上市券商2025年业绩概览 - 截至1月底，已有22家上市券商披露2025年业绩快报或预告，约占行业总数五成，业绩集体报喜，其中8家公司归母净利润增幅预计超七成 [1] - 得益于A股市场过去一年的震荡上行及交投活跃，券商经纪及自营业务显著增长，带动整体业绩回暖 [1][2] - 2025年券商板块全年利润增速预计达到约46%，业绩持续改善 [6] 头部券商业绩表现 - 中信证券2025年实现营收748.3亿元，归母净利润300.51亿元，同比双双增长，继续领跑行业 [1][2] - 归母净利润超百亿的券商共有3家，除中信证券外，国泰海通预计为275.33亿元至280.06亿元，招商证券预计为123亿元 [1][2] - 营收超百亿的券商有3家，分别为中信证券（748.3亿元）、招商证券（249亿元）和光大证券（108.63亿元） [2] 高增长与扭亏券商 - 多家券商归母净利润预计实现高增长，其中中金公司预计增长50%至85%，东方证券预计增长67.8%，方正证券预计增长75%至85% [2] - 国泰海通和国联民生净利润增幅预计均超100%，其中国泰海通预计增长111%至115%，国联民生预计大增406%，主要得益于并购重组带来的业绩增厚效应 [3] - 天风证券预计实现归母净利润1.25亿元至1.85亿元，同比大幅增长520.75%至722.7%，成功扭亏为盈，主要因投资收益增加 [1][3][4] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长普遍归因于市场回暖带动投资收益、财富管理等主营业务收入增长 [6] - 例如，华西证券将业绩增长（预计归母净利润12.7亿元至16.5亿元，同比增长74.46%至126.66%）归因于市场交投活跃度提升，财富管理和投资业务实现较高增长 [6] - 西南证券预计归母净利润10.28亿元至10.98亿元，同比增长47%至57%，主要因资本市场活跃度回升，财富管理、证券投资、投行业务同比大幅增长 [6] 市场表现与后市观点 - 尽管业绩整体预喜，但证券板块近期市场表现较为平淡，例如2月2日券商板块(BK0711)跌1.59% [1][7][8] - 业内对券商股后市表现较为看好，认为市场活跃度继续提升将有利于券商盈利上修，当前板块估值和机构持仓仍在低位 [8] - 有观点指出，在慢牛格局下，证券板块存在依托交易量企稳实现估值抬升，或借力超预期金融政策催化打开上涨空间两条路径，逢低左侧布局窗口渐行渐近 [8][9]

全球资产调整的驱动因素 - 近期全球资产（亚洲股市、加密货币、商品）的显著调整，表面触发因素是Warsh被提名为美联储主席引发的流动性预期冲击 [1][23] - 调整的本质原因是此前市场过度乐观和交易拥挤，部分投机资金趁利空事件获利了结 [1][23] - 统计显示，自1月30日以来的累计调整幅度与年初以来的涨跌幅高度负相关 [1][23] 市场状况与估值水平 - 以港股为例，上周四港股情绪指数逼近70%的上限阈值，其未来12个月PE估值已回到去年10月前高水平 [2][25] - 贵金属和韩国股市等资产在调整前不断创下历史新高 [2][25] Warsh提名的中长期影响评估 - Warsh对资产价格的影响短期偏叙事和情绪，中长期实质性影响可能低于市场预期 [6][26] - 从美国就业、通胀、回购市场流动性和政治环境看，Warsh即便上任也很难在2026年显著改变美联储现有的利率和数量货币政策路径 [6][26] - 美元信用的修复非一人之力可及，全球分散化和对冲的投资需求奠定了贵金属及以中国为代表的新兴市场中长期牛市逻辑 [6][26] A股春季行情核心逻辑 - A股开年上涨虽受益于全球流动性宽松的β，但核心驱动在于国内向好的基本面、政策“开门红”与充裕流动性带来的α [6][28] - 支撑春季行情的核心逻辑未变，包括年报业绩预告验证业绩改善趋势、2月宏观数据有望进一步验证基本面改善、AI应用等产业层面迎来密集催化窗口 [6][28] - 产业催化有望为更多结构性线索提供指引，继续推动春季行情向纵深演绎 [6][28] 值得关注的结构性线索 - 产业主题中，AI应用（计算机、传媒、人形机器人）在2月催化密集，且目前拥挤度处于合理水平，在基本面空窗期可提升关注度 [10][34] - 绩优科技制造板块，包括AI硬件（通信设备、元件、消费电子）、新能源（电池、光伏、电网）、医药（创新药、医疗器械）等 [13][32] - 涨价链和春节消费链：涨价链可关注石油涨价和国内逻辑主导的油气、化工、建材、农产品等；春节消费链（旅游、酒店、航空机场、饮料乳品）受业绩边际向好及旺季催化 [13][37] - 非银板块（券商、保险）此前受宽基ETF流出拖累较多且景气度较高，后续具备潜在修复空间 [13][37] 2月重要事件与产业催化日历 - 2月1日：OPEC+产油国举行月度会议；百度文心、腾讯元宝分别开启新春5亿元、10亿元红包活动 [30] - 2月3日：Palantir发布财报 [30] - 2月4日：AMD、礼来、诺和诺德发布财报；思科在旧金山举办2026人工智能大会 [30] - 2月5日：谷歌发布财报；光伏行业召开2025年发展回顾与2026年形势展望研讨会 [30] - 2月6日：美国公布1月非农就业及失业率数据 [30] - 2月7-8日：第三届中国全国高电池创新发展高峰论坛 [30] - 2月11日：中国公布1月CPI、PPI数据；美国公布1月CPI数据 [30] - 2月14日：特斯拉宣布此后仅以月度订阅方式提供FSD完全版 [30] - 2月15日前后：中国公布1月金融数据；春节假期开始（2月15日至23日，共9天） [30] - 2月16日：字节跳动旗下火山引擎成为2026总台春晚独家AI云合作伙伴；宇树科技成为春晚机器人合作伙伴 [30] - 2月19日：美联储公布货币政策会议纪要 [30] - 2月24日：苹果公司举行线上年度股东大会；美国总统特朗普发表国情咨文 [30] - 2月26日：英伟达举行2026财年第四季度业绩财报电话会议 [30] - 2月期间：苹果计划发布由谷歌Gemini驱动的个性化Siri版本；DeepSeek V4、字节与阿里新一代旗舰AI模型或将推出；马斯克旗下xAI的Grok模型或将大升级；OpenAI或推出聊天机器人广告服务 [30] - 2月-3月：特斯拉或正式发布Optimus V3量产原型机 [30]

文章核心观点 - 在市场整体调整的背景下，资金正加速流入红利低波策略ETF，尤其是华泰柏瑞红利低波ETF(512890)，显示出该策略作为防御性资产的配置价值获得市场认可 [1][3][5][9][11][13] 市场表现与资金流向 - 2月2日，三大指数均跌超2%，而华泰柏瑞红利低波ETF(512890)收盘仅跌1.20%，报1.154元，全日成交额达9.58亿元，居同类ETF首位 [1][9] - 该ETF近期获得资金持续净流入：近5个交易日净流入6.8亿元，近20个交易日净流入23.8亿元，近60个交易日净流入42.6亿元 [3][11] - 截至1月30日，该ETF份额达248.44亿份，对应规模289.66亿元，与2025年末相比，份额增长9.06%，规模增长8.26% [5][13] - 今年以来21个交易日累计成交金额181.23亿元，日均成交8.63亿元，流动性充裕 [5][13] 产品特征与业绩 - 华泰柏瑞红利低波ETF(512890)成立于2018年12月19日，比较基准为中证红利低波动指数收益率 [8][17] - 截至2026年1月30日，该基金近三年回报率为38.25%，跑赢业绩比较基准，在1634只基金中排名第421位 [8][17] - 红利低波策略叠加低波因子，改善了基础红利策略的高波动特征，被认为具备穿越周期的特征，在当前波动市场中配置价值凸显 [5][13] 持仓结构与基金经理观点 - 根据2025年12月31日数据，该ETF前十大重仓股合计占基金净值比约25.12%，主要集中在银行、食品饮料（糖业）、家电及工业设备板块 [6][15] - 前三大重仓股为上海银行(占净值比2.92%)、南京银行(2.79%)、平安银行(2.66%)，其中南京银行持仓较上期增加32.82%，中粮糖业持仓减少7.95% [6][15] - 基金经理柳军表示，展望2026年一季度，红利板块配置价值值得重点关注 [6][15] - 短期逻辑：政策预期可能催化市场风险偏好阶段性抬升，且红利板块经2025年四季度调整后，估值压力已释放，进入逢低配置窗口 [6][15] - 中期逻辑：红利策略已升级为“宏观环境驱动+政策制度护航”的强共振格局，低利率与“资产荒”环境使高股息资产提供稀缺的确定性现金流回报，匹配险资等长期资金需求 [6][15] 市场环境与机构观点 - 年末年初市场面临估值修复与业绩验证的“时间差”，以及政策预期与基本面修复节奏的博弈 [5][13] - 科技板块前期涨幅较大，部分资金存在获利了结、转向防御属性板块的倾向 [5][13] - 多家券商提示近期市场波动可能加大，建议配置上减少弹性，寻求稳定和确定性 [7][16] - 华安证券指出，下一任美联储主席可能引发紧缩预期，叠加两会政策博弈期等因素，2月市场波动可能加剧 [7][16] - 浙商证券认为，春节前市场可能进入偏强震荡格局，建议关注券商、部分银行股及社会服务板块 [7][16]

各国宽基指数与券商板块近一年表现对比 - 日本东证TOPIX指数近一年上涨8.76% [2] - 中国万得全A指数近一年上涨28.78% [2] - 中国证券公司指数近一年上涨38.29% [2] - 日本日经225指数近一年上涨33.06% [2] - 韩国KOSPI综合指数近一年上涨107.53% [2] - 韩国KOSPI证券行业指数近一年上涨182.87% [2] 市场技术信号 - 部分个股出现MACD金叉信号且涨势不错 [4][7]

市场表现与资金动态 - 今日A股主要指数普遍收跌，上证指数下跌2.48%至4015点，创业板指下跌2.46%，港股恒生指数下跌2.92%，两市成交缩量至约2.6万亿元[1][8] - 市场呈现普跌格局，申万31个一级行业中仅食品饮料和银行上涨，涨幅分别为1.11%和0.17%，而有色金属、钢铁、基础化工、煤炭等行业表现靠后，全市场5300多只股票中有4647只下跌[1][8] - 自去年12月中旬以来，市场在流动性改善推动下快速上涨，大盘中枢从3800点上移至4200点附近，期间资金积累了可观浮盈，市场对波动的敏感度提升[3][10] - 当前调整源于资金行为模式从“加仓博弈”切换至“兑现收益、降低敞口”，获利盘集中释放导致高弹性资产承压，并传导至指数层面，同时资金转向现金或低波动资产，导致增量资金放缓、成交活跃度下降[3][10][11] - 资金呈现阶段性净流出特征，对市场整体形成压制，风险偏好回落削弱了对高估值和高杠杆标的的承接力度，并放大了短期波动[3][11] 外部环境与事件冲击 - 海外方面，1月30日晚间美国总统特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，其政策主张提倡“缩表+降息”组合，被视为相对“鹰派”[2][9] - 提名宣布后，美元指数上行，贵金属价格大幅下跌，其中白银价格暴跌26%，创历史最大单日跌幅，黄金价格下跌9%，为近十年来最差单日表现[2][9] - 贵金属暴跌的核心原因在于前期投机资金推动导致“避险资产风险化”，市场脆弱性增加，高波动环境下边际扰动易触发“多杀多”与被动去杠杆，白银跌幅大于黄金以及铜、原油相对抗跌的结构印证了高波动品种的杠杆集中出清[2][9] - 贵金属市场的快速下挫对A股形成外溢冲击，相关衍生品的剧烈波动易引发连锁止损与保证金追加，挤占其他市场的流动性，导致成交效率下降、波动放大[2][9] 后市展望与市场特征 - 展望后市，预计2月期间可能开启春季躁动的“第二波”，当前剧烈波动更多是“高切低”的风格修正与前期获利盘的阶段性了结[4][11] - 指数回撤幅度有限，成交维持高位，资金并未系统性撤离权益市场，而是在加速轮动，市场总体呈现弱主线、强轮动的特征[4][11] - 随着春节临近，历史上2月份A股胜率较高，尤其是中小盘成长股在节前一周通常表现偏强，同时美国政府关门、伊朗局势等地缘不确定性落地后，市场风险偏好有望修复[4][11] - 随着监管持续增强，纯情绪与高波动等短线交易吸引力下降，市场可能回到“盈利确定性+产业趋势”主导的中期交易定价，短期震荡为后续主线重聚提供条件[4][11] 行业配置与投资方向 - 科技制造方向建议优先关注有业绩支撑的AI应用、海外算力、存储、风电储能等领域，当前这些方向交易拥挤度未过高，或仍有逢低买入空间[5][12] - 一季度有业绩基本面改善催化的低位创新药、游戏等科技方向也有望轮动到，建议关注2026年有望进入产业化投资早期的方向，如AI应用、固态电池、智能驾驶、机器人等，但短期配置需筛选有望兑现企业订单的核心公司[5][12] - 价值风格方面，短期上游大宗商品在外围变化下明显回调，但回调消化完拥挤度后利于中期布局，在美联储宽松周期未走完、美元信用受挑战、外需向好的中期视角下，依然关注上游资源品[6][12] - 出口链中的制造业如有色、电网设备、工程机械，以及美国地产链如家电、家居，或有超预期修复的可能，此外，流动性驱动受益且有业绩支撑的非银金融如保险、券商、金融IT，或仍有补涨机会[6][12]

核心观点 - 截至2026年1月28日，已有10余家上市券商披露2025年业绩，整体呈现快速增长，多家公司归母净利润同比增速超50% [1] - 从短、中、长三个周期维度看，券商行业或正迎来系统性机会 [1] 短周期催化：业绩走高，估值低位 - **业绩普遍预喜，复苏势头明确**：机构预计43家上市券商2025年主营业务收入同比增长34%，归母净利润同比增长49% [5][17]。展望2026年1月，上市券商单月整体经营业绩有望回升至近12个月以来的高位 [5][17] - **估值处于低位，具备修复空间**：截至2026年1月28日，证券公司指数市盈率（TTM）为16.09倍，位于近十年从低到高11.16%的分位点；市净率（LF）为1.46倍，位于36.70%的分位点 [5][17]。当前证券板块估值与基本面呈现背离，具备修复空间 [5][17] 中周期动能：业务结构优化，盈利中枢上移 - **多元业务受益于市场温和上行**：券商核心利润来源（经纪与财富管理、融资融券、自营投资）与股市活跃度高度相关，交投活跃叠加低基数效应，业绩改善趋势可能持续 [7][19] - **财富管理转型深化**：行业加速向财富管理转型，买方投顾模式全面落地，“佣金+管理费+业绩分成”的多元收入模式逐步确立，通过集约化运营提升服务效率，业务结构抗风险能力增强，成为行业新增长极 [7][19] - **券商竞相加码国际业务**：2026年1月，两家大型券商宣布对旗下国际子公司增资，金额分别为不超过90亿港元和超61亿港元，以提升国际市场竞争力和份额 [7][19] - **行业并购整合加速**：2025年行业集中度进一步提升，并购重组成为头部券商外延扩张关键路径。展望2026年，行业整合进程将持续提速 [8][20] 长周期视角：国家战略赋能，券商定位全面升级 - **政策战略支持**：“十五五”提出建设金融强国，资本市场将在培育新质生产力、服务实体经济中发挥关键枢纽功能，为券商行业打开长期成长空间 [12][24] - **适配新质生产力融资需求**：券商引导要素资源向科技创新、先进制造等重点领域集聚。以去年上半年为例，证券行业承销相关主题债券超7200亿元 [12][24] - **受益于居民财富搬家趋势**：居民资产配置正从房地产向金融资产转移，股票、基金等在家庭资产配置中的比重将持续上升，为资本市场带来增量资金，券商作为核心中介将持续受益 [12][24]

文章核心观点 - 市场当前处于上行趋势中的阶段性震荡，配置上强调科技与价值的均衡，结构重于指数短期起伏[1] - 春节前中国股市（A股和港股）有望回稳上行，并坚定看好2-3月的春季行情，因基本面、资金面及一系列政治经济和产业催化将推动行情创新高[1] - 投资策略上，建议布局春节红包行情，结构上关注2月份有春节效应或受益于密集催化的行业[1] 市场近期表现与展望 - 本周市场继续震荡蓄势，价值方向反弹幅度更大，高科技方向回调相对更明显[1] - 市场对托底地产的增量政策预期抬升，大宗商品价格上行、茅台批价回稳、PMI原材料购进价格回升，推动地产、白酒等低估板块估值修复[1] - 有色金属在短期加速上行后波动显著放大[1] - 随着有形之手调节A股节奏的力度放缓、叠加海外股市消化美联储新主席人选提名引发的扰动后，春节前中国股市（A股和港股）有望回稳上行[1] - 后续各地两会、全国两会、十五五规划实施、美国总统访华等一系列政治经济和产业层面的催化频出，内外资共振的增量资金将推动春季行情创新高[1] 投资策略与行业关注 - 布局春节红包行情，结构上关注2月份有春节效应或受益于产业和宏观层面密集催化的行业[1] - 首先，趁震荡后结合十五五产业线索，回补科技方向[1] - AI应用（互联网、计算机、传媒、人形机器人）：今年春节各大科技巨头和独角兽轮番上场抢夺春节流量蛋糕，包括腾讯百度和阿里加入红包大战、宇树机器人和豆包AI亮相春晚、电影春节档的AI元素等[2] - 绩优科技制造：包括AI硬件（通信设备、消费电子）、储能、电网设备、医药等[2] - 未来产业：聚焦国防军工、国产算力/芯片、太空算力、可控核聚变等领域龙头[2] - 其次，继续持有价值类资产作为底仓，并适度增加景气度改善的顺周期行业龙头[3] - 非银金融：此前受宽基ETF流出拖累较多、且景气度较高的券商、保险等，后续具备修复空间[4] - 春节消费链：包括澳门博彩、食品饮料、旅游酒店、航空机场、影视娱乐、农产品等[5] - 港股具有业绩弹性的红利资产，包括房地产、化工、建材、钢铁等，政策前置发力后，短期数据或有望超预期[5] 本周流动性数据 - 美元指数周初大幅下跌，在特朗普宣布沃什出任美联储主席后，市场强化对美联储降息缩表的预期，美元指数反弹至97.1[5] - 国际金属价格在大涨后因资金拥挤及对美联储政策预期的转变触发暴跌[5] - 缩表预期下长债利率下行有限，全周10年期美债收益率仍小幅上行至4.24%[5] - 比特币期货回踩前低后反弹，回升至84560美元[5] - A股ETF资金延续分化：前四个交易日宽基ETF净流出约3700亿元，行业ETF净流入约590亿元[5] - 有色金属、化工、半导体、卫星ETF分别净流入124亿元、100亿元、43亿元和36亿元[5] - 有色金属板块除ETF显著流入外，成交占比从上周三7%抬升至本周四13%，交易拥挤度明显上行[5] - 资金结构上，散户资金延续净流入，机构资金继续净流出[5] 港股市场与资金流向 - 港股卖空成交占比回升至历史均值附近16%[6] - 南向资金本周净流入降至27亿元[6] - 国际油价大幅反弹带动能源板块流入加速，而原材料方向在上涨过程中流出加快[6] - 科网股与金融股的流入边际放缓[6] - 地产在持续净流入的基础上，本周流入有所增加[6] - 个股层面，阿里和中芯国际分别转为净流出16亿元和12亿元，腾讯净流入扩大至38亿元[6]

市场表现 - 2月2日A股市场整体低开震荡，但大金融板块逆市走强，银行和券商板块携手护盘 [1] - 个股方面，锦龙股份涨幅超过5%，上海银行涨幅超过3%，中信银行、华夏银行、中国银河、国联民生等涨幅超过2% [1] - 热门ETF方面，规模最大的银行ETF（512800）场内价格上涨超过1%；规模达388亿元的券商ETF（512000）场内价格一度上涨超过1%，现上涨0.53% [1] 券商行业观点与数据 - 东吴证券表示，2025年上市券商净利润普遍实现高增长，同时降准降息与中长期资金入市方案落地，分类评价优化为优质券商打开了资本空间，并购重组成效显著 [2] - 券商业绩高增长与政策暖风形成共振，估值上修预期强化，板块配置价值凸显 [2] - 券商ETF（512000）被动跟踪中证全指证券公司指数，覆盖49只上市券商股，是集中布局头部券商并兼顾中小券商的高效投资工具 [3] - 券商ETF（512000）最新基金规模超过388亿元，年内日均成交额超过11亿元，是A股规模和流动性居前的顶流券业ETF [3] 银行行业观点与数据 - 银河证券表示，在低利率与中长期资金加速入市环境下，银行板块高股息、低估值的红利属性对险资等长线资金具备持续吸引力，正加速估值定价重构 [3] - 北向资金年初活跃，有望增配银行板块，银行估值低位配置窗口开启 [3] - 银行ETF（512800）被动跟踪中证银行指数，覆盖A股42家上市银行，是跟踪银行板块整体行情的高效投资工具 [4] - 银行ETF（512800）最新基金规模超过121亿元，年内日均成交额超过8亿元，是A股10只银行业ETF中规模最大、流动性最佳的 [4] 资金流向 - 近期银行和券商板块均获得资金持续涌入 [3] - 上交所数据显示，银行ETF（512800）近10日累计获得资金净流入10.9亿元 [3] - 券商ETF（512000）近4日连续吸引资金净流入7.18亿元 [3]

市场行情表现 - 2月2日A股市场整体低开震荡，但大金融板块逆市走强，银行与券商板块携手护盘 [1][7] - 个股方面，锦龙股份涨幅超过5%，上海银行涨幅超过3%，中信银行、华夏银行、中国银河、国联民生等涨幅超过2% [1][7] - 热门ETF中，规模最大的银行ETF（512800）场内价格上涨超过1%；规模达388亿元的券商ETF（512000）场内价格一度上涨超过1%，现上涨0.53% [1][7] 券商板块观点与数据 - 东吴证券观点认为，2025年上市券商净利润普遍实现高增长，同时降准降息与中长期资金入市方案落地、分类评价优化及并购重组等政策形成利好，券商业绩高增与政策暖风共振，板块配置价值凸显，估值上修预期强化 [2][9] - 券商ETF（512000）被动跟踪中证全指证券公司指数，涵盖49只上市券商股，是集中布局头部券商并兼顾中小券商的高效投资工具 [3][10] - 券商ETF（512000）最新基金规模超过388亿元，年内日均成交额超过11亿元，是A股规模与流动性居前的顶流券业ETF [3][10] - 资金流向数据显示，券商ETF（512000）近4日连续获得资金净流入，累计达7.18亿元 [3][9] 银行板块观点与数据 - 银河证券观点认为，在低利率与中长期资金加速入市环境下，银行板块高股息、低估值的红利属性对险资等长线资金具备持续吸引力，正在加速估值定价重构，同时北向资金年初活跃有望增配银行板块，银行估值低位配置窗口开启 [3][9] - 银行ETF（512800）被动跟踪中证银行指数，成份股囊括A股42家上市银行，是跟踪银行板块整体行情的高效投资工具 [4][10] - 银行ETF（512800）最新基金规模超过121亿元，年内日均成交额超过8亿元，是A股10只银行业ETF中规模最大、流动性最佳的产品 [4][10] - 资金流向数据显示，银行ETF（512800）近10日累计获得资金净流入10.9亿元 [3][9]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：有色金属、石油石化、煤炭、券商、银行、社会服务、建材、电子、通信、传媒、消费者服务、化工、电新（电力设备及新能源）、机械、计算机、国防军工、汽车、白酒、港股恒生科技 * 公司：中金黄金（作为黄金品种代表被提及）[5] 核心观点和论据 * **市场整体判断：攻势转弱，进入震荡阶段** * 市场攻势转弱，需控制风险[1] * 上证指数上行斜率明显放缓，若跌破20日均线将进入横盘整理[7] * 从现在到春节前，大概率进入偏强震荡阶段[7] * 短期内市场震荡是大概率事件，春节前大机会不多[11] * 增量资金逻辑仍然有效，上行趋势尚未结束[14] * **风格切换：从中小盘成长转向大盘/均衡** * 春节前后市场风格切换，权重指数（如上证50、沪深300）表现优于中小盘成长指数（如中证500、中证1000、国证2000）[1][8] * 有资金从中小盘指数撤出，大盘股指数未受太大压制，风格切换明显[2] * 建议配置上可以从中证500、1000、2000回摆至沪深300和上证50[11] * 小盘股与大盘股之间的超额收益有所回摆，市值趋向均衡[14] * **全球资源品（尤其有色金属）面临大幅调整压力** * 全球资源品价格大幅波动冲击相关资产，白银在COMEX市场最大跌幅达到35%[4] * 有色金属短期面临调整压力，或经历月线级别调整，持续时间较长（可能需要半年到一年）[1][5] * 2025年有色指数上涨了97.5%，今年一季度有可能形成月线级或季线级顶部，再现主升浪不太可能[5] * 对有色金属持谨慎态度，手中持仓者应做好止盈，不建议开新仓，中线持有者可选择在回打大均线（如5月线或5季线）时买入[1][5] * **科技成长板块趋弱，面临压力** * 科技成长板块有所趋弱，包括国防军工、电芯、汽车、机械、电子、计算机等行业出现回调[6] * 市场最强的两条主线——科技成长和有色资源，都不同程度面临压力[7] * 应适当控制科技成长股的弹性，以应对短期震荡[1][3] * **券商板块调整充分，或进入多头周期** * 券商板块调整已经较为充分，对市场支撑力度增强[2][10] * 从2025年8月25日开始调整，已形成清晰的A-B-C-D-E结构，目前处于下跌五浪结构中的第四浪，具有翻转特征[9] * 预计到2026年2月4日，D浪与E浪将形成1:1时间窗，意味着券商板块将进入多头周期，可能出现脉冲式上升[9][10] * **配置策略与看好的行业** * **均衡配置**：选择警惕度高且位置不高的行业进行均衡配置[1][3] * **推荐主线**：顺周期成长股，如电子、电芯、化工、石化、非银（保险、券商）、机械和计算机[2][13] * **高性价比行业**：建材、电子、通信、石油石化、传媒、煤炭和消费者服务等行业性价比较高[12][16] * **关注低位板块**：位置较低、技术形态较好的银行和社会服务行业[11] * **红利风格**：顺周期类红利（如石油、煤炭）表现强于低波动红利，受益于上游物价上涨和通胀回升背景[15] * **港股机会**：可关注港股恒生科技指数在5,600点左右的投资机会[11] 其他重要内容 * **外部因素影响**：需警惕外部因素对资源品及相关成分股的影响[1][3]，外盘资源品波动传导至A股，上证指数最多时跌近80点，一度达到4,060点[2] * **技术指标关键位**： * 需关注20日均线及5周线[1][4] * 上证50和沪深300在上一周已经跌破20日均线，进入震荡状态[2] * 中证1000如果不能迅速反弹，可能进一步下探10日和20日均线，形成“三叉注底”[4] * **市场情绪与资金面**：资金充裕且抄底资金力度较强，大资金控盘能力很强[7] * **对牛市的判断**：当前调整只是牛市中的适当调整，预计2026年年终仍有一波上涨机会，无需过度悲观[11] * **主题投资亮点**：央企化工、中建材系、化学制品、农业产业等走强，同时夹杂一些科技股如集成电路和IDC，但需谨慎使用趋势投资策略[17] * **未来展望**：维持对2月份春季躁动下半场中盘成长偏顺周期的判断[2][18]