昨日铁矿石期货主力合约i2605价格有所下跌，收于784元/吨，较前一个交易日收盘价下跌5.5元/吨，跌 幅为0.7%，成交22万手，减仓1.1万手。港口现货主流品种市场价格，现青岛港PB粉60.8%790跌5，超 特粉673跌4。供应端，澳洲、巴西发运量延续降势，其他国家发运量有所增加，全球发运量有所下降。 需求端，铁水产量环比下降1.49万吨至228.01万吨。47港港口库存、钢厂库存继续累库。多空交织下， 矿价或将呈现震荡走势。 焦煤： （邱跃成，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0016941） 昨日焦煤盘面上涨，截止日盘焦煤2605合约收盘1129元/吨，价格上涨5元/吨%，涨幅0.44%，持仓量减 少17288手。现货方面，临汾安泽市场炼焦煤价格上涨20元/吨，低硫主焦精煤A9、S0.5、V20、G85出 厂价现金含税1640元/吨，甘其毛都口岸蒙5#原煤1018元/吨，价格跌2；蒙3#精煤1100元/吨，较上期价 格不变。供应端，国内煤矿生产基本正常，前期签单情况较好，多数煤矿预售订单成交环比增加，对当 前煤价形成一定支撑。需求端，春节前下游仍存在一定的刚性补库需求，不过下游前期已 ...

港股煤炭股市场表现 - 2025年5月23日，港股煤炭板块表现活跃，多只股票录得上涨，其中力量发展涨3.31%至1.560港元，兖煤澳大利亚涨2.81%至30.760港元并录得5连升，兖矿能源涨2.65%至11.220港元，中煤能源涨2.06%至11.380港元，中国神华涨2.07%至41.500港元，金马能源、中国秦发、易大宗均涨超1% [1][2] 行业核心投资逻辑 - 当前煤炭行业的投资主题是供给侧收紧，供大于求的局面有望扭转 [1] - 供给端产能收紧的政策预计将在2026年继续落实，未来可能对进口煤实施限制 [1] - 行业存在“反内卷”趋势，若煤炭价格长期高位运行，相关公司2026年业绩仍具备修复空间 [1] 重点公司分析 - 长协合同占比较高的中国神华、中煤能源，其业绩稳定性较强 [1] - 如果煤炭价格维持高位，低估值标的如港股兖矿能源、中煤能源有望迎来估值修复 [1] 近期市场情绪与业绩预期 - 2025年以来，煤炭股曾因煤价下跌而承压 [1] - 随着“108号文”流向市场，市场对煤炭股的悲观预期得到显著缓释 [1] - 行业第四季度业绩仍有改善预期 [1]

1月22日，大有能源涨7.13%，截至发稿，报7.21元/股，成交3.17亿元，换手率1.95%，总市值172.38亿 元。 责任编辑：小浪快报 国泰中证煤炭ETF（515220）成立日期2020年1月20日，最新规模114.13亿。今年以来收益3.67%，同类 排名3620/5542；近一年收益6.16%，同类排名4063/4256；成立以来收益149.02%。 国泰中证煤炭ETF（515220）基金经理为吴中昊。 截至发稿，吴中昊累计任职时间3年361天，现任基金资产总规模253.36亿元，任职期间最佳基金回报 106.7%， 任职期间最差基金回报-17.59%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 资料显示，河南大有能源股份有限公司位于河南省义马市千秋路6号，成立日期1998年1月15日，上市日 期2003年10月9日，公司主营业务涉及原煤开采、煤炭批发经营、煤炭洗选加工。主营业务收入构成 为：煤炭90.75%，其他收入3.21%，资产出租1.92%，材 ...

机制创新，让安全管理严在经常 王德运深知，没有制度的管理是空谈，没有创新的机制难持久。他积极探索安全监管新路径，创新构 建"双查双验"机制，实现"班组长班中自查+副区长定点巡查""调度验证+视频系统监控"的协同联动，形 成全过程、全覆盖、无死角的立体监管网络。创新检修"10+5"观察法，维修人员提前10分钟到场巡查， 完工5分钟复查，形成严密闭环，更使每项维修作业做到事前有计划、过程有监督、事后有复查，形成 严密的工作闭环。 他还以激励为导向，建立安全隐患排查奖励制度，发动全员参与隐患排查，让每双眼睛都成为安全 的"探头"。通过"五零"奖罚考核体系，在班组间开展安全竞赛，激发一线职工自主管理、规范操作的内 生动力。为提升应急响应效能，他创新建立"2+3+N"值守模式：每日2名管理人员带班、2名专职维修24 小时保运，多名技术能手轮流"听班"提供远程支持，实现故障快速处置。 在山东能源枣矿集团柴里煤矿，机电工区被誉为矿井的"动力心脏"，维系着全矿供电、排水、压风、提 升、通风五大系统的平稳运行。而守护这颗"心脏"的带头人，正是在机电领域深耕24年的区长王德运。 从一线技工到管理骨干，他始终将"安全是最大的效益" ...

山煤国际 20260121 摘要 公司四季度费用预计集中出现，但无新增产能置换指标支出，此前公告 购买指标为最后一批。 进口贸易煤业务优势在 2026 年下降明显，预计 2027 年无法达到 2024 年的 1,000 万吨水平。 2026 年长协煤量为 2000 万吨，较 2025 年减少 100 万吨，产量目标 稳定在 3,500 万吨左右。 冶金煤产品主要用于配焦，随行就市，无长期协议定价模式，下游客户 根据市场需求采购。 公司致力于维持 60%的分红比例，同时平衡资源扩张与股东回报， 2027-2029 年度股东回报计划尚未制定。 已完成 210 万吨产能指标购买，在产矿井批复产能与实际产量完全匹配， 不存在超产风险。 控股股东此前发债已全部解质押，目前没有新的质押情况。 贸易煤业务在四季度的量变化及 2026 年的战略规划是什么？ Q&A 公司四季度的平均售价和趋势变化如何？ 四季度的售价数据目前尚未完全统计，但在 10 月份有一个上升的趋势。 公司 2025 年四季度成本和费用情况如何？ 2025 年全年的成本目标是较去年降低约十元。尽管不会达到三季度那么低， 但四季度仍会有一些费用集中出现。 四 ...

对话专家：2026 年进口煤量价展望 20260121 摘要 2025 年 12 月中国煤炭单月进口量创历史新高，超过 5,900 万吨，主 要归因于国内煤价上涨、国内外价差扩大、长协合同年底集中履约以及 电厂招标量大增。 印尼 2026 年煤炭生产配额虽定为 6 亿吨，但实际产量预计将达 6.5 亿 至 7 亿吨，因经济发展需求和矿山成本因素，小型矿山关闭难以恢复， 政府减产计划执行面临挑战。 印尼政府曾计划调整煤炭出口税率，但计划暂缓，小型矿山面临成本压 力，FOB 价格低于 55 美元时难以维持运营，2025 年已关闭约 90 个小 型矿山，影响整体供应量。 中国自澳大利亚恢复进口后，2025 年底进口量回升至 8,000 万吨以上， 但动力煤占比增至 90%，焦煤减少，短期内澳洲无增产计划，预计 2026 年产量基本持平或略减。 俄罗斯煤炭出口中国的运力上限约为 1 亿吨，但 2026 年预计将降至 8,700 万吨，受澳洲煤炭竞争、支付限制及运输成本高等因素制约，动 力煤进口量大幅减少。 Q&A 2025 年中国进口煤量同比下降的原因是什么？ 2025 年中国累计进口煤量为 4.9 亿吨，同比下降约 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期煤焦整体供应环比回升，下游补库节奏一般，煤焦现货市场反弹乏力，个别煤种转跌，盘面缺乏上行驱动，需谨慎操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周黑色金属普跌，煤焦期价跌幅居前，昨日夜盘延续偏弱走势；现货市场涨后暂稳，本周蒙 5 原煤转跌，跌幅超 50 元/吨；多地焦企计划调涨焦价，但仍在博弈过程中，尚未全面落地 [2] 进口数据 - 2025 年 12 月进口炼焦煤 1376.98 万吨，环比增加 28.31%，同比增加 28.57%，创单月进口量新高；全年进口量 11862.57 万吨，同比下降 362.69 万吨，降幅 2.97% [2] 基本面情况 - 煤整体供应较为旺盛，开年煤矿陆续复产，本周炼焦原煤、精煤产量分别增至 199.4 万吨、77.0 万吨，矿端原煤保持增库，精煤库存进一步去化，下游焦钢企业复产，对原料保持一定采购节奏但整体偏缓 [3] - 进口端，上周蒙煤甘其毛都口岸日通关量 19.58 万吨，环比前一周增 3.12 万吨，较去年同期增 4.88 万吨，口岸库存保持相对高位 [3] - 需求端，钢厂盈利率约 40%；上周高炉开工率小幅下降，日均铁水产量 228.01 万吨，环比上周减少 1.49 万吨，同比去年增加 3.53 万吨 [3]

运输业务：25 年铁路周转量略有增长，其中Q4 同比上升2.1%。25年公司自有铁路运输周转量3130 亿 吨公里，同比+0.3%，其中Q4 周转量789 亿吨公里，同比+2.1%，环比-3.0%；黄骅港和天津煤码头装船 量分别为2.17 亿吨/4460 万吨，同比分别+1.2%/+1.4%；航运货运量和周转量分别为1.11亿吨/1149亿吨 公里，同比分别-14.3%/-23.1%。 煤炭业务：25 年产量小幅下降1.7%，其中Q4 同比下降5.7%。根据经营数据公告，25 年公司商品煤产 量和销量分别为3.32 亿吨/4.31 亿吨，同比分别-1.7%/-6.4%，其中Q4 产销量分别为8120 万吨/1.14 亿 吨，同比分别-5.7%/-0.2%，环比分别-5.0%/+2.5%。25 年公司产量基本稳健，销量回落主要受煤价下跌 影响。 核心观点： 铁路和港口运量增速高于煤炭产销量。 发电业务：25 年发电量下降3.8%，其中Q4 同比回升1.2%。25 年公司发电量2202 亿度，同比-3.8%，其 中Q4 发电量为573 亿度，同比和环比分别+1.2%/ -10.5%。根据12 月底电力业务相关公告 ...

投资评级与核心观点 - 报告对**内蒙华电**维持“买入”评级，目标价为5.55元人民币 [1][6] - 核心观点认为，**内蒙华电**是电价下行风险小的稳健高股息标的，其资产抗风险能力强，且通过“等容替代”、资产注入等潜力，未来盈利能力有望进一步提升 [1][4][16] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.02亿元、28.95亿元、29.63亿元，同比增速分别为16.19%、7.16%、2.36% [6][10] - 对应2025-2027年EPS分别为0.37元、0.40元、0.41元 [6][10] - 基于2026年预测EPS 0.40元，给予14.0倍PE估值，目标价5.55元，较可比公司Wind一致预期PE均值12.7倍溢价约10%，溢价主要考虑其高分红能力 [6] - 预计2025E/2026E股息率（假设配套融资完成）分别为4.5%/4.8% [1] 电价下行风险分析 - 报告测算2025年公司权益煤电电量约372亿千瓦时，其中41.6%留蒙西电网消纳，58.4%送华北电网消纳 [2][17] - 预计2026年蒙西煤电上网电价（不含税）同比略增0.2分/千瓦时，主因蒙西电价在2023-24年已快速下降，且当前盈利能力（2024年除乌海外平均度电净利润为-0.4分）已不具备降价条件 [2][17] - 预计2026年送华北的上都、魏家峁电厂上网电价（不含税）分别同比下降2.18分、0.6分/千瓦时，但外送省份多，高电价省份签约电量占比提升可对冲部分风险 [2][17] - 敏感性分析显示，若蒙西/送华北电量电价同比降幅每较预期多下降0.5分/千瓦时，公司2026年归母净利润同比增速将较预期下降2.8/1.0个百分点 [2][17][94] 煤电一体化与成本优势 - **内蒙华电**全资持有魏家峁煤矿，年产能1500万吨，构建了煤电一体化经营模式 [3][26] - 测算公司2025-2027年权益电煤需求敞口分别为32%、17%、16%，处于同类煤电一体化公司的中低水平，盈利受煤价波动影响相对较小 [3][18][75] - 2025年敞口较高主因魏家峁煤矿热值阶段性下降，预计2026-2027年随第二开采区开工将恢复至正常热值 [3][18] - 魏家峁电厂得益于坑口优势，2020-2024年度电利润总额在7.7至23.1分之间，远高于公司其他电厂 [77][79] 未来盈利提升潜力 - **短中期潜力**：1) 魏家峁煤矿热值修复预计将带来1.8亿元归母净利润增厚 [4][19][35]；2) 注入的正蓝旗风电和北方多伦风电资产2024年ROE分别高达28.6%和18.8%，并表后将提升公司整体盈利能力 [4][19] - **中长期潜力**：截至2025年9月底，公司留蒙西的煤电装机中，单机20万和33万千瓦的高能耗小机组占比分别为19%和41%，且运行均已超20年，未来具备“等容替代”潜力 [4][19] - 以通辽电投“等容替代”项目为例，测算替代后可节约单位燃料成本4.9分/千瓦时，对应度电净利润提升4.2分 [4][19] 资产注入与市场分歧 - 市场对收购正蓝旗风电70%股权及北方多伦75.51%股权存在担忧 [5][20] - 报告认为收购将提升股东回报，原因包括：1) 考虑配套融资，测算收购后公司2024年EPS将较收购前增厚6.4%；2025E股息率将提升近0.3个百分点至4.5% [5][20]；2) 标的资产电量送华北且已100%市场化，虽电价有下行风险，但集团承诺2025-2027年净利润分别为8.71亿元、8.95亿元、8.90亿元，提供了安全垫 [5][20][41] 公司经营与财务概况 - **内蒙华电**是华能集团旗下内蒙古区域煤电一体化经营主体，截至2024年底控股在运装机1328万千瓦，全部位于内蒙古，其中煤电/风电/光伏装机分别为1140/138/50万千瓦 [1][24] - 2020-2024年，公司分红比例始终维持在60%以上，现金流充沛支撑高股息政策 [14][15][52] - 2021-2022年煤价高涨期，公司凭借煤电一体化优势仍实现盈利，2022年归母净利润同比大幅增长255.62% [43] - 公司资产负债率及财务费用率呈下降趋势，1-9M25财务费用率降至1.1% [48][51]

周三市场延续此前数日走势，以横盘整理为主。 在国家统计局公布去年四季度以及全年宏观经济数据之后，短线政策面相对平静。海外市场则受地 缘政治风起云涌影响，资本市场表现动荡。市场避险情绪上升，推动贵金属价格持续走高，也联动周三A股贵金属板块震荡走强，涨幅居前。从目前看， 短线大盘持续盘整，以稳为主。同时投资者情绪较为正面，对2026年股市抱有较高预期，因此短线震荡以强势震荡为主，春季行情仍将延续。 从热点看，除了有色金属、CPO等电子元器件、机械设备等表现较强外，部分上证50、沪深300ETF出现明显放量，或反映部分投资机构在配置层面 出现转移和调整，也影响到银行煤炭等相关权重样本以及行业板块的表现。 展望后市： 短线大盘强势震荡，中线趋势有望稳中有升。关注海外因素的变化，以及A股成交量、热点结构等变化。 风险提示： 消息面或海外市场表现超预期，流动性的不确定性。 ...