报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 化工品种整体延续震荡格局，市场等待我国石化具体反内卷措施出台，投资者以震荡思路对待油化工，等待相关政策落地 [3][5] - 原油供应压力延续，油价震荡偏弱，多数化工品受原油走势、政策预期、自身供需等因素影响呈震荡态势 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：供应压力延续，油价震荡偏弱，API数据显示美国单周小幅去库，但OPEC+供应加速释放，美国产量高位，非美非OPEC+下半年增量稳定，中美炼厂高开工面临回落可能，关注俄乌问题相关谈判短期扰动 [10] - **沥青**：原油回落，沥青期价震荡回落，做多情绪回落，供应紧张问题缓解，需求难言乐观，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落 [11] - **高硫燃油**：冲高回落，地缘溢价增强后受仓单增加和原油价格回落影响，我国燃料油进口关税提升，进料需求大降，但7月进口同比大增，裂解价差仍在高位，关注俄乌局势变动 [12] - **低硫燃油**：跟随原油震荡，面临航运需求回落、绿色能源替代等利空，估值偏低，基本面面临供应增加、需求回落趋势，跟随原油波动 [13] - **PX**：盘中小作文行情扰动，价格冲高回落，成本端无明显指引，低库存下价格和加工费有支撑，震荡，关注下方6750 - 6800支撑，中线逢低做多 [14] - **PTA**：供需格局环比改善，装置检修按计划落地，成本端有支撑，下游聚酯负荷支撑，产销放量，旺季预期仍在，短期价格偏强整理，中线逢低做多，下方支撑4700 - 5000 [15] - **纯苯**：短期跟随情绪，中期或回归累库基本面交易，近期地缘局势缓和对油价支撑减弱，亚洲裂解装置检修，纯苯港口去库斜率变缓，进口货成交增加，关注去产能政策落地情况 [16][17] - **苯乙烯**：短期跟随商品情绪，检修增多利润或扩张，港口库存累库后价格下跌，近期受去产能消息和装置检修影响反弹，9 - 10月检修增多，基本面偏空但短期做空逆势 [18][19] - **乙二醇**：低库存之下价格支撑偏强，成本端支撑增强，旺季预期仍在，国内供应量增加但进口到港量减少，终端需求缓慢提升，价格区间震荡，关注上方4600压力 [19][20] - **短纤**：等待上游成本指引，价格跟随上游波动，9月旺季临近有去库预期，加工费下方有支撑，绝对值跟随原料波动，短期震荡整理 [21] - **瓶片**：加工费持续压缩，利润向上游过度，上游表现偏强，旺季将过有累库压力，震荡，绝对值跟随原料波动 [22] - **甲醇**：近端关注宏观，远端仍有海外扰动预期，期价震荡，部分装置重启预期下运费或影响成本传导，港口库存增加，内地库存同比低位，关注远月低多机会 [25] - **尿素**：市场消息平静，盘面偏弱整理，基本面稳定，等待利好预期，预计有小幅度反弹，震荡整理，关注后续需求落地 [26] - **塑料**：油价回落，短期震荡，受装置大修和韩国石化产能淘汰消息刺激期价反弹，但实质影响有限，油价反弹持续性有限，宏观有资金博弈，自身基本面承压 [30] - **PP**：新产能释放叠加检修走低，震荡回落，受装置大修和海外产能淘汰消息影响有限，油价震荡回落，供给端增量，库存有压力，需求淡旺季切换但开工偏低 [31][32] - **PL**：短期跟随PP震荡，受中韩石化消息提振，丙烯企业库存可控，报盘平稳，盘面跟随PP波动，关注丙烯加工费 [32] - **PVC**：市场情绪提振，弱企稳，宏观情绪好转，基本面承压，上游秋检产量回落，下游开工变化不大，出口预期承压，成本弱稳，宽幅震荡 [37] - **烧碱**：现货反弹趋缓，近月多单止盈，宏观情绪好转，现货涨价可能放缓，非铝补库近尾声，10合约多单逢高止盈，01合约逢低买入 [38] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种的跨期价差数据，包括最新值和变化值 [40] - 展示了沥青、高硫燃油、PX等品种的基差、变化值和仓单数据 [41] - 展示了1月PP - 3MA、5月TA - EG等跨品种价差数据及变化值 [42] 化工基差及价差监测 未提及具体数据内容 中信期货商品指数 - 2025年8月26日，综合指数2222.35，跌0.59%；商品20指数2472.77，跌0.54%；工业品指数2257.74，跌0.78% [281] - 能源指数2025年8月26日值为1229.11，今日涨0.22%，近5日涨2.89%，近1月跌4.07%，年初至今涨0.10% [283]

美国经济数据 - 7月耐用品订单环比萎缩2.8% 略好于预期[1] - 扣除飞机的非国防资本耐用品订单环比增长1.1% 大幅好于预期 显示企业资本支出扩大[1] - 8月消费者信心指数从98.7下滑至97.4 反映就业和收入担忧加剧[1] - 6月标普凯斯席勒20大城市房价指数同比上涨2.1% 涨幅连续第五个月放缓[9] 资本市场表现 - 纽约商品交易所12月黄金期价收于每盎司3433.0美元 涨幅0.45%[4] - 道指涨0.30% 标普500指数涨0.41% 纳指涨0.44%[7] - 标普500指数房地产板块领跌 受高房价和高利率抑制购房需求影响[9] - 英国股市跌0.60% 法国股市跌1.70% 德国股市跌0.50%[12] 大宗商品市场 - 纽约轻质原油期货收于每桶63.25美元 跌幅2.39%[14] - 伦敦布伦特原油期货收于每桶67.22美元 跌幅2.30%[14] - 国际油价下跌因投资者在阶段性高点获利了结[14] 政策与地缘因素 - 美联储理事罢免事件引发对美联储独立性质疑[4] - 法国政府信任投票引发政治不确定性 导致风险资产遭抛售[12] - 东欧地缘因素可能造成原油市场超买[14]

黄金市场 - 黄金价格隔夜小幅上涨但走势疲弱 市场可能已消化降息预期 [1] - 美联储官员认为基准利率维持在4.25%至4.50%适当 决策层对利率水平高度认同 [1] - 技术面显示日线收带长下影小阳线 4小时周期临近前期高点且有超买迹象 短线可能回调 [1] - 9月降息50个基点概率不大 快速降息可能引发市场对美国经济及美联储独立性的担忧 [1] 原油市场 - 油价隔夜表现疲弱 中线反弹可能接近结束 [3] - API原油库存下降97.4万桶 低于预期的172.5万桶 前值为下降241.7万桶 降幅收窄 [3] - API汽油库存下降206万桶 低于预期的257.5万桶 消费端疲态显现 [3] - 全球原油需求增速预计放缓至日均65万桶 低于一季度的99万桶 全年平均增速预计为74万桶 [3] - 全球原油供应增长日均160万桶 较上月预测上调近40万桶 供需矛盾激化 [3] - 技术面显示日线连续收小阴小阳线 1小时周期反弹结构完成 日内可能震荡下行 [3] 铜市场 - 铜日线连续收小阴小阳线 整体可能形成下降ABC调整 [5] - 1小时周期价格重回前期成交密集区 短线大概率还有反弹 [5] 日经225指数 - 日线收看跌K线组合 中期调整已经开始 [5] - 1小时周期下跌结构接近完成 42610一线为短期分水岭 若不能上破可能下探41460一线 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业进行分析，原油或震荡，贵金属回调买入，铜高位空单持有，铝短期震荡，锌观望，铅震荡，锡多头持有，碳酸锂偏多，多晶硅逢低做多，钢价、铁矿、焦炭、焦煤等震荡，集运指数下行，燃料油利多，沥青有支撑，液化石油气修复，尿素低位震荡，甲醇关注装置重启，纯苯供需改善但进口有压力，苯乙烯缺乏提振，聚丙烯等下游需求难好转，PVC区间震荡，烧碱追多性价比不高，PX偏强，乙二醇短期偏强，短纤中期偏多配置，玻璃关注低多，橡胶观望，纯碱反弹做空，大豆中长期看多连粕，油脂择机逢低买入，菜系震荡整理，豆一关注政策，玉米底部偏弱，生猪偏弱，鸡蛋做多明年上半年合约，棉花回调买入，白糖震荡，苹果观望，木材观望，纸浆观望或区间震荡，股指增配科技成长板块，国债收益率曲线陡峭化概率增加 [1][2][3][4] 各行业总结 能源化工 - 原油：8月27日起美国对印度购买俄油加征25%关税，印度炼厂10月后采购量下调，布伦特临近70美元/桶已定价利多，地缘风险发酵前或震荡 [1] - 燃料油&低硫燃料油：隔夜油价大跌，警惕早盘补跌，新加坡和中国船燃需求下滑但供应降更多，库存压力缓解，FU相对SC裂解偏强，LU - FU价差预计收窄 [20] - 沥青：隔夜油价大跌但BU跌幅有限，裂解反弹，9 - 10月施工旺季需求有望回升，8月出货量增，库存低位有支撑 [21] - 液化石油气：国际市场反弹，国内到岸量回升，石脑油 - 丙烷价差有优势，化工需求可维持，现货利空释放，盘面近强远弱 [22] - 尿素：期货价格偏弱震荡，现货下跌，集港积极性提升，库存增加，供应高需求弱，后续收储采购分散，短期低位震荡 [23] - 甲醇：夜盘持续下跌，内地供应提升，烯烃外采需求弱，传统下游开工下滑，企业库存增加，进口到港高，港口累库 [24] - 纯苯：夜盘窄幅波动，港口去库但需求弱，供需弱平衡，BZ - NAP价差走弱，基差回落，三季度有改善预期但进口有压力 [25] - 苯乙烯：成本端支撑改善但缺乏提振，供应无新增开停工装置，国产量高，累库预期仍在，需求端变化不大 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯企业有挺价意愿但需求转弱，聚乙烯国产供应增加，需求旺季但采购意愿低，聚丙烯供应预计增加，下游新单难好转 [27] - PVC&烧碱：PVC震荡，下游采购差，供应高，库存累加，成本支撑不明显，期价区间震荡；烧碱高位回落，库存下滑，后续供给有压力，追多性价比不高 [28] - PX&PTA：夜盘PX偏强，PTA弱反弹，终端需求回升，PX供需预期改善，但价格上行需更强驱动，关注装置动态等 [28] - 乙二醇：在4500元/吨震荡，国产和终端需求同增，短期到港量降提振市场，短期偏强，中期关注政策和旺季需求 [29] 金属 - 铜：隔夜伦铜收涨，沪铜震荡，美国经济数据不佳，国内精铜消费受益，社库流出，现货升水，沪铜整数关阻力强，高位空单持有 [3] - 铝：隔夜沪铝上涨，社库增加，下游开工回升，库存或偏低但累库拐点未明，短期震荡测试21000元阻力 [4] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价上调，废铝货源紧，税率政策或增成本，跨品种价差有收窄空间 [5] - 氧化铝：运行产能处高位，库存和仓单上升，供应过剩，北方现货跌破3200元，偏弱震荡，3000元有支撑，贴水扩大可短多 [6] - 锌：海内外矿端增量兑现，TC回升，炼厂提产，盘面可空矿山利润，库存显性化，沪锌承压，9月旺季和降息预期与基本面共振不足，暂观望 [7] - 铅：需求拖累反弹弱，炼厂检修预期强，部分地区供应紧，原料供不应求，下跌空间有限，震荡看待 [8] - 镍及不锈钢：沪镍小幅反弹，交投平淡，贸易商挺价，下游采购增加，纯银库存降，不锈钢库存高，银价有反弹意图但基本面弱，找空头位置 [8] - 锡：隔夜内外锡价走高，突破整数关，海外库存低、供需紧，国内关注现锡调价，短线有冲高潜力，多头持有 [9] - 碳酸锂：期价回调，交投萎缩，下游补库谨慎，库存微降，矿端报价回调，中游产量降，短期偏多但做好风控 [10] - 工业硅：期货减仓下行，受焦煤价格和政策预期影响，供应和需求双增，库存微降，短期情绪扰动使盘面偏弱 [11] - 多晶硅：期货震荡，现货报价升，库存压力大，8月排产或降，政策未超预期前价格难突破，短期区间震荡，逢低做多 [12] - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，螺纹表需升、产量降、库存升，热卷需求和产量升、库存累，铁水产量高有负反馈压力，库存低，关注限产和出口影响，盘面反弹动能不足 [13] - 铁矿：隔夜盘面震荡，发运回落但强于去年，到港量降，港口库存增加，需求面临淡旺季转换，铁水减产预期增强，预计高位震荡 [14] - 焦炭：日内价格下行，华东焦化厂限产预期起，铁水日产高，焦化利润好转，日产增加，库存累增，贸易商采购意愿降，盘面升水，波动大，观察支撑 [15] - 焦煤：日内价格下行，煤矿产量降，现货竞拍弱，终端库存降，总库存增，产端库存或累增，盘面升水，波动大，观察支撑 [16] - 锰硅：日内价格偏弱，关注矿山装船，铁水产量高，硅锰产量增加，库存未累增，期现需求好，锰矿价格下调，出库量高，长周期或累库，观察支撑 [17] - 硅铁：日内价格偏弱，铁水产量降，出口和金属镁需求有变化，需求整体尚可，供应回升，库存去化，跟随硅锰走势 [18] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆优良率高，全球油脂走强或带动压榨，国内8 - 10月大豆到港充足，明年一季度或有缺口，美豆产区天气有挑战，外盘油强粕弱，中长期谨慎看多连粕 [34] - 豆油&棕榈油：市场对中美贸易谈判预期向好，国内油脂震荡偏弱，美豆油震荡回调，关注大豆政策，中期棕榈油减产，豆棕油可择机逢低买入 [35] - 菜籽&菜油：加拿大菜籽将收割，预计产量预估好于预期，基金持仓减多增空，国内菜系短期震荡，价格重心或下移 [36] - 豆一：价格弱势下跌，政策销售大豆使供应压力增加，需求疲弱，关注大豆政策和进口表现 [37] - 玉米：中储粮进口玉米拍卖成交率低，山东现货稳定，美玉米优良率高，国内玉米产区天气好，大连玉米期货底部偏弱运行 [38] - 生猪：现货价格疲弱，出栏均价创新低，供应充裕，盘面偏弱，下半年供应量高，政策推动去产能但未现拐点，猪价中期偏弱 [39] - 鸡蛋：期货走势偏弱，部分合约创新低，资金增仓，现货多地上涨，关注季节性反弹，老鸡加速淘汰，下半年产能或去化，蛋价周期拐点或现，可做多明年上半年合约 [40] - 棉花：美棉下跌，美国棉花优良率高，巴西收获进度慢，国际棉市震荡，国内现货成交一般，库存消化好转，旧作库存偏紧，棉纱有好转，郑棉回调买入 [41] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际供应充足有压力，国内糖浆进口低，国产糖销售快，库存压力轻，关注广西食糖产量，美糖趋势向下，国内利多不足，糖价震荡 [42] - 苹果：期价震荡，冷库货量少，早熟苹果价高但质量一般，市场关注新季度估产，产区花量足但产量有分歧，暂时观望 [43] - 木材：期价震荡，外盘报价回升，国内现货涨幅小，贸易商压力大，进口或维持低位，库存低，供需好转但旺季需求未启动，观望 [44] - 纸浆：期货下跌，现货报价持稳，港口库存累库，国内内需回落，供给宽松，需求一般，观望或区间震荡 [45] 金融 - 股指：大盘缩量窄震，期指主力合约分化，资金面外资净流入，外盘股市分化，特朗普言论改善美联储政策预期，市场处于维稳期但已计价积极因素，增配科技成长板块，把握消费与周期板块机会 [46] - 国债：期货收盘全线上涨，资金面Shibor短端品种多数下行，海外特朗普事件影响降息预期，国内国债期货结构分化，收益率曲线陡峭化概率增加 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油：隔夜油价回落，受市场避险情绪升温与供应不确定性加剧影响，短期建议单边观望，给出不同原油品种价格支撑区间，期权端等待波动放大后做扩机会 [38] - 聚酯产业链：各产品供需和价格有不同表现，如PX供需预期边际转弱但库存压力不大，PTA供需驱动偏强，乙二醇震荡偏强等，各产品给出相应投资策略 [2] - 聚烯烃：PP价格重心下移且加权利润压缩，PE稳中下移，9月中旬前整体供应压力不大，结构好转，给出LPO1扩大继续持有的策略 [7] - 甲醇：估值中性，内地供应同比高位但低库存支撑价格，需求端有改善预期，港口累库压力显著，01合约后续进口量或回落，市场平衡有望改善 [9] - 氯碱：烧碱预计现货继续稳中上调，前期多单可止盈离场；PVC供需压力大，可考虑择机逢高短空 [34] - 尿素：盘面偏弱震荡，受供应扩张与需求疲软矛盾影响，关注秋季备肥及复合肥采购量变化 [41] - 纯苯 - 苯乙烯：纯苯走势震荡偏弱，BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动；苯乙烯供需有好转预期，但供应高位且库存偏高，EB10短期偏空对待 [43] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 价格及价差：8月27日，Brent跌2.3%至67.22美元/桶，WTI涨0.3%至63.44美元/桶，SC涨1.34%至500.10元/桶等，各月差及价差有不同变化 [38] - 观点：受宏观风险、地缘与消息面及供需基本面因素影响，短期建议单边观望，给出价格支撑区间，期权端等待机会 [38] 聚酯产业链 - 上游价格：8月26日，布伦特原油（10月）跌2.3%至67.22美元/桶，CFR日本石脑油涨1.2%至600美元/吨等 [2] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48价格跌1.58%至6845元/吨，POY150/48现金流跌32.2%至 - 60元/吨等 [2] - PX相关：CFR中国PX涨0.6%至864美元/吨，PX现货价格（人民币）跌0.5%至7126元/吨等 [2] - PTA相关：PTA华东现货价格涨0.4%至4870元/吨，PTA现货加工费跌3.7%至227元/吨等 [2] - MEG相关：MEG华东现货价格涨0.2%至4553元/吨，MEG港口库存降4.7万吨等 [2] - 开工率变化：亚洲PX开工率76.3%，涨3.0%；中国PX开工率84.6%，涨0.3%等 [2] - 观点：各产品供需和价格有不同表现，给出相应投资策略 [2] 聚烯烃 - 价格：8月26日，L2601收盘价跌0.28%至7402，PP2601收盘价跌0.4%至7046等 [7] - 库存：PE企业库存涨12.91%至50.2万吨，PP企业库存跌2.59%至57.2万吨等 [7] - 开工率：PE装置开工率78.7%，降6.5%；PP装置开工率78.2%，涨0.4%等 [7] - 观点：PP价格重心下移且加权利润压缩，PE稳中下移，9月中旬前整体供应压力不大，结构好转，给出投资策略 [7] 甲醇 - 价格及价差：8月26日，MA2601收盘价跌1.2%至2395，太仓基差涨45.1%至13等 [9] - 库存：甲醇企业库存降1.522万吨，甲醇港口库存涨5.4万吨等 [9] - 开工率：上游国内企业开工率73.01%，涨0.52%；下游外采MTO装置开工率76.92%，持平 [9] - 观点：估值中性，供需有不同表现，01合约后续进口量或回落，市场平衡有望改善 [9] 氯碱 - 现货&期货：8月26日，山东32%液碱折百价持平，华东电石法PVC市场价跌0.2%至4760等 [34] - 海外报价&出口利润：烧碱FOB华东港口跌2.6%至380美元/吨，PVC出口利润跌5.4%至42.6元/吨等 [34] - 供给：烧碱行业开工率86.1%，降1.4%；PVC总开工率75.0%，降4.8%等 [34] - 需求：氧化铝行业开工率83.0%，降0.2%；隆众样本管材开工率33.6%，涨2.0%等 [34] - 库存：液碱华东厂库库存降18.8%至19.0，PVC总社会库存降3.1%至49.3万吨等 [34] - 观点：烧碱预计现货继续稳中上调，前期多单可止盈离场；PVC供需压力大，可考虑择机逢高短空 [34] 尿素 - 期货：8月26日，01合约收盘价跌0.67%至1777等，各合约价差有不同变化 [41] - 主力持仓：多头前20持仓降0.43%至115323，空头前20持仓降2.34%至151812等 [41] - 上游原料：无烟煤小块（晋城）持平于900元/吨，动力煤坑口（伊金霍洛旗）跌1.94%至505元/吨等 [41] - 现货市场价：山东（小颗粒）持平于1700元/吨，东北地区（小颗粒）跌1.14%至1730元/吨等 [41] - 供需面：国内尿素日度产量降0.81%至19.52万吨，尿素生产厂家开工率降0.81%至84.33%等 [41] - 观点：盘面偏弱震荡，受供应扩张与需求疲软矛盾影响，关注秋季备肥及复合肥采购量变化 [41] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差：8月26日，布伦特原油（10月）跌2.3%至67.22美元/桶，纯苯 - 石脑油跌5.1%至150美元/吨等 [43] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货跌1.2%至7260元/吨，EB期货2510跌1.0%至7257元/吨等 [43] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：苯酚现金流跌3.6%至 - 544元/吨，PS现金流跌26.7%至 - 110元/吨等 [43] - 库存：纯苯江苏港口库存降4.2%至13.80万吨，苯乙烯江苏港口库存涨10.8%至17.90万吨 [43] - 产业链开工率变化：亚洲纯苯开工率涨2.9%至77.9%，国内纯苯开工率涨1.3%至79.0%等 [43] - 观点：纯苯走势震荡偏弱，BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动；苯乙烯供需有好转预期，但供应高位且库存偏高，EB10短期偏空对待 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场各板块表现分化，股指短期或震荡加剧但大方向逢低做多；国债短期或重回震荡格局，利率仍有向下空间；贵金属金银价格受美国经济数据和美联储政策影响，白银价格上涨幅度或大于黄金；有色金属价格受美联储降息预期和产业供需影响，多数品种预计偏强震荡或维持高波动；黑色建材类成材需求疲弱，价格或持续下探，铁矿石价格短期震荡；能源化工类各品种受季节性、库存、成本等因素影响，价格走势各异；农产品类各品种受供应、需求、政策等因素影响，价格有不同表现[3][6][8][10][24][43]。 各行业总结 宏观金融类 股指 - 消息面国务院发布人工智能相关意见，7月货币基金等规模有变化，寒武纪上半年业绩同比大增，美国7月耐用品订单环比下降[2] - 期指基差比例公布，交易逻辑为政策呵护资本市场，市场短期或震荡加剧，大方向逢低做多[3] 国债 - 行情方面周二各主力合约有不同涨幅，消息方面特朗普解雇美联储理事，广东省计划发行离岸人民币地方政府债券[4] - 流动性央行单日净回笼1745亿元，策略为内需弱修复和资金宽松背景下利率有向下空间，但短期债市或重回震荡格局[6] 贵金属 - 沪金、COMEX金上涨，沪银、COMEX银有不同表现，美国经济数据强势令金银价格短线承压，特朗普解除库克职位或使美联储货币政策转向鸽派[7] - 市场展望为白银价格上涨幅度将大于黄金，金银比价将向下修正，建议逢低做多白银[8] 有色金属类 铜 - 特朗普威胁加征关税等因素使铜价下探回升，产业层面LME铜库存减少，国内上期所铜仓单减少，进出口、废铜等情况有变化[10] - 价格层面美联储主席表态偏鸽令9月降息概率提升，铜价预计偏强震荡[10] 铝 - 美元指数下滑使铝价先抑后扬，沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单减少，国内三地铝锭库存增加，外盘LME铝库存减少[11] - 展望后市铝价短期或震荡偏强[11] 锌 - 周二沪锌指数收跌，伦锌3S上涨，产业信息显示天津地区有运输车辆限制和镀锌企业限产，锌矿显性库存延续上行，精炼锌进口减少[12] - 总体来看锌价下方支撑加强，短期难以出现较大跌幅[13] 铅 - 周二沪铅指数收涨，产业信息显示京津冀及附近地区废旧铅酸蓄电池回收业务放缓，河南省有环保应急管控，铅矿显性库存小幅抬升，下游蓄企开工率快速回暖[14] - 短期铅价下方有支撑，中期终端消费压力大，后续仍有下行风险[14] 镍 - 周二镍价窄幅震荡，镍矿价格表现偏弱，镍铁、中间品、精炼镍市场情况各异，宏观氛围积极，但产业上精炼镍供应过剩格局不改，不锈钢需求低迷[15] - 镍价预计短期震荡，本周沪镍主力合约和伦镍3M合约有参考运行区间[15] 锡 - 周二锡价窄幅震荡，国内上期所期货注册仓单增加，上游锡精矿价格上涨，供给方面缅甸复产进度缓慢，国内冶炼厂开工率维持较低水平，需求方面终端消费疲软[16] - 锡价预计短期震荡，国内锡价和LME锡价有参考运行区间[16] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘持平，周二商品指数午后回落，碳酸锂弱势跟随尾盘反弹，锂云母供给缩量，旺季底部支撑抬升[17] - 后续需关注海外供给补充，今日广期所碳酸锂2511合约有参考运行区间[17] 氧化铝 - 2025年8月26日氧化铝指数日内下跌，基差方面山东现货价格下跌，海外价格下跌，进口窗口关闭，期货库存增加，矿端价格有变化[18] - 策略为短期氧化铝期货价格下方空间有限，建议观望，国内主力合约AO2601有参考运行区间[18] 不锈钢 - 周二不锈钢主力合约收跌，现货价格有持平有上涨，原料价格有上涨，期货库存减少，社会库存增加，短期下游需求释放不足，传统消费旺季临近部分市场参与者对需求回暖预期增强[19][20] 铸造铝合金 - 截至周二下午3点AD2511合约下滑，夜盘成交活跃，期货盘面创上市以来新高，现货价格上调，库存增加[21] - 总体来看铸造铝合金价格可能继续冲高，但近月合约面临较大交割压力[21] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，现货市场价格也有下降，商品市场整体氛围降温，成材价格小幅回落[23][24] - 宏观方面美联储主席表态降息概率提升支撑盘面情绪，出口整体仍弱势震荡，基本面来看螺纹钢产量回落、需求疲弱、库存累积，热轧卷板需求回升、产量增长、库存增加，成材需求疲弱，价格或持续下探，需关注安全检查及环保限产影响[24][25] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约收跌，持仓减少，现货青岛港PB粉价格及基差情况公布[26] - 供给方面海外铁矿石发运节奏平稳，近端到港量下降，需求方面日均铁水产量与上期基本持平，钢厂盈利率下滑，库存端港口库存回升，钢厂进口矿库存下降，终端数据五大材表需环比回升，铁矿石价格预计短期震荡运行，需关注唐山钢厂限产进展[27] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河、华中现货报价有变化，市场成交灵活，下游观望情绪浓厚，库存压力略有增大，价格预计短期内偏弱震荡，中长期跟随宏观情绪波动[28] - 纯碱现货价格偏稳，库存压力有所下降，重碱库存略有增加，价格短期内预计震荡，中长期预计价格中枢逐渐抬升，但上涨空间有一定限制[29][30] 锰硅硅铁 - 8月26日铁合金跟随黑色板块小幅回落，锰硅主力和硅铁主力合约收跌，盘面走势弱化，建议投机头寸观望，套保头寸可择机参与[31] - 近期铁合金价格快速走低，需警惕商品情绪阶段性反复，最终价格会向基本面靠拢，建议短期不建议投机资金过度参与[32] 工业硅多晶硅 - 工业硅期货主力合约收盘价下跌，现货价格持平，盘面午后持续跌势，基本面产能过剩、库存高位、需求不足问题未改变，产量环比回升，下游需求支撑有限，预计价格震荡运行，关注行业政策[34][35] - 多晶硅期货主力合约收盘价下跌，现货价格持平，继续延续“弱现实、强预期”格局，周度产量增长，仓单数量上升，多空消息交织，预计价格高波动运行[36] 能源化工类 橡胶 - NR和RU震荡整理，多空观点不同，多头认为东南亚天气等因素可能有助于橡胶增加，空头认为宏观预期不确定、需求处于淡季等[38][39] - 全钢轮胎开工率走高，中国天然橡胶社会库存增加，现货价格有变化，操作建议预期胶价震荡偏强，宜中性偏多思路，回调短多，快进快出，多RU2601空RU2509可部分平仓[40][42] 原油 - 行情方面WTI、布伦特主力原油期货收跌，INE主力原油期货收涨，富查伊拉港口油品周度数据显示汽油、柴油去库，燃料油累库[43] - 认为当前基本面市场健康，原油具备上涨动能，但季节性需求转弱将限制上行空间，予以短期内WTI $70.4/桶的目标价格，建议逢低短多止盈[43] 甲醇 - 8月26日01合约跌，现货跌，煤炭价格回升使成本上移，国内开工见底回升，海外装置开工回到中高位，需求端港口MTO装置停车预计月底回归，传统需求偏弱，盘面有企稳迹象，但港口库存快速走高[44] - 策略方面单边短期建议观望，月间价差关注后续供需好转后的正套机会[44] 尿素 - 8月26日01合约跌，现货维稳，日产高位，企业利润低位，供应压力仍存，需求端复合肥、三聚氰胺开工下降，农业需求进入淡季，出口持续推进，港口库存再度走高[45][46] - 整体来看国内尿素低估值弱供需，价格将维持区间运行，建议逢低关注多单[46] 苯乙烯 - 现货和期货价格下跌，基差走强，市场宏观情绪较好，成本端支撑尚存，BZN价差处同期较低水平，成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润无变动，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨[47] - 长期BZN或将修复，港口库存高位持续累库，带库存去库拐点出现，苯乙烯价格或将反弹[47] PVC - PVC01合约下跌，成本端电石及乙烯上涨，PVC整体开工率下降，需求端下游开工率下降，厂内库存减少，社会库存增加，企业综合利润位于年内高位，估值压力较大，检修量偏少，产量位于历史高位，下游开工处于五年期低位，出口预期转弱，成本端支撑较弱[49] - 整体而言供强需弱且高估值，基本面较差，短期跟随黑色情绪反复，建议观望[49] 乙二醇 - EG01合约下跌，供给端负荷上升，下游负荷上升，终端加弹、织机负荷上升，进口到港预报减少，港口库存去库，估值和成本方面石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯上涨，榆林坑口烟煤末价格下跌[50][51] - 产业基本面上供给仍然偏过剩，中期预期港口库存转为累库周期，估值同比偏高，基本面强转弱，短期到港偏少叠加政策情绪支撑，中期估值存在下行压力[51] PTA - PTA01合约上涨，PTA负荷下降，下游负荷上升，终端加弹、织机负荷上升，8月15日社会库存去库，现货加工费和盘面加工费下跌[52] - 后续来看供给端累库格局转为去库，PTA加工费有望修复，需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端开工好转，释放上游估值空间，建议跟随PX逢低做多[52] 对二甲苯 - PX11合约上涨，PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修较多，整体负荷中枢偏低，不过由于PTA新装置投产，PX有望维持低库存，估值下方有支撑，终端和聚酯数据逐渐好转，上游估值空间释放，估值目前中性水平[53] - 后续关注旺季来临下，跟随原油逢低做多机会[53] 聚乙烯PE - 期货价格下跌，市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存，现货价格上涨，PE估值向下空间有限，整体库存高位去化，需求端农膜原料开始备库，开工率低位震荡企稳[54] - 长期矛盾转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将震荡上行[54] 聚丙烯PP - 期货价格下跌，中海油大榭石化一体化装置投产，丙烯供应边际回归，需求端下游开工率低位震荡，8月计划产能投放较少，季节性旺季或将来临，但供需双弱，库存压力较高[56] - 建议逢低做多LL - PP2601合约[56] 农产品类 生猪 - 昨日国内猪价普遍下跌，养殖端出栏积极性提高，今日猪价或稳跌均有，短期逻辑为供应过剩下的降重释压，近月受现货带动走势偏弱[58] - 行情为区间思路，单边关注极端情绪给出交易空间后的机会，远月反套思路延续[58] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格有稳有涨，供应量趋于稳定，下游消化速度正常，整体库存略减，今日蛋价或部分上涨部分稳定[59] - 蛋市供过于求负循环未打破，不宜过分看高蛋价，从资金博弈角度看不宜过分追空，后市以减空或等反弹后抛空操作为主[59] 豆菜粕 - 周二美豆窄幅上涨，国内豆粕因库存高及预期供应充足相对较弱，现货小幅下跌，成交一般，提货较好，下游库存天数上升，上周国内压榨大豆量增加，本周预计继续增加，上周大豆库存去库，豆粕库存累积，美豆产区未来降雨预计有变化，巴西升贴水稳定[60] - USDA大幅调低种植面积，美豆产量环比下调，短期利多CBOT大豆，但全球蛋白原料供应过剩背景下大豆进口成本向上动能有待考验，国内豆粕市场供需双旺，预计现货端9月可能去库，支撑油厂榨利，后市关注美豆自身格局和巴西种植季节交易能否改善当前格局，榨利端关注提货水平能否持续，豆粕预计区间震荡，建议在成本区间低位逢低试多[60][61] 油脂 - 周二美豆窄幅上涨，国内豆粕因库存高及预期供应充足相对较弱，现货小幅下跌，成交一般，提货较好，下游库存天数上升，上周国内压榨大豆量增加，本周预计继续增加，上周大豆库存去库，豆粕库存累积，美豆产区未来降雨预计有变化，巴西，升贴水稳定[60] - USDA大幅调低种植面积，美豆产量环比下调，短期利多CBOT大豆，但全球蛋白原料供应过剩背景下大豆进口成本向上动能有待考验，国内豆粕市场供需双旺，预计现货端9月可能去库，支撑油厂榨利，后市关注美豆自身格局和巴西种植季节交易能否改善当前格局，榨利端关注提货水平能否持续，豆粕预计区间震荡，建议在成本区间低位逢低试多[60][61] 白糖 - 周二郑州白糖期货价格下跌，现货方面广西、云南制糖集团和加工糖厂报价有变化，广西现货 - 郑糖主力合约基差公布，巴西港口等待装运食糖的船只和数量减少[65] - 国际市场巴西中南部产糖量增加，新榨季北半球主产国有增产预期，国内未来两个月进口供应增加，配额外国现货进口利润高，盘面估值偏高，郑糖价格延续下跌概率偏大[65] 棉花 - 周二郑州棉花期货价格延续震荡，现货方面中国棉花价格指数新疆机采提货价上涨，基差公布，消息方面国家发改委发布棉花进口配额公告，美国棉花优良率较之前一周下调但仍高于去年同期[66] - 宏观上美联储主席表态有利于商品市场上涨，基本面下游市场消费将进入旺季，国内棉花库存处于历史较低水平，基本面有边际转好迹象，短期郑棉价格或有向上动能[66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外方面美国总统试图罢免美联储理事库克引发市场对央行独立性担忧，美元指数和美债收益率回落，全球风险偏好升温；国内7月经济数据放缓不及预期，但政策刺激力度增强，中美延长关税休战期90天且美国宽松预期增强，国内风险偏好整体升温，市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动边际增强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况 [2][3] - 不同资产有不同表现和操作建议，股指短期高位偏强震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望，商品板块中黑色、有色、能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位震荡谨慎观望 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外因美国总统试图罢免美联储理事库克引发市场对央行独立性担忧，美元指数和美债收益率回落，全球风险偏好升温；国内7月经济数据全面放缓不及预期，政策刺激力度增强，中美延长关税休战期90天且美国宽松预期增强，国内风险偏好升温，市场聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动边际增强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况 [2][3] - 资产方面股指短期高位偏强震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中黑色、有色、能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎观望 [2] 股指 - 国内股市受稀土概念、生物医药及小金属等板块拖累小幅下跌，基本面7月经济数据放缓不及预期，政策刺激力度增强，中美延长关税休战期90天且美国宽松预期增强，国内风险偏好升温，市场聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动边际增强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属周二延续震荡，沪金主力合约收至781.86元/克，沪银主力合约收至9326元/千克，COMEX黄金升至两周最高，特朗普解雇美联储理事引发独立性担忧，避险需求上行 [4][5] - 上周五鲍威尔释放关键鸽派信号，市场预计9月降息25个基点概率超87%，8月制造业PMI初值创新高但初请失业金人数升至23.5万人，滞胀风险持续酝酿，7月关键资本财新订单增幅超预期，降息预期进一步加强，黄金短期支撑较强，警惕美联储态度反复，市场焦点转向即将公布的美国PCE数据 [5] 黑色金属 钢材 - 周二国内钢材期现货市场延续弱势，成交量低位运行，股市缩量小幅回落，市场情绪偏谨慎，现实需求依旧偏弱，上周钢材五大品种库存环比回升25.07万吨，连续四周回升，供应方面铁水产量继续小幅回升，但未来1 - 2周北方大概率限产，届时供应将回落，近期焦炭价格第八轮提涨，成本支撑力度偏强，盘面价格调整后接近电炉钢盈亏平衡附近，短期以区间震荡思路对待 [6] 铁矿石 - 周二铁矿石期现货价格回落明显，钢厂利润高位下铁水产量继续小幅回落，随着9.3阅兵活动临近，北方限产预期偏强，钢厂采购情绪谨慎，按需采购为主，供应方面本周全球铁矿石发运量环比回落90.8万吨，到港量环比回落83.3万吨，可贸易铁矿资源充足，港口库存呈累库趋势，供应压力持续增加，价格短期以区间震荡思路对待 [6] 硅锰/硅铁 - 周二硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格继续小幅回落，硅锰6517北方市场价格5700 - 5750元/吨，南方市场价格5770 - 5820元/吨，供应方面南方地区产量增长，复产工厂较多，但因盘面走低工厂心态转变，处于观望状态，若盘面继续下跌不排除后期减产计划，全国187家独立硅锰企业样本开工率较上周增0.62%，日均产量增590吨，锰矿现货价格延续弱势 [7] - 硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5350 - 5450元/吨，75硅铁价格报5800 - 5900元/吨，兰炭市场持稳运行，部分硅铁企业仍有利润，复产生产积极性转高，全国136家独立硅铁企业样本开工率环比上周增1.86%，日均产量环比上周增3.43%，增535吨，铁合金价格短期以区间震荡思路对待 [8] 纯碱 - 周二纯碱主力合约区间震荡运行，上周供应方面周产量因前期检修回归环比增加，新产能投放周期下供应压力存在，供应过剩格局未改变，四季度仍有新装置投产，高供应是价格压制核心；需求方面周环比持稳，玻璃日熔量持稳，下游需求支撑乏力，需求上升空间有限；利润方面周环比下降，纯碱存在高供应高库存弱需求格局，供应端矛盾拖累压制价格，当前盘面交易交割逻辑，叠加反内卷预期仍有反复，短期区间震荡为主 [9] 玻璃 - 周二玻璃主力合约区间震荡运行，上周供应方面产量持稳，开工率产量环比持稳，产线开工条数未变，供应端整体变化不大；需求方面终端地产行业形势依旧弱势，需求难有起色，8月中旬下游深加工订单环比增加，整体需求持稳；利润方面随着玻璃价格高位回落，以天然气、煤制、石油焦为燃料的浮法玻璃利润周环比下调，整体玻璃供应持稳，需求难有大的增量，在地产消息提振下，预计短期区间震荡 [9] 有色新能源 铜 - 特朗普解雇美联储理事库克引发对美联储独立性质疑，美元短暂跳水后收复失地，市场反应平淡，预计短期影响不大，市场仍怀疑特朗普能否成功罢免并替换库克，随着抢出口因素衰减、光伏抢装透支和以旧换新政策边际效应递减，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势难持续 [10][11] 铝 - 周二铝价小跌，商品龙头品种焦煤午后大幅下跌带动整体大宗商品走弱，铝自身基本面变动不大，社会库存增加2万吨，累计回升17万吨，近期LME铝库存增加后企稳，较6月下旬低点增加14万吨左右，中期上涨空间有限，短期震荡，缺乏大幅下跌驱动，但反弹基础越来越弱 [11] 铝合金 - 废铝供应持续偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本逐步抬升，企业由盈利变为亏损且亏损面不断扩大，部分再生铝厂被动减产，目前处于需求淡季，制造业订单增长乏力，需求不佳，考虑到成本端支撑，预计短期价格震荡偏强，但受制于需求疲软，上方空间有限 [11] 锡 - 供应端云南江西两地合计开工率回升0.41%达到59.64%，较之前低点显著回升，矿端现实偏紧，但精炼锡减产幅度低于预期，部分企业计划检修，产能利用率或下降，随着采矿许可证下发，矿端趋于宽松，7月非洲锡矿进口因运输周期延长和电力问题下滑 [12] - 需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，国内新增光伏装机边际走弱，光伏玻璃开工低迷，光伏焊带开工率下降，整体下游订单清淡，因价格下跌刺激下游集中补库，现货成交好转，库存下降802吨达到9278吨，但下游仅维持刚需采购，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期和旺季预期支撑价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱制约反弹空间 [12] 碳酸锂 - 周二碳酸锂主力2511合约下跌0.75%，最新结算价79040元/吨，加权合约减仓27690手，总持仓76万手，钢联报价电池级碳酸锂79500元/吨环比持平，工业级碳酸锂78450元/吨环比下跌1000元，澳洲锂辉石CIF最新报价920美元/吨环比持平，外购锂辉石生产利润2021元/吨，前期情绪回落后，预计宽幅震荡，短空长多 [13] 工业硅 - 周二工业硅主力2511合约下跌2.85%，最新结算价8660元/吨，加权合约持仓量52.6万手，减仓9641手，华东通氧553报价9350元/吨环比持平，期货贴水835元/吨，华东421和华东通氧553价差250元/吨，近期黑色和多晶硅高位震荡，工业硅以区间震荡看待 [13] 多晶硅 - 周二多晶硅主力2511合约下跌2.06%，最新结算价51195元/吨，加权合约持仓32万手，减仓856手，最新N型复投料报价49500元/吨环比持平，P型菜花料报价30500元/吨环比持平，N型硅片报价周涨幅3.3%，TOPCon电池片M10单晶型报价环比持平，N型组件210mm报价环比上涨0.01元，多晶硅仓单数量环比增加140手，近期仓单连续增加反映套保压力增强 [14] - 多晶硅是反内卷重点行业，预期仍存，且下方现货价格再次上涨提供支撑，但8月产量逼近13万吨，仓单数量持续增加，面临强预期与弱现实博弈，短期预计高位震荡 [14] 能源化工 原油 - 美国总统试图将美联储理事库克免职引发金融市场对风险资产担忧，油价小幅回落，但美国对印度产品征收50%关税计划引发对俄罗斯出口安全性担忧，叠加API数据显示去库，近期油价仍有一定支撑 [16] 沥青 - 石化反内卷以及原油价格反弹给沥青较强支撑，近期沥青现货略有回暖，基差回落势头暂歇，但社库未见明显去化，厂库水平仅有微幅去化，利润近期略有恢复，开工回升明显，后期原油将受OPEC+增产冲击走低，在沥青库存去化有限情况下，近期或继续保持弱震荡格局 [16] PX - 浙石化检修消息传出后PX价格大幅上行，后期PX趋紧情况明显，叠加PX受石化产能调整利好，但近期装置负荷处于中低位置，短期偏紧格局，PXN价差近期保持266美金，PX外盘反弹至864美金，近期震荡格局，等待后期PTA装置变化情况 [16] PTA - 国内及韩国石化产能调整驱动能化板块短期企稳，惠州装置受环保要求短暂关停使盘面价格上行，基差恢复至+30水平，下游开工恢复至90%，补库节奏在旺季前夕加快，PTA在9月或转为微幅去库，短期维持偏强震荡格局 [17] 乙二醇 - 港口库存小幅去化至50万吨，国内限制石化产能，新建项目批准受限，乙二醇受消息利好刺激冲高，但基差未明显回升，短期下游开工回升对乙二醇形成下方支撑，但合成气制装置开工恢复后供应压力较大，等待下游旺季需求水平验证，短期逢低多需注意原油成本波动风险 [18][19] 短纤 - 板块共振反弹带动短纤价格小幅走高，终端订单季节性有提升，短纤开工略有反弹，短纤库存有限累积，后期更多去化需观察终端订单持续回暖带来的开工提升反馈，短纤中期跟随聚酯端或可继续逢高空 [19] 甲醇 - 内地装置重启，到港集中价格承压，港口价格下跌回流窗口即将开启对现货有一定支撑，且MTO装置计划重启，传统下游旺季在即，甲醇基本面有边际转好迹象，但供应过剩格局未转变，预计价格震荡为主 [19] PP - 装置开工提升，新增产能待投放，供应端压力增加，下游开工小幅上涨，需求有回暖迹象，基本面压力较大，但有政策支撑难深跌，预计09震荡偏弱，01合约关注旺季备货情况 [19] LLDPE - 供应端压力不减，需求端有拐头迹象，阶段性“供给侧”炒作给予一定价格支撑，09合约预计震荡偏弱，01合约短期偏弱，关注需求和备货情况 [19] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆收1049.00涨1.25或0.11%（结算价1049.50），美债抛售压力增加，美元兑主要货币走软，商品获一定支撑，市场消息称本周中国将派代表前往美国进行贸易谈判，提振美豆出口销售预期 [20] 豆菜粕 - 国内油厂大豆及豆粕持续累库压力暂缓，市场消息称本周中美贸易谈判重点是讨论大豆采购问题，稳定后市供应预期，三季度整体预防式采购，大豆累库供应无虑，四季度供需或收缩，且成本预期支撑稳定 [21] - 菜粕短期高库存流通压力大，但菜籽库存低且远月买船少，有上行波动基础，关注中加贸易形势发展 [21] 油脂 - 菜油港口库存持续去化，国内进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强；豆油成本预期转强，低估值补涨行情可期；棕榈油增产周期、供需矛盾不突出，短期无政策带来的增量消费预期，多头行情抢跑，行情或进入震荡 [21] 玉米 - 全国玉米价格偏弱运行，周末山东深加工企业玉米到货量增加，企业价格窄幅下调，进入9月，新季玉米计价权重增加，C2511合约进入去年开秤行情区间2100 - 2200元/吨，今年同期无去年集中到港冲击压力，结转库存低且主产区过量降雨风险仍存在，尽管今年种植成本随租地成本下降而下降，但在重要农产品稳价及提升农民收入等政策氛围下，预计破去年区间可能性小，目前期价进入相对低估值区间，不用过分悲观 [21] 生猪 - 生猪体重下滑，二育释放后肥标价差抬头，局部二育补栏增多提供一定支撑，但9月起生猪调运“逢车必查、逢猪必检”增加二育调运成本，现阶段二育维持谨慎态度，整体补栏量级有限，后期大量出栏可缓冲空间减小，市场对四季度预期悲观情绪升温 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前能源化工行业各品种表现分化，部分品种有上涨动能但受季节性等因素限制，部分品种面临供强需弱、高估值等问题，投资策略需根据各品种具体情况制定，如原油可逢低短多止盈，甲醇单边短期观望、关注月间价差正套机会等[1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - WTI主力原油期货收跌1.43美元，跌幅2.21%，报63.31美元；布伦特主力原油期货收跌1.49美元，跌幅2.17%，报67.25美元；INE主力原油期货收涨3.20元，涨幅0.66%，报488.8元[1] - 富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油、柴油、总成品油去库，燃料油累库[1] - 认为当前基本面市场健康，在库欣低库存、飓风预期与俄罗斯相关事件影响下，原油具备上涨动能，但8月中旬淡季降至，季节性需求转弱将限制上行空间，短期内予以WTI $70.4/桶的目标价格，建议逢低短多止盈，在油价大幅杀跌时左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季[2] 甲醇 - 8月26日01合约跌29元/吨，报2395元/吨，现货跌22元/吨，基差 -120[4] - 煤炭价格持续回升，成本上移，企业利润较好，国内开工见底回升，供应边际走高；海外装置开工回到中高位，后续进口将快速回升[4] - 需求端港口MTO装置停车，预计月底回归，传统需求整体表现偏弱，市场对后续旺季及MTO回归有预期，盘面有企稳迹象，但现实港口库存仍在快速走高，现实依旧偏弱[4] - 单边短期建议观望为主，月间价差关注后续供需好转后的正套机会[4] 尿素 - 8月26日01合约跌8元/吨，报1737元/吨，现货维稳，基差 -47[6] - 日产高位，企业利润低位，供应压力仍存；需求端复合肥开工回落，三聚氰胺开工降至同比低位，农业需求进入淡季，国内需求整体缺乏支撑，出口持续推进，港口库存再度走高，当前需求变量主要在出口[6] - 国内尿素面临低估值弱供需格局，在缺乏实质性利好出现之前价格将维持区间运行，鉴于煤炭价格已逐步见底回升且尿素生产利润低位，预计价格下方空间有限，建议逢低关注多单为主[6] 橡胶 - NR和RU震荡整理[9] - 多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能有助于橡胶增产，橡胶季节性通常在下半年转涨，中国的需求预期转好等；空头认为宏观预期不确定，需求处于季节性淡季，供应的利好幅度可能不及预期[10] - 全钢轮胎开工率走高，截至2025年8月21日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.54%，较上周走高1.47个百分点，较去年同期走高6.25百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.38%，较上周走高2.13个百分点，较去年同期走低4.28个百分点[11] - 截至2024年8月18日，中国天然橡胶社会库存121.7万吨，较上期增加0.4万吨，增幅0.34%；中国深色胶社会总库存为72.6万吨，较上期增加0.4%；中国浅色胶社会总库存为49.2万吨，较上期增加0.26%。截至2025年8月17日，青岛天然橡胶库存48.54（ -0.18）万吨[12] - 泰标混合胶14800（ -50）元，STR20报1830（0）美元，STR20混合1830（0）美元，江浙丁二烯9400（0）元，华北顺丁11700（ +100）元[13] - 预期胶价震荡偏强，宜中性偏多思路，回调短多，快进快出；多RU2601空RU2509可部分平仓[13] PVC - PVC01合约下跌48元，报4999元，常州SG - 5现货价4760（ -10）元/吨，基差 -239（ +38）元/吨，9 - 1价差 -145（ +9）元/吨[15] - 成本端电石乌海报价2350（ +50）元/吨，兰炭中料价格660（0）元/吨，乙烯840（ +10）美元/吨，成本端电石及乙烯上涨，烧碱现货860（0）元/吨[15] - PVC整体开工率77.6%，环比下降2.7%；其中电石法76.8%，环比下降3.2%；乙烯法79.6%，环比下降1.7%。需求端整体下游开工42.7%，环比下降0.1%。厂内库存30.6万吨（ -2.1），社会库存85.3万吨（ +4.1）[15] - 基本面上企业综合利润位于年内高位，估值压力较大，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游方面国内开工五年期低位水平，出口方面印度反倾销税率确定，落地后出口预期转弱，成本端电石反弹，烧碱偏强，整体估值支撑较弱[15] - 供强需弱且高估值的现实下，基本面较差，短期跟随黑色情绪反复，建议观望[15] 苯乙烯 - 现货价格下跌，期货价格下跌，基差走强[17] - 市场宏观情绪较好，成本端支撑尚存，目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润无变动，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅累库；季节性淡季尾声，需求端三S整体开工率震荡上涨[17][18] - 长期BZN或将修复，港口库存高位持续累库，待库存去库拐点出现，苯乙烯价格或将反弹[18] - 基本面方面，成本端华东纯苯6073元/吨，无变动；苯乙烯现货7350元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7257元/吨，下跌73元/吨；基差93元/吨，走强23元/吨；BZN价差158.5元/吨，下降5.5元/吨；EB非一体化装置利润 -388.775元/吨，无变动；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率78.5%，上涨0.30%；江苏港口库存16.15万吨，累库1.27万吨；需求端三S加权开工率43.60%，上涨0.99%；PS开工率57.50%，上涨1.10%，EPS开工率60.98%，上涨2.90%，ABS开工率71.10%，无变动[18] 聚烯烃 聚乙烯 - 期货价格下跌，市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限，整体库存高位去化，对价格支撑回归，季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将震荡上行[20] - 主力合约收盘价7402元/吨，下跌21元/吨，现货7325元/吨，上涨35元/吨，基差 -77元/吨，走强56元/吨；上游开工76.75%，环比下降0.62%；周度库存方面，生产企业库存50.19万吨，环比累库5.74万吨，贸易商库存6.24万吨，环比累库0.15万吨；下游平均开工率40%，环比上涨0.53%；LL9 - 1价差 -55元/吨，环比扩大3元/吨[20] 聚丙烯 - 期货价格下跌，中海油大榭石化一体化装置投产，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率低位震荡，8月聚丙烯仅存45万吨计划产能投放，季节性旺季或将来临，但供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾[21] - 主力合约收盘价7046元/吨，下跌28元/吨，现货7050元/吨，无变动，基差4元/吨，走强28元/吨；上游开工78.23%，环比上涨0.24%；周度库存方面，生产企业库存57.23万吨，环比去库1.52万吨，贸易商库存17.13万吨，环比去库0.84万吨，港口库存5.87万吨，环比去库0.18万吨；下游平均开工率49.53%，环比上涨0.18%；LL - PP价差356元/吨，环比扩大7元/吨，建议逢低做多LL - PP2601合约[21] PX - PX11合约上涨24元，报6994元，PX CFR上涨5美元，报864美元，按人民币中间价折算基差95元（ +19），11 - 1价差78元（ +10）[23] - PX负荷上看，中国负荷84.6%，环比上升0.3%；亚洲负荷76.3%，环比上升2.2%；装置方面，国内装置变化不大，海外泰国53万吨装置、沙特134万吨装置重启；PTA负荷72.9%，环比下降3.5%，装置方面，嘉通周内降负后恢复，嘉兴石化延长检修重启中，海南逸盛、独山能源检修，恒力惠州计划外停车，海伦石化第二条线投产；进口方面，8月中上旬韩国PX出口中国29.4万吨，同比上升5.5万吨；库存方面，6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨；估值成本方面，PXN为267美元（ -3），石脑油裂差93美元（ -1）[23] - 目前PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修较多，整体负荷中枢偏低，不过由于PTA新装置投产，PX有望维持低库存，估值下方有支撑，且终端和聚酯数据逐渐好转，上游估值空间释放，估值目前中性水平，终端和聚酯有望持续回暖，短期受PTA意外检修提振加工费带动，后续关注旺季来临下，跟随原油逢低做多机会[23][24] PTA - PTA01合约上涨8元，报4870元，华东现货上涨20元/吨，报4870元，基差 -11元（ -33），9 - 1价差 -40元（ -6）[25] - PTA负荷72.9%，环比下降3.5%，装置方面，嘉通周内降负后恢复，嘉兴石化延长检修重启中，海南逸盛、独山能源检修，恒力惠州计划外停车，海伦石化第二条线投产；下游负荷90%，环比上升0.6%，装置方面，局部装置负荷有所提升；终端加弹负荷上升7%至79%，织机负荷上升5%至68%；库存方面，8月15日社会库存（除信用仓单）225万吨，环比去库2.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌9元，至219元，盘面加工费下跌1元，至333元[25] - 供给端8月意外检修量有所增加，累库格局转为去库，PTA加工费有望持续修复；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端开工好转，释放上游估值空间；估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，近期在PTA意外检修提振下估值走扩，关注旺季下游表现好转后，跟随PX逢低做多的机会[25] 乙二醇 - EG01合约下跌19元，报4490元，华东现货上涨11元，报4553元，基差51元（ -47），9 - 1价差 -50元（ +9）[26] - 供给端，乙二醇负荷73.2%，环比上升6.2%，其中合成气制81.3%，环比上升0.8%；乙烯制负荷68.3%，环比上升9.4%；合成气制装置方面，天盈重启，建元降负，广汇、美锦、中化学提负，陕西渭化检修；油化工方面，盛虹一套装置重启，浙石化提负；海外方面，美国乐天、马来西亚石油重启；下游负荷90%，环比上升0.6%，装置方面，局部装置负荷有所提升；终端加弹负荷上升7%至79%，织机负荷上升5%至68%；进口到港预报5.4万吨，华东出港8月25日1.2万吨；港口库存50万吨，去库4.7万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -385元，国内乙烯制利润 -585元，煤制利润1104元；成本端乙烯上涨至840美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至520元[26] - 产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工逐渐从淡季中恢复，但供给仍然偏过剩，中期预期港口库存转为累库周期；估值同比偏高，基本面强转弱，短期到港偏少叠加政策情绪支撑，中期估值存在下行的压力[26]

特朗普政府政策动向 - 特朗普政府正权衡影响地方联储的方案并加强对地方联储主席选拔方式的审查[10] - 特朗普承诺将很快对家具征收"非常高"的关税[3][10] - 特朗普警告对俄打"经济战"同时指责乌克兰并非无辜[3][12] - 特朗普称年内或尽快访问中国 外交部回应元首外交发挥战略引领作用[12] 美联储相关动态 - 美联储库克的律师就特朗普解雇一事寻求司法裁决 特朗普称将遵循法院裁决[10] - 前白宫经济委员会主任布雷纳德称特朗普罢免美联储理事是对美联储前所未有的攻击[10] - 巴尔金预测利率将温和调整[10] 国际贸易与关税 - 美国原则上同意对印尼棕榈油、可可和橡胶豁免19%关税[10] - 特朗普就稀土磁铁供应威胁对华征收约200%关税[11] - 印尼获得美国关税豁免涉及棕榈油、可可和橡胶三大商品[10] 宏观经济数据 - 美元指数收跌0.21%报98.19点[3][7] - 美国10年期国债收益率收报4.268% 2年期收报3.269%[3] - 美国至8月22日当周EIA原油库存数据将于22:30公布[13][16] 大宗商品市场 - 现货黄金收涨0.83%至3393.7美元/盎司 创逾两周新高[3][7] - WTI原油收跌2.27%至63.15美元/桶 布伦特原油收跌2.13%至66.75美元/桶[3][7] - 国内油价年内第七降 加满一箱油少花7元[3][15] 股票市场表现 - 美股三大指数小幅收涨 道指涨0.3% 标普500涨0.4% 纳指涨0.44%[4][7] - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.72% 蔚来汽车涨10% 小鹏汽车涨超5%[4] - 欧洲主要股指集体收跌 德国DAX30跌0.5% 英国富时100跌0.6%[4][7] 港股市场 - 恒生指数收跌1.18%至25524.92点 大市成交额3178.7亿元[5][7] - 新股双登股份涨31% 康师傅控股涨近3.5% 小鹏汽车涨近3%[5] - 东方甄选跌近11.5% 蔚来汽车跌6% 哔哩哔哩跌3.5%[5] A股市场 - 上证综指跌0.39%至3868.38点 深证成指涨0.26%至12473.17点[6][7] - 沪深两市成交额2.68万亿元 较上个交易日缩量4621亿元[6] - 消费电子板块午后走高 歌尔股份、奋达科技、胜利精密等涨停[6] 数字货币市场 - 比特币报111417美元涨1.16% 以太坊报4600.7美元涨5.43%[8] - 莱特币报113.27美元涨5.42%[8] 产业政策与公司动态 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》要求加快6大重点行动[11] - 住建部称1-7月全国新开工改造城镇老旧小区1.98万个[15] - 寒武纪上半年营收同比增长43倍 净利润同比扭亏为盈[15] - 苹果秋季发布会定档北京时间9月10日凌晨[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内沪胶期货2601合约或维持震荡偏强走势，因胶市多空分歧，宏观预期改善博弈产业因子利空 [4] - 国内甲醇期货2601合约或维持震荡偏弱走势，受国内煤炭期货价格走低，叠加甲醇供需结构偏弱影响 [4] - 国内外原油期货价格或维持震荡企稳走势，因前期利空因素消化，且美联储降息预期升温 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年8月24日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存60.62万吨，环比降1.05万吨，降幅1.71%，保税区库存降4.70%，一般贸易库存降1.28%，保税仓库入库率降3.71个百分点，出库率增1.57个百分点，一般贸易仓库入库率降0.73个百分点，出库率降0.32个百分点 [8] - 截至2025年8月22日当周，国内半钢胎样本企业产能利用率71.87%，周环比升2.76个百分点，同比降7.81个百分点；全钢胎样本企业产能利用率64.97%，周环比升2.35个百分点，同比升7.01个百分点，检修企业排产恢复正常带动产能利用率提升，企业维持常规走货 [8] - 2025年7月，我国汽车产销分别为259.1万辆和259.3万辆，环比降7.3%和10.7%，同比增13.3%和14.7%；1 - 7月，产销分别为1823.5万辆和1826.9万辆，同比增12.7%和12%，增速较1 - 6月分别扩大0.2和0.6个百分点；7月出口57.5万辆，同比增22.6%；1 - 7月出口368万辆，同比增12.8% [9] - 2025年7月，我国重卡市场销量8.3万辆左右，环比降15%，同比增约42%；1 - 7月累计销量约62.2万辆，同比增约11% [9] 甲醇 - 截至2025年8月22日当周，国内甲醇平均开工率80.65%，周环比增1.65%，月环比降1.01%，较去年同期升4.82%，周度产量均值189.74万吨，周环比增3.41万吨，月环比降0.15万吨，较去年同期增15万吨 [10] - 同期，国内甲醛开工率30.45%，周环比增0.32%；二甲醚开工率8.80%，周环比降0.37%；醋酸开工率85.68%，周环比降0.88%；MTBE开工率55.12%，周环比无变化；煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷79.30%，周环比降0.58个百分点，月环比升2.88%；甲醇制烯烃期货盘面利润 - 172元/吨，周环比降20元/吨，月环比升31元/吨 [10] - 截至2025年8月22日当周，华东和华南地区港口甲醇库存93.42万吨，周环比增4.31万吨，月环比增34.71万吨，较去年同期增14.46万吨；截至8月21日当周，内陆甲醇库存31.09万吨，周环比增1.52万吨，月环比降2.90万吨，较去年同期降9.97万吨 [11] 原油 - 截至2025年8月15日当周，美国石油活跃钻井平台数量412座，周环比增1座，较去年同期降71座；原油日均产量1338.2万桶，周环比增5.5万桶/日，同比降1.8万桶/日 [11] - 同期，美国商业原油库存4.21亿桶，周环比降601.4万桶，较去年同期降534.5万桶；俄克拉荷马州库欣地区原油库存2347万桶，周环比增41.9万桶；战略石油储备库存4.03亿桶，周环比增22.3万桶；炼厂开工率96.6%，周环比升0.2个百分点，月环比升1.1个百分点，同比升4.3个百分点 [12] - 截至2025年8月19日，WTI原油非商业净多持仓量平均120209张，周环比增3467张，较7月均值降62961张，降幅34.37%；Brent原油期货基金净多持仓量平均176893张，周环比降22927张，较7月均值降43183张，降幅19.62%；WTI和Brent原油期货市场净多头寸月环比均大幅减少 [13] 现货价格表 | 品种 | 现货价格 | 较前一日涨跌 | 期货主力合约 | 较前一日涨跌 | 基差 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 14950元/吨 | +100元/吨 | 15885元/吨 | -20元/吨 | -935元/吨 | +120元/吨 | | 甲醇 | 2300元/吨 | -22元/吨 | 2395元/吨 | -29元/吨 | -95元/吨 | +7元/吨 | | 原油 | 467.9元/桶 | +0.2元/桶 | 496.1元/桶 | +3.2元/桶 | -28.3元/桶 | -3.1元/桶 | [14] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、橡胶9 - 1月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [15][17][19] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇9 - 1月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [28][30][32] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [40][42][44]