公司治理安排 - 公司将于2025年9月18日召开第二次临时股东会 [1] - 股东会将审议《关于修改<公司章程>的议案》 [1]

市场行情与行业表现 - A股市场上证指数今年以来上涨15.11% 截至9月2日收盘 通信 有色金属 综合 电子 机械设备行业年内涨幅均超30% 煤炭行业年内累计下跌9.15% [1] - 煤炭行业上半年经济偏弱运行 价格中枢回落 上市公司业绩承压 营业总收入同比下滑占比超九成 净利润亏损或同比下滑占比亦超九成 [1] 公司财务表现 - 公司上半年营业收入同比下降31.28% 归母净利润同比下滑49.25% 下滑幅度高于行业平均水平 [1] - 吨煤成本上升叠加销量下降13.19% 导致煤炭生产业务收入同比下降29.59% 远超行业平均水平 [2] - 煤炭贸易业务量价齐跌 上半年贸易量同比下降15.43% 第二季度售价环比下降16.93% 毛利率仅1.25% [2] - 经营性现金流净额为-4.69亿元 较2024年同期下降28.5亿元 与净利润严重背离 [2] - 二季度末负债合计214.05亿元 是A股市值的1.1倍 [2] 资产质量与运营效率 - 应收账款5.48亿元 较去年底激增82.67% 存货13.14亿元 较去年底增长132.57% 预付款项2.92亿元 较去年底增长58.7% [2] - 应收账款中单项计提坏账准备金额达20.09亿元 涉及14家客户全额计提 反映销售回款能力退化和库存积压 [2] 业务转型与研发投入 - 业务转型停滞 半年报未提及新能源或清洁能源布局 光伏设备制造等新业务收入未单独披露 [3] - 研发投入同比下降8%至1.71亿元 在行业清洁能源转型背景下呈现收缩态势 [3] 新业态模式成效 - 提出煤炭超市及送煤到家新业态模式 但煤炭贸易业务收入来源 结构及毛利率未发生显著变化 创新业务贡献度未单独体现 [4]

需求 - 预计8月出口同比增长5.1%，受外需改善和市场份额提升支撑，但转口关税对东盟出口有短期压力[1][12] - 8月社零同比预计增长4.4%，受国补资金使用限制影响，乘用车零售和白色家电销售额同比仅增长0.8%和2.1%[1][24] - 服务业投资表现较好，1-7月教育民间投资增长1.8%，文体娱增长8.1%，整体投资增速预计持平前月1.6%[2][36] 供给 - 8月制造业PMI回升0.1个百分点至49.4%，生产指数上升0.3个百分点至50.8%，新订单指数仅升0.1个百分点至49.5%[3][42] - 出口链行业生产景气度高，纺织服装PMI生产指数升23.6个百分点至57.1%，计算机通信升6.8个百分点至54.6%[3][48] - 高炉开工率同比升3.8个百分点至4.7%，货车通行量升1.6个百分点至3.7%，工业增加值同比预计5.8%[4][51] 通胀 - 8月PPI同比预计-2.9%，大宗商品价格上涨但中下游产能利用率偏低（中游74%，下游74.7%）制约修复[5][64] - 8月CPI同比预计-0.4%，食品价格环比弱于去年同期，青年失业率高企压制房租CPI[6][68] - PMI原材料购进价格指数升1.8个百分点至53.3%，出厂价格指数升0.8个百分点至49.1%[5][58] 整体经济 - 8月实际GDP同比预计4.8%，名义GDP同比预计3.6%，主逻辑为外需韧性内需偏弱[6][80] - 风险包括经济转型约束、政策效果不及预期、居民收入增长放缓[6][140]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月2日焦炭主力合约报收1596.5元/吨，日内跌0.44%，持仓量4.61万手，较前一交易日减898手；日照港准一级湿熄焦平仓价1570元/吨，周环比持平，青岛港准一级湿熄焦出库价1450元/吨，周环比降2.68%；钢市走弱使下游经营压力加重，部分钢厂开启焦炭首轮提涨，产业链博弈增加；近期焦煤“反内卷”题材无新增驱动，焦煤市场进入供应验证环节，焦炭成本支撑趋弱，期货主力合约震荡下行；考虑“反内卷”政策中长期影响，后续供应端有望现新增利好，预计焦炭回调空间有限 [5][34] - 9月2日焦煤主力合约报收1112.5点，日内跌0.80%，持仓量73.49万手，较前一交易日减14047手；甘其毛都口岸蒙煤报价1180元/吨，周环比持平，折合期货仓单成本约1156元/吨；本周焦煤总库存2332.07万吨，周环比增16.26万吨，煤矿、港口累库，焦企、钢厂去库，下游观望情绪增加，采购积极性下滑；焦煤供应端利好阶段性兑现，“反内卷”无新增驱动前，焦煤期货预计区间震荡；考虑“反内卷”中长期影响，焦煤回调空间或相对有限 [6][35] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 欧元区8月制造业PMI终值为50.7，预估50.5，前值50.5；德国8月制造业PMI终值为49.8，预估49.9，前值49.9；法国8月制造业PMI终值为50.4，预期49.9，前值49.9 [8][9] - 9月1日晋中市场炼焦煤价格下跌10元/吨，中硫主焦精煤A10.5、S1.3、V25、G80、CSR65、岩相0.15出厂价现金含税1220元/吨 [10] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭（日照港准一级平仓）|1570元/吨|0.00%|0.00%|-7.10%|-7.10%| |焦炭（青岛港准一级出库）|1450元/吨|-2.03%|-2.03%|-10.49%|-15.70%| |焦煤（甘其毛都口岸蒙煤）|1180元/吨|0.00%|0.00%|0.00%|-16.01%| |焦煤（京唐港澳洲产）|1530元/吨|-3.16%|-3.16%|2.68%|-10.00%| |焦煤（京唐港山西产）|1630元/吨|0.00%|0.00%|6.54%|-5.78%|[11] 期货市场 |期货市场|活跃合约|收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1596.5元/吨|-0.44%|1623.0元/吨|1585.0元/吨|23387|-6900|46098|-898| |焦煤|1112.5元/吨|-0.80%|1138.0元/吨|1107.5元/吨|1220833|-163392|734912|-14047|[15] 相关图表 - 展示230家独立焦化厂焦炭库存、247家钢厂焦化厂焦炭库存、港口焦炭总库存、焦炭总库存、矿口焦煤、港口焦煤库存、247家样本钢厂焦煤库存、全样本独立焦化厂焦煤库存、国内钢厂生产情况、沪终端线螺采购量、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况等图表 [16][21][28] 后市研判 - 焦炭：9月2日主力合约报收1596.5元/吨，日内跌0.44%，持仓量4.61万手，较前一交易日减898手；日照港准一级湿熄焦平仓价1570元/吨，周环比持平，青岛港准一级湿熄焦出库价1450元/吨，周环比降2.68%；钢市走弱使下游经营压力加重，部分钢厂开启焦炭首轮提涨，产业链博弈增加；近期焦煤“反内卷”题材无新增驱动，焦煤市场进入供应验证环节，焦炭成本支撑趋弱，期货主力合约震荡下行；考虑“反内卷”政策中长期影响，后续供应端有望现新增利好，预计焦炭回调空间有限 [34] - 焦煤：9月2日主力合约报收1112.5点，日内跌0.80%，持仓量73.49万手，较前一交易日减14047手；甘其毛都口岸蒙煤报价1180元/吨，周环比持平，折合期货仓单成本约1156元/吨；本周焦煤总库存2332.07万吨，周环比增16.26万吨，煤矿、港口累库，焦企、钢厂去库，下游观望情绪增加，采购积极性下滑；焦煤供应端利好阶段性兑现，“反内卷”无新增驱动前，焦煤期货预计区间震荡；考虑“反内卷”中长期影响，焦煤回调空间或相对有限 [35]

大宗交易情况 - 9月2日大宗交易成交量520.00万股 成交金额2527.20万元 成交价4.86元 较当日收盘价溢价0.62% [2] - 买方为国泰海通证券杭州延安路营业部 卖方为东兴证券西安翠华路营业部 [2] - 近3个月累计发生3笔大宗交易 合计成交金额7746.81万元 [2] 股价与资金表现 - 当日收盘价4.83元 下跌2.03% 日换手率2.02% 成交额4.31亿元 [2] - 主力资金净流出5474.99万元 近5日资金合计净流出3669.62万元 [2] - 近5日股价累计上涨1.90% [2] 融资数据 - 最新融资余额9.25亿元 近5日增加6011.56万元 增幅达6.95% [2]

业绩表现 - 上半年净利润267.1亿元人民币 同比下降15% [1] - 剔除一次性项目后经常性净利润266.8亿元人民币 同比下降15% [1] - 业绩逊于高盛预期但大致符合市场预期 主因煤炭业务利润下跌 [1] 分红政策 - 宣派中期股息每股0.98元人民币 [1] - 派息比率达73% 较去年全年72%有所提升 [1] - 预期70%股息支付率将维持 A/H股收益率达4.9%-5.6% [1] 财务预测与评级 - 2025年盈利预测被下调10% [1] - 稳健现金流生成及资产负债表增强支撑高分红政策 [1] - H股目标价由29港元上调至32港元 A股目标价由31元人民币上调至34元人民币 [1] - 维持"中性"投资评级 [1]

记者 李燕娜 在全球经济不确定性加剧的背景下，红利投资策略正吸引更多投资者关注。作为一种注重高股息回报的 投资方式，它被视为穿越市场周期的潜在工具。 近期，A股和港股市场高位震荡，增加确定性成为投资者的追求，市场对A股和港股红利指数相关产品 的关注度大幅回升。 红利策略重获青睐：政策与宏观因素共振 红利投资，为何成为穿越周期的"优质之选"？ 市场数据显示，自2021年以来，A股红利相关指数在震荡环境中表现出色，显著跑赢沪深300等基准指 数。分析人士指出，这一现象源于宏观环境变化和政策支持。全球地缘政治格局叠加国内无风险利率下 行，使得高股息资产因其相对稳定的现金流和防御特性，成为资金的选择。 在政策层面，新"国九条"鼓励上市公司提升分红水平，央国企市值管理考核进一步强调股东回报。对比 中证红利指数股息率与十年期国债收益率，二者差距持续扩大，凸显红利资产的相对吸引力。对比中证 红利指数股息率与国债收益率，可见明显"剪刀差"。 数据来源：Wind，统计区间：2015.1.4-2025.8.27，指数过往业绩不代表未来，不代表相关产品收益。 业内专家表示，红利投资的兴起促使基金公司开发相关产品。博时基金指数与量化 ...

行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 核心观点 - 动力煤方面 北方连续降雨导致煤炭供给缩减 随着旺季支撑转弱和投机情绪降温 短期煤价或将继续下跌 但在反内卷政策和超产核查下 预计跌幅有限 [4][12] - 炼焦煤方面 受重大活动临近和部分矿区事故停产影响 焦煤产量受到约束 下游钢企利润修复有限需求疲软 但对焦煤刚性需求强 叠加总库存偏低 预计焦煤价格平稳运行 [4][24] - 二级市场方面 7月份规上工业企业利润同比下降1.5% 较6月收窄2.8个百分点 高新技术制造业利润快速增长 TMT 计算机 传媒 电子板块利润增速较高 在成长风格主导下 煤炭板块跑输大盘指数 [4][5] - 建议继续关注现金流充裕 分红高的优质煤炭标的 [4][40] 市场表现 - 权益市场涨跌互现 上证指数周收涨0.84%收报3857.93点 沪深300收涨2.71%收报4496.76点 [5] - 申万一级行业中 煤炭周收跌2.76%收报2626.05点 跑输指数 [5] - 市场平均成交2.9万亿元 单日融资买入额3100亿上下震荡 [5] - 煤炭板块30家上市公司以跌为主 涨幅最大的三家公司分别为安源煤业(16.67%) 电投能源(6.47%) 开滦股份(3.16%) 跌幅最大的三家公司分别为陕西煤业(-7.32%) 中国神华(-5.63%) 淮北矿业(-5.53%) [5] 动力煤市场 - 动力煤价小幅下跌 北方连续降雨导致露天煤矿积水严重 正常开采受到影响 产能恢复延长 100家动力煤矿产能利用率达到88.6% 环比下降1.4% [11] - 进口煤方面 Q5500进口煤到岸价环比下降5元/吨 Q4700进口煤到岸价环比下降2元/吨 进口煤价格优势不明显 进口量处于收缩状态 [11] - 港口库存方面 环渤海港口库存加速去化 库存量下降到2300万吨以下 北港日均动力煤库存量2299.83万吨 周环比减少33.25万吨 较去年同期减少96.71万吨 [11][17] - 需求侧来看 迎峰度夏已近末尾 高温范围缩减 电煤需求进入下行期 南方电厂日耗震荡运行为246.1万吨 环比上涨10万吨 非电煤需求结构性承压 水泥行业开工率39.9%环比下降2.0% 化工行业煤炭周耗691万吨环比上涨1.3% [11] - 价格方面 产地动力煤价下降 内蒙古东胜动力煤(Q5200)坑口价465元/吨周度环比下降35元/吨 山西大同动力煤(Q5500)坑口价544元/吨周度环比下降22元/吨 陕西榆林动力煤(Q5500)坑口价510元/吨周度环比下降10元/吨 [13] - 港口动力煤价格下跌 秦皇岛港口山西产动力末煤(Q5500)平仓价690元/吨周度环比下降14元/吨 [16] - 下游供给侧 南方港口库存环比下降 长江港口日均动力煤库存量683万吨周度环比减少63万吨 广州港港口日均动力煤库存量283.20万吨周环比下降20.52万吨 [19] - 需求侧 电厂煤炭日耗处于高位 日均动力煤库存量3441万吨较上周环比增加23万吨 日耗煤246.90万吨较上周环比增加10万吨 库存煤可用天数13.70天较上周减少0.8天 [19] 炼焦煤市场 - 炼焦煤价格稳中有降 88家样本炼焦煤矿产能利用率为85.2%周环比持平 [24] - 进口煤方面 澳洲峰景矿硬焦煤到岸价报200.50美元/吨周环比下降1.23% 甘其毛都口岸蒙古焦煤出厂价格1150元/吨周环比下降2.65% [24] - 需求侧来看 终端需求较为疲软 下游补库节奏放缓 钢厂盈利率为63.62%周度环比下降1.31% 247家高炉开工率83.18%环比减少0.16% 日均铁水产量240.06万吨环比减少0.76万吨 [24] - 价格方面 产地炼焦煤稳中有降 山西古交2号焦煤坑口含税价报收1250元/吨环比下跌6元/吨 安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1460元/吨环比持平 贵州六盘水主焦煤车板价报收1450元/吨环比上涨20元/吨 河北唐山焦精煤车板价报收1445元/吨环比持平 [26] - CCI-焦煤指数稳中有降 灵石高硫肥煤报收1220元/吨周环比下降12元/吨 济宁气煤报收960元/吨周环比持平 柳林低硫主焦煤报收1480元/吨周环比持平 柳林高硫主焦煤报收1220元/吨周环比下降18元/吨 [26] - 库存方面 上游六大港口库存上升 日均炼焦煤库存量275.38万吨周环比上涨12.86万吨 较去年同期下降81.94万吨 [29] - 下游库存一致下探 230家独立焦企炼焦煤库存下降到819.49万吨周环比下降4.22万吨 247家钢厂炼焦煤库存811.64万吨周环比下降0.50万吨 [29] 海运情况 - 环渤海9港锚地船舶数量增加 日均104艘周环比增加6艘 较去年同期增加16艘 [33] - 海运价格下降 秦皇岛-广州(5万-6万DWT)日均38.95元/吨周环比下降9.60元/吨 秦皇岛-上海(4万-5万DWT)日均26.45元/吨周环比下降6.45元/吨 秦皇岛-南京(2万-3万DWT)日均35.30元/吨周环比下降5.15元/吨 秦皇岛-宁波(1.5万-2万DWT)日均41.60元/吨周环比下降4.35元/吨 秦皇岛-张家港(2万-3万DWT)日均30.50元/吨周环比下降5.60元/吨 秦皇岛-上海(2万-3万DWT)日均29.45元/吨周环比下降4.25元/吨 [33] 行业资讯 - 国家级行业人工智能(煤炭方向)算网融合全景解决方案发布 2025中国算力大会8月22日至24日在山西大同成功举行 [36] - 七家煤炭相关民营企业入围2025中国民营企业500强榜单 山西鹏飞集团有限公司排名第88位营业收入11040629万元 汇能控股集团有限公司排名第120位营业收入8775918万元 宁夏宝丰集团有限公司排名第162位营业收入6914799万元 内蒙古伊泰集团有限公司排名第229位营业收入5340574万元 内蒙古蒙泰集团有限公司排名第260位营业收入4715831万元 瑞茂通供应链管理股份有限公司排名第422位营业收入3149847万元 永泰能源集团股份有限公司排名第475位营业收入2835653万元 [36] - 中共中央办公厅 国务院办公厅关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见 主要目标是到2027年全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业 到2030年基本建成以配额总量控制为基础 免费和有偿分配相结合的全国碳排放权交易市场 [36] - 10家煤炭采选业工厂入选工信部《2025年5G工厂名录》 包括大阳煤矿5G工厂 山西兰花科技创业股份有限公司唐安煤矿分公司5G工厂等 [36] - 2025年1-7月全国煤炭采选业实现营业收入14375.4亿元同比下降21.8% 利润总额1666.2亿元同比下降55.2% 营业成本10486.5亿元同比下降14.5% [36] - 上半年内蒙古煤炭产量6.4亿吨 新增电力装机1191万千瓦 总装机达2.7亿千瓦 发电量4167亿千瓦时 "蒙电外送"1656亿千瓦时占全国跨省区外送电量的1/6以上 [36] - 四川乐山一煤矿面对暴雨预警假撤离被暗访组抓现行 责令煤矿立即停产整顿 [36] - 湖南一煤矿被立案查处 资江煤业公司施茶亭井贯彻落实专项整治工作不严不实 [36] - 山西推动煤炭产业技术需求战略合作 8月21日至23日举行第三届山西煤炭产业千人智库年会暨煤炭产业技术需求战略合作洽谈大会 [36] 公司公告 - 云维股份 张跃华辞去董事 战略发展委员会委员及总经理职务 离职时间为2025年8月25日 [38] - 开滦股份 为承德中滦公司提供4080万元担保 为唐山中润公司提供20000万元担保 [38] - 淮北矿业 葛春贵因退休离任 邱丹转任公司董事 总经理 补选周二元为非独立董事 [38] - 陕西煤业 权益分配以总股本96.95亿股为基数 每10股派发现金红利0.39元(含税) 合计分红3.82亿元占上半年归母净利润76.38亿元的5% [38] - 潞安环能 拟转让25万吨/年焦化产能指标 通过山西省产权交易市场公开挂牌 [38] - 郑州煤电 拟通过售后回租方式与中煤金租开展融资租赁业务 融资额度不超过5000万元 融资期限不超过3年 [38] - 山西焦煤 为西山华通新增担保额度1500万元 担保总额度不超过30000万元 担保期限不超过5年 [38] - 陕西黑猫 拟通过信托计划及有限合伙结构盘活所持建新煤化49%股权 融资总额14.5亿元 [38]

股价表现 - 9月2日收盘价5.28元/股 单日涨幅0.57% 成交额1.24亿元 换手率1.09% 总市值113.34亿元 [1] - 股价连续4个交易日上涨 区间累计涨幅为+Inf% [1] 公司业务构成 - 主营业务为煤炭开采洗选销售及电力生产销售 煤炭业务占比49.71% 电力业务占比47.47% 机械业务占比1.28% 其他业务占比1.54% [1] 基金持仓动态 - 招商中证煤炭等权指数A(161724)二季度增持59.43万股 总持仓达526.52万股 占基金净值比例3.27% 位列第四大重仓股 [2] - 该基金单日浮盈15.8万元 近4个交易日累计浮盈2780.02万元 [2] 基金产品信息 - 招商中证煤炭等权指数A(161724)成立于2021年1月1日 最新规模6.39亿元 [2] - 今年以来收益率0.45% 近一年收益率14.99% 成立以来收益率45.15% [2] - 基金经理侯昊任职8年14天 管理规模554.59亿元 最佳回报188.21% 最差回报-58.15% [2] - 基金经理邓童任职3年285天 管理规模109.02亿元 最佳回报70.96% 最差回报1.09% [2]

股价表现 - 中国秦发股价上涨3.7%至2.52港元 成交额1884.35万港元 [1] 财务业绩 - 收益同比增加120.79%至10.89亿元人民币 [1] - 公司拥有人应占亏损1.26亿元 去年同期溢利4302.2万元 [1] 经营状况 - 山西矿区部分矿井资源枯竭终止经营 下半年将剥离出上市公司 [1] - 亏损主要源于终止经营的矿井业务 [1] 业绩展望 - 下半年轻装上阵业绩有望恢复 [1] - SDE二期2026年投产放量贡献业绩 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.6亿元 6.8亿元 11.5亿元 [1]