报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 9月29日资金面整体平稳均衡但跨季资金价格较高，债市延续弱势，转债市场主要指数集体跟涨且个券多数上涨，各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行 [1] 各目录总结 债市要闻 国内要闻 - 中共中央政治局9月29日召开会议，决定二十届四中全会于10月20 - 23日在北京召开，将修改后的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》稿提请审议 [3] - 5000亿元新型政策性金融工具即将落地，全部用于补充项目资本金，发改委正推动资金投入项目并督促开工 [3] - 交易商协会完善主承销商日常评价标准，构建六位一体执业能力框架，加强对科创、民营企业债券支持 [4] 国际要闻 - 9月29日克利夫兰联储行长哈马克预计未来一两年通胀持续高于2%，或2027年底或2028年初回落，认为当前货币政策“温和限制性”，需保持限制性立场 [6] 大宗商品 - 9月29日WTI 11月原油期货收跌3.45%，布伦特11月原油期货收跌3.08%，COMEX 12月黄金期货收涨1.21%，NYMEX天然气价格收涨14.5% [7] 资金面 公开市场操作 - 9月29日央行开展2886亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有2405亿元逆回购到期，单日净投放481亿元 [9] 资金利率 - 9月29日资金面整体平稳均衡，季末结构性矛盾突出，跨季资金价格较高，DR001下行0.23bp至1.310%，DR007上行3.17bp至1.587% [10] 债市动态 利率债 - 9月29日股市午后上涨且市场担忧基金销售费率新规，债市延续弱势，10年期国债活跃券250011收益率上行0.75bp至1.8075%，10年期国开债活跃券250215收益率上行2.50bp至1.9900% [13] 信用债 - 9月29日2只产业债（“H1阳城01”涨超13%，“H0中南02”涨超461%）和2只城投债（“19津投04”涨超11%，“PR旅投01”涨超12%）成交价格偏离幅度超10% [14] - 融侨集团欠税6.51亿元收到税收强制执行决定书；世茂集团约100亿港元开发贷款获展期3年；多家公司因市场波动取消债券发行；宜昌高投评级被确认后撤销；青州城投有失信被执行记录；吉林省担保集团涉及被执行事项；南通三建存在失信行为 [16] 可转债 - 9月29日A股三大股指集体收涨，成交额2.18万亿元，申万一级行业多数上涨；转债市场主要指数集体跟涨，成交额828.64亿元，较前一日放量66.88亿元，430支转债中358支收涨，冠中转债涨停20%等，嘉泽转债跌逾10%等 [17] - 9月29日升24转债公告即将触发提前赎回条款 [19] 海外债市 - 9月29日2年期美债收益率不变，其余期限普遍下行，10年期下行5bp至4.15%，2/10年期利差收窄5bp至52bp，5/30年期利差收窄4bp至97bp，10年期通胀保值国债损益平衡通胀率下行3bp至2.35% [20][21][22] - 9月29日主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行，德国下行3bp至2.71%，法、意、西、英分别下行4bp、5bp、5bp、5bp [23] - 截至9月29日收盘展示了中资美元债单日涨幅和跌幅前10的债券情况 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [3] - 甲醇预计重回自身基本面定价，现实基本面较弱，但做空性价比不高，建议观望 [5] - 尿素处于低估值叠加弱驱动状态，单边难有大级别趋势，建议观望 [7] - 胶价短期有所企稳，建议设置止损，回调短多，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [13] - PVC基本面较差，短期估值下滑至低位，中期关注逢高空配机会 [14] - 苯乙烯价格或将阶段性止跌 [18] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [21] - 聚丙烯供需双弱，库存压力较高，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制 [23] - PX缺乏驱动，PXN承压，但估值中性偏低，下方空间有限，建议观望 [26] - PTA后续去库格局延续，但加工费空间有限，短期建议观望 [27] - 乙二醇四季度预期将持续累库，估值有持续压缩压力，建议逢高空配 [31] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收跌8.10元/桶，跌幅1.79%，报443.70元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌31.00元/吨，跌幅1.14%，报2683.00元/吨；低硫燃料油收跌61.00元/吨，跌幅1.90%，报3155.00元/吨；新加坡ESG油品周度数据显示，汽油、燃料油、总成品油去库，柴油累库 [2] - **策略观点**：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级极低且供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - **行情资讯**：太仓价格+32元，内蒙-5元，鲁南-10元，盘面01合约+24元，报2298元/吨，基差+19，由负转正，1 - 5价差变化+13，报 - 13 [4] - **策略观点**：进口扰动减弱，价格波动收窄，甲醇将重回自身基本面定价；国内开工走高，供应维持高位，进口到港回升，供应压力大；需求端走弱，港口和企业累库，库存压力大；现实基本面弱，但做空性价比不高，后续基本面边际或好转，下方空间有限，建议观望 [5] 尿素 - **行情资讯**：山东、河南现货维稳，盘面01合约+3元，报1600元，基差 - 50，1 - 5价差变化 + - 6，报 - 74 [7] - **策略观点**：国内供应回归，开工大幅走高，企业利润低位，供应压力增大；需求端复合肥秋季肥扫尾，农业需求淡季，市场情绪弱，企业库存走高；处于低估值叠加弱驱动状态，单边难有大级别趋势，建议观望 [7] 橡胶 - **行情资讯**：胶价震荡整理，有企稳迹象；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季看跌；轮胎开工率因国庆假日走低，半钢开工率显著低于2024年同期；截至2025年10月12日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比下降0.77万吨，降幅0.7%，青岛天然橡胶库存44.66(-0.78)万吨；现货方面，泰标混合胶等价格有变动 [10][11][12] - **策略观点**：宏观扰动或暂时降低，胶价短期有所企稳，建议设置止损，回调短多，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [13] PVC - **行情资讯**：PVC01合约下跌15元，报4677元，常州SG - 5现货价4580（0）元/吨，基差 - 97（+15）元/吨，1 - 5价差 - 314（+2）元/吨；成本端部分价格持平，PVC整体开工率82.6%，环比上升1.2%；需求端下游开工47.8%，环比持平；厂内库存38.4万吨（+8.4），社会库存103.6万吨（+5.5） [13] - **策略观点**：企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修量少，产量高位，新装置将试车；下游开工回落，内需弱，出口预期差；成本端电石回落，烧碱持稳；国内供强需弱，出口预期转弱，基本面较差，中期关注逢高空配机会 [14] 纯苯、苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯5590元/吨，下跌35元/吨；苯乙烯现货6550元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6540元/吨，下跌4元/吨；基差10元/吨，走弱46元/吨；BZN价差135元/吨，下降1.25元/吨；EB非一体化装置利润 - 600.1元/吨，上涨7.65元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率73.61%，上涨0.41%；江苏港口库存19.65万吨，去库0.54万吨；需求端三S加权开工率38.54%，下降0.87% [17] - **策略观点**：现货和期货价格下跌，基差走弱；成本端全球原油库存将回升，供应过剩局面或持续，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大，纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端苯乙烯开工持续上行，港口库存大幅去库；需求端三S整体开工率震荡下降；苯乙烯价格或将阶段性止跌 [18] 聚烯烃（聚乙烯、聚丙烯） 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6910元/吨，下跌8元/吨，现货7035元/吨，无变动，基差125元/吨，走强8元/吨；上游开工81.1%，环比下降0.28%；生产企业库存48.86万吨，环比累库10.59万吨，贸易商库存5.40万吨，环比累库0.73万吨；下游平均开工率44.36%，环比上涨0.23%；LL1 - 5价差 - 35元/吨，环比缩小4元/吨 [20] - **策略观点**：期货价格下跌；以巴冲突和谈开始，成本端支撑原油价格松动，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制；供应端仅剩40万吨计划产能，库存高位去化，对价格支撑回归；需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾转移至韩国乙烯出清政策，价格或将维持低位震荡 [21] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6595元/吨，下跌7元/吨，现货6650元/吨，无变动，基差55元/吨，走强7元/吨；上游开工77.06%，环比下降1.46%；生产企业库存68.14万吨，环比累库16.11万吨，贸易商库存26.11万吨，环比累库6.11万吨，港口库存6.87万吨，环比累库0.22万吨；下游平均开工率51.76%，环比上涨0.05%；LL - PP价差315元/吨，环比缩小1元/吨 [22] - **策略观点**：期货价格下跌；成本端全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱，整体库存压力较高，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制 [23] 聚酯（PX、PTA、乙二醇） PX - **行情资讯**：PX01合约下跌26元，报6312元，PX CFR上涨8美元，报787美元，按人民币中间价折算基差128元（+89），1 - 3价差 - 16元（0）；中国负荷87.4%，环比上升1%；亚洲负荷79.9%，环比上升1.9%；天津石化等装置重启，日本Eneos一套26万吨装置检修；PTA负荷74.4%，环比下降2.7%；10月上旬韩国PX出口中国12.7万吨，同比上升2.1万吨；8月底库存391.8万吨，月环比上升1.9万吨；PXN为226美元（+2），石脑油裂差96美元（ - 6） [25] - **策略观点**：目前PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，且PTA新装置预期推迟投产，PX检修推迟，预期导致PX累库周期持续，缺乏驱动，PXN承压，但估值目前中性偏低，下方空间有限，建议观望 [26] PTA - **行情资讯**：PTA01合约下跌18元，报4422元，华东现货下跌55元，报4325元，基差 - 85元（ - 3），1 - 5价差 - 60元（ - 2）；PTA负荷74.4%，环比下降2.7%；逸盛新材料提负，恒力大连一套装置停车；下游负荷91.5%，环比持平；终端加弹负荷持平至81%，织机负荷持平至69%；10月10日社会库存（除信用仓单）216万吨，环比累库5.3万吨；PTA现货加工费下跌97元，至100元，盘面加工费下跌1元，至281元 [26] - **策略观点**：后续供给端检修量偏高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费空间有限；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，终端有走弱迹象；估值向上需终端持续好转带动PTA加工费修复或PX供需格局好转驱动，短期建议观望 [27] 乙二醇 - **行情资讯**：EG01合约下跌4元，报4057元，华东现货下跌31元，报4114元，基差65元（ - 3），1 - 5价差 - 86元（+2）；供给端乙二醇负荷75.1%，环比上升1.6%；合成气制和乙烯制装置有开停情况；下游负荷91.5%，环比持平；进口到港预报10.2万吨，华东出港10月14日1.1万吨；港口库存54.1万吨，累库3.4万吨；石脑油制利润为 - 515元，国内乙烯制利润 - 705元，煤制利润728元；成本端乙烯持平至785美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至540元 [27][30] - **策略观点**：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量较高，进口量回升，港口转累库，四季度预期将持续累库；估值目前同比仍然中性偏高，弱格局下估值有持续压缩的压力，建议逢高空配 [31]

黄金 - 美联储主席鲍威尔表示美国劳动力市场持续走弱且经济显现衰退迹象，10月降息概率由92%上升至97%，资产负债表缩减进程或于10月利率会议结束 [1] - 市场隐含波动率一度逼近33，叠加10月底降息预期，黄金作为避险资产未来仍有上涨空间 [1] - 技术面显示日线收阳线，金价强势上涨，1小时级别价格保持在60/120日均线上方，下方支撑4150美元，上方压力4240美元 [1] - 10月15日金价再创新高，一度刷新高位至4199美元 [7] 原油 - 国际能源署报告预测全球原油市场在2026年可能出现每日400万桶的供应过剩，较先前预测显著上升，因OPEC+及其竞争对手提高产量而全球需求复苏乏力 [2] - 地缘政治方面，北约预计继续投入巨额资金武装乌克兰以防御俄罗斯冬季攻势，欧盟将宣布对乌克兰最新财政支持 [2] - 技术面显示日线收阴线，价格跌破59美元继续低位运行，1小时级别市场处于下降趋势，下方支撑57.50美元，上方压力59.30美元 [2] 美元指数 - 美国国会参议院第八轮投票未能通过共和党提出的临时拨款法案，最终结果49票同意、45票反对，未达60票门槛，政府继续停摆 [3] - 市场对欧洲央行降息预期升温，认为可能在12月再次降息，若经济复苏不理想则2026年可能继续降息 [3] - 技术面显示日线收阴线，市场回测98.50附近，1小时级别价格跌破60/120日均线，下方支撑98.50，上方压力99.50 [4] 纳指 - 技术面显示日线收阳线，市场在24000-25200区间整理，1小时级别昨日市场回调至618关键位置后价格继续上涨，下方支撑24550，上方压力24950 [5] 铜 - 技术面显示日线收阴线，价格在5.12美元受到明显压制，1小时级别价格未创新高也未创新低，呈对称三角形形态，下方支撑4.90美元，上方压力5.05美元 [6] 美联储官员观点 - 美联储鲍曼继续预期今年年底前再降息两次 [10] - 美联储柯林斯认为鉴于通胀风险降低及就业市场担忧，降息25个基点是合适的 [10] - 美联储主席鲍威尔称未来几个月缩表或接近尾声，就业市场下行风险上升 [10]

核心观点 - 报告基于“三部曲”大类资产配置框架，建议2025年10月超配权益资产与黄金，标配债券 [1][5] - 具体配置权重为：权益41.25%、债券45%、商品13.75%，其中黄金配置权重达10% [5][72] - 核心逻辑是地缘政治不确定性上升可能加剧全球权益市场波动，但中国权益资产和黄金仍存在表现机会，市场调整反而是买入时机 [5][67] 资产配置框架 - 配置框架由战略性资产配置（SAA）、战术性资产配置（TAA）和重大事件审议调整三部分构成 [5][14] - SAA通过宏观因子风险平价模型分散宏观风险，设定长期配置基准（权益45%、债券45%、商品10%） [36][44] - TAA采用Black-Litterman模型结合宏观周期评分指标，对SAA基准进行战术调整以增强收益 [46][52] - 该融合策略在2019年至2025年9月的回测期内年化收益率达12.4%，2025年年化收益率26.5%，夏普比率2.59 [60][64] 权益资产配置观点 - 超配A股（8.75%）与港股（8.75%），标配美股（15%），低配欧股（2.75%）和印股（2.75%），标配日股（3.25%） [5][72] - 看好中国“转型牛”，动力来自转型节奏加快、无风险收益下沉及资本市场改革 [5][67] - 行业层面推荐新兴科技主线（AI、电子半导体、创新药等），金融板块（券商/保险/银行）以及供需改善的周期品（有色/化工） [70] 债券资产配置观点 - 标配中国长久期国债（10%）、短久期国债（12.5%）、美国长久期美债（10%）和短久期美债（12.5%） [5][72] - 债市在经过调整后赔率改善，配置性价比提升，但国内利率可能高位宽幅震荡 [5][71] - 美联储“预防式”降息有利于美债表现，但通胀预期上行可能限制利率下行空间 [5][66] 大宗商品配置观点 - 超配黄金（10%），低配原油（1.25%），标配工业商品（2.5%） [5][72] - 黄金价格在8月末突破3500美元后持续上涨，10月初已突破4000美元，受美联储降息、地缘政治紧张及央行购金支撑 [5][71] - 原油需求偏弱且OPEC+增产，价格可能继续承压 [71][74] 宏观环境分析 - 中国8月CPI同比-0.4%，PPI同比-2.9%，通胀修复速度弱于预期，但核心CPI保持韧性 [18] - 信贷与货币形势分化，8月社融增速回落至8.8%，M2-M1剪刀差持续收窄 [19] - 美国9月开启降息，市场预期进口上升1.0个百分点，私人投资提高0.7个百分点 [22] - 中美经济周期评分显示中国金融周期友好度读数67.0（预期下月71.7），美国库存周期友好度读数18.6 [27][30][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对不同板块品种主力合约进行点评并给出操作建议，包括股指、国债、贵金属等品种，考虑贸易冲突、利率波动、市场供需等因素影响市场表现 [3] 各板块总结 金融板块 - 股指方面，特朗普表示提高关税，市场风险偏好或受压制，A股受挫下行，但此轮双方大概率以增强谈判前强势态度为主，摩擦性质大于实质冲突，股指先跌后反弹，中长期不改上行大趋势，短期波动或放大，保守者可等波动收敛逢低入场 [3] - 国债方面，股市调整叠加流动性宽松促进债市回暖，10年期国债利率上行至1.8%以上区间配置价值回升，下行至1.75%、1.7%点位有阻力，短期期债区间震荡，T2512震荡区间107.4 - 108.3，建议观望等超调机会 [3] - 贵金属方面，10月底韩国APEC会议前黄金市场波动大，单边在910元上方可轻仓买入并做好止盈止损；EFP转换进度缓慢时银价总体强势，保持在50美元上方做多 [3] - 集运指数（欧线）方面，从宏观不确定因素角度，建议谨慎观望 [3] 黑色板块 - 钢材方面，热卷累库较多，关注节后需求恢复情况，单边观望，月差逢高反套，卷螺差和利润收敛 [3] - 铁矿方面，供给端扰动减弱，发运下滑，到港增加，铁水高位略降，铁矿转弱，单边暂时观望，区间参考750 - 830，套利多铁矿空热卷 [3] - 焦煤方面，节后煤炭产地煤价偏弱运行，下游补库需求走弱，蒙煤供应有减量担忧，逢低做多焦煤2601，区间参考1080 - 1200，套利多焦煤空焦炭 [3] - 焦炭方面，首轮提涨节前落地，继续提涨空间不大，短期暂稳运行，逢低做多焦炭2601，区间参考1550 - 1700，套利多焦煤空焦炭 [3] 有色板块 - 铜方面，现货成交一般，铜价震荡，多单逢高止盈，主力关注84000 - 85000支撑 [3] - 氧化铝方面，成本支撑松动，盘面震荡探底，主力运行区间2800 - 3000 [3] - 铝方面，盘面震荡运行，关注终端订单承接能力，主力参考20700 - 21300 [3] - 铝合金方面，废铝报价坚挺，终端按需补库，主力参考20200 - 20800 [3] - 锌方面，基本面对价格提振有限，锌价震荡延续弱势，主力参考21500 - 22500 [3] - 锡方面，关注因宏观情绪回落的买点 [3] - 镍方面，盘面偏弱震荡，宏观预期反复矿端空间打开，主力参考120000 - 126000 [3] - 不锈钢方面，宏观风险放大产业心态偏弱，需求兑现仍不足，主力参考12400 - 12800 [3] 能源化工板块 - 原油方面，中美贸易紧张局势叠加IEA报告悲观预期压制油价偏弱运行，单边逢高空，WTI下方支撑位[54, 56]，布伦特[57, 59]，SC[430, 440] [3] - 尿素方面，市场缺乏利好支撑，短期反弹动力不足，单边逢高空，短期支撑位1550 - 1570元/吨，期权端隐含波动率拉升后逢高做缩 [3] - PX方面，供需预期偏弱且油价支撑偏弱，PX偏弱震荡，观望或反弹短空，月差反套 [3] - PTA方面，供需预期偏弱，驱动有限，观望或反弹短空，月差反套 [3] - 短纤方面，库存压力不大，短期支撑相对原料偏强，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，低位做扩但驱动有限 [3] - 瓶片方面，供需宽松格局不变，成本端偏弱，短期瓶片加工费好转，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [3] - 乙二醇方面，港口库存累库，且MEG远月供需结构较弱，短期MEG偏弱运行，逢高做空EG01，虚值看涨期权EG2601 - C - 4350卖方持有，EG1 - 5逢高反套 [3] - 烧碱方面，下游氧化铝需求表现一般，接货积极性下降，空单持有 [3] - PVC方面，宏观叠加基本面趋弱，盘面持续走弱，空单持有 [3] - 纯苯方面，供需偏宽松，价格驱动有限，BZ2603短期跟随苯乙烯和油价震荡 [3] - 苯乙烯方面，供需预期偏弱，苯乙烯价格或承压，EB11价格反弹偏空，EB - BZ价差低位做扩 [3] - 合成橡胶方面，成本支撑减弱，且供需偏宽松，预计BR震荡偏弱，看涨期权BR2511 - C - 11400卖方持有 [3] - LLDPE方面，市场情绪偏差，成交一般，关注去库拐点 [3] - PP方面，点价盘增加，成交转好，观望 [3] - 甲醇方面，盘面大幅下跌，基差走强，成交小幅放量，关注35月差正套机会 [3] 农产品板块 - 粕类方面，中美贸易预期多变，供应压力持续压制国内价格，关注01在2900附近支撑 [3] - 生猪方面，养殖端出栏压力较大，猪价维持低位，底部震荡 [3] - 玉米方面，上量逐步增加，盘面维持偏弱格局，偏弱运行 [3] - 棕榈方面，马盘棕榈油调整，连棕跟随趋弱，P主力短期在9000 - 9500区间震荡 [3] - 白糖方面，原糖技术性超跌反弹，在5400附近底部震荡 [3] - 棉花方面，新棉陆续上市，供应压力渐增，空单持有 [3] - 鸡蛋方面，蛋价难有起色，维持偏空走势，关注月间反套机会 [3] - 苹果方面，晚富士红度偏淡，优果优价明显，主力在8600附近运行 [3] - 红枣方面，下树时间临近，多空博弈加剧，中长期偏空 [3] 特殊商品板块 - 纯碱玻璃方面，供需过剩难逆转，纯碱趋弱运行，产销表现一般，旺季不旺逻辑持续，空单持有 [3] - 橡胶方面，关注旺产期原料上涨情况，空单持有或观望 [3] - 工业硅方面，供应增加，下游订单减少，工业硅价格偏弱震荡，价格震荡区间8300 - 9000元/吨 [3] 新能源板块 - 多晶硅方面，尾盘回升，关注产能收储落地情况，多单持有 [3] - 碳酸锂方面，日内盘面偏强震荡，基本面维持紧平衡，主力逐步移仓，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等类别，各板块部分品种给出期权策略建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [8] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 各部分总结 标的期货市场概况 - 原油SC2512最新价446，跌6，跌幅1.37%，成交量4.36万手，持仓量3.10万手 [3] - 液化气PG2511最新价4143，涨25，涨幅0.61%，成交量7.35万手，持仓量5.21万手 [3] - 甲醇MA2512最新价2276，持平，成交量4.93万手，持仓量3.86万手 [3] - 乙二醇EG2601最新价4035，跌37，跌幅0.91%，成交量15.57万手，持仓量33.74万手 [3] - 聚丙烯PP2511最新价6496，跌55，跌幅0.84%，成交量2.25万手，持仓量2.42万手 [3] - 聚氯乙烯V2511最新价4578，跌18，跌幅0.39%，成交量2.10万手，持仓量4.35万手 [3] - 塑料L2511最新价6880，跌42，跌幅0.61%，成交量1.53万手，持仓量1.51万手 [3] - 苯乙烯EB2511最新价6543，跌65，跌幅0.98%，成交量21.95万手，持仓量31.98万手 [3] - 橡胶RU2601最新价14810，跌45，跌幅0.30%，成交量21.68万手，持仓量14.98万手 [3] - 合成橡胶BR2511最新价10765，跌60，跌幅0.55%，成交量6.50万手，持仓量2.91万手 [3] - 对二甲苯PX2512最新价6298，跌88，跌幅1.38%，成交量4.99万手，持仓量3.03万手 [3] - 精对苯二甲酸TA2512最新价4388，跌66，跌幅1.48%，成交量11.24万手，持仓量4.17万手 [3] - 短纤PF2512最新价6028，跌48，跌幅0.79%，成交量27.63万手，持仓量18.73万手 [3] - 瓶片PR2512最新价5550，跌50，跌幅0.89%，成交量2.95万手，持仓量2.36万手 [3] - 烧碱SH2601最新价2425，跌4，跌幅0.16%，成交量32.90万手，持仓量11.10万手 [3] - 纯碱SA2601最新价1226，跌3，跌幅0.24%，成交量121.91万手，持仓量138.44万手 [3] - 尿素UR2601最新价1597，跌8，跌幅0.50%，成交量14.11万手，持仓量32.20万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 原油成交量PCR0.95，持仓量PCR0.57 [4] - 液化气成交量PCR0.77，持仓量PCR0.51 [4] - 甲醇成交量PCR0.86，持仓量PCR0.61 [4] - 乙二醇成交量PCR1.07，持仓量PCR0.60 [4] - 聚丙烯成交量PCR1.50，持仓量PCR0.63 [4] - 聚氯乙烯成交量PCR1.00，持仓量PCR0.26 [4] - 塑料成交量PCR1.22，持仓量PCR0.61 [4] - 苯乙烯成交量PCR1.84，持仓量PCR0.61 [4] - 橡胶成交量PCR0.43，持仓量PCR0.56 [4] - 合成橡胶成交量PCR0.97，持仓量PCR0.61 [4] - 对二甲苯成交量PCR1.23，持仓量PCR0.95 [4] - 精对苯二甲酸成交量PCR1.22，持仓量PCR0.67 [4] - 短纤成交量PCR0.86，持仓量PCR0.72 [4] - 瓶片成交量PCR1.30，持仓量PCR0.85 [4] - 烧碱成交量PCR1.07，持仓量PCR0.96 [4] - 纯碱成交量PCR0.69，持仓量PCR0.34 [4] - 尿素成交量PCR0.39，持仓量PCR0.43 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油压力位570，支撑位440 [5] - 液化气压力位4700，支撑位3900 [5] - 甲醇压力位2300，支撑位2250 [5] - 乙二醇压力位4500，支撑位4250 [5] - 聚丙烯压力位6800，支撑位6400 [5] - 聚氯乙烯压力位5200，支撑位4500 [5] - 塑料压力位7200，支撑位7100 [5] - 苯乙烯压力位6900，支撑位6300 [5] - 橡胶压力位17000，支撑位14000 [5] - 合成橡胶压力位12000，支撑位11000 [5] - 对二甲苯压力位6600，支撑位6300 [5] - 精对苯二甲酸压力位5000，支撑位4400 [5] - 短纤压力位6600，支撑位6000 [5] - 瓶片压力位6600，支撑位5200 [5] - 烧碱压力位2800，支撑位2400 [5] - 纯碱压力位1400，支撑位1100 [5] - 尿素压力位1800，支撑位1620 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 原油平值隐波率28.76%，加权隐波率36.58% [6] - 液化气平值隐波率16.455%，加权隐波率18.91% [6] - 甲醇平值隐波率17.7%，加权隐波率19.96% [6] - 乙二醇平值隐波率14.185%，加权隐波率15.77% [6] - 聚丙烯平值隐波率11.725%，加权隐波率12.36% [6] - 聚氯乙烯平值隐波率13.79%，加权隐波率16.93% [6] - 塑料平值隐波率12.61%，加权隐波率13.38% [6] - 苯乙烯平值隐波率20.7%，加权隐波率22.51% [6] - 橡胶平值隐波率18.82%，加权隐波率22.30% [6] - 合成橡胶平值隐波率22.985%，加权隐波率25.13% [6] - 对二甲苯平值隐波率17.535%，加权隐波率19.98% [6] - 精对苯二甲酸平值隐波率17.995%，加权隐波率19.51% [6] - 短纤平值隐波率15.405%，加权隐波率17.51% [6] - 瓶片平值隐波率13.2%，加权隐波率16.73% [6] - 烧碱平值隐波率22.25%，加权隐波率23.81% [6] - 纯碱平值隐波率26.725%，加权隐波率31.48% [6] - 尿素平值隐波率18.045%，加权隐波率21.14% [6] 策略与建议 能源类期权 - 原油 - 基本面OPEC+增产，市场担忧供应过剩，巴以和俄乌局势缓和 [7] - 行情7月以来走弱后盘整，8月先涨后跌，9月弱势反弹，10月大跌 [7] - 期权因子隐含波动率均值偏高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位570，支撑位440 [7] - 策略方向性无，波动性构建卖出偏中性组合，现货多头构建领口策略 [7] 能源类期权 - 液化气 - 基本面PDH装置检修量稳定，产能利用率74.77%，利润下滑 [9] - 行情7月冲高回落，8月加速下跌后反弹受阻，9月先跌后涨 [9] - 期权因子隐含波动率大幅下降，持仓量PCR低于0.60，压力位4700，支撑位3900 [9] - 策略方向性无，波动性构建卖出偏中性组合，现货多头构建领口策略 [9] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面港口库存增加，下游样本企业库存减少 [9] - 行情7月冲高回落，8月走弱，9月低位盘整后反弹，10月延续弱势 [9] - 期权因子隐含波动率维持均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位2300，支撑位2250 [9] - 策略方向性无，波动性构建卖出偏空头组合，现货多头构建领口策略 [9] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面供给端负荷上升 [10] - 行情7月低位盘整后下跌，8月弱势盘整，9月延续弱势 [10] - 期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR约0.60，压力位4500，支撑位4250 [10] - 策略方向性构建看跌熊市价差组合，波动性构建做空组合，现货多头构建领口策略 [10] 聚烯烃类期权 - 聚丙烯 - 基本面商业库存环比上涨30.65% [11] - 行情7月跌幅收窄后下降，8月弱势波动，9月延续弱势，10月加速下跌 [11] - 期权因子隐含波动率下降至均值附近，持仓量PCR约0.60，压力位6800，支撑位6400 [11] - 策略方向性无，波动性无，现货多头构建领口策略 [11] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面青岛港口等库存减少 [12] - 行情7月冲高回落，8月回暖后盘整，9月维持弱势 [12] - 期权因子隐含波动率极速上升后下降至均值附近，持仓量PCR约0.60，压力位17000，支撑位14000 [12] - 策略方向性无，波动性构建卖出偏空头组合，现货套保无 [12] 聚酯类期权 - PTA - 基本面市场开工75.61%，供应端支撑不足 [12] - 行情7月反弹，8月回落反弹后受阻，9月延续弱势 [12] - 期权因子隐含波动率均值偏高水平，持仓量PCR约0.70，压力位5000，支撑位4400 [12] - 策略方向性无，波动性构建卖出偏空头组合，现货套保无 [12] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面开工率84.30%，产量和库存有变化 [13] - 行情7月先涨后跌，8月反弹后震荡，9月以来走弱 [13] - 期权因子隐含波动率较高，持仓量PCR约1.00，压力位2800，支撑位2400 [13] - 策略方向性构建熊市价差组合，波动性无，现货构建领口套保策略 [13] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面厂家总库存较节前涨幅3.74% [13] - 行情7月盘整反弹，8月以来弱势盘整，9月低位波动 [13] - 期权因子隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位1400，支撑位1100 [13] - 策略方向性构建做空波动率组合，现货多头构建领口策略 [13] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面企业产能利用率85.67%，库存和需求有变化 [14] - 行情7月宽幅震荡后上涨，8月波动，9月走弱 [14] - 期权因子隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位1800，支撑位1620 [14] - 策略方向性构建看跌熊市价差组合，波动性构建卖出偏空头组合，现货构建领口策略 [14]

报告行业投资评级 报告对能源化工行业各品种中期展望多为震荡偏弱，少数品种为震荡，未给出行业整体投资评级 [3][7][8][10] 报告的核心观点 - 原油期货跌破震荡平台下沿格局趋弱，全球原油供应过剩担忧加剧，SC全曲线变为Contango；中美贸易争端影响股市和商品需求预期；化工产业有新装置投产消息，甲醇价格震荡整理 [2] - 能化品种大多跟随原油下跌或受成本、供需等因素影响价格承压，整体以原油为锚延续偏弱震荡 [3] 根据相关目录分别总结 行情观点 原油 - 观点：宏观扰动节奏，基本面持续承压 [3][7] - 市场要闻：IEA月报下调2025年全球石油需求增长预测，上调2026年供应增长预测；印度9月从俄罗斯石油进口量同比下降 [7] - 主要逻辑：IEA月报加剧过剩担忧，全球供应处增产期，后期面临累库压力，地缘支撑减弱，宏观风险摇摆，短期宏观因素主导作用增强 [7] 沥青 - 观点：沥青期价跟随原油下跌 [3][8] - 主要逻辑：欧佩克+增产、沙特下调贴水、中东局势降温使沥青期价承压；现货回落、排产增加、供应紧张缓解，定价权有望重回山东，累库压力大；沥青估值仍高但高估溢价回落 [8] 高硫燃油 - 观点：燃油期价跟随原油下跌 [3][8] - 主要逻辑：欧佩克+增产、沙特下调贴水、中东局势降温，巴以冲突结束利空高硫燃油；地炼开工提升但美国汽油弱势、渣油加工需求疲软、中东发电需求不及预期，需求仍偏弱 [8] 低硫燃油 - 观点：低硫燃油跟随原油回落 [3][10] - 主要逻辑：低硫燃油跟随原油回落，3500压力位短期有效；面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低；国内成品油供应压力大增，低硫燃油供应增加、需求回落，或维持低估值运行 [10] 甲醇 - 观点：烯烃拖累叠加偏高库存，甲醇回落 [3][18][19] - 主要逻辑：10月14日期价回落，伊朗制裁船卸港阻滞消息部分兑现，10月进口到港预计仍偏高位；港口库存仍偏高，但临近冬季伊朗扰动概率强，甲醇仍存低多价值，受制于能化整体情绪和下游烯烃弱势，短期宜震荡看待 [18][19] 尿素 - 观点：市场情绪回落，尿素承压延续 [3][19][20] - 主要逻辑：10月14日受协会公布指导价影响，现货报价抬升，但市场情绪回落，期价下行；现货挺价不利于下游交易，但秋季播种即将带来农业需求，利空和利多因素博弈 [19][20] 乙二醇 - 观点：港口库存拐点已现，供需预期承压 [3][13][14][15] - 主要逻辑：国际油价震荡下跌，化工品氛围偏冷；供应维持高位，港口库存有累库压力，远月仍有累库预期，下游需求支撑尚可但无法提供超预期行情，价格维持偏弱走势 [13][14][15] PX - 观点：油价下跌，成本坍塌，供需无新增利多 [3][11] - 主要逻辑：国际油价持续下跌，石脑油跟跌导致成本支撑疲软，PX价格下跌受成本端指引和PTA跌幅影响；乌石化和中国台湾装置检修影响量级有限，供应端维持高负荷，供需双强格局下效益维持区间整理，短期价格受成本扰动加剧 [11] PTA - 观点：新装置投产落地消息打压市场预期，成本和供需共振下价格承压 [3][11] - 主要逻辑：上游成本疲软，支撑坍塌，化工品估值承压；新装置投产消息打压市场预期，供需宽松格局难改，基差维持偏弱，加工费无明显上涨空间，短期呈震荡偏弱走势 [11] 短纤 - 观点：成本拖累价格下跌，供需格局尚可下加工费小步伐式走强 [3][15] - 主要逻辑：上游聚合成本下跌，涤短价格跟随回落；短纤整体供需格局尚可，现货跌幅不及上游，加工费小步伐式修复，短期旺季需求有支撑，加工费维持坚挺 [15] 瓶片 - 观点：成本坍塌带动价格下跌 [3][16] - 主要逻辑：上游原料期货下跌，聚酯瓶片工厂下调报价，成本坍塌带动价格下跌；基本面乏善可陈，工厂减产下整体供需格局未进一步恶化，加工费相对坚挺 [16] 丙烯 - 观点：成本下行叠加关税博弈再起，PL震荡偏弱 [3] - 未展开阐述主要逻辑 PP - 观点：原料端支撑有限，PP走低 [3][24] - 主要逻辑：油价回落，全球供应处增产期，后期面临累库压力，宏观风险摇摆，中美元首会晤前不确定性大；PP自身基本面支撑有限，产量同比高增但需求支撑有限，高位库存压制价格表现；短期或弱势难改，关注检修变化 [24] 塑料 - 观点：油价回落叠加宏观扰动，塑料震荡偏弱 [3][23] - 主要逻辑：油价走弱，基本面压力持续存在，地缘支撑减弱，宏观风险摇摆，中美元首会晤前不确定性大；塑料自身基本面支撑有限，旺季转淡，上中游有降库存意愿，压制价格上方空间；利润端支撑有限，短期期价跌破前低，关注支撑力度 [23] 苯乙烯 - 观点：胀库担忧仍存，关注宏观变数扰动 [3][12][13] - 主要逻辑：原油价格偏弱震荡，成本端纯苯后市情绪悲观，苯乙烯自身利润低位下检修增多，供需略好转，但港口库存过高，接近年底季节性累库周期，胀库担忧持续存在，拖累产业链价格表现；关注中美贸易战升级、十五五会议对商品市场的扰动 [12][13] PVC - 观点：基本面压力尚存，PVC震荡运行 [3][26] - 主要逻辑：宏观上中美关税扰动再起，关注APEC会议谈判进展；微观上PVC基本面承压，成本下移，上游秋检增多产量下滑，下游开工走弱，出口签单改善，电石价格承压，预计动态成本下移 [26] 烧碱 - 观点：现货企稳，盘面逢低止盈 [3][26][27] - 主要逻辑：宏观上中美关税扰动再起，关注APEC会议谈判进展；微观上短期烧碱现货供需改善，文丰采购缓解压力，非铝旺季尾声低库存或推动拿货，10月中旬山东检修增多产量下滑；未来关注非铝下游补库和氧化铝投产备货进程，10月中旬液氯外卖增多氯碱利润收窄，边际装置减产风险增加 [26][27] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了各品种跨期价差、基差和仓单、跨品种价差的最新值和变化值 [29][30][32] 化工基差及价差监测 - 提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未展开数据 [33][45][57] 商品指数 - 2025年10月14日中信期货商品综合指数2223.39，-0.43%；商品20指数2518.72，-0.25%；工业品指数2191.07，-0.93%；能源指数1131.35，今日涨跌幅-0.75%，近5日-5.67%，近1月-6.59%，年初至今-7.87% [274][276]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场宏观和产业因子维持偏弱格局，预计本周三国内原油期货2512合约维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种行情观点 - 原油2512短期、中期、日内均偏弱运行，偏空因素主导，震荡偏弱 [1] 价格行情驱动逻辑 - 美国总统特朗普释放缓和信号，宏观面偏空情绪减弱，但宏观和产业因子仍偏弱 [5] - 8个OPEC+产油国11月增产13.7万桶/日，油市供应压力增大 [5] - 中东地缘局势缓和，“战争溢价”消退 [5] - 本周二夜盘国内原油期货2512合约收低1.37%至446.3元/桶 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇基本面弱，做空性价比不高，后续基本面边际或好转，下方空间有限，建议观望 [4] - 尿素低估值叠加弱驱动，现实缺乏利好，单边难有大级别趋势，建议观望 [7] - 橡胶受宏观影响短期下跌破位，建议暂时观望或短线顺势操作，买 RU2601 空 RU2511 对冲建议再次部分建仓 [14] - PVC 国内供强需弱，出口预期转弱，基本面较差，中期关注逢高空配机会 [18] - 苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌 [21] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [24] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，成本端供应过剩格局对盘面形成压制 [27] - PX 累库周期持续，缺乏驱动，PXN 承压，但估值中性偏低，建议观望 [28] - PTA 供给端检修量高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费空间有限，建议观望 [29] - 乙二醇海内外装置负荷高位，四季度预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [31] 各行业行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE 主力原油期货收跌 2.90 元/桶，跌幅 0.64%，报 448.60 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌 30.00 元/吨，跌幅 1.10%，报 2700.00 元/吨；低硫燃料油收跌 37.00 元/吨，跌幅 1.14%，报 3203.00 元/吨；富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存去库 0.01 百万桶至 7.48 百万桶，环比去库 0.17%，柴油库存累库 0.56 百万桶至 3.01 百万桶，环比累库 22.68%，燃料油库存累库 0.78 百万桶至 7.03 百万桶，环比累库 12.56%，总成品油累库 1.33 百万桶至 17.52 百万桶，环比累库 8.20% [2] - **策略观点**：尽管地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - **行情资讯**：太仓价格 -15 元，内蒙维稳，鲁南维稳，盘面 01 合约 -68 元，报 2274 元/吨，基差 -11，1 - 5 价差变化 -14，报 -26 [3] - **策略观点**：受伊朗装置停车及制裁传闻影响，甲醇价格波动；基本面来看，国内开工大幅走高，企业生产利润好，供应维持高位，进口端到港回升，供应压力大，需求端走弱，港口和企业累库，库存压力大；现实基本面弱，做空性价比不高，后续基本面边际或好转，下方空间有限，建议观望 [4] 尿素 - **行情资讯**：山东现货 +20 元，河南 -10 + 20 元，整体涨跌互现，主产区上涨为主；盘面 01 合约 -13 元，报 1597 元，基差 -67，1 - 5 价差变化 + -6，报 -74 [6] - **策略观点**：节后盘面大幅下跌，现货跌幅小于盘面，基差有所修复；基本面来看，国内供应回归，开工大幅走高，企业利润低位，供应压力增大，需求端复合肥秋季肥扫尾，开工回落，农业需求淡季，市场情绪弱，企业库存走高；低估值叠加弱驱动，现实缺乏利好，单边难有大级别趋势，建议观望 [7] 橡胶 - **行情资讯**：市场预期不确定性高，全球风险资产价格下挫，胶价震荡弱势；多空观点分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状可能使橡胶增产有限、季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好，空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应利好幅度可能不及预期；轮胎开工率因国庆假日走低，全钢轮胎开工率与 2024 年持平，但半钢开工率显著低于 2024 年同期；截至 2025 年 10 月 9 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 46.38%，较上周开工负荷 52.46%走低 6.08 个百分点，较去年同期走低 3.30 个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 50.87%，较上周开工负荷 59.97%走低 9.10 个百分点，较去年同期走低 23.72 个百分点，半钢轮胎出口有所放缓；截至 2025 年 9 月 21 日，中国天然橡胶社会库存 111.2 万吨，环比下降 0.1 万吨，降幅 1%，中国深色胶社会总库存为 66.7 万吨，持平，中国浅色胶社会总库存为 44.6 万吨，环比降 0.3%；截至 2025 年 9 月 28 日，青岛天然橡胶库存 44.93（ -0.44）万吨；现货方面，泰标混合胶 14400（0）元，STR20 报 1800（0）美元，STR20 混合 1785（ -5）美元，江浙丁二烯 8450（0）元，华北顺丁 10700（ -100）元 [10][11][12] - **策略观点**：受宏观影响，胶价短期下跌破位，参考 2025 年 4 月份走势，胶价或有 1 - 3 天的下跌周期，建议暂时观望或短线顺势操作，买 RU2601 空 RU2511 对冲建议再次部分建仓 [14] PVC - **行情资讯**：PVC01 合约下跌 29 元，报 4692 元，常州 SG - 5 现货价 4580（ -30）元/吨，基差 -112（ -1）元/吨，1 - 5 价差 -312（ +6）元/吨；成本端电石乌海报价 2425（ -25）元/吨，兰炭中料价格 730（0）元/吨，乙烯 785（0）美元/吨，成本端电石下跌，烧碱现货 830（0）元/吨；PVC 整体开工率 82.6%，环比上升 1.2%，其中电石法 82.9%，环比上升 0.8%，乙烯法 81.9%，环比上升 2.2%；需求端整体下游开工 47.8%，环比持平；厂内库存 38.4 万吨（ +8.4），社会库存 103.6 万吨（ +5.5） [16] - **策略观点**：基本面上企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车，下游国内开工回落，内需表现弱，出口方面印度反倾销税率近期有落地预期，四季度出口预期差，成本端电石回落，烧碱持稳；国内供强需弱，出口预期转弱，需求平淡，难以扭转供给过剩格局，基本面差，短期估值下滑至低位，但仍难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [18] 纯苯、苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯 5625 元/吨，下跌 85 元/吨；苯乙烯现货 6700 元/吨，下跌 50 元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价 6544 元/吨，下跌 146 元/吨；基差 156 元/吨，走强 96 元/吨；BZN 价差 136.25 元/吨，上涨 7 元/吨；EB 非一体化装置利润 -606.75 元/吨，下降 47.85 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 73.61%，上涨 0.41 %；江苏港口库存 19.65 万吨，去库 0.54 万吨；需求端三 S 加权开工率 38.54 %，下降 0.87 %，PS 开工率 54.60 %，下降 1.70 %，EPS 开工率 40.74 %，下降 2.37 %，ABS 开工率 72.50 %，上涨 1.50 % [20] - **策略观点**：现货和期货价格下跌，基差走强；成本端 EIA 月报预测全球原油库存即将回升，供应过剩局面或将持续，目前 BZN 价差处同期较低水平，向上修复空间较大，成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性旺季，需求端三 S 整体开工率震荡下降；港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [21] 聚烯烃 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价 6918 元/吨，下跌 65 元/吨，现货 7035 元/吨，下跌 15 元/吨，基差 117 元/吨，走强 50 元/吨；上游开工 81.1%，环比下降 0.28 %；周度库存方面，生产企业库存 48.86 万吨，环比累库 10.59 万吨，贸易商库存 5.40 万吨，环比累库 0.73 万吨；下游平均开工率 44.36%，环比上涨 0.23 %；LL1 - 5 价差 -31 元/吨，环比扩大 15 元/吨 [23] - **策略观点**：期货价格下跌；以巴冲突和谈开始，成本端支撑原油价格松动，聚乙烯现货价格下跌，PE 估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制，供应端仅剩 40 万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归，季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡 [24] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价 6602 元/吨，下跌 91 元/吨，现货 6650 元/吨，下跌 65 元/吨，基差 48 元/吨，走强 26 元/吨；上游开工 77.06%，环比下降 1.46%；周度库存方面，生产企业库存 68.14 万吨，环比累库 16.11 万吨，贸易商库存 26.11 万吨，环比累库 6.11 万吨，港口库存 6.87 万吨，环比累库 0.22 万吨；下游平均开工率 51.76%，环比上涨 0.05%；LL - PP 价差 316 元/吨，环比扩大 26 元/吨 [26] - **策略观点**：期货价格下跌；成本端 EIA 月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大，供应端还剩 145 万吨计划产能，压力较大，需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制 [27] 聚酯 PX - **行情资讯**：PX01 合约下跌 92 元，报 6338 元，PX CFR 下跌 12 美元，报 779 美元，按人民币中间价折算基差 39 元（ +23），1 - 3 价差 -16 元（ -2）；PX 负荷上看，中国负荷 87.4%，环比上升 1%，亚洲负荷 79.9%，环比上升 1.9%；装置方面，天津石化重启，海外马来西亚、韩国 Hanwha 装置重启，日本 Eneos 一套 26 万吨装置检修；PTA 负荷 74.4%，环比下降 2.7%，装置方面，逸盛新材料提负，恒力大连一套装置停车；进口方面，10 月上旬韩国 PX 出口中国 12.7 万吨，同比上升 2.1 万吨；库存方面，8 月底库存 391.8 万吨，月环比上升 1.9 万吨；估值成本方面，PXN 为 224 美元（ -3），石脑油裂差 102 美元（ -20） [27] - **策略观点**：目前 PX 负荷维持高位，下游 PTA 短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，且 PTA 新装置预期推迟投产，PX 检修推迟，预期导致 PX 累库周期持续，目前缺乏驱动，PXN 承压，但估值目前中性偏低，下方空间有限，关注后续终端和 PTA 估值变化，短期建议观望 [28] PTA - **行情资讯**：PTA01 合约下跌 70 元，报 4440 元，华东现货下跌 60 元，报 4380 元，基差 -82 元（ -11），1 - 5 价差 -58 元（ -4）；PTA 负荷 74.4%，环比下降 2.7%，装置方面，逸盛新材料提负，恒力大连一套装置停车；下游负荷 91.5%，环比持平，装置方面，经纬 20 万吨长丝重启，新装置恒海 30 万吨长丝投产；终端加弹负荷持平至 81%，织机负荷持平至 69%；库存方面，10 月 10 日社会库存（除信用仓单）216 万吨，环比累库 5.3 万吨；估值和成本方面，PTA 现货加工费上涨 4 元，至 197 元，盘面加工费下跌 10 元，至 282 元 [28] - **策略观点**：后续来看，供给端检修量仍然偏高，去库格局延续，但由于远期格局偏弱，加工费空间有限；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，终端有走弱迹象；估值方面，PXN 持续受终端较弱表现影响，以及 PTA 在低加工费下持续意外检修压制，估值向上需通过终端持续好转带动 PTA 加工费进一步修复，或者 PX 供需格局好转来驱动，短期建议观望 [29] 乙二醇 - **行情资讯**：EG01 合约下跌 50 元，报 4061 元，华东现货下跌 62 元，报 4145 元，基差 68 元（ -1），1 - 5 价差 -88 元（ -14）；供给端，乙二醇负荷 75.1%，环比上升 1.6%，其中合成气制 78.8%，环比上升 4.5%，乙烯制负荷 72.9%，环比持平；合成气制装置方面，天业和美锦重启，神华榆林负荷提升，油化工方面，卫星石化重启，裕龙石化短停，三江负荷提升，中海壳牌检修，海外方面，中国台湾南亚 36 万吨装置检修；下游负荷 91.5%，环比持平，装置方面，经纬 20 万吨长丝重启，新装置恒海 30 万吨长丝投产；终端加弹负荷持平至 81%，织机负荷持平至 69%；进口到港预报 10.2 万吨，华东出港 10 月 13 日 0.75 万吨；港口库存 54.1 万吨，累库 3.4 万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -542 元，国内乙烯制利润 -642 元，煤制利润 728 元；成本端乙烯持平至 785 美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至 540 元 [30] - **策略观点**：产业基本面上，海内外

【美股三大指数收盘涨跌不一，#美科技股整体承压# ，国际金价再创历史新高】美国股市周二涨跌互 现，投资者消化主要银行稳健的季度业绩、美联储主席鲍威尔的讲话，以及近期贸易政策不确定性上升 的影响。 来源：@究竟视频微博 截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨202.88点，收于46270.46点，涨幅0.44%；标准普尔500指数下跌 10.41点，收于6644.31点，跌幅0.16%；纳斯达克综合指数下跌172.91点，收于22521.70点，跌幅 0.76%。 科技股整体承压。英伟达下跌4.41%，亚马逊跌1.67%，特斯拉跌1.53%，Meta下跌0.99%，微软微跌 0.09%，谷歌A上涨0.53%，苹果公司微涨0.04%。 大宗商品方面，国际油价下跌。纽约商品交易所WTI原油期货收于每桶58.70美元，跌幅1.33%；伦敦布 伦特原油期货收于每桶62.39美元，跌幅1.47%。黄金价格再创历史新高，COMEX黄金期货上涨 0.74%，报4163.4美元/盎司。 ...