报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡短期价格受市场情绪影响波动大建议谨慎参与，中长线因供应端低弹性和AI军备竞赛对锡价保持低多思路 [2] - 铜短期关注CL溢价走势，中长周期看好供应端资本开支约束下价格底部重心逐步上抬，但目前价格抑制下游需求，注意价格波动加剧风险 [3] - 锌短期价格下方空间有限，关注锌矿TC和精炼锌库存变化 [5] - 工业硅维持价格震荡预期，主要价格波动区间在8200 - 9200元/吨，关注需求端产量变动情况 [7] - 多晶硅在弱需求背景下2月有减产压力，关注企业减产进程及报价变动，交易上暂观望 [8] - 氧化铝价格预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，铝中长期易涨难跌但短期有高位回调风险 [9] - 铝合金ADC12价格短期延续高位区间震荡，关注废铝流转、进口窗口及下游备库情况 [11] - 镍短期盘面偏强区间震荡，主力参考145000 - 155000 [12] - 不锈钢短期预计偏强震荡调整，主力参考14200 - 15200，关注矿端消息和钢厂动态 [14] - 碳酸锂盘面价格中枢维持偏强区间，但短期可能回落调整，主力参考15.5 - 17万，近期区间内谨慎操作 [17] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格方面SMM 1锡、长江锡涨0.46%，SMM 1锡开贴水降100%，LME 0 - 3升贴水涨12.3%；进口盈亏降88.73%，沪伦比值降；月间价差部分合约有不同幅度涨跌 [2] - 基本面数据12月锡矿进口、精炼锡进口和出口量增加，SMM精锡产量微降，印尼精锡出口量降；SMM精锡和焊锡企业开工率下滑，40%锡精矿均价涨0.47%，加工费持平；库存方面SHEF库存和社会库存增加，SHEF仓单和LME库存有增减 [2] - 供应上12月进口锡精矿增加，1月印尼出口锡锭；需求上焊锡企业开工承压，新兴领域支撑需求，传统领域疲软 [2] 铜 - 现货价格SMM 1电解铜等多种铜价上涨，升贴水有不同变化，精废价差涨79.27%，LME 0 - 3降，进口盈亏升，沪伦比值降，洋山铜溢价涨15%；月间价差部分合约下降 [3] - 基本面数据12月电解铜产量增6.8%，进口量降4.02%；进口铜精矿指数降7.01%，国内主流港口铜精矿库存增4.08%，电解铜制杆开工率升，再生铜制杆开工率持平；境内社会库存和保税区库存降，SHFE库存和LME库存、COMEX库存、SHFF合单升 [3] - 全球显性库存累库，部分库存受CL溢价影响难流出；金融属性激发铜价波动加剧，关注CL溢价走势对铜价的影响 [3] 锌 - 现货价格SMM 0锌锭及升贴水有变动，进口盈亏降，沪伦比值微降；月间价差部分合约有涨跌 [5] - 基本面数据12月精炼锌产量降7.24%，进口量降51.94%，出口量降36.32%；镀锌等开工率下降，中国锌锭七地社会库存降1.35%，LME库存降0.57% [5] - 美元指数偏弱锌价上涨，矿端紧缺支撑价格，加工费企稳，冶炼利润承压企业减产，需求端开工率回暖，库存有补库空间，关注锌矿TC和库存变化 [5] 工业硅 - 现货价格华东通氧SI5530等部分价格持平，基差有不同幅度下降；月间价差主力合约涨1.88%，部分合约有涨跌 [7] - 基本面数据全国工业硅产量降1.15%，新疆产量增6.46%，云南和四川产量降；全国开工率降0.35%，新疆开工率升7.12%，云南和四川开工率降；有机硅DMC产量降1.52%，多晶硅产量升0.79%，再生铝合金产量降6.16%，工业硅出口量升7.56%；库存方面新疆等库存有降，社会库存降0.36%，仓单库存升2.89%，非仓单库存降0.80% [7] - 现货企稳期货上涨，1月供需双弱小幅累库，关注产量下降情况和企业套保意愿，预计价格震荡，套利窗口影响价格 [7] 多晶硅 - 现货价格N型复投料等部分价格持平，N型科基差涨86.73%，部分硅片和组件价格有涨跌；期货价格主力合约降2.89%，月间价差部分合约有大幅涨跌 [8] - 基本面数据周度硅片产量升8.2%，多晶硅产量降1.46%；月度多晶硅产量升0.79%，进口量升77.5%，出口量降48.29%，净出口量降109.31%，硅片产量降19.26%，进口量升7.84%，出口量升50.3%，净出口量升55.67%，需求量降15.92%；库存方面多晶硅库存升0.91%，硅片库存升1.9%，多晶硅仓单升10.52% [8] - 现货企稳下游减产，需求走低价格承压，期货下跌，供需面硅片和硅料累库，2月有减产压力，关注企业减产及报价，价格下方有支撑，交易暂观望 [8] 铝 - 价格及价差SMM A00铝等价格上涨，升贴水有降，氧化铝部分地区价格持平；电解铝进口盈亏和氧化铝进口盈亏有变动，沪伦比值降；月间价差部分合约下降 [9] - 基本面数据12月氧化铝产量升1.08%，国内和海外电解铝产量分别升3.97%和3.56%，电解铝进口量升28.77%，出口量降29.29%；氧化铝开工率降2.1%，铝型材等部分开工率下降；中国电解铝社会库存和铝棒社会库存增加，电解铝厂氧化铝库存升0.72%，氧化铝厂内库存降0.27%，氧化铝港口库存降10.98%，LME库存降0.45% [9] - 氧化铝市场受风险偏好和供应收缩预期提振，但现货高库存压制价格，预计宽幅震荡；铝市场受宏观和地缘因素上涨，但基本面有压力，中长期易涨难跌短期有回调风险 [9] 铝合金 - 价格及价差SMM铝合金ADC12等价格上涨，精废价差有不同幅度上涨；月间价差部分合约有涨跌 [11] - 基本面数据12月再生铝合金锭产量降6.16%，原生铝合金锭产量升0.46%，废铝产量降2.87%，未锻轧铝合金锭进口量升27.19%，出口量降16.67%；再生和原生铝合金开工率下降；再生铝合金锭周度社会库存降2.11%，佛山日度库存量升0.33%，宁波和无锡日度库存量降 [11] - 铸造铝合金市场随铝价上涨后回落，成本支撑价格，基本面供需双弱，预计ADC12价格短期区间震荡，关注废铝等情况 [11] 镍 - 价格及基差SMM 1电解镍等价格上涨，1金川镍升贴水涨6.82%，LME 0 - 3降3.8%，期货进口盈亏降178.7%，沪伦比值降0.51%，8 - 12%高镍生铁价格持平；电积镍成本部分有升降；新能源材料价格电池级硫酸镍和碳酸锂均价上涨，硫酸钴均价持平；月间价差部分合约有涨跌 [12] - 供需和库存中国精炼镍产量升26.1%，精炼镍进口量升84.63%；SHFE库存和社会库存增加，保税区库存持平，LME库存升0.05%，SHFE仓单升4.53% [12] - 沪镍盘面偏强，受有色板块和原料预期影响，产业层面现货成交一般升贴水稳中有涨，关注印尼矿和港口情况，预计盘面偏强区间震荡 [12] 不锈钢 - 价格及价差304/2B部分价格有涨跌，期现价差降58.54%；原料价格菲律宾红土镍矿等部分持平，内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价涨0.59%；月间价差部分合约有涨跌 [14] - 基本面数据中国300系不锈钢粗钢产量降26.72%，印尼产量升0.36%；不锈钢进口量升29.32%，出口量升19.65%，净出口量升15.96%；300系社库升0.82%，冷轧社库降0.45%，SHFE仓单升9.9% [14] - 不锈钢盘面震荡上涨，受商品情绪和钢厂减产影响，现货交投一般，宏观有政策支持，镍矿供应偏紧，高镍生铁和铬铁市场有不同表现，钢厂减产需求弱，预计偏强震荡调整 [14] 碳酸锂 - 价格及基美SMM电池级碳酸锂等多种锂盐价格下降，中日韩CIF电池级碳酸锂和氢氧化锂价格微降，SMM电碳 - 工碳价差持平，基差降44.41%，锂辉石精矿等价格下降；月间价差部分合约有大幅涨跌 [17] - 基本面数据12月碳酸锂产量升4.04%，电池级产量升5.42%，工业级产量微升，需求量降2.5%，进口量升8.77%，出口量升20.11%；1月产能升1.9%，12月开工率升3.57%；12月总库存降12.23%，下游库存降7.21%，冶炼厂库存降21.58% [17] - 碳酸锂期货偏弱调整，消息面有企业复产计划，基本面供应预计下滑，回收端增加，需求有韧性，库存去化，预计盘面价格中枢偏强但短期可能回落调整 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场关注点重回弱美元预期和供应扰动，基本金属加速走高；中短期，弱美元预期+供应扰动担忧逻辑回归，且美元指数破位下跌，基本金属加速走高，谨慎关注铜铝锡镍做多机会；长期，国内潜在增量刺激政策预期仍在，且铜铝锡供应扰动问题仍在，供需仍有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势[1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：美元指数大幅下滑，铜价走势偏强；2025年12月中国电解铜产量为115.53万吨，环比+1.48万吨，同比+11.68%；1月29日上海1电解铜现货报贴水 -175元/吨，环比+75元/吨；1月29日中国铜社会库存33.59万吨，环比 -0.55万吨；1月29日25%铜精矿现货TC为 -50.2美元/干吨，环比0美元/干吨；美国南方铜业公司预计2026年铜产量将下滑至91.14万吨；宏观上美元指数走弱提振铜价，供需面铜矿供应扰动增加，冶炼厂利润回落，精炼铜供应端收缩预期加强，需求端淡季终端需求疲弱但供应端收缩预期强化使远期供需有望偏紧；展望为震荡偏强[7] - 氧化铝：减产预期博弈过剩现实，氧化铝价震荡运行；1月29日，氧化铝现货全国加权指数2610.4元/吨（持平），氧化铝仓单161521吨，环比+2402吨；宏观情绪放大盘面波动，基本面现货均价下滑，内陆高成本产能面临亏损，供应收缩预期加剧，但现实供应收缩不足，国内强累库，原料价格偏弱，成本下移弱化氧化铝价格下方支撑，盘面强于现货，期货价格上方有压力；展望为震荡[7] - 铝：资金情绪乐观，铝价延续偏强走势；1月29日国内电解铝现货均价24822元/吨，环比+578元/吨，现货升贴水为 -195元/吨，环比 -20元/吨；1月29日国内主流消费地铝锭库存80万吨，环比+0.4万吨，铝棒库存25.3万吨，环比+1.2万吨；1月29日上期所电解铝仓单为142705吨，环比 -124吨；华南多数加工厂从2月1日放假，华南建材市场需求下降明显，华东工业材市场相对稳定，光伏型材订单量增长15 - 100%；宏观上降息会议表述中性，国内两新政策接续施行，流动性转宽有望延续，宏观预期维持正面；供应端国内运行产能和开工率持续高位，海外缺电风险发酵，新增项目投产进度需观察，中期供应有约束；需求端阶段性高位铝价抑制需求，周度库存累积，现货维持贴水；短期宏观预期正面叠加供需预期偏紧，预计铝价维持震荡偏强，中期供应端受限，需求维持韧性增长，供需转向短缺，铝价中枢有望持续上移[8][9][10] - 铝合金：盘面跟随铝锭，价格有所上涨；成本端废铝供应紧俏格局短期难改，成本支撑坚实；供应端周度开工率环比上升，部分地区解除环保限制，中期税返政策及税负转嫁或约束供应；需求端短期价格高位下维持刚需采购，中期汽车以旧换新政策接续施行托底内需边际改善；库存端周度社会库存有所累积；短期成本支撑较强叠加供需持稳，价格预计维持震荡偏强，中期成本支撑逻辑强化，供应端或因政策取消存在减停产风险，供需维持紧平衡，预计价格维持震荡偏强[11] - 锌：海外天然气价格上涨，锌价震荡向上；1月29日，上海0锌对主力合约55元/吨，广东0锌对主力合约30元/吨，天津0锌对主力合约 -10元/吨；截至1月29日，七地锌锭库存总量10.74万吨，环比 -0.2万吨；宏观面尽管美国经济数据偏好推高美元，但美联储独立性受损及弱美元预期仍在，12月31日财政部确认26年第一批625亿元两新补贴资金拨付，宏观面预期稳定；供应端锌矿加工费下滑速度放缓，短期内锌矿供应仍偏紧，炼厂利润下滑，2025年12月锌锭产量环比下降，短期国内锌锭供应压力不大；需求方面国内消费进入淡季，终端新增订单有限，需求预期一般；短期内国内锌锭有出口，社会库存难以明显累积，有色板块整体偏强，锌价整体表现为震荡，中长期锌锭供给增加，需求增量少，预计锌价仍有下跌空间[12][13] - 铅：社会库存累积但有色板块情绪较好，铅价震荡向上；1月29日，废电动车电池10050元/吨（0元/吨），原再价差125元/吨（0元/吨）；1月29日，1铅锭16750 - 16850元/吨，均价16800元/吨，环比0元/吨，河南铅锭现货升水 -200元/吨，环比 -10元/吨；2026年1月29日国内主要市场铅锭社会库存为3.84万吨，环比+0.35万吨，沪铅最新仓单29418吨，环比0吨；现货端现货升水小幅下降，铅锭原再生价差持稳，期货仓单持稳；供应端废电池价格持稳，铅价持稳，再生铅冶炼利润持稳，安徽地区再生铅冶炼厂复产，铅锭周度产量小幅上升；需求端电动自行车订单略有走弱，处于季节性淡季且新国标执行初期消费者观望情绪浓，汽车蓄电池订单有所好转，铅酸蓄电池企业开工率自前期高点逐步下滑，但仍处于往年同期较高水平；随着原生铅和再生铅冶炼厂陆续复产，铅锭产量维持高位，铅酸蓄电池企业开工率下滑，铅锭需求边际走弱，同时铅锭进口窗口打开，不过废电池成本维持高位，铅价整体表现为震荡[15] - 镍：预期政策博弈弱现实，镍价盘面上行；1月29日，沪镍仓单46854吨，环比+2032吨，LME镍库存286470吨，环比+132吨；1月29日中国高镍铁市场价格1045 - 1075元/镍（到厂含税），环比+0元/镍；供应端国内电镍12月产量环比再度回升，印尼12月MIHP、冰镍和镍铁产量整体维持高位，镍供给端压力仍存；需求端进入传统消费淡季，不锈钢排产在利润修复下环比有所增长，但电镀和合金端预计将有所下滑，基本面维持过剩；政策端印尼拟修订镍矿内贸计价方式及下修26年镍矿配额，使市场对明年镍成本及平衡预期有调整；当下基本面未见明显边际改善，预计1月整体供需仍趋宽松，LME库存维持高位，对价格形成一定压制，镍价整体表现为震荡偏强，需持续跟踪印尼政策端变动[16] - 不锈钢：镍铁价格坚挺，不锈钢盘面上行；1月29日，不锈钢期货仓单库存量为43519吨，环比+3925吨；1月29日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约 -185元/吨；1月29日中国高镍铁市场价格1045 - 1075元/镍（到厂含税），环比+0元/镍；镍铁价格环比修复，铬端持稳，不锈钢成本端仍存一定支撑；12月不锈钢产量环比回落，1月排产环比或在利润修复下小幅回升，但终端需求仍维持相对谨慎态度；当下社会库存暂未出现明显累积，后续产业链淡季背景下库存或仍存在一定累积压力，仓单延续低位；1月排产环比或回升，下游需求在传统淡季压制下表现预计相对疲软，基本面现实对价格存在一定压制力量，但考虑到产业链利润长期被压制，矿端支撑亦在，不锈钢整体表现为震荡偏强，需持续跟踪印尼政策端变动[17][19] - 锡：供应短缺延续，锡价偏强运行；1月29日，伦锡仓单库存环比 -25吨至7060吨，沪锡仓单库存环比 -163吨至8494吨，沪锡持仓环比 -3821手至106892手；1月29日，长江有色1锡锭报价均价为438700元/吨，环比+2000元/吨；锡供应问题是关键因素，佤邦炸药审批问题预计即将解决，当地供应紧张问题或缓解，印尼今年锡生产配额或设为60000吨，但短期受RKAB审批影响供应受限，刚果（金）北基伍省瓦利卡莱地区发生山体滑坡加剧供应担忧；未来矿端持续紧缩，精炼锡产量难以提升，近期锡精矿加工费有所抬升，反映部分冶炼厂资金压力加大；需求方面美欧处在降息周期，叠加财政端扩张，对全球经济产生积极效应，半导体行业维持高增，光伏、新能源车等领域消费继续上升，产业链库存需要重建，锡锭需求持续增长；供应风险偏高，叠加产业链库存低位，锡价预计偏强运行[20] 行情监测 - 中信期货商品指数（2026 - 01 - 29）：综合指数中特色指数商品20指数为2995.74，+2.61%，工业品指数为2422.72，+1.88%，PPI商品指数为1509.62，+2.38%；板块指数中有色金属指数2977.78，今日涨跌幅 +3.02%，近5日涨跌幅 +5.29%，近1月涨跌幅 +11.30%，年初至今涨跌幅 +10.86%[146][147]

公司融资与资本运作 - 公司计划以简易程序向特定对象发行股票进行融资 [1] - 本次发行股票募集资金总额上限为3亿元人民币 [1] 募集资金用途 - 扣除发行费用后，全部募集资金将投入“崇州市福蓉科技绿色低碳铝合金新材料项目” [1]

公司战略与产品开发 - 公司坚持深化“产品、客户双升级”战略 [1] - 公司攻克铜基材料高综合性能与特殊工况环境的技术瓶颈 [1] - 公司陆续成功开发高导抗电弧、高导高韧、耐高温翘曲、高耐磨高耐蚀、高纯无氧等高端铜基先进材料 [1] 市场与业务拓展 - 公司开发高端材料以更好地满足战略新兴市场需求 [1] - 公司将密切关注和跟进商业航天领域市场的需求 [1] - 公司将进一步完善产品序列，提升产品竞争优势 [1]

项目投产与产能状态 - 呼伦贝尔驰宏贵金属综合回收冶炼工程项目已于2026年1月份正式投产 [1] - 项目目前处于投产初期，正在有序推进产能爬坡工作 [1] - 鉴于项目投产时间较短，产能释放进度及充分释放程度尚存在一定不确定性 [1] 公司运营与未来计划 - 公司将持续优化生产流程，加强运营管理，力争早日实现设计产能 [1]

公司融资计划 - 公司公布2026年度以简易程序向特定对象发行股票预案 [1] - 本次发行募集资金总额不超过30,000万元人民币 [1] - 募集资金在扣除发行费用后，将全部用于崇州市福蓉科技绿色低碳铝合金新材料项目 [1] 资金用途 - 募集资金拟投入的具体项目为“崇州市福蓉科技绿色低碳铝合金新材料项目” [1]

公司人事变动 - 公司董事高顺清于2026年1月29日提交书面辞呈 [1] - 辞职原因为达到法定退休年龄并已办理退休 [1] - 高顺清辞去公司董事、董事会审计委员会委员、董事会薪酬与考核委员会委员职务 [1] - 高顺清原定任期至2027年12月24日 [1] - 辞职后，高顺清将不再担任公司及控股子公司任何职务 [1] 董事相关情况 - 截至公告披露日，高顺清未持有公司股票 [1] - 高顺清不存在应当履行而未履行的承诺事项 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色整体板块偏强趋势未变，在宽松货币环境、AI科技发展、关键矿产供应链受重视、资源国民族主义抬头和地缘扰动等因素推动下，虽海外地缘扰动使市场走势反复、美元震荡偏弱，但板块趋势依然向上；各品种走势分化，基本面强的铜、铝强势波动，锡、镍波动弹性高，锌跟随偏强，铅低位反复；操作上波动率降低可择机卖权，关注新驱动是否显现，本周需关注美联储利率决议、中美关键经济数据以及地缘政治等事件对市场的影响 [13] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - **宏观逻辑**：有色板块偏强，受宽松货币环境、AI科技发展等因素推动；海外地缘扰动使市场走势反复，美元震荡偏弱；我国12月规模以上工业企业利润同比增长，经济缓修复；美国1月制造业和服务业PMI扩张但略低于预期，欧元区1月制造业PMI意外升至49.4；美联储利率决议料按兵不动，特朗普淡化美元贬值风险；美国1月消费者信心指数跌至2014年5月以来最低水平 [12][13] - **各品种分析及策略** - **铜**：美元指数大跌，金铜比走高有望提振铜价；近期虽有短期风险偏好下降和基本面转弱等利空，但沪铜价格韧性强，中长期中枢有望上移；“十五五”期间电网投资预计大幅提升，2026年全球铜市大概率出现供需缺口；建议逢低做多，短期上方压力108000 - 110000元/吨，下方支撑98000 - 99000元/吨；期权可买入远月深度虚值看涨期权 [4][14][15] - **锌**：美元偏弱，地缘风险扰动使锌价回升；国产矿端TC平稳进口略调，下游开工渐淡，现货库存微降；建议谨慎偏多，上方压力25600 - 26000附近，下方支撑23900 - 24000附近；若回升降波可逢高卖虚值看涨 [5] - **铝产业链** - **铝**：地缘政治和资金情绪作用下，建议偏多思路；上方压力26000 - 27000，下方支撑22000 - 23000；可买入虚值看跌期权保护 [6] - **氧化铝**：现货价格持平，化工板块带动盘面，建议观望或逢高沽空；上方压力2900 - 3000，下方支撑2000 - 2200；可买入虚值看涨期权保护 [6] - **再生铝合金**：成本支撑转弱，受季节性淡季和利润倒挂压制，但供应约束和宏观利好提供底部支撑，建议偏多思路；上方压力24000 - 26000，下方支撑21000 - 21500；可买入虚值看跌期权保护 [6] - **锡**：建议观望或短多；上方压力450000 - 460000，下方支撑330000 - 350000；期权可买入虚值看跌期权保护 [7] - **铅**：美元偏弱，铅偏弱整理，再生铅有停产消息，废电瓶供应偏紧，原生铅供应增减大体抵消，下游需求偏淡，现货库存微升；预计节前备货将显现，价格震荡格局未改；短期下方支撑16800 - 17000，上方压力17600 - 17800；高位卖看涨期权可逢低平仓，下沿附近考虑逢低略偏多 [8] - **镍及不锈钢** - **镍**：美元震荡偏弱，印尼配额落地预期升温，2月上半月印尼镍基准价料上移抬升成本；LME镍库存28万吨上方，镍生铁价格偏强；沪镍回调脱离低点，上档关注15 - 15.3万元，下方关注13.8 - 14万元支撑；走势反复，宜波段操作，关注板块导向和印尼政策变化 [9] - **不锈钢**：脱离日低，阶段获利了结后强势整理，现货库存去库放缓，需求谨慎但流通偏紧，期货库存至4万吨以内压力不大，镍生铁偏强持稳，需求偏淡；下方关注13800 - 14000支撑，上方关注14800 - 15000压力；关注镍不锈钢产业链相互支持情况 [9] 第二部分 有色金属行情回顾 - **期货收盘情况**：铜收盘价103060，涨0.45%；锌收盘价25605，涨2.63%；铝收盘价25640，涨5.49%；氧化铝收盘价2811，涨2.82%；锡收盘价443800，跌1.63%；铅收盘价16995，跌0.03%；镍收盘价144370，跌1.19%；不锈钢收盘价14465，跌0.52%；铸造铝合金收盘价23785，涨3.17% [18] 第三部分 有色金属持仓分析 - **各品种持仓情况**：沪铝主力强空头，净多空持仓值 -29430，多头主力增仓；沪金主强多头，净多空持仓值109675，空头主力减仓；铝合金主力强空头，净多空持仓值 -1501，受非主力资金影响；氧化铝主力强空头，净多空持仓值 -89533，受非主力资金影响；沪银主力强多头，净多空持仓值14022，空头主力减仓；沪锌主力强空头，净多空持仓值 -3346，受非主力资金影响；沪锡主力强空头，净多空持仓值 -5746，受非主力资金影响；沪铜主力强空头，净多空持仓值 -15607，多头主力增仓；铝主力强空头，净多空持仓值 -5471，空头主力增仓；沪铅主力强空头，净多空持仓值 -4691，多头主力减仓；沪镍主力强空头，净多空持仓值 -26353，受非主力资金影响；工业主力强空头，净多空持仓值 -33833，受非主力资金影响；多品研主力多头较强，净多空持仓值668，空头主力增仓；碳酸锂主力强空头，净多空持仓值 -107964，多头主力减仓 [21] 第四部分 有色金属现货市场 - **各品种现货价格**：长江有色铜现货价101680元/吨，跌0.02%；长江有色0锌现货均价25240元/吨，涨1.98%；长江有色铝现货均价24250元/吨，涨1.59%；安泰科氧化铝全国平均价2648元/吨，跌0.04%；俄镍上海142600元/吨，跌1.74%；不锈钢现货价14583元/吨，持平；1锡长江有色现货平均价436700元/吨，涨1.96%；铅锭（1）17193元/吨，跌0.62%；铝合金ADC12（上海）24050元/吨，涨0.84%；废铝破碎生铝（上海）11750元/吨，涨2.17% [22] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了铜、锌、铝、氧化铝、锡、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种的相关产业链图表，包括库存变化、加工费变化、价格走势等 [24][25][28][32][34][35][39][41][43][45][47] 第六部分 有色金属套利 - 展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的套利相关图表，如沪伦比变化、升贴水走势、基差走势等 [49][50][51][53][56][58][59][61][63][64] 第七部分 有色金属期权 - 展示了铜、锌、铝等品种的期权相关图表，如历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等 [66][67][69][70][71][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锡 - 短期价格受市场情绪影响波动大，建议谨慎操作；中长线看，虽供给侧逐步修复，但考虑供应端低弹性以及AI军备竞赛的长期叙事，对锡价保持低多思路 [2] 镍 - 短期对供应端扰动消息逐步消化，结果明确前情绪有支撑但单边驱动弱化，后续影响落地情况待观察，预计盘面偏强区间震荡为主，主力参考140000 - 150000 [3] 不锈钢 - 近期成本支撑强化，社会库存稳定消化但下游刚需采买为主，淡季需求提振不足，预期和成本支撑走强，但供应宽松和弱需求制约上方空间，短期预计震荡调整，主力参考14000 - 15000，后续关注矿端消息面情况及需求改善幅度 [6][7] 碳酸锂 - 基本面而言淡季去库表现出一定韧性对价格有支撑，预计价格仍维持在偏强区间，但在前期利多逐步消化以及高价资金分歧加大的影响下，短期盘面或有调整，主力参考16 - 17.5万，谨慎操作为主，注意高估值以及流动性风险 [9] 工业硅 - 维持工业硅价格震荡的预期，主要价格波动区间或将在8200 - 9200元/吨，关注需求端产量变动情况，套利窗口打开则上方承压、下方则有成本支撑 [11] 多晶硅 - 当前多晶硅依旧面临减产或降价的抉择，关注企业的减产进程及报价变动，仓单进一步增加，价格承压回落，下方48000元/吨一线或将有所支撑，考虑市场化出清产能，在完全成本的支撑下，45000元/吨一线有支撑，降温周期建议暂观望，关注后期减产情况及下游需求恢复情况 [12] 铜 - 短期关注CL溢价走势，若反转，COMEX铜库存可能回流至非美地区缓解供应压力；若维持窄幅震荡，铜价上行高度或有限；若走扩，铜价或将维持偏强走势，中长期看好供应端资本开支约束下价格底部重心逐步上抬，近期铜价震荡整理为主，短期或逐步回归基本面定价，关注CL溢价变化、LME库存变化，主力关注99000 - 100000支撑 [13][14] 锌 - 短期价格下方空间或有限，关注锌矿TC和精炼锌库存变化，主力关注24000附近支撑 [16] 氧化铝 - 情绪面上利好难以撼动高供应高库存的供需结构，氧化铝价格缺乏趋势性上涨的基本面基础，预计将继续围绕行业现金成本线维持宽幅震荡，主力合约参考区间2600 - 2900元/吨，后续关键在于当前检修能否持续并扩大为大规模的实质性减产，或者是否有更强力的产能调控政策出台 [18] 铝 - 铝价中长期将维持易涨难跌的偏强格局，但短期内因情绪过热与基本面压力，存在高位回调风险，操作上中长期逢低做多仍是核心策略，但不宜追涨，可关注价格回落至23000 - 24000元/吨区间内进行分批次布局建仓，后续需紧密跟踪国内库存变化、下游消费韧性及海外地缘政治动向 [18] 铸造铝合金 - 预计ADC12价格短期将延续高位区间震荡格局，主力合约参考区间22500 - 24500元/吨，后续需重点关注废铝的实际流转情况、进口窗口变化以及春节前下游备库的最终力度与节奏 [19] 各品种相关目录总结 锡 价格及基差 - SMM 1锡现值436600，涨1.91%；长江1锡现值437100，涨1.91%；LME 0 - 3升贴水现值 - 244.00，跌0.41%；进口盈亏现值 - 10909.52，跌88.73%；沪伦比值现值7.88 [2] 月间价差 - 2602 - 2603现值 - 720，涨23.40%；2603 - 2604现值 - 490，涨24.62%；2604 - 2605现值 - 630，跌61.54%；2605 - 2606现值 - 210，跌425.00% [2] 基本面数据（月度） - 12月锡矿进口17637吨，涨16.81%；SMM精锡12月产量15950吨，跌0.06%；精炼锡12月进口量1548吨，涨29.54%；精炼锡12月出口量2763吨，涨41.84%；印尼精锡12月出口量5000吨，跌32.89% [2] 库存变化 - SHEF库存周报现值9720.0吨，涨1.79%；社会库存现值10678.0吨，涨4.94%；SHEF仓单（日度）现值8657.0吨，涨1.22%；LME库存（日度）现值7060.0吨，跌0.35% [2] 镍 价格及基差 - SMM 1电解镍现值146100元/吨，跌1.35%；1金川镍现值149450元/吨，跌1.35%；1进口镍现值142900元/吨，跌1.41%；LME 0 - 3现值 - 214美元/吨，涨2.57%；期货进口盈亏现值338元/吨，涨204.00%；沪伦比值现值7.88 [3] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本现值112237元/吨，涨1.09%；一体化高冰镍生产电积镍成本现值125387元/吨，涨0.46%；外采硫酸镍生产电积镍成本现值159444元/吨，持平；外采MHP生产电积镍成本现值155901元/吨，跌1.01%；外采高冰镍生产电积镍成本现值152393元/吨，跌1.02% [3] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价现值33275元/吨，持平；电池级碳酸锂均价现值172000元/吨，跌0.29%；硫酸钴（≥20.5%/国产）均价现值96800元/吨，持平 [3] 月间价差 - 2602 - 2603现值 - 360元/吨，跌；2603 - 2604现值 - 100元/吨，涨；2604 - 2605现值 - 340元/吨，涨 [3] 供需和库存 - 中国精炼镍产量现值31400吨，涨26.10%；精炼镍进口量现值0吨；SHFE库存现值50794吨，涨5.43%；社会库存现值66294吨，涨4.38%；保税区库存现值2200吨，持平；LME库存现值286338吨，涨0.21%；SHFE仓单现值44822吨，涨5.47% [3] 不锈钢 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值14500元/吨，持平；304/2B（佛山宏旺2.0卷）现值14300元/吨，跌0.35%；期现价差现值205元/吨，涨57.69% [6] 原料价格 - 南非40 - 42%铬精矿均价现值28元/吨度，涨2.22%；8 - 12%高镍生铁出厂均价现值1054元/镍点，涨0.14% [6] 月间价差 - 2602 - 2603现值 - 70元/吨，跌；2603 - 2604现值 - 75元/吨，跌；2604 - 2605现值5元/吨，持平 [6] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值176.32万吨，涨0.92%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）现值42.35万吨，涨0.36%；不锈钢进口量现值14.50万吨，涨29.32%；不锈钢出口量现值48.50万吨，涨19.65%；不锈钢净出口量现值34.00万吨，涨15.96% [6] 库存 - 300系社库（锡 + 佛）现值45.39万吨，涨0.71%；300系冷轧社库（锡 + 佛）现值28.86万吨，涨1.85%；SHFE仓单现值3.97万吨，持平 [6] 碳酸锂 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价现值172000元/吨，跌0.29%；SMM工业级碳酸锂均价现值168500元/吨，跌0.30%；SMM电池级氢氧化锂均价现值165700元/吨，跌0.18%；SMM工业级氢氧化锂均价现值156600元/吨，跌0.25%；中日韩CIF电池级碳酸锂现值21.35美元/千克，跌0.70%；中日韩CIF电池级氢氧化锂现值20.45美元/千克，跌0.24%；SMM电碳 - 工碳价差现值3500元/吨，持平；基差（SMM电碳基准）现值5720元/吨，涨180.56%；锂辉石精矿CIF平均价现值2190美元/吨，跌0.68%；5% - 5.5%锂辉石国内现货均价现值15825元/吨，持平；2% - 2.5%锂云母国内现货均价现值2165元/吨，跌0.48% [9] 月间价差 - 2602 - 2603现值 - 60元/吨，涨；2603 - 2604现值 - 360元/吨，涨；2604 - 2605现值140元/吨，涨 [9] 基本面数据 - 碳酸锂产量（12月）现值99200吨，涨4.04%；电池级碳酸锂产量（12月）现值74110吨，涨5.42%；工业级碳酸锂产量（12月）现值25090吨，涨0.16%；碳酸锂需求量（12月）现值130118吨，跌2.50%；碳酸锂进口量（12月）现值23989吨，涨8.77%；碳酸锂出口量（12月）现值912吨，涨20.11%；碳酸锂产能（1月）现值156898吨，涨1.90%；碳酸锂开工率（12月）现值58%，涨3.57%；碳酸锂总库存（12月）现值56664吨，跌12.23%；碳酸锂下游库存（12月）现值38998吨，跌7.21%；碳酸锂冶炼厂库存（12月）现值17667吨，跌21.58% [9] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧SI5530工业硅现值9250元/吨，持平；基差（通氧SI5530基准）现值490元/吨，涨25.64%；华东SI4210工业硅现值8650元/吨，持平；基差（SI4210基准）现值90元/吨，涨1000.00%；新疆99硅现值8700元/吨，持平；基差（新疆）现值740元/吨，涨15.63% [11] 月间价差 - 主力合约现值8760元/吨，跌1.13%；当月 - 连一现值 - 40元/吨，持平；连一 - 连二现值 - 20元/吨，涨33.33%；连二 - 连三现值 - 30元/吨，跌50.00%；连三 - 连四现值 - 30元/吨，跌200.00% [11] 基本面数据（月度） - 全国工业硅产量现值39.71万吨，跌1.15%；新疆工业硅产量现值25.29万吨，涨6.46%；云南工业硅产量现值1.94万吨，跌25.67%；四川工业硅产量现值1.03万吨，跌61.47%；全国开工率现值64.59%，跌0.35%；新疆开工率现值94.08%，涨7.12%；云南开工率现值17.64%，跌23.87%；四川开工率现值5.54%，跌50.09%；有机硅DMC产量现值21.43万吨，跌1.52%；多晶硅产量现值11.55万吨，涨0.79%；再生铝合金产量现值64.00万吨，跌6.16%；工业硅出口量现值5.90万吨，涨7.56% [11] 库存变化 - 新疆库存现值15.41万吨，涨3.91%；云南库存现值3.41万吨，涨0.29%；四川库存（周度）现值2.52万吨，持平；社会库存（周度）现值55.60万吨，涨0.18%；仓单库存（日度）现值6.64万吨，持平；非仓单库存（日度）现值48.96万吨，涨0.20% [11] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料 - 平均价（元/千克）现值52500.00元/千克，持平；N型颗粒硅 - 平均价（元/千克）现值49500.00元/千克，持平；N型料基差（平均价）现值1695.00元，涨182.50% [12] 期货价格与月间价差 - 主力合约现值20805元/吨，跌2.11%；当月 - 连一现值 - 152元/吨，涨68.69%；连一 - 连二现值 - 625元/吨，跌4066.67%；连二 - 连三现值495元/吨，涨165.00%；连三 - 连四现值 - 155元/吨，跌293.75%；连四 - 连五现值330元/吨，涨165.00%；连五 - 连六现值50630元/吨，跌293.75% [12] 基本面数据（周度） - 硅片产量现值10.86GM，涨0.28%；多晶硅产量现值2.05万吨，跌4.65% [12] 基本面数据（月度） - 多晶硅产量现值11.55万吨，涨0.79%；多晶硅进口量现值0.19万吨，涨77.50%；多晶硅出口量现值0.17万吨，跌48.29%；多晶硅净出口量现值 - 0.02万吨，跌109.31%；硅片产量现值43.90GM，跌19.26%；硅片进口量现值0.07万吨，涨7.84%；硅片出口量现值0.91万吨，涨50.30%；硅片净出口量现值0.84万吨，涨55.67%；硅片需求量现值47.04GM，跌15.92% [12] 库存变化 - 多晶硅库存现值33.00万吨，涨2.80%；

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在美联储议息维持利率不变但有降息空间、地缘局势扰动、政策面宽松等背景下 各有色金属受不同因素影响价格走势各异 铜、铝、锡、铸造铝合金等预计偏强运行 铅、锌产业现状偏弱但锌有补涨可能 镍宽幅震荡 碳酸锂需谨慎观望 氧化铝建议观望 不锈钢价格重心有望上移但波动大[4][5][7][8] 各金属情况总结 铜 - 行情资讯：美联储议息及地缘局势影响下 黄金涨铜价升 昨日伦铜3M收盘涨0.74%至13120美元/吨 沪铜主力收至102430元/吨 LME铜库存增1575至173925吨 国内上期所日度仓单增0.3至14.8万吨 沪铜现货进口亏损缩窄 精废铜价差环比扩大[4] - 策略观点：贵金属涨、战略资源需求强化、国内政策宽松 情绪面有支撑 铜矿供应紧 精炼铜需求季节性弱 全球显性库存增 短期铜价预计震荡抬升 今日沪铜主力合约参考101500 - 105000元/吨 伦铜3M运行区间参考13000 - 13500美元/吨[5] 铝 - 行情资讯：美伊问题及权益市场影响 铝价大幅上涨 昨日伦铝收盘涨1.59%至3263美元/吨 沪铝主力收至25330元/吨 沪伦价差环比缩窄 沪铝加权合约持仓量大增 期货仓单增加 国内铝锭三地库存环比小幅下滑 铝棒库存环比略增 铝棒加工费抬升 成交平淡 LME铝锭库存减少[7] - 策略观点：铝品种持仓大增波动加大 国内铝锭、铝棒库存累积 高价抑制需求但淡季非大利空 LME铝库存低位 美国铝现货升水高位 铝价支撑强 海内外政策宽松 铝价有望延续偏强 今日沪铝主力合约运行区间参考25000 - 25800元/吨 伦铝3M运行区间参考3220 - 3320美元/吨[8] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收涨0.00%至17016元/吨 伦铅3S较前日同期跌7至2025.5美元/吨 上期所铅锭期货库存2.94万吨 LME铅锭库存21.12万吨 1月26日全国主要市场铅锭社会库存为3.49万吨 较1月22日增加0.07万吨[10] - 策略观点：铅矿显性库存抬升 副产利润压制铅精矿TC下滑 原生开工小幅下滑但仍居高位 再生冶炼开工率边际抬升 原再冶炼工厂成品库存及铅锭社会库存均有抬升 产业现状偏弱 冬季废电瓶运输受阻 再生冶炼原料转紧 预计铅锭过剩幅度将边际减小[11] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收涨2.62%至25615元/吨 伦锌3S较前日同期涨82至3413美元/吨 上期所锌锭期货库存2.83万吨 LME锌锭库存11.06万吨 1月26日全国主要市场锌锭社会库存为10.99万吨 较1月22日增加0.13万吨[12] - 策略观点：锌矿显性库存累库 锌精矿TC止跌企稳 锌冶利润小幅修复 国内锌锭社会库存去库放缓 沪伦比值修复 元素外流好转 国内锌产业维持偏弱 美国PMI数据低于预期 短期多头情绪暂退 海外天然气价格暴涨 伦锌价格抬升 锌铜比、锌铝比处低位 锌价在跟随板块补涨宏观属性[13] 锡 - 行情资讯：1月28日 锡价窄幅震荡 沪锡主力合约收报443800元/吨 较前日下跌1.63% 云南地区冶炼厂开工率高位持稳 江西精锡产量偏低 供给难显著抬升 下游库存低位 对锡价接受度提升 上周锡价下跌后刚需补库需求集中释放 截止1月23日全国主要市场锡锭社会库存11001吨 较上周五增加365吨[14] - 策略观点：短期期货盘面资金博弈决定锡价走势 贵金属及有色板块走势偏强 预计锡价短期偏强运行 建议观望 国内主力合约参考运行区间43 - 47万元/吨 海外伦锡参考运行区间52000 - 58000美元/吨[15] 镍 - 行情资讯：1月28日 镍价震荡运行 沪镍主力合约收报144730元/吨 较前日下跌1.12% 现货市场各品牌升贴水持稳 镍矿价格持稳 镍铁价格震荡上行[16] - 策略观点：虽1月精炼镍产量有增加预期 但未持续反映在显性库存中 预计在印尼RKAB配额缩减预期下 沪镍短期仍将宽幅震荡运行 建议观望 短期沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨 伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.9万美元/吨[17] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报168830元 较上一工作日 - 0.49% LC2605合约收盘价166280元 较前日收盘价 - 7.42% 贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1600元[19] - 策略观点：周三多数商品上涨 碳酸锂表现偏弱 冲高回落抹平前日涨幅 锂价前期上涨止盈盘增多 碳酸锂基本面改善预期未变 淡季去库支撑强 下游原材料备货有限 议价能力不高 商品市场波动大 交易所严监严管 建议谨慎观望或轻仓尝试 今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间156000 - 176000元/吨[20] 氧化铝 - 行情资讯：2026年1月28日 氧化铝指数日内上涨2.8%至2808元/吨 单边交易总持仓64.73万手 较前一交易日减少1.49万手 山东现货价格维持2555元/吨 贴水主力合约256元/吨 海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持304美元/吨 进口盈亏报 - 81元/吨 周三期货仓单报15.91万吨 较前一交易日增加0.36万吨 矿端几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至61.5美元/吨 澳大利亚CIF价格维持60美元/吨[22] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复叠加矿区复产 矿价预计震荡下行 氧化铝冶炼端产能过剩 累库持续 市场对后市供给收缩政策落地预期提高 但持续反弹面临过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力 短期建议观望 国内主力合约AO2605参考运行区间2650 - 2900元/吨 需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[23] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午15：00不锈钢主力合约收14465元/吨 当日 - 0.52% 单边持仓29.50万手 较上一交易日 - 8706手 佛山市场德龙304冷轧卷板报14250元/吨 较前日 - 50 无锡市场宏旺304冷轧卷板报14500元/吨 较前日持平 期货库存录得38938吨 较前日 - 7180 01月23日社会库存下降至87.89万吨 环比减少0.51% 其中300系库存59.95万吨 环比减少0.48%[25] - 策略观点：上周不锈钢市场交投活跃 价格波动加剧 镍 - 不锈钢价差扩大 部分镍铁产能转向高冰镍生产 镍铁供应趋紧 期货仓单低位 短期市场结构性供应偏紧 近月合约走强 春节前下游需求弱 贸易商囤货积极性提高 社会库存下降 印尼青山工业园港口物流或涉嫌垄断 若调查 不锈钢供应不确定性增加 原料端供应趋紧预期未扭转 现货偏紧 后期价格重心有望上移 但波动大 需警惕回调风险 主力合约参考区间14200 - 15100元/吨[26] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格大幅上涨 主力AD2603合约收盘涨3.17%至23785元/吨 加权合约持仓增加至2.21万手 成交量3.41万手 量能创上市以来新高 仓单增加0.01至6.77万吨 AL2603合约与AD2603合约价差1855元/吨 环比明显扩大 国内主流地区ADC12均价环比上调 进口ADC12价格调涨200元/吨 下游刚需采购 国内三地库存减少0.02至4.15万吨[28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强 供应端扰动持续 价格支撑强 需求相对一般 短期价格预计偏强[29]