行业整体策略 - 宁德时代在港交所挂牌后有望带动中国科技制造业在全球的重估 [2] - 锂电、光伏强周期环节有望在下半年见底 [2] - 新能源+人形机器人调整后仍是机会 [2] 新能源汽车产业链 - 宁德时代香港上市提振科技制造龙头估值 电动化往纵深发展 [3] - 宁德时代发布75标准化换电块及全场景底盘换电解决方案 计划到2030年建成覆盖全国80%干线运力的"八横十纵"换电绿网 [3] - 推动重卡电动化市场渗透率在三年内跨越50% [3] - 固态电池发展持续突破 宝马启动搭载全固态电池的i7原型车道路测试 奇瑞Exlantix ET测试车标注"全固态电池"字样 [3] - 国轩高科建成首条全固态电池中试线并进入预量产阶段 [3] 光储产业链 - 广西发布136号文相关实施细则 明确存量新能源项目机制电价按燃煤基准价0.4207元/千瓦时执行 [4] - 区分存量与增量项目建立可持续发展价格结算机制 推动新能源上网电量全面进入电力市场 [4] AI+新能源、风电等产业链 - 英伟达宣布从2027年起推动数据中心电力基础设施向800V高压直流（HVDC）过渡 中恒电气等受益 [5] - 美的等人形机器人进入工厂参与工业场景试用 预计三到五年可实现真正产业化 [5] - 浙江荣泰拟以自有资金2000万元设立全资子公司浙江荣泰智能机器人有限公司 推进机器人业务市场化、产业化 [6]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][6] 报告的核心观点 - 特斯拉人形机器人Optimus量产节奏逐步清晰，叠加海内外相关巨头持续布局，人形机器人产业有望加速落地，2025年有望成为行业爆发起点，看好人形机器人发展带来的产业升级机遇 [3] - 投资建议关注总成环节的拓普集团、三花智控；减速器环节的双环传动、精锻科技、中鼎股份等；传感器环节的凌云股份；其他相关的银轮股份、均胜电子、瑞鹄模具、美力科技等 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周（5.19 - 5.23）国信人形机器人指数下跌2.49%，强于沪深300指数2.32pct，强于上证综合指数1.93pct，年初至今上涨12.8% [1][12] - 部分相关标的表现：拓普集团下跌2.45%，三花智控上涨1.27%，中鼎股份下跌5.45%等 [1][12] 行业动态 行业新闻 - 5月21日特斯拉发布Optimus新视频，其通过学习人类视频完成多项家务 [21] - 宇树人形机器人格斗大赛5月25日举行，四支队伍参赛 [22] - 5月22日Figure在宝马X3生产线上完成连续20小时轮班 [23] - 5月20日智元机器人开源EVAC框架与EWMBench评测基准 [24][25] - 5月22日智元旗下灵犀X2开启商业化进程，Q2将发布四足机器人产品 [26] - 英伟达推出DreamGen项目，让机器人“做梦学习”，复杂任务成功率从21%提升至45.5% [27] - 5月21日小鹏称第五代人形机器人将部署图灵芯片，提高端侧算力 [28] - 北京人形牵头发布全球首个《人形机器人智能化分级》标准 [29] - 北京人形获任中国人工智能产业发展联盟具身智能工作组副组长单位 [31] - 苏州能斯达深度参与制定人形机器人核心标准 [32] - 5月20日盛视科技宣布人形机器人研发取得进展 [33] 政府新闻 - 5月19日习近平总书记考察洛阳轴承 [34] - 5月22日深圳市人工智能和具身机器人产业基金、人工智能终端产业投资基金正式发布，前者首期规模20亿，后者规模50亿 [35] - 浙江将智能家居机器人、智能眼镜等产品纳入消费品以旧换新补贴范围，按售价15%给予最高2000元/件补助 [37] 融资动态 - 5月24日京东参投智元新一轮融资 [38] - 5月20日千诀科技完成数亿元人民币Pre - A+轮融资 [39] - 5月19日犀灵视觉完成数千万元Pre - A轮融资 [40] - 5月18日光洋股份拟收购银球科技 [41] - 5月23日矩侨工业完成数千万元A轮融资 [42] 相关公告 - 5月22日德迈仕全体股东拟以6.69亿元转让德迈仕投资100%股权，实控人将变更 [44] - 5月19日明新旭腾推进仿生电子皮肤研发，可用于多领域 [44] - 5月20日征和工业拟出资500万元入股共青城慕华七号股权投资合伙企业 [44] - 5月22日浙江荣泰拟以2000万元设立全资子公司“浙江荣泰智能机器人有限公司” [44] 重点公司盈利预测及估值 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 2025/5/23收盘（元） | 总市值（亿元） | 2023A EPS | 2024A EPS | 2025E EPS | 2023A PE | 2024A PE | 2025E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601689.SH | 拓普集团 | 优于大市 | 145.87 | 2383 | -1.62 | 3.99 | 6.87 | -90 | 37 | 21 | | 002050.SZ | 三花智控 | 优于大市 | 78.85 | 1501 | -5.49 | -3.15 | -0.83 | -14 | -25 | -95 | | 002472.SZ | 双环传动 | 优于大市 | 51.33 | 892 | 1.95 | 1.78 | 2.04 | 26 | 29 | 25 | | 300258.SZ | 精锻科技 | 优于大市 | 27.09 | 1011 | 0.78 | 0.83 | 1.00 | 35 | 33 | 27 | | 002126.SZ | 银轮股份 | 优于大市 | 33.08 | 280 | 0.96 | 1.21 | 1.50 | 34 | 27 | 22 | | 600699.SH | 均胜电子 | 优于大市 | 14.89 | 79 | 0.49 | 0.33 | 0.59 | 30 | 45 | 25 | | 002997.SZ | 瑞鹄模具 | 优于大市 | 26.23 | 219 | 0.76 | 0.94 | 1.30 | 35 | 28 | 20 | | 300611.SZ | 美力科技 | 优于大市 | 19.23 | 271 | 0.77 | 0.68 | 1.12 | 25 | 28 | 17 | | 000887.SZ | 中鼎股份 | 优于大市 | 36.72 | 77 | 1.02 | 1.67 | 2.15 | 36 | 22 | 17 | | 600480.SH | 凌云股份 | 优于大市 | 22.96 | 48 | 0.19 | 0.51 | 1.87 | 121 | 45 | 12 | [46]

博览会成果与规模 - 展期进口采购订单达109.8亿元，现场成交超1亿元 [1] - "嗨购中东欧"活动发放150万元消费券，带动线上线下销售额超500万元 [1] - 签约24个投资项目，涉及人工智能、高端装备制造、生物医药等新质生产力领域 [1] - 参会规模创新高，中东欧14国展商全覆盖，拓展"中东欧+"网络，另有来自英国、德国等9国商品参展 [1] - 展览面积8万平方米，较上届增长15%，近1500家企业参展，展位数超2400个，专业采购商1.7万人次（境外4000人） [3] 展区与科技亮点 - 首次设立数智中东欧专题展区，37家人形机器人、AI产业链企业参展，展示匈牙利VR公园、斯洛伐克飞行模拟科技等创新产品 [5] - 跨国药企对话活动吸引阿斯利康、诺华等近20家国际药企参与 [7] - 中国—中东欧国家投资合作对接活动发布浙江省海外综合服务平台1.0版，助力企业"走出去" [7] 贸易与投资合作 - 2012年以来中国与中东欧贸易年均增长8.8%，进口年均增长7.4%，2024年双边贸易总值1422.7亿美元（同比+6.3%） [11] - 宠物健康产品采购大单2.4亿元，塞尔维亚原装宠物保健品首次进入中国市场 [12] - 匈牙利奥乐奇境VR乐园引入国内商圈，瞄准Z世代消费群体 [12] - 斯洛伐克与中国在新能源汽车领域合作紧密，中国企业推动其电动出行领先地位 [12] - 斯洛文尼亚形成新能源汽车完整产业链，欢迎中国企业设厂 [13] 机制性合作与人文交流 - 海关检验检疫对话会达成与保加利亚、克罗地亚农食产品准入议定书，建立信息共享机制 [7] - 中国—中东欧国家农业合作促进联合会设立宁波联络处和常年馆，支持中东欧产品入华 [7] - "舌尖上的相遇"美食活动吸引超25万境内外游客参与 [7] 市场潜力与行业趋势 - 中国消费需求多元化升级，为中东欧产品提供广阔空间 [11] - 宁波淘金数智科技展示AI智能空域调度系统，瞄准中东欧农田监测等应用场景 [13] - 博览会实现"中东欧+"扩展，吸引法国、葡萄牙等9国企业参展，体现中国市场包容性 [13]

报告行业投资评级 - 电力设备与新能源行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 新能源汽车 - 动力电池格局有望优化，板块盈利有望回暖，锂电池供给阶段性过剩问题或迎拐点，碳酸锂价格下降有望带动成本及售价下降、刺激需求，5C快充推进改善里程焦虑，复合集流体等新技术临近量产，新能源车渗透率有望提升，重视充电桩行业及相关企业，关注磷酸锰铁锂、复合集流体等的0 - 1过程，建议关注宁德时代等多家企业 [2] 电力设备及储能 - 今年有望成为电网投资大年，AI等新兴产业用电需求增加、新能源发展带来消纳压力，带动电力设备需求和电网配套建设，建议关注思源电气等企业；储能25年有望高增，大储商业模式有望打通，工商业储能因虚拟电厂建设有丰富收益模式，户储下游去库存尾声叠加夏季用电旺季有望反弹，分别给出大储、工商业储能、户储的投资标的建议 [2][3] 光伏 - 欧洲需求高景气、库存积压缓解，国内地面电站需求旺盛，新兴市场需求亮眼，产业链低价刺激全球需求，成本降低加速装机落地，新技术迭代为新能源发展注入新动能，重点推荐美畅股份等企业，建议关注通威股份等企业 [3] 工控&人形机器人&低空经济 - 工控方面，新一轮工控周期渐近，企业去库存后库存偏低，叠加宏观经济政策，制造业有望复苏，刺激企业补库，重点推荐汇川技术等企业，建议关注良信股份等企业；人形机器人智能化趋势下工厂场景有望率先落地，技能逐步丰富、落地渐进，推荐汇川技术等企业，建议关注鸣志电器等企业；低空经济政策催化密集，eVTOL落地加速，推荐宁德时代等企业，建议关注万丰奥威等企业 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 电力设备及新能源（中信）本周下跌0.48%，近一个月上涨4.72%，2025年初至今下跌2.32%；沪深300本周下跌0.18%，近一个月上涨2.52%，2025年初至今下跌1.34%；创业板指本周下跌0.88%，近一个月上涨3.71%，2025年初至今下跌5.61% [7] 新能源汽车行业 - 电池级硫酸钴、碳酸锂、氢氧化锂周度价格分别下跌2.0%、3.1%、1.7%，展示了锂电产业链多种产品价格及变化情况；2025年4月新能源汽车销售122.6万辆，同比上涨44.2%，环比下跌0.9%，新能源乘用车销售113.3万辆，同比上涨40.2%，环比上涨0.4%，4月动力电池装机54.1Gwh，同比上涨54.6%，环比上涨55.0%，还给出了新能源汽车产销及相关数据的同比、环比变化 [8][9][11] 光伏行业 - TOPCon电池片 - 182 - 183.75mm周度价格下跌1.9%，展示了光伏产业链产品价格及变化情况 [15][16] 风电行业 - 2025年1 - 4月风电新增装机量19.96GW，同比增长18.5%，中厚板、铸造生铁周度价格分别下跌0.78%、0.10%，本周电解铜周度价格下跌0.91%，液体环氧树脂周度价格上涨0.70%，展示了风电装机及产业链原材料价格变化情况 [17][18]

5月23日，"安永复旦最具潜力企业"2025评选活动正式启动。安永大中华区上市服务主管合伙人何 兆烽在接受《国际金融报》记者采访时表示，目前技术突破和应用场景拓展是人形机器人行业发展的核 心驱动力。投资者在关注人形机器人行业时，应综合考虑技术成熟度、商业化前景和市场估值等因素做 出决策。 谈及上海如何把握人工智能机遇，何兆烽认为，作为国际金融中心，上海可通过强化资本赋能、政 策支持、场景驱动落地、制定全球人才计划等方式抢抓产业发展机遇。 AI企业上市热度攀升 人形机器人行业近年来热度持续攀升，吸引了众多科技巨头和初创企业的涌入，也抬升了行业估 值。 当下，全球正处于人工智能浪潮汹涌澎湃的时代，AI（人工智能）技术正以前所未有的速度重塑 各行业格局。人工智能已成为热门赛道，多家企业已经成功上市或正在筹备上市，AI概念在资本市场 也受到高度关注。安永认为，未来AI企业上市热潮将持续保持热度。 在香港市场，近期推出的"科企专线"也将促使更多AI赋能的新经济企业赴港上市。当前，人工智能 行业中，大模型与生成式AI、AI+医疗、智能机器人、AI+自动驾驶、AI芯片等细分赛道，正积极筹备 上市或处于上市的关键阶段。 何兆 ...

何兆烽认为，人形机器人行业目前处于技术快速发展和市场推广阶段，竞争格局尚未完全形成。行业还 处于高投入阶段，多数企业尚未实现盈利，但融资活跃、估值较高，这些企业的高估值反映了市场对其 未来发展的期待，但也可能反映了市场对人形机器人技术前景的过度乐观。目前，人形机器人行业面临 技术成熟度不足、商业化应用场景不清晰等问题。但站在经济长周期的视角来看，颠覆性技术诞生早期 往往都因稀缺性伴随着泡沫的发生，部分有远见的投资人把时间维度拉的足够长，才会看到诞生的新事 物的未来收益。 （文章来源：新华财经） 安永中国主席、安永大中华区首席执行官陈凯表示，大模型的爆发式发展正加速重构产业图景——从智 能制造到民生服务，技术革新与场景应用的深度融合为经济增长注入了新动能。具身智能是我国培育未 来产业的重要方向，也是引领产业变革、推动经济增长和社会进步的重要力量。积极有为的政策驱动加 之关键技术攻关，具身智能有望开创一个全新的智能化新未来。 何兆烽表示，新形势下，人形机器人、AI眼镜、算力、无人驾驶、AI芯片、低空经济、新材料这些行 业具有较大的成长潜力。中长期看，具备技术落地能力、场景渗透速度与生态整合优势的企业，将在新 一轮 ...

对于港股大模型，杜厚良认为，从长期来看， AI有望在本质上改变移动互联网的入口。通过AI技 术的普及应用，移动互联网现有的分配方式或将发生较大转变。 当硅基代码叩响文明之门，当智能浪潮重塑人类想象， AI浪潮正以前所未有的 速度改变着人类认 知世界的方式， 颠覆着传统产业的底层逻辑 ， 更逐浪于资本市场 。 "AI+"的未来还有哪些想象 空间？人形机器人投资的下一阶段焦点在哪？投资者应该如何 从大模型技术发展中寻找机会？ 近日，中欧基金举办了 AI DAY活动。活动邀请了 中欧基金科技战队核心团队、 券商分析师、国 内 AI科学家及产业专家等，分享了当前AI技术发展的最新成果，探讨了 生成式 AI发展趋势及投 资价值，一同解码AI应用的投资机会和无限可能。 中欧基金权益研究部副总监、科技组组长杜厚良： 关注港股大模型应用、国产替代、 3D打印等 作为中欧基金权益研究部副总监、科技组组长，杜厚良认为投资科技一定要立足产业研究，要比 别人更早发现科技产业变化的机会。今年以来，中欧基金科技战队积极主动开展调研，力求挖掘 AI产业的潜在投资机会。 杜厚良介绍，中欧基金科技战队的大部分成员毕业于清华、交大等院校，且兼具 ...

小鹏汽车技术路线与人形机器人计划 - 小鹏汽车董事长何小鹏表示，2025年小鹏的物理世界基座大模型将在AI汽车领域全面应用，同时正在研发更大规模的云端基座大模型和端侧模型 [2] - 小鹏汽车下一步将从L2+辅助驾驶向更高等级的L3和L4级别自动驾驶技术发展，并目标在2026年内推出面向工业和商业场景的人形机器人 [2] - 民生证券认为，人形机器人产业化拐点确立，板块正从主题投资迈向成长投资，2025年有望成为全球量产元年 [2] AI玩具市场增长与前景 - 作为AI硬件的新兴赛道，AI玩具市场增长迅速，2024年市场规模已达181亿美元，占全球1080亿美元玩具市场的比例接近20% [2] - AI玩具赋予了玩具交互、陪伴与教育三重能力，整体需求向全年龄段辐射，AI有望成为玩具市场的核心催化剂 [3] - 东北证券预计，AI玩具渗透率提升速度至少达到潮流玩具的渗透速度，预计2026/2028/2030年国内渗透率有望达到29%/41%/47%，2030年国内市场有望接近850亿元 [3] 跨境支付行业政策与增长空间 - 随着出海企业金融服务需求日益多元化，越来越多国内跨境支付机构正积极获取含金量更高的海外支付牌照 [4] - 央行等四部门方案提出提升人民币跨境支付系统功能和全球网络覆盖，国务院部署推进高水平对外开放，政策导向有望支撑跨境支付行业打开新的增长空间 [4] 网络游戏版号审批与行业趋势 - 国家新闻出版署公布5月份国产网络游戏审批信息，共130款游戏获批，年初至今国产游戏合计通过审批610款；5月共14款进口游戏获批，今年以来共有44款进口游戏获批 [5] - 5月游戏版号发放节奏平稳，国产游戏审批总量维持在百款以上水平，供给端延续释放，版号常态化趋势稳固，行业修复节奏持续推进 [5] - 万联证券表示，从2025年Q1 SW传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，估值水平明显有所修复，行业整体仍处于低配区间，存在较大提升空间，游戏及广告营销领域头部公司是机构关注的核心 [5]

朋友们， 人形机器人 蓬勃发展、 具身智能 方兴未艾……城市间的科技竞争同样激烈白热。 而 上海 ，这座融合 金融、贸易、航运 多元优势的国际化大都市，正悄然在 科技 创新版图上刻下浓墨重彩 的一笔。 世界人工智能大会侬晓得伐？中国最具影响力的 AI盛会，已成为上海科技名片。 而现在，一场机器人领域的国际级科技盛会即将登场 —— 5月29日，2025张江具身智能开发者大会暨国际 人形机器人技能大赛 将在浦东张江科学会堂隆重启幕。 这场集 " 峰会 +大赛+展览 " 于一体的盛会，将汇聚全球人形机器人领域的顶尖力量： 大会期间， 《具身智能产业高质量发展若干政策措施》、创新中心联盟、智元机器人开源平台以及张江具身 智能基金等重大举措将集中发布 ，为产业发展注入强劲动能，加速人形机器人技术从实验室走向实际应用场 景。 200余家人形机器人产业链企业参会 1000余位 院士、 行业专家和开发者共襄盛举 5大赛道国际人形机器人技能大赛全面竞技 1场搭建全要素对接平台的主论坛 10场开发者论坛深度研讨前沿技术 3000平方米展区展示创新成果 ▍ 张江：悄然崛起的人形机器人产业高地 张江科学城作为具身智能创新高地，正依托 ...

报告行业投资评级 - 优于大市·维持 [5] 报告的核心观点 - 从价值量和卡位上把握人形机器人空间及确定性，从股票弹性上重点寻找增量环节；AI需求拉动数据中心资本开支持续增长，燃气轮机和冷水机组等环节将充分受益；关注自主可控、低空经济、智能焊接机器人、3D打印、X射线检测设备、核聚变等领域的投资机会 [4][8] 成长板块上市公司行情回顾 - 展示相关标的近一周(5.12 - 5.16)市场表现，包括本周收盘价、一周变动、一月内变动、二月内变动、三月内变动、年初至今变动等数据 [16] 行业新闻 - 5月12日华为与优必选签署全面合作协议，围绕具身智能和人形机器人领域展开深度协同 [17] - 5月14日特斯拉发布Optimus舞蹈视频，引发科技界热议 [18] - 5月14日智元机器人与香港大学联合研发的UniVLA系统入选RSS 2025并开源，实现跨机器人本体、场景与任务的“零样本”泛化能力 [19] - 5月14日广和通与云深处科技达成合作，为新一代四足机器人提供定制化定位模块RV - BOT [20][21] - 5月16日众擎机器人董事长赵同阳率队到访信质集团，双方围绕人形机器人核心部件研发等展开交流 [22] - 5月17日央视新闻对话云深处科技创始人朱秋国，揭秘“绝影”系列创新历程 [23] - 5月14日深海科技产业政务服务联盟在三亚成立，优化深海科技产业营商环境 [23] - 5月17日三大电信运营商启动算力互联网试验网建设，提升全行业普惠用算水平 [24] 政府动态 - 5月19日总书记考察洛阳轴承集团股份有限公司，了解当地先进制造业发展情况 [25] - 5月16日证监会发布重大资产重组新规，优化并购重组流程，提升监管包容性 [26] - 5月14日七部门联合发布科技金融新政，构建多元化金融服务体系 [27] - 5月16日国家数据局印发《数字中国建设2025年行动案》，将智能机器人等列为重点发展领域 [28] - 5月12日四川省发布支持低空经济发展政策措施，每年统筹安排3亿元省级资金 [29] - 5月12日国家数据局综合司印发《数字中国建设2025年行动方案》，提出算力规模目标和数字化转型要求 [30] 公司动态 - 5月12日越疆科技与腾讯云签署战略合作协议，加速具身智能及人形机器人规模化应用 [31] - 5月13日小鹏公布足式机器人步态控制专利，提升机器人在崎岖地形行走能力 [32] - 5月19日信捷电气拟设立产业投资基金，聚焦半导体、机器人等高端制造产业链标的 [33] - 5月16日金帝股份创新开发eVTOL电机总成，客户整机测试顺利，拓展下游应用领域 [33] 重点公司盈利预测及估值 - 给出多家公司的投资评级、收盘价、总市值、EPS、PE等盈利预测及估值数据，包括绿的谐波、鸣志电器、汇川技术等 [9][35]