A股市场整体表现 - A股市场放量上行，两市成交额达3.64万亿元，刷新历史新高 [1] - 上证指数上涨1.09%报收4165.29点，深证成指上涨1.75%报收14366.91点 [1] - 两市超过4100只个股上涨，传媒、计算机行业出现涨停潮，超过200只个股涨停 [1] - 上证指数已累计录得17连阳，市场进入量价共振阶段，预计后市行情将进一步扩散 [1] 游戏行业 - 游戏板块演绎“困境反转”逻辑，游戏ETF(516010)当日上涨7.52% [2] - 行业政策环境显著改善，版号发放常态化且数量稳步增长 [2] - 游戏公司盈利能力加速修复，得益于降本增效策略及高毛利新产品的贡献，行业利润增速表现亮眼 [2] - 在宏观流动性预期改善与行业基本面向好的背景下，游戏板块仍具备较高配置价值 [2] 黄金市场与黄金股 - 国际现货黄金价格盘中突破4600美元/盎司，续创历史新高 [2] - 本轮金价上涨受“流动性宽松”与“避险需求”双轮驱动 [2] - 投资黄金股具备“戴维斯双击”放大效应，金价上涨时，黄金矿企享受存货升值和利润率非线性扩张，弹性通常优于金价本身 [2] - 黄金股票ETF(517400)覆盖沪深港三地龙头，是分享金价上涨红利的有力工具 [2] 软件行业 - 软件板块由“政策催化+产业趋势加速+春季躁动风格”共振驱动 [2] - 短期板块β仍在，但需注意短期过热风险 [2] - 中期看，“AI+制造”落地或把行情从“算力竞赛”推向“应用兑现” [2] - 软件ETF在2024年及2025年涨幅分别为1.82%和14.43%，当前仍具备一定配置价值 [2] - 宏观经济修复叠加AI大模型驱动，软件行业有望迎来修复 [2]

MiniMax港股IPO表现与资本背景 - 2026年1月，AI大模型公司MiniMax以代号"0100.HK"登陆港交所，首日股价飙升109.09%，市值突破千亿港元，创下近年来港股IPO机构认购历史纪录 [1] - 1月12日收盘，股价再涨15%，总市值超1230亿港元 [1] - IPO引入了包括阿里巴巴、易方达、阿布扎比投资局在内的14家基石投资者，合计认购27.23亿港元，占发售规模近七成 [1] 米哈游的投资布局与业务协同 - 米哈游作为投资方，成功投出其首个上市公司MiniMax，早在2022年初便参与了后者的天使轮融资 [2] - 米哈游不仅是投资者，也是重要客户，自2023年起，MiniMax的大模型技术已应用于米哈游旗下《崩坏：星穹铁道》等游戏，服务于NPC智能对话、剧情生成等环节 [2] - 米哈游联合创始人蔡浩宇新成立的公司Anuttacon发布了以AI多模态交互为核心亮点的游戏《Whispers from the Star》 [2] - 米哈游投资步伐加速，其投资的Suplay于元旦递交上市申请，双方初期合作聚焦消费级产品，其中“阮·梅造物”迷你手办系列产生的GMV超5000万 [3] - 米哈游投资的Z世代社交平台Soul母公司Soulgate于2025年11月启动赴港IPO计划 [3] MiniMax的公司概况与核心竞争力 - MiniMax成立于2022年初，是一家全球化的通用人工智能公司，专注于全模态模型研发，也是当前国际化收入最高的中国大模型公司 [4] - 公司团队由385人组成，平均年龄29岁，研发人员占比近74%，海外归国人才占比超30% [4] - 公司以通用大模型为技术底座，覆盖文本、语音、图像、视频等多模态能力，并形成面向C端与B端的多元化产品体系 [5] - 在语音生成模型方面，2024年发布的Speech 02综合性能提升至全球第一；在视频生成模型方面，2025年6月推出的升级版Hailuo-02在权威Artificial Analysis视频评测中位列全球第二 [5] - 截至2025年前三个季度，MiniMax收入为5340万美元（约人民币3.8亿元），同比增长174.7%，其中海外收入占比超过70% [5] - AI产品累计用户已超2.12亿，付费用户增长迅猛 [5] - 公司仍处于巨额亏损状态，累计亏损约13.2亿美元 [6] 游戏行业对AI的战略投入与应用 - 游戏行业全面拥抱AI，以应对内容生产、用户体验和运营维护的全面升级需求 [7] - 腾讯推出全链路AI工具“VISVISE”并开发AI队友；网易为《逆水寒》数百名NPC注入情感AI；巨人网络为《原始征途》接入DeepSeek-R1大模型 [7] - 行业预测2026年中国大模型市场规模将突破700亿元，其带动的相关产业规模将超万亿元，游戏被视为大模型技术最关键的应用落地和商业兑现领域之一 [7] - 游戏厂商在AI上的重投入，旨在探索游戏的新质生产力方向，不仅用AI降本增效，还在AI原生游戏上进行试错 [8]

IP衍生游戏开发策略 - 同IP产品矩阵是游戏企业丰富内容维度、提升用户黏性的重要路径，有助于盘活存量用户并吸引增量用户 [1] - 基于MOBA游戏丰富的英雄池和世界观开发自走棋等衍生玩法，是国内外知名厂商共同的产品延展方向 [1] - 公司内部判断IP衍生玩法能否独立上线的标准包括：玩法是否已形成核心用户群且规模持续增长、团队是否具备新品类专业积累、以及能否承接MOBA玩家随年龄增长转向策略游戏的需求以延长产品生命周期 [4] - 公司建立了以半年为周期的观测体系，通过数据评估玩法的生命力与发展潜力，并将自走棋作为长线项目培养，以构建MOBA+自走棋的产品生态协同，更有效地沉淀IP受众 [5] 产品《MCGG》的市场表现与定位 - 《Magic Chess: Go Go》作为《Mobile Legends: Bang Bang》的同IP自走棋衍生游戏，于2025年中作为独立产品上线 [1] - 该产品延续了《MLBB》在东南亚市场的成功，在Google Play Best of 2025榜单中获评印度尼西亚、泰国、菲律宾、马来西亚、新加坡的“年度最佳游戏”，成为该IP下增长最快的新品之一 [1] - 产品定位面向全球市场，核心设计理念为“简单爽快”，旨在满足移动端轻量化要求，让玩家易于上手并快速获得核心玩法快感 [6] - 团队对传统自走棋玩法进行重塑，将单局时长从四五十分钟缩短，使体验更轻量紧凑，并成立专门小组探索在更短时间内提供高质量策略竞技体验的可能性 [7][8] 产品开发与IP平衡 - 开发团队由《MLBB》项目原班人马构成，对IP内核、世界观和设计理念有高度互通认知，这确保了IP还原度并降低了沟通障碍 [3] - 开发挑战主要在于将MOBA英雄角色迁移至策略竞技平台，工作重心在于前期制定清晰的IP衍生设计规则，如界定英雄技能的调整幅度与逻辑，以确保开发顺畅 [3] 发行与增长策略 - 上线初期的增长策略优先满足核心IP玩家及老用户的期待，通过充分利用Google的预注册功能汇聚IP用户关注 [9] - 借助Google的全球平台进行广告投放，快速验证不同市场的创意方向，明确能引起用户共鸣的内容 [9] - 在中后期运营中，通过与Google深度合作及用户洞察，利用机器学习优化广告模型，精准识别核心用户与潜在人群 [9] - 在东南亚市场，公司采取精细化运营而非视为单一整体，基于《MLBB》九年长线运营经验，针对不同国家、年龄段及兴趣的玩家进行差异化运营 [12] - 早期通过联动《MLBB》的当地头部主播、优质创作者等区域资源获取核心用户，现已成功培养出一批能产出高质量内容、理解自走棋精髓的本土创作者，实现了从借力IP到自有生态沉淀的过程 [12] 电竞与社区运营 - 电竞生态起步于社区，许多核心玩家自发组织比赛，体现了“全民参与”、低门槛和公平机制的特点 [11] - 公司为核心玩家社区提供办赛与传播支持，同时通过社群与电竞窗口获取玩家反馈，为产品迭代提供方向和灵感 [11] - 旨在打造兼具策略深度与游戏乐趣的赛事环境，虽然自走棋电竞不依赖团队协作，但充满策略调整和反转赛果的悬念与博弈 [10]

核心观点 - 国金证券维持心动公司“买入”评级 认为其自研自发游戏《心动小镇》国际版初期表现亮眼 用户增长迅速 有望成为公司收入第一大游戏 并与《火炬之光：无限》共同构成坚实的业绩基本盘 [1] 游戏市场表现与数据 - 《心动小镇》国际版在全球超过100个国家/地区排名Apple Store免费榜前200名 其中在日本、韩国、法国、泰国等10个国家/地区排名第1 在德国、美国、加拿大等30个国家/地区排名前20名 [1] - 截至2026年1月11日 预计《心动小镇》国际版在Google Play累计下载量超160万次 在Apple Store下载量约100万次 叠加PC端 总下载量预计已超300万次 [1] - 该游戏国服于2024年7月上线 在2025年上半年已成为公司收入第二大游戏 [3] 社交媒体与用户增长 - 在Discord平台 《心动小镇》服务器成员从1月7日的约7万人快速增长至1月11日的超28万人 [2] - 在Tiktok平台 其英文账号粉丝从1月1日的约8.8万增长至1月11日的超19.8万 带相关标签的视频数量超19万个 [2] - 在Instagram平台 其账号粉丝从1月8日的约4.4万增长至1月11日的约11.6万 [2] - 游戏内大量UGC内容具备社交展示价值 随着玩法解锁和内容传播 有望进一步推动游戏破圈并扩大用户基数 [2] 财务预测与业务展望 - 国金证券预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为17.04亿元、21.19亿元、25.53亿元 [1] - 基于当前股价 对应的市盈率估值分别为20.16倍、16.21倍、13.45倍 [1] - 基于国际服用户增长趋势及海外庞大用户基数 预计《心动小镇》国际版活跃用户数和年化流水均有望超过国服 将成为公司收入第一大游戏 [3] - 《心动小镇》与《火炬之光：无限》将共同构成公司具备“长青”潜力的游戏矩阵和坚实的业绩基本盘 [3]

行业宏观趋势 - 2025年被定义为多个ACGN细分领域的“元年”，包括中国动画电影、中国动画剧集、AI漫剧、中国电竞项目走向世界以及泛二次元消费转折 [1] - 游戏行业稳中有升，总收入继续保持同比增长，腾讯网易等大厂有新的超级增长产品，二次元领域新作不断但旗舰作品之争需看2026年 [1] - 2025年动画电影市场表现强劲，全年票房突破250亿元，占据电影总票房半壁江山 [125] - 2025年中国游戏版号审批总量创近七年新高，全年发放版号1771个，较2024年增长25%，其中国产游戏版号1676个，进口游戏版号95个，审批流程已常态化、规范化 [124] 动画电影 - 《哪吒之魔童闹海》刷新多项影史纪录，包括中国影史票房第一、全球影史单一市场票房第一、全球影史动画电影票房榜第一，最终票房超154亿元 [5][125] - 《浪浪山小妖怪》成为2025年暑期档票房最高的动画电影及国产2D动画票房冠军，累计票房超过17亿元 [70][125] - 《疯狂动物城2》刷新中国影史动画电影单日观影人次纪录，单日观影人次突破1732.4万 [108] - 《罗小黑战记2》上映后累计票房超5亿元，并计划于9月登陆北美院线 [65][66] 动画剧集与平台动态 - 中国动画剧集行业迎来变化，平台政策与内容规划在变，题材同质化问题凸显，出品方试图以女性向内容突围，创作趋向长期主义 [1] - 爱奇艺动漫公布40部动画片单 [36] - 腾讯视频动漫业务前景被指不乐观，传统年番走下坡路，剧场版尝试突围失败，新番市场反馈不佳，新立项稀少 [71] - B站举办2025-2026年国创动画作品发布会，宣布了40部国创动画作品 [104] - 优酷举办2025动漫发布会，发布三大动画片单，并宣布全面开启“新原创”战略，以“原创+AI”升级内容产能 [95] - 《灵笼》第二季上线B站，上线不到24小时播放量迅速突破千万 [46] - 《魔法小公主的烦恼》通过角川进行全球网络发行，在Crunchyroll平台上线仅2天评分达4.9，创动画出海新突破 [90] - 《仙逆剧场版 神临之战》与《完美世界 剧场版》均因原创剧情问题引发观众负面反馈，腾讯视频动漫的“年番-剧场版”战略效果不理想 [47] - 《剑来 第二季》开播即陷入分镜抄袭《我独自升级》的争议，作品质量受质疑 [118] - 动漫之家APP和网站自9月10日起无法访问，宣告停运关闭 [84] 游戏行业事件与产品 - 字节跳动旗下沐瞳科技研发的MOBA手游《决胜巅峰》于1月23日开启国服公测，该游戏海外累计用户超15亿 [4] - 仙剑IP首款开放世界RPG《仙剑世界》于2月19日开启全平台公测，打造384平方公里无缝仙侠大世界 [11] - 《双人成行》开发商新作《双影奇境》上线，三天内Steam评价近1.9万条，中文评论占比达63% [17] - 任天堂Switch 2定档6月5日发售，多语言版本定价69980日元引发争议 [27] - 《空洞骑士：丝之歌》全球发售造成Steam服务器卡顿，发售几分钟内问题报告激增超11000起 [82] - 游戏科学公布黑神话系列第二部作品《黑神话：钟馗》首支CG先导预告片 [75] - 叠纸旗下《恋与深空》获2025年科隆游戏展“最佳移动游戏奖”，是国产女性向游戏首次站上国际奖项舞台 [76] - 米哈游新作《崩坏：因缘精灵》发布首个实机演示视频，玩法为角色扮演+自走棋 [79] - 沐瞳科技旗下《发条总动员》全球公测，登顶全球12个国家及地区App Store榜首 [78] - 《绝区零》2.5版本登顶中国区及日区iOS游戏畅销榜第一 [121] - 《归龙潮》宣布将于12月10日正式停运 [85] - 网易《射雕》宣布将于2025年11月24日终止运营 [88] - 《新月同行》在12月15日更新后宣布将停止更新 [116] - Supercell宣布终止派对动作游戏《爆裂小队》的后续内容开发 [99] 电竞 - 首届电竞奥运会确定于2027年在沙特阿拉伯利雅得举办 [7] - 2026年亚运会官宣11个电竞项目，包括《王者荣耀》、《英雄联盟》、《决胜巅峰》等 [13] - 中国战队VKG获得2025年EWC电竞世界杯《APEX英雄》项目冠军，为中国战队在该届世界杯首冠 [63] - 中国选手KSG.Xiaohai（曾卓君）夺得2025年EWC电竞世界杯《街头霸王6》项目冠军 [77] - 2025年首届英雄亚洲冠军联赛（ACL）圆满举办，汇集九个顶级电竞赛事项目 [40] - 前英雄联盟职业选手Uzi成为英雄联盟名人堂第二名成员，是首位入选的中国人 [41][42] - 2025年KPL年度总决赛由成都AG超玩会夺冠 [101] - T1获得《英雄联盟》2025年全球总决赛冠军，实现三连冠 [102] - DOTA2国际邀请赛TI2025上，中国战队XG获得亚军，是近4年中国战队在TI的最好成绩 [86] - 首届“竞无界”濮院电竞节于12月20日在浙江桐乡开幕，活动持续9天 [117] 公司财务与资本运作 - 阅文集团2024年总收入81.2亿元，同比增长15.8%，创三年内新高；Non-IFRS归母净利润达11.4亿元 [19] - 金山软件2024年度营收103.18亿元，同比增长21%；其中网络游戏及其他版块营收约51.97亿元，同比增长31% [20] - 泡泡玛特2024年实现营收130.4亿元，同比增长106.9%；经调整净利润34.0亿元，同比增长185.9%；海外及港澳台业务营收50.7亿元，同比增长375.2% [23] - 阿里大文娱集团一季度收入约55.54亿元，同比增长12%；优酷由去年一季度亏损8.84亿转为盈利0.36亿元 [43] - 卡游2024年营收100.57亿元，同比增长277.8%，并已向港交所提交招股书 [32] - 潮玩品牌52TOYS运营主体向港交所递交上市申请，2024年度收入约6.30亿元，年内亏损约1.22亿元 [45] - 阅文集团以总价3.248亿元收购《灵笼》制作公司艺画开天26.67%股权，收购后持股比例达31.48% [48] - 美国游戏巨头EA被沙特主权财富基金PIF等组成的财团以每股210美元、总价约550亿美元全现金收购 [91][92] - 腾讯向育碧旗下子公司Vantage Studios注资11.6亿欧元（约95亿人民币），获得约26%股份 [107] - 国产游戏引擎COCOS以5.1亿人民币的价格被忽然科技全资收购 [103] - 玄机科技2025年上半年营收2.13亿元，净利润6335万元，同比增长836.88%，拟申请在北交所上市 [112] - 国产GPU概念股摩尔线程在科创板上市，发行7000万股，发行价每股114.28元 [113] 技术、IP与合规 - AI技术在2025年于文娱行业找到突破口，AI漫剧兴起，阅文、番茄、爱奇艺等平台纷纷下场 [1] - Unity 6引擎及其后续版本将不再向中国用户提供，由团结引擎为中国开发者提供服务 [29] - 迪士尼计划收购韩国数字漫画平台Webtoon 2%的股权，并联合开发新数字漫画平台 [87] - 星阅辰石收购经典IP《轩辕剑》系列游戏全球永久版权，首期计划开发《轩辕剑叁：云和山的彼端》 [55] - 上海市黄浦区发布《二次元衍生商品和服务经营合规指引》，强调不得向8周岁以下未成年人提供相关商品和服务 [18] - 米哈游起诉同人周边店“多摩万事屋”，指控其销售1500余款含米哈游IP的同人产品侵权，索赔300万元 [57] - 抖音平台出现无版权直播二次元IP内容进行引流的现象，存在监管不力、维权困难等问题 [123] 行业报告与榜单 - 靠谱二次元发布《2025年「国产动画番剧」趋势报告》，解读产业十大趋势 [6] - 靠谱二次元发布《2025年「GenAI」发展趋势报告》，梳理泛娱乐产业AI技术发展现状与应用 [9] - 发布《2025年「二次元潮流消费」趋势报告》，“情绪价值”成为消费核心议题 [30] - 公布《2025 年国产二次元IP百强榜》，列出100个最具代表性的国产二次元IP [64] 其他重要事件 - 3A游戏《金庸群侠传》研发公司广州图森未来互动科技有限公司解散公示 [10] - 网易对《漫威争锋》西雅图开发团队进行裁员，优化团队结构 [12] - 虚拟偶像绊爱时隔三年回归，发布新单曲并开启直播 [14] - 光线传媒计划在3年左右推出首款3A游戏 [35] - B站自研国风ARPG项目「代号：UE」遭裁撤，该项目由前《古剑奇谭三》项目经理带队，研发超两年 [21] - 《逆水寒》手游官方发文暗讽《燕云十六声》新玩法抄袭 [72] - 央视频入股爱奇艺，持股0.9999% [24] - 大麦娱乐关停旗下全资控股公司锦鲤拿趣 [56] - 网易Zen事业部更名为阴阳师事业部，由金韬负责 [31] - 西山居CEO郭炜炜因个人职业规划辞任，由金山软件CEO邹涛代理，郭炜炜转任首席制作人 [111] - 网易执行副总裁、互动娱乐事业群负责人丁迎峰退休并转任公司顾问 [119] - B站2025跨年晚会站内直播人气峰值达3.5亿，实时弹幕互动超千万，相关二创视频24小时内累计播放量破亿 [122]

文章核心观点 - 国金证券维持心动公司“买入”评级 认为其自研自发游戏《心动小镇》国际版公测初期数据亮眼 用户基数快速增长 有望成为公司收入第一大游戏 并与《火炬之光：无限》共同构成坚实的业绩基本盘 [1][2][4] 《心动小镇》国际版市场表现 - 截至2026年1月11日 《心动小镇》国际版在全球超过100个国家/地区排名Apple Store免费榜前200名 其中在日本、韩国、法国、泰国等10个国家/地区排名第1 在德国、美国、加拿大等30个国家/地区排名前20名 [2] - 根据AppGrowing数据 《心动小镇》国际版在Google Play累计下载量超160万次 在Apple Store下载量约100万次 叠加PC端 预计总下载量已超300万次 [2] - 作为一款大DAU且注重社交互动的网络游戏 公测初期亮眼的下载数据为产品长线运营奠定了坚实基础 [2] 社交媒体传播与用户增长 - 在Discord平台 《心动小镇》服务器成员从1月7日的约7万人快速增长至1月11日的超28万人 [3] - 在Tiktok平台 其英文账号粉丝从1月1日的约8.8万增长至1月11日的超19.8万 带heartopia标签的视频数量超19万个 [3] - 在Instagram平台 其账号粉丝从1月8日的约4.4万增长至1月11日的约11.6万 [3] - 游戏内大量UGC内容具备社交展示价值 随着游戏进程推进和更多内容发布 有望进一步推动游戏破圈并扩大用户基数 [3] 财务预测与对公司影响 - 国金证券预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为17.04亿/21.19亿/25.53亿元 现价对应PE估值分别为20.16/16.21/13.45倍 [1] - 《心动小镇》国服于2024年7月上线 在2025年上半年已成为公司收入第二大游戏 [4] - 基于国际服用户增长趋势及海外庞大用户基数 预计国际版活跃用户数和年化流水均有望超过国服 使《心动小镇》成为公司收入第一大游戏 [4] - 《心动小镇》将与同样具备长青潜力的《火炬之光：无限》共同构成公司游戏业绩的坚实基本盘 [4]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但通过“本期投资提示”和具体的公司推荐列表，隐含了对AI应用和互联网传媒板块的积极看法 [1][3] 报告核心观点 * 岁末年初，AI应用行情受到产业进展和二级市场风险偏好提升的双重驱动 [1] * 产业层面，海外OpenAI探索商业化，国内AI应用用户增长和变现进入关键阶段，字节豆包DAU突破1亿并引入抖音商城，AI超级入口正在形成 [1] * 二级市场层面，A股成交额突破3万亿人民币，风险偏好提升，且AI应用板块自2024年9月以来涨幅相对AI算力较小，存在补涨或轮动机会 [1] * A股传媒板块的AI应用投资尚在货币化早期，具有明显日历效应，应重点抓住产业边际变化并注意轮动节奏 [2] * 港股互联网板块投资应以基本面为锚，重点挖掘估值弹性，关注有望成为AI应用ToC超级入口的机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 A股传媒投资机会 * **营销与电商服务**：市场热议GEO（可能指流量入口格局演变），每轮技术驱动的流量入口格局改变会带动营销和电商服务环节更迭，蓝色光标、易点天下、值得买等领涨，可关注扩散至视觉中国（版权优势）、三七互娱（投资智推）、人民网（主流价值语料）的机会 [3] * **游戏**：板块具有低市盈率、春节旺季、AI游戏、脑机接口、世界模型等多重催化因素，推荐巨人网络、三七互娱、世纪华通、恺英网络，弹性关注电魂网络、盛天网络 [3] * **AI视频与IP**：受迪士尼投资OpenAI及推出AI视频、国内AI漫剧快速推进等事件催化，版权是核心卡位，关注中文在线、欢瑞世纪、博纳影业、上海电影、芒果超媒，以及其他如南方传媒、皖新传媒 [3] 港股互联网投资机会 * **AI助手与超级入口**：AI助手升级为Agent预计将重构流量格局，国内AI通用助手预计通过广告和电商变现，拥有商城生态优势的公司值得重点关注，除字节豆包引入抖音商城外，重点关注腾讯控股（微信agent、世界模型）、阿里巴巴（千问app有望拉动主业，外卖闪购竞争有望缓和），垂类入口重点关注Minimax（社交娱乐类Talkie、视频海螺等） [3] * **AI视频、UGC社区与AI广告**：AI视频从工具订阅付费发展到赋能内容平台创作者，有望拉动UGC社区流量增长，同时AI有望提升广告变现效率，重点公司包括哔哩哔哩（用户和广告增长确定性高，兼具AI应用和《百将牌》期权）、快手-W（12月可灵数据超预期）、心动公司（taptap受益于AI广告提效，长期受益于游戏UGC）、阅文集团（小说动漫IP，AI漫剧）、美图公司（AI修图+生图，全球市场） [3] * **其他**：关注百度（昆仑芯拟IPO） [3] 重点公司财务与估值摘要 (基于2026年1月9日数据) * **腾讯控股 (0700.HK)**：总市值50，138亿人民币，预计2025年营业收入7，556亿人民币（同比增长14%），归母净利润2，602亿人民币（同比增长17%），对应2025年市盈率19倍 [5] * **快手-W (1024.HK)**：总市值2，930亿人民币，预计2025年营业收入1，422亿人民币（同比增长12%），归母净利润202亿人民币（同比增长14%），对应2025年市盈率14倍 [5] * **哔哩哔哩-W (9626.HK)**：总市值846亿人民币，预计2025年营业收入302亿人民币（同比增长13%），归母净利润26亿人民币（实现扭亏），对应2025年市盈率33倍 [5] * **心动公司 (2400.HK)**：总市值345亿人民币，预计2025年营业收入64亿人民币（同比增长28%），归母净利润17亿人民币（同比增长94%），对应2025年市盈率20倍 [5] * **巨人网络 (002558.SZ)**：总市值905亿人民币，预计2025年营业收入53亿人民币（同比增长81%），归母净利润22亿人民币（同比增长55%），对应2025年市盈率41倍 [5] * **世纪华通 (002602.SZ)**：总市值1，458亿人民币，预计2025年营业收入379亿人民币（同比增长68%），归母净利润54亿人民币（同比增长345%），对应2025年市盈率27倍 [5] * **三七互娱 (002555.SZ)**：总市值604亿人民币，预计2025年营业收入162亿人民币（同比减少7%），归母净利润32亿人民币（同比增长20%），对应2025年市盈率19倍 [5] * **芒果超媒 (300413.SZ)**：总市值493亿人民币，预计2025年营业收入128亿人民币（同比减少9%），归母净利润13亿人民币（同比减少7%），对应2025年市盈率39倍 [5]

合作模式与核心观点 - 荣耀小游戏与《灵画师》的合作提供了一个超越单纯流量分发的行业范本 双方通过近一年的深度绑定 探索出平台技术场景赋能内容、精品内容反哺平台生态的共生之路 [1] 合作基础与用户契合 - 《灵画师》以中国传统文化为内核 在美术和音乐中融入水墨画风与传统韵律 打造沉浸式国风意境世界 [2] - 游戏内容精准契合市场对优质内容的需求 并与荣耀平台中追求文化质感、热爱国风潮流的用户群体高度契合 为深度合作奠定了坚实的用户基础 [2] 市场表现与商业增长 - 《灵画师》于2025年4月上架荣耀开发者服务平台 累计收获百万级热爱国风美学的玩家 [4] - 上架平台后 游戏收入规模维持每个月30%的稳定增长 [4] 平台扶持与冷启动 - 荣耀远航计划为早期接入合作的小游戏提供专项流量扶持 助力破解冷启动难题 [5] - 《灵画师》借助专属流量资源 上线初期快速触达目标用户 高效积累首批玩家 [5] - 游戏凭借初期成绩入选“荣耀游量之星”激励 结合自身国风卖点及与《大话西游》等国风IP联动 在平台推广下实现内容影响力二次放大 快速积累可观初始用户规模 顺利度过冷启动阶段 [5] 用户运营与价值挖掘 - 双方在高价值用户维护与深度运营上紧密协作 构建用户增长与价值提升的双循环 [6] - 荣耀小游戏通过平台洞察与用户体系 协同游戏团队开展精细化运营 游戏侧提供高质量内容与稀缺道具激励 平台则通过VIP体系定向邀约高价值用户并策划深度运营活动 [6] - 在协同机制推动下 活动参与用户贡献了月流水的40% 印证了深度运营对挖掘用户价值的巨大潜力 [6] 未来规划与行业展望 - 荣耀小游戏将持续拓展MagicOS下的获量场景 打磨精细化运营能力 与更多坚守内容品质的开发者携手 [6] - 2026年荣耀远航计划将继续加码 加大对行业头部精品游戏的激励资源 并对长线留存好的产品给予评分加成 期待与更多行业精品小游戏合作 [6]

市场整体表现 - 2026年1月12日，A股市场再次大涨，春季行情延续，成交额再创历史新高，超过3.6万亿元[2][6] - 上证指数收于4165.29点，上涨44.86点，涨幅1.09%，实现17连阳，再度刷新逾10年新高[3][4] - 深证成指收于14366.91点，上涨246.76点，涨幅1.75%；创业板指收于3388.34点，上涨60.53点，涨幅1.82%；北证50指数表现尤为突出，收于1605.77点，上涨81.51点，涨幅5.35%[4] - 万得全A指数上涨115.78点，涨幅1.72%；科创综指上涨51.98点，涨幅2.88%[4] - 市场呈现普涨格局，超过4100只个股上涨[6] 领涨板块与结构性特征 - 市场呈现明显的结构性特征，科技板块成为领涨主力，与2026年“科技牛”行情延续的判断相吻合[9] - AI应用题材全线爆发，相关概念板块涨幅居前：Kimi概念涨12.25%，ChatGPT概念涨9.63%，智能体概念涨9.61%，虚拟人概念涨9.46%，DeepSeek概念涨9.20%[7] - 商业航天、核聚变、零售、半导体概念股同样活跃[6] - 拼多多合作商概念涨10.92%，中文语料库概念涨9.16%，抖音豆包概念涨9.05%，多模态模型概念涨8.79%，WEB3.0概念涨8.49%[7] - 小红书平台概念涨9.97%，AIGC概念涨9.10%，商业航天概念涨8.45%，卫星导航概念涨8.33%，数据要素概念涨8.30%[7] 市场上涨驱动因素 - 政策预期升温是首要驱动力，开年以来国内经济投资与需求端利好频出[10] - 投资端方面，国家发改委提前下达提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元，较上年同期多950亿元，各地专项债与政府债也靠前发行[10] - 宏观经济数据改善提供了基本面支撑，12月制造业PMI为50.10%，是4月份以来首次升至扩张区间，主要推动力量来自产需同步修复[11] - 资金面改善增强了市场流动性，外部环境方面，美联储12月降息如期落地，叠加人民币汇率偏强运行，有利于外资增配中国资产[12] - 内部方面，险资风险因子调整、公募改革、优质券商杠杆松绑等政策，强化了增量资金入市动能[12] 机构观点与后市展望 - 外资机构如瑞银和摩根士丹利在2026年中国股市展望中指出，以AI为代表的创新领域发展、政策对民营企业与资本市场的支持，以及国内外机构投资者的潜在资金流入，将继续支撑市场结构性改善[9] - 机构认为，虽然指数层面大幅提升估值倍数的可能性较低，但企业盈利改善将驱动结构性行情进一步深化[9] - 华泰证券认为，强动量效应下，春季行情或仍有空间，但从行业涨跌幅标准差、成交额占比以及杠杆资金和ETF的动向看，交易结构较为集中，部分热点板块或需消化拥挤度压力，行情转向轮动的概率逐步上升[12] - 业绩预告窗口期将至，建议结合基本面预期，寻找高性价比方向，聚焦外需链景气改善品种以及后续有催化且拥挤度相对低的主题[12] - 具体到行业层面，华泰证券建议关注游戏、免税、电池、工程机械、农化；中期配置思路不变，电力链上游资源品逢低吸筹[12] - 中信建投研报表示，在2025年下半年以来一系列政策工具影响下，投资增速将明显回升，社会需求也出现显著修复，建议关注钢结构、基建等低估值顺周期板块[12] - 近期太空光伏、核能与存储等行业利好较多，中信建投建议关注核电建设、洁净室等建筑企业[12]

市场整体表现 - 1月12日A股主要指数全线上涨，沪指收报4165.29点，上涨44.86点，涨幅1.09% [1][2] - 深证成指收报14366.91点，上涨246.76点，涨幅1.75% [1][2] - 创业板指收报3388.34点，上涨60.53点，涨幅1.82% [1][2] - 科创综指表现最强，收报1855.38点，上涨51.98点，涨幅2.88% [1][2] - 市场呈现普涨格局，超过4100只股票上涨 [5] - 市场成交活跃，A股全天成交额超过3.6万亿元，创下历史新高 [5] 热门板块与题材 - AI应用题材全线爆发，多只个股涨停，包括蓝色光标、汉得信息、普元信息、科大国创等 [2][3] - 商业航天概念延续强势，中国卫星、中国卫通均涨停并创出新高 [4] - 核聚变、零售、半导体等概念股也表现活跃 [2] 个股表现 - AI应用及科技相关个股涨幅显著，众诚科技上涨30.00%，星图测控上涨29.99%，流金科技上涨29.92% [4] - 并行科技上涨21.07%，福石控股、蓝色光标、拓尔思等多只个股涨幅超过20% [4] - 商业航天及高端制造相关个股表现强劲，天润科技上涨30.00%，天力复合上涨24.96%，富士达上涨21.74% [5] - 中泰股份、华力创通、信科移动-U、铂力特、国博电子等多只个股涨幅达到或超过20% [5] 资金流向 - 主力资金全天净流入计算机、传媒、游戏、证券等板块 [7] - 主力资金净流出有色金属、电子、房地产等板块 [7] - 个股方面，东方财富获主力资金净流入16.55亿元，领益智造净流入16.42亿元，中国卫星净流入14.35亿元 [7] - 净流出方面，中国平安遭主力资金抛售23.17亿元，阳光电源净流出20.30亿元，金风科技净流出17.67亿元 [7] 机构观点摘要 - 财通证券认为市场量价齐升，建议保持耐心以守待攻 [7] - 中信建投认为跨年行情有望继续，但提示短期技术性回调风险上升 [7] - 闪金资管观点认为短期市场震荡可能加剧，但不改变科技向好的长期趋势 [7]