核心观点 - 报告期内（2025年11月10日至11月14日），市场主题表现分化，创新药和固态电池表现强势，而前期主线AI则领跌，机器人主题出现超跌 [1][8] - 泛AI产业链出现结构性变化，存储板块因个别公司业绩问题出现调整，而AIDC爆发式增长驱动了锂电及电源投资需求 [41][42] - 多个前沿科技领域取得积极产业进展，包括大模型、创新药、商业航天等，为相关主题投资提供催化 [47][50] 重点主题投资复盘 - **创新药**：表现突出，股价上穿30日均线，MACD指标趋势上行，资金流指标上行但未到达超买区间 [8] - **固态电池**：全周小幅收涨，仍处于趋势上行通道，近期MA30形成支撑，但MFI本周明显下行，显示上涨动能或正在衰减，总体多头趋势未变 [8] - **AI（算力）**：作为前期主线领跌，算力指数向下击穿60日均线，MFI、RSI等资金流指标继续下行 [8] - **机器人**：指数下跌，MACD下行至4月7日以后最低点，MFI指标下探到20以下超卖区间，呈现超跌态势 [8] - **其他主题**：商业航天、可控核聚变、量子科技、低空经济等主题普遍震荡调整或走弱，但尚未出现明显的超卖信号 [8] 产业链跟踪：泛AI链 - **存储板块调整原因**：上周存储大跌的导火索是铠侠业绩不及预期，市场观点认为这主要源于其与苹果的固定价格协议使其无法享受现货涨价红利，属于个体公司经营问题，并不能证明是行业拐点 [41] - **存储板块未来展望**：需密切关注行业龙头美光在下月公布的财报以验证行业整体需求，选股逻辑可能从普涨转向AI带来的结构性机会，资金将筛选能从存储涨价中受益的核心标的，同时需跟踪上游厂商的产能扩张情况以及AI需求的实际落地情况 [41] - **锂电板块驱动因素**：近期锂电股价突出表现主要受AIDC爆发式增长驱动的用电需求推动，与传统数据中心相比，AIDC因GPU换代导致单芯片功耗提升和AI机柜配置升级，使得用电需求扩张，显著扩大了电源投资，同时AIDC对备用电源的极高可靠性及冗余度要求导致备用电源市场快速增长甚至溢价 [42] - **锂电上游价格传导**：涨价效应已外溢传导至上游六氟磷酸锂等材料，由于供需缺口难以快速缓解，后续涨价趋势有望延续 [42] 前沿科技及产业进展跟踪 - **大模型**：百度正式推出原生全模态大模型文心大模型5.0，参数量达2.4万亿，具备多模态信息的输入输出能力 [47] - **创新药**：映恩生物合作伙伴Avenzo的EGFR/HER3双抗ADC药物AVZO-1418/DB-1418获美国FDA快速通道资格，深圳市发布2025年创新药十大新锐成果 [47] - **商业航天**：我国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭成功发射卫星互联网低轨13组卫星，蓝色起源公司发射“新格伦”重型运载火箭 [50] - **机器人**：全国首家人形机器人7S店在武汉开业，浙江人形机器人创新中心发布新品NAVIAI-I3，最快奔跑速度达9公里/小时 [47] - **脑机接口**：武汉协和医院团队为偏瘫患者成功植入全国产脑机接口芯片并取得临床效果，相关前沿技术对接活动在雄安举办 [47] - **量子科技**：美国研究团队理论上将量子计算机连接距离扩展至2000公里，安徽计划到2027年落地1000个量子信息应用场景 [50]

中国宏观经济与市场趋势 - 中国经济转型加快，无风险收益下沉，资本市场改革深化，社会“找资产”需求井喷，发展逻辑坚实的优质资产受青睐 [1] - A股热门科技赛道调整幅度已接近历次科技牛情绪性调整均值，调整时间相对较短，市场结构改善速度有望加快，外部扰动不终结趋势，回调是增持时机 [1] - 短期大盘趋势偏弱，增量资金入场不明显，市场赚钱效应弱 [7] 光通信行业 - 受益于AI算力爆发与需求端扩张，超七成光通信概念上市公司2025年前三季度业绩实现增长 [3] - 算力需求持续扩张驱动光通信市场提前回暖，预计明年产业链将从“争订单”进入“保交付”时代，龙头企业有望凭借供应链掌控力脱颖而出 [3] - 受海外算力需求强劲影响，算力硬件如光模块、光芯片在阶段回调后再次走强 [11] 储能与锂电行业 - 国内储能全面迎来经济性拐点，投资极为旺盛，主要由新能源市场化和容量电价推动，累计渗透率尚不足10% [3] - 中信建投上调明年国内储能新增装机预期至300GWh，海外最大机会来自数据中心储能需求，龙头企业已获大量订单 [3] - 储能将带动锂电需求明年增速超过30%，对应材料、电池、集成环节均存在投资机会 [3] 黄金市场 - 黄金ETF大幅流出后金价失去锐气，9月暴涨行情属资金炒作，前期涨幅过大需修正 [5] - 短期避险情绪缓和因中美关税协议达成及俄乌地缘停火预期，10月美联储降息25bp符合预期但鲍威尔讲话偏鹰 [5] - 国内对黄金饰品收税以抑制实物投机，对金价无实质影响，美元信用下滑逻辑对中长期金价形成支撑 [5] 其他行业与板块表现 - 消费电子代工板块受海外消费电子龙头股价创历史新高影响集体走强 [11] - 深地科技概念受“十五五”规划催化，带动挖掘机等工程机械板块走强 [11] - 在存储相关供给紧缺预期下，景气周期回升与成长逻辑并存的存储板块有所表现 [11]

公司业务布局 - 公司在存储领域进行全产业链布局 [2] - 布局聚焦于NAND Flash和DRAM两大主流产品与技术 [2] 投资者问询内容 - 投资者询问公司存储模组属于消费级还是企业级 [2] - 投资者询问公司算力中心是否使用自有的企业级存储模组 [2] - 投资者询问企业级模组除自用外是否对外出售 [2] 公司信息披露 - 公司表示具体经营情况将在后续定期报告及相关公告中披露 [2]

公司业务布局 - 公司在存储领域进行全产业链布局 [1] - 业务主要聚焦于NAND Flash和DRAM两大主流产品与技术 [1]

公司业务范围 - 存储业务覆盖从存储芯片封测到存储模组成品的全链条产业 [1] 产品与技术焦点 - 业务聚焦于NAND Flash和DRAM两大主流产品与技术 [1]

3D打印与机器人技术 - 美国卡内基·梅隆大学开发出新型3D打印工艺 成功制造出名为microDeltas的微型德尔塔机器人 [2] - 微型德尔塔机器人有望在微操作、微组装、微创手术以及可穿戴触觉设备等领域发挥重要作用 [2] 存储芯片市场 - 2025年三季度全球存储市场规模环比增长至584.59亿美元 创造季度历史新高 [2] - 三季度全球DRAM市场规模环比增长24.7%至400.37亿美元 NAND市场规模环比增长16.8%至184.22亿美元 [2] - 三星受益于HBM bit出货量大增及DRAM涨价 市场份额达34.8% 以微弱优势反超SK海力士（34.4%）重返DRAM第一 [2] - 随着供应商库存水位下降 DRAM和NAND市场价格已全面上涨 预计四季度存储市场规模将续创季度新高 [2] 汽车电池技术 - 福田汽车合作开发的半固态电池已实现批量上市且市场表现良好 [2] - 福田汽车全固态电池目前处于技术储备及产品开发阶段 [2] 智能驾驶与汽车制造 - Momenta与宝马集团联合开发的新一代智能驾驶辅助解决方案将率先搭载于国产新世代BMW iX3 [2] - 搭载Momenta系统的国产新世代BMW iX3计划于2026年在华晨宝马沈阳生产基地投产 并于同年全球首发上市 [2] - 该智能驾驶辅助方案未来将应用于包含国产新世代BMW iX3在内的多款车型 [2]

行业景气指数 - 10月全行业景气指数继续回落 但下降速度有所放缓 [1] - 必选消费 中游制造 大金融等行业景气改善幅度居前 [1] - TMT行业景气状况延续分化态势 [1] 配置策略 - 短期哑铃型配置策略得到强化 [1] - 建议在成长 周期和红利板块中进行均衡配置 [1] - 挖掘景气改善且有一定持续性 估值和筹码尚处于较低水平的品种 [1] - 科技板块拥挤度压力逐渐消化后可能存在修复机会 [1] 关注行业 - 建议关注有色 化工 电新 通用自动化 存储 军工 保险等行业 [1] - 可左侧布局部分大众和服务消费领域 例如乳制品等 [1]

全行业景气指数 - 10月全行业景气指数继续回落 但下降速度有所放缓 [1] - 必选消费 中游制造 大金融三大领域景气改善幅度最为显著 [1] - TMT行业景气度延续分化态势 [1] 行业景气改善线索 - AI产业链深化发展 存储 通信设备 软件等领域景气上行 [1] - 受益于全球财政与货币宽松及国内反内卷政策 有色 煤炭 部分化工品 装修建材等涨价链行业景气爬坡或回升 [1] - 资本品与中间品领域如电池 光伏 工程机械等行业景气回升 [1] - 大众消费品中乳制品 化妆品等行业景气从底部回升 [1] - 医药 军工 保险等行业拥有独立景气周期 景气度回升 [1] 行业配置建议 - 短期建议强化哑铃型配置策略 在成长 周期和红利资产中进行均衡配置 [1] - 建议挖掘景气改善且有一定持续性 同时估值和筹码尚处于较低水平的品种 [1] - 科技板块拥挤度压力逐渐消化后可能存在修复机会 可关注有色 化工 电新 通用自动化 存储 军工 保险等行业 [1] - 可左侧布局部分大众和服务消费行业 例如乳制品等 [1]

全球市场动态 - 周一全球股市与债券收益率整体保持坚挺，市场在经历上周科技股动荡后暂作喘息 [2] - 截至发稿，道指期货涨0.12%，标普500指数期货涨0.33%，纳指期货涨0.58% [3] - 欧洲基准指数STOXX 600周一早盘小涨0.1%，大多数主要交易所上涨 [3] - 美国10年期国债收益率维持在4.1347%，德国10年期国债收益率在2.715%附近持稳 [3] - 美元小幅上扬，使欧元维持在1.16美元下方，比特币在回吐年内涨幅后出现反弹 [3] 市场核心关注点 - 市场将英伟达周三公布的财报视为本轮科技股强劲反弹的“试金石” [2][4] - 英伟达自2022年11月ChatGPT推出以来股价已暴涨约1000%，今年迄今上涨超过40%，并于上月成为全球首家市值突破5万亿美元的公司 [4] - 本周Target和沃尔玛的财报将提供美国消费者健康状况的关键信息 [3] - 由于政府停摆结束，统计机构将补发包括9月非农就业报告在内的一系列延迟数据 [6] - 美联储将于周三公布10月28-29日会议纪要，以揭示决策者之间罕见的分歧 [6] 货币政策与市场预期 - 随着多位政策制定者态度趋于谨慎，市场对12月降息的预期已降至50%以下 [3] - 部分美联储官员的表态显示进一步宽松并不确定，交易员将12月降息25个基点的概率压低至50%以下 [6] - 瑞银全球财富管理资产配置联席主管Adrian Zuercher认为美联储仍有可能在12月降息，但这会带来波动 [7] 行业与板块表现 - 科技股推动美国股指期货周初走高，标普500指数期货上涨0.3% [3] - 量子计算概念股盘前大涨，QUBT绩后涨超22%，QBTS涨超4%，IONQ、RGTI涨近3% [12] - 加密货币概念股盘前走高，其中IREN Ltd、Bitdeer Technologies涨超4%，嘉楠科技涨超3% [13] - 存储概念股盘前走高，SanDisk、美光科技涨超2%，希捷科技、西部数据涨超1% [14] 个股表现与事件 - 谷歌盘前大涨近6%，Q3获伯克希尔建仓，成其第十大重仓股 [15] - Zymeworks股价盘前一度上涨43%，此前公布了癌症药物Ziihera的试验结果 [16] - 文远知行盘前涨5.4%，首批获牌在阿布扎比开启“真无人”驾驶商用时代 [17] - 小牛电动盘前涨3.6%，Q3业绩增长、每股收益扭亏 [18] - 蔚来盘前涨超2%，正式推出新ES6 30万台纪念版 [19] - 小鹏汽车盘前跳水跌超4%，Q3营收略逊预期 [20] - 富途控股盘前涨超2%，Q3业绩公布在即，获中金看好 [21] - 阿里巴巴盘前涨超3%，阿里国际站欧洲订单同比大涨57% [22] - 京东盘前涨1.3%，Q3收入增长稳健，获多家大行给予“买入”评级 [23] 机构观点与市场展望 - 华尔街策略师认为，过去一周科技股的震荡更像是获利了结与停摆引发的波动，而非AI或盈利基本面的实质性转变 [7] - Mariner Wealth Advisors首席投资策略师Jeff Krumpelman强调，AI应用仍是一个强大的、将持续数年的主题，当前波动不应与互联网泡沫破裂时期相提并论 [7] - 摩根士丹利首席美国股票策略师Michael Wilson预测，在强劲企业盈利支撑下，标普500指数将在未来一年上涨16%，到2026年底交易于7,800点附近 [9] - 该策略师预计标普500指数成分股公司的每股收益未来两年将分别增长17%和12%，并提到企业定价能力、AI效率提升、宽松政策及稳定利率为支撑因素 [10][11]

全球石油需求展望 - 高盛预计全球石油需求将持续增长至2040年，达到每日1.13亿桶，高于去年的每日1.035亿桶 [1] - 需求增长得益于喷气燃料和石化产品缺乏替代品、人工智能推动以及全球能源总需求增长超过低碳替代品替代速度 [1] - 预计2025年至2030年间年均需求将稳健增长90万桶/日，随后到2040年将放缓至10万桶/日 [1] 恒生指数与国企指数预测 - 摩根士丹利给予恒生指数明年底基本情境目标为27500点，最乐观情景目标为34700点，最悲观情景目标为18700点 [1] - 国企指数明年底基本情境目标为9700点，最乐观情景目标为12190点，最悲观情景目标为6670点 [1] - 由于每股盈利增长温和且估值稳定在较高水平，2026年指数上涨空间有限 [1] 美联储货币政策预期 - 巴克莱策略师预计美联储将于明年2月开始购买国库券，以应对回购利率风险 [1] - 多位美联储关键官员已暗示将扩大资产负债表 [1] 英镑与欧元汇率分析 - 荷兰国际集团认为，若市场预计英国在11月26日预算案中保持财政纪律，英镑兑欧元汇率的跌幅可能会被扭转 [1] - 荷兰合作银行表示，有关英国政府计划放弃提高所得税的报道损害了财政大臣信誉，英镑将继续保持紧张 [3] - 麦格理银行指出，英国和法国不利的财政趋势可能推动美元在年底前走强，英国新财政可持续性担忧削弱英镑，法国2026年预算不确定性及潜在抗议活动可能伤害欧元 [3] 黄金市场展望 - 中金公司认为本轮黄金牛市可能尚未结束，不排除金价明年突破5000美元/盎司的可能 [4] - 牛市逻辑基于宏观不确定性、全球储备结构调整长期性及美元周期潜在下行，建议维持超配但减少追涨杀跌，采取逢低增配策略 [4] - 国泰海通指出，随着美国政府停摆结束及流动性危机缓解，黄金的短期压制因素解除，中期存在支撑 [6] - 湘财证券表示黄金近期技术性回调后再度走强，对黄金长期看好逻辑不变 [12] 中国股票与债券配置建议 - 中金公司尚未看到中国股票牛市顶部信号，建议超配，内部风格更均衡，受益于AI科技浪潮与流动性宽裕 [5] - 美股建议标配，因美元贬值周期中弹性偏低且存在高估值担忧；中债估值偏贵上涨空间有限，建议低配；商品建议从低配上调至标配 [5] - 银河证券预计年末A股行情仍以震荡结构为主，板块快速轮动，机构配置或趋于均衡 [11] - 华泰证券指出低位板块的补涨逻辑短期仍有演绎空间，可关注AI产业链、工程机械、锂电产业链等低位板块 [13] 存储与科技行业趋势 - 国泰海通证券表示NAND Flash产业需求攀升是AI应用下长远趋势，存储进入超级大周期，消费类NAND价差有望快速拉平并贡献更高价格弹性 [7] - NOR Flash大容量需求增加，开启报价大幅提升，给予行业"增持"评级 [7] - 湘财证券认为高科技仍是资本市场主线，尽管前期涨幅较大的科技股面临回调压力 [12] 航空与银行行业分析 - 中泰证券指出航空业供需格局持续改善，向上周期开启，预计2025年四季度行业有望大幅减亏，2026年盈利弹性有望释放 [8] - 银行股经营模式从"顺周期"转向"弱周期"，经济偏平淡期间高股息具有吸引力，看好拥有区域优势的城农商行及高股息股份行 [9] - 中信证券称三季度银行业息差初步企稳，低估值隐含价值空间显著，年底长线资金配置有助催化市场表现 [11] 稀土与新能源汽车材料需求 - 中信建投指出中国具备稀土全产业链优势，稀土资源储量约占全球40% [10] - 新能源汽车是高性能钕铁硼材料需求拉动最明显领域，未来需求占比约50%，预计2027年高性能钕铁硼磁材需求量将达到21.2万吨，年均复合增速13% [10][11]