核心观点 - 对宏观专项债“收储”、基化、通信、电子等行业及新易盛、长电科技等公司进行研究分析并给出投资建议和业绩预测 [2][3][4][5] 总量研究 宏观 - 今年各地公布专项债收购存量土地计划金额超 3500 亿元，实际已发行专项债规模仅 561 亿元，发行节奏待跟踪 [2] - 土地“收储”多集中在经济、债务情况较好地区，已发行土储专项债省份均为“自发自审”试点地区 [2] - 去库压力较大的三四线城市参与“收储”积极性较高 [2] - 回购土地主体多为城投平台，与此前城投大量拿地但开工率较低有关 [2] 行业研究 基化 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，建议关注中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展 [3] - 持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注晶瑞电材、彤程新材、奥来德 [3] - 看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注万华化学、华鲁恒升、华锦股份 [3] - 看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注安迪苏、浙江医药、新和成 [3] 公司研究 通信 - 新易盛是行业领先的高端光模块公司，800G/1.6T 高速率光模块未来带来潜在高业绩增长，上调 25 - 26 年归母净利润预测为 67.21 亿/88.83 亿元，新增 27 年归母净利润预测为 106.59 亿元，当前股价对应 PE 为 12X/9X/7X，维持“买入”评级 [4] 电子 - 长电科技布局高增长领域，业务结构不断优化，看好后续运算和汽车电子业务对公司营收利润的拉动，预测 2025 - 2027 年归母净利润为 21.55、25.04、30.44 亿元，维持“买入”评级 [5]

市场表现 - A股主要指数5月28日午后跌多涨少 黄金珠宝、乳业、光模块CPO、核电、光通信等概念板块盘中活跃 [1] - 云计算50ETF午后小幅下跌 持仓股中国长城、中国软件、中科星图、拓尔思、奇安信、易华录跌幅居前 新易盛、科华数据、中际旭创等少数上涨 其中新易盛一度涨超5% [1] 算力产业趋势 - 算力产业发展确定性高 AI应用侧仍处发展初期 后续应用升级和场景丰富有望带动Token消耗量增加 驱动AI算力可持续增长 [1] - 美国对中国AI芯片出口限制趋严背景下 国内外大模型能力差距缩小 国产算力芯片持续进化 为国内AI突围奠定基础 [1] - 信创政策驱动党政和行业信创领域桌面端设备落地 带动国产CPU新增量空间 [1] 投资方向建议 - 自主可控是主旋律 昇腾产业链产能扩张+良率提升利好上下游公司业绩加速 关注算力芯片、高速连接器、液冷散热、服务器等 [1] - 关注运营商等高股息红利股 [1] - 关注欧洲放松对中国5G通信设备管制带来的订单需求变化 [1] 云计算50ETF特征 - 标的指数覆盖光模块&光器件、算力租赁(IDC)、数据储存、服务器、液冷等算力基建概念板块 [2] - 云计算指数DeepSeek概念股含量达42.9% [2] - 管理费率0.15%+托管费率0.05% 合计0.2%为全市场同类产品最低 [2]

市场表现 - A股光模块、光通信、英伟达产业链等算力板块早盘冲高，5G通信ETF（515050）涨1.10%，持仓股源杰科技涨超4%，四维图新、新易盛涨超3% [1] - 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数，覆盖AI算力、6G、消费电子、半导体、PCB、通信设备、服务器、光模块、物联网等细分行业龙头 [1] 英伟达财报动态 - 英伟达将于北京时间2025年5月29日凌晨发布2026财年第一财季财报，财报发布时间为美国当地时间2025年5月28日股市收盘后，分析师电话会议时间为北京时间5月29日凌晨5点 [1] - 英伟达2025财年营收达1304.97亿美元，同比增长114%，净利润728.80亿美元，同比增长145%，显示其在AI芯片市场的主导地位 [1] 行业分析 - AI应用处于突破阶段，多模态、Agent等技术驱动需求上扬，产业景气度高涨 [2] - 短期持仓比例下调有避险需求，但长期AI叙事逻辑未动摇，光模块行业景气度将回归，回调机会值得关注 [2] ETF信息 - 华夏中证5G通信主题ETF（515050）场外联接A类008086，C类008087 [3]

英伟达财报预期 - 英伟达将于5月28日美股盘后发布2026财年第一季度业绩报告 [1] - 公司是全球市值最大的公司之一 其股价对基准股指有重要影响 [1] - 市场一致预期第一季度营收为432亿美元 同比增长65% [1] - 市场一致预期每股收益0.814美元 同比增长36% [1] 算力行业分析 - 算力需求在过去两年受益于算力芯片催生跳跃式需求增长 [1] - 短期供应紧缺 大厂大模型"军备"竞赛加剧供需紧张 [1] - 中长期看AI应用仍处于极早期 包括具身智能在内的众多AI+应用场景仍有巨大空间 [1] - 作为算力集群拓展的基础组件 光模块行业仍然具备高增长能力 [1] 通信设备指数 - 通信ETF（515880）跟踪通信设备指数（931160） [1] - 指数成分股主要涵盖通信设备制造及相关服务领域的A股上市公司 [1] - 包括光模块 通信终端 光纤光缆等细分领域 [1] - 指数集中反映通信技术产业的核心企业表现 具有显著的行业技术特征和升级导向 [1] 相关基金产品 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证全指通信设备ETF联接A（007817） [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证全指通信设备ETF联接C（007818） [1]

新易盛2024年年度权益分派方案 - 拟每10股转增4股派4.5元 股权登记日为5月27日 除权除息日和派息日为5月28日 合计派发现金红利3.19亿元 [1] 新易盛2024年业绩表现 - 全年归属于母公司所有者的净利润28.38亿元 同比增长312.26% [1] - 营收86.47亿元 同比增长179.15% [1] - 每股收益4元 同比增长312.37% [1] 创业板人工智能ETF华夏(159381)资金流向 - 近10个交易日获得资金净流入1485万元 [1] - 跟踪创业板人工智能指数 覆盖AI产业硬件+软件+应用龙头 [1] - 前十大成分股包含新易盛、中际旭创、天孚通信三大光模块龙头 [1] 光模块行业前景 - 中东AI基础设施拉动光模块新一轮需求 沙特主权财富基金子公司Humain与Nvidia合作 将交付超过1.8万颗GB300 Blackwell AI超级芯片 占英伟达2025年第一季度全球出货量的12% [2] - 中东国家AI基础设施需求可能成为2026年1.6T需求的催化剂 实现量价齐升 [2] - 国内互联网大厂及运营商加大AI领域资本开支 第二梯队光模块厂商有望承接溢出需求 业绩迎来改善 [2]

市场表现 - A股主要宽基指数涨跌不一 有色金属 汽车 电子 通信等行业领跌 纺织服饰 房地产等行业领涨 [1] - 培育钻石 乳业 超硬材料 饮料制造 三胎 人造肉等概念涨幅居前 CPO光模块 光通信 宇树机器人等概念领跌 [1] - 云计算50ETF（516630）午后一度跌近1.5% 持仓股中新易盛 拓尔思 深信服 中际旭创等领跌 中国长城等少数公司上涨 [1] 行业动态 - 沙特主权财富基金子公司Humain与Nvidia合作建立AI工厂 英伟达将交付超过1.8万颗GB300BlackwellAI超级模块和InfiniBand网络技术 相当于英伟达2025年第一季度全球出货量的12% [1] - 中东AI基础设施或拉动光模块新一轮需求 中东国家的AI基础设施需求可能成为2026年1.6T需求的催化剂 实现量价齐升 [2] - 国内互联网大厂及运营商加大AI领域资本开支 第二梯队光模块厂商有望承接溢出需求 业绩迎来改善 [2] 产品信息 - 云计算50ETF（516630）AI算力含量较高 覆盖光模块&光器件 算力租赁（IDC） 数据储存 服务器 液冷等算力基建概念板块 [2] - 云计算指数（930851）的Deepseek概念股含量为42.9% [2] - 云计算50ETF（516630）管理费率0.15% 托管费率0.05% 合计费率0.2% 为全市场同类产品最低费率水平 [2]

公司基本情况 - 2025年5月23日东北证券要文强对汇绿生态旗下武汉钧恒进行特定对象调研，公司接待人员为汇绿生态董事副总经理/武汉钧恒董事长总经理彭开盛 [2] 利润情况 - 2025年第一季度武汉钧恒利润稳步增长，为全年利润提升奠定基础，虽各季度数据可能有波动，但公司对全年利润预期保持乐观 [2] 客户情况 - 国内客户主要为互联网客户和设备制造商客户，在互联网客户方面与多家知名企业达成合作推动400G乃至800G产品批量出货，在设备制造商客户领域巩固现有合作并吸引新客户 [3] - 未来公司将深化与各类客户合作，优化产品结构，提升服务质量，预期扩大市场份额实现业务规模和盈利水平双重提升 [3] 2025年规划 - 设备更新方面研发出有自主知识产权的耦合设备，利于提高生产效率、保证产品质量和降低成本 [4] - 厂房升级完成武汉厂房扩建和改造，优化生产布局 [4] - 增加活动资金确保业务活动顺利开展，抓住商业机会，应对不确定性 [4][5] 产能情况 - 武汉钧恒马来西亚工厂已开始产出，武汉和马来西亚工厂月产能均超100K，设厂提升产能弹性并提供战略缓冲 [5] 铜缆布局 - 武汉钧恒在高速铜缆（如DAC, AEC）方面有进展，已在800G DAC上实现批量出货并推出AEC系列产品 [5]

核心观点 - 看好AI产业链，包括出口链的行业高景气度持续；美国对关税战目标的述求开始分化，纺织等传统产业景气度下行趋势有望企稳 [2][3] 策略和先进制造组 - 甲骨文将为OpenAI在美国的新数据中心购买价值400亿美元的英伟达芯片，型号主要是B200；特朗普出访中东也签署了较大的AI数据中心订单，全球AI需求依然旺盛 [2] - 中际旭创反馈光模块在中美关税战中依然是豁免关税的 [2] 消费组 - 潮玩品牌52toys港股递交招股书，其是中国IP玩具领域的头部企业，产品矩阵覆盖六大品类，累计开发近2800个SKU，年均新品迭代超500款 [5] - 2024年公司营收达6.3亿元，同比+30.6%；授权IP业务增长迅速，2024年授IP收入同比增长42%，收入贡献占比达64%；蜡笔小新2022 - 2024年GMV超6亿元，2024年其玩具整体GMV超过3.8亿元 [5] - 海外市场爆发式增长，海外收入从2022年的3537万元增长至2024年的1.474亿元，复合增长率高达104.13%；2024年日本市场GMV同比增长三倍，泰国市场GMV同比增长四倍 [5] - 未来将聚焦国内自营门店扩张（超100家）与东南亚、日韩市场深度运营，通过多品类IP矩阵与全球化渠道网络，持续提升市场份额与品牌影响力 [5] 美国关税政策 - 特朗普表示美国不需要将纺织制造业带回境内，希望在美国制造“大物件”，如芯片、计算机和人工智能 [3] - 特朗普表示对不在美国生产的手机制造商征收25%的关税，若三星产品非美国制造将征收25%关税，若苹果、三星在美国建厂，将免征关税 [3] - 美国对关税战目标的述求开始分化，后续美国对偏传统产业的关税大概率会低于其对外征收的平均水平，纺织等传统产业有可能成为未来外部冲击影响最先被明确的行业 [3]

市场表现 - A股主要指数早盘震荡上升后午后快速下探 截至14：15 创业板人工智能ETF华夏(159381)跌1.6% 持仓股兆龙互联 创意信息(300366) 网宿科技(300017)等领跌 [1] - 创业板人工智能ETF华夏(159381)盘中获得资金申购 [1] ETF产品特征 - 创业板人工智能ETF华夏(159381)跟踪创业板人工智能指数 选取创业板上市的AI主业公司 实现AI产业硬件+软件+应用龙头全覆盖 [1] - 该ETF年管理费率为0.15% 托管费率为0.05% 场内综合费率在可比基金中最低 [1] - 行业分布上在光模块 光芯片 IT服务等概念上的暴露度较高 [1] - 前十大成分股包含新易盛(300502) 中际旭创(300308) 天孚通信(300394)三大光模块龙头 北京君正(300223) 全志科技(300458)两大芯片设计公司 以及软通动力(301236) 光环新网(300383) 网宿科技 深信服(300454)等IDC 云计算 数据中心行业龙头公司 [1] 市场展望 - 中国A/H指数有望进一步缓步推高 投资人对经济形势的认识已然充分 共识性因素对估值收缩的影响递减 [2] - 中国股市无风险利率下降 海外预期降低 固收预期降低 股市是解决社会资本开支下降与资产管理需求上升的关键破局点 [2] - 资本市场改革提速 中国市场的底色向"可投资 重回报"转变 股市风险溢价降低 [2] - 贴现率下降是如今中国股市上升的重要动力 [2]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 动力电池、锂电负极、煤炭开采等概念表现活跃 AI多概念回调 [1] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跌0.68% 持仓股天孚通信、先进数通、润和软件逆势上涨 [1] 资金流向 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）近5个交易日累计获资金净流入704万元 近1月流通规模增长2267.85万元 [1] ETF产品特征 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数 覆盖AI产业硬件+软件+应用龙头 [1] - 年管理费率0.15% 托管费率0.05% 场内综合费率同标的产品最低 [1] - 行业分布侧重光模块、光芯片、IT服务 前十大成分股包含新易盛、中际旭创、天孚通信等光模块龙头 北京君正、全志科技等芯片设计公司 以及软通动力、润泽科技等IDC/云计算龙头 [1] 行业动态 - 国内云厂商一季度算力需求未完全满足 部分需求或递延至二季度 [2] - 国产算力芯片需求或将迎来爆发式增长 [2]