公司业绩表现 - 2025年前三季度营业收入36.71亿元，同比增长246.01% [1] - 2025年前三季度归母净利润3.47亿元，同比增长299.36% [1] - 2025年第三季度营业收入16.41亿元，同比增长134.73% [1] - 2025年第三季度归母净利润1.41亿元，同比增长779.32% [1] - 第三季度业绩低于市场预期 [1] 业绩影响因素 - 第三季度天气影响海工产品交付节奏，部分导管架交付延迟至第四季度 [1] - 启东一期转固导致折旧摊销费用提升，以及赶工期增加费用，使导管架产品盈利能力短期承压 [1] - 第三季度毛利率为15.22%，同比提升7.07个百分点，环比下降2.37个百分点 [1] - 第三季度进行坏账计提，各类资产减值准备合计约2,668.40万元，影响短期业绩 [1] 未来业务展望 - 国内深远海风电项目稳步推进 [2] - 公司正跟踪多个海外导管架、单桩项目，预计2026年初实现落地突破 [2] - 深远海和出口项目单吨净利较高，有望带来量利弹性 [2] 生产基地布局 - 公司拥有海力海上、海力装备、海恒设备、海力风能、山东东营、威海乳山、江苏启东（一期）等多个生产基地 [2] - 江苏滨海基地、浙江温州基地、广东湛江基地、江苏启东（二期）在规划建设中，以保障海风产品交付 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为5.11亿元、9.90亿元、13.47亿元 [2] - 原预测值为7.25亿元、11.09亿元、14.26亿元 [2] - 对应2025-2027年每股收益分别为2.35元、4.56元、6.20元 [2] - 对应2025-2027年市盈率分别为37倍、19倍、14倍 [2] - 维持公司“买入”评级 [2]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收21.19亿元，同比增长61.35%，归母净利润3.05亿元，同比增长104.59% [1] - 2025年单三季度公司实现营收8.36亿元，同比增长39.36%，归母净利润1.17亿元，同比增长56.50%，业绩基本符合市场预期 [1] - 公司下调2025-2027年归母净利润预测至4.47亿元、6.52亿元、7.58亿元 [2] 盈利能力 - 2025年前三季度公司毛利率为24.63%，同比提升1.88个百分点 [1] - 2025年单三季度公司毛利率达26.41%，同比和环比分别提升1.54个百分点和1.58个百分点 [1] - 毛利率提升主要源于铸件产品出货量增加及大兆瓦铸件产能释放后单位成本快速下降 [1] 业务板块表现 - 公司铸件业务受益于当前国内外风电需求旺盛及海风大型化提速，大兆瓦铸件产能持续紧缺 [1] - 公司自由锻件产品应用于水电、船舶、工业鼓风机等多个领域，近三年自由锻业务营收复合增速达57% [2] - 公司通过设立金雷传动子公司进军轴承领域，并具备生产PEEK材料轴瓦的能力 [2] - 公司在苏州投资建设滑动轴承生产线，从事齿轮箱轴承供应，预计2025年底将有产品产出 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩基本符合市场预期 前三季度实现营收21.19亿元 同比增长61.35% 归母净利润3.05亿元 同比增长104.59% [6] - 毛利率持续提升 前三季度毛利率为24.63% 同比提升1.88个百分点 其中三季度单季毛利率达26.41% 同比环比分别提升1.54和1.58个百分点 [6] - 营收增长主要得益于风电铸件产品出货量增加 当前国内外风电需求旺盛 海风大型化提速 大兆瓦铸件产能持续紧缺 [6] - 自由锻件业务快速发展 近三年营收复合增速达57% 盈利能力强劲 后续有望保持快速增长 [6] - 公司积极布局高端传动装备产线 设立子公司进军轴承领域 并在苏州投资建设滑动轴承生产线 预计年底将有产品产出 新产品有助于打开市场空间 [6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营业总收入为21.19亿元 [5][6] - 2025年全年营业总收入预测为26.46亿元 同比增长34.5% 归母净利润预测为4.47亿元 同比增长158.9% [5] - 预测2026年营业总收入为32.07亿元 同比增长21.2% 归母净利润为6.52亿元 同比增长45.8% [5] - 预测2027年营业总收入为35.58亿元 同比增长10.9% 归母净利润为7.58亿元 同比增长16.1% [5] - 毛利率持续改善 预测2025年至2027年毛利率分别为27.8%、31.2%、31.3% [5] - 净资产收益率同步提升 预测2025年至2027年ROE分别为6.9%、9.2%、9.6% [5] - 每股收益显著增长 预测2025年至2027年EPS分别为1.40元、2.04元、2.37元 [5][6] - 估值方面 对应2025年至2027年预测市盈率分别为21倍、15倍、13倍 [5][6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：超配（维持）[2] 报告核心观点 - “十五五”规划建议发布，大力支持新能源行业发展，加快建设新型能源体系，持续提高新能源供给比重，推进化石能源安全可靠有序替代，着力构建新型电力系统[4] - 综合整治“内卷式”竞争有利于遏制恶性竞争，推动行业转向健康、可持续的高质量发展，帮助业内企业恢复合理利润空间[4] - 大力发展新型储能，加快智能电网和微电网建设，有利于全面提升电力系统互补互济和安全韧性水平，建议关注受益于新型储能蓬勃发展，技术和规模领先的头部企业[4][40] 行情回顾总结 - 截至2025年10月30日，近两周申万电力设备行业上涨4.66%，跑赢沪深300指数2.68个百分点，在申万31个行业中排名第3名[4][11] - 申万电力设备行业本月上涨1.69%，跑赢沪深300指数0.20个百分点，在申万31个行业中排名第12名[4][11] - 申万电力设备板块年初至今上涨46.13%，跑赢沪深300指数26.43个百分点，在申万31个行业中排名第4名[4][11] - 子板块方面，近两周电池板块表现最佳，上涨7.37%，光伏设备板块上涨5.86%，电机板块上涨4.66%，电网设备板块上涨0.39%，风电设备板块下跌0.30%，其他电源设备板块下跌2.15%[4][15] - 个股方面，近两周芳源股份、铜冠铜箔和鹏辉能源涨幅排名前三，分别达46.23%、36.88%和35.39%[4][19] 电力设备板块估值及行业数据总结 - 截至2025年10月30日，电力设备板块PE(TTM)为34.61倍，高于近一年平均值26.96倍[4][24] - 子板块估值方面，电机Ⅱ板块PE(TTM)为62.48倍，其他电源设备Ⅱ板块为56.90倍，电池板块为35.09倍，风电设备板块为33.09倍，光伏设备板块为30.84倍，电网设备板块为29.24倍[4][24] - 光伏设备板块当前估值距近一年平均值差距最大，达49.54%[4][24] - 产业链价格方面，截至2025年10月29日当周，多晶硅致密料价格为5.20万元/吨，价格环比持平；182TOPCon电池片均价为0.310元/W，环比下降1.59%；组件价格整体环比持平[31][32] 产业新闻总结 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出加快建设新型能源体系，坚持风光水核等多能并举，科学布局抽水蓄能，大力发展新型储能，加快智能电网和微电网建设[35] - 2025年9月，全国完成电力市场交易电量5732亿千瓦时，同比增长9.8%，其中绿电交易电量290亿千瓦时，同比增长42.9%[35] - 重庆市发布2025—2026年度新能源机制电价竞价工作通知，机制电量总规模为48.6亿千瓦时，风电、光伏发电项目竞价上限均为0.3964元/千瓦时[35][36] - 《海南清洁能源岛新型电力系统建设实施方案》发布，力争到2030年基本建成清洁能源岛新型电力系统示范省[38] - 2025年9月，国家能源局核发绿证2.29亿个，其中可交易绿证1.58亿个，占比68.86%[38] 公司公告总结 - 国电南瑞2025年前三季度实现归母净利润48.55亿元，同比增长8.43%[38] - 明阳智能2025年前三季度实现归母净利润7.66亿元，同比下降5.29%[38] - 隆基绿能2025年前三季度归母净利润为-34.03亿元，同比减亏47.52%[38] - 爱旭股份2025年前三季度归母净利润为-5.32亿元，同比减亏81.20%[38] - 昱能科技2025年前三季度实现归母净利润0.66亿元，同比下降55.52%[38] 投资建议总结 - 建议关注受益于新型储能蓬勃发展，技术和规模领先的头部企业[4][40] - 报告列出了建议关注标的要点，包括国电南瑞、阳光电源、东方电缆、金风科技、隆基绿能等公司在特高压、智能电网、虚拟电厂、储能系统、海缆、风电、BC电池技术等领域的优势[41]

公司获奖信息 - 金雷股份董秘周丽荣获"2024年度上市公司金牛奖金牛董秘奖" [1][3] - 该奖项表彰在负责公司治理、股权事务管理、信息披露、投资者关系等层面表现突出的上市公司董秘 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是研发、生产和销售风力发电机主轴及各类大型铸锻件的高新技术企业 [3] - 公司为全球最大、最专业的风电主轴制造商之一 [3] - 风电主轴产品涵盖1.5MW至8MW多种主流机型 [3] 公司治理与投资者关系 - 公司高度重视信息披露及投资者关系管理工作 [3] - 积极支持多渠道开展投资者关系管理，及时准确做好信息披露 [3] - 积极召开业绩说明会、及时回复互动平台投资者提问，以线上线下多种形式接待投资者调研 [3] 奖项背景 - 上市公司金牛奖由中国证券报主办，评选活动秉承"公开、公平、公正"原则 [3] - 该奖项评选体系严谨、客观、科学、透明，致力于打造资本市场具有公信力的权威奖项 [3]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入为人民币481.47亿元 [3] - 2025年前三季度综合毛利率为14.39% [3] - 2025年前三季度归属母公司净利润为人民币25.84亿元 [3] - 2025年9月末公司资产负债率为73.11% [3] - 2025年9月末有息负债余额为498.09亿元，占总负债比例41% [3] - 2025年9月末公司货币资金占总资产比例为5.65% [3] - 2025年1-9月经营活动产生的现金流净额为净流出6.33亿元 [3] 碳管理实践 - 2024年公司基于地域的温室气体总排放量为198,773.81吨二氧化碳当量 [4] - 2024年公司基于市场的温室气体总排放量为18,459.33吨二氧化碳当量 [4] - 公司自主研发“金风碳账户平台”系统，用于高效收集和监控碳排放数据 [4] 产品本质安全 - 公司通过设计和工程技术手段从源头消除或最小化潜在危险 [4] - 开展面向研发、产品及安全管理人员的本质安全培训 [4] - 在集成产品开发流程中嵌入安全评审内容，安全管理人员从设计端参与评审 [4]

公司生产与技术优势 - 公司通过PLM、ERP、MES和DNC系统实现精密减速器生产全流程信息化管理 [1] - 风电偏航减速器为四级行星传动，风电变桨减速器为三级行星传动，产品设计使用寿命20年，质保期5年 [2] - 采用五轴数控加工中心实现多工序一体化生产，零部件精度满足GB6级要求 [2] - 增速器智慧工厂正进行设备联机调试和人才储备，以尽早实现规模化生产 [2] - 风电增速器技术壁垒高，需通过加速寿命试验、极限载荷工况试验等严苛验证 [2] 风电市场前景与规模 - 2025-2030年全球风电新增装机容量预计达981GW，年均新增164GW [3] - 2025年1-9月中国风电新增装机容量61.09GW，同比增长56.2% [3] - 2023年中国风电用主齿轮箱市场规模约31.36亿美元，预计2030年将增至42.63亿美元 [3] - 大功率机型普及推动风电增速器向高可靠性与精密性升级，市场份额向技术优势企业集中 [3]

风电设备板块市场表现 - 10月31日风电设备板块整体下跌1.33%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内个股表现分化，三一重能领跌，跌幅达5.04%，金风科技下跌4.15%，运达股份下跌3.69% [1][2] - 部分个股逆势上涨，振江股份上涨1.76%，大金重工上涨1.64%，电气风电上涨1.38% [1] 个股交易情况 - 金风科技成交最为活跃，成交量达170.18万手，成交额为27.21亿元 [2] - 明阳智能成交量55.78万手，成交额8.55亿元，新强联成交额达18.03亿元 [2] - 大金重工成交活跃，成交量29.32万手，成交额14.96亿元 [1] 板块资金流向 - 当日风电设备板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为11.14亿元 [2] - 游资资金净流入2.0亿元，散户资金净流入9.14亿元 [2] - 大金重工获得主力资金净流入1.04亿元，主力净占比6.93%，表现突出 [3] - 天顺风能主力净流入1226.08万元，主力净占比3.90% [3] - 三一重能、金风科技等跌幅较大的个股未出现在资金流入前十名单中，显示资金流出压力较大 [2][3]

财务业绩摘要 - 公司前三季度实现营业收入36.71亿元，同比增长246.01% [1] - 公司前三季度归母净利润3.47亿元，同比增长299.36% [1] - 公司前三季度扣非归母净利润约2.97亿元，同比增长271.67% [1] - 25Q3单季度营业收入16.41亿元，同比增长134.73%，环比增长3% [1] - 25Q3单季度归母净利润1.41亿元，同比实现扭亏为盈，环比增长0.16% [1] - 25Q3单季度扣非归母净利润1.33亿元，同比实现扭亏为盈，环比下降3.47% [1] 盈利能力分析 - 25年前三季度公司销售毛利率约16.23%，同比提升10.22个百分点 [1] - 25年前三季度公司销售净利率约9.47%，同比提升1.41个百分点 [1] - 25Q3单季度毛利率约15.22%，同比提升7.07个百分点，环比下降2.37个百分点 [1] 资产减值情况 - 25Q3公司计提各类资产减值准备合计约2668.40万元 [1] - 其中计提信用减值准备约1182.75万元 [1] - 计提资产减值准备约1485.65万元 [1] 订单与业务展望 - 2024年底公司在手订单金额约48.83亿元 [2] - 在25H1实现营业收入20.30亿元后，25H1末公司在手订单仍达约45.33亿元，同比增长约91% [2] - 预计公司2025-2027年营收分别为49.2亿元、73.8亿元、87.2亿元，对应增速为263%、50%、18% [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.9亿元、10.8亿元、12.7亿元，对应增速为645%、119%、18% [2] - 海风行业需求预期回暖，深远海项目释放有望改善公司产品结构 [2]

机构持股概况 - 截至2025年10月30日，共有16个机构投资者持有公司A股股份，合计持股6841.36万股，占总股本的5.58% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为5.51% [1] - 相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌0.15个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计5个，持股减少占比达0.66% [2] - 持股减少的公募基金包括华夏上证科创板50成份ETF、景顺长城新能源产业股票A类、易方达上证科创板50ETF、广发优企精选混合A、广发逆向策略混合A [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计5个，包括南华丰汇混合A、北信瑞丰产业升级、惠升惠诚稳健一年持有期混合A、工银添慧债券A、天弘上证科创板综合ETF联接A [2] - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计223个，主要包括南方中证500ETF、工银创新动力股票、景顺长城成长龙头一年持有期混合A类、科创ETF、景顺长城优选混合等 [2] 社保基金持仓变动 - 本期较上一期持股增加的社保基金共1个，即全国社保基金四一三组合，持股增加占比达0.68% [2] - 本期较上一季度持股减少的社保基金共1个，即全国社保基金一一五组合，持股减少占比达0.15% [2]