港股市场整体表现 - 恒生指数年内累计上涨超过30%，恒生科技指数年内飙升近33%，跑赢美股纳斯达克指数 [2] - 港股市场展现出强大韧性，在4月初因贸易摩擦单日暴跌逾13%后迅速收复失地并一路走强 [2] - 截至11月3日，恒生指数日均成交额达2579.43亿港元，创1969年以来历史最高水平；恒生科技指数日均成交额达797.29亿港元，创2020年指数发布以来新高 [2][4] 资金流向分析 - 海外被动资金年初至今流入港股规模超过269亿美元，较去年同期翻倍；海外主动资金净流出超97亿美元，但流出规模较去年同期收窄 [6] - 截至9月底，海外主动资金配置中国市场比例升至7.2%的年内高点，低配幅度从7月-1.61个百分点收窄至-1.39个百分点 [6] - 南向资金2025年累计流入规模超1.26万亿港元，创港股通开通以来年度新高，远超2024年全年8079亿港元的水平 [10] - 南向资金成交占比从2024年底约25%一度攀升至最高接近40%，目前稳定在30%左右 [10] 个股与板块表现 - 金融板块持续主导南向资金流向，科技与能源板块表现强劲 [13] - 腾讯控股年内涨逾52%，农业银行涨近44%，阿里巴巴-W飙升96% [14] - 工商银行、建设银行、宁德时代、中国移动、中国石油股份、汇丰控股、招商银行、小米集团-W、紫金矿业等成分股均录得不俗涨幅 [14] 机构观点与投资方向 - 浙商国际看好新能源、创新药、AI科技等受益于政策利好的板块，以及低估值国央企红利板块和香港本地银行、电信及公用事业红利股 [15] - 方正证券认为港股上涨行情未结束，经济基本面稳中有进、政策利好释放、南向资金持续流入和美联储降息周期构成支撑 [15] - 国泰海通证券指出港股估值处全球洼地，科技板块相较A股和美股更具吸引力，AI浪潮下港股科技是2026年行情主线 [16] - 港股市场拟增设5G、创新药、人工智能等细分榜单，腾讯控股、阿里巴巴、中国移动、汇丰控股等企业曾入选权威评选 [17]

港股2026年行情展望 - 相比2025年由估值修复主导的行情，2026年基本面改善可能是驱动港股进一步行情的重要因素 [1][3] - 中期视角下，AI产业催化有望带动以恒生科技指数为代表的港股相关板块净资产收益率（ROE）改善，继而带动市场估值抬升 [1][3] 市场表现与估值水平 - 截至11月4日收盘，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数2025年以来分别上涨29.37%、30.22%、25.83% [2] - 当前港股整体估值仍不算高，尤其是科技板块的估值优势更为突出，具备修复空间 [3] - 港股宽基指数估值分位数显著偏低，估值抬升潜力大，回调后港股估值性价比进一步凸显 [3] 盈利基本面预测 - 预计2026年非金融境外中资股营收增速有望达到4%，营业利润增速有望达到13% [3] - 利润增速高于营收增速得益于企业降本增效、反内卷和AI应用助力企业盈利能力改善 [3] - 龙头创新药企商业模式逐步成熟、半导体企业受益于国内AI产业资本开支增长等行业取得正面进展 [3] 资金面分析 - 截至11月4日收盘，南向资金2025年以来累计净流入规模已超过1.27万亿港元，创年度净流入额历史新高，其中8月15日单日净流入358.76亿港元创单日净流入额历史新高 [4] - 2026年外资及南向资金有望继续流入港股市场，结构上有望更加均衡 [1][4] - 外资对中国权益资产已处于明显低配水平，叠加近期出现阶段性回流迹象，2026年外资持续流出港股的情况有望进一步边际改善 [4] - 中性假设下，预计2026年全年南向资金净流入规模有望超过1.5万亿元人民币 [5] - 主动偏股型公募继续增配港股空间有限，剩余空间主要来自险资、被动资金、新发产品和个人投资者 [5] 行业配置建议 - AI浪潮下，港股科技将是2026年的行情主线，港股科技龙头广泛分布于AI全产业链，将充分受益于产业变革红利 [6] - 政策端对于科技领域的支持力度加大，聚焦于算力基础设施建设、人工智能应用培育等领域 [6] - 港股创新药产业正从研发投入期逐渐步入成果兑现期，行情有望从出海叙事走向基本面驱动，叠加美联储或延续降息，宽松的海外流动性有望推动行业向上 [6] - 随着港股上涨格局延续，券商业绩有望保持高增长，在行业并购重组趋势延续下，券商核心竞争力也有望增强 [6] - 2026年上半年港股成长风格或仍有较高上涨斜率，后续需适时增配周期风格，建议左侧布局“真价值”个股 [6]

港股市场2026年行情展望 - 相比2025年由估值修复主导的行情，2026年基本面改善可能是驱动港股进一步行情的重要因素 [1] - 中期视角下，AI产业催化有望带动以恒生科技指数为代表的港股相关板块净资产收益率（ROE）改善，继而带动市场估值抬升 [1] 2025年市场表现回顾 - 截至11月4日收盘，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数今年以来分别上涨29.37%、30.22%、25.83% [2] - 港股市场在10月初创出阶段新高后经历一轮小幅调整，近期进入高位震荡状态 [2] 2026年基本面与估值展望 - 预计2026年非金融境外中资股营收增速有望达到4%，营业利润增速有望达到13% [3] - 利润增速高于营收增速得益于企业降本增效、反内卷和AI应用助力企业盈利能力改善，以及龙头创新药企商业模式成熟、半导体企业受益于国内AI产业资本开支增长 [3] - 当前港股整体估值仍不算高，科技板块的估值优势更为突出，低估值为港股进一步上行提供充足空间 [3] - 中期视角下，AI产业催化有望带动港股相关板块ROE改善，并逐步向创业板指、纳斯达克指数等同类指数靠拢 [3] 2026年资金面展望 - 截至11月4日收盘，南向资金2025年以来累计净流入规模已超过1.27万亿港元，创年度净流入额历史新高，其中8月15日单日净流入358.76亿港元创单日净流入额历史新高 [4] - 2026年外资及南向资金有望继续流入港股市场，结构上也有望更加均衡 [1][4] - 外资对中国权益资产已处于明显低配水平，叠加近期出现阶段性回流迹象，2026年外资持续流出港股的情况有望进一步边际改善 [4] - 若美联储降息持续、流动性环境转宽松，外资回流港股规模有望超预期 [4] - 中性假设下，预计2026年全年南向资金净流入规模有望超过1.5万亿元人民币 [5] - 2026年港股增量资金来源或更为均衡，主动偏股型公募继续增配港股空间有限，剩余空间主要来自险资、被动资金、新发产品和个人投资者 [5] 2026年行业配置建议 - 在继续看好科技板块的同时，港股创新药、券商以及部分周期风格资产也值得关注 [1] - AI浪潮下，港股科技将是2026年的行情主线，港股科技龙头广泛分布于AI全产业链，将充分受益于产业变革红利和政策支持 [6] - 建议重视港股创新药和券商的配置价值，创新药产业正从研发投入期步入成果兑现期，行情有望从出海叙事走向基本面驱动，宽松的海外流动性有望推动行业打开向上弹性空间 [6] - 随着港股上涨格局延续，预计券商业绩有望保持高增长，在行业并购重组趋势延续下，券商核心竞争力也有望增强 [6] - 2026年上半年港股成长风格或仍有较高上涨斜率，后续伴随全球经济共振复苏，需适时增配周期风格，建议左侧布局"真价值"个股 [6]

科创板市场定位与发展成就 - 科创板已成为中国"硬科技"企业上市的首选地，肩负支持硬科技企业上市和助力科技自立自强的使命 [1] - 面世七年，科创板上市公司已突破590家，IPO募集资金超9000亿元 [2] - 上市公司涵盖中国芯、蓝天梦、创新药、未来车等战略性新兴产业，构建具有竞争力的新质生产力矩阵 [1] 上市制度包容性与企业类型 - 科创板吸引了包括57家上市时未盈利企业、8家特殊股权架构企业、7家红筹企业、22家第五套标准上市企业等一批特殊类型企业 [2] - 过去无法满足盈利要求的科技企业现可将科创板作为国内融资首选平台，获得资本活水支持 [3] - 证监会和上交所正支持人工智能、商业航天、低空经济等领域企业适用科创板第五套上市标准，加大对新兴产业和未来产业的支持力度 [7] 产业集群效应与产业链带动 - 以集成电路为例，科创板集成电路上市公司超120家，涵盖产业链各环节，汇聚中芯国际、中微公司、沪硅产业等行业龙头 [3] - 科创板上市公司带动上下游产业链企业融资，推动我国战略性新兴产业产值增长，成为资本与科技深度融合的核心载体 [3] - 资本支持助力企业研发创新，例如百利天恒通过IPO和定向增发募集资金用于加速创新药研发 [3] 科创成长层改革成效 - 今年6月证监会推出科创板"1+6"改革政策，其中"1"即在科创板设置科创成长层 [4] - 截至目前，科创板科创成长层公司共35家，包括存量32家未盈利企业和新注册的3家企业 [4] - 科创成长层以更包容的上市标准、更契合的监管逻辑、更完善的发行机制，为成长期、高研发投入的硬科技企业打造新赛道 [4] 企业财务表现与研发投入 - 已披露三季报的33家科创成长层公司，前三季度营收同比增长35.1%，净利润同比减亏45.4% [5] - 科创成长层公司研发强度中位数达到44.3%，在增收减亏的同时持续加大研发投入 [5] 融资与投资端改革进展 - "科创板八条"发布以来新增产业并购近150单，本年度新增交易近90单，累计披露交易金额近480亿元 [6] - 重大资产重组或发行证券达46单，交易数超过"科创板八条"发布前各年之和的2倍 [6] - 11家科创板公司申请适用"轻资产、高研发"进行再融资，拟募集金额近290亿元 [6] - 投资端已形成由宽基、主题、策略等指数构成的指数体系，截至9月底上市ETF突破100只，指数跟踪产品规模合计超3300亿元 [6]

港股市场2026年行情展望 - 相比2025年由估值修复主导的行情，2026年基本面改善可能是驱动港股进一步行情的重要因素 [1] - 截至11月4日收盘，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数2025年以来分别上涨29.37%、30.22%、25.83% [1] 基本面与盈利驱动 - 预计2026年非金融境外中资股营收增速有望达到4%，营业利润增速有望达到13% [2] - 利润增速高于营收增速得益于企业降本增效、反内卷和AI应用助力企业盈利能力改善，以及龙头创新药企商业模式成熟、半导体企业受益于国内AI产业资本开支增长 [2] - 中期视角下，AI产业催化有望带动以恒生科技指数为代表的港股相关板块净资产收益率（ROE）改善，继而带动市场估值抬升 [1][3] 估值水平分析 - 当前港股整体估值仍不算高，尤其是科技板块的估值优势更为突出 [3] - 从全球视角看，港股宽基指数估值分位数显著偏低，具备修复空间，估值抬升潜力大 [3] 资金面与流动性 - 截至11月4日收盘，南向资金2025年以来累计净流入规模已超过1.27万亿港元，创年度净流入额历史新高，其中8月15日单日净流入358.76亿港元创单日净流入额历史新高 [4] - 2025年港股市场行情得益于外资流出幅度明显收窄和内资加速流入，2026年增量资金流入港股确定性较高 [4] - 外资对中国权益资产已处于明显低配水平，叠加近期出现阶段性回流迹象，2026年外资持续流出情况有望进一步边际改善，若美联储降息持续，外资回流规模有望超预期 [4] - 中性假设下，预计2026年全年南向资金净流入规模有望超过1.5万亿元人民币，增量资金来源或更为均衡，险资、被动资金等流入呈趋势向上 [5] 行业配置建议 - AI浪潮下，港股科技将是2026年的行情主线，港股科技龙头广泛分布于AI全产业链，将受益于产业变革红利和政策支持 [6] - 建议重视港股创新药和券商的配置价值，创新药产业正从研发投入期步入成果兑现期，海外流动性宽松有望推动行业向上，券商则受益于市场上涨格局和行业并购重组 [6] - 2026年上半年港股成长风格或仍有较高上涨斜率，后续伴随全球经济共振复苏，需适时增配周期风格，左侧布局“真价值”个股 [6]

核心观点 - 基本面改善将取代估值修复成为2026年港股市场的主要驱动因素 [1][2] - 增量资金（外资及南向资金）流入确定性较高，结构将更均衡 [1][3][4] - 科技板块（尤其是AI产业链）是行情主线，同时创新药、券商及部分周期风格资产也具备配置价值 [1][5][6] 市场表现与展望 - 2025年港股主要股指表现强势，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数年内分别上涨29.37%、30.22%、25.83% [1] - 2026年港股市场整体估值或持平微升，非金融境外中资股营收增速有望达4%，营业利润增速有望达13% [2] - 当前港股整体估值不高，科技板块估值优势突出，为后续上行提供空间 [3] 基本面驱动因素 - 企业降本增效、反内卷和AI应用将助力盈利能力改善 [2] - 龙头创新药企商业模式逐步成熟，半导体企业受益于国内AI产业资本开支增长 [2] - AI产业催化有望带动恒生科技指数为代表的板块净资产收益率改善 [3] 资金面分析 - 截至2025年11月4日，南向资金年内累计净流入规模已超过1.27万亿港元，创年度历史新高 [3] - 2026年外资对中国权益资产低配情况有望边际改善，若美联储持续降息，外资回流规模或超预期 [4] - 2026年南向资金净流入规模在中性假设下有望超过1.5万亿元人民币 [4] - 增量资金来源将更均衡，险资、被动资金等流入呈趋势向上 [5] 行业配置建议 - AI浪潮下，港股科技龙头广泛分布于AI全产业链，将受益于产业变革红利及政策支持 [6] - 创新药产业正从研发投入期步入成果兑现期，海外流动性宽松有望推动行业向上 [6] - 港股上涨格局延续将支撑券商业绩高增长，行业并购重组趋势有望增强其核心竞争力 [6] - 2026年上半年成长风格或保持高上涨斜率，后续需适时增配周期风格，布局“真价值”个股 [6]

市场整体表现 - 三大指数午盘集体收跌，沪指下跌0.19%，深成指下跌1.27%，创业板指下跌1.51% [1] - 两市超3400只个股下跌，合计成交额1.216万亿元 [1] 下跌行业与概念板块 - 机器人概念股集体下跌，多股如安培龙、拓普集团大跌 [3] - 创新药概念震荡调整，常山药业一度逼近跌停 [3] - 黄金概念股多股下挫，潮宏基持续走弱 [3] - 麒麟电池、能源金属、贵金属等近20个行业板块跌幅超过2% [3] 上涨行业与个股 - 银行股高开高走，午盘上涨1.83%，厦门银行上涨6.48% [3] - 福建板块逆势上扬，平潭发展13天10板，福龙马等10股涨停 [3] - 半导体设备股震荡反弹，中微公司涨超7% [3] - 煤炭板块反复活跃，安泰集团14天8板 [3] 重要市场消息 - 蚂蚁集团等成立创新数谷创业投资合伙企业，出资额6亿元 [3] - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4%之间，为今年第二次降息 [3] - 伦敦金属交易所宣布自2025年11月10日起暂停所有非美元计价金属期权交易 [3]

市场表现与投资者盈利状况 - 三季度A股主要指数强势反弹，上证综指累计上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，创业板指数大涨50.4%[7] - 55%的受访投资者在三季度实现盈利，较二季度增加7个百分点，较一季度增加13个百分点，盈利水平连续两个季度回升[7] - 盈利幅度超过30%的投资者占比为11%，较前一期数据增加3个百分点[8] - 证券资产规模50万元以上的投资者中60.59%实现盈利，50万元以下的投资者中57.42%实现盈利，后者盈利比例较前一季度大幅增加14.31个百分点，高低净值投资者盈利差距显著缩小[8] 投资者仓位与资产配置变化 - 38%的投资者在三季度加仓，较二季度增加5个百分点，期末个人投资者平均仓位为40.24%，较二季度末的37.36%上升2.88个百分点[9] - 证券账户资产占个人金融资产的平均比重为42.2%，较二季度增加0.89个百分点，连续两个季度回升[10] - 证券类资产比重超过60%的投资者占比为31%，比二季度上升3个百分点[10] - 在三季度增加股市投入的投资者中，42%的资金来源于现金存款，31%来自赎回银行理财、货币基金、债券基金[10] - 93%的投资者将考虑定存以外的理财方式，仅6%的受访投资者继续配置定期存款[10] - 24%的投资者考虑将存款分流至权益类资产，较二季度增加3个百分点[11] - 38%的投资者准备继续加大证券账户资金投入，较二季度增加5个百分点[11] 科技股持仓与市场风格展望 - 个人投资者持有科技成长股的平均仓位为26.64%，显著高于金融股的21.19%、周期股的19.96%和消费白马股的19.61%[15] - 投资科技成长股的投资者中49%实现盈利，较二季度的42%增长7个百分点，盈利水平显著高于其他板块[15] - 在科技成长板块的细分领域中，22%的受访投资者看好半导体、芯片等算力硬件板块，19%看好AI大模型企业，17%看好固态电池等储能概念[17] - 展望四季度，31%的投资者认为市场风格将由科技成长转向低估值周期板块，但仍有30%的投资者认为科技成长风格将延续[17] - 坚定看好科技股的投资者中74.21%在三季度持有或增持了科技股，其实际操作与预期较为一致[18] 投资者对后市与外部环境的预期 - 73%的投资者预计四季度A股上涨，较二季度上升3个百分点，其中33%的投资者认为涨幅在5%以上[20] - 在对四季度上证综指波动高点的预测中，30%的投资者认为上限在3900点附近，14%认为在4000点附近，但指数在10月底已站上4000点，实际走势超过多数投资者预期[20] - 45%的投资者认为美联储未来将维持宽松货币政策并多次降息，较二季度增加3个百分点[21] - 31%的投资者认为美联储降息有利于人民币走强，30%看好全球资金分散配置及外资加快流入A股[21] 港股与黄金资产配置意愿 - 24%的投资者在三季度增加了港股投资，较前一期调查上升2个百分点，投资港股的盈利比例升至40%[22] - 在具体港股标的选择上，22%的投资者看好两地同步上市且H股较A股折价幅度较大的股票，20%看好创新药概念[23] - 67%的投资者认为黄金价格还会继续上涨，较二季度上升3个百分点[12] - 42%的投资者有意愿投资或持有黄金资产，较二季度增加3个百分点，其中43%的受访投资者选择黄金ETF作为投资渠道[12] - 证券资产规模在50万元以下的投资者中，47.53%的人有意愿继续配置黄金资产，显著高于高净值投资者的29.24%[13]

市场整体格局 - A股在4000点下方持续震荡，科技成长板块再度回调，红利与消费等传统价值板块成为资金关注焦点[1] - 三季报披露完毕，公募持仓动向被视为研判后市的重要线索，行业呈现“冰火两重天”特征，成长与价值赛道收益率悬殊，机构对热门板块分歧升温[1] - 部分热门赛道估值已显局部泡沫化，新基金建仓节奏放缓、规模膨胀带来的调仓难度成为下一阶段重要变量[1] 高景气成长赛道表现 - 睿远成长价值基金规模超200亿元，三季度净值涨超50%，前十大重仓股集中度提升，重点配置互联网科技、光模块、PCB、芯片、光伏等高景气赛道[2] - 基金经理傅鹏博等依旧看好AI，认为行业仍处早期发展阶段，未来组合调整重点在于挑选主营处于高景气度、业绩能高速增长的个股[2] - 兴全合润基金规模近250亿元，三季度净值涨36.16%，重仓光模块、PCB及储能电池，基金经理谢治宇认为海外算力板块是驱动市场上涨的主要力量[2] - 中欧医疗健康基金规模超320亿元，三季度净值涨超20%，基金经理葛兰长期看好创新药、医疗器械及消费医疗领域投资价值[3] - 银河创新成长基金规模超160亿元，三季度净值涨超50%，收益主要源于科技板块，重仓半导体产业链等硬科技行业[3] 传统价值板块表现 - 食品饮料行业指数三季度仅上涨2.44%，在31个申万一级行业指数中位列第27，消费基金受板块涨幅靠后及行业承压影响业绩一般[5] - 易方达消费行业基金三季度净值上涨8.83%，但截至10月29日年内净值下跌1.2%，前十大重仓股主要集中在白酒、玻璃、家电、饮料等领域[6] - 基金经理萧楠对投资组合进行调整，优化白酒配置结构，增加汽车零部件配置，并基于对美国房地产周期乐观估计增加对美出口类公司敞口[6] - 景顺长城新兴成长基金三季度涨幅为9.09%，年内收益率不足1%，基金经理刘彦春对传统产业保持乐观，认为一旦资产价格企稳内需动能将恢复[7] - 汇添富消费行业基金三季度净值上涨11.02%，年内净值上涨5.52%，基金经理胡昕炜认为部分价值型消费公司处于价值底部区域，估值具备吸引力[7] 基金经理观点与策略 - 易方达蓝筹精选基金经理张坤指出市场情绪不稳定，组合中仍高配内需公司，认为中国内需市场长期是投资沃土，当前较低估值提供安全边际[3][4] - 银华富裕主题基金经理焦巍在季报中表达对估值泡沫的警惕，指出良好牛市需要上市公司盈利支持，不可能脱离估值引力[8] - 国金量化多因子基金经理马芳等人指出三季度市场活跃度处于近五年较高水平，行情高度集中的市场环境通常难以长期持续[9] - 中欧数字经济基金经理冯炉丹表示基金保持了高仓位配置，主要聚焦AI基础设施、智能机器人与智能驾驶，但提醒AI板块整体估值已不再处于低位[11] - 景顺长城基金经理杨锐文表示在市场情绪高涨阶段步伐更趋谨慎，认为人工智能与机器人等热门赛道交易拥挤度已处于历史高位[10]

银行板块表现 - 11月4日A股市场整体调整，银行股逆势走强，带动相关ETF涨幅居前，涨幅前十的ETF中有9只为银行股相关产品[1][4] - 多只银行ETF涨幅显著，银行ETF天弘涨幅达2.24%，银行ETF指数基金、银行ETF易方达、银行ETF龙头等涨幅均超2%[4][5] - 银行板块上涨的直接驱动力是资金的“防御性切换”，因四季度市场波动增大，投资者风险偏好下降，转向防御性板块避险[1][6] - 资金已提前布局防御性板块，11月3日银行相关ETF获较多资金净流入，银行ETF（512800）单日获资金净流入6.78亿元[3][11] 科创债ETF市场 - 科创债ETF成交持续活跃，11月4日有5只科创债ETF成交额超90亿元，其中科创债ETF华夏和科创债ETF嘉实成交额均超过100亿元[2][8][9] - 债券ETF整体规模快速增长，截至10月31日规模突破7000亿元，达7000.44亿元，而今年年初规模尚不足1800亿元[2] - 科创债ETF成为规模增长新引擎，今年新发的24只科创债ETF规模合计达2523.41亿元[2] - 机构看好科创债ETF的长期配置价值，因其支持T+0交易等特点，国海证券认为其未来持续扩容具有确定性[9][10] 其他板块资金流向 - 11月3日资金净流入的ETF除银行外，还包括证券、白酒及创新药相关ETF，证券ETF获资金净流入最多，达10.98亿元[3][11] - 创新药板块自8月初以来已调整约3个月，部分个股较股价高点回调30%-40%，当前进入事件催化期，基本面有望改善[12] - 黄金股及电池概念相关ETF表现疲软，11月4日跌幅前十的ETF中包含2只黄金股相关ETF和3只电池概念相关ETF[6][7] 市场整体观点 - 11月4日ETF市场总成交额为5004.96亿元，较前一日减少近600亿元，有6只ETF成交额突破100亿元[8][9] - 博时基金认为三季报A股盈利温和改善，预计风险偏好维持偏高，指数下行风险有限，短期科技热度偏高存在风格平衡需求[13] - 广发基金指出中国创新药在研发成本等方面具备优势，BD出海是长期产业趋势，中国已成为仅次于美国的创新药管线策源地[12]