公司动态 - 华安保险在2025年"7 8全国保险公众宣传日"期间开展"安家宝"服务送到家暖心行动，提供管道疏通、家电检测清洗、宠物问诊体检等个性化增值服务[1] - 浙江分公司工作人员为吴女士解决管道疏通问题并普及防火安全知识，同时为杨女士的宠物提供专业问诊和体检服务[4][6] - 公司在湖北、江苏、广西、四川、青岛等地为客户安排家电检测清洗、管道疏通、宠物问诊等服务[6] 产品特点 - "安家宝"家庭综合保险是服务型家财险产品，提供居家开锁、管道疏通、家电清洗、宠物问诊等增值服务[11] - 产品新增电信诈骗、宠物医疗、老年人意外险等保障范围，实现"保障"与"服务"的融合[11] - 产品特色为"能修还能赔"的家财险产品与服务模式[1][11] 战略方向 - 公司将继续深耕客户需求，深化探索"保险+服务"模式[11] - 计划在财产损失经济补偿基础上整合维修、清洗等高频生活服务资源[11] - 目标是为客户提供更优质的家财险产品与服务，满足多元化保险保障需求[11] 市场反馈 - 行动让消费者对"服务型保险产品"产生具体感知和认同[11] - 通过实地服务进一步了解客户的日常保险和服务需求[6]

经济增长：脆弱的复苏与地区分化 美联储最新发布的2025年7月《褐皮书》描绘了一幅复杂而微妙的美国经济图景。报告显 示，从5月下旬到7月初，美国经济活动整体呈现"略有增长"，较前一份报告有所改善。然 而，这种温和的扩张并未能驱散笼罩在企业和消费者心头的不确定性，而 关税则成为推动 物价上涨、挤压企业利润的核心因素。 消费与投资：需求疲软与观望情绪 消费者支出方面，非汽车类消费在多数地区出现下降，整体表现疲软。汽车销售在消费者为规避关税而 提前购买后，近期也出现了温和回落。消费者变得更加注重价值，倾向于购买必需品和折扣商品，这进 一步印证了其日益增强的价格敏感性。 在企业投资方面，不确定性同样是主导因素。许多企业推迟了资本支出计划，等待经济和政策前景变得 更加明朗。这种普遍的观望情绪，无疑将对未来的经济增长动能构成抑制。 尽管全国经济活动略有增加，但其基础并不牢固。在12个联储地区中，仅有5个报告了小幅或温和增 长，另有5个地区活动持平，而其余2个地区甚至出现了温和下降。 这表明，经济复苏的步伐并不均衡，且企业普遍保持高度谨慎，将不确定性视为当前最大的制约因素。 这种谨慎态度直接影响了企业的招聘和投资决策，许多 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告的核心观点 - 2025H1非银行业业绩延续景气，保险行业分化有所收敛，寿险NBV平均增速34.1%，净利润总体改善，证券行业净利润同比增长46.4% [1] - 短期非银板块迎来分子端与分母端共振向上，中长期资本市场获政策呵护，继续看好行业中长期战略配置价值，推荐新华保险、中国人保等个股 [9] 报告具体内容总结 保险行业业绩前瞻 寿险NBV - 2025H1主要上市险企NBV同比延续快增，分化收窄，平均增速34.1%，新华保险（45.9%）＞中国平安（41.8%）＞中国太保（32.7%）＞中国人寿（16.1%） [2] - 新单保费表现分化，新业务价值率均有提升，利好因素为预定利率更低、费用率下降、业务结构优化 [2] - 增速分化程度预计收窄，因二季度业务推进节奏调整 [2] 产险COR - 2025H1中国财险综合成本率同比优化1.4pt至95.4%，因去年同期灾害赔付成本高，今年正常，且公司强化费用管控，运营效率提升 [3] 净利润 - 2025H1险企净利润总体改善，分化收窄，得益于投资收益提升，2025Q2权益市场表现好于去年同期，利率下行带来债券交易机会及浮盈价差 [3] 证券行业业绩前瞻 经纪业务 - 2025Q2市场交投活跃，日均股基成交额1.5万亿元，同比大增57%，预计代买业务收入显著提升 [4] - 2025Q2新发基金2804亿份，环比回暖增长12.2%，同比下滑32.8%，股票和混合型新发基金占比维持高位，份额规模同比大增134% [4] - 预计2025H1证券行业整体经纪业务净收入同比增长40.6% [4] 投行业务 - 2025Q2市场股权承销规模大幅放量，同比增长超13倍，由再融资驱动，IPO回暖增长，债权承销规模稳步提升，同比增长26.3% [4] - 预计2025H1证券行业投行业务净收入同比增长26.5% [4] 资管业务 - 2025Q2末公募基金存量规模32.5万亿元，同比小幅增长4.7%，相比年初收缩0.7%，考虑管理费率下降，预计资管业务收入略降 [4] - 2025H1资管业务净收入同比下降3.3% [4] 信用业务 - 2025Q2市场日均两融余额1.82万亿元，同比增长19.3%，考虑资金利率下行，息差有压力 [5] - 预计2025H1证券行业信用业务净收入同比下降6.7% [5] 投资业务 - 2025Q2上证综指、沪深300指数分别上涨3.26%、1.25%，去年同期分别下跌2.43%、2.14%，债券市场回暖上行 [8] - 预计证券行业2025H1投资业务收入同比增长32% [8]

7 月 11日上午，"以链为基 绽放光芒" 国网供应链客商大会暨 "电 e 金服" 平台电费金融专场推介会在济宁顺利召开。本次活动由中国民生银行济宁分行主 办，国网英大人寿济宁中心支公司协办，活动得到了国网济宁供电公司大力支持。此次大会围绕扎实做好金融"五篇大文章"，聚焦国家电网供应链生态建设 与电费金融服务创新，致力于搭建合作桥梁，提供更优质高效的金融服务，精准破解链上企业融资结算难题，助力金融更好地服务实体经济高质量发展。 中国民生银行济宁分行党委书记、行长赵本和出席活动并致欢迎辞。国网济宁供电公司相关领导，国网英大集团英大人寿山东省分公司及济宁中心支公司相 关领导，国网汇通金财省公司及英大碳资产总公司相关领导，中国民生银行总行及分行领导，以及73位企业家代表齐聚一堂，共襄盛举。 . "以链为基 绽放光芒"民生银行 济南分行信用记录关爱日"守护信用，共赢未来"主题宣传活动 E . B 展望未来，中国民生银行济宁分行与国网英大人寿济宁中心支公司表示，将在电网企业的大力支持下，持续深化合作，以专心、专业、专注的精神，为国网 供应链上下游企业提供优质金融服务，以金融活水精准滴灌实体经济，以供应链协同激活发展动能 ...

雇主责任保险产品介绍 - 济南人保财险推出雇主责任保险，旨在帮助企业化解用工风险，覆盖医疗费用、误工补偿、伤残赔偿及法律诉讼费用等突发经济负担 [1] - 该产品通过将不确定的高额赔偿风险转化为稳定可控的保险支出，有效降低企业财务波动性，维护正常经营秩序 [5] 保险保障范围 - 医疗与赔偿保障：承担员工因工作意外或职业病产生的合理医疗费用，并根据伤残等级鉴定和误工时长提供经济赔偿 [4] - 法律费用支持：覆盖企业因工伤诉讼产生的法律辩护费用和诉讼费，帮助企业聚焦核心业务发展 [4] 产品价值与影响 - 对企业：提升风险管理水平，增强风险抵御能力，同时通过专业保险服务优化资源配置 [5] - 对员工：确保意外发生时获得及时经济支持与医疗救助，增强归属感与工作忠诚度 [5] - 对社会：促进劳动关系和谐稳定，推动就业市场健康发展 [5] 专业服务优势 - 提供风险评估、方案定制、投保理赔及咨询的一站式服务，方案基于企业业务模式、用工规模等数据定制 [7] - 理赔团队采用线上定损技术简化流程，快速完成赔付，减少企业时间与损失成本 [7] 投保渠道 - 企业可通过济南人保财险营业网点、官方服务热线、线上平台或联系千佛山营业部经理（电话0531-67752793）办理业务 [9] - 官方客服热线400-1234567提供支持 [13]

保费收入增长情况 - 新华保险2025年上半年保费收入1212.62亿元，同比增长23% [1][2] - 中国太保上半年保费收入2820.08亿元，同比增长6% [2] - 众安在线上半年保费收入166.59亿元，同比增长9% [2] - 三家险企上半年保费收入均实现增长，新华保险增速最快 [3] 行业信息披露变化 - 中国平安、中国人寿等头部险企自2025年1月起不再单独发布月度保费收入公告 [3] - 保费数据属于自愿性信息披露，非监管强制要求 [3] 寿险业务发展 - 中国太保银保渠道收入370.53亿元，同比增长74.6%，新保业务增长90.2% [4][5] - 代理人渠道收入1188.25亿元，同比下降2.5%，新保业务下降20% [4][5] - 团政渠道收入107.85亿元，同比增长8.6% [4][5] - 新华保险银保渠道新业务价值25亿元，增速516% [6] - 中国平安银保渠道新业务价值48.25亿元，同比增长62.7% [6] - 太保寿险银保渠道新业务价值43.54亿元，同比增长134.84% [6] 产险业务发展 - 太保产险上半年机动车辆险保费收入536.07亿元，同比增长2.8% [7] - 非机动车辆险保费收入603.92亿元，同比下降0.8% [7] - 2025年前5月保险业原保险保费收入3.06万亿元，同比增长3.77% [7][8] - 财产险保费收入6129亿元，同比增长3.97% [8] - 人身险保费收入2.45万亿元，同比增长3.72% [8] 行业趋势分析 - 银保渠道成为寿险增长核心动能，"报行合一"政策推动价值率提升 [4][5][6] - 居民储蓄转向分红险形式的银保渠道是趋势 [4] - 车险保费增长受益于汽车销量高增，前5月乘用车销量1099.1万辆，增长12.6% [8] - 新能源车销量560.6万辆，增长43.9% [8] - 非车险增长主要由农险、健康险和意外险贡献 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 寿险板块基本面过度悲观预期改善带来的价值重估预计将继续，叠加二季报好于预期有望带来股价催化（Q2单季利润大部分公司有望正增长） [3] - 基本面积极因素涌现，监管导向行业降成本利好大公司，利差拐点有望明年出现，销售端银保市占率大幅提升，当前估值便宜，有较大长期配置价值，推荐低估值、业务质地较好的头部寿险标的 [3] - 财险板块属于经营稳健的防御属性标的，建议逢低配置 [3] - 众安在线是香港稳定币主题股，且上半年净利润高弹性修复，持续推荐 [3] 根据相关目录分别进行总结 上市险企半年度保费情况 - 人身险方面，银保高增驱动寿险保费高速增长，分红转型+高基数使代理人渠道预计普遍低迷，2025H1新华、太保增速分别同比+22.7%、+9.7%，预计由新单保费与续期保费共同拉动，太保新单保费增长20.6%，主要由银保渠道+90.2%拉动，个险、团险分别 -20.0%、+6.3% [2] - 财产险方面，增速整体放缓，2025H1太保、众安分别同比+0.9%、+9.3%，太保车险、非车险分别+2.8%、 -0.8%，众安增速放缓预计受退运险业务压降影响，健康险、车险仍旧延续高增长 [2]

能源安全新战略与险资角色 - 中国能源发展进入新时代，"四个革命、一个合作"能源安全新战略为高质量发展提供方向 [1] - 险资作为"耐心资本"在推动能源转型和促进新质生产力发展中发挥重要作用 [1] - 中国平安以37.26亿元中标中广核汕尾和惠州海上风电项目部分股权，合计装机容量1.9GW [1] 新能源电站投资背景与阶段 - 新能源电站权益类投资可追溯至十几年前，2011年已参与内蒙古和山西陆上风电项目 [4] - "十五五"期间能源行业总投资规模预计超5万亿元，但央企受65%资产负债率红线约束，地方能源集团受地方政府债务影响 [5] - 新能源电站业主向央企和地方能源集团集中，预计2025年"五大六小"电力央企风光装机占比超50%，地方能源集团占比近20% [7] 险资与新能源电站的契合性 - 新能源电站六大属性与险资匹配：市场体量大、投资久期长、收益稳定、管理成熟、审批完善、符合ESG战略 [8] - 险资可提供资金"活水"，整合金融资源和管理经验，提升运营效率，支持新质生产力发展 [8] - 新能源电站投资可计入长期股权投资，平抑险资利润表波动，并提供稳定现金流满足负债端需求 [9] 投资策略与区域选择 - 优先选择灵活性资源丰富、电力调节能力强的区域，如广东省火电装机占比60%，新能源无限电情况 [10] - 需关注电改政策和交易规则，如136号文要求新能源项目原则上全部入市，区分存量与增量项目 [11] - 投资需分析区域供需形势、节点负荷、出力曲线等，合理预估电价对回报的影响 [11] 险资参与挑战与建议 - 股权投资专业门槛高，需构建电力供需、电改、技术革新等领域的"认知护城河" [12] - 中小险企可通过委外形式与行业龙头合作，借助其经验和运营能力 [12] - 当前阻碍包括回报要求偏高和合规标准分歧，建议调整回报率预期并优化合规处理方式 [13] 政策环境与监管支持 - 政府鼓励险资投资新质生产力领域，但需在税收、监管等方面加大政策优惠力度 [14] - "偿二代二期"政策导致险企偿付能力充足率降低，对新能源股权投资带来挑战 [14] - 建议降低新质生产力领域投资的最低偿付能力计算标准和风险权重，简化基金设立流程 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前债市二永债投资进入第四阶段 2024 年起其成利率波动放大器 报告聚焦解析二永债机构行为规律并挖掘有效信号 [2][15] - 不同类型机构对二永债配置有规律 可据此构建投资情绪衡量指标辅助利率投资 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 为何关注二永债的机构行为 - 2024 年以来二永债成利率波动放大器 投资者常将其与利率债比价 此前已研究利率债机构行为 本文聚焦二永债 [15] - 讨论券种为二级资本债、永续债与普通金融债 投资者主要有银行、券商、基金、理财、保险与其他 投资者期限偏好集中在 1Y、3Y、5Y 5Y 以上成交量明显下滑 [3][15] 二永债的机构行为规律 银行依然充当债市"稳定器"角色 - 2024 年下半年起银行增加 1Y/3Y 二级资本债成交 持续净卖出 5Y 二级资本债 类似利率债"一级认购、二级分销" [5][16] - 银行对永续债 1Y/3Y 交易量少 5Y 明显净卖出 对普通金融债 3Y 期限段交易量最大 多数时点净卖出 仅债市回调时增配 [5][16] 券商对于二永债的波段交易频率较高 - 券商对二永债交易有明显交易盘特征 常买入卖出横跳 规模不小 对 1Y/3Y/5Y 二永+普通金融债偏好程度高 [5][21] 基金是二永债的主要买盘 - 基金多数时点对二永债买入呈趋势性配置 牛市持续买入 熊市明显卖出 是推动行情主要机构 近年二永债利率下行 基金趋势性增配 [5][30] 理财的二永机构行为特征较为分化 - 多数时间段理财对二永交易特征不明显 整体呈配置趋势 部分时点牛市止盈、熊市买入、震荡市继续买入 [5][37] 保险同样充当债市"稳定器"角色 - 保险机构行为规律与银行类似 多数时间点净卖出二永债 行情回调时充当稳定器开始增配 [5][46] 其他类型机构整体持续增配 - 其他类型机构更偏好持续配置 5Y 期限二永债 [6][52] 如何利用二永债的机构行为规律 - 通过二永债机构行为挖掘利率走势判断指标较难 原因包括机构行为指标同步、成交金额和机构分类少、数据有误差等 [7][61] - 可通过机构行为得到投资者对利率是否继续下行的预期 辅助利率投资 预期利率下行 交易盘持续买入压缩利差 预期利率"下不动" 买盘力量减少 [7] - 构建二永债交易盘投资情绪衡量指标 即 5Y 二级资本债、5Y 永续债中基金+券商整体买入并平滑 指标回落趋于 0 附近 表明交易盘买入力度减小 今年 1 月 15 日和 4 月下旬该指标回落 对应债市回调/震荡 [8][62]

睿远基金二季度持仓变动 - 睿远成长价值二季度新进新易盛进入前十大重仓股 广汇能源退出前十大 [1][2] - 睿远均衡价值三年持有期混合新进杭州银行 中国太平 退出中国移动 山西汾酒 [1][3] - 睿远港股通核心价值混合新进小米集团-W 紫金矿业等 退出阿里巴巴-W 贵州茅台等 [6] 行业配置调整 - 睿远成长价值增加PCB产业链和出口链公司持仓 传统能源公司占比减少 [2] - 睿远均衡价值三年增加银行 保险 电力行业配置 减持运营商 白酒 医药行业 [3] - 睿远港股通核心价值混合减持白酒个股 增加新消费和创新药行业配置 [6][7] 基金经理观点 - 傅鹏博团队关注中报业绩评估 寻找景气度向上行业 关注政策驱动因素 [3] - 赵枫认为经济基本面企稳回升 高股息资产仍具吸引力 关注结构性成长机会 [4][5] - 张佳璐分析新消费行业差异 看好创新药进展 科技板块估值处于低位 [6][7] 基金规模变化 - 睿远成长价值二季度末份额超过144亿份 出现净赎回 [2] - 睿远港股通核心价值混合份额增长约1倍 机构申购3.86亿份 [6]