疗保健市盈率33 16 市净率3 25 而恒生港股通医疗保健市盈率达36 97 市净率4 35[47] 市场周期规律 - 股票市场呈现周期性波动 受基本面周期、资金面周期和情绪面周期共同影响[24][25] - 基本面周期方面 2020-2021年上市公司盈利增长较快 2022-2024年增长微弱 2025年部分行业盈利增速恢复 出现"估值提升+盈利增速提升"双击行情[26][27][28] - 资金面周期方面 2024年9月美联储开启首次降息 推动A股港股大幅上涨 人民币存款利率下降继续推动2025年A股上涨[30] - 2025年9月美联储继续降息概率提升 成为全球股票市场上行动力[31] - 情绪面周期表现为"越上涨越乐观 越下跌越悲观"的特征[33] - 历史数据显示 3星级及以上行情平均每3-5年出现一轮 例如2021年、2017年底2018年初、2015年等[18][19] - 未来30年投资周期中 预计出现5-6轮3星级及以上行情 对应同等数量熊市[20][21] 投资策略观点 - 长期投资不缺机会缺资金[22] - 聪明投资者应利用市场周期：跌出机会时买入 涨出机会时卖出 其余时间耐心等待[40][41] - 避免被短期情绪影响投资决策[37] - 投资智慧来自真金白银实践和市场洗礼 坚持定投和持有能积累市场认知[52]

行业现状与心态转变 - 投资行业存在对移动互联网"黄金时代"的集体怀念 但该时期成功率极低 互联网几家巨头公司几乎拿了行业所有收益 而几万家甚至几十万家公司都消失了 [1][2] - 需要从心理上走出对"黄金时代"的迷思 以重构当下投资生态 中国大约每三年就会出现一个阶段性的投资机会 对不同背景和风格的投资人而言都存在机遇 [2] - 行业收缩导致一级市场募、投、退数据断崖式下跌 投资人需要调整心态 做好长期陪伴企业的准备 从"摘果子"转向"一起种树" [10] 当前热门投资赛道 - 生成式AI和具身智能成为当前最主要的投资赛道 人形机器人领域资本活跃 有三四十家人形机器人公司 零部件公司融资额可达上亿 某知名机构投资后已有10家机构给出投资意向书 [4] - 多數资本涌入少数热门赛道 共识形成速度加快 机构因账上资金充裕而敢于投资高估值项目 例如估值十几亿的人形机器人 认为"亏就亏了 但万一起势了 不能没有布局" [5] - AI基础设施是AI布局的重要一环 例如红杉中国参与了无问芯穹的天使轮和A轮融资 [5] 投资策略与机构转型 - 投资机构正依据自身资源禀赋探索投资边界 光源资本成立创新前沿孵化基金 首关募集金额不少于5000万美元 瞄准AI和前沿科技领域的超早期机会 [8] - 机构采取多样化策略 芯联资本下场创办企业 云启资本联合上海交通大学发起天使基金 重点布局大模型行业应用、具身智能、AI芯片等 [8] - 为避开内卷 机构选择另辟蹊径并长期坚守 例如陆石投资从2015年起投资商业航天 最终因该赛道被定位为国家战略新兴产业而获得成功 [9] 硬科技投资特点 - 硬科技投资进入"深水区" 投资周期显著拉长 AI、具身智能等项目从技术突破到商业化落地需要漫长周期 云启资本对具身智能的关注周期是五年到十年 [6][7] - 半导体等领域需要长时间投入和验证 例如光刻机需要大量资金和时间 汽车半导体需经过长时间研发和测试才能上市 快速上市IPO的半导体企业已很少见 [7] - "耐心资本"变得至关重要 光速光合在动力电池企业中创新航面临困境时给予资金和资源支持 最终帮助企业渡过难关 [10] 人才市场与职业观念变化 - 投资行业人才竞争格局改变 市场化机构现在能招到清北本硕和美国名校毕业生 因为美元基金招聘减少或只招聘顶尖理工科博士 [14] - 社会对投资人身份进行"祛魅" 部分顶尖人才更青睐公务员职业 例如某头部投资机构的两位实习生拒绝offer选择考公 [15] - 留在行业内的投资人更看重非财务回报 如满足好奇心、持续学习以及验证逻辑框架带来的成就感 认为单纯想赚钱就不要进入风险投资行业 [15][16]

市场周期理论 - 市场波动和恐慌情绪蔓延时投资者容易产生"这次不一样"的想法但历史表明周期规律始终存在 [1] - 自然界四季更替与市场周期具有相似性只要企业根基未受损低迷后必将迎来复苏 [4][5] - 美股历史上经历战争崩盘大萧条等冲击短期影响涨跌但不改变长期向上趋势 [7] 逆向投资策略 - 市场极端低点时是布局优质低估企业的机会极端高点时需考虑卖出 [5] - 2008年金融危机后上证综指从1664点反弹至3471点2014年熊市后从2000点反弹至5178点 [7] - 投资需反人性操作市场温度极低时往往是贪婪的最佳时机 [10] 长期投资方法论 - 长期投资资产配置基金定投等简单方法能有效应对周期波动 [10] - 2015年股灾后上证综指从2688点反弹至3559点印证周期循环规律 [7] - 投资本质是赚取优质企业成长的钱但逆向操作可增强收益 [10] 历史案例佐证 - 2008年上证跌破2000点后快速见底1664点但次年反弹74% [7] - 2010-2014年熊市创造"钻石底"等新词但随后两年半内上涨159% [7] - 2015年股灾后市场用两年时间修复跌幅达46%的失地 [7]