燕京啤酒 - Q1营收增长6.69%至38.27亿元，归属净利提高61.1%至1.65亿元 [1] - 啤酒销量达99.5万千升（含托管企业），大单品燕京U8保持30%以上增速 [1] 顺鑫农业 - 2024年营收减少13.85%至91.26亿元，归属净利润增长178.20%至2.31亿元 [2] - 白酒收入增长3.19%至70.41亿元，低档酒收入增长5.08%至49.74亿元 [2] - 高档酒收入减少0.59%至9.72亿元，中档酒收入降低1.53%至10.95亿元 [2] 达能 - Q1收入增长4.3%至68.44亿欧元，销量与组合贡献1.9%增长，价格因素带动2.4%增长 [3] - 中国、北亚及大洋洲地区销售收入同比增长9.9%，销量与组合贡献10.4%增长 [3] - 婴幼儿配方奶粉品类凭借Essensis系列持续扩大市场份额，脉动品牌实现双位数增长 [3] 妙可蓝多 - Q1营收增长6.26%至12.33亿元，归属净利提高114.88%至8239.67万元 [4] - 奶酪收入10.297亿元，液态奶收入9484.73万元 [4] - 将坚定儿童奶酪产品向"高年龄段"进化，围绕成人奶酪开创新产品 [4] 保龄宝 - 2024年营业总收入24.02亿元，同比下降4.84%，归属净利润增长105.97%至1.11亿元 [5] - 益生元收入3.35亿元（+16.02%），膳食纤维收入2.38亿元（+14.52%），减糖甜味剂收入5.16亿元（+29.73%） [5] 牧原股份 - Q1营业收入360.61亿元（+37.26%），归属净利润44.91亿元，同比扭亏为盈 [6] 紫燕食品 - 拟以7000万元增资全资子公司无锡紫鲜，并出资不超过3500万美元认购绿茶集团IPO股份 [7] 洽洽食品 - 2024年营收71.31亿元（+4.79%），归属净利润8.49亿元（+5.82%） [8][9] - 数字化平台服务终端网点超49万家，电商渠道美团、拼多多、盒马等业务持续突破 [8][9] 盐津铺子 - 2024年营收53.04亿元（+28.89%），归属净利润6.4亿元（+26.53%） [10] - 麻酱素毛肚跃升为现象级单品，"蛋皇"鹌鹑蛋进驻山姆会员商店 [10] 恒顺醋业 - 2024年营收21.96亿元（+4.25%），归属净利润1.27亿元（+46.54%） [11] - 充分发挥集采效能，原辅包材节降成本成果显著 [11] 克明食品 - 选举陈宏担任第七届董事会董事长，陈晖担任副董事长 [12] 高鑫零售 - 预期2025财年税后溢利3.5亿至4亿元，同比由亏转盈（上年亏损16.68亿元） [13] - 同店销售额保持正增长，降本增效成效显著 [13] 步步高 - Q1营收11.53亿元（+24.22%），归属净利润1.19亿元（+488.44%） [14]

债券发行情况 - 新疆生产建设兵团第十二师国有资产经营（集团）有限责任公司2025年度第一期中期票据成功发行 发行规模6亿元 其中品种一3年期3亿元票面利率2 25% 品种二5年期3亿元票面利率2 66% [2] - 双品种发行利率均创发行人同品种债券历史新记录 [2] 发行人背景 - 发行人为新疆生产建设兵团第十二师域内资产规模最大 主体评级最高的优质产业类主体 [2] - 发行人在乳业 贸易批发等板块具有突出优势 [2] 承销商表现 - 公司首次担任该主体债券项目的牵头主承销商 [2] - 在路演及簿记过程中充分发挥产业链大协同优势 实现投资者深度覆盖 [2] - 在前期沟通 票面利率引导等方面作出突出贡献 获得发行人高度好评 [2] 市场影响 - 本次发行夯实了双方可持续合作基础 [3] - 进一步巩固公司在新疆债券市场的头部地位 [3]

市盈率的核心观点 - 市盈率是对过去企业赚钱能力的总结，但投资应关注未来10-20年的盈利能力而非历史数据 [1] - 低市盈率并非绝对安全指标，如通用汽车(5倍PE)、纺织行业(2倍PE)、钢铁行业(3-4倍PE)最终破产或股价暴跌90%-99% [1] - 高市盈率可能蕴含机会，如牧原股份(上市时近百倍PE)后续上涨100倍，泸州老窖(2005年80倍PE)7年涨20倍 [1] - 需区分不同行业特性，如"漂亮50"(70年代80-100倍PE)被套10年，2007年招商银行/万科/茅台(90倍PE)被套8-10年 [1] 八种市盈率应用场景分析 第一类：高负债同质化竞争行业 - 地产股2021年前普遍低PE但高负债，行业同质化竞争导致集体陷入"旅鼠自杀"现象 [2] - 新能源行业(通威/隆基/天齐锂业)低PE但产能扩张导致价格战，小米汽车每辆亏6万，赛力斯亏3万 [2] - 银行股低PE因同质化竞争和高负债特性，可能重蹈地产/钢铁覆辙 [2] 第二类：低负债周期寡头垄断 - 中国神华/陕西煤业(2019年市值700亿含400亿净现金)年赚100亿，供给侧改革限制新产能 [3] - 中远海控控制中国80%海运份额，万华化学MDI占90%市场，巨化股份垄断氟利昂 [3] - 煤炭价格40年涨100倍(5元→500元/吨)，地理垄断特性阻止新进入者 [3] 第三类：成熟制造业寡头 - 格力电器2005年50亿市值(5亿利润)通过提效涨至4000亿市值(400亿利润) [4] - 海螺水泥产量超印度总和，全球70%水泥产自中国，工业制造终局趋向10倍PE [4] - 美的集团2014年上市500亿市值涨10倍，松下/索尼案例显示科技迭代风险 [4] 第四类：高投入转现金奶牛 - 牧原股份2014年上市时几十亿市值，年出栏量翻倍增长，现达千亿级 [5] - 亚马逊连续10年亏损投入云计算，最终颠覆IBM/Walmart，股价涨数百倍 [5] - 中国飞鹤前期投入100亿建全产业链，利润从2亿(2016年)暴增至70亿(2021年) [5] - 国投电力2015年120亿市值(3亿利润)，水电站建成后利润达50亿，市值破千亿 [5] 第五类：临时性亏损的优质企业 - 网易2002年市值3亿(账上现金3亿)转型游戏，现年利300亿 [6] - 美国运通1960年代色拉油危机后3倍PE，盖可保险1970年代1倍PE买入后涨70倍 [6] - 伊利股份2007年三聚氰胺事件后60亿市值，现2000亿市值 [6] - 李宁2015年亏损时70亿市值，2021年利润40亿市值达3000亿 [6] 第六类：永续型消费品牌 - 片仔癀/同仁堂PE从未跌破30倍，因高毛利(10年前1亿投入现年赚30亿)、零再投入 [7] - 贵州茅台2000年上市100亿市值(2亿利润)，现2万亿市值(1000亿利润) [9] 第七类：医药消费戴维斯双击 - 五粮液2014年6倍PE(60亿利润)，2021年300亿利润+50倍PE，股价涨25倍 [8] - 中国飞鹤2023年10倍PE(30亿利润)，预估未来利润200-300亿+50倍PE [8] 第八类：高成长小市值龙头 - 云南白药1993年3亿市值(600万利润)，现1000亿市值+1000倍回报 [9] - 恒瑞医药/爱尔眼科长期维持50倍PE，珀莱雅/东鹏饮料早期高PE买入收益显著 [9] - 卫龙美味当前30倍PE，预估10年后利润从10亿→100亿，市值300→3000亿 [10]

赛事概况 - 2025北京半程马拉松由北京市体育局主办，是世界田径联合会标牌赛事、中国田径协会A1类认证赛事，主题为"一城春色半程诗"[5] - 赛事吸引来自全球54个国家和地区的万名跑者参与，全程21.0975公里，路线途经长安街等北京地标[3][5] - 肯尼亚选手苏西·切贝特·切梅内克以1小时09分07秒打破女子赛会纪录[7] 公司参与 - 作为官方战略合作伙伴，公司以"更多蒙牛牛奶 更多健康动力"理念全程支持赛事[1] - 组织"蒙牛跑团"和"媒体跑团"参与赛事，身着统一服装成为赛场亮点[5] - 旗下大白奶、每日鲜语、冰淇淋、妙可蓝多、迈胜等产品组成"营养后援团"，设立补给站提供能量补充[7][9] - 在补给站提供奶酪产品及专业按摩服务，搭建马拉松主题品牌馆展示产品研发成果[9] 品牌战略 - "天生要强"品牌精神贯穿活动，2024年"百城马拉松"覆盖全国近百城110场比赛，吸引220万跑者参与[13] - 作为奥林匹克全球合作伙伴，在2024巴黎奥运会大众马拉松中组织"蒙牛跑团"亮相奥运舞台[13] - 长期布局体育营销，2018年成为全球乳业首个世界杯官方赞助商，连续多届陪跑世界杯[14] - 宣布未来在每届奥运主办城市举办"中国之夜"活动，持续输出品牌精神[14] 行业影响 - 通过马拉松赛事推动牛奶与体育融合，践行"营养+运动"的健康理念[1][9] - 以赛事为载体推广全民健身，2024年活动规模达百城级别形成全国性影响力[13] - 作为乳制品行业首个奥林匹克TOP合作伙伴，提升中国品牌国际曝光度[14]

文章核心观点 - 大消费股早盘低开高走再度走强，多股涨停，国常会指出要促进服务消费、扩大有效投资、提振民间投资积极性 [1] 行业表现 - 大消费股早盘低开高走再度走强，食品、电商、影视、乳业等多个方向表现活跃 [1] 公司表现 - 维维股份、有友食品、星徽股份、跨境通、横店影视、百大集团、国芳集团等涨停 [1] - 品渥食品涨超10% [1] 消息面 - 近日召开的国常会指出要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费，扩大有效投资，大力提振民间投资积极性 [1]

市场开盘表现 - A股三大股指集体低开，沪指跌0.11%，创业板指跌0.16% [1] - 盘面上贵金属板块表现活跃，旅游及酒店、乳业、教育等板块跌幅居前 [1] 机构后市观点：风格与主线 - A股总体风险偏好有望企稳回升，小盘成长风格将重新占优 [1] - 科技主题在行情中的权重可能逐步增加，中期A股下一个进攻波段可能仍是科技结构性行情 [1] - 市场将更加"以我为主"，内需消费、自主可控等有望成为聚焦主线 [2] - 持仓可阶段性向低波红利、低位绩优等方向倾斜以应对全球贸易谈判的不确定性 [2] - 短期市场缩量调整，涨跌两难，红利股、泛科技仍是重要投资方向 [3] 行业与板块投资机会 - 中期继续推荐国内AI算力和应用、具身智能、低空经济等科技领域 [1] - 银行股红利属性凸显，政策宽松加码有望提振零售信贷需求并降低资金成本，高股息性价比提升 [3] - 面对外部不确定性，内需消费、自主可控作为政策发力结合点受到关注 [2]

大消费板块市场表现 - 乳业、酒店、食品等大消费板块集体低开 [1] - 麦趣尔（002719）股价跌停 [1] - 甘源食品（002991）、南京商旅（600250）、西安旅游（000610）、华天酒店（000428）、桂发祥（002820）均呈现低开走势 [1]

新消费时代 - 新消费昭示时代转折，消费蜕变倒逼产业链深度重构，媒体应记录和推动这一变迁[5] - 新消费本质是中国人生活方式现代化的集中呈现，发展路径为技术突破、场景创新、习惯养成、制度适应的螺旋上升[5] - 扩大内需需创新消费，创造"wow moment"，深度观察消费者需求价值[7] - 新消费2.0时代需通过卖点改变认知，转向基于消费者深度观察创造价值，案例包括小米、安踏、三只松鼠等[9] - 小红书70%用户依赖搜索，平台数据可精准定位受众和场景，辅助消费决策[9] 消费变迁40年 - 餐饮消费需求升级，消费者追求开心、多样化及社交价值，需通过差异化定义、趣味性经营和社交转化满足[15] - 疫情后消费者更倾向高品质产品和即买即用模式，愿为品质支付溢价[15] - 60岁以上人群与年轻人同为主力消费群体，年轻人偏好冲动型消费，银发群体注重功能性和质量[15] - 消费变革需按年龄和收入分层，以拓展消费潜力[16] 行业竞争与破局 - 餐饮行业内卷普遍，破局需打造差异化品牌能力、数据化驱动迭代和供应链壁垒[19] - 乳业竞争激烈，需提升品质并开拓全渠道，满足线上化、即时便利的消费趋势[19] - 重化工业阶段同质化竞争严重，需第三方监督（如行业协会）破解内卷[19] - 餐饮关店潮反映行业进入精耕细作阶段，企业需提升抗风险能力和持续创造价值能力[20] - 乳业周期3-5年，企业需优化专项执行体系和品牌建设，获得消费者认可[20][21]

文章核心观点 - 大盘低迷下消费板块表现亮眼，骑士乳业股价自2月初最高涨幅超100%，政策因素催化股价上涨，但原奶价格低位、公司资产负债率高和现金短债比低，若奶价持续低迷，公司现金流和经营将面临压力 [1][2] 政策催化股价上涨 - 2月8日《GB19644 - 2024食品安全国家标准乳粉和调制乳粉》实施，骑士乳业作为乳业产业链企业，可从行业整体价格提升中受益 [2] - 3月呼和浩特推出育儿补贴细则，市场对奶粉需求端改善预期强烈 [2] - 美国对华加征关税，市场预期刺激政策带动原奶价格回升，且2024年国内原奶产量和奶牛存栏数双降，短期政策催化叠加中长期原奶周期触底预期催生乳制品行情 [2] 公司业务与营收情况 - 公司2007年成立，2015年新三板挂牌，2023年登陆北交所，主营业务涵盖生鲜乳销售、奶制品销售及白砂糖及其副产品销售，2023年生鲜乳收入4.58亿元占比36%，奶制品销售（含售牛）收入3.34亿元占比27%，白砂糖及其副产品销售收入4.54亿元占比36% [2] - 2015年挂牌新三板时营收2.65亿元，2023年增长到12.56亿元，2024年实现营收12.97亿元同比增长3.23%，但归母净利润 - 870.16万元由盈转亏，扣非净利润4413.63万元同比下滑38.84% [2][3] 各业务板块情况 - 牧业板块增长主要来自大客户蒙牛乳业需求增长，2023年蒙牛销售占比40.44%，双方生鲜乳购销合同2029年到期 [3] - 乳业板块以酸奶制品为核心，2023年酸奶业务规模达1.57亿元，巴氏奶和奶粉收入基本稳定 [3] - 糖业板块2018年纳入公司版图，前几年收入停滞，2023年开始大幅增长 [3] 净利润下滑原因 - 受市场环境影响，终端产品尤其是生鲜乳产品销售价格下降影响盈利水平 [4] - 2024年降雨量过剩，制糖原料含糖量低，白砂糖生产成本上升、毛利率下降 [4] - 期货业务未达预期产生较大损失，子公司敕勒川糖业2024年套期保值放大糖价波动风险 [4][5] - 养殖行业不景气，牛只售价低，处置牛只损失大 [4] - 计提生物资产减值损失，受乳制品市场和养殖行业低迷影响，对生产性和消耗性生物资产计提减值 [5] 原奶价格情况 - 从2021年10月起原奶价格连续下滑三年，累计跌幅近30%，主要因国内乳制品市场增长停滞、消费不景气，以及前几年乳企扩张奶源致供过于求 [5] - 2024年12月全国主产省生鲜乳平均收购价每公斤3.11元，环比跌0.3%，同比跌15.3%，4月初内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格3.08元/公斤仍处低位 [5] 公司扩张与偿债压力 - 2021 - 2023年每年投资活动现金流净流出超2亿元大于经营活动净流入金额，今年前三季经营活动现金流净额由正转负，账面在建工程7926.48万元 [6] - 公司资产负债率目前在60%左右，截至2024年三季末货币资金2.9亿元，短期有息负债5.12亿元，现金短债比低至0.57，还有2.16亿元应付账款 [6] - 今年3月披露拟签署补充协议，现代牧业被解读为“萌生退意”，库布齐牧业奶牛养殖项目投资4.09亿元 [6]

文章核心观点 - 多地推出生育补贴细则及乳企自发提出生育补贴计划，有望推动奶粉、液奶等品类景气度修复，加速原奶行业供需缺口收敛，行业存栏去化是供需缺口收敛重要驱动力，在政策催化下景气有望更快改善 [1] 近期生育政策加码 - 3月以来多地推出生育补贴细则，年度补贴金额多在万元以上，飞鹤、伊利、君乐宝等乳企自发提出生育补贴计划，金额合计44亿元 [1] - 内需重要性提升，生育和消费是促内需重要抓手，随着消费市场回暖及生育政策持续落地，奶粉、液奶等品类景气度有望加速复苏 [1] 乳制品行业持续去产能 - 2024年末我国奶牛存栏约620万头，25Q1持续去化，截至3月末预计回落至610 + 万头，当前原奶供应过剩，奶价继续回落 [2] - 近期国际贸易影响下豆粕、玉米、牛肉价格微涨，推动饲料成本和牧场淘汰牛价格上涨，行业有望延续去产能节奏 [2] - 1 - 2月大包粉进口规模同比降低，国内自产和进口原奶量预计将继续减少 [2] 至暗已过，期待反转 - 2023年下半年起乳品需求持续走弱，行业最悲观时点（24Q2）已过 [3] - 若2025年末奶牛存栏去化至600万头及以下，考虑低基数下需求大概率企稳、有可能更强，年内有望达到原奶供需平衡 [3] - 结合供给和需求节奏，预计生鲜乳均衡点可能出现在25Q3，届时奶价有望企稳，推动行业格局改善；若政策更积极，供需平衡时间有望提前 [3] - 从历史经验来看，龙头在奶价上行期通常毛销差改善，减少部分开支及损失，带来盈利修复和份额提升 [3]