市场特征 - A股市场内需与自主可控类资产获得资金青睐 公用事业和农林牧渔等防御性品种表现好于大盘 [1] - 多数上市公司股价得到修复 反映市场已理性区分情绪影响与基本面实质影响的差异 [1] 产业优势 - 中国完备工业体系与高效供应链具备成本优势并形成规模化全球交付能力 与世界经济深度嵌合的产业生态构成风险防御屏障 [1] - 科技领域具备增量成长逻辑且估值合理的优质龙头企业孕育较大投资机会 [1] 科技企业投资方向 - 与材料及高端制造紧密相关的产业未来两三年有望受益于AI应用、算力链和汽车智能化发展 深度参与上下游产品创新和价值创造 [1] - 国产替代和自主可控方向产业如国产算力设备供应商主要靠内需驱动 受宏观经济影响较小 [1] - 电力设备领域有望受益于行业需求回暖、产能利用率提高及扩产等景气周期向上机会 [1] 评估因素 - 后续将持续关注企业中期盈利和市场风险偏好等因素进行投资评估 [1]

市场表现 - 4月A股和港股呈现超跌反弹走势 上证指数下跌1.7% 沪深300指数下跌3% 恒生指数下跌4.33% 恒生科技指数下跌5.7% [1] - 内需与自主可控类资产获得资金青睐 公用事业 农林牧渔等防御性品种表现好于大盘 [2] - 在美国或全球市场有业务暴露的公司经历无差别下跌后股价大部分得以修复 市场已理性区分情绪影响与基本面实质影响的差异 [2] 关税政策影响 - 美国关税政策是4月影响市场的核心因素 特朗普试图通过加征关税实现贸易平衡 财政收入 制造业回流等多重目标 但政策内在逻辑不自洽 目标矛盾性导致较大不确定性 [1] - 中美进入加税与反制相持阶段 6月底前美国因通胀压力 国债到期 TikTok事件延期届满等因素 谈判意愿更强 中国商务部5月7日表示将与美方接触 但短期内达成全面协议可能性较低 [1] - 中国完备工业体系与高效供应链形成成本优势和规模化全球交付能力 构成抵御脱钩风险的有力屏障 [2] 政策应对 - 中国政治局会议传递长期应对基调 强化底线思维 加快地方专项债 超长期特别国债落地节奏 通过央行及政策性银行创设新货币政策工具提供资金 强化就业保障等措施托底经济 [2] 投资机会 - 科技领域具备增量成长逻辑且估值合理的优质龙头孕育较大投资机会 包括难以被全球科技巨头替代的产业链企业或自主可控领域佼佼者 [3] - 与材料 高端制造紧密相关的企业有望受益于AI应用 算力链 汽车智能化等行业发展 并深度参与上下游大客户产品创新和价值创造 [3] - 国产替代 自主可控方向的企业如国产算力和设备供应商主要靠内需驱动 受经济环境影响小 在外部关税压力下可能受益 [3] - 电力设备领域经历行业调整后有望受益于需求回暖 产能利用率提高甚至扩产等景气周期向上机会 [3]

港股市场回购周统计数据 - 本周回购市场热度较上周改善，回购公司数量64家，较上周66家小幅下降，总回购金额22.4亿港元，较上周14.4亿港元明显改善[12] - 回购金额前三公司为汇丰控股（0005.HK）5.6亿港元、中国宏桥（1378.HK）5.2亿港元、友邦保险（1299.HK）4.0亿港元[12] - 回购金额集中在金融、工业和材料业，信息技术行业回购公司数量最多有14家，医疗保健行业12家排第二，工业行业10家排第三[15] 上市公司回购的意义与作用 - 上市公司用现金从二级市场购回股票，可注销或用于股权激励，大规模回购潮常发生在熊市[25] - 回购意味着公司认为股价低于内在价值，向投资者传递股价低估信号，稳定信心和股价[25] - 港股市场自2008年以来经历五轮回购潮，均在熊市发生，随后伴随上涨行情[25]

港股市场回购周统计数据 - 本周回购市场热度与上周基本持平，回购公司数量66家，较上周62家略有上升，总回购金额14.4亿港元，较上周15.3亿港元继续下滑[9] - 回购金额前三公司为友邦保险（5.8亿港元）、中国宏桥（3.0亿港元）、中远海控（1.6亿港元）[8][9] - 从回购金额行业分布看，主要集中在金融、工业和材料业；从回购公司数量行业分布看，信息技术和医疗保健行业最多，均为13家，工业行业10家排第二，可选消费行业9家排第三[12] 上市公司回购的意义与作用 - 上市公司用现金从二级市场购回股票，可注销或用于股权激励，大规模回购潮常发生在熊市，意味着公司认为股价低于内在价值，向投资者传递积极信号[22] - 港股市场自2008年以来经历五轮回购潮，均在熊市发生，随后伴随上涨行情[22]

上市与招股 - 曹操出行在港交所提交IPO申请 [1] - 活力集团控股有限公司于2025年4月29日港股招股书失效，递表时招商证券（香港）有限公司、民银资本有限公司为其联席保荐人 [2] 公司经营与回应 - 格力电器2024年营业收入1891.63亿元，同比下降7.26%，净利润321.85亿元，同比增长10.91%，资产负债率降至61.55%，董明珠年薪1437.2万 [3] - 永辉超市回应标价7.96元实收8元，称实行“积零换整”，已完成收银系统优化 [2] - 瑞幸回应4部手机点出3种价格，称每个门店优惠和不同商圈价格有差异 [4] - 奈雪的茶门店通知能喝奶茶就不要喝水，回应称是模仿网络热梗，已撤掉 [4] - 魅族新机被指酷似华为，星纪魅族中国区总经理回应设计灵感源于中华千年藻井 [4] - 七天网络回应“看一眼孩子成绩要38块钱”为不实言论，将追究法律责任 [6][7] - 英伟达回应“将分拆中国业务”为假消息 [10] - 亚马逊回应拟列明商品关税，称没打算在主要网站上展示 [11] 公司事件与动态 - 神舟十九号载人飞船因东风着陆场气象原因推迟返回 [3] - 斗鱼新增一条被执行人信息，执行标的约350.62万元 [5] - 郭谨一卸任瑞幸咖啡董事长，大钲资本黎辉接任 [6] - 长三角铁路“五一”假期运输4月29日启动，预计发送旅客2880万人次，同比增长6% [7] - 沃尔玛通知中国供应商恢复出货，新进口关税成本由美国客户承担 [7] - 特斯拉宣布Semi工厂建成，有望2026年量产，价格或大幅上涨 [10] - 西班牙葡萄牙大范围停电，西班牙宣布进入国家紧急状态 [10][11] - 福特在美召回超12万辆汽车，因后视摄像头故障 [11] 行业数据与趋势 - 2025年一季度文化企业营业收入33939亿元，同比增长6.2%，文化新业态行业小类营收增长12.5% [8] - 美股三大指数集体收涨，道指涨0.75%，纳指涨0.55%，标普500指数涨0.58%，大型科技股和热门中概股涨跌不一 [9] - 日本米价再创新高，多地出现“半价米”骗局 [12] - 首尔地铁票价6月28日起上涨150韩元 [12] 科技前沿 - 马斯克称下周推出Grok 3.5早期测试版 [12] - 腾讯重构混元大模型研发体系，加大AI投入 [13] - Meta推出独立AI应用，对标ChatGPT [14] 公司财报 - 阿迪达斯第一季度净利润4.28亿欧元，市场预估3.764亿欧元 [14] - 中国石油股份第一季度净利润468.09亿元，同比增长2.3% [14] - 中国人寿第一季度净利润288.02亿元，同比增长39.5% [15] - 中国中免第一季度净利润19.38亿元，同比下降15.98% [16] - 贵州茅台第一季度营收506.01亿元，同比增长10.54%，净利润268.47亿元，同比增长11.56% [17] - 片仔癀一季度净利润10亿元，同比增长2.59% [18] - 美的集团第一季度净利润124.2亿元，同比增长38.02% [19] - 工商银行一季度净利润841.56亿元，同比下降3.99% [20] - 建设银行第一季度净利润833.5亿元，同比下降4% [21] - 招商银行第一季度净利润372.86亿元，同比下降2.08% [22][23] - 中国银行第一季度净利润543.64亿元，同比下降2.9% [24] - 农业银行一季度净利润719.31亿元，同比增加2.20% [25] - 中信证券一季度净利润65.45亿元，同比增长32% [26] - 方正证券一季度净利润11.95亿元，同比增长52.37% [27] 投融资 - 安徽万志建筑工程有限公司完成2600万元Pre - A轮融资 [28] - “因时机器人”完成近亿元B3轮融资 [29] - “智擎金链”获天使轮融资 [30] - “艾华新材”完成数千万元人民币A轮融资 [31] 酷产品 - 星纪魅族与蚂蚁国际推出全球首个智能眼镜线下支付功能，首发搭载于星纪魅族AR智能眼镜StarV Air2 [32][33]

港股市场回购周统计数据 - 本周（2025.4.21 - 2025.4.27）回购市场热度较上周下降，回购公司数量62家，上周78家；总回购金额15.3亿港元，上周19.9亿港元[10] - 回购金额前三公司：友邦保险9.1亿港元、汇丰控股1.5亿港元、中国宏桥1.5亿港元[9][10] - 从回购金额行业分布看，受友邦保险和汇丰控股推动，主要集中在金融业；从回购公司数量行业分布看，信息技术行业最多12家，工业行业第二11家，可选消费行业第三10家[13] 上市公司回购的意义与作用 - 上市公司用现金从二级市场购回股票，可注销或用于股权激励，大规模回购潮常发生在熊市，意味着公司认为股价低于内在价值，向投资者传递积极信号[23] - 港股市场自2008年以来经历五轮回购潮，均在熊市发生，随后伴随上涨行情[23]

市场整体表现 - A股2024年年报及2025年一季报披露进入密集期，市场观望情绪较浓，成交额减少至10564亿元，较上周五减少572亿元 [2] - 上证指数下跌0.2%，深证成指下跌0.62%，创业板指下跌0.65% [2] 高股息资产表现 - 银行板块上涨，工商银行、建设银行再创历史新高 [2] - "三桶油"、三大运营商等个股上涨 [2] 新热点挖掘 - 影石Insta360全景相机概念走强，弘景光电"20CM"涨停，瀛通通讯涨停，联创电子、华金资本、商络电子、艾为电子等个股上涨 [2] - PEEK材料板块持续上涨，肯特股份、新瀚新材等个股涨幅居前 [11] "净利润断层"+低位策略 - "净利润断层"指公司发布超预期业绩后股价跳空上涨的现象，包含业绩超预期和股价跳空上涨两大要素 [5] - 珀莱雅跳空高开并两连板，2025年一季报营业总收入23.59亿元（+8.13%），归母净利润3.9亿元（+28.87%） [5] - 阳光电源上涨6.43%，一季报营业总收入190.36亿元（+50.92%），归母净利润38.26亿元（+82.52%） [7][8] - 格力电器、宝钢股份等个股也出现"净利润断层"走势 [7] - 华银电力等个股此前也出现"净利润断层"，股价连续上涨 [9] - 广发证券认为，同一行业多只个股出现"净利润断层"可印证行业整体业绩超预期 [9] PEEK材料板块催化因素 - 产业化进程加速：天赐材料针对PEEK材料研发及专利布局，处于中试验证阶段并有小批量订单；万润股份完成前期研发和中试，推进下游推广验证 [13] - 特斯拉机器人Optimus新版本硬件迭代升级，轻量化材料需求提升，PEEK材料可应用于机器人关节部位以减重并提升性能 [13] 个股表现 - PEEK材料板块个股表现：富恒新材（+4.21%，市值14.3亿）、崇德科技（+4.18%，市值12.6亿）、凯盛新材（+3.66%，市值62.27亿）、中研股份（+3.00%，市值26.4亿）、华密新材（+2.64%，市值21.2亿）、聚赛龙（+2.08%，市值11.8亿） [13]

文章核心观点 随着多家A股上市公司披露2025年一季报，“国家队”、保险机构等长线资金一季度布局路径浮出水面，“国家队”有增有减，增持集中在硬科技、内需及金融保险等行业，减持多只能源股，保险资金长期投资改革试点基金偏好国计民生相关重要行业龙头股，多家保险公司也减持能源股 [1] “国家队”持仓情况 整体持仓 - 截至4月26日，超2400家A股上市公司披露2025年一季报，超360只个股前十大股东名单中出现“国家队”身影，2025年一季度“国家队”增持股票合计超6亿股 [1] 个股增持 - 中国平安获“国家队”增持数量最多，2024年四季度增持超2亿股基础上，2025年一季度又增持2.52亿股，持股数量达14.71亿股，持股比例11.33% [1] - 宝钢股份获“国家队”增持1.58亿股 [1] - 南极电商、蓝思科技等多股获“国家队”增持超4000万股，TCL中环、小商品城等多股增持超3000万股，华峰化学、藏格矿业等多股增持超1500万股，部分为2025年一季度新进入“国家队”持仓 [1] 行业增持 - 2025年一季度“国家队”增持较多股票集中在通信、半导体等硬科技行业，零售、食品饮料等内需相关行业以及保险、金融、矿产等行业 [2] 行业减持 - 一季度“国家队”大幅减持能源相关行业，黄金股、有色股也受减持，如减持中国铝业超5000万股，赤峰黄金、神火股份减持超4000万股等 [2] 保险资金长期投资改革试点基金情况 基金设立与规模 - 2024年2月，鸿鹄基金成立，总规模500亿元，基金管理人为国丰兴华（北京）私募基金管理有限公司 [2] - 2025年1月，金融监管总局批准第二批保险资金长期投资试点，额度520亿元，3月批复5家保险公司开展长期投资试点，规模600亿元，8家保险公司获批以契约制基金方式参与试点，规模从500亿元扩展至1620亿元，中国人寿与新华保险设立鸿鹄基金二期，获批规模200亿元 [3] 投资业绩与投向 - 截至2025年3月初，鸿鹄基金已落地投资500亿元，实现风险低于基准、收益高于基准业绩，主要投向关系国计民生重点行业 [2] 个股投资 - 2025年一季度，鸿鹄基金逆市加仓陕西煤业，较2024年年底增持1503.77万股，截至一季度末共持有11633.89万股 [3] - 2024年年底，鸿鹄基金新进中国电信前十大流通股东名单，2025年一季度持股数量不变 [4] - 2024年二季度，鸿鹄基金首次成为伊利股份第七大流通股股东，共持有1.19亿股 [4] 多家险资调仓情况 减持能源股 - 一季度，保险公司明显减持能源股，如“中国人寿保险股份有限公司 - 传统 - 普通保险产品”减持8863.99万股中国电信等 [4] - 中国平安人寿保险股份有限公司对嘉化能源、恒源煤电等个股小幅减持，“中国平安人寿保险股份有限公司 - 分红 - 个险分红”大幅减持开滦股份、恒源煤电超600万股 [4] - “新华人寿保险股份有限公司 - 传统 - 普通保险产品”对水晶光电、山金国际减持超200万股，“新华人寿保险股份有限公司 - 分红 - 个人分红”大幅减持有色金属冶炼企业驰宏锌锗超1500万股，对山金国际减持超300万股 [4][5] 增持个股 - “中国人寿保险股份有限公司 - 传统 - 普通保险产品”增持345.29万股神火股份 [4]

人形机器人轻量化关键材料——PEEK材料 - PEEK材料广泛应用于航空航天、汽车、食品加工、医疗、电子、机器人等高端领域，具备耐高温、耐腐蚀、耐磨等特性 [1] - 上游材料与具备自主生产能力的核心企业如中研股份、新瀚新材、中欣氟材、大洋生物享有较高技术壁垒 [1] 宠物经济快速崛起 - 年轻人、独居人群、空巢老人成为宠物经济消费主力，推动产品向"情绪价值"与"高频高客单"方向发展 [1] - 上市企业集中于食品、用品、连锁医疗等方向，本土化程度高且消费连接能力强，受益于消费升级与国产品牌崛起 [1] 火电技术"极限制造" - 620℃级机组为全球火电技术天花板，中国已实现99%核心零部件国产化，仅FB2转子此前受制于人 [1] - 国家能源安全战略推动关键装备全面国产化，下一步聚焦设备全流程效率提升与产业链安全闭环 [1] 4月上半月国内饲料市场行情 - 玉米平均价格为2.37元/公斤，山东、河北、安徽等地价格下调，黑龙江上调至2.07元/公斤 [1] - 豆粕市场价格从月初3.54元/公斤上涨至4月10日3.55元/公斤，期货市场波动性大但长期供应链多元化或减缓进口依赖 [2] - 播恩集团推出TTT2.0教槽料，提升仔猪教槽阶段的适口性和消化吸收能力 [2] - 美农集团在2025中国饲料工业展览会上展示饲料、香味剂、甜味剂等多方向研发实力 [2] 保险代理人改革进入"深水区" - 年金+万能险组合逐渐被分红险取代，但产品结构复杂导致市场需求减弱 [2] - 国家金融监管总局提出从佣金制度、职业化发展、合规管理等多维度改革传统代理人模式 [2] - "报行合一"政策推动个险销售从规模扩张转向价值深耕，长期将促进更专业规范的代理人队伍建设 [2] - 未来代理人需提升专业能力与综合服务能力，保险公司侧重招募高学历、专业能力人才推动精英化转型 [2]

通胀提及次数变化 - 2024年第四季度标普500指数公司中提及"通胀"一词的公司数量为230家 低于2023年第四季度的285家和2022年第四季度的353家 [4] - 2024年第四季度是自2021年第二季度（216家）以来提及"通胀"公司数量第二低的季度 仅次于2024年第三季度的228家 [4] - 2024年第四季度提及"通胀"的公司数量仍高于过去10年平均水平（188家） [4] 行业层面分析 - 工业行业（49家）和金融行业（46家）在第四季度财报电话会议上提及"通胀"的公司数量最多 [4] - 必需消费品行业（94%）和材料行业（75%）中提及"通胀"的公司占比最高 [4]