市场周期理论 - 市场波动和恐慌情绪蔓延时投资者容易产生"这次不一样"的想法但历史表明周期规律始终存在 [1] - 自然界四季更替与市场周期具有相似性只要企业根基未受损低迷后必将迎来复苏 [4][5] - 美股历史上经历战争崩盘大萧条等冲击短期影响涨跌但不改变长期向上趋势 [7] 逆向投资策略 - 市场极端低点时是布局优质低估企业的机会极端高点时需考虑卖出 [5] - 2008年金融危机后上证综指从1664点反弹至3471点2014年熊市后从2000点反弹至5178点 [7] - 投资需反人性操作市场温度极低时往往是贪婪的最佳时机 [10] 长期投资方法论 - 长期投资资产配置基金定投等简单方法能有效应对周期波动 [10] - 2015年股灾后上证综指从2688点反弹至3559点印证周期循环规律 [7] - 投资本质是赚取优质企业成长的钱但逆向操作可增强收益 [10] 历史案例佐证 - 2008年上证跌破2000点后快速见底1664点但次年反弹74% [7] - 2010-2014年熊市创造"钻石底"等新词但随后两年半内上涨159% [7] - 2015年股灾后市场用两年时间修复跌幅达46%的失地 [7]

时间在投资中的重要性 - 时间是投资中的关键杠杆，投资持有的长度对判断投资结果至关重要，长期投资可降低短期波动带来的风险 [1] - 短期投资可能因时间不足而无法平衡风险与回报，导致额外的不确定性，更像是投机而非投资 [3] - 长期投资者更适合权益类资产，短期投资者则更适合低风险工具如国库券或货币基金 [3] 时间框架与回报率波动的关系 - 股票单日预期回报模拟显示，日回报率0.04%转化为年回报率后波动幅度可达+405.5%至-372.5%，凸显短期投资的高波动性 [2] - 美国普通股平均年回报率约为10%，但短期波动幅度（如日波动3.1%）在年化后可能放大至387.5% [2] - 理性投资者应避免极短期投资，因时间不足难以平衡预期回报与波动风险 [2] 持有期对收益规律性的影响 - A股年化回报率波动极大，最佳年回报达293%，最差年亏损69%，短期数据难以总结规律 [4] - 5年持有期可提高收益规律性，10年持有期回报率更趋近长期平均值，类似气候数据对天气波动的平滑作用 [4] - 长期投资需结合价值判断，为短期未实现的预期提供时间缓冲，但并非持有时间越长越好 [4] 长线思维的投资优势 - 长线思维可避免因短期市场波动做出错误决策，利用时间架构降低市场噪音干扰 [5] - 长期投资策略可能完全不同于短期思维下的选择，从而获得更优的长期回报 [5]

宏观经济环境 - 全球主要经济体持续宽松的货币政策为加密货币市场提供充裕流动性支持 [1] - 美联储维持低利率政策叠加部分国家通胀压力促使投资者将比特币视为对抗货币贬值的工具 [1] - 传统金融市场波动加大背景下机构投资者对数字资产的配置需求显著提升 [1] 市场供需格局 - 超过90%的比特币已被挖出剩余产出将逐步减少 [1] - 主流交易所比特币储备量持续下降反映市场惜售情绪浓厚 [1] - 多家上市公司将比特币纳入资产负债表机构级买入行为重塑市场供需格局 [1] 技术演进 - 闪电网络快速发展改善比特币支付效率 [1] - Taproot升级增强隐私性和智能合约功能 [1] - 技术进步巩固比特币在加密生态系统中的核心地位并拓展应用场景 [1] 投资周期特征 - 比特币市场呈现明显周期性每次减半后18-24个月价格往往显著上涨 [2] - 当前市场处于周期时间窗口机构投资者持续入场改变散户主导的市场结构 [2] 分析框架 - 理解比特币市场需建立多维度框架包括宏观经济环境区块链技术演进和市场参与者行为模式 [2] - 系统性认知体系是把握快速发展的比特币市场投资机会的关键 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8][9] 报告的核心观点 - 短期消费基数不高、单品势能持续释放、展店顺周期下增势无虞，Q2毛利率拉动项仍强，业绩值得期待；医疗理顺贡献稳健增长，后续不确定性或来自关税，但对美敞口小预计影响可控 [2][8] - 中期公司有望依靠领先品牌力和强产品力，乘势而上，业绩高弹性+新消费估值支撑下迎较佳投资周期 [2][8] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为10.4、12.7、14.7亿元，对应PE为29、24、20X [2][8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年实现收入/归母净利/扣非净利89.8 /7.0/5.9亿元，同比+9.7%/+19.8%/+43.4%；单Q4收入/归母净利/扣非净利为29.1/1.4/1.2亿元，同比+34%/扭亏17.1亿元/扭亏3.3亿元 [4] - 2025Q1实现收入/归母净利/扣非净利26.1/2.5/2.3亿元，同比+36.5%/+36.3%/+62.5%，扣非增速好于归母主因Q1政府补贴&公允价值收益减少2308万元 [4] 事件评论 收入 - 消费2024年逐季提速，全年收入同比+17%至49.9亿元；2025Q1收入同比+29%至13.4亿元，干湿柔巾和卫生巾增势强劲 [5] - 医疗2024年并购GRI拉动全年收入同比+1.1%至39.1亿元，剔除并购后同比-6%；2025Q1收入同比+46%，剔除并购后同比+11% [5] 毛利率 - 2024年消费毛利率因棉价波动同比-1pct至56%，预计Q1在卫生巾高增等带动下有所提升 [6] - 2024年医疗毛利率因感染防护产品量价高基数拖累下滑-4pct至36.5%，剔除后同比-1pct [6] 净利率 - 2024年消费营业利润率同比+0.7pct至12.1%，Q1预计净利率仍有提升 [7] - 2024年医疗营业利润率同比-1.1pct至7.7%，2025年起轻装上阵、利润率提升可期 [7] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|8978|11307|13275|15329| |营业成本（百万元）|4730|5846|6799|7806| |毛利（百万元）|4248|5461|6476|7524| |％营业收入|47%|48%|49%|49%| |营业税金及附加（百万元）|80|90|119|138| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |销售费用（百万元）|2264|2909|3420|3949| |％营业收入|25%|26%|26%|26%| |管理费用（百万元）|674|909|1089|1272| |％营业收入|8%|8%|8%|8%| |研发费用（百万元）|348|441|531|613| |％营业收入|4%|4%|4%|4%| |财务费用（百万元）|-99|-130|-140|-140| |％营业收入|-1%|-1%|-1%|-1%| |营业利润（百万元）|915|1363|1657|1908| |％营业收入|10%|12%|12%|12%| |利润总额（百万元）|908|1353|1652|1903| |％营业收入|10%|12%|12%|12%| |所得税费用（百万元）|168|244|297|342| |净利润（百万元）|741|1110|1354|1560| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|695|1043|1273|1467| |少数股东损益（百万元）|45|67|81|93| |EPS（元）|1.19|1.79|2.19|2.52| |经营活动现金流净额（百万元）|1266|1459|924|1361| |投资活动现金流净额（百万元）|-4112|-505|117|118| |筹资活动现金流净额（百万元）|-478|1005|5|5| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-3324|1959|1045|1484| |每股收益（元）|1.19|1.79|2.19|2.52| |每股经营现金流（元）|2.97|2.50|1.59|2.34| |市盈率|35.36|28.72|23.54|20.42| |市净率|1.61|2.46|2.22|2.01| |EV/EBITDA|13.23|27.39|22.32|18.00| |总资产收益率|3.8%|5.0%|5.6%|5.9%| |净资产收益率|6.2%|8.6%|9.5%|9.8%| |净利率|7.7%|9.2%|9.6%|9.6%| |资产负债率|35.4%|37.4%|36.6%|35.6%| |总资产周转率|0.49|0.55|0.59|0.62| [17]

投资理财书籍推荐 - 2025年推荐书籍包括《简单致富-实现财务自由与富足人生的路线图》《财富方程式：实现财富自由的简单算法》《苏世民：我的经验与教训》《战胜华尔街》《芒格之道》《科学预测》[1] - 2024年推荐书籍包括《指数基金投资指南》《股市长线法宗》《有钱,能买到快乐么》《金钱心理学》《中产家庭理财清单》《美股70年》《如何配置全球资产》《万亿指数》《养老金投资组合》《学会花钱》《聪明的投资者》《四千周》[1] - 2023年推荐书籍包括《主动基金投资指南》《行为投资者》《迷失的盛宴:中国保险史》《风险投资史》《爸妈,我们需要谈谈钱》《创意的生成》《乔布斯、禅与投资》《长寿时代》《邻家的百万富翁》《拿铁因素》《极端不确定性》《老有所养》《大胆投资自己》《投顾之道》《马未都说收藏》《老虎基金》《以客户为中心》《西游记》《创新者的窘境》《禁酒令》《赌神数学家》《规模》《信托的逻辑》[2] - 2022年推荐书籍包括《非凡的成功-个人投资的制胜之道》《竞争优势:透视企业护城河》《如何制作一款好游戏》《公募REITs投资指南》《逃不开的经济周期》《纳瓦尔宝典》《萧条中的生存智慧》《阿米巴经营》《一万小时天才理论》《逆向投资》《百万富翁快车道》《郁金香热》《聪明的墓金经理》《投资中国》《投资最聪明的事》《大道至简》《卡片笔记写作法》《体验经济》《第二曲线创新》《干法》《成就斜杠人生》《贫穷的本质》[3] - 2021年推荐书籍包括《嘉信理财，持续创新之道》《耐心的资本》《气候经济与人类未来》《动荡时代》《养老金管理的未来》《ESG投资》《如何阅读一本书》《家族办公室》《巴菲特的护城河》《上瘾五百年》《股市长线法宝》[4] - 2020年推荐书籍包括《大钱细思，优秀投资者如何思考和决断》《文明、现代化、价值投资与中国》《约翰邓普顿的投资之道》《约翰聂夫的成功投资》《戴维斯王朝》《跳着踢踏舞去上班》《下一代书店》《黑天鹅》《沙发土豆投资法》《共同基金常识》《大空头》《家族理财之道》《价值》[5] 投资理财知识 - 财富自由方程式为专注+ (自律×时间×分散投资)[23] - 股市长期投资7大原则包括如何穿越牛熊,实现财富积累[26] - 指数基金收益来源包括低成本制胜之道[31] - 投资中的免费午餐包括分散配置+再平衡,1+1>2[31] - 超额收益的秘密包括阿尔法与贝塔,风险收益的平衡艺术[31] - 全球三大指数公司包括必须了解的指数诞生背景[32] - 指数基金在美股的崛起包括理念的胜利[32] - 从指数基金到ETF包括资本市场的再次创新[32] - 全球最大基金公司贝莱德的ETF崛起之路[33] - 指数基金爆发后的三大潜在风险[33] - 价值投资者的四大投资原则[35] - A股过去20年经历的5轮牛熊市[36] - 日股漫长熊市里投资者的选择[38] - 如何提升幸福感包括有钱能买到快乐吗[40] - 理财前的挑战包括做好这些帮你有效攒钱[42] - 如何配置全球资产包括开启家庭财富增值之旅[43] - 城镇化5年战略目标70%包括经济与生产力的双重驱动[45] - 花钱的艺术包括从消费到投资如何聪明的分配资金[47] - 房产投资的秘诀包括牛熊市周期与估值技巧[47] - 绝对估值法的秘密包括你的工作和资产究竟值多少钱[47] - 财富的布局包括本我、自我到超我跨越个人生命周期的长期计划[48] - 家庭财富积累公式包括提升储蓄率的神奇力量[48] - 成功的投资不需要一直成功的决定而是要避免把事情搞砸[49] - 美股牛熊更替包括从1929年大股灾到二战后黄金10年[50] - 美股几度牛熊兴衰包括从二战后黄金10年到漂亮50泡沫破裂[51] - 美股最惨痛熊市包括从2000年互联网泡沫破裂到2008年次贷危机[52] - 逆境中的坚持包括2008-2019年美股复苏之路的经验教训[52] - 富裕家庭的资产配置密码[53] - 迈向富裕家庭第一步包括4招打造健康财务理念[54] - 家庭财富积累的秘诀包括攒下收入控制消费[54] - 家庭财富如何传承包括直接把钱给孩子好么[55] - 哪些职业更容易致富包括揭开富裕家庭的财富密码[55] - 保险的起源和未来包括以客户为核心才能长远发展[57] - 让投顾成为你的投资医生包括买什么、怎么买、如何做[58] - 传奇对冲基金的兴衰包括老虎基金给我们哪些启示[61] - 从赌场到金融市场包括揭秘量化投资的起源[64] - 从西游记看投资包括如何渡过九九八十一难[66] - 印度股市发展历史包括从亚洲最古老交易所到全球第四大市场[66] - 印度股市近20年上涨9倍[66] - 印度市场的估值如何包括有哪些品种可以选择[66] - 如何为未知的未来做出更明智的决策[69] - 酒指数长期收益高包括海外市场也是这样么[71] - 投资自己是最好的投资包括如何分配好金钱和时间[73] - 房地产出现利好包括未来还会有大涨行情吗[75] - 省心投资房地产包括解密REITs[76] - 如何做到安心养老包括这4种方法要掌握[77] - 哪些基金品种天然更适合养老[78] - 信托是什么包括值得投资吗[79] - 如何从根源上减少投资中常见的三大风险[80] - 和爸妈的谈钱之路包括提前了解这些更顺畅[84] - 不焦虑做好手头每一件事包括个人进化的心法[85] - 减少这些投资行为让收益提升更容易[89] - 人性的弱点过度自信如何影响我们的投资[89] - 金钱的诱惑是如何影响我们的心态和投资行为[89] - 善用注意力偏好优化自己的投资行为[89] - 控制好情绪投资也就成功了一大半[89] - 投资海外市场该选什么基金[90] - 投资全球市场必须要了解的三大指数公司[90] - 投资全球市场哪些国家的指数更值得关注[90] - 指数基金三巨头包括全球投资知道这三家就够了[90] - 掌握这几只指数基金轻松实现全球投资[90] - 投资海外市场包括好品种也需要买的便宜[91] - 投资股票资产能跑赢通货膨胀吗[92] - 主动基金和指数基金有哪些区别[93] - 主动基金5种投资风格包括从价值到成长一网打尽[93] - 投资主动基金如何挑选好品种[93] - 再好的品种也要买得便宜[94] - 为什么要做基金组合投资包括1+1>2[94] - 投资中免费的午餐包括分散配置+再平衡[94] - 5个步骤手把手学会构建基金组合[94] - 基金投顾能帮投资者做什么[94] - 如何用投顾组合做好家庭资产配置[94] - 创新者的窘境包括大公司为何难做出破坏性创新[95] - 不内卷做增量包括破坏性创新对个人和小企业才有出路[95] - 破坏性创新从哪里来包括技术、产品、客户[95] - 硅谷创新之路包括颠覆性创新的源泉在哪里[96] - 九死一生包括风险投资的高风险高回报[97] - 想要赚更多要去大城市么包括规模经济的威力[99] - 为啥企业越大人均产出会降低包括大企业病的由来[99] - 以客户为中心包括每天进步一点点[100] - 长寿时代想体面养老要解决这三个问题[100] - 养老三大支柱如何为我们保驾护航[101] - 长寿时代三种养老模式哪款适合你[102] - 让好点子源源不断包括输出倒逼输入输入优化输出[103] - 从一杯咖啡开始投资给未来的自己[104] - 省下的钱如何投资能更好的长期复利增值[105] - 高门槛的私募基金是如何诞生的[106] - 四类私募基金哪一类更适合普通投资者[107] - 私募基金和公募基金哪个收益更好[107] - 如何让自己更有竞争优势包括建立护城河[108] - 少即是多包括开超市和做投顾都适用[109] - 投资中的免费午餐包括个人投资者的制胜之道[110] - 这三种跑赢通货膨胀的资产你配置好了吗[111] - 咖啡店不只是喝咖啡包括你愿意为体验买单吗[112] - 如何制作一款好游戏包括基金游戏通关的秘密[113] - 股市向上的秘密包括打破天花板寻找新的增长点[114] - 以终为始自我进步包括打造世界500强的阿米巴理念[116] - 用打造世界500强的阿米巴理念经营好家庭和生活[116] - 工作这样干才能上一个台阶包括热爱、努力、坚持、创新[117] - 巴菲特赢得十年赌约背后的逻辑是什么[118] - 低迷时的坚守包括穷目益坚不坠青云之志[119] - 长期投资不缺机会包括三种经济周期的影响[121] - 市场涨涨跌跌为啥长期还是向上走呢[121] - 利率波动是如何影响各类资产的[121] - 斜杠人生成就更多可能[122] - 5种斜杠人生放大自身价值哪种更适合你[123] - 如何走上财富快车道转变思维模式很重要[125] - 如何变得富有包括学会这三点[126] - 花钱买时间值得吗[127] - 如何快速成长包括把自己产品化[127] - 38年200倍包括全球投资之父邓普顿的逆向投资策略[128] - 美股5星级机会邓普顿是怎么做的[130] - 贫穷的本质包括不是赚不到钱而是因为这一点[131] - 股票投资的诞生包括第一家股份有限公司是如何运作的[132] - 让牛顿投资失败的南海泡沫包括300年前的大股灾是怎么回事[133] - 躺着也能长期收租包括房地产信托基金(REITs)该如何投资[135] - 狂热的郁金香包括人类史上泡沫之最[136] - 利率上行通货膨胀对我们投资有啥影响呢[138] - 为啥长期投资不缺机会[138] - 长期投资这么难为啥还要坚持做呢[143] - 从高速增长到失去的二十年日本股市的经历[144] - 日本股市反弹4倍给我们哪些启示[145] - 零碳排放与气候经济包括温室效应的前因后果[146] - 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