文章核心观点 - 中铁工程装备集团有限公司与中铁隧道局集团有限公司联合研制的世界最大直径竖井掘进机“启明号”成功下线，该装备代表了公司在超大直径、超深竖井掘进领域的自主创新与技术突破，旨在解决传统施工工艺的效率、安全与成本痛点，并填补特定深度地层机械化施工的技术空白 [2][5][19] “启明号”装备规格与项目背景 - “启明号”是世界最大直径竖井掘进机，最大开挖直径达24米，最大开挖深度可达150米 [2] - 该装备于2025年9月26日在郑州下线，已运抵沪渝蓉高铁崇太长江隧道项目现场进行组装调试，预计2026年元旦后正式始发 [2] - 其主要工程任务是挖掘接收井，以回收用于“穿越”长江的直径15.4米盾构机，确保其安全回收 [5] - 崇太长江隧道是我国目前建设标准最高、掘进距离最长、规模最大的世界级高铁越江隧道工程 [5] 研发驱动力与技术创新 - 研发直面传统掘进工艺“效率低、安全风险高”的痛点，传统工艺需要人工下井协同机械作业，且施工效率难以保证 [6][8] - 装备搭载姿态调整、沉降控制等多项自主创新技术，实现“有人值守、无人操作”的高效掘进，消除了高危作业环境的安全隐患 [8] - 创新采用双臂结构，可同步进行开挖、出渣、支护操作，大幅提升施工连贯性，并配合主驱动、支腿撑紧等系统保障24米超大断面开挖时的装备稳定性 [8] - 研发攻克了双臂结构开发、高效出渣、精准交会等核心技术难题，并自主研发了内外压力平衡系统以应对地下150米深处的复杂压力环境 [11][19] - 针对富水地层作业，对装备全身7处核心大密封点和上百处精密小密封点的可靠性进行了全方位攻关，将密封可靠性提升了9% [19][22] 效率、安全与成本效益 - 据估算，“启明号”应用于接收井施工，其效率将较传统掘进工艺提升3倍 [9] - 通过提升安全性和效率，进一步缩减了人力成本和施工周期，从而带动了工程造价的降低 [9] 研发过程与经验积累 - 研发历时数百个日夜，进行了难以计数的仿真模拟迭代和上百处设计细节的调整 [11][22] - 前期参与的浙江省杭州市富阳区江南水厂改扩建工程为研发提供了宝贵实战经验，期间累计解决了10余项设备施工中的“疑难杂症”，并总结形成优化设计指南反馈至“启明号”的设计中 [14] - 研发团队秉持严谨细致、精益求精的精神，不仅论证成功可能，更思考失败可能，为此为“启明号”配载了两套完整的操作系统，其中一套作为应急备份 [15] 行业意义与战略定位 - “启明号”的研发旨在填补120米至200米较浅地层深度尚无适配高效机械化装备的关键技术盲区，目标是让不同深度、直径的竖井施工都有对应的国产化装备 [19] - 研发是对“推动中国制造向中国创造转变、中国速度向中国质量转变、中国产品向中国品牌转变”重要指示的实践，体现了走自主创新发展路子的决心 [17] - 该装备的成功进一步推动了中国竖井掘进机技术的进步和基础设施建设的智能化转型升级 [19]

外贸总体表现 - 2024年1月至11月，太仓市外贸进出口总值1089.3亿元，其中出口676.3亿元，同比增长2.7% [1] - 一般贸易方式进出口797亿元，占外贸总值的73.2% [1] - 加工贸易进出口190.7亿元，同比增长12.3%，占比较去年同期提升至17.5% [1] - 以保税物流方式进出口99.5亿元，同比增长14.1% [1] 贸易主体与伙伴 - 前11个月，太仓民营企业进出口463.4亿元，同比增长11.2%，占同期外贸总值的42.5%，拉动进出口增长4.2个百分点 [1] - 前11个月，太仓对共建“一带一路”国家进出口536.5亿元，增长3.6%，占比较去年同期提升至49.2% [1] - 对拉美地区、非洲地区进出口分别为92亿元、32.7亿元，分别增长6%、47.8% [1] - 太仓企业对德国进出口超120.4亿元，德国继续保持太仓最大单一贸易伙伴国地位 [2] 主要出口商品 - 机电产品仍为主要出口商品，铜材出口继续保持较快增长 [1] - 摩托车出口31.2亿元，同比增长26.7% [1] - 通用机械设备出口25.4亿元，同比增长11.9% [1] - 1月至11月，太仓港出口汽车77.16万辆，同比增长76.46% [2] 港口物流与通关效率 - 太仓海关扩增港口堆存面积超4万平方米，助力长江最大汽车滚装码头高效运转，物流能力提升78% [2] - 开通大型设备“抵港直装”快速通道，压缩码头堆存时长超50%，助推工程机械、大型储能柜出口倍增 [2] - 依托信息化系统实现空箱申报、移箱、放行信息共享，助力24.28万标箱新造集装箱出口效率提升30% [2] - “智慧船舶监管应用”压缩供船物料审批时长近50% [2] - 全国首创“联动接卸”监管模式，2020年11月开通至2025年11月，洋山-太仓港“联动接卸”累计进出口110万标箱，节约企业物流成本超4亿元 [2]

核心观点 - 中央经济工作会议为2026年经济工作定调“扩内需、反内卷”，市场普遍预期“跨年行情”与“春季躁动”升温，走出通缩的路径趋于明晰 [1][7][9] - 市场风格可能切换，资金在寻求进攻方向的同时，对低波动、高股息资产的偏好也在上升 [1][3][12] - 多家机构认为牛市底层逻辑仍在，市场调整已基本完成，跨年有望迎来新一波行情 [4][9][15] 宏观政策与市场环境 - 中央经济工作会议将扩内需置于首位，但侧重点从政府引导转向内生性驱动，更依赖居民收入预期改善和民间投资，而非政策强刺激 [7] - 会议提出“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”，制造业反内卷是中游企业盈利修复的重要前置条件 [8] - 2025年第三季度企业盈利底部信号已逐渐明朗，有望传导至居民薪资边际改善 [8] - 美联储12月议息会议降息25个基点符合预期，但内部分歧扩大 [18] 市场结构与资金行为 - 行情进入修复第二阶段，大跌前的点位形成支撑，筹码在成本线附近倾向于加仓博弈反弹 [5] - 市场成交集中度偏高，前5%成交额占比达44.42%，接近45%的历史偏高经验值，意味着上涨逻辑需更严格，一旦不及预期资金可能迅速流出 [5] - 股价偏高的个股占比（股价高于其95%历史分位数的个股占比）为14.91%，基本触及历史偏高经验值，个股性价比是潜在压力 [5] - 资金未选择观望而是定向突围，例如北证50在12月11日大涨3.84%，其92%的成分股市值不超过100亿元，更易被推升 [6] - 市场主要的增量资金是追求低回撤和稳健回报的配置型资金（如保险、固收+），在债券组合潜在波动提升的背景下，对股票头寸的低波要求会加大 [3] 行业配置主线：科技成长与高端制造 - **AI算力与硬件**：被视为进攻主线，国内厂商竞争焦点升级为“芯片-服务器-平台”的全栈体系构建 [1][4][10][11] - 联想推出“AI工厂”解决方案，其万全异构智算平台4.0可使大模型预训练时间缩短35% [11] - 华为云发布“盘古算力调度系统”，可使算力利用率提升至85%以上 [11] - 光通信芯片组市场预计2025-2030年复合年增长率为17%，销售额将从2024年约35亿美元增至2030年超110亿美元，当前光芯片供需缺口达25%-30%，2026年价格有望上涨 [16] - 关注光模块、PCB、OCS、光纤供应商、存储芯片等硬件“紧缺”环节 [16] - **商业航天**：主题突破“升温”期，近期迎来顶层设计完善及新政策支持 [1][4][17] - 国家航天局设立商业航天司并印发《行动计划》，明确提出扩大政府采购，并设立国家商业航天发展基金 [17] - 国内低轨卫星组网发射提速，蓝箭航天朱雀三号火箭成功发射，公司已启动科创板上市辅导 [17] - **其他科技主题**：可控核聚变、人形机器人、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注 [4][18][19] 行业配置主线：出海与全球竞争力 - 企业出海是打开利润和市值空间的重要方式，A股从本国敞口向全球敞口过渡是时代特征 [3] - 配置上寻求交集，即海外敞口为基底、内需积极变化会产生催化的品种，重点关注资源与传统制造业中在全球有份额优势的龙头企业，逻辑是“供应在内反内卷，需求在外出利润” [2][3] - 重点行业包括：有色、化工、新能源、工程机械、创新药、电力设备、游戏、军工等 [3] - 有色金属同时受益于新旧动能和海内外经济共振，需求景气受到关注 [4][14] 行业配置主线：内需修复与低估值 - **内需消费与服务**：在扩内需政策导向下迎来布局窗口，可关注航空、免税、酒店、现制茶饮、IP产业链、黄金饰品等服务消费品种 [3][19] - **金融与低估值板块**：第四季度风格易变，政策预期和估值重要性提升，低位板块优势更明显 [12][13] - 非银金融估值偏低，在牛市概率上升背景下业绩弹性较大，且后续可能受益于居民资金加速流入 [14] - 高股息资产（石油石化、公用事业、交通运输）在指数震荡期抗波动能力强，是险资等中长期资金主要配置方向，存在价值回归可能性 [14] - **电力设备与机械设备**：电力设备2026年基本面触底企稳概率高，受益于AI产业链投资扩散及供需格局转好 [14]；机械设备则受益于工程机械出口景气及机器人板块催化 [14]

行业整体表现与全球化 - 工程机械行业在“十四五”期间保持稳定发展，外贸出口大幅增长，业务覆盖170多个国家和地区，产品出口至210多个国家和地区 [1] - 行业国际市场份额快速增加，全球化布局深入推进 [1] - 行业年出口额从2020年的209亿美元增长至2024年的近529亿美元，预计2025年将达到或超过590亿美元，连续跨越300亿、400亿、500亿美元大关，总体呈强劲上升态势 [1] 产品与技术发展 - 高端装备取得突破，包括4000吨级起重机、超大吨级液压挖掘机、万吨米级上塔式起重机、超大型盾构机、大马力推土机、大型纯电动矿用自卸车、大型高空作业车等，在国内外重大工程中发挥了不可替代的作用 [1] - 行业数字化、智能化发展取得新突破，依托5G、大数据、人工智能的深化应用，向机群协同作业等系统性智能化解决方案演进 [1] - 行业呈现出技术创新活跃、应用场景丰富、产业生态完善、施工效率大幅提升的特征 [1] 未来展望 - 展望“十五五”时期，我国工程机械行业有望保持量质齐升的发展态势 [2]

行业整体发展态势 - 工程机械行业在“十四五”时期保持稳定发展，外贸出口大幅度增长，全球化布局深入推进 [1] - 行业业务覆盖170多个国家和地区，产品出口到210多个国家和地区，国际市场份额快速增加 [1] - 行业年出口额由2020年的209亿美元增长至2024年的近529亿美元，预计2025年将达到或超过590亿美元，连续跨越300亿、400亿、500亿美元大关，总体呈强劲上升态势 [1] - 展望“十五五”，行业有望保持量质齐升的发展趋势 [1] 高端装备与技术突破 - 一批智能高端重大技术装备取得突破，在国内外重大工程和项目中发挥了不可替代的作用 [1] - 具体高端装备包括：4000吨级起重机、超大吨级液压挖掘机、万吨米级上塔式起重机、超大型盾构机、大马力推土机、大型纯电动矿用自卸车、大型高空作业车 [1] - 高端装备不断满足建设需求 [1] 数字化与智能化发展 - 行业数字化、智能化发展取得新突破，依托5G、大数据、人工智能的深化应用 [1] - 行业升级正向着机群协同作业等系统性智能化解决方案演进 [1] - 发展呈现出技术创新活跃、应用场景丰富、产业生态完善、施工效率大幅提升的特征 [1]

核心观点 - 多家券商认为当前是布局跨年或春季行情的重要窗口，市场在经历调整后有望迎来新一波行情，对后市持乐观态度 [2][3][5][13] - 中央经济工作会议为2026年政策定调，财政政策将“更加积极”并“内需主导”，首次提出“推动投资止跌回稳”，重提房地产“去库存”，政策预期有望上修 [1][13] - 市场结构将从2025年科技的“一枝独秀”转向各板块更全面的牛市，企业盈利回暖是主要驱动力 [6][15] - 配置上需兼顾内外需，寻求海外敞口为基底、同时受益于内需积极变化的交集品种 [1][12] 宏观政策与市场环境 - 政策组合为“海外偏宽松，国内偏积极、偏呵护”，奠定了有利于风险资产演绎的良好环境 [5][16] - 政策从“托底”向“提质”平滑过渡，市场动能将从政策与资金驱动逐步转向盈利基本面驱动 [4][15] - 中财办副主任韩文秀表示将根据形势变化出台实施增量政策，继续实施“国补”并靠前实施“十五五”重点项目，以实现“十五五”良好开局 [13] - 在人民币稳定的前提下，2026年初中国央行降息预期有望提高 [13] - 美联储继任人选及国内货币财政政策落地是岁末年初市场焦点 [4][15] 市场走势与行情判断 - 从9月初至12月初，AH两地市场经历了较长时间的调整，目前市场已基本完成调整，跨年有望迎来新一波行情 [3][14] - A股整体仍处于上行通道或“牛市中继”阶段，2026年中长期资金入市等政策性利好可期 [4][15] - 交易层面，保收益降仓位已步入尾声，岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性和活跃成交 [13] - 短期市场可能维持震荡结构，行情轮动速度较快，微观流动性显著改善阶段往往在春节后 [10][19][21] - 从历史看，“十三五”和“十四五”开局之年A股市场均有不错表现，此积极表现有望在2026年得到延续 [7][17] 行业配置与投资主线 - **科技与先进制造**：普遍看好人工智能（AI）、AI算力、半导体、海外算力、端侧AI、TMT、商业航天、可控核聚变、人形机器人、量子科技、航空航天等 [3][6][7][10][14][16][17][20][21] - **资源品与周期**：重点关注有色金属（铜、铝、锡、锂）、工业资源品、原油、油运，以及新能源（锂电、光伏、储能、风电）、电网设备等 [3][8][10][14][18][21][22] - **大金融**：看好非银金融，尤其是受益于险资“开门红”配置的券商、保险板块 [2][3][8][13][14][18] - **消费与内需**：关注服务消费、食品饮料、航空、酒店、免税等，消费板块迎来布局窗口 [2][6][8][13][18][20] - **高端制造与出口**：推荐中国的设备出口（工程机械、商用车、照明设备）及制造业优势产业底部反转机会（印染、煤化工、农药等） [8][18] - **主题与港股**：主题关注“反内卷”，港股关注互联网巨头和创新药 [3][4][6][14][15][16][21] 投资策略与风格 - 配置上寻求交集：以海外敞口为基底、内需积极变化也会产生催化的品种 [1][12] - 短期以险资等资金偏好的金融、红利板块为底仓，随着增量资金流入伺机布局 [10][21] - 春节前具备产业趋势的大盘成长有望占优，受益险资“开门红”配置的大盘价值也有望反弹 [2][13] - 成长板块作为高弹性品种，在跨年行情中通常不会缺席，跨年行情或成为成长反弹的第一个窗口期 [11][22] - 当前成长股估值大多不低，可关注高性价比细分行业，如消费电子、游戏、风电、电池等 [22]

市场整体表现与展望 - 本周A股三大指数震荡，创业板指全周上涨近3%，科技成长板块表现突出[1] - 临近年底，市场震荡的结构特征或将延续，行情轮动速度较快[1][5] - 进入年末收官阶段，指数层面整体机会可能不大，或以盘整巩固及震荡行情为主[8][9] 宏观政策动态 - 中国人民银行强调将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行[2] - 国家发展改革委会议强调多措并举促进投资止跌回稳、提振消费要出实招出新招、综合整治“内卷式”竞争和培育发展新动能[3] 市场规则与指数调整 - 12月15日起，深证成指、创业板指、深证100、创业板50等深市指数样本调整生效[4] - 深证成指调入德明利、沃尔核材、拓维信息等公司[4] - 创业板指调入双林股份、常山药业、富临精工等公司[4] - 深证100指数调入藏格矿业、国货航、东山精密等公司[4] - 创业板50指数调入常山药业、菲利华、协创数据等公司[4] - 本次调整进一步强化了指数对新兴产业的表征性[4] 机构后市投资观点与行业配置 - 短期和长期来看，科技占优的条件依然未变[1][6] - 重点关注明年政策红利与景气方向的布局机会[1][5] - 部分超跌成长行业的机会已经有所显现，如军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等[6] - 春季行情的布局窗口已经打开[7] 看好的具体方向 - **科技与新兴产业**：人工智能、具身智能、可控核聚变、量子科技、航空航天、AI应用、消费电子、半导体、机器人、创新药、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、第六代移动通信[5][7] - **高端制造与出海**：新能源、储能/锂电产业链、工程机械、风电、制造业出海（工程机械、电力设备）[5][7][10] - **顺周期与内需**：制造业、资源板块盈利修复，消费板块迎来布局窗口，化工、工业金属、服务消费[5][9][10] - **其他资产类别**：机构核心科技蓝筹资产（如AI算力）、稳定型红利资产、黄金、优化的高股息资产、金融、港股互联网消费[6][9] 资金面与市场风格 - 科技板块的资金拥挤度依然中等偏上[9] - 两融目前还位于历史高位[9] - 险资依然倾向于均衡配置，年末资金面增量不大[9] - 市场风格预计会延续“微盘+红利”的杠铃风格[9] - 海内外流动性宽松共振下，市场估值具备修复基础[11]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：择时体系（均线距离模型）**[2][6] * **模型构建思路**：通过计算市场指数短期均线与长期均线的相对距离，来区分市场的整体环境，判断市场处于上行趋势、震荡市还是下行趋势。[2] * **模型具体构建过程**： 1. 选择标的指数：WIND全A指数。 2. 计算短期均线：采用20日移动平均线（20日线）。[2][6] 3. 计算长期均线：采用120日移动平均线（120日线）。[2][6] 4. 计算均线距离：计算短期均线与长期均线的差值百分比。 $$均线距离 = \frac{短期均线 - 长期均线}{长期均线} \times 100\%$$ 其中，短期均线为20日均线，长期均线为120日均线。[2][6] 5. 信号判断：当均线距离的绝对值大于3%时，市场处于趋势格局（上行或下行）；当均线距离绝对值小于3%时，市场处于震荡格局。具体到上行趋势的确认，需要短期均线位于长期均线之上，且距离大于3%。[2][6] 2. **模型名称：赚钱效应指标**[2][5][7] * **模型构建思路**：通过比较当前收盘价与趋势线的位置关系，来判断市场赚钱效应是否为正，作为上行趋势能否延续的核心观测指标。[2][5][7] * **模型具体构建过程**： 1. 确定趋势线：报告指出“当前WIND全A的趋势线位于6262点附近”，但未明确给出趋势线的具体计算方法（例如，可能是某条移动平均线或通道线）。[2][5][7] 2. 获取收盘价：获取WIND全A指数的最新收盘价。[2][5][7] 3. 判断赚钱效应：若收盘价高于趋势线，则赚钱效应为正；若收盘价低于趋势线，则赚钱效应为负。[2][5][7] 3. **模型名称：仓位管理模型**[5][7] * **模型构建思路**：综合估值水平和短期趋势判断，为绝对收益产品提供股票仓位建议。[5][7] * **模型具体构建过程**： 1. **估值评估**：评估WIND全A指数的估值水平。使用PE（市盈率）和PB（市净率）的历史分位数进行判断。例如，PE位于80分位点附近属于中等水平，PB位于50分位点属于较低水平。[5][7] 2. **趋势判断**：结合择时体系等模型对市场短期趋势进行判断。[5][7] 3. **仓位建议**：综合估值和趋势，输出具体的仓位建议比例。例如，当前建议仓位为60%。[5][7] 4. **模型名称：行业趋势配置模型**[5][7][12] * **模型构建思路**：用于识别和推荐具有上行趋势的行业板块。[5][7][12] * **模型具体构建过程**：报告未详细说明该模型的具体构建步骤，仅展示了其输出结果，例如显示工程机械、工业金属、储能板块延续上行趋势。[5][7][12] 5. **模型名称：中期困境反转预期模型**[5][7][12] * **模型构建思路**：用于挖掘和推荐具有中期困境反转预期的行业。[5][7][12] * **模型具体构建过程**：报告未详细说明该模型的具体构建步骤，仅展示了其输出信号，例如当前信号显示关注白酒和地产行业。[5][7][12] 6. **模型名称：TWO BETA模型**[5][7][12] * **模型构建思路**：用于推荐板块配置方向，报告显示其持续推荐科技板块。[5][7][12] * **模型具体构建过程**：报告未详细说明该模型的具体构建步骤，仅展示了其推荐方向，例如继续推荐科技板块，并关注消费电子和国产算力。[5][7][12] 模型的回测效果 *本报告为周度市场观点报告，主要展示模型的最新信号和结论，未提供模型的历史回测效果指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。* 量化因子与构建方式 *本报告主要涉及择时与行业配置模型，未提及具体的选股因子构建。* 因子的回测效果 *本报告未涉及量化因子，故无相关内容。*

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [1] 核心观点 - 周观点看好核聚变、工程机械、出口链、机器人四大方向 [1] - 能源板块关注核聚变与燃机，工程机械受益于内需与出口，出口链受美国消费预期回暖驱动，机器人板块因特斯拉等厂商量产准备而受关注 [3][4][5] 行业概况 - 机械设备行业上市公司总家数为632家 [1] - 行业总股本为4,356.64亿股 [1] - 行业销售收入为28,958.20亿元 [1] - 行业利润总额为2,150.95亿元 [1] - 行业平均PE为106.85 [1] - 行业平均股价为27.60元 [1] 能源板块 - **核聚变**：英伟达将于12月15日当周举办闭门峰会以应对AI电力短缺，其风投部门参与了初创公司CFS最新一轮8.63亿美元融资 [3] - **核聚变**：国内BEST项目自十一以来开启大规模招标，12月陆续公布中标结果，行业进入订单落地与建设加速阶段 [3] - **核聚变**：建议重点关注合锻智能、联创光电、国光电气、王子新材、永鼎股份、爱科赛博、东方精工、杭氧股份、西部超导 [3] - **燃机**：AI电力问题也引起对燃气轮机的关注 [3] - **燃机**：应流股份全资子公司与意大利安萨尔多能源公司签署《长期供应协议》，标志其进入世界顶尖燃机制造商供应体系 [3] - **燃机**：建议重点关注杰瑞股份、应流股份、联德股份 [3] 工程机械板块 - 2025年中央经济工作会议提出“八个坚持”，包括坚持内需主导、创新驱动等 [4] - **内销**：2026年为国内“十五五”开局之年，“两重”项目发力，将重点支持新型城镇化、重大交通基础设施等领域，带动有效投资 [4] - **出口**：前三季度四家主机厂出口最好地区是非洲，其次为其他发展中地区，北美、俄语区表现较弱 [4] - **出口**：展望明年，北美、俄语区有降息及俄乌停战重建需求，出口整体向好 [4] - 春季躁动中周期板块是重要方向，当前工程机械处于低位区间 [4] - 建议重点关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、建设机械 [4] 出口链板块 - 本周出口链继续回暖，对明年出口展望乐观 [4] - 预计2026年起美国消费方向有望看到库存和消费周期共振 [4] - 本周美联储如期降息25个基点，并宣布计划每月购买400亿美元的国债，购债计划超市场预期 [4] - 美联储上修2026年美国GDP增速0.5个百分点至2.3% [4] - 预计美国消费有望回暖，关税等相关因素有望在明年维持不变甚至缓解 [4] - 建议重点关注出口链公司：欧圣电气、春风动力、巨星科技 [4] 机器人板块 - 据媒体报道，特斯拉团队本月正在长三角地区密集走访，对Optimus人形机器人核心供应商进行审核，为2026年Optimus Gen3发布做量产准备 [5] - 预计最终检验结果将于12月中旬确定，2026年第一季度正式发布Optimus Gen3并启动量产 [5] - **国内进展**：宇树智能应急机器人产业园项目（一期）总投资12.4亿元，预计于2026年6月开工 [5] - **国内进展**：奇瑞墨甲机器人将举行“2025年第1000只机器狗应用交付”仪式，新一批四足机器狗将投入家庭陪伴、社区巡检等场景 [5] - **海外链**建议关注：浙江荣泰、恒立液压、拓普集团、三花智控、斯菱股份、伟创电气、五洲新春等 [5] - **国内本体厂**建议关注：东方精工、中坚科技、杭叉集团、安徽合力、永创智能等 [5] 本周投资组合 - 合锻智能、联创光电、国光电气、三一重工、徐工机械、建设机械、欧圣电气、巨星科技、恒立液压、浙江荣泰 [5]

核心观点 - 报告认为，随着国内中央经济工作会议定调积极财政与货币政策，以及美联储开启降息周期并维持宽松流动性，短期扰动因素出清后，A股有望开启跨年行情，风格上更推荐关注大盘风格及政策重点支持的重大项目领域[3][34] 中央经济工作会议解读 - 会议经济形势研判首次添加“国内供强需弱矛盾突出”表述，意味着对需求侧下滑的重视程度提高，后续针对需求侧的政策有望密集出台[4][5] - 财政政策延续积极基调，明年财政赤字率有望维持在4%[4][7] - 货币政策延续“适度宽松”描述，并明确“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，意味着促进经济发展和物价回升的优先级较高[4][9] - 扩内需政策方面，会议提出“制定实施城乡居民增收计划”以提振消费，并部署“推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模”以稳定投资[4][11] - 基于历史经验，中央经济工作会议后7天，大盘风格往往相对占优（近5年4次占优），石油石化、通信、电子等行业上涨概率较高[13][14] - 会议对A股的指引包括：宏观政策环境保持相对宽松；产业上需重点关注“推动投资止跌回稳”背景下的重大项目安排；消费端关注“城乡居民增收计划”带来的潜力释放，但“两新”政策资金支持力度可能难以进一步扩张[16] 美联储货币政策变化及影响 - 美联储12月议息会议如期降息25个基点，并启用RMP（储备管理购买）工具，首月购买规模约400亿美元，旨在维持银行体系充裕准备金水平[3][26] - RMP与QE存在本质区别：RMP主要购买短期国库券，目的是维持短期资金利率稳定，对长期利率影响小，政策信号是维持稳定而非直接宽松[27][28] - 美联储下调了通胀预期，将2026年PCE预期从2.6%调至2.4%，核心PCE预期从2.6%调至2.5%；同时上调2026年GDP增速预期从1.8%至2.3%[20][21] - 基于美联储主席鲍威尔的发言及美国通胀节奏，报告预计明年一季度美联储暂停降息的概率较高，市场预期2026年两次降息可能发生在4月和9月[28][29][31] - 美联储主席即将换届，热门候选人哈塞特（鸽派）若获提名可能强化市场宽松预期，但最终政策仍取决于通胀和就业数据[32][33] - 总结认为，2026年美联储仍处降息通道，叠加主席换届带来的宽松预期，整体有利于明年上半年市场风险偏好，但降息节奏依赖数据可能导致市场预期反复修正[33] A股市场近期表现复盘 - 本周（12月8日-12月12日）A股市场整体震荡微涨，日均成交额19530亿元，周度上涨14.79%[36] - 指数表现分化，科技龙头、北证50指数涨幅居前，分别上涨3.04%和2.79%；小盘价值、大盘价值指数表现较弱[36] - 行业方面，通信（6.26%）、国防军工（2.79%）、电子（2.63%）涨幅居前；煤炭（-3.64%）、石油石化（-3.51%）、钢铁（-2.89%）跌幅居前[37] - 市场上涨主要受美联储降息、中央经济工作会议释放积极信号以及成交额放量修复推动，但海外扰动和上证4000点压力位使资金趋于谨慎[3][36] 中观行业景气度观察 - 价格数据：11月CPI同比增幅扩大至0.7%（前值0.5%），核心CPI同比持平于1.2%；PPI同比降幅略扩大至-2.2%，但环比连续两个月正增长[41] - 半导体产业链：11月集成电路出口金额同比增幅扩大7.25个百分点至34.17%，进口金额同比增幅扩大3.65个百分点至13.89%[43]；10月全球半导体销售额同比增幅扩大2.10个百分点至27.20%，其中中国地区销售额同比增幅扩大3.5个百分点至18.50%[45][46] - 工程机械：11月各类挖掘机销量同比增幅扩大6.13个百分点至13.90%；各类装载机销量同比增幅扩大4.40个百分点至32.10%[49] - 报告建议后续关注景气较高或有改善的领域，包括有色、建材、工程机械、中药、纺织服饰、造纸、半导体等[3] 资金流向分析 - 融资资金：前四个交易日合计净流入260.3亿元，集中买入电子（86.6亿元）、国防军工、通信等行业[53][62] - 公募基金：新成立偏股类公募基金66.9亿份，较前期下降44.2亿份[53][60] - ETF资金：整体净赎回，对应净流出95.2亿元，其中双创50ETF净申购70.6亿份，金融地产(不含券商)ETF净赎回34.3亿份[53][58] - 重要股东：净减持规模缩小，本周净减持89.0亿元，计划减持规模下降至64.7亿元[65] 主题风向：商业航天 - 事件：12月3日，蓝箭航天朱雀三号可重复运载火箭首飞，二级成功入轨，一级回收验证失败，但试验获取了“超音速再入气动滑行”等关键数据[3][67][68] - 意义：可重复使用技术旨在降低发射成本、提升频次，以支撑未来数万颗低轨互联网卫星的高密度组网需求[69] - 行业背景：全球低轨卫星星座进入密集部署期，中国GW星座规划约12992颗卫星，千帆星座规划超15000颗卫星，催生对大运力可重复使用火箭的需求[70] - 竞争格局：全球仅美国（SpaceX、蓝色起源）掌握可回收火箭技术，国内多家商业航天企业（如天兵科技、中科宇航等）也在推进相关型号研发[71][72]