报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜隔夜LME铜震荡走弱，SHFE铜主力下跌，国内现货进口小幅盈利 美联储暂停降息使美元提振压制有色表现，但宏观改善预期持续，基本面4月以来铜需求旺季成色足、快速去库，国内现货升水走高 铜价上看至78000 - 80000元/吨区间，需关注铜价高价位下游接受度及5月下旬旺季转弱时基本面和库存表现[1] - 铝氧化铝和沪铝震荡偏弱，现货方面氧化铝价格回调，铝锭现货贴水 氧化铝节后或小反弹，后续延续过剩格局，以逢高布空为主、阶段抄底为辅 铝锭去库放缓、需求韧性不足，库存转累库压力后转弱[1][2] - 镍隔夜LME镍和沪镍下跌，库存减少，升贴水有变化 不锈钢成本支撑有效、供应减产、节前库存去化，短期震荡运行 新能源MHP供应偏紧，硫酸镍需求有压力，一级镍国内过剩压力渐显 短期镍矿偏强，不宜过度看空，但镍铁成交价格走弱，一级镍累库对镍价压力渐显[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜2025年5月7日较5月6日，平水铜价格涨400元/吨、升贴水降15元/吨，废铜涨100元/吨，精废价差扩大143元/吨等 库存方面，LME注册+注销不变、仓单降3381吨，COMEX库存增1829吨，社会库存降2.9万吨等[3] - 铅价格方面，平均价不变，部分升贴水有变化 库存方面，LME注册+注销不变，上期所仓单降25吨、库存周度增1132吨[3] - 铝2025年5月7日较5月6日，无锡和南海报价下跌，南海 - 无锡价差扩大50元/吨等 库存方面，LME注册+注销不变，上期所仓单降200吨、总库存周度降2740吨，社会库存氧化铝增4.3万吨[4] - 镍2025年5月7日较5月6日，部分价格不变，部分有小变化 库存方面，LME注册+注销不变，上期所镍仓单降416吨、镍库存周度降912吨，社会库存镍降560吨[4] - 锌主力结算价跌0.3%，LmeS3价格不变，沪伦比降低 库存方面，上期所周度增793吨，LME不变，社会库存周度增0.34万吨[5] - 锡主力结算价涨0.6%，LmeS3价格跌2.1%，沪伦比升高 库存方面，上期所周度降340吨，LME不变[5] 图表分析 - 现货升贴水包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[7][8] - SHFE近远月价差包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的连一 - 连二价差图表[12][16][18] - LME库存包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表[19][21][22] - SHFE库存包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表[24][26][28] - 社会库存包含铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表[30][32][34] - 冶炼利润包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表[37][39][41] 有色金属团队介绍 - 展大鹏现任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[44] - 王珩现任光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，为客户提供解读、撰写报告获认可[44] - 朱希现任光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，为客户提供解读、撰写报告获认可[45]

有色早报 研究中心有色团队 2025/05/08 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/04/28 175 881 116753 36884 -303.45 943.11 93.0 115.0 28.60 202800 70775 2025/04/29 205 1082 116753 34042 -121.50 784.42 94.0 115.0 -9.76 202500 71500 2025/04/30 230 997 116753 28166 -118.83 721.42 94.0 115.0 -6.80 200150 71050 2025/05/06 285 1063 116753 24922 -38.41 794.66 100.0 115.0 21.75 195625 86950 2025/05/07 260 1321 116753 21541 52.52 553.27 100.0 115.0 21.65 193975 86125 变 ...

有色金属期货夜盘表现 - 国际铜期货价格下跌0.72% [1] - 沪铜期货价格下跌0.74% [1] - 沪铝期货价格下跌1.55% [1] - 沪锌期货价格下跌0.49% [1] - 沪铅期货价格上涨0.57% [1] - 沪镍期货价格下跌0.35% [1] - 沪锡期货价格下跌0.94% [1] 工业原料期货夜盘表现 - 氧化铝期货价格下跌0.22% [1] - 不锈钢期货价格下跌0.08% [1]

铜铝价格动态 - 铜价78480元/吨 上涨150元/吨 精铜杆79080元/吨 上涨130元/吨 再生铜杆77680元/吨 上涨160元/吨 [2] - A00铝价19610元/吨 下跌240元/吨 LME铝价2429美元/吨 下跌14美元/吨 [2] - LME铜价9520美元/吨 上涨71美元/吨 沪铜2505合约78130元/吨 上涨200元/吨 沪铜2506合约77770元/吨 上涨160元/吨 [2] - 沪铝2505合约19625元/吨 下跌280元/吨 沪铝2506合约19570元/吨 下跌260元/吨 [2] - LME铜库存197300吨 减少400吨 上期所铜库存89307吨 减少27446吨 [2] 电解铜市场 - 广东电解铜库存累库 市场到货增加 预计后续继续小幅累库 [3] - 铜价震荡小幅上涨 平水铜报价升水130-200元/吨 沪粤升水价差拉开 [3] - 部分持货商挺价出货 少数下调升水求成交 下游补库需求使低价货源成交迅速 [3] 废铜市场 - 铜价上涨带动废铜价格跟涨 上游货商库存普遍较低 市场采购竞价者多 [4] - 下游铜厂为恢复生产采购积极 愿意加价寻求现货 整体成交尚可 [4] - 上游贸易商库存低位 补库意愿强但可售货源少 实际成交有限 [4] - 宁波市场到港偏少 货源流向高价厂家 下游铜厂原料库存低但采购受限于供应紧张 [4] 铜杆市场 - 广东精铜杆成交中规中矩 下游企业节后补库 零单刚需体现 长单执行良好 [5] - 华北再生铜杆市场成交尚可 企业恢复生产缓解现货紧张 下游问价活跃 [5] - 贸易商积极补货 成交倾向低价货源 部分铜厂录得近200吨成交 [5]

有色商品日报 有色商品日报（2025 年 5 月 7 日） 一、研究观点 | 品 种 | | | 点评 | | --- | --- | --- | --- | | | 隔夜 铜震荡走高，上涨 1.75%至 9520 美元/吨：SHFE 铜主力上涨 0.84%至 78320 元/吨；国内现货进口小幅盈利。宏观方面，海外方面，美国财政部长贝森特重申，美 | LME | | | | 国财政部正处于"预警轨道"，并重申美国政府永远不会违约，并承诺财政部不会使用 "花招"绕过债务上限。另外， 美国财政部拍卖 420 亿美元 10 年期国债，整体结果稳 | | | | | 健，多个指标健康。国内方面，中国 4 月财新服务业 PMI 50.7，新订单增速放缓，但财 | | | | | 政部部长蓝佛安表示，将采取更加积极有为的宏观政策，有信心实现 2025 年的 5%左右 | | | | 铜 | 增长目标。库存方面，LME 库存下降 1675 吨至 195625 吨；SMM 周二统计全国主流地 | | | | | 区铜库存环比节前减少 0.11 万吨至 12.85 万吨。宏观方面美政府态度持续软化，基本面 | | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普政府与中国等关税谈判仍存不确定性，但因国内经济刺激政策加码预期，加之国内电解铜社会库存量趋降，或使沪铜价格谨慎偏强，建议投资者逢低轻仓试多主力合约，关注相关支撑位及压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货相关数据 - 2025年5月6日，沪铜期货活跃合约收盘价77600元，较昨日变动380元；成交量83514手，较昨日减少6040手；持仓量172625手，较昨日增加4071手；库存24922吨，较昨日减少3344吨 [2] - 2025年5月6日，SMW 1电解铜平均价78190元，较昨日变动240元；沪铜基差590元，较昨日减少140元；广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为180元、 - 30元、145元，较昨日变动 - 45元、20元、30元 [2] - 2025年5月6日，沪铜近月 - 沪铜连一、沪铜连一 - 沪铜连二、沪铜连二 - 沪铜连三价差分别为310元、370元、380元，较昨日变动80元、 - 20元、50元 [2] 其他市场铜期货数据 - 2025年5月6日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）未提供有效数据，注册与注销仓单总库存量未提供有效数据，LME铜期货0 - 3个月合约价差、3 - 15个月合约价差未提供有效数据，沪伦铜价比值8.2857，较昨日变动0.04 [2] - 2025年5月6日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.755美元，较昨日变动0.06美元；总库存量154632吨，较昨日增加5306吨 [2] 行业资讯 - Aurubis将于2025年启动其价值8亿美元的美国废铜冶炼厂，目标是每年处理18万吨废铜并生产7万吨精炼铜 [2] 宏观信息 - 美国参众两院4月10日就预算决议达成一致，包括未来十年减税5.3万亿美元，债务上限提高5万亿美元，联邦政府减少支出40亿美元，特朗普政府提议削减1830亿美元联邦财政预算；美国4月ISM制造业PMI和就业数据表现不差，使美联储降息预期时点推迟至7/9/10月 [3] 上游信息 - 秘鲁Antamina铜矿逐步复产，2024年铜精矿生产量为92.7万金属吨；波兰KGHM位于智利Sierra Gorda工厂、哈萨克斯坦一座钢厂因事故暂停生产；ACC多金属矿山的硫化铜矿扩建项目将于2026年一季度投产，初期年产量为2.5万吨；印尼自由港麦克莫兰公司被允许6个月内出口127万吨铜矿但被征收更高出口税 [3] - 铜冠有色旗下工厂二期15万吨产能将于26年下半年投产，巨龙铜矿新增二期20万吨/日扩建工程或于25年底投产；中国铜精矿进口指数为负且上周下降，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少（增加、增加） [3] - 欧洲高品质废铜被限制出口，中美贸易争端使贸易商未恢复直接进口美国废铜；国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负影响废铜经济性，但废铜进口窗口打开；废铜持货商捂货惜售致供给紧张 [3] - 嘉能可位于菲律宾和智利的工厂分别因不同原因暂停生产；Kansanshi - Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产，年产50万吨阳极铜；易门铜业新建阳极铜产能由10万吨增加至15万吨于4月12日投产 [3] - 洛阳钼业旗下刚果金项目因特许经营费用问题使电解铜离境受限；江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目开工建设，建成后将实现25万吨产能；金川集团年产40万吨智能电解铜项目二期20万吨于3月产出首批高纯阴极铜 [3] - 印尼自由港旗下工厂因火灾停产检修6个月，印度Jindal铜冶炼厂或于25年年中开始投料生产，日本住友金属矿业计划10月下旬对Toyo Smelter & Refinery铜冶炼厂进行为期6周检修；中国保税区电解铜库存量、中国电解铜社会库存量、伦金所电解铜库存量较上周减少，COMEX铜库存量较上周增加 [3] 下游信息 - 精铜杆企业新增订单和长单执行减少，排产以在手订单为主，精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加） [3] - 国内经济刺激政策加码和特朗普政府暂停对等关税预期，或使国内5月钢材企业产能开工率、生产量、进口量、出口量环比升高、升高、减少、增加 [3] - 电解铜制管、铜电线电缆、铜箔产能开工率或环比升高；再生铜制杆、铜波包线、铜棒、铜器、黄铜棒产能开工率或环比下降 [3] 交易策略 建议投资者逢低轻仓试多主力合约，关注沪铜70000 - 73000/75000附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜在8700 - 8900附近支撑位及9600 - 9800附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近支撑位及4.85/5.0 - 5.2附近压力位 [3]

| 锡产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1292号 | | | | | | | 2025年5月7日 | | | | 寇帝斯 | Z0021810 | | 现货价格及基差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | SMM 1#锡 | 260200 | 261200 | -1000 | -0.38% | | | SMM 1#锡升贴水 | 900 | 800 | 100 | 12.50% | 元/吨 | | 长江 1#锡 | 260700 | 261700 | -1000 | -0.38% | | | LME 0-3升贴水 | -228.98 | -205.00 | -23.98 | -11.70% | 美元/吨 | | 内外比价及进口盈亏 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 张跃 | 涨跌幅 | 单位 | | 进口盈亏 | -6721.57 | -9899.07 | 3177.50 | 32.10% | 元/吨 | | ...

有色金属日报 基本金属 ◆ 铜： 截至 5 月 6 日收盘，沪铜主力 06 合约下跌 0.06%至 77600 元/吨。美 国 4 月非农就业人口增长达到 17.7 万人，就业增长强劲，失业率亦保持 稳定，但制造业产出出现自 2020 年以来最严重的萎缩，中国 PMI 数据 也对关税影响有所体现。同时 4 月份发往美国的精炼铜货物超过 17 万 吨，或将超过 2001 年 11 月份大约 14.2 万吨所创历史最高，美铜承压， 带动假日海外市场一度大跌，但随后持续反弹。国内假日期间铜价整体 大幅波动，小幅下跌。基本面上，铜精矿现货市场延续低迷态势，TC 持 续探底跌破-40 美元，虽受益于副产品价格高位，精铜产出依然保持韧 性，但炼厂压力在增大。在铜产出维持高位的背景下，市场去库并未受 到明显影响，纽约大幅垒库，但国内大幅去库，LME 库存亦在减少，铜 的供需基本面仍偏紧张。供应端矿端压力延续并有加大趋势，废铜进口 可能受限。但铜价进一步上行将对需求带来抑制，而特朗普政府贸易战 对全球经济带来的拖累仍将对铜整体需求带来不利影响，或将在需求端 逐步显现，因而铜价上行空间也受到限制。节后沪铜或仍维持震荡格局， 建 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外市场大幅动荡，有色金属节后或维持震荡格局，各金属因自身供需、宏观环境等因素呈现不同走势，投资者需根据各金属特点谨慎操作[3][4] 根据相关目录分别进行总结 各金属行情观点及操作建议 - 铜：回补下跌缺口后回归震荡，建议区间交易，参考区间74500 - 78500元/吨[3] - 铝：下跌缺口下继续维持震荡，建议逢高适度做空，参考区间19500 - 20300元/吨[3] - 锌：回补下跌缺口后回归震荡，建议区间交易，参考区间22000 - 23000元/吨[3] - 铅：回补下跌缺口后转弱，建议区间交易，参考区间16500 - 17000元/吨[3] - 镍：回补下跌缺口后转弱，建议区间交易，参考区间120000 - 127000元/吨；不锈钢建议观望，参考区间12500 - 12900元/吨[3] - 锡：企稳后横盘震荡，建议区间交易，参考沪锡06合约运行区间24 - 27万/吨[4] - 工业硅：下行趋势未变，低位继续下探，建议观望[4] - 碳酸锂：下行趋势未变，低位继续下探，建议逢高沽空[4] 宏观热点 - 中国4月官方制造业PMI回落至49，非制造业PMI为50.4，财新制造业PMI降至50.4，为三个月来最低；美方多渠道主动接触中方希望谈关税[14][15][16] - 美国3月JOLTS职位空缺创半年新低，一季度实际GDP年化初值 - 0.3%，4月ISM制造业PMI创五个月来最大萎缩，4月非农就业增17.7万大幅好于预期，失业率稳定[17][18][19][20] 下周宏观重要经济数据日历 涵盖美国、中国、欧元区等地区的多项经济数据，如美国4月Markit综合PMI终值、中国4月财新服务业PMI等[22] 各金属行情回顾及重点数据跟踪 - 铜：沪铜主力日线已回补跳空缺口，整体保持高位震荡；报告展示了LME铜升贴水、库存等多项数据[27][33][39] - 铝：沪铝主力日线短期缺口下震荡运行，长线仍保持高位震荡；报告展示了社会库存、港口库存等数据[47][52][53] - 锌：沪锌主力日线企稳后震荡，长期维持震荡运行；报告展示了上期所库存、全球显性库存等数据[64][67][68] - 铅：沪铅主力日线已回补下跌缺口，整体区间震荡；报告展示了上期所库存、全球铅库存等数据[78][81][83] - 镍：沪镍主力日线已回补下跌缺口，整体区间震荡；报告展示了社会库存、LME镍库存等数据[90][94][96] - 锡：沪锡主力日线反弹企稳，长线保持上行趋势；报告展示了升贴水、冶炼利润等数据[110][114][117] - 工业硅：主力日线延续下行趋势，破位加速下探；碳酸锂主力日线未提及明显走势特征；不锈钢主力日线区间内震荡下行[127][128][129]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金建议短期企稳参与，长期牛市逻辑未变；白银震荡思路对待；铜短期逢低试多，中长期看涨；锌短期反弹抛空，长期逢高空；铝沪铝轻仓逢低多配，氧化铝相对偏弱；镍和不锈钢短期观望；碳酸锂偏弱运行，反弹沽空 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：上周外盘黄金持续下跌，昨日基本收回跌幅；节日期间黄金先抑后扬，再返3330 [2] - 基本逻辑：美国一季度GDP环比萎缩，经济衰退风险上升；4月非农数据强劲，失业率不变，薪资增速放缓，降息预期降低；黄金短期调整受多因素影响，但牛市逻辑未变 [2] - 策略推荐：短期黄金企稳可参与，长线逻辑不变；白银震荡思路对待，区间[8100,8380] [3] 铜 - 行情回顾：五一假期，外盘伦铜V型反弹，整体涨幅0.3% [4] - 产业逻辑：海外铜矿供应扰动不断，加工费创新低；4月国内电解铜产量环比减少，累计产量同比增加；库存方面，美国以外库存减少，国内继续去化，需警惕软挤仓风险；宏观上，美国经济数据和关税博弈有变化 [4] - 策略推荐：宏观情绪缓和，警惕特朗普反复，市场风险偏好短期提升；建议背靠7万7关口逢低试多，中长期看涨；短期沪铜关注区间【77000，78500】，伦铜关注区间【9000，9500】美元/吨 [5] 锌 - 行情回顾：五一假期，外盘伦锌先抑后扬，假期整体跌幅0.7% [6] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，原料供应充足；4月锌锭产量增长；下游需求旺季尾声，开工回落，镀锌企业受钢材市场拖累 [6] - 策略推荐：宏观情绪缓和，警惕特朗普反复，市场风险偏好短期提升；国内制造业PMI回落，需求受抑制；短期沪锌或跟跌，建议反弹抛空，长期逢高空；沪锌关注区间【22300，22900】，伦锌关注区间【2580，2680】美元/吨 [7] 铝 - 行情回顾：铝价短期承压，氧化铝低位企稳 [8] - 产业逻辑：电解铝海外关税扰动减弱，库存下降，需求端开工率下滑；氧化铝运行产能有增减，供应端价格下调，库存偏高，供需过剩格局阶段缓解 [9] - 策略推荐：沪铝轻仓逢低多配，关注终端旺季表现，主力运行区间【19600-20200】；氧化铝相对偏弱运行 [9] 镍 - 行情回顾：镍价有所承压，不锈钢反弹回落 [10] - 产业逻辑：镍海外宏观扰动减弱，印尼政策使成本上升，国内开工率高，库存偏高水平；不锈钢库存去化遇阻，出口预期不佳，产业供需过剩 [11] - 策略推荐：短期镍不锈钢暂时观望，关注库存变动，镍主力运行区间【120000-127000】 [11] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507小幅低开，冲高回落创新低 [12] - 产业逻辑：5月供需宽松，库存累积，矿端报价下调；供应端充足，需求无季节性增量，关税影响出口，成本下降；锂价或测试6.5万支撑 [13] - 策略推荐：偏弱运行，反弹沽空，区间【65000,66500】 [13]