文章核心观点 - 全球供应链正从追求效率的“准时制”模式转向强调安全的“以防万一”囤积模式 这一范式转变由地缘政治摩擦加剧驱动 正在重塑大宗商品市场的供需格局与投资逻辑 [1][2] - 各国对能源与战略金属的大规模战略储备 叠加国防预算激增及“去美元化”下的央行购金潮 共同推动了大宗商品进入一个由地缘政治溢价主导的新周期 确立了新的市场交易主线 [3][6] 从“准时制”到“以防万一”的供应链范式转变 - 全球主要经济体正转向不计成本的“以防万一”囤积模式 核心目标是建立大规模战略储备以应对战争风险、航运中断或地缘政治封锁 [2] - 在低信任度的全球环境中 效率已让位于生存 市场逻辑转变为必须拥有实物且必须现在就拥有 [9] - 石油储备是此逻辑的典型体现 有国家可能已囤积约14亿桶石油 远超90天的国际常态标准 甚至计划推高至20亿桶 [3][11] - 美国作为净出口国也在强化能源安全 其行动反映出通过控制资源产地来确立长期绝对安全优势的意图 [12][13] “强安全”逻辑重塑金属估值与供需 - 工业金属和稀有金属关乎经济与国家安全 若各国像囤积石油一样囤积这些金属 价格将“飞向月球” 许多金属市场因过去十年投资不足已处于赤字状态 [14] - “强安全”逻辑驱动的战略物资囤积正推动军工金属重估 2025年1月至11月 全球基础金属价格上涨15% 但军工相关品种涨幅惊人：钨上涨229% 钴上涨120% 铜上涨42% [5][15] - 除传统工业需求外 人工智能基础设施建设、电网扩张以及国防预算飙升（如美国计划增至1.5万亿美元）加剧了金属供需矛盾 [6][15] 央行购金潮与“去美元化”重塑黄金定价 - 全球“去美元化”进程正在重塑黄金定价逻辑 IMF数据显示美元在全球外汇储备中占比已降至56.92% 各国央行正加速将储备资产从美元转向黄金以对冲信用与制裁风险 [17] - 许多央行的目标是将黄金储备占比提升至20% 目前大多数距离此目标尚远 测算显示 若全球前50大央行中储备不足的国家仅将黄金占比提升1% 就足以将金价推高约1000美元 [17] - 黄金定价逻辑已从实际利率驱动转向官方部门需求与地缘风险溢价主导 95%的受访央行预计将持续增持黄金 构成金价中长期上行基石 [17] 对市场与投资的影响 - 市场资金正流向“硬资产” 富时100指数（主要由矿业、石油公司和国防股构成）近期触及10,000点大关印证了此趋势 [18] - 市场风格可能正在切换 曾经的科技宠儿如Nvidia在2025年表现落后于各类矿业股 股价较峰值下跌近10% [19] - 金矿商普遍受益 Wood Mackenzie追踪的所有313家金矿商在当前金价下均创下利润纪录 [20] - 投资启示包括：关注欧洲国防股及大宗商品ETF 关注具备独立价值存储功能的黄金 以及关注与军工需求密切相关但受地产周期拖累较小的关键金属 [18][21]

优然牧业净利润与原奶价格关系 - 会议主题为测算优然牧业净利润与原奶价格之间的关系 [1][44] - 会议时间为1月12日（周一）上午9点 [1][3][44] - 主讲人为农业首席分析师程晓东与农业分析师李忠华 [1][44] 百普赛斯深度报告 - 会议主题为深度解读百普赛斯公司报告 [1][8][44] - 会议时间为1月12日（周一）下午3点 [1][8][44] - 主讲人为医药首席分析师周豫与医药分析师张崴 [1][44] 2026年医药行业投资策略 - 会议主题为聚焦创新，探讨2026年医药行业投资策略 [1][13][44] - 会议时间为1月12日（周一）下午3点30分 [1][13][44] - 主讲人为医药首席分析师谭紫媚 [1][44] 国科军工深度报告 - 会议主题为解读国科军工深度报告 [1][46] - 会议时间为1月12日（周一）晚上7点 [1][19][46] - 主讲人为军工分析师马浩然 [1][46] 行业配置模型回顾与更新 - 会议主题为行业配置模型回顾与更新系列第二十期 [1][23][43] - 会议时间为1月12日（周一）晚上9点 [1][23][43] - 主讲人为金工首席分析师刘晓锋 [1][45] 四川成渝报告解读 - 会议主题为解读四川成渝公司报告 [1][26] - 会议时间为1月13日（周二）晚上9点 [1][26][45] - 主讲人为交运分析师程志峰 [1][45] 2026年化工行业投资机会 - 会议主题为再次讨论2026年化工行业投资机会 [1][32][45] - 会议时间为1月16日（周五）上午10点30分 [1][32][45] - 主讲人为副院长兼化工首席分析师王亮与化工分析师王海涛 [1][45] 电子行业观点 - 会议主题为分享电子行业观点 [2][37][47] - 会议时间为1月16日（周五）下午3点 [2][38][47] - 主讲人为电子首席分析师张世杰与电子分析师罗平 [2][47]

文章核心观点 - 中国对稀土等关键物项的出口管制对日本核心产业链造成严重冲击，涉及军工、汽车、电子等多个行业，可能导致日本面临经济衰退与失业危机 [1][3] - 日本寻求与美国及欧洲构建“民主国家供应链”以摆脱依赖，但面临技术、产能及中国全球市场主导地位的现实困难，替代方案前景黯淡 [5] - 日本试图将稀土供应链危机与获取核潜艇等战略军事合作进行捆绑，作为对美博弈筹码，此举可能加剧地区军备竞赛风险 [7] - 全球稀土博弈凸显了供应链安全与全球化之间的深刻矛盾，其结局将影响未来亚太格局 [9] 一、东京的"断粮"倒计时 - **产业链广泛告急**：中国管制涉及1328项物项，其中92%直接关联日本核心产业链，稀土类占68%，特种金属如钨粉占21% [3] - **军工生产受重创**： - F-15J战机升级所需的耐热合金涂层材料库存即将耗尽 [3] - “大鲸”级潜艇锂电池组因管制导致产能直接减半，每艘潜艇下水周期延长8个月，单艇成本飙升40% [3] - **汽车与电子行业损失惨重**： - 三菱电机的空调压缩机生产线已停产三天，每天损失约2.3亿日元 [3] - 京都某电子厂因无法获得中国产钽电容，导致价值120亿日元的5G基站订单被迫取消 [3] - **宏观经济面临危机**：若3月前无法找到替代供应链，日本GDP将蒸发0.43%，相当于90万至216万人失业 [3] 二、民主供应链的“镜花水月” - **美国替代能力不足**： - 美国曾投入20亿美元扶持本土稀土企业，但芒廷帕斯矿山产量仅达设计产能的35%，提炼技术受中国专利壁垒限制 [5] - 美国国防部测试发现，“无稀土永磁体”性能仅为传统产品的60%，无法满足F-35战机需求 [5] - **欧洲依赖程度深**： - 德国大众集团指出中国稀土占全球85%的提炼份额，难以复制 [5] - 欧洲唯一能生产钕铁硼磁体的公司，其生产设备也从中国进口 [5] - **中国管制措施严密**：中国建立的稀土许可证制度将全球出口量精确控制在每年15万吨，并对非友好国家实施配额制，切断了日本通过第三方转口的路径 [5] 三、东京的“核潜艇”豪赌 - **日本战略意图**：日本防卫大臣与美国防长会谈，核心议题包括允许日本建造核潜艇、美军保护日本本土及在原材料方面给予特别援助，试图将核潜艇项目与稀土问题捆绑 [7] - **美国真实考量**：美国军方内部更关注利用日本作为“稀土中转站”，而非真正扶持日本军工产业 [7] - **历史背景与现状**：日本曾是“稀土武器化”的始作俑者，上世纪80年代通过控制钕铁硼专利打压美国企业；如今中国管制主要针对军事用途，但日本长期将民用产业链与军工生产混同 [7]

中国对日本实施出口管制与反倾销调查 - 中国商务部于1月6日发布针对军民两用物项的出口管制，涉及稀土、碳纤维、航空发动机关键材料[8] - 1月7日，中国对原产于日本的二氯二氢硅发起反倾销立案调查，该化学品是半导体芯片制造的关键一环[13] - 管制措施包括“穿透式管制”，禁止通过第三方国家转售，彻底堵死规避渠道[11] 日本相关公司与市场反应 - 三菱重工与川崎重工的股价在消息发布后第一时间跳水[3] - 日本军工企业“寓军于民”的策略受到直接冲击，以往披着民用外衣采购关键材料用于武器研发的路径被堵死[9] - 日本军工至少有17个重点项目面临“脑死亡”风险，包括F-15J战斗机升级计划、高超音速导弹部署及F-35战机交付可能被无限期延后[27][28] 日本寻求外部援助与供应链重组 - 日本财务大臣片山皋月于1月11日飞往美国，防卫大臣与外相也计划密集出访，核心诉求是建立排除中国的“民主供应链”[18][20] - 日本试图通过G7合作剥夺中国将稀土“武器化”的能力，并希望依靠美国建立“非中稀土联盟”[20][22] - 日本国内探讨“技术自救”，如南鸟岛深海稀土项目，但专家评估商业化开采至少还需十年[24] 中国在稀土领域的市场与技术主导地位 - 中国掌控全球92%的稀土加工产能，具有垄断级统治力[32] - 若日本绕开中国寻找替代源，材料价格可能飙升3到5倍，且质量极不稳定[32] - 中国在稀土领域的专利数量是美国的数倍，日本在工业化大规模量产的重稀土精炼技术方面仍是空白[37] - 即将实施的2025年新规要求，只要产品含有0.1%以上的中国稀土成分或采用中国技术，其出口就需经中国许可[34] 对日本工业体系与经济的影响 - 此次措施不仅是原材料短缺问题，而是威胁到日本整个引以为傲的工业体系[6] - 汽车和电子产业作为日本经济命脉，与军工共享同一条稀土供应链，可能面临无法承受的巨额亏损[36] - 原材料供应断档一个月，可能导致整个军工项目延期以年为单位计算[27] - 日本增加防卫预算可能因材料成本飙升而陷入“花更多的钱，造更少的枪”的预算低效困局[32] 地缘政治背景与日本应对的局限性 - 日本在台湾等问题上挑衅“一个中国”原则，踩了北京的红线[39] - 美国自身的军工产业高度依赖中国供应链，其唯一的稀土矿有80%的矿石需运往中国加工[22] - 所谓的“日美澳资源同盟”被指更像一个PPT上的政治概念，各方打着自己的算盘，美国不会为日本牺牲自身依赖中国的核心利益[43]

2026年欧洲股市开局势头强劲，推动包括德国基准股指在内的多项主要指数刷新历史高点。 从季节规律来看，1月通常是欧洲股市的向好月份，尽管涨势不算特别强劲。 不过近年来，作为新年首月的1月屡屡出现超乎寻常的大涨行情，部分欧洲个股的表现尤为突出。 据Trading View数据显示，过去20年间，欧元斯托克50指数1月平均涨幅为0.26%，当月收涨的概率达 56%。 各国股指也呈现出相似走势。德国DAX指数1月平均上涨0.44%，收涨概率为57%；法国CAC40指数1月 平均涨幅0.58%，收涨概率同样为57%。 意大利富时MIB指数的表现则略胜一筹，其1月平均涨幅达到1.23%，收涨概率更高，为62%。 相比之下，历史数据显示4月或11月等月份，往往能为欧洲股市带来更强劲且稳定的回报。 但在当前市场周期中，1月的特别之处在于近期涨幅的规模。 2023年1月和2025年1月，成为多项欧洲股指有记录以来表现最佳的1月时段。 欧元斯托克50指数在2023年1月大涨9.75%，时隔两年后的2025年1月又上涨7.98%。 德国DAX指数在2023年1月上涨8.65%，2025年1月涨幅进一步扩大至9.16%，这凸显出年 ...

市场整体表现与情绪 - 2026年开年第一周A股赚钱效应较好，上证指数创出十年新高，市场成交额大幅增长，表明资金在大量入市[1][6] - 多数板块有所表现，市场参与者认为大盘步入主升浪，看好后市[1][3][6] 热点板块与投资主线 - **军工板块**：地缘局势（美国考虑对伊朗军事打击）可能刺激无人机、军工金属等板块，军工金属包括中重稀土、锑、钼、钨、高温合金，有机构称中国高温合金供需缺口达30%[5] - **贵金属（白银）板块**：因美国2025年12月非农就业数据不及预期且前值下修，黄金白银持续拉升，参赛高手继续看好白银机会，全球白银市场已连续五年处于结构性赤字，2025年全球白银需求量预计为12.4亿盎司，供应量仅为10.1亿盎司，自2020年以来纽约商品交易所白银库存下降约70%，伦敦金库库存下降约40%，部分地区可用库存仅能维持30至45天[5] - **低位补涨板块**：部分参与者关注安全边际高的低位补涨机会，如钒矿、券商、显示面板板块[1][6] - **商业航天与GEO概念**：商业航天板块继续上涨，新概念GEO受到市场追捧，相关个股如博瑞传播、浙文互联、易点天下在2026年1月9日后大涨[1][8] 产品历史表现与市场关注点 - 每日经济新闻App的“火线快评”产品曾提及多个板块并有个股出现显著上涨，例如英伟达产业链、电子布、稀土、钨矿、白银等板块，其中工业富联、宏和科技、兴业银锡等走出了涨两倍的行情，中钨高新、盛和资源、北方稀土等多家公司走出了翻倍行情[7]

核心观点 报告认为，当前市场“春季躁动”行情源于牛市核心驱动力未变与流动性的强力共振，后续应坚持“科技与周期两翼齐飞”的布局思路，同时看好中小盘（以中证2000为代表）的弹性表现[1][2][3] 开门红的成因以及中小盘的“隐形”财富 - **市场开门红的核心驱动力**：牛市的核心驱动力未改变，包括流动性宽松、政策支持、基本面温和修复及产业催化，此前海外利空因素（如日元加息、美联储鹰派预期）仅为短期扰动[1][9] - **流动性三大边际新动力**：当前市场上涨（十六连阳）的新动力包括：1）A500ETF在12月出现“异常”净流入1106亿元，其中1019亿元来自A500ETF，占比达92.2%[1][10][14]；2）人民币持续升值，反映国际资本对中国信心的修复，美元指数自2025年11月起下跌近3%[1][13][14][17]；3）AI之后，涨价线索、商业航天、脑机接口等强主题活跃，激活资金热情，杠杆资金加速，两融余额突破2.6万亿元创近三年新高[1][21][22][24] - **中小盘成为“隐形”冠军**：市场关注上证十六连阳时，代表中小盘的中证2000指数已后来居上[2][25]；当前基本面温和修复叠加流动性宽松的环境是中小盘的舒适区，且在总市值持续扩张的估值牛市下，中小盘相对权重股阻力更小，可能打破岁末年初表现不佳的日历效应，后市在风险偏好和流动性支撑下弹性较强[2][25] 开门红后的布局思路以及科技的新变化 - **布局思路：科技与周期两翼齐飞**：报告认为无需在科技与周期中二选一，应关注两者齐飞[3][28]；全球科技大周期共振下，科技板块盈利与景气优势有望延续；同时，在“反内卷”政策基调、PPI边际修复及再通胀预期下，周期板块同样大有可为[28] - **AI硬件行情尚未泡沫化**：在中美流动性宽松、A股估值牛市及政策大力支持科技产业的背景下，认为AI硬件言泡沫尚早，但需消化仓位和累计涨幅压力[3][30]；AI硬件能保持“强者恒强”的核心因素在于ΔG（盈利增速边际变化），当前未见ΔG显著拐点，因此更可能跟随估值牛环境延续[3][38] - **光通信行情的周期映射**：当前光通信（如CPO、PCB）的上涨驱动逻辑，可与2019-2020年由5G基站建设需求拉动的“小周期高点”类比[32][33]；当前上涨源于AI算力扩张、数据中心扩容及智能汽车电子化升级带来的结构性需求快速提升，体现了“技术迭代+需求集中释放”的机会[33] - **半导体周期拉长但增速换挡**：本轮由GPU和生成式AI驱动的半导体上行周期自2023年一季度启动，已连续超过9个季度同比正增长，周期长度和强度超越以往[36]；但高基数效应下，行业“普涨”阶段接近尾声，同比增速将自然回落，不过周期真正拐点尚未显现，仍存在结构性机会[37] - **AI应用崛起成为新主角**：AI应用端正从“算力基建”转向“场景兑现”，成为新一轮科技叙事核心[49]；其崛起由政策引导、终端需求释放、产业生态成熟与资本加码四重力量共振驱动[50]；2025年国内主流AI应用月活跃用户（MAU）实现跨越式增长，例如字节豆包MAU突破1.2亿[52]；尽管美股AI应用端受挫，但A股及港股AI应用板块展现出较强韧性，未明显受拖累[49][53] 投资思路——科技与周期两翼齐飞 - **整体投资策略**：在杠杆风险可控、盈利缓慢修复的背景下，全A市场环境相对安全，TMT板块相对盈利优势支撑AI+的高beta，但投资应做好均衡[54] - **具体布局方向**：1）AI硬件需跟踪ΔG变化，同时关注机构仓位较低的AI应用板块机会及科技内部高低切换[3][54]；2）重视“十五五”规划首年新主题向主线过渡的机会，如商业航天、脑机接口等[3][54]；3）坚持科技+周期双主线，在提价线索和“反内卷”加持下，周期风格同样大有可为[3][54] - **行业配置建议**：分为三条主线：1）**科技内部的修复和高低切**：包括军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件[4][54]；2）**PPI改善加广谱反内卷受益**：包括有色、光伏、化工、钢铁、电力、机械[4][54]；3）**中长期底仓**：包括稳定型红利、黄金、优化的高股息[4][54]

文章核心观点 - 2025年A股市场主题轮动频繁，但简单追逐上月最热主题并持有一个月的策略，全年累计收益率为-4.8%，相对沪深300指数收益为-22.46%，表现不佳 [1][3] - 追热点的关键在于“分类型”，需有完善的交易策略，而非盲目跟随 [3] - 利用数据分析工具（如Alice Agent）可以快速判断热点性质（情绪还是产业）、趋势延续性及个股质量，从而制定有效策略 [4][7][11][12] 市场回测与规律总结 - 回测方法：每月初买入上月最热主题的代表股票，持有一个月后换仓 [1] - 具体回测数据：1月人形机器人（冀东装备）当月收益+84.49%，次月+0.24%；2月AI算力（首都在线）当月+150.97%，次月-26.25%；3月化工（中毅达）当月+135.41%，次月+14.09%；4月新零售（国芳集团）当月+117.10%，次月+41.48%；5月AI算力（中邮科技）当月+157.28%，次月-29.75%；6月军工（北方长龙）当月+159.97%，次月+7.85%；7月人形机器人（上纬新材）当月+1083.42%，次月-9.85%；8月AI算力（寒武纪-U）当月+110.36%，次月-11.22%；9月（数据不完整）；10月海峡两岸（平潭发展）当月+99.44%，次月+51.55%；11月海峡两岸（合富中国）当月+143.31%，次月+2.43%；12月商业航天（航天动力）当月+104.83% [2][3] - 发现的规律：当月涨幅超过150%的股票，次月下跌概率接近80%；由政策与产业双驱动的热点，当月大涨后次月胜率超过75% [4] 热点分析与策略制定 - 判断热点延续性需关注四个核心问题：近期政策支持、投融资数据趋势、核心龙头商业化进展、是否具有明显产业趋势 [7] - 以2025年12月热门的商业航天为例，分析显示其属于“政策+产业”双驱动：国家航天局扩大政府采购，科创板相关通道放开；头部企业IPO推进，产业规模在2025年突破2.5万亿元 [7] - 评估个股需解答三个问题：业绩能否支撑当前股价、当前是顶部还是中继（压力位在哪）、是否有潜在利空 [5] - 以航天动力为例，可使用工具快速梳理其业务进展、主营构成、财务情况、研发投入、研报观点与核心风险 [8] 工具介绍与应用 - Alice Agent是一个基于Wind大数据平台的分析工具，融合推理模型、动态规划与AI编码技术，旨在提升工作效率 [13] - 主要功能包括：Agent广场提供覆盖数据获取、分析、舆情监控等场景的即开即用模板；通过对话智能搭建专属Agent；配置定时任务自动执行跟踪、提取、生成报告等工作；由专家团队提供尊贵定制服务 [15][16][17][18][19] - 该工具可帮助投资者在热点出现时，快速判断其是情绪炒作还是产业趋势，并评估标的的质量 [11][12]

中国白银出口管控新政 - 2026年1月1日起，中国对白银出口实施严格的许可证管理模式，取消配额制，实行“一单一审、一单一批”[3] - 全国仅有44家企业获得出口资质，年产量不足80吨的中小企业被排除在外[3] - 此举将白银的出口管控级别提升至与稀土相当，引发全球产业链震动[1] 白银的战略地位与工业需求 - 白银已从传统饰品转变为高科技产业的“刚需命脉”，在光伏、新能源汽车、5G基站及AI服务器等领域不可或缺[7][9] - 光伏产业是白银最大消耗领域，消耗了全球55%的白银产出[7] - 白银因其顶级的导电与导热性能，在短期内尚无合格替代品，铜替代技术从成熟到规模化投产至少还需三年[9] 价格表现与市场供需 - 2025年白银价格从每盎司29美元飙升至83美元，涨幅高达180%，远超黄金表现[9] - 全球白银市场已连续五年供需失衡，2025年供应缺口达3660吨，预计2026年缺口将持续扩大[15] - 伦敦市场可用于交割的白银库存仅余233吨，为十年最低；上海期货交易所白银库存较2020年下跌近70%[15] 中国在全球白银产业链中的优势 - 中国矿产银产量仅占全球13%，但在下游精炼领域占据全球主导地位，全球60%至70%的白银需经中国精炼加工[11] - 全球超过70%的白银是铜、铅锌矿开采的副产品，中国作为全球铜铅冶炼巨头，通过伴生矿和进口矿石精炼掌控了全球白银的“加工命脉”[13] 新政实施的背景与条件 - 全球白银库存濒临枯竭，供应具备极强刚性，扩产难度大，因多数白银是其他矿产的附属产物[15] - 大国资源博弈加剧，美国在2025年11月将白银列入关键矿产清单，印度、沙特等国也暗中囤积[17] - 中国收紧出口是集齐关键条件后的顺势之举，旨在争夺资源博弈主动权并划定行业规则[17] 新政对全球市场的影响 - 新政引发全球白银市场剧烈震荡，纽约商品交易所白银期货价格在新年首个交易时段上演“过山车”行情，一度逼近每盎司84美元的历史峰值后暴跌超10%又快速反弹[19] - 欧洲受冲击最大，其80%的光伏银浆依赖中国供应，面临成本飙升或技术替代的两难选择[23] - 特斯拉CEO马斯克公开质疑该政策，因其电动车工厂与星链项目均严重依赖白银供应[5][23] 新政对国内市场与产业的影响 - 国内政策优先保障芯片、半导体、光伏等高科技产业的供应链安全，国内白银年产量约3300吨，与8000吨的工业需求缺口将通过扩大进口填补[25] - 市场形成“内外双轨”价格体系，国内价格受调控保持平稳，国际价格因供应收紧与资本炒作波动剧烈[27] - 政策鼓励银浆、银粉等高附加值深加工产品出口，其附加值较初级银锭产品可提升10至20倍[27] - 银价上涨倒逼国内光伏企业加速研发少银化、无银化技术，如银包铜、电镀铜等方案[29] 行业格局与未来展望 - 白银出口企业经历深度洗牌，90%的中小贸易商因不满足产能与实绩标准被清退，44家获资质企业基本垄断出口市场[21] - 机构对后续银价走势分歧明显，乐观派认为价格有望攀升至每盎司65至100美元区间[21] - 白银出口管制是中国争夺全球白银定价话语权、推动产业升级的长远战略布局，未来稀土、石墨、镓锗等关键矿产也将成为大国博弈核心[29][31][33]

全球供应链范式转变与大宗商品市场新周期 - 全球主要经济体正从“准时制”供应链转向不计成本的“以防万一”战略囤积模式 以应对战争风险、航运中断或地缘政治封锁 这一转变正在重塑从石油到稀有金属等各类大宗商品的供需格局 [1] 能源与战略金属成为囤积焦点 - 有国家可能已囤积约14亿桶石油 规模足以在供应链完全中断时支撑数百天 远超90天的国际常态标准 [1][3] - 受“强安全”逻辑驱动 钨和钴等关键军工金属价格在2025年出现剧烈波动 涨幅分别达到229%和120% [1][5] - 如果进口镍、锌、铅、铝、银和铜的国家决定像囤积石油一样囤积这些金属 价格将“飞向月球” 许多金属市场因过去十年投资不足已处于赤字状态 [4] 地缘政治与国防需求驱动价格上涨 - 美国计划将国防预算增加50%至1.5万亿美元 国防预算的激增加剧了金属的供需矛盾 [2][4] - 2025年1月至11月 全球基础金属价格上涨15% 但与军工需求密切相关的品种涨幅惊人 铜价因AI数据中心及基础军需上涨42% [4][5] 央行购金潮与去美元化重塑黄金定价 - 美元在全球外汇储备中的占比已降至56.92% 各国央行正加速将储备资产从美元转向黄金以对冲信用风险和地缘制裁风险 [6] - 许多央行的目标是将黄金储备占比提升至20% 如果全球前50大央行中储备不足的国家仅将黄金储备占比提升1% 就足以将金价推高约1000美元 [6] - 黄金定价逻辑已从传统的实际利率驱动 转向官方部门需求与地缘风险溢价主导 95%的受访央行预计将持续增持黄金 [6] 市场投资启示与风格切换 - 富时100指数近期触及10,000点大关 该指数主要由矿业、石油公司和国防股构成 印证市场资金正在流向“硬资产” [7] - 曾经的科技宠儿如Nvidia在2025年表现落后于各类矿业股 股价较峰值下跌近10% 表明市场风格可能正在发生切换 [7] - Wood Mackenzie追踪的所有313家金矿商在当前金价下均创下利润纪录 投资者应关注具备独立价值存储功能的黄金及与军工需求密切相关但受地产周期拖累较小的关键金属 [7]