核心观点 - 国内市场主要股指普遍上涨，呈现震荡上行态势，成交额有所收缩，多数行业板块表现积极 [1][4][9] - 海外市场美股主要指数全线收涨，科技股表现亮眼，中概股多数上涨 [2][4] - 11月制造业PMI边际改善，非制造业PMI略有回落，经济景气水平总体平稳，高技术制造业持续扩张 [3][10][16] - 政策层面聚焦网络生态治理、科技金融体制构建及商业航天发展，为相关领域带来长期利好 [11][12][13][14][17][18][19] 国内市场表现 - 上证综指收于3888.6点，上涨0.34%（上涨13.34点）[1][4][9] - 深证成指收于12984.08点，上涨0.85%（上涨108.89点）[1][4][9] - 科创50指数上涨1.25%（上涨16.45点）[1][4][9] - 创业板指上涨0.7%（上涨21.29点）[1][4][9] - 万得全A总成交额为15977亿元，较前一日有所下降 [1][9] - 30个中信一级行业中28个上涨，上涨行业占比超过93%，农林牧渔、国防军工及商贸零售涨幅居前，仅银行及煤炭小幅收跌 [1][9] - 概念板块中两岸融合、海南自贸及锂矿等指数表现活跃 [1][9] - 个股层面，4122只个股上涨，1193只下跌，265只个股涨幅超过5%，82只个股涨停 [10] 海外市场表现 - 道琼斯指数上涨0.61%（上涨289.30点），收于47716.42点 [2][4] - 标普500指数上涨0.54%，纳斯达克指数上涨0.65%（上涨151.00点），收于23365.69点 [2][4] - 英特尔股价大涨超过10%，摩根大通、亚马逊涨幅超过1%，领涨道指 [2] - 万得美国科技七巨头指数上涨0.36%，脸书涨超2%，微软涨逾1% [2] - 中概股多数上涨，希尔威金属矿业涨超8%，霸王茶姬涨逾6% [2] 宏观经济数据 - 11月份制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较上月上升0.2个百分点 [3][10][16] - 生产指数为50.0%，新订单指数为49.2%，分别比上月上升0.3和0.4个百分点，制造业产需两端均有改善 [16] - 非制造业PMI为49.5%，比上月下降0.6个百分点，综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点 [10] - 大型企业PMI为49.3%，比上月下降0.6个百分点，中型企业PMI为48.9%，比上月上升0.2个百分点，小型企业PMI为49.1%，比上月上升2.0个百分点，为近6个月高点 [16] - 高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上 [16] - 生产经营活动预期指数为53.1%，比上月上升0.3个百分点 [16] 行业与政策动态 - 国家航天局设立商业航天司，标志着商业航天产业迎来专职监管机构，当前我国商业航天企业数量超600家 [18][19] - 中国人民银行、科技部等部门联合召开科技金融统筹推进机制第一次会议，强调加快构建与科技创新相适应的科技金融体制，发挥好科技创新和技术改造再贷款政策作用 [17] - 网络生态治理被强调为网络强国建设的重要任务，需健全长效机制，持续营造风清气正的网络空间 [11][12][13][14] - 11月国内钢铁行业PMI为48%，环比下降1.2个百分点，行业运行有所放缓 [23] - 11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点 [23] - 2025年度电影总票房（含预售）突破480亿元，贺岁档正式开启 [23] 全球市场与大宗商品 - 日经225指数上涨0.17%（上涨86.81点），收于50253.91点 [4] - 英国富时100指数上涨0.27%（上涨26.58点），收于9720.51点 [4] - 德国DAX指数上涨0.29%（上涨68.83点），收于23836.79点 [4] - 黄金价格上涨1.29%（上涨54.10美元/盎司），收于4256.40美元/盎司 [4] - LME铜价格上涨2.16%（上涨236.00美元/吨），收于11175.50美元/吨 [4] - 布伦特原油价格下跌0.87%（下跌0.55美元/桶），收于62.32美元/桶 [4]

涉及的行业与公司 * **行业**：有色金属行业，具体涵盖黄金、白银、铜、电解铝、碳酸锂等细分领域 [1] * **公司**：提及紫金矿业 [4][6][15] 核心观点与论据 * **近期市场驱动与整体展望**：近期有色金属市场主要受宏观情绪驱动，特别是美联储12月降息预期大幅提升至80%以上以及交易所宕机事件 [3][4][16] 市场流动性预期变化导致金属、股债及加密货币普涨 [1][5] 未来两个月，有色金属价格预计维持高位震荡格局，因处于消费淡季，价格上涨持续性差 [1][7][16] 春节前后的补库行情及节后需求旺季可能成为价格上涨的催化剂 [1][7] 美联储未来降息的不确定性增加了市场风险，建议避免追涨杀跌，逐步配置低估值个股 [1][7] * **白银**：白银是2026年最被看好的品种之一，因其工业属性和对流动性的高敏感度，在降息周期中表现突出 [1][8] 近期与黄金比价已收敛至80以内，但消费淡季下需夯实基础 [8] * **铜**：铜价近期突破11,000美元，但高价抑制了下游需求 [1][8] 交易结构显示标准品紧缺，宏观风吹草动易引发阶段性行情，但基本面仍处供需双弱平衡 [1][8] 建议观察11,000美元支撑位 [8] * **黄金**：黄金上周突破4,200美元，但涨幅相对克制，隐含波动率维持在22以上表明资金博弈偏多 [9] 预计未来两月将进行平台整理，可能复刻4-5月底部逐级抬升行情，底部整理平台应在4,000美元以上 [1][9] 波动率下降后，可配置具有确定成长性的黄金矿业公司 [1][9] * **电解铝**：电解铝需求自9月起因光伏需求回落而进入调整期，需关注基本面及下游需求恢复情况 [1][10] 当前电解铝和铝棒需求稳定，库存略有减少，储能和两轮车是新的边际需求增长点 [11] 吨铝毛利率上周仍维持在5,000元以上 [11] 市场对2026年电解铝供需短缺预期增强，预计价格涨至23,000美元以上是大概率事件 [11] 建议关注估值已降至8倍以下的公司 [2][11] * **碳酸锂**：碳酸锂市场存在分歧，产业侧谨慎而资本市场乐观 [4][12] 共识认为2026年供应量约210万吨，但需求侧（储能、动力电池增速及备货系数）存在分歧 [12] 三季度因供给扰动和需求超预期，价格底部中枢确立在65,000-70,000元之间 [12] 供给恢复可能导致阶段性供需恶化，建议短期谨慎，中长期看好 [4][12] 估值方面，价格拐点出现后适合使用PEG框架，初期可采用需求增速进行评估 [4][13] * **资金流向**：过去一个多月有色金属板块资金持续净流出，但上周趋势放缓，部分行业开始流入，若持续两周以上可能酝酿新行情 [4][14][16] 上周铜和银表现突出，有望成为明年明星品种 [4][14] * **公司层面（紫金矿业）**：紫金矿业换帅事件引起了一些资金流动变化，但对公司长期发展的决定性影响有限 [6][15] 公司作为全球大型综合矿企，其发展依赖于完整的管理框架体系 [6] 短期内应更关注公司存量矿山的发展进程及供需格局，低估值仍值得配置 [4][6][15] 其他重要内容 * **投资配置建议**：建议选择基本面良好、具有内生或外延成长性、业绩兑现能力强且低估值的公司进行理性配置 [4][15] 有色金属板块价格上行是最好的行业催化剂，并具有季节性特征，目前尚未看到明显催化剂，应采取逐步配置策略 [15] * **宏观环境观察**：美国12月降息预期提升使宏观情绪亢奋，但这种乐观情绪通常是脉冲性的 [4][16] 基本面处于淡季，但大多数品种可见库存偏低 [16] 应重点观察资金流向变化，以判断是否进入新的上涨周期 [4][16]

公司治理变动 - 公司拟聘任现任董事长陈景河为终身荣誉董事长及高级顾问 该安排计划写入《公司章程》 尚需提交股东会审议 [1] - 陈景河因年龄和家庭原因提出不再接受第九届董事会董事候选人提名 认为公司已从“创始人驱动”迈向“制度驱动” 新核心管理团队成熟 是实现新老交替的时机 [1] - 公司董事会推荐了7名非独立董事候选人 包括邹来昌、林泓富等6名执行董事候选人及李建为非执行董事候选人 现任执行董事谢雄辉被提名为职工董事候选人 [2] 董事长个人背景与薪酬 - 陈景河现年68岁 为教授级高级工程师 享受国务院政府特殊津贴 是公司创始人兼核心领导人 并担任多个行业协会副会长等职务 [1] - 陈景河2022年至2024年年薪分别为994.48万元、804.92万元和747.52万元 其持有公司8510万股股份 按最新收盘价计算市值超24亿元 [2] 公司财务与经营业绩 - 公司前三季度归母净利润增长55.5%至378.6亿元 其中第三季度净利润达145.7亿元 创历史最好成绩 [2] - 部分机构将公司全年盈利预期上调至510亿元 预计今年净利润有望进入A股上市公司前20名 [2] - 公司在陈景河带领下从一家总资产仅300多万元、负债超90%的县属小企业 成长为全球金属矿业企业综合指标前3位、市值突破7500亿元的跨国矿业集团 [2]

金属市场表现 - 白银价格显著上涨，超越10月份高点，成为投资焦点 [6][8] - 黄金价格稳中有升，创下近期新高 [8] - 铜价刷新历史纪录，铝、锡等金属价格普遍上涨 [10] - 白银相关基金资金流入增加，因市场预期美联储12月可能降息，资金转向实物资产 [12] - 铜供应紧张，智利铜矿罢工结束但秘鲁矿场出现纠纷，短期供应缺口难以弥补 [12] 美股市场表现 - 美股三大指数（道指、纳指、标普500）在感恩节后提前收盘的交易日均上涨，当周整体表现强劲 [15] - 科技股为上涨主力，谷歌、苹果、微软等“七巨头”股价全部上涨，其中谷歌单日涨幅超过6% [17] - 谷歌因发布口碑良好的人工智能模型，市场看好其在AI领域地位 [19] - 芯片股表现亮眼，博通、美光科技股价上涨，英伟达维持上涨势头 [20] - 知名分析师驳斥对英伟达财务问题的质疑，称其数据变化属行业正常情况，增强投资者信心 [22] - 中概股表现强劲，多家中国科技公司股价上涨，显示全球投资者对中国科技行业信心 [22] 能源市场表现 - WTI原油价格连续四个月下跌，创下近两年半最长连跌纪录 [25] - 布伦特原油价格同样处于下跌趋势 [27] - 市场普遍认为原油供过于求，预期OPEC+线上会议不会进一步减产，仅维持原计划 [29] - 美国天然气期货价格上涨4%，因冬季取暖需求上升且库存低于五年平均水平 [31] - 特朗普与委内瑞拉总统讨论可能会面，若两国关系缓和可能增加石油供应，影响投资者对油价信心 [32]

核心人事变动 - 紫金矿业公告审议通过拟聘任陈景河为公司终身荣誉董事长的议案，该议案尚需提交股东会审议[1] - 因年龄和家庭原因，现任董事长陈景河提出不再接受第九届董事会董事候选人提名，其认为公司应从“创始人驱动”迈向“制度驱动”，目前是新老交替最好时机[3] - 公司拟聘任陈景河为终身荣誉董事长、高级顾问，并将此安排写入《公司章程》，其将继续在重大战略决策、资源对接等方面提供指导与支持[3] 陈景河背景与薪酬 - 陈景河出生于1957年，现年68岁，为紫金矿业创始人和核心领导人，享受国务院政府特殊津贴，兼任多个行业协会职务[3] - 陈景河2022年至2024年薪酬分别为994.48万元、804.92万元和747.52万元[3][4][5][6] - 陈景河持有紫金矿业8510万股股份，按最新收盘价计算市值超24亿元，其持股在2022年有个人增持200万股记录[3][4][5][6] 公司业绩与市场评价 - 在陈景河带领下，紫金矿业从总资产仅300多万元、负债超90%的县属小企业，成长为综合指标全球金属矿业企业前3位、市值突破7500亿元的跨国矿业集团[6] - 紫金矿业三季报显示当期归母净利润增长55.5%至378.6亿元，其中第三季度净利润达到145.7亿元，刷新历史最好成绩[6] - 部分机构将公司全年盈利预期上调至510亿元，预计今年净利润有望进入A股上市公司前20[6] 管理层接班安排 - 公告披露第九届董事会非独立董事候选人名单，共推荐7名候选人，其中邹来昌、林泓富等6人为执行董事候选人，李建为非执行董事候选人[7] - 现任执行董事、副总裁谢雄辉被提名为职工董事候选人，将提交职工代表大会民主选举[7]

公司核心管理层变动 - 紫金矿业拟聘任现任董事长陈景河为终身荣誉董事长，此议案尚需提交股东会审议[1] - 陈景河因年龄和家庭原因提出不再接受第九届董事会董事候选人提名，认为公司已从“创始人驱动”迈向“制度驱动”，是实现新老交替的最佳时机[2] - 陈景河将继续担任高级顾问，在重大战略决策和资源对接方面提供指导与支持，此安排将写入《公司章程》[2] 创始人背景与薪酬持股 - 陈景河现年68岁，为紫金矿业创始人，享受国务院政府特殊津贴，并兼任多个行业协会重要职务[2] - 陈景河2022年至2024年年薪分别为994.48万元、804.92万元和747.52万元[3] - 陈景河持有公司8510万股股份，按最新收盘价计算市值超过24亿元，持股数量在2022年曾个人增持200万股[3][4] 公司经营业绩与市场地位 - 在陈景河带领下，紫金矿业从一家总资产仅300多万元、负债超90%的县属小企业，成长为综合指标全球金属矿业企业前三、市值突破7500亿元的跨国集团[5] - 公司三季报显示，当期归母净利润增长55.5%至378.6亿元，其中第三季度净利润达145.7亿元，创历史最好成绩[5] - 机构将公司全年盈利预期上调至510亿元，预计其今年净利润有望进入A股上市公司前20名[5] 新任管理层接班梯队 - 董事会推荐7名非独立董事候选人，其中邹来昌、林泓富等6人为执行董事候选人，李建为非执行董事候选人[7] - 现任执行董事、副总裁谢雄辉被提名为职工董事候选人，将提交职工代表大会民主选举[7]

公司领导层变动 - 公司拟聘任创始人陈景河为终身荣誉董事长和高级顾问，并将此安排写入《公司章程》[1][2] - 陈景河因年龄和家庭原因，提出不再接受第九届董事会董事候选人提名，认为公司应从"创始人驱动"迈向"制度驱动"[2] - 公司董事会推荐邹来昌、林泓富、吴健辉、沈绍阳、郑友诚、吴红辉、李建为第九届董事会非独立董事候选人[7] 创始人陈景河的贡献与背景 - 陈景河自1993年公司成立以来担任核心领导人，带领公司成长为全球金属矿业企业前3位、市值突破1000亿美元的跨国矿业集团[2] - 陈景河是紫金山金铜矿的主要发现者、研究者和开发组织者，自2000年起一直担任公司董事长[2] - 截至2024年底，陈景河持有8510万股公司股票，对应近期A股市值约24亿元，其2024年年薪为747.52万元[7] 公司资源储量与行业地位 - 公司保有总资源量为铜11037万吨、金3973吨、锌(铅)1298万吨、银31836吨、锂(LCE)1788万吨[4] - 公司保有证实储量和可信储量：铜5043万吨（全球第二）、金1487吨（全球第五）、锌(铅)804万吨（全球第三）[4] - 公司矿产铜产量相当于国内总量的65%，矿产金产量相当于国内总量的24%[3] 公司生产数据与目标 - 2024年矿产铜产量107万吨（较2023年101万吨增长6%），2025年目标115万吨，2028年目标150-160万吨[6] - 2024年矿产金产量73吨（较2023年68万吨增长8%），2025年目标85吨，2028年目标100-110吨[6] - 2024年矿产锌产量45万吨（较2023年47万吨下降4%），2025年目标44万吨，2028年目标55-60吨[6] 公司财务与市场表现 - 截至2024年底，公司在《福布斯》全球上市公司2000强中位列第267位、全球黄金企业第1位，在《财富》世界500强中位列第364位[3] - 截至11月28日收盘，公司股价报收28.58元，年初至今已涨超95%，总市值达7596亿元[10] - 公司实控人为上杭县财政局，持股比例为22.89%[7] 新任核心管理团队背景 - 邹来昌（现任副董事长、总裁）生于1968年，1996年加入公司，2021-2025年入选福布斯中国最佳CEO榜单，最高排名第6位[7][8] - 林泓富（现任董事、常务副总裁）1997年加入公司，曾任黄金冶炼厂厂长、紫金山金矿副矿长等职[9] - 吴健辉（现任董事、副总裁）1997年加入公司，拥有丰富的大型及超大型矿山、冶炼项目的建设和运营经验[9]

白银价格行情与驱动因素 - 隔夜内外盘白银期货价格双双刷新历史纪录 纽约COMEX白银主力合约一度冲上57.245美元/盎司 盘中最大涨幅达6.79% 伦敦现货白银盘中涨幅达5.74% 国内沪银主力合约夜盘最高涨至13239元/千克 涨幅达5.55% [1] - 银价续创历史新高的背后推力直指美联储12月降息预期升温 据芝商所数据 美联储12月降息25个基点的概率已达85.4% [1][2] - 美国银行在政策转向预期下 已调升包括白银在内的多项金属2026年的价格预测 [3] 白银供需基本面 - 世界白银协会预计2025年全球白银开采供应同比持平 为8.13亿盎司 回收量增幅仅为1% [3] - 协会预计2025年全球白银需求降至11.2亿盎司 同比下降4% 但将迎来连续第5年供应赤字 规模估计达9500万盎司 [3][4] - 行业高管透露2026年白银供给预计持续短缺 将继续为银价托底 [4] - 光伏板块自2022年起成为白银需求的最大变量 但光伏用银量可能在2024年达峰 2025年将出现边际回落 [4] 白银长期表现与属性分析 - 近10年来COMEX白银价格累计涨幅达301.8% [1][5] - 白银具有金融与工业双重属性 其金融属性弱于黄金 但工业属性更强、应用更广 导致其时而与黄金同频共振 时而走出独立行情 [7] - 过去10年间 白银工业属性不断增强 金融属性反成配角 在全球新能源转型趋势下 光伏、AI、半导体等行业用银需求增加 [8] 金银比演变历程 - 近10年金银比在63至122之间宽幅震荡 [5] - 金银比演变可分为五个阶段：2015年至2020年初的稳步上行期 2020年2至3月的急速飙升期（一度冲上122的历史极值） 2020年3月至2021年3月的快速回落期 2021年3月至2025年初的缓慢上升期 以及2025年初开启的下行修复期 [7][8] - 在2025年初开启的下行修复期 白银以超过九成的涨幅跑赢黄金 金银比回落至80以下 这被视为白银的补涨行情 且金银比有望继续修复 [8]

未来五年核心投资主题 - 未来5年值得关注的五大投资主题包括科技、金属与采矿业、激情投资、东盟与中国市场、生物科技[9] - 科技类股票当前估值普遍较高[9] - 金属与采矿业可能出现短缺，相关企业有望迎来爆发式增长[9] - 激情投资标的为供给无法扩张的资产，在创新密集时期价格往往大幅上涨[9] - 亚洲股票或将成为优质投资标的[9] - 生物科技领域极具潜力且目前估值不高[9] AI技术发展趋势 - 创新数量呈现指数级增长，核心驱动力是AI，已预测到约4000项新技术[11] - 2019年至2023年AI有效算力增长10万倍，预计2023年至2028年维持此增速[13] - GPT-5预计将达到博士水平，到2028年AI将成为真正的“创新者”[13][15] - Hugging Face平台已上线超过200万个AI工具，大部分免费[17] - 未来社会大部分利润将来自生成式AI而非大语言模型[19] - 生成式AI的落地应用能构建品牌忠诚度、网络效应、核心专利等商业壁垒[20] AI应用场景与影响 - 推理型AI更像学者思维模式，未来将有数百甚至数千种专用模型供选择[23] - 到2027-2028年物理AI将形成大众市场，中国在机械制造领域有显著优势[24] - 预测到2050年99.9%的学术及脑力工作、80%的体力工作将由智能机器完成[24] - 个人AI将深度了解用户需求，扮演教练、激励者、教育者等多重角色[24] - 创新型AI到2028年可根据抽象目标自主推进工作，创建完全自主运营的企业[25] - 量子AI预测在2033年左右实现商业化，处理速度比顶级计算机快数百万倍[25] 金属与采矿业前景 - 部分金属价格需上涨460%才能回升至2010-2011年峰值[31] - 铀矿前景明朗，回升至历史峰值涨幅可达225%，目前已供不应求[31] - 银、铂等金属面临类似供需格局，铜的短缺尤为突出[31] 亚洲市场投资机会 - 中国在全球62项未来关键技术中，有57项技术位居第一[36] - 2025年全球创新指数中国升至第10位，GDP有望实现4倍增长[36] - 东盟市场远期市盈率平均11倍，盈利增速约10%，越南升级新兴市场可能推动股市上涨30%[36] - 中国股市处于历史区间低位，居民存款规模是股市市值的2倍，大量资金可投入股市[36][37] - 中国股市股息率已超过10年期国债收益率，形成坚实“安全垫”[38] 生物科技领域潜力 - 生物科技ETF市盈率约为10-11倍，估值温和[40] - AI显著降低研发成本加快速度，AI发现分子数量呈指数级增长[40] - 该领域将涌现全基因组测序、脑机接口、癌症疫苗等新产品和服务[42] 能源发展趋势 - 美国企业为AI数据中心配备独立本地电源，短期使用燃气轮机，计划转向核能[57] - 小型模块化反应堆可批量生产，中国已建成钍基反应堆试验项目，钍能满足全球10万年能源需求[57] - 核聚变是终极梦想，全球约40个反应堆试验，预测15年后商业化，美国Helion公司目标2028年为微软供电[58][59]

公司核心领导层变更 - 董事长陈景河因年龄和家庭原因不再接受第九届董事会董事候选人提名，拟任终身荣誉董事长 [1] - 控股股东及董事会极力挽留，但陈景河认为公司已从“创始人驱动”迈向“制度驱动”，新核心管理团队成熟，是新老交替最佳时机 [1] - 为表彰其卓越功勋，公司拟将聘任陈景河为终身荣誉董事长、高级顾问的安排写入《公司章程》，其将继续在重大战略决策、资源对接方面提供指导 [2] 陈景河的背景与贡献 - 陈景河1957年10月生，是公司创始人和核心领导人，紫金山金铜矿的主要发现者、研究者和开发组织者 [2] - 自2000年起一直担任公司董事长，截至2024年底持有8510万股公司股票，对应近期A股市值约24亿元 [2] - 在其带领下，公司经过32年发展，综合指标进入全球金属矿业企业前3位，市值突破1000亿美元 [1] 新任董事会候选人提名 - 公司董事会审议通过第九届董事会非独立董事候选人提名议案 [2] - 提名邹来昌、林泓富、吴健辉、沈绍阳、郑友诚、吴红辉为执行董事候选人，李建为非执行董事候选人 [2] - 邹来昌57岁，1996年3月加入公司，现任公司副董事长、总裁，长期从事一线生产和科研管理工作，被评价为公司的核心及重要管理人才 [3]