报告行业投资评级 - 苹果和红枣行业投资评级均为中性 [3][8] 报告的核心观点 - 苹果终端消费一般，红枣走货不佳，苹果和红枣短期价格均以震荡思路对待，需关注苹果套袋情况、天气影响以及红枣生长情况和天气变化带来的行情机会 [1][7][3][8] 根据相关目录分别进行总结 苹果观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日苹果2510合约收盘7642元/吨，较前一日涨60元/吨，涨幅0.79% [1] - 现货方面，山东栖霞80一二级晚富士价格4.10元/斤，陕西洛川70以上半商品晚富士价格4.80元/斤，较前一日均无变动，现货基差较前一日均变动-60 [1] 市场分析 - 昨日苹果期价收涨，产区走货较慢，主产区库存同比处低位，副产区基本清库，时令水果上市使苹果终端消费一般 [2] - 上周晚富士产区出库略缓，西部客商货源集中，看货客户减少，山东交易略减，客商按需补货，性价比高的货源成交尚可 [2] - 上周销区到车量稳定，走货一般，性价比高的货源走货尚可，当前苹果剩余库存处五年低位，去库压力不大 [2] - 周内主产区晚富士价格整体稳定，好货价格偏硬，消暑类水果替代作用增强使苹果终端走货放缓，本周端午备货库内货源交易或维持稳定 [2] - 新季苹果陆续套袋，周内西部大部分地区降雨缓解前期旱情，需关注后期套袋情况及天气影响 [2] 策略 - 以震荡思路对待短期苹果价格 [3] 红枣观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日红枣2509合约收盘8675元/吨，较前一日跌230元/吨，跌幅2.58% [4] - 现货方面，河北一级灰枣现货价格8.30元/公斤，较前一日无变动，现货基差CJ09 - 375，较前一日变动+230 [4] 市场分析 - 红枣期货昨日大幅收跌，端午备货结束，气温升高使红枣等滋补类产品需求减弱，成交氛围清淡，高库存使走货压力凸显 [7] - 当前期现货价格均处历史低位，上周疆内货源向内地转移，销区市场到货环比增加，端午备货结束交易氛围减弱，样本点库存小幅增加 [7] - 新疆主产区枣树进入初花期，因2024产季红枣产量大，枣树存在过度透支问题，新季生长潜在隐患增加，开花坐果阶段生长情况带来行情机会概率变大，需关注高温干旱天气影响 [7] 策略 - 短期红枣价格偏震荡运行，需关注24产季过度透支叠加天气变化对新季红枣生长影响带来的行情机会 [8]

报告基本信息 - 报告行业：鸡蛋 [1] - 报告日期：2025年5月29日 [2] - 研究团队：农产品研究团队，研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 报告核心观点 - 本周鸡蛋现货价格企稳，前期价格持续下跌后淘鸡加速，端午将至部分地区走货好转，库存压力减轻，但因梅雨季预期市场情绪差，难有额外拿货现象 [8] - 期货方面，因现货疲软市场对旺季预期不高，挤出前期乐观升水，近月合约关注基差，当下07基差正常，期货价格无明显高估或低估，若梅雨季下跌不及预期可能小幅反弹但操作空间窄 [8] - 后续主力合约将切换至旺季08，当前价格处于历史低位，对应存栏增长价格偏弱预期，关注梅雨季低点是否超预期，场外多头需耐心，大方向偏空基本面下期货节奏或缓跌急涨，梅雨季预期兑现后可关注旺季看涨期权机会 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：鸡蛋2506合约前结算价2713，收盘价2662，跌51，跌幅1.88%，成交量16842，持仓量22280，持仓量变化-5208；2507合约前结算价2899，收盘价2882，跌17，跌幅0.59%，成交量138100，持仓量173233，持仓量变化-8957；2508合约前结算价3542，收盘价3542，涨跌0，涨幅0.00%，成交量67729，持仓量154370，持仓量变化3972 [7] - 现货价格：今日全国鸡蛋价格稳定，主产区平均价格3.02元/斤，较昨日上涨0元/斤；主销区平均价格3.10元/斤，较昨日上涨0元/斤 [7] - 操作建议：近月合约关注基差，若梅雨季下跌不及预期可能小幅反弹但操作空间窄；后续主力合约切换至08，关注梅雨季低点是否超预期，场外多头需耐心，梅雨季预期兑现后可关注旺季看涨期权机会 [8] 行业要闻 - 存栏情况：截至4月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.29亿只，3月末为13.18亿只，2月末为13.06亿只，环比增幅0.8%，连续4个月增长，去年同期12.4亿只，同比增幅7.2% [9] - 补栏情况：4月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约4699万羽，较3月的4633万羽有所增加，与2024年同期的4582万羽相比同样增长，为近8年中第三高的4月单月补栏量 [9] - 淘鸡情况：截至5月16日前三周，全国淘鸡量分别是1856万只、1725万只和1658万只，淘汰量春节后逐步回暖，绝对值略高于前两年，4月环比偏弱淘汰后近两周再度回暖；截至5月22日，淘鸡日龄平均532天，环比上周提前2天，较上月提前4天 [9][10] 数据概览 - 报告展示了中国在产蛋鸡月度存栏量、蛋鸡养殖利润、鸡蛋主产区均价、鸡蛋06季节性走势、鸡蛋06合约基差、鸡蛋08 - 09价差等数据图表 [14][18]

广西现代化产业体系建设规划 标准化建设目标 - 到2027年广西牵头或参与制修订国际标准和国家标准500项以上、行业标准400项以上 [1] - 新增核心关键检验检测能力1500项以上，覆盖重点产业、产品和进出口商品 [1] 工业领域标准化 - 加强算力、算法、数据等关键领域标准研制，完善人工智能标准体系 [1] - 重点推进新一代信息技术等战略性新兴产业关键环节标准研制 [1] - 开展新能源汽车整车动力性测试标准研制 [1] - 制定氢制备、存储、应用及氢电融合标准 [1] - 完善家电家居、消费电子等大宗消费品及再生资源回收利用标准体系 [1] 现代农业标准化 - 围绕广西"10＋3＋N"农业体系推进粮油、蔬菜、水果等优势产业标准研制 [2] - 构建四级农产品质量安全监测体系 [2] - 建立涵盖林草种业、营造林等23个子领域的标准体系 [2] - 重点研制木材加工、林业碳汇、油茶等6个领域标准 [2] 服务业标准化 - 加快现代物流、适老产品、体育等领域标准制定 [2] - 推进物流无人机、智慧物流园区、多式联运等物流标准制定 [2] - 制修订住宿餐饮、文化旅游、养老托育等生活服务标准 [2] - 完善无理由退换货、新能源汽车售后服务等消费品售后标准 [2] 质量基础设施布局 - 建设国家蔗糖产业计量测试中心、市场监管总局技术创新中心等平台 [3] - 支持企业大型仪器协作共享并面向社会开放 [3] - 健全中国（广西）—东盟口岸检验检测体系，提升水果、矿产品等检测能力 [3] 区域与国际合作 - 推进中老绿色农业、中越跨境物流等海外标准化项目 [3] - 在糖业、汽车等领域推动中国标准与东盟标准协调对接 [3] - 与京津冀、粤港澳大湾区等区域建立质量技术协同创新机制 [3]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化因子与构建方式 1. 股票市场因子 1. **因子名称**：大小盘风格因子 - **构建思路**：通过比较大盘股与小盘股的表现差异来捕捉市场风格变化[10] - **具体构建过程**：计算大盘指数（如上证50）与微盘股指数的收益率差值，标准化后作为因子值 - **因子评价**：反映市场风险偏好，但易受极端行情影响[12] 2. **因子名称**：价值成长风格因子 - **构建思路**：基于估值指标（如PE/PB）与成长指标（如营收增速）划分价值/成长风格[10] - **具体构建过程**： - 价值得分：$$ \text{Value}_i = \frac{1}{3}(\text{PE}_i + \text{PB}_i + \text{DY}_i) $$ - 成长得分：$$ \text{Growth}_i = \frac{1}{2}(\text{RevenueGrowth}_i + \text{EPSGrowth}_i) $$ - 因子值 = 价值组合收益率 - 成长组合收益率[12] 3. **因子名称**：行业超额收益离散度因子 - **构建思路**：衡量行业间超额收益分化程度[12] - **具体构建过程**：计算各行业指数超额收益的标准差，滚动20日标准化[12] 4. **因子名称**：成分股上涨比例因子 - **构建思路**：反映市场广度与赚钱效应[25] - **具体构建过程**：每日统计指数成分股中上涨家数占比，5日移动平均[25] 2. 商品市场因子 1. **因子名称**：趋势强度因子 - **构建思路**：捕捉商品期货价格的动量效应[25] - **具体构建过程**： $$ \text{TrendStrength} = \frac{\text{MA}_{20}(\text{Close}) - \text{MA}_{60}(\text{Close})}{\text{MA}_{60}(\text{Close})} $$ 按能化、黑色等板块分别计算[26] 2. **因子名称**：基差动量因子 - **构建思路**：利用期货基差变化预测未来价格[26] - **具体构建过程**：计算近月合约与主力合约价差的5日变化率[29] 3. **因子名称**：波动率因子 - **构建思路**：衡量商品价格波动水平[32] - **具体构建过程**：滚动20日收益率标准差，按板块归一化[29] 3. 期权市场因子 1. **因子名称**：隐含波动率偏度因子 - **构建思路**：通过期权偏度反映市场对小盘股调整风险的预期[35] - **具体构建过程**： $$ \text{Skew} = \frac{\text{IV}_{\text{Call}} - \text{IV}_{\text{Put}}}{\text{ATM IV}} $$ 分别计算上证50与中证1000指数期权偏度[37] 因子回测效果 股票市场因子 1. 大小盘风格因子：上周偏向大盘风格（+0.32σ）[12] 2. 价值成长风格因子：上周偏向价值风格（+0.41σ）[12] 3. 行业超额收益离散度：下降至0.18（前值0.23）[12] 4. 成分股上涨比例：下降至48.7%（前值52.1%）[25] 商品市场因子 1. 趋势强度因子：能化板块+1.2σ，贵金属板块+0.8σ[29] 2. 基差动量因子：农产品板块-0.5σ，黑色板块+1.1σ[29] 3. 波动率因子：能化板块波动率1.8σ，有色板块0.6σ[29] 期权市场因子 1. 隐含波动率偏度：中证1000看跌期权偏度维持+1.5σ优势[37] 注：所有因子测试结果基于2025年5月19-23日数据[9][12][29]

美国财政状况 - 美国国债规模达36万亿美元 利息支出占GDP的3.7% 人均年利息负担2500美元 [3] - 前五个月联邦赤字达1.147万亿美元 日均新增债务超80亿美元 [3] - 6月有6.5万亿美元国债到期 30年期国债收益率突破5%导致新债利息翻倍 [3] 关税政策影响 - 4月美国加征145%关税后 沃尔玛中国商品库存仅剩1个月 波音股价半月跌45% [5] - 美股两周蒸发4万亿美元市值 相当于GDP的14% [5] - 3月美国通胀率达3.8% 若重启高关税或飙升至6% [5] 美联储政策困境 - 基准利率维持在4.25%-4.5%区间 加息恐压制经济 降息恐加剧通胀 [5] - 家电/汽车/日用品因关税全线涨价 形成"企业成本-定价-物价"恶性循环 [7] 中国反制措施 - 针对美国大豆/玉米/鸡肉加税 直接冲击农业州票仓 [7] - 掌握稀土/关键矿产供应优势 可影响美国军工生产 [7] - 产业升级与供应链重构持续推进 降低对美依赖 [9] 市场连锁反应 - 香港养老金开始抛售美债 美国信用评级遭下调 [9] - 财政刺激与关税组合政策效力见顶 威胁手段边际效用递减 [11] 政治经济博弈 - 2026年中期选举压力显现 农业州不满情绪加剧 [7] - 两党持续争论减税与增支方案 债务雪球效应恶化 [9]

上证农业主题指数表现 - 上证农业主题指数5月28日下跌0.55%，报1480.77点，成交额45.44亿元 [1] - 近一个月上涨0.74%，近三个月上涨5.47%，年至今上涨1.31% [1] - 指数基日为2011年6月30日，基点为1000点 [1] 指数样本构成 - 从沪市选取50只涉及农产品、农用机械、化肥与农药、畜禽药物等领域的上市公司证券 [1] - 十大权重股为梅花生物（14.91%）、北大荒（7.22%）、生物股份（5.69%）、海南橡胶（5.53%）、扬农化工（5.05%）、广信股份（4.56%）、星湖科技（4.3%）、苏垦农发（3.78%）、巨星农牧（3.56%）、天马科技（3.4%） [1] 市场板块与行业分布 - 上海证券交易所占比100.00% [2] - 主要消费占比84.89%、原材料占比12.32%、工业占比2.79% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次，时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，特殊情况下进行临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除，公司发生收购、合并、分拆等情形参照细则处理 [2]

美印贸易谈判进展 - 印度寻求保留对粮食和乳制品等敏感农产品的高额征税 [1] - 特朗普政府90天关税暂停期已过半 但谈判进展有限 [1] - 印度计划根据WTO规则对美国征收报复性关税 以应对美国钢铝关税 [1][5] - 印度提议削减杏仁等商品进口关税 但坚持保留对小麦、大米、玉米和乳制品的高关税 [1][5][6] - 印度与美国计划在秋季前就双边贸易协议第一部分达成一致 目标2030年双边贸易额达5000亿美元 [7] 苹果产业链影响 - 特朗普表示不希望苹果在印度建厂 并计划对非美制造智能手机征收25%关税 [3] - 彭博报告显示美国制造iPhone成本可能高达3500美元 远高于中国/印度生产+25%关税的成本 [3][4] - 印度制造业工资仅为美国3% 苹果可能转向印度和越南等低成本地区 [3] - 即便支付250美元关税 也比承担数倍生产成本更可取 [4] 印度贸易策略 - 印度对美国76亿美元产品受钢铝关税影响 计划征收19.1亿美元报复性关税 [5] - 印度可能将石油和天然气进口关税削减至3% 但在核心农产品关税上立场坚定 [5][6] - 印度推动美国削减对宝石、珠宝、纺织品、鞋类等劳动密集型产品的关税 [7] - 印度成功在与其他贸易协定中保护乳制品行业 如2022年与澳大利亚的协定 [8] 行业数据 - 印度对美国大米征收70%-80%关税 乳制品征收30%-60%关税 [7] - 印度乳制品行业有近20万家合作社 约1500万成员 [8] - 印度与英国协议中同意削减酒精烈酒、汽车及零部件、工程产品关税 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个金融市场和主要品种进行了分析，包括宏观指标、商品指数、主要品种等，指出市场整体呈震荡态势，各品种受不同因素影响，投资者需关注相关因素变化并谨慎决策 根据相关目录分别进行总结 商品指数每日市场跟踪 - 2025年5月28日，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500、恒生指数上涨，涨幅分别为1.78%、2.465%、2.046%、0.428%；SHIBOR隔夜、美元指数下跌，跌幅分别为3.586%、0.085%；美元兑人民币（CFETS）持平[2] - 外盘金属中，COMEX黄金、COMEX白银、LME铜、LME锌、LME铅、LME锡、LME镍、ICE11号糖、ICE2号棉花下跌，跌幅在0.129%-1.727%之间；LME铝、CBOT大豆、CBOT豆油上涨，涨幅分别为0.689%、0.094%、0.935%；CBOT豆粕、CBOT玉米、NYMEX原油、ICE布油下跌，跌幅在0.163%-1.117%之间[2] - 国内金属中，黄金、锡、铅、镍、铁矿石、氧化铝、螺纹钢、不锈钢、热轧卷板下跌，跌幅在0.008%-0.895%之间；白银、铜、锌、铝上涨，涨幅在0.257%-0.699%之间[2] - 化工品中，焦煤、焦炭、天然橡胶、20号胶、塑料、聚丙烯PP、PTA、沥青、乙二醇、苯乙烯、玻璃、原油、烧碱、PX、LPG下跌，跌幅在0.1%-2.691%之间；甲醇、燃油、纯碱、纸浆上涨，涨幅在0.045%-0.152%之间[4] - 农产品中，黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、菜籽油、白砂糖、黄玉米、玉米淀粉、一号棉花、棉纱下跌，跌幅在0.067%-0.616%之间；菜粕、棕榈油上涨，涨幅分别为0.231%、0.050%[4] 宏观要闻 - 国务院总理李强出席东盟 - 中国 - 海合会峰会，中方愿加强三方合作，峰会联合声明提及促进自由贸易等内容[6] - 美国总统特朗普对欧盟加快贸易谈判进程表示鼓舞，部分国家关税可能降至10%或更低，美印贸易协议接近完成[6] - 4月份我国规模以上工业企业利润同比增长3%，新动能行业利润增长较快[7] - 金融监管总局局长强调加强数字金融监管和人工智能应用风险防范[7] - 5月广州市二手住宅网签量和面积同比增长[7] - 5月美国消费者信心指数大幅上升[7] - 国际贵金属期货普遍收跌，人民币对美元汇率下跌[8] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生现货上货量低价格偏强，需求一般，不建议追高盘面[11] - 美国大豆种植率低于预期，油脂市场缺乏向上驱动，预计弱势震荡[11] - 白糖期货窄幅震荡，建议观望，关注5850元压力位和5800元支撑位[11] - 玉米市场供需双弱，短期或区间震荡，建议观望，关注华北新麦上市和深加工补库情况[11] - 生猪市场供强需弱，期货主力09在13500附近震荡[13] - 鸡蛋现货短期企稳，中长期产能压力仍在[13] 能源化工 - 山东地区烧碱现货价格上调，预计短期内稳健运行，烧碱2509合约延续低位运行[13] - 国内尿素市场价格持稳，供应充足，农需跟进带动部分成交好转，UR2509合约或区间运行[13] 工业金属 - 铜铝现货价格下跌，库存有降有升，海外关税风险使价格延续振荡整理[13] - 氧化铝现货货源预计偏紧，2509合约低位反弹，关注上方压力区间[15] - 钢材市场成交差，进入梅雨季需求转弱，钢价延续偏弱走势[15] - 铁合金市场双硅跌势延续，硅铁关注成本和减产情况，锰硅关注海外矿端供应[15] - 双焦市场延续偏弱运行，焦炭二轮提降落地[15] - 碳酸锂市场供需双弱，价格接近年内低点，建议观望，关注61500元压力位和59500元支撑位[16] 期权金融 - A股三大指数震荡调整，欧美股市多数收涨，市场或延续震荡格局，资金挖掘结构性机会[18][19] - 期权市场各指数期货和期权表现不同，趋势投资者防守为主，波动率投资者降波后买入宽跨式做多波动率[20]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品区间盘整，油脂类、豆类偏弱，农副产品维持震荡，软商品中白糖上升受阻回落、棉花反弹后高位盘整，谷物类玉米和淀粉逐渐回暖上升后窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 相关目录总结 标的期货市场概况 - 豆一最新价4129，跌4，跌幅0.10%，成交量12.18万手，持仓量15.10万手 [3] - 豆二最新价3574，涨7，涨幅0.20%，成交量14.54万手，持仓量14.29万手 [3] - 豆粕最新价2801，涨8，涨幅0.29%，成交量8.70万手，持仓量47.16万手 [3] - 菜籽粕最新价2542，涨17，涨幅0.67%，成交量2.15万手，持仓量10.99万手 [3] - 棕榈油最新价8198，涨44，涨幅0.54%，成交量0.72万手，持仓量1.11万手 [3] - 豆油最新价7764，涨6，涨幅0.08%，成交量0.65万手，持仓量3.32万手 [3] - 菜籽油最新价9479，涨23，涨幅0.24%，成交量2.04万手，持仓量1.41万手 [3] - 鸡蛋最新价2885，跌80，跌幅2.70%，成交量20.62万手，持仓量18.22万手 [3] - 生猪最新价13250，跌15，跌幅0.11%，成交量0.45万手，持仓量2.51万手 [3] - 花生最新价8338，涨60，涨幅0.72%，成交量5.96万手，持仓量11.92万手 [3] - 苹果最新价7582，跌15，跌幅0.20%，成交量5.88万手，持仓量11.36万手 [3] - 红枣最新价8905，跌105，跌幅1.17%，成交量3.93万手，持仓量8.63万手 [3] - 白糖最新价5889，跌26，跌幅0.44%，成交量1.84万手，持仓量2.71万手 [3] - 棉花最新价13070，跌30，跌幅0.23%，成交量4.00万手，持仓量5.49万手 [3] - 玉米最新价2320，涨1，涨幅0.04%，成交量42.16万手，持仓量124.79万手 [3] - 淀粉最新价2644，跌4，跌幅0.15%，成交量10.89万手，持仓量23.88万手 [3] - 原木最新价755，跌12，跌幅1.50%，成交量1.93万手，持仓量3.18万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR为0.56，持仓量PCR为0.47 [4] - 豆二成交量PCR为0.63，持仓量PCR为0.67 [4] - 豆粕成交量PCR为0.81，持仓量PCR为0.69 [4] - 菜籽粕成交量PCR为0.72，持仓量PCR为1.23 [4] - 棕榈油成交量PCR为1.02，持仓量PCR为0.88 [4] - 豆油成交量PCR为1.65，持仓量PCR为0.70 [4] - 菜籽油成交量PCR为1.25，持仓量PCR为1.26 [4] - 鸡蛋成交量PCR为0.69，持仓量PCR为0.55 [4] - 生猪成交量PCR为0.52，持仓量PCR为0.32 [4] - 花生成交量PCR为0.68，持仓量PCR为0.72 [4] - 苹果成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.48 [4] - 红枣成交量PCR为1.03，持仓量PCR为0.41 [4] - 白糖成交量PCR为1.05，持仓量PCR为0.80 [4] - 棉花成交量PCR为1.00，持仓量PCR为0.91 [4] - 玉米成交量PCR为0.68，持仓量PCR为0.69 [4] - 淀粉成交量PCR为0.85，持仓量PCR为1.14 [4] - 原木成交量PCR为0.74，持仓量PCR为0.78 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4300，支撑位4000 [5] - 豆二压力位3450，支撑位3400 [5] - 豆粕压力位3300，支撑位2700 [5] - 菜籽粕压力位3000，支撑位2500 [5] - 棕榈油压力位8700，支撑位7500 [5] - 豆油压力位7800，支撑位7500 [5] - 菜籽油压力位10000，支撑位9000 [5] - 鸡蛋压力位3900，支撑位2800 [5] - 生猪压力位14000，支撑位12600 [5] - 花生压力位9000，支撑位7200 [5] - 苹果压力位8900，支撑位7000 [5] - 红枣压力位10000，支撑位8600 [5] - 白糖压力位6200，支撑位5800 [5] - 棉花压力位14000，支撑位12400 [5] - 玉米压力位2400，支撑位2240 [5] - 淀粉压力位2700，支撑位2650 [5] - 原木压力位1000，支撑位750 [5] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率10.7%，加权隐波率15.40% [6] - 豆二平值隐波率15.075%，加权隐波率14.05% [6] - 豆粕平值隐波率13.155%，加权隐波率16.69% [6] - 菜籽粕平值隐波率18%，加权隐波率21.53% [6] - 棕榈油平值隐波率17.77%，加权隐波率18.71% [6] - 豆油平值隐波率12.315%，加权隐波率14.58% [6] - 菜籽油平值隐波率14.87%，加权隐波率17.80% [6] - 鸡蛋平值隐波率19%，加权隐波率23.33% [6] - 生猪平值隐波率12.3%，加权隐波率17.03% [6] - 花生平值隐波率11.37%，加权隐波率12.03% [6] - 苹果平值隐波率17.825%，加权隐波率19.18% [6] - 红枣平值隐波率16.24%，加权隐波率19.29% [6] - 白糖平值隐波率8.495%，加权隐波率11.02% [6] - 棉花平值隐波率8.97%，加权隐波率12.48% [6] - 玉米平值隐波率9.54%，加权隐波率10.81% [6] - 淀粉平值隐波率8.275%，加权隐波率11.20% [6] - 原木平值隐波率16.56%，加权隐波率23.77% [6] 各品种策略与建议 油脂油料期权 - 豆一、豆二：2025年第21周大豆库存560.63万吨，较上周减26.20万吨，豆一3月高位回落4月反弹，近期高位盘整；豆一期权隐含波动率处历史均值较高水平，持仓量PCR低于0.70，压力位4300，支撑位4000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [7] - 豆粕、菜粕：全国主要油厂豆粕成交11.46万吨较前一日减7.68万吨，豆粕4月先涨后跌5月反弹；豆粕期权隐含波动率处历史均值偏下水平，持仓量PCR降至0.80以下，豆粕压力位3300，支撑位2700，菜粕压力位3000，支撑位2400；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [9] - 棕榈油、豆油、菜籽油：全国重点地区三大油脂商业库存180.18万吨较上周减0.67万吨，棕榈油4月高位回落；棕榈油期权隐含波动率降至历史均值偏下水平，持仓量PCR降至1.00以下，压力位8700，支撑位7500；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [10] - 花生：河南通货花生价格4.3元/斤附近，花生延续弱势后5月反弹；花生期权隐含波动率处历史较低水平，持仓量PCR低于1.00，压力位9000，支撑位7200；方向性策略无，波动性策略无，现货多头套保持有现货多头+买入看跌+卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - 生猪：河南均价周落0.52元，生猪3月低位盘整后回暖再回落；生猪期权隐含波动率处历史均值偏高水平，持仓量PCR长期低于0.50，压力位14000，支撑位12600；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头备兑持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [11] - 鸡蛋：4月底样本点在产蛋鸡存栏13.29亿只，鸡蛋前期空头下行后反弹受阻；鸡蛋期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位3900，支撑位2800；方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货套保无 [12] - 苹果：全国冷库库存170.85万吨，苹果近三周高位震荡后回落；苹果期权隐含波动率处历史均值偏下水平，持仓量PCR低于0.50，压力位8900，支撑位7000；方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货套保无 [12] - 红枣：端午备货接近尾声，红枣形成盘整后走弱；红枣期权隐含波动率持续下降，持仓量PCR低于0.50，压力位11400，支撑位8600；方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏空宽跨式组合，现货备兑套保持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权 - 白糖：截至5月21日当周巴西对中国食糖出口待运量12.4万吨，白糖4月突破后回落；白糖期权隐含波动率处历史较低水平，持仓量PCR在0.80附近，压力位6200，支撑位5800；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货多头套保构建多头领口策略 [13] - 棉花：截至5月23日当周纺纱厂开机率74.5%，棉花4月下跌后盘整反弹；棉花期权隐含波动率持续下降，持仓量PCR低于1.00，压力位14000，支撑位12400；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货备兑持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权 - 玉米、淀粉：东北玉米稍有回落，玉米维持矩形区间震荡；玉米期权隐含波动率处历史较低水平，持仓量PCR在0.80附近，压力位2380，支撑位2220；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保无 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个金融和商品市场进行分析，提供各市场行情、消息、资金面等信息，给出交易策略和价格运行区间建议，提示关注因素和潜在风险 [2][3][4] 各目录总结 股指 - 前一交易日沪指等多数指数下跌，两市成交 9989 亿，较上一日减少 110 亿 [2] - 宏观消息包括工业企业利润增长、关税可能降低、美国耐用品订单下降等 [2] - 资金面融资额增加，隔夜 Shibor 利率下降，信用利差缩小 [2] - 建议逢低做多与经济高度相关的 IH 或者 IF 股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的 IC 或者 IM 期货；单边建议逢低买入 IF 股指多单，套利暂无推荐 [3][4] 国债 - 周二国债主力合约下跌，1 - 4 月工业企业利润增长，日本考虑削减超长期债券发行量 [5] - 央行周二净投放 910 亿元，5 月 LPR 调降，大行存款利率同步调降 [6] - 预计后续资金面延续偏松基调，短期债市走势震荡，利率大方向向下，建议逢低介入 [6] 贵金属 - 沪金、沪银下跌，COMEX 金、银上涨，美元指数反弹，贵金属价格表现弱势 [7] - 美国经济数据受挫，需关注经济衰退风险对贵金属价格的影响 [8] - 黄金建议持有多单，逢低做多，沪金主力合约参考区间 756 - 836 元/克；白银建议暂时观望，沪银主力合约参考区间 7804 - 8545 元/千克 [8] 有色金属 - **铜**：美元指数反弹，铜价震荡略跌，产业上原料供应紧张，铜价仍可能上冲，关注经济走弱风险 [10] - **铝**：国内商品偏弱，铝价下探回升，库存去化支撑铝价，预计在偏高位置震荡 [11] - **锌**：沪锌指数收涨，锌精矿过剩预期不改，锌锭库存累库，锌价有下行风险 [12] - **铅**：沪铅指数收涨，再生铅企开工下行，终端采买偏弱，铅价下方空间或加深 [13] - **镍**：镍价偏弱震荡，宏观不确定性高，基本面略有回暖但后续偏空，建议逢高沽空 [14] - **锡**：锡价窄幅震荡，供需双弱，供给短期偏紧有转松预期，需求拖累下价格重心或下移 [15] - **碳酸锂**：现货指数上涨，基本面弱势，库存高位，锂价弱势震荡概率高，关注持仓和供需数据 [16][17] - **氧化铝**：指数下跌，现货价格上涨，产能过剩格局难改，建议逢高轻仓布局空单 [18] - **不锈钢**：主力合约收跌，行业信心低迷，需求萎靡，成本有支撑，预计短期震荡偏弱 [19] 黑色建材 - **钢材**：螺纹钢和热轧板卷主力合约下跌，需求弱势凸显，过剩格局难改，关注关税、需求和成本情况 [21][22] - **铁矿石**：主力合约收跌，发运量微降，铁水产量回落，库存下降，短期矿价震荡偏弱 [23] - **玻璃纯碱**：玻璃现货报价下跌，库存去化，期价中期偏弱；纯碱现货价格调整，检修增加，供需边际改善，中期供应宽松，盘面偏弱 [24][25] - **锰硅硅铁**：锰硅主力合约收跌，价格宽幅震荡，建议观望；硅铁主力合约收跌，价格处于下跌趋势，建议观望，警惕价格走低 [26][27] - **工业硅**：期货主力合约收跌，价格处于下跌趋势，产业产能过剩，需求不足，建议观望 [31][32] 能源化工 - **橡胶**：泰国橡胶免关税磋商利好需求，价格反弹，多空观点分歧，建议中性思路，短线操作，关注波段机会 [35][36][38] - **原油**：WTI、布伦特原油期货收跌，INE 原油期货收涨，当前油价处于估值高位，6 月 OPEC 增产概率大，建议逢高空配 [39] - **甲醇**：期货合约下跌，供应压力增大，需求好转，预计有下行空间，建议逢高关注空配机会 [40] - **尿素**：期货合约下跌，供应维持高位，需求回落，出口增加，短期供增需弱 [41] - **PVC**：期货合约下跌，成本端电石下跌，检修季尾声产量预期回升，需求疲弱，预计偏弱震荡 [42] - **乙二醇**：期货合约下跌，产业基本面去库，宏观改善，短期关注风险 [43][44] - **PTA**：期货合约上涨，供给处于检修季，终端订单改善，加工费有支撑，价格预期震荡 [45] - **对二甲苯**：期货合约上涨，处于检修季，预期去库，终端订单改善，价格预期震荡 [46] - **聚乙烯 PE**：现货价格下跌，二季度供应承压，需求淡季，价格预计维持震荡 [47] - **聚丙烯 PP**：现货价格下跌，6 月新增产能计划，需求淡季，预计 6 月价格偏空 [49] 农产品 - **生猪**：国内猪价涨价居多，短期现货偏弱，建议反弹抛空 [51] - **鸡蛋**：全国蛋价主流上涨，供应充足，库存积累，建议近月反弹抛空，关注远月支撑 [52] - **豆菜粕**：美豆窄幅震荡，国内豆粕期货震荡偏强，预计累库，建议 09 合约关注成本区间和多空因素 [53][54] - **油脂**：马来西亚棕榈油产量增加，出口有变化，国内油脂累库，预期震荡 [55][58] - **白糖**：郑州白糖期货价格偏弱震荡，巴西中南部甘蔗压榨和糖产量预计下降，后市糖价走弱可能性大 [59][60] - **棉花**：郑州棉花期货价格震荡下跌，基本面边际好转，但商品市场情绪偏空，预计短线震荡 [61]