股价与交易表现 - 公司股票今日跌停，全天换手率5.10%，成交额11.53亿元，振幅10.08% [1] - 因日跌幅偏离值达-10.22%登上龙虎榜，近半年累计上榜15次，上榜次日股价平均涨2.96%，上榜后5日平均涨14.60% [1] - 今日主力资金净流出3143.12万元，其中特大单净流入1063.52万元，大单资金净流出4206.65万元，近5日主力资金净流出1.99亿元 [1] 龙虎榜交易详情 - 上榜的前五大买卖营业部合计成交2.29亿元，买入成交额1.21亿元，卖出成交额1.08亿元，合计净买入1212.13万元 [1] - 沪股通为第一大买入及卖出营业部，买入金额5944.50万元，卖出金额5931.44万元，净买入13.07万元，营业部席位合计净买入1199.06万元 [1][3] - 买入前五营业部包括国信证券浙江互联网分公司（买二，2203.42万元）等，卖出前五营业部包括中信证券杭州玉皇山南基金小镇营业部（卖三，1099.84万元）等 [3] 融资融券与财务状况 - 最新两融余额为1.52亿元，其中融资余额1.50亿元，融券余额136.15万元 [2] - 近5日融资余额减少1137.91万元，降幅7.03%，融券余额增加17.02万元，增幅14.29% [2] - 前三季度公司实现营业收入31.11亿元，同比下降19.67%，实现净利润-11.22亿元 [2]

今日A股全天震荡。上证综指微涨0.18%报3946.74点，深证成指持平，创业板指上涨0.25%，科创综指 下跌1.99%。沪深两市成交额1.73万亿元，较上一个交易日缩量2002亿元。板块层面，黄金相关板块， 如黄金股票、有色、矿业涨幅居前，红利板块表现不弱；影视、游戏、软件等高弹性板块回撤。风险偏 好来看，今日风险中性较弱。个股跌多涨少，全市场超4100只个股下跌。风格层面，小盘弱于大盘，成 长弱于价值，双创分化。总体而言，今日风险偏好处于中性偏弱状态。 A股延续震荡整理态势。目前的回撤不代表牛市终结，一方面过剩流动性持续增加，存款搬家叙事仍 存；另一方面科技、反内卷与出口有长期逻辑，乐观情绪还在。但若缺乏刺激性利好，震荡期可能不会 马上结束。站在目前时点，提出两个观点：其一是进行主线品种与防御性品种的均衡配置；其二则是需 要等待收入预期的提振。 一方面，我国处于新旧动能切换的大背景没有变，景气行业仍集中在科技(AI链为主)、反内卷(光伏、 锂电等上游资源)以及制造业出口，可关注通信ETF(515880)、芯片ETF(512760)，光伏50ETF(159864)， 煤炭ETF(515220)等。若预期近 ...

重大资产重组影响 - 重组解决同业竞争问题并有助于提高产能、增厚业绩 [1] - 以2025年上半年业绩计算，重组后将增厚公司营收约38%、归母净利润约27%、资产总额约46% [1] - 交易价格约111.5亿元，标的公司白音华煤电2025年1-9月合并归母净利润约为14亿元 [1] 收购估值与盈利预测 - 预计本次收购市盈率（PE）为5.5~6倍，同期上市公司市盈率（PE）约11倍 [1] - 维持盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为56/58/60亿元 [1] 业务优势与前景 - 公司新能源发电、铝业务均具备较好的成长性 [1] - 长协煤占比较高，煤炭业务稳健 [1] - 重大资产重组落地强化煤电铝产业链优势 [1]

股价与交易表现 - 公司股票今日跌停，全天换手率5.10%，成交额11.53亿元，振幅10.08% [2] - 因日跌幅偏离值达-10.22%登上龙虎榜 [2] - 近半年累计上榜龙虎榜15次，上榜次日股价平均涨2.96%，上榜后5日平均涨14.60% [2] 龙虎榜资金分析 - 上榜的前五大买卖营业部合计成交2.29亿元，其中买入1.21亿元，卖出1.08亿元，合计净买入1212.13万元 [2] - 沪股通为第一大买入及卖出营业部，买入5944.50万元，卖出5931.44万元，净买入13.07万元 [2] - 营业部席位合计净买入1199.06万元 [2] 主力资金流向 - 今日主力资金净流出3143.12万元，其中特大单净流入1063.52万元，大单资金净流出4206.65万元 [2] - 近5日主力资金净流出1.99亿元 [2] 融资融券情况 - 最新两融余额为1.52亿元，其中融资余额1.50亿元，融券余额136.15万元 [3] - 近5日融资余额减少1137.91万元，降幅7.03%，融券余额增加17.02万元，增幅14.29% [3] 公司财务数据 - 前三季度公司实现营业收入31.11亿元，同比下降19.67% [3] - 前三季度实现净利润-11.22亿元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 进入11月中旬，煤炭供应收紧，电厂库存去库，进口利润打开，沿海电厂加大采购，港口库存区间波动，电厂日耗低位，耗煤量一般，沿海电厂刚需采购使港口平仓价上涨，坑口安监加强产量一般，化工煤需求尚可，坑口价涨幅收窄，预计短期内煤价上涨放缓 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 11月19日港口市场供需僵持报价持稳，5500大卡报价840 - 850元/吨等；内蒙、榆林、山西非电企业用煤各热值煤种有对应价格区间；江内港口5500大卡动力煤主流报价890 - 900元/吨等 [2] 重要资讯 国家统计局11月14日数据显示，10月份规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%，增速比9月加快6.4个百分点；1 - 10月规上工业发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3% [3] 逻辑分析 - 供应：限产影响仍存，晋陕蒙主产地煤矿开工率平稳，11月18日鄂尔多斯开工率78%，榆林46%，鄂榆日均产量390万吨以上，国内供应收紧；进口方面中国需求走弱但国际煤价上涨 [4] - 需求：本周需求一般，中国、日韩采购表现一般，印度未见好转；多数电厂负荷60% - 70%，库存中高位，多数优先兑现长协，部分看涨后续市场煤价少量招标采购 [4] - 库存：铁路运输恢复，大秦线日均运量130万吨，呼局批车30列附近，调入平稳，调出高位，11月19日环渤海港口库存2440万吨，处于历年中性水平；沿海电厂日耗低但库存去化，内地电厂库存中性 [4]

中国平煤神马集团与格力电器的跨界联动，以技术为桥、责任为魂，践行科技赋能，紧扣人民对美好生活的向往，守护劳动者福祉。未来双方将持续携手攻坚，为产业升级注入新动能，让发展成 11月13日，中国平煤神马集团党委书记兼董事长李毛带队赴格力电器考察交流，与格力电器董事长董明珠等领导进行深化合作洽谈。双方将拓展合作深度与广度，谱写高水平合作共赢新篇章， 值得一提的是，格力电器与平煤神马集团的合作源于2020年李毛董事长提出的研发"矿井空调"的战略需求。面对当时平煤神马集团实际用量有限的情况，格力电器董事长董明珠毅然表示："投入 在深井热害治理领域，一直以来缺乏成熟可靠的专业解决方案，不但制冷设备有防爆、防火、防静电等严苛要求，降冷系统还存在冷风输送距离超过2公里冷量衰减严重，散热消耗大量新风等难 这一成果不仅打破了井下高温作业没有专业空调的行业空白，彰显了中国智造的硬核实力；更将人文关怀深植煤炭生产一线，让井下作业人员告别高温闷热的环境，用科技为劳动者保驾护航，实 此外，格力电器还研发了地面余热回收装置，提升能源利用率，为矿山绿色转型注入强劲动力，让绿色发展理念深度融入矿山运营全链条，实现经济效益与生态效益的协同共赢。 ...

文章核心观点 - 在“反内卷”政策导致国内煤炭供应收缩及进口减量的背景下，煤炭价格底部得到巩固，叠加新增产能有限，行业预计进入中长期震荡向上的大周期 [1][4] 煤炭供给 - 2025年1-9月全国煤炭产量同比微增2%，但自7月能源局108号文件发布后，产量明显下降，7月、8月、9月单月产量同比分别下降3.8%、3.2%、1.8% [1] - 分地区看，25年第三季度山西和新疆地区产量环比减量明显，山西产量3.29亿吨（环比-1.6%），新疆产量1.23亿吨（环比-12.3%）[1] - 2025年1-9月煤炭累计进口量3.46亿吨，同比减少11.1%，其中进口印尼煤1.43亿吨，同比降幅15%，进口蒙古焦煤4175万吨，同比降幅3.8% [1][2] 煤炭需求 - 火电需求短期承压，2025年1-9月全国火力发电量46969亿千瓦时，同比下降1.2%，其中3月、4月、9月单月同比分别下降2.3%、2.3%、5.4% [3] - 钢铁需求韧性较强，25年4月以来铁水产量维持在230-240万吨高位，1-9月重点钢企利润总额960亿元，同比增长1.9倍 [3] - 化工用煤需求维持高位但增长趋缓，2025年1-9月平均周度化工用煤690万吨，同比增长12.7% [3] - 建材用煤需求仍受地产拖累，1-9月建材用煤量1.86亿吨，同比下降4.6%，但降幅较去年同期的9.1%明显收窄 [3] 政策影响 - 国家能源局108号文是煤炭“反内卷”核心文件，旨在通过控制产量释放来平衡供需、托底煤价，预计将导致产地供应持续受限 [4] 投资标的 - 建议关注受益于煤价下限巩固的红利公司，包括中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源 [5] - 建议关注在煤价中枢抬升中估值有望修复的动力煤弹性标的，包括兖矿能源、晋控煤业、山煤国际 [5] - 建议关注资源属性显现且受益于钢铁行业“反内卷”的焦煤公司，包括潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤 [5] - 建议关注受益于煤炭产能储备政策及智能化改造的煤机公司，包括中创智领、天地科技 [6]

另一方面，高盛指全球央行仍在"爆买"，黄金明年有望冲击4900美元，黄金股午后涨幅进一步扩大，带 领铜等有色金属股齐涨，煤炭股、石油股等能源板块走势活跃，三桶油皆有涨幅，中国石油化工刷新阶 段新高。(格隆汇) 盘面上，大型科技股多数继续维持下跌行情，小米跌近5%跌至今年4月初以来低位，快手、京东亦刷新 阶段新低；新消费概念股、濠赌股、苹果概念股、建材水泥股、内房股、中资券商股、汽车股、半导体 芯片股、中医药股多数低迷。 港股三大指数再度收跌，均录得4连跌行情，市场风险情绪十分低迷。恒生科技指数一度跌至1.2%，最 终下跌0.69%创9月初以来新低，恒生指数、国企指数分别下跌0.38%及0.26%。 ...

基金表现与交易数据 - 11月19日基金收盘上涨1.30%，成交额达2.69亿元 [1] - 基金近20个交易日累计成交金额39.10亿元，日均成交1.95亿元 [1] - 今年以来累计成交金额282.55亿元，日均成交1.33亿元 [1] 基金规模与增长 - 截至11月18日，基金最新份额为54.30亿份，最新规模为58.18亿元 [1] - 相较于2024年12月31日，基金份额增长44.95%，规模增长66.17% [1] 基金基本信息 - 基金成立于2024年6月26日，管理费率每年0.50%，托管费率每年0.10% [1] - 基金业绩比较基准为中证国新港股通央企红利指数收益率 [1] 基金经理信息 - 现任基金经理为龚丽丽和汪洋 [2] - 龚丽丽自2024年7月25日管理该基金，任职期内收益26.19% [2] - 汪洋自2025年7月15日管理该基金，任职期内收益11.64% [2] 基金持仓构成 - 前十大重仓股集中分布于能源、通信、航运及地产等行业 [2][3] - 前三大重仓股为中国石油股份（持仓占比10.88%）、中国移动（持仓占比10.33%）、中国神华（持仓占比9.72%） [3] - 前十大重仓股合计持仓占比约为69.13% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 未来一段时间钢材产量逐步回落是产业逻辑主线，需等待减产逻辑兑现；双硅供需过剩格局延续，价格将承压偏弱；11月煤价有下行压力，行情震荡偏弱；铁矿石基本面偏弱，操作偏向逢高空 [3] - 钢材单边观望，热卷择机参与期现正套或用期权策略辅助现货销售；硅铁锰硅投资客户逢高空配，产业客户用累沽期权保护现货敞口；焦煤焦炭单边短线为主，中长线观望，前期套保空单部分平仓；铁矿石空单持有 [3] 各品种情况总结 钢材 - 周二期现价格持稳，现货成交量回落，市场主动追涨动能偏弱，下个宏观观察期在12月初以后 [2] - 钢材期价静态估值不算高，打压价格安全边际不够；涨价驱动力不足，需求爆发力缺失，产业数据无改善迹象；钢厂有远端减产担忧，产业上下游无法形成共振逻辑 [3] 硅铁锰硅 - 随着钢材价格承压，钢厂利润收缩，铁水向下调整，双硅周度表需下滑至年内低点，终端需求淡季来临，负反馈压力累积 [3] - 合金厂利润不佳但产量依旧偏高，自身减产或控产驱动不足，中期供给过剩压力不减，库存和仓单数量趋于累积 [3] - 煤焦价格走强，成本支撑走强，但供需过剩格局延续，价格将承压偏弱 [3] 焦煤焦炭 - 现货端内贸市场情绪走弱，焦煤现货竞拍多数下跌，港口贸易准一焦炭报价下降，蒙煤口岸通关高位运行，报价下调，部分煤种流拍 [3] - 期货端煤焦开盘急跌，题材炒作结束后回归原先趋势寻底，近月弱于远月 [3] - 焦煤供给端利好弱化，煤矿库存转增，蒙煤通关放量，下游暂缓补库，钢厂利润下降后铁水减少，煤焦需求边际走弱，高估值难以持续 [3] - 11月煤价有下行压力，行情震荡偏弱，预计下降幅度有限，若后续国内供给持续偏低，12月中旬附近市场或开启补库，煤价可能再度上涨 [3] 铁矿石 - 基本面看，铁矿石短期到港稍有走弱，后续发运影响不大，库存将延续累库，铁水回升源于钢厂复产和环保限产影响结束 [3] - 钢厂利润影响生产意愿，后续更多波动来自钢厂减产，供需影响下港口库存将持续上升，虽价格在区间底部反弹，但受库存压力影响，区间较难突破，操作偏向逢高空 [3] 期货市场数据总结 远月合约 - 11月18日，RB2605收盘价3139元/吨，涨11元，涨幅0.35%；HC2605收盘价3295元/吨，涨4元，涨幅0.12%；I2605收盘价757.5元/吨，涨8元，涨幅1.07%；J2605收盘价1795元/吨，跌47元，跌幅2.55%；JM2605收盘价1232元/吨，跌38元，跌幅2.99% [1] 近月合约（主力合约） - 11月18日，RB2601收盘价3090元/吨，涨14元，涨幅0.46%；HC2601收盘价3286元/吨，涨7元，涨幅0.21%；I2601收盘价792元/吨，涨11元，涨幅1.41%；J2601收盘价1649.5元/吨，跌48.5元，跌幅2.86%；JM2601收盘价1159元/吨，跌46.5元，跌幅3.86% [1] 跨月价差 - 11月18日，RB2601 - 2605价差 - 49元/吨，涨1元；HC2601 - 2605价差 - 9元/吨，跌2元；I2601 - 2605价差34.5元/吨，涨2.5元；J2601 - 2605价差 - 145.5元/吨，跌8元；JM2601 - 2605价差 - 73元/吨，跌6元 [1] 价差/比价/利润 - 11月18日，卷螺差196元/吨，跌9元；螺矿比3.9，跌0.03；煤焦比1.42，涨0.01；螺纹盘面利润 - 99.3元/吨，涨17.48元；焦化盘面利润108.03元/吨，涨7.33元 [1] 现货市场数据总结 部分现货价格 - 11月18日，上海螺纹3250元/吨，涨10元；天津螺纹3260元/吨，持平；广州螺纹3420元/吨，涨20元；唐山普方坯2970元/吨，持平；普氏指数105.2，跌0.1 [1] - 上海热卷3270元/吨，跌50元；杭州热卷3310元/吨，跌50元；广州热卷3290元/吨，跌50元；坯材价差280元/吨，涨10元；日照港PB粉787元/吨，跌5元 [1] - 青岛港超特粉685元/吨，涨2元；某矿740元/吨，涨2元；煤1380元/吨，持平；甘其毛都炼焦精煤1580元/吨，持平；青岛港准一级焦（出库）787元/吨，跌3元 [1] 基差 - 11月18日，HC主力基差 - 16元/吨，跌34元；RB主力基差160元/吨，涨17元；I主力基差30元/吨，持平；J主力基差84.42元/吨，跌60.5元；JM主力基差251元/吨，涨51元 [1]