报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个金融和商品领域进行分析，指出美国经济有韧性但通胀预期上升，中国7月经济数据下滑内需压力大；各商品市场表现不一，如农产品中棕榈油价格有上涨空间，黑色金属中钢价上方压力大，有色金属中多晶硅价格短期震荡等，需关注各市场的供需、政策和宏观因素变化[14][21][38] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国8月通胀预期上升，消费者信心回落，经济有通胀压力；7月零售销售反弹，汽车销售增长，实际销售也增长；俄乌问题边际改善对黄金偏空；短期金价弱势震荡，注意回调风险[13][14][15] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美俄会谈未达成协议，美国可能施压乌克兰，俄乌冲突预计短期继续；美元指数高位震荡[18][19] 宏观策略（股指期货） - 中国7月经济数据下滑，内需压力加大；股市走势与基本面背离，短期有冲高可能，但需留意高位波动风险；建议均衡配置[20][21][22] 宏观策略（美国股指期货） - 美国居民消费动能放缓但有韧性，消费者信心回落，通胀预期回升，经济呈轻微滞胀态势；美联储官员表态分歧大，降息节奏不确定；关税传导或使通胀回升，加大市场波动[24][25][26] 宏观策略（国债期货） - 7月中国经济数据全面下滑，内需偏弱，供强需弱；股市上涨使债市环境不容乐观，若股市加速上涨，利率中枢有上移风险；建议关注空头套保策略[27][28][29] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 8月15日北港市场动力煤报价暂稳，港口优质货源少，贸易商挺价；高温带动民用电负荷，但电厂库存安全，补库需求未释放；本周煤价上行但预计进入季节性淡季，关注下行空间及市场情绪影响[30][31][32] 黑色金属（铁矿石） - 印度NMDC2026财年一季度铁矿石产量同比增30%；本周铁矿石价格震荡回落，预计短期延续震荡格局；关注天气转凉后煤焦段对原料估值的影响[33][34][36] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼没收310万公顷非法棕榈油种植园，8月1 - 15日马棕出口量环比增16.5%；棕榈油价格因出口大增和种植园消息上涨，仍有上涨空间，建议布局多单；国际豆油关注生物燃料政策，国内豆油去库预期强，建议多单为主[37][38] 农产品（豆粕） - NOPA会员7月大豆压榨量创六个月来最高，国内油厂开机率上升；美豆产区天气理想，需求良好；关注中美关系、美豆产区天气及我国进口豆粕和需求端变化[39][41] 农产品（棉花） - 印度2024/25年度棉花期初库存和需求上调，巴西2024/25年度棉花产量预估调减；新年度美棉首周出口签约尚可，但累计签约进度慢；ICE棉价短期低位震荡，国内郑棉短期偏强震荡，四季度行情不乐观[42][43][46] 农产品（白糖） - 巴西港口待运糖量环比降7.26%，预计2025年甘蔗种植面积增加但产量下降；7月下半月巴西中南部产糖同比略减，制糖比创新高；ICE原糖短期弱势震荡，25Q4外盘偏乐观；国内郑糖短期震荡，1月合约关注回调做多机会[47][50][52] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 韩国钢厂请求对中国涂层钢进行调查；7月中国粗钢产量同比降4%，1 - 7月房地产开发投资同比降12%；建材需求疲弱，钢价上方压力大，近期震荡偏弱，关注实际需求成色；建议震荡思路对待，关注回调风险[53][55][57] 农产品（玉米淀粉） - 木薯淀粉库存高位去化缓慢，与玉米淀粉价差走扩；淀粉供需面弱，新年度需求预计下降；9月华北新玉米上市或影响CS09 - C09，11月东北卖压或支撑CS11 - C11[58][59] 农产品（玉米） - 进口玉米拍卖成交率略升，玉米库存同比不宽松；11、01合约或有下跌空间，关注天气情况；套利关注11 - 3反套机会[60] 有色金属（氧化铝） - 西澳成交6万吨氧化铝，离岸价上涨；氧化铝行业利润可观，供给增加，期价承压；建议观望[61][62] 有色金属（镍） - 8月15日当周沪镍期货库存增加；宏观面通胀数据有压力，美联储分歧或加大；基本面镍矿抵抗式下跌，镍铁价格回升但需求未改善，精炼镍供需矛盾弱化；策略上短期关注波段机会，中线关注逢高沽空机会[63][64][65] 有色金属（铜） - 安托法加斯塔预计中期产量增长30%以上，LME推进市场结构现代化计划；宏观因素对铜价阶段偏支撑但有反复风险，全球显性库存累积，短期精铜供给强，需求分化；单边观望，套利关注内外反套策略[66][67][68] 有色金属（碳酸锂） - 西格玛锂业二季度锂产量增加成本下降，但销量下滑；三季度平衡表去库，需求淡季不淡；价格短期偏强运行，前期多单持有，关注回调试多机会，中线空单规避[69][70] 有色金属（多晶硅） - 市场光伏组件部分型号缺货涨价，价格割裂；现货成交变化不大，工厂库存增加，8月产量预计提升，终端需求走弱；价格短期在45000 - 57000元/吨运行，长期有望超60000元/吨；单边回调看涨，套利关注11 - 12反套机会[71][73][74] 有色金属（工业硅） - 新疆周产小增，四地样本硅企产量有变化；社会库存环比降，工厂库存环比升；8月或去库；基本面好转但有不确定性，短期逢低做多，注意大厂复产风险[75][76] 有色金属（铅） - 8月14日【LME0 - 3铅】贴水40.87美元/吨；安徽环保无新进展，再生炼厂亏损生产，进口铅流入待关注；铅供需双弱，旺季需求可能证伪，短期观望[77][78] 有色金属（锌） - 8月14日【LME0 - 3锌】贴水0.53美元/吨；外盘LME锌库存去化，0 - 3现金升贴水上升，结构性风险高；国内社库累增，仓单增加；单边观望，套利关注中线正套和海外库存见底前正套机会[79] 能源化工（碳排放） - 8月15日EUA主力合约收盘价70.68欧元/吨，较上一日跌0.39%；上周欧盟碳价小幅下跌，投资基金净多头持仓增加；短期碳价窄幅震荡[80][81] 能源化工（原油） - 美国石油钻机数量回升，特朗普暂不针对中国购买俄油加征关税；油价短期区间震荡，中长期关注OPEC+增长速度[82][83][84] 能源化工（烧碱） - 8月15日山东地区液碱市场价格局部上涨，供应增加，需求积极；烧碱现货见底，矛盾不大，盘面震荡[85][86] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场多数企稳，个别重心下移；纸浆基本面乏善可陈，短期行情震荡[87][88] 能源化工（PVC） - 国内PVC粉市场弱势整理，期货震荡走弱，下游采购积极性一般；基本面偏弱，库存累积，但宏观利好和煤价上涨支撑盘面，行情震荡[89] 能源化工（PX） - 本周PX市场商谈和成交清淡，供需面预期弱，月差结构变化；单边价格跟随原油和宏观情绪震荡调整[90][92] 能源化工（PTA） - 今日PTA现货基差偏稳，市场商谈一般；终端织造负荷回升，但库存待去化，原料有备货；供应端装置降负荷，加工费或企稳回升；单边价格跟随原油和宏观情绪震荡，关注需求旺季成色[92][93][94] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价变动不大，报价多稳；8月主要工厂维持减停产状态，减产效果显现，加工费修复；绝对价格跟随聚酯原料波动[95][98] 能源化工（纯碱） - 8月15日华南市场纯碱价格弱稳震荡，碱厂装置稳定，库存低位，下游需求不温不火；盘面波动大，建议做好仓位管理[99] 能源化工（浮法玻璃） - 8月15日湖北市场浮法玻璃价格下跌，现货表现偏弱；各地区市场成交一般，下游拿货积极性淡；供给端政策细则未落地，单边谨慎操作，关注多玻璃空纯碱套利策略[100] 航运指数（集装箱运价） - 7月美国集装箱进口量激增，从中国进口量创1月以来最高；截至8月15日，SCFI综合指数和欧线指数下跌，船司降价加速；9 - 10月供应压力有改善但仍高，需求边际转弱；前期10空单持有，关注国庆空班情况，超预期可关注做多或反套机会[101][103][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去一周商品期权交易量小幅上升，主要因农产品板块波动率上升带来增量，有色和新能源板块交易量下降且隐含波动率下降，有色板块期权隐含波动率处近期较低水平，可考虑买入期权进行价格反转交易 [5] - 豆粕、玉米、淀粉、铁矿石、液化气、聚丙烯、PVC、塑料、棕榈油、豆一、豆二、豆油、苯乙烯、乙二醇、鸡蛋、生猪、原木509合约期权即将到期，需注意换月的末日风险 [5] 各部分总结 市场综述 - 商品期权交易量上周小幅上升，农产品板块波动率上升带来增量，有色和新能源板块交易量和隐含波动率下降，有色板块期权隐含波动率处近期较低水平，可考虑买入期权进行价格反转交易 [5] - 豆粕、玉米等多个品种509合约期权即将到期，需注意换月末日风险 [5] 市场数据 市场概览 - 本周商品期权市场成交量8808344.8，上周8454818.2，涨0.17%；持仓量8996228，上周12305749，跌0.27% [6] - 各板块中，农产品成交量2756182.6，上周1708143.4，涨2.45%；持仓量3527924，上周3906291，跌0.1% [6] - 能源化工成交量3743796.0，上周3592784.0，涨0.17%；持仓量2546119，上周5613950，跌0.55% [6] - 黑色成交量842674.8，上周766661.4，涨0.4%；持仓量1245880，上周1535048，跌0.19% [6] - 贵金属成交量278428.6，上周211808.6，涨1.26%；持仓量400101，上周345715，涨0.16% [6] - 有色和新能源成交量1187262.8，上周2175420.8，跌1.82%；持仓量1276204，上周904745，涨0.41% [6] 各品种期权数据 - 各品种期权在成交量、持仓量、成交量PCR、持仓量PCR、平值波动率、HV - 10日、HV - 20日、Skew等指标上有不同表现，如玉米期权本周总成交量155715，上周153257，涨2457；持仓量PCR为0.5262，上周0.6805，降0.1542 [13][14] - 豆粕期权本周总成交量603073，上周306052，涨297021；持仓量PCR为0.6829，上周0.5891，涨0.0939 [15] - 其他品种期权如菜粕、棕榈油、豆油等也有各自数据变化 [16][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场螺纹产量略有回落、库存大幅增加、表需回落，7月人民币贷款表现较弱影响市场情绪，预计短期螺纹盘面弱势整理 [1] - 铁矿石市场供应端发运量有降有增，需求端铁水产量和高炉开工率下降、库存增加，预计矿价短期震荡 [1] - 焦煤市场煤矿复产慢、出货转弱，下游需求一般、对高价煤谨慎，预计短期焦煤盘面宽幅震荡 [1] - 焦炭市场第六轮提涨落地，焦企生产正常、出货顺畅，钢厂开工高、补库积极，预计短期焦炭盘面宽幅震荡 [1] - 锰硅市场基本面驱动力度有限，短期或有小幅回调，需关注市场情绪和焦煤走势 [1][3] - 硅铁市场基本面驱动有限，短期或跟随焦煤回调，需关注市场情绪和黑色整体走势 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹2510合约收盘3189元/吨，较上日跌33元/吨、跌幅1.02%，持仓减1.6万手；现货价格和成交回落；本周全国螺纹产量环比降0.73万吨、同比增54.08万吨，社库环比升26.45万吨、同比降94.12万吨，厂库环比升4.06万吨、同比降9.25万吨，表需回落20.85万吨、同比降6.02万吨；7月社融增加1.16万亿元、同比多增3893亿元，人民币贷款减少500亿元、比上年同期少增3100亿元 [1] - 铁矿石：主力合约i2601收于775元/吨，较前一日结算价跌2.94%，成交33万手、减仓0万手；港口现货价格下跌；供应端澳洲发运量降、巴西发运量增，全球发运量降低；需求端新增1座高炉检修，铁水产量环比降0.34万吨，高炉开工率环比降0.16%；47个港口进口铁矿库存环比增114.30万吨，全国钢厂进口矿库存环比增123万吨 [1] - 焦煤：焦煤2601合约收盘1214元/吨，下跌31元/吨、跌幅2.49%，持仓量减少24908手；山西临汾地区主焦原煤上调61元，蒙煤市场震荡；供应端煤矿复产慢、出货转弱、新签订单少，部分煤矿价格调整；需求端钢厂接受焦炭第六轮，铁水产量高位，下游焦钢企业对原料煤需求一般、维持刚需采购补库、对高价煤谨慎 [1] - 焦炭：焦炭2601合约收盘1707元/吨，下跌30元/吨、跌幅1.73%，持仓量减少1034手；港口焦炭现货报价下跌；供应端华东、华北主流钢厂接受焦炭价格上涨，第六轮提涨落地，原料端焦煤价格高位持稳，焦企生产正常、出货顺畅、厂内库存低位；需求端钢厂开工高、高炉利用率高、厂内焦炭库存回落、补库积极，港口焦炭现货震荡、两港库存持稳 [1] - 锰硅：周四锰硅期价震荡走弱，主力合约报收6050元/吨，环比降1.08%，持仓环比降21026手至17.2万手；各地区市场价5800 - 6050元/吨，宁夏地区下调30元/吨；黑色板块整体走势偏弱，焦煤领跌；主流钢招定价未公布，首询价格6000元/吨，其余钢招定价6100元/吨附近；供需层面，主产区生产有利润，周产量增加、有新增热矿炉投产，供应短期难减量；需求端市场等主流钢招定价，工厂挺价，供需博弈，下游控产对需求提振有限，钢厂库存偏低；样本钢厂锰硅需求量当周值下降，处于近年同期中位 [1][3] - 硅铁：周四硅铁期价震荡走弱，09合约报收5744元/吨，环比降2.15%，持仓环比降16432手至7.24万手；各地区汇总价格约5450 - 5500元/吨，较前一日持平；黑色板块走势偏弱，焦煤领跌；供应端月产量和周产量环比增加，短期难减量；需求端主流钢招定价，河北某大型钢厂敲定8月75B硅铁采购价6030元/吨、较7月涨430元/吨、量2835吨、较7月增135吨，其余钢招进行中；下游钢厂囤货意愿不强，库存偏低；样本企业库存连续两周环比增加，处于近年同期高位；成本端上周即期生产成本增加，本周持稳 [3] 日度数据监测 - 合约价差和基差：螺纹10 - 1月合约价差 - 78.0、环比 - 4.0，1 - 5月 - 35.0、环比0.0；热卷10 - 1月6.0、环比2.0，1 - 5月 - 7.0、环比7.0；铁矿石9 - 1月16.0、环比5.5，1 - 5月22.0、环比1.0；焦炭9 - 1月 - 71.0、环比6.5，1 - 5月 - 76.0、环比13.0；焦煤9 - 1月 - 148.0、环比 - 3.5，1 - 5月 - 38.5、环比 - 9.5；锰硅9 - 1月 - 94.0、环比 - 6.0，1 - 5月 - 34.0、环比18.0；硅铁9 - 1月 - 160.0、环比10.0，1 - 5月 - 134.0、环比4.0 [4] - 利润和价差：螺纹盘面利润13.8、环比15.0，长流程利润84.2、环比 - 41.7，短流程利润17.5、环比 - 30.0；卷螺差243.0、环比14.0，螺矿比4.1、环比0.06，螺焦比1.9、环比0.01，焦煤比1.4、环比0.01，焦矿比2.2、环比0.02，双硅差 - 306.0、环比 - 26.00 [4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价历史走势 [5][7][9][13][16] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差历史走势 [18][19][20][22][24] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁不同合约价差历史走势 [26][28][30][33][34][35][37][39] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差历史走势 [41][42][44][46] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润历史走势 [45][47][51] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉，期货从业资格号F3046854，期货交易咨询资格号Z0016941 [53] - 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，获多项荣誉，期货从业资格号F0306200，期货交易咨询资格号Z0000082 [53] - 柳浠：光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析，期货从业资格号F03087689，期货交易咨询资格号Z0019538 [53] - 张春杰：光大期货研究所黑色研究员，有投资和期现贸易经验，通过CFA二级考试，擅长投资交易策略和期现分析，期货从业资格号F03132960 [54]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告涵盖金融和商品领域，金融方面受美国 7 月 PPI 超预期影响，市场对美联储降息预期有变化，美元指数回升，各金融品种受不同因素影响走势各异；商品方面各品种受自身供需、政策、事件等因素影响，价格和市场情况呈现多样化态势，多数品种建议谨慎操作并关注市场变化 [13][16][23] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国 7 月 PPI 同比升 3.3%超预期，服务成本涨 1.1%、能源价格反弹，后续 CPI 有上行空间，金价下跌，伦敦金跌破 60 日均线，市场对美联储 9 月降息 50bp 预期下降，短期金价弱势震荡，建议注意回调风险 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国 7 月 PPI 超预期，环比增速大幅上升，通胀压力强化，美元指数回升，市场对降息预期回落，短期美元指数回升 [16] 宏观策略（国债期货） - 8 月 14 日央行开展 1287 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 320 亿元，股市冲高回落未明显提振债市，债市担忧股市后续走强，股牛未终结，资金面转松难，债市难有趋势性行情，配置盘可在 10Y 和 30Y 利率接近 1.75%和 2.0%时买入，交易盘博弈反弹需谨慎 [17] 宏观策略（美国股指期货） - 美国 7 月 PPI 环比飙升至 0.9%，同比涨幅升至 3.3%，超出预期的 PPI 和不及预期的 CPI 反映企业承担关税成本，服务分项上涨表明核心通胀粘性强，市场降息预期降温但 9 月降息定价充分，关税传导或使通胀回升、加大市场波动 [19][20] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - CONAB 和 Abiove 上调巴西 24/25 年度大豆产量预估，USDA 周度出口销售数据符合预期但中国采购停滞，CBOT 大豆回落，国内豆粕期价下跌、油厂现货报价下调、下游成交意愿不足，中国恢复采购美豆前，期价或震荡偏强 [23] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 2025 年 7 月印度棕榈油进口量减少 10.46%，油脂市场小幅回调，菜油因交易所风险函价格回调，国内菜油库存可支撑消费，棕榈油 7 月进口下降但 8 - 9 月有补库需求，建议逢低布局多单 [24][25] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 日本对中国和韩国热镀锌钢带和钢板发起反倾销调查，钢价震荡走弱，本周五大品种库存累积加快，建材累库明显，螺纹表需回落，卷板需求有韧性但出口施压，基本面难拉动钢价持续上涨，短期市场震荡，警惕波动和回调风险 [28][29] 农产品（玉米淀粉） - 本周淀粉糖产品玉米消耗量环比减 3.22%，玉米淀粉消耗量环比增 4.88%，深加工企业玉米消耗量下滑，淀粉企业开机率增加、库存累库，终端需求偏弱，预计开机率同比偏弱，米粉价差暂无走强驱动，关注区域价差套利机会 [30][32] 农产品（生猪） - 罗牛山未参与 8 月 13 日畜牧业协会会议，但认同调控方向，生猪养殖处于政策调控落地兑现阶段，降重见效快，近月合约以 14000 附近形成支撑但表现弱，建议关注反套机会 [33][34] 农产品（白糖） - 印度预计 2025/26 榨季将 400 - 500 万吨食糖转用，巴西港口待运糖船量和食糖数量下降，8 月第一周出口糖量增加，ICE 原糖本周先反弹后回落，巴西糖出口改善但供应过剩压力大，短期弱势震荡，国内郑糖上下空间受限，短期震荡 [38][39] 农产品（玉米） - 截至 2025 年 8 月 8 日，北方四港玉米库存环比降 13.1 万吨，下海量增加 0.7 万吨，北港库存下降稳定，深加工消费量略减、库存略降，盘面 09 合约反弹但上行空间有限，建议 11、01 合约空单持有，关注 11 - 3 反套机会 [40][41] 有色金属（氧化铝） - 河南某大型氧化铝企业日产量由 5500 吨提升至 6500 吨，仓单累计，供需过剩，期价承压，建议观望 [43] 有色金属（铜） - 印度新铜冶炼厂申请成为 LME 交割品牌，智利铜冶炼厂重启，印尼冶炼厂停产释放 10 万吨半加工铜矿，美国 PPI 超预期回升抑制铜价，国内政策预期托底，短期宏观预期有反复风险，国内库存低位徘徊、累库放缓，建议单边逢低多配、关注内外反套策略 [46][47] 有色金属（多晶硅） - 华润四川凉山 200MW 光伏项目开工，多晶硅现货成交价格变化不大，库存累积，减产未启动，预计 8 月产量提升，组件厂排产或减少，终端装机需求受关注，价格下方受协会指导价格影响，关注后续进展，建议关注回调和卖出虚值看跌期权机会，价格回落至 47000 元/吨以下可布局多单 [48][49] 有色金属（工业硅） - 兴发 10 万吨工业硅项目获新称号，8 月 14 日工业硅库存环比微降，新疆、四川、甘肃等地开炉增加，下游刚需采购，预计 8 月供给端有增量但多晶硅复产增加需求，或仍去库，建议逢低做多，关注大厂复产动向 [52][53] 有色金属（镍） - 8 月 14 日 LME 镍库存较上一日增加 42 吨，菲律宾矿山报价坚挺，印尼镍矿开采偏宽松，镍铁价格回暖但仍过剩，纯镍价格日内偏弱，下游观望，建议短期关注波段机会，中线逢高沽空 [54][56] 有色金属（铅） - 8 月 13 日【LME0 - 3 铅】贴水 42.01 美元/吨，铅锭社库累增至 7.17 万吨，沪铅宽幅震荡，旺季需求未兑现，8 月下旬炼厂有复产计划，建议前期多单止盈，关注内外正套机会 [57][58] 有色金属（锌） - 截至 8 月 14 日，SMM 七地锌锭库存大增 1 万吨，8 月 13 日【LME0 - 3 锌】贴水 1.5 美元/吨，29Metals 锌精矿产量环比降 28%，沪锌宽幅震荡，国内社库累增，基本面偏空限制上行高度，库存绝对水平低限制下方空间，建议单边做好仓位管理，关注中线正套机会 [61][62] 有色金属（碳酸锂） - LAC 锂业产量增、成本降、扩产推进，宁德时代枧下窝矿区采矿端停产，对应国内碳酸锂产量损失约 11%，三季度平衡表或去库，短期价格偏强，建议关注回调试多机会 [63][64] 能源化工（液化石油气） - 截至 8 月 14 日当周，中国液化气周度商品量环比降 1.68%，港口库存下降，PG 相对估值偏低，建议关注远月正套机会 [65][68] 能源化工（碳排放） - 8 月 14 日 CEA 收盘价 71.72 元/吨，全国碳市场成交量未明显扩大，价格因发电厂买货反弹，目前窄幅波动，今年供需均衡偏松，短期走势震荡 [69][70] 能源化工（天然气） - 截止 7 月 18 日，美国天然气库存周度环比增加，Nymex 维持偏弱运行，美国夏季气温不及预期，需求未超预期，供应高位，基本面偏平衡，对未来气价维持偏空观点，建议观望 [71][72] 能源化工（PX） - 8 月 14 日 PX 价格跌幅扩大，原料端低迷，供需面弱，现货浮动水平僵持，8 月国内负荷有上升趋势，可能让利下游 TA，短期震荡调整 [73][75] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工率和出货量局部提升，本周终端织造负荷回升，织造成品库存待去化，原料有备货，短期投机需求弱，供应端部分装置降负荷，加工费或企稳回升，短期震荡调整 [75][76] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价和聚酯原料下跌，8 月份部分工厂维持 20%以上减停产状态，7 - 8 月是旺季但下游刚需采购，行业减产延长使加工费修复，价格随聚酯原料波动 [80] 能源化工（烧碱） - 8 月 14 日山东地区液碱价格上涨，企业出货尚可，氯碱企业装置负荷稳定，液碱供应维稳，下游氧化铝需求温和，非铝下游拿货尚可，市场成交上移，后期价格或再涨 20 元/吨，盘面震荡 [80][81] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场多数企稳盘整，主力合约价格窄幅震荡，进口针叶浆市场重心暂稳，阔叶浆个别牌号价格上调但成交未放量，本色浆和化机浆供需两弱，短期行情震荡 [82][84] 能源化工（PVC） - 今日国内 PVC 粉市场价格走低，期货震荡下行，贸易商点价成交优势扩大，下游部分补货，现货成交局部改善，基本面偏弱但宏观利好和煤价上涨支撑盘面，行情震荡 [85] 能源化工（苯乙烯） - 本周中国苯乙烯工厂产量环比增 2.76%，产能利用率环比增 0.45%，价格下跌，纯苯近端供需优，8 月去库但注意新产能压力，苯乙烯产量高位，9 月预期检修多，需求端开工有变化，累库斜率低于预期，价格偏震荡，关注油价波动 [86][87] 能源化工（纯碱） - 截止到 2025 年 8 月 14 日，国内纯碱厂家总库存增加，期价小幅收跌，现货市场趋弱，碱厂装置提量，下游刚需补库，事件发酵期市场情绪易反复，建议做好仓位管理 [88] 能源化工（浮法玻璃） - 8 月 14 日沙河市场浮法玻璃价格持平，期价下跌，市场供强需弱，中下游采买积极性不佳，部分企业或让利促销或观望，供给端政策细则未落地，建议单边谨慎，关注多玻璃空纯碱套利策略 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月中国金融数据稳健增长，A股放量走强，全球经济数据有韧性，后续需关注对等关税影响和反内卷进展，策略上工业品逢低多配 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 7月中国基本面有韧性，宏观政策维持稳中有进基调，经济数据向好，新增社融受政府债券发行带动，人民币贷款受季节性和置换影响减少，M2 - M1剪刀差缩小提振市场信心，美国7月非农不及预期但服务业PMI改善，通胀符合或低于预期 [2] - 8月13日A股全线爆发，三大股指大幅上涨，沪指突破高点，沪深京三市成交金额时隔近半年再上2万亿，AI硬件股、医药、券商走强 [2] 要闻 - 前七个月人民币贷款增加12.87万亿元，存款增加18.44万亿元，7月末M2、M1、M0余额同比分别增长8.8%、5.6%、11.8%，前七个月净投放现金4651亿元 [6] - 中国1至7月社会融资规模增量239900亿人民币，新增人民币贷款128700亿人民币 [6] - 2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金下达完毕，带动总投资超1万亿元 [6] - 财政部副部长称个人消费贷款和消费领域服务业经营主体贷款实施贴息政策体现政府对扩大消费重视 [6] - 美国财长认为美联储可能更早降息，特朗普考虑多位美联储主席人选，日本五年期国债拍卖需求创2020年以来最低，10年期国债两年多来首次全天无交易 [3][6] - IEA称明年全球石油供应或严重过剩，预计8月全球原油加工量升至历史新高，6月全球可观测石油库存升至46个月新高 [4][6] 关税相关 - 7月31日白宫对部分国家重新设定对等关税税率标准，8月6日美国将对芯片和半导体征约100%关税，欧盟对美芯片出口纳入15%关税上限，中美暂停实施24%关税90天，目前关税对受外需影响商品有拖累 [3] 商品分板块 - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期受益的是能源和有色板块 [4] - 黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解，能源中期供给偏宽松，化工板块部分品种反内卷空间值得关注，农产品短期波动有限 [4] - 7月反内卷行情启动后市场情绪降温，主要品种回撤，后续围绕经济基本面修复和反内卷事实落地进展博弈 [4] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品逢低多配 [5]

价格总体变动情况 - 2025年8月上旬与7月下旬相比 50种重要生产资料中18种产品价格上涨 29种下降 3种持平[2] - 黑色金属、有色金属、石油天然气等主要工业原材料价格普遍下跌[4] - 煤炭类产品价格全线上涨且涨幅显著[4] 黑色金属价格变动 - 螺纹钢价格下跌36.7元/吨至3267.4元/吨 跌幅1.1%[4] - 线材价格下跌46.5元/吨至3422.5元/吨 跌幅1.3%[4] - 普通中板价格下跌4.1元/吨至3522.2元/吨 跌幅0.1%[4] - 热轧板卷价格下跌10.0元/吨至3464.3元/吨 跌幅0.3%[4] - 无缝钢管价格上涨5.0元/吨至4172.5元/吨 涨幅0.1%[4] - 角钢价格下跌36.3元/吨至3537.1元/吨 跌幅1.0%[4] 有色金属价格变动 - 电解铜价格下跌1031.9元/吨至78442.5元/吨 跌幅1.3%[4] - 铝锭价格下跌189.2元/吨至20578.3元/吨 跌幅0.9%[4] - 铅锭价格下跌80.2元/吨至16654.2元/吨 跌幅0.5%[4] - 锌锭价格下跌393.0元/吨至22353.3元/吨 跌幅1.7%[4] 化工产品价格变动 - 硫酸价格上涨12.0元/吨至716.3元/吨 涨幅1.7%[4] - 烧碱价格下跌5.4元/吨至866.3元/吨 跌幅0.6%[4] - 甲醇价格上涨14.4元/吨至2269.9元/吨 涨幅0.6%[4] - 纯苯价格上涨66.8元/吨至6079.7元/吨 涨幅1.1%[4] - 苯乙烯价格下跌136.6元/吨至7292.5元/吨 跌幅1.8%[4] - 聚乙烯价格持平于7417.2元/吨[4] - 聚丙烯价格下跌56.5元/吨至7038.9元/吨 跌幅0.8%[4] - 聚氯乙烯价格下跌134.9元/吨至4921.8元/吨 跌幅2.7%[4] - 顺丁胶价格下跌422.9元/吨至11366.7元/吨 跌幅3.6%[4] - 涤纶长丝价格上涨73.9元/吨至6733.3元/吨 涨幅1.1%[4] 石油天然气价格变动 - 液化天然气价格下跌96.6元/吨至4227.1元/吨 跌幅2.2%[4] - 液化石油气价格下跌76.0元/吨至4387.6元/吨 跌幅1.7%[4] - 95号汽油价格下跌12.2元/吨至8578.2元/吨 跌幅0.1%[4] - 92号汽油价格下跌18.4元/吨至8304.4元/吨 跌幅0.2%[4] - 柴油价格下跌27.4元/吨至7155.5元/吨 跌幅0.4%[4] - 石蜡价格持平于7672.5元/吨[4] 煤炭价格变动 - 无烟煤价格上涨21.2元/吨至857.0元/吨 涨幅2.5%[4] - 普通混煤价格上涨22.9元/吨至541.0元/吨 涨幅4.4%[4] - 山西大混价格上涨22.9元/吨至606.0元/吨 涨幅3.9%[4] - 山西优混价格上涨22.9元/吨至670.2元/吨 涨幅3.5%[4] - 大同混煤价格上涨23.9元/吨至706.5元/吨 涨幅3.5%[4] - 焦煤价格上涨50.0元/吨至1425.0元/吨 涨幅3.6%[4] - 焦炭价格上涨116.7元/吨至1338.1元/吨 涨幅9.6%[4] 农产品价格变动 - 稻米价格下跌5.3元/吨至4037.0元/吨 跌幅0.1%[4] - 小麦价格上涨1.4元/吨至2424.3元/吨 涨幅0.1%[4] - 玉米价格下跌12.3元/吨至2328.0元/吨 跌幅0.5%[5] - 棉花价格下跌527.8元/吨至14388.5元/吨 跌幅3.5%[5] - 生猪价格下跌0.2元/千克至13.9元/千克 跌幅1.4%[5] - 大豆价格下跌31.7元/吨至4390.2元/吨 跌幅0.7%[5] - 豆粕价格上涨38.1元/吨至2972.4元/吨 涨幅1.3%[5] - 花生价格持平于7566.7元/吨[5] 其他生产资料价格变动 - 尿素价格下跌22.9元/吨至1788.9元/吨 跌幅1.3%[5] - 复合肥价格上涨2.1元/吨至3180.0元/吨 涨幅0.1%[5] - 草甘膦价格上涨245.8元/吨至26708.3元/吨 涨幅0.9%[5] - 天然橡胶价格下跌577.1元/吨至14329.2元/吨 跌幅3.9%[5] - 纸浆价格下跌96.5元/吨至5772.5元/吨 跌幅1.6%[5] - 瓦楞纸价格上涨42.3元/吨至2558.2元/吨 涨幅1.7%[5]

核心观点 - "内卷化"指系统在外部扩张受限条件下内部不断精细化和复杂化的过程 表现为"没有发展的增长"或"无效的过度竞争" [1][8] - 中央层面已形成涵盖法律 产业 财政等多维度的"反内卷"综合治理体系 涉及有色金属 光伏 汽车等10余个行业 [2][35] - 供给侧改革经验显示PPI在政策实施后12-18个月可达峰值 钢铁行业2016年利润增速变化达1161pct [3][63] - 政策将纵深推进全国统一大市场建设 建立动态行业清单管理机制 避免对新兴产业的压制 [4][67] "反内卷"理论内涵 - 概念源自格尔茨《农业内卷化》和黄宗智华北小农经济研究 描述劳动超密集投入未带来边际报酬增长的现象 [8][11] - 经济学视角下表现为生产要素投入加大但资源配置效率持续下降 形成"囚徒困境"式恶性竞争 [13][14] - 当前内卷三大成因：经济结构失衡(消费对GDP贡献率低于75%) 产业升级受阻(光伏PERC技术市占率从90%骤降) 就业压力(2025届毕业生达1222万人) [19][20][25][30] 政策体系建设 - 中央政策形成"政治局定调-经济会议部署-法律修订-产能出清"完整链条 2025年修订《反不正当竞争法》新增低价倾销认定标准 [34][35] - 行业治理呈现差异化特征：铜冶炼要求配套权益矿产能 光伏新建项目资本金比例提升至30% 煤炭建立超产"黑名单"制度 [36][40][48] - 汽车行业形成"生产-经销-出口"全链条治理 中汽协倡议书获工信部商务部双部门背书 [43][44][45][47] 潜在影响分析 - 价格影响路径：参考2015年经验 PPI同比从负转正需12个月 钢材/动力煤价格分别回升至3720元/吨和593元/吨 [53][54] - 集中度变化：2016年环保/非银金融CR5提升5 88pct/5 53pct 2017年钢铁行业集中度提升5 62pct [61] - 企业盈利：钢铁行业2016年扣非净利润增速改善9646pct 但煤炭/有色在2017年增速转负 [63][64] 后续政策展望 - 与统一大市场建设协同推进 重点包括规范地方政府招商行为 建立全国性要素交易市场 强化平台经济监管 [66] - 实施结构性精准调控 探索行业成本监测预警系统 完善研发税收激励 推动产业链纵向整合 [67] - 建立动态行业清单管理机制 光伏/新能源汽车等新兴产业将获差异化政策支持 [4][67]

居民消费价格指数(CPI) - 7月CPI同比下降0.3% 降幅较6月收窄0.1个百分点[1] - 环比由6月下降0.2%转为上涨0.5%[1] - 核心CPI(扣除食品和能源)同比上涨0.4% 涨幅较6月扩大0.1个百分点[1] - 1-7月平均CPI同比下降0.4%[1] - 食品价格同比下降1.1% 影响CPI下降约0.21个百分点[2] - 非食品价格同比下降0.1% 影响CPI下降约0.07个百分点[2] CPI食品价格细分 - 猪肉价格同比下降2.4% 降幅较6月扩大[2] - 鸡蛋价格同比下降4.8%[2] - 鲜菜价格同比下降3.5%[2] - 鲜菜价格环比上涨0.8% 受台风和降雨天气影响[3] - 猪肉价格环比上涨0.5% 因生猪产能调控和天气因素[3] - 鲜果价格环比下降2.4% 因夏季水果丰产供应充足[3] CPI非食品价格细分 - 柴油价格同比下降9.8%[2] - 汽油价格同比下降9.2%[2] - 金饰品价格同比上涨38.9%[2] - 铂金饰品价格同比上涨38.2%[2] - 大型家用器具价格同比上涨4.0% 受扩内需政策拉动[2] - 文娱耐用消费品价格同比上涨1.7% 受扩内需政策拉动[2] - 飞机票价格环比上涨29.8% 因暑期旅游旺季[3] - 旅游价格环比上涨14.7%[3] - 在外住宿价格环比上涨3.4%[3] - 私房房租价格环比上涨0.2% 因毕业季租赁需求增加[3] - 柴油价格环比上涨3.9%[3] - 汽油价格环比上涨3.6%[3] - 铂金饰品价格环比上涨12.2% 因金价高位和替代需求增加[3] 工业生产者价格指数 - PPI同比下降2.0% 降幅较6月扩大0.2个百分点[1] - PPI环比下降0.2% 降幅较6月收窄0.1个百分点[1] - IPI(工业生产者购进价格指数)同比下降4.1%[1] - IPI环比下降0.3%[1] - 1-7月平均PPI下降1.4%[1] - 1-7月平均IPI下降2.8%[1] - 生产资料价格同比下降2.7% 降幅较6月扩大0.2个百分点[4] - 生活资料价格同比下降0.7% 降幅较6月扩大0.3个百分点[4] PPI行业表现 - 文教、工美、体育和娱乐用品制造业价格同比上涨12.5%[4] - 黑色金属矿采选业价格同比下降18.0%[4] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格同比下降12.0%[4] - 石油、煤炭及其他燃料加工业价格同比下降11.1%[4] - 石油和天然气开采业价格同比下降9.0%[4] - 化学纤维制造业价格同比下降7.0%[4] - 非金属矿物制品业价格环比下降1.7% 因季节性因素和原材料价格走低[5] - 黑色金属矿采选业价格环比下降2.9% 因铁矿石价格下行[5] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下降2.4% 因房地产市场调整加剧供需矛盾[5] - 汽车制造业价格环比下降1.6% 因燃油车出厂价格明显下行受新能源车冲击[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格震荡成交回暖，关注电炉谷电成本支撑、唐山限产执行情况和需求强度，单边关注电炉谷电成本支撑，套利波段做多01卷螺差，基差出现部分止盈机会可期现滚动操作 [3][5] - 硅铁锰硅宏观利好价格偏强，基本面供需有韧性但库存去化压力犹存，01合约多单持有 [4][5] - 焦煤焦炭查超产影响发酵，市场博弈“反内卷”，短期建议暂时观望，关注8.12和9.3时间点前后变化 [6] - 铁矿石预期反内卷情绪回升，近月合约下方支撑有效，调整结束后仍存上行机会，9 - 1价差缩小可考虑做 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 8月11日远月合约中，RB2601收盘价3319元/吨，涨36元，涨幅1.10%；HC2601收盘价3461元/吨，涨41元，涨幅1.20%等；近月合约中，RB2510收盘价3250元/吨，涨35元，涨幅1.09%；HC2510收盘价3465元/吨，涨44元，涨幅1.29%等 [1] - 8月11日跨月价差方面，RB2510 - 2601为 - 69元/吨，HC2510 - 2601为4元/吨等；价差/比价/利润方面，卷螺差215元/吨，螺矿比4.08等 [1] 现货市场 - 8月11日上海螺纹钢价3380元/吨，涨12元；天津螺纹钢价3360元/吨，涨20元等；上海热卷价3470元/吨，涨30元；杭州热卷价3520元/吨，涨60元等 [1] - 8月11日甘其毛都炼焦精煤价648元/吨，青岛港准一级焦（出库）价1480元/吨等 [1] 钢材 - 周一期价小反弹，现货跟随上涨，成交好转，建材贸易成交量回升，投机需求回暖 [3] - 宏观政策或进入真空期，9月初阅兵仪式对产业限产有扰动，唐山限产政策力度温和，高炉生产有调节空间，关注实际限产执行情况 [3] - 上周热卷供需两弱，建材供需两旺，出口边际转弱但总量仍在高位 [3] 硅铁锰硅 - 宏观政策利多，需求端利好较多，前期交易逻辑继续发力支撑价格，市场情绪反复，价格波动大 [4] - 钢厂利润修复，铁水和电炉开工维持高位，供给小幅增量，库存去化，但行业库存仍偏高 [4] 焦煤焦炭 - 钢厂未回应焦炭第六轮提涨，但市场有落地预期，焦煤竞拍情绪受盘面带动有限，成交价格涨跌互现 [6] - 部分煤矿实行276工作日生产方案，产地暴雨影响复产，供给收紧，市场下调后期焦煤供给预期，盘面走强 [6] - 钢材供需边际走弱，累库幅度增加，限制板块向上空间，下游对高价资源接受意愿下降 [6] 铁矿石 - 本周黑色板块震荡，市场博弈“反内卷”，焦煤走势决定黑色板块方向 [6] - 钢厂铁水产量回落，关注后续限产对铁水的影响，若限产发生或呈现材带动矿上涨格局 [6] - 下半年供应增量预期存在，超大型铁矿项目产能投放抑制价格上涨高度，但“反内卷”政策影响可能大于价格本身 [6]

市场表现 - 铁矿石期货主力合约开盘报790元/吨 午间收盘最高触及801.5元 涨幅达2.17% [1] - 铁矿石行情呈现震荡上行走势 盘面表现偏强 [1] 供给端分析 - 全球铁矿发运总量环比减少15.1万吨至3046.7万吨 [1] - 45港铁矿到港量环比减少125.9万吨至2381.9万吨 [1] - 海外矿山处于季节性发运淡季 [1] - 预计后续铁矿石发运和到港将有所回升 供应端整体偏弱 [2] 需求端分析 - 日均铁水产量环比减少0.39万吨至240.32万吨 [1] - 铁水产量微降但需求韧性仍存 [1] - 钢厂按需补库 日均铁水产量持续高位 [2] - 钢厂在利润较好的情况下生产积极性整体偏强 [2] - 钢厂维持高产为矿价提供支撑 [2] 库存情况 - 港口库存有所回升 [1] - 台风影响陆续结束 预计疏港量将有所回落 [2] - 港口库存将小幅累库 [2] 机构观点 - 华联期货预计短期矿价维持区间震荡 建议铁矿2601合约回调做多 参考支撑位750元/吨 [1] - 中财期货预计铁矿石价格震荡运行 需重点关注钢厂的限产节奏与力度 [2] - 建信期货表示铁矿石价格已逐步回归基本面 预计短期矿价将呈现高位盘整运行走势 [2]