波兰铜矿开采税调整 - 波兰财政部长提出降低铜矿开采税的法案 [1] - 该法案预计在未来十年内使波兰预算收入减少约十亿兹罗提 [1]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性，套利建议暂缓，期权建议为short put @ 74,000元/吨 [6][7] 报告的核心观点 - 上周起国内库存在铜价及月差偏高、下游采购谨慎情况下有所累高，保税区库存清关增加，本周部分交割货源流出，升贴水难维持高位，下游新增订单有限，预计库存仍小幅累高 [6] - 宏观因素变化快，市场已消化美国与多国达成贸易协议因素，预计铜价以震荡为主，运行区间在75,000元/吨 - 79,500元/吨 [6][7] 相关目录总结 期货行情 - 2025年5月22日，沪铜主力合约开于78010元/吨，收于77920元/吨，较前一交易日收盘跌0.23%；夜盘开于77730元/吨，收于77820元/吨，较昨日午后收盘降0.12% [1] 现货情况 - 5月22日，SMM 1电解铜现货对当月2506合约报升水110 - 160元/吨，均价升水135元/吨，较上一交易日跌140元/吨；价格为77970 - 78200元/吨 [2] - 早盘沪铜从77760元/吨涨至78060元/吨，后在78000元/吨附近波动，隔月BACK月差收敛至250元/吨附近 [2] - 盘初持货商下调报价，主流平水铜升水140元/吨附近，后其他货源下调引发甩货，不同货源成交升水不同，日内低价成交好 [2] - 周五低价货源基本被采购，仓单去化明显，但仓库库存未如期去化，预计升水重心难大幅回升 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 特朗普税改法案在众议院微弱优势通过，送交参议院审议；美国参议院通过终止加州禁售燃油车法案，送交特朗普签署 [3] - 美联储理事沃勒称关税下降，预计2025年下半年降息 [3] - 伊朗誓言对以色列愚蠢行为作“毁灭性回应”，以对伊核设施攻击视为美介入，有能力但无意制造核武 [3] 国内 - 央行周五开展5000亿元1年期MLF操作 [3] 矿端 - 5月22日消息，NGEx Minerals在阿根廷圣胡安省Lunahuasi铜金项目有新发现，证实高品位高硫化物矿化层下有大型铜金斑岩系统 [4] - 5月21日消息，加拿大Solaris Resources与美国Royal Gold达成2亿美元融资协议推进厄瓜多尔Warintza铜金项目 [4] 冶炼及进口 - 2025年3月，全球精炼铜产量251.35万吨，消费量249.3万吨，供应过剩2.05万吨；1 - 3月，产量728.32万吨，消费量701.25万吨，供应过剩27.08万吨 [5] - 3月全球铜精矿产量153.92万吨，1 - 3月产量452.17万吨 [5] 消费 - 上周铜价窄幅震荡，临近月底下游消费提振有限，部分加工企业抢出口，市场需求较平稳，下游企业维持逢低刚需采购 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日减1925吨至166525吨，SHFE仓单较前一交易日减9464吨至31754吨 [5] - 5月19日国内市场电解铜现货库存13.99万吨，较前一周增0.07万吨 [5] 价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 05 - 23）|昨日（2025 - 05 - 22）|上周（2025 - 05 - 16）|一个月（2025 - 04 - 23）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水) - SMM：1铜 升水铜|135 - 150|275 - 315|20 - 30|180 - 190| |现货(升贴水) - 平水铜|125|240|0|170| |现货(升贴水) - 湿法铜|65|160|-60|120| |现货(升贴水) - 洋山溢价|108|110|115|103| |现货(升贴水) - LME（0 - 3）|14|3|15|-28| |库存 - LME|166525|168825|184650|212700| |库存 - SHFE|108142|/|80705|/| |库存 - COMEX|156964|155693|151536|114119| |仓单 - SHFE仓单|31754|41218|60535|46693| |仓单 - LME注销仓单 占比|39.09%|38.92%|41.84%|41.31%| |套利 - CU08 - CU06 连三 - 近月|-790|-730|-1240|-590| |套利 - CU07 - CU06 主力 - 近月|0|0|-500|-210| |套利 - CU07/AL07|3.86|3.87|3.86|3.91| |套利 - CU07/ZN07|3.47|3.46|3.45|3.46| |进口盈利|-453|-446|-261|-11| |沪伦比（主力）|8.23|/|8.12|8.19| [29][30]

策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.05.22） 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 品种：铜 日内观点：77000-78700 区间波动 中期观点：66000-90000 区间波动 参考策略：震荡操作思路 核心逻辑： 供给方面，智利铜矿巨头安托法加斯塔（Antofagasta）与冶炼厂的年中谈判可能以 0 加工费（TC/RCs）为起点。艾芬豪宣布，目前该矿铜资源总量为 937 万吨，较 2023 年 11 月估算的 500 万吨增长 89%。中国 2025 年 4 月精炼铜（电解铜）产量为 125.4 万吨，同比 增加 9%；1-4 月累计产量为 478.1 万吨，同比增加 5.6%。中国 4 月铜矿砂及其精矿进口量 为 292.44 万吨，比上升 22.20%，同比增长 25.62%。尽管 4 月有冶炼厂有检修计划， 但华东新厂投产西南某厂提产，炼厂废铜、阳极板储备充足，硫酸价格仍 处高位弥补亏损，以及港口铜精矿库存增加支撑生产，使得 4 月铜产量环 比小增。进入 5 月，SMM 统计，有 5 家冶炼厂有检修计划，但 4 月检修 的冶炼厂恢复正常生产，复产的量甚至要多于检修影响量。此外，由于目 前港 ...

据外媒报道，在阿塞拜疆从事黄金、白银和铜矿开采的英国盎格鲁亚洲矿业公司(Anglo-AsianMining Plc.)表示，Gilar矿已经开始生产。该矿是阿塞拜疆Gedabek矿场的一部分。该公司的目标是每年开采 2000吨左右矿石，随着运营增加，月度产量目标为5-6万盎司。 据外媒报道，加拿大Ivanhoe Mines周二表示，由于地震活动，公司已暂停刚果（金）Kakula铜矿地下开 采作业。 一、行情回顾 昨日夜盘，沪铜期货震荡走弱，主力2506合约收于77770元/吨，跌幅0.42%。 二、基本面汇总 三、机构观点 冠通期货：整体来说，市场对经济保持不确定性预期，铜价有所承压，基本面方面，需求端边际走弱， 但目前社会库存仍处于低位水平，供应端偏紧预期依然存在，铜价呈现震荡上行趋势，但临近需求旺季 尾声，虽有国内增量政策提振，但目前呈现强预期弱现实状态，整体依然承压，需持续关注美联储降息 概率及中美关税政策情况。 广州期货：宏观面，地缘政治紧张情绪急剧升温，黄金上涨提振铜价。当前美国制造业和就业数据暂 稳，叠加贸易战缓和，衰退风险减弱，但整体经济仍处于持续走弱态势中，对于铜价仍有压制。基本 面，当前铜矿 ...

行业 铜期货日报 日期 2025 年 5 月 22 日 有色金属研究团队 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 请阅读正文后的声明 每日报告 一、 行情回顾与操作建议 图1：沪铜走势及盘面价差 图2：伦铜走势及价差 沪铜震荡偏强，主力合约重回牛熊线上方，日内主要是受到美元走弱和最大消费 国中国出台刺激措施带来支撑，不过国内期现价差受到进口货源以及仓单流出冲 击，现货升水坍塌，日内现货升水跌 115 至 275，盘面近月价差降至 290，现货进 口亏损扩大至 450 附近，海外库存延续 LME 下降而 COMEX 增加，总库存依旧在 32 万吨附近，短期内外现货市场转宽松对铜价的支撑有所弱化。不过近期市场在传 闻年中冶炼厂加工费谈判，从目前消息来看下半年 ...

中非经贸博览会概况 - 第四届中国—非洲经贸博览会将于2025年6月12日到15日在湖南长沙举办 主题为"中非共行动 逐梦现代化" [1] - 由湖南省人民政府和商务部共同举办 是2025年中国同非洲国家在经贸领域最重要的交流活动之一 [1] 中非经贸合作最新进展 - 2024年中非贸易额达2956亿美元 同比增长4.8% 连续4年创历史新高 [1] - 中国自非洲进口1166亿美元(增长6.9%) 对非洲出口1788亿美元(增长3.5%) [1] - 中国连续16年保持非洲第一大贸易伙伴国地位 [1] - 南非碧根果90%出口中国 中国市场推动南非成为全球第三大碧根果生产国 [1] 投资领域合作成果 - 埃及苏伊士经贸合作区形成纺织 玻璃 建材 家电等产业集群 [2] - 坦桑尼亚东非商贸物流产业园吸引430家中小企业入驻 预计创造超2万个就业岗位 [2] - 赞中经贸合作区正在打造铜矿开采 冶炼 加工全产业链 [2] 新兴领域合作突破 - 中国企业为非洲建设多个大型数据中心 提供云计算服务 [2] - 5G技术应用于非洲矿山开采和城市管理 [2] - 中非合作光伏电站累计装机超1.5吉瓦 可满足百万家庭用电需求 [2] - 埃及和非洲进出口银行分别于2023年 2025年在中国发行人民币"熊猫债" [2] 博览会战略意义 - 落实2024年中非合作论坛北京峰会"六大主张"和"十大伙伴行动" [3] - 聚焦展示合作成果 汇聚资源 推动中非经贸合作高质量发展 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 5月20日1年期和5年期以上LPR均下调10基点，存款利率也下调，有望促进住房消费需求释放，对股市意义重大[7] - 贵金属有长期配置价值，近期反弹，受俄乌谈判、美国信用评级下调和中国黄金进口增加等因素影响[8][9] - 期指行情受政策宽松和低利率环境驱动上行，但基本面偏混沌，预计整体偏多头[10][11] - 工业硅基本面弱势，供增需弱，建议逢高布空[12] 根据相关目录分别进行总结 所长早读 - 5月20日LPR下调10基点，符合市场预期，存款利率也下调，贷款利率下行，或促进住房消费，对股市意义更大[7] 所长首推 - 贵金属：有长期配置价值，因俄乌谈判、美国信用评级下调和中国黄金进口增加等因素反弹[8][9] - 期指：行情受政策宽松和低利率环境驱动上行，基本面偏混沌，预计整体偏多头[10][11] - 工业硅：基本面弱势，供增需弱，建议逢高布空[12] 各品种分析 - **黄金白银**：夜盘大幅反弹，黄金趋势强度1，白银趋势强度1[20][22] - **铜**：库存持续减少，支撑价格，趋势强度1[24][26] - **铝氧化铝**：铝震荡偏强，氧化铝区间整理，趋势强度均为0[27][29] - **锌**：区间调整，趋势强度0[30][31] - **铅**：区间震荡，趋势强度0[33] - **锡**：窄幅震荡，趋势强度 -1[36][38] - **镍不锈钢**：镍矿矛盾托底，转产经济性或限制上方估值；不锈钢成本底部空间清晰，上行缺乏实质驱动，趋势强度均为0[39][44] - **碳酸锂**：弱势震荡，关注矿端成交情况，趋势强度 -1[45][47] - **工业硅多晶硅**：工业硅基本面弱势格局，逢高布空；多晶硅仓单环比增加，关注市场情绪变动，工业硅趋势强度 -1，多晶硅趋势强度0[48][50] - **铁矿石**：短期利多兑现，上涨驱动放缓，趋势强度 -1[51][52] - **螺纹钢热轧卷板**：均低位震荡，趋势强度均为0[54][57] - **硅铁锰硅**：硅铁黑色板块共振，偏弱震荡；锰硅澳矿恢复发运，偏弱震荡，趋势强度均为0[59][63] - **焦炭焦煤**：均底部震荡，趋势强度均为0[64][67] - **动力煤**：煤矿库存增加，震荡偏弱，趋势强度0[68][70] - **原木**：弱势震荡，趋势强度 -1[71][75] - **橡胶**：宽幅震荡，趋势强度0[77][79] - **合成橡胶**：丁二烯回调，震荡承压，趋势强度0[82][84] - **沥青**：区间震荡，观望为上，趋势强度0[86][95] - **LLDPE**：短期震荡，后期仍有压力，趋势强度0[97][100] - **PP**：价格小跌，成交一般，趋势强度0[101][102] - **烧碱**：反弹难持续，趋势强度 -1[104][108] - **纸浆**：震荡运行，趋势强度0[109][110] - **玻璃**：原片价格平稳，趋势强度0[114][115] - **甲醇**：震荡承压，趋势强度0[117][121] - **尿素**：高位震荡，趋势强度0[122][125] - **苯乙烯**：短期震荡，趋势强度 -1[126] - **纯碱**：现货市场变化不大，趋势强度0[128][130] - **LPG**：短期支撑走强，关注内盘反弹，趋势强度0[132][138] - **PVC**：后期仍有压力，趋势强度 -1[142][145] - **燃料油低硫燃料油**：燃料油日盘小幅上涨，短期转入调整走势；低硫燃料油夜盘继续转弱，外盘高低硫价差小幅回弹，趋势强度均为0[146] - **集运指数（欧线）**：高位震荡，6 - 8反套减仓止盈，10 - 12反套持有，趋势强度0[148][159] - **短纤瓶片**：均短期震荡，成本支撑偏弱，趋势强度均为0[161][162] - **胶版印刷纸**：震荡偏弱，趋势强度 -1[164][165] - **棕榈油豆油**：棕榈油印尼洪水炒作存疑，马来库存压力仍大；豆油豆系驱动偏弱，区间震荡为主，趋势强度均为 -1[167][175] - **豆粕豆一**：豆粕远月基差成交放量，盘面震荡；豆一盘面略偏强震荡，趋势强度均为0[176][178] - **玉米**：震荡运行，趋势强度0[179][182] - **白糖**：震荡偏弱，趋势强度 -1[183][185] - **棉花**：跟随市场情绪波动，趋势强度0[187][190] - **鸡蛋**：等待老鸡淘汰驱动，趋势强度0[191] - **生猪**：情绪偏弱，阶段性去库，趋势强度0[193][195] - **花生**：偏强震荡，趋势强度0[197][200]

商 品 研 究 2025 年 05 月 19 日 铜：缺乏驱动，价格震荡 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 铜基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铜主力合约 | 78,140 | 0.35% | 77670 | -0.60% | | | 伦铜3M电子盘 | 9,440 | -1.67% | - | - | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | 沪铜主力合约 | 72,311 | -37,865 | 180,490 | -6,084 | | | 伦铜3M电子盘 | 7,610 | 1,376 | 294,000 | -171 | | | | 昨日期货库存 | 较前日变动 | 注销仓单比 | 较前日变动 | | | 沪铜 | 63,247 | 2,712 | - | - | | | 伦铜 | 179,375 | -5,275 | 40.08% | -1 ...

云南铜业资产重组计划 - 公司正在筹划发行股份购买云铜集团持有的凉山矿业40%股份并募集配套资金 证券自5月13日起停牌 [1][5] - 预计在10个交易日内（2025年5月27日前）披露交易方案 需符合重大资产重组信息披露准则 [3] - 交易标的凉山矿业成立于2001年 主营铜矿采矿选矿及冶炼 日采选规模近2万吨 拥有中国西南最大露天铜矿拉拉矿区 [4][6] 凉山矿业股权与经营 - 当前股权结构为云铜集团40%、凉山州工业投资40%、云南铜业20% 注册资本1.5亿元 [4] - 经营范围涵盖铜镍钴钼等精矿生产销售、冶炼及技术服务 硫酸等化工产品生产需许可证 [4][6] - 成立8年内从1500吨/日产能扩张至2万吨/日 控股参股10余家企业 [6] 云南铜业财务与业务 - 2024年营收1780.12亿元（+21.11%） 净利润12.65亿元（-19.90%） 扣非净利润下滑22.55% [8][9] - 2024年经营活动现金流骤降97.76%至1.45亿元 加权平均ROE下降2.86个百分点至8.84% [9] - 2025年一季度营收377.54亿元（+19.71%） 净利润5.60亿元（+23.97%） 但扣非净利润下降22.38% [10] - 主要产品包括"铁峰"牌阴极铜（LME注册）、金银锭（上期所注册）及硫酸等 综合回收稀贵金属 [8] 上市公司背景 - 实控人为中铝集团 1998年深交所上市 注册资本19.61亿元 中国铜业核心平台 [7] - 总资产2024年末435.57亿元（+10.61%） 2025年一季度末增至492.56亿元 [9][10] - 前身为1958年云南冶炼厂 业务覆盖有色金属全产业链 含进出口及境外期货（需许可） [7]

2025年05月16日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 | 黄金：下破支撑位 | 2 | | --- | --- | | 白银：震荡回落 | 2 | | 铜：缺乏明确驱动，价格震荡 | 4 | | 铝：区间震荡 | 6 | | 氧化铝：继续反弹 | 6 | | 锌：价格下调 | 8 | | 铅：区间调整 | 9 | | 锡：窄幅震荡 | 10 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 所 观点与策略 商 品 研 究 2025 年 5 月 16 日 业 服 务 研 究 所 | 王蓉 | 投资咨询从业资格号：Z0002529 | wangrong013179@gtjas.com | | --- | --- | --- | | 刘雨萱 | 投资咨询从业资格号：Z0020476 | liuyuxuan023982@gtjas.com | 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪金2506 | 73 ...