全球风险资产波动原因 - 受海外流动性收紧担忧及AI泡沫叙事影响，本周全球风险资产大幅波动 [1] - 经济数据缺位、美联储频繁发表鹰派言论，市场对12月降息预期趋于谨慎，叠加美国政府停摆、财政持续抽水导致货币市场流动性压力上升，美元走强压制全球股市与商品价格 [1] - 美股科技巨头持续加码资本开支下，海外关于AI泡沫的讨论升温，加剧投资者对科技股估值担忧，科技占比较高的日经225、韩国股指及纳斯达克指数本周领跌全球市场 [1] 海外流动性风险评估 - 海外流动性收紧演化成系统性风险的概率不大，反映流动性紧张程度的SOFR-OIS上行幅度远不及2019年钱荒和2023年SVB危机，风险暂时可控 [2] - 流动性紧张已令联储宣布于12月停止缩表，纽约联储主席威廉姆斯表示美联储可能很快需要通过购买债券来扩大资产负债表以满足流动性需求 [2] - 随着美联储表态解决方案、两党对于政府开门的谈判推进，外部扰动对于风险偏好的拖累或将逐步减轻 [2] 市场修复窗口展望 - 若美国政府停摆在11月中旬如期结束、未来更多经济数据出炉，则市场关于美联储降息的预期将重新校准，届时全球或将迎来一个共振修复的窗口 [3] - 国会两党部分议员间的非正式会谈加速，地方选举结束后民主党阻挠投票的动力减弱，预期11月中旬左右或将重启开门，财政部释放资金后全球流动性将得到补充 [3] - 政府开门后更多经济数据出炉，市场关于美联储降息的预期重新校准，全球将迎来共振修复窗口 [3] 中国资产表现韧性 - 受益于内部确定性带来的平稳预期支撑，海外扰动下中国资产表现将具备一定韧性 [3] - 国内政策持续呵护力度加大，11月5日央行开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，有助于释放流动性、稳定市场预期 [3] - 在国内经济预期平稳的环境中，顺周期板块可以在部分科技成长板块阶段性休整时承接市场资金与热度 [3] AI产业前景分析 - 当前AI对于传统产业的赋能仍在早期，无论是产业发展阶段还是投资逻辑，均与1999-2000年的互联网泡沫不可相提并论 [4] - AI产业发展逻辑清晰，全球科技巨头均在不断明确AI战略，美股M7为代表的龙头企业资产负债表、现金流量表和利润表均表现优异，持续的研发投入和资本开支使其基本面具有可持续性 [4] - AI发展虽仍处于偏早期的基设施建阶段，集中体现在算力领域的资本扩张，但未来将进入广泛应用场景落地阶段，基设施建将与应用落地相互促进形成良性正反馈循环 [4] 国内AI产业链机遇 - 十五五时期以AI为抓手推动大国竞争、自主可控、科技产业融合创新的发展路径逐步清晰，AI产业链仍将是明年具备景气优势的重点挖掘领域 [5] - 随着海外流动性担忧缓解、美联储降息预期重新校准、11月19日英伟达业绩发布提供新催化后，局部明年景气预期或将更加顺畅 [5] 年末行情布局策略 - 年末行情（11-12月）是布局明年景气预期的重要窗口，自2016年以来各行业表现排名与其下一年业绩增速呈现较强正相关，而与当期业绩增速相关性较弱 [6] - 投资者往往在年底寻找下一年景气更占优的行业提前布局，核心是寻找下一年强者恒强或困境反转的方向 [6] 科技成长行业布局方向 - 明年高景气（预期净利润同比增速>30%）且景气加速的行业集中在AI硬件（通信设备、消费电子、半导体）、新能源（电池、风电设备）、军工（地面兵装）、计算机（IT服务），其中风电设备、地面兵装、IT服务本轮涨幅偏低 [6] - 明年高景气行业包括电子（元件、光学光电子）、AI中下游（游戏、软件开发）、汽车（乘用车、商用车）、军工（航海航天装备、军工电子）、自动化设备、光伏设备 [6] - 明年预期净利润同比增速10%-30%且景气边际向好的行业包括医药（化学制药、医疗器械、生物制品）、AI中下游（数字媒体、计算机设备）、机械设备（工程机械、专用设备、通用设备）、新能源（电网设备、电机）等 [7] 顺周期行业布局方向 - 明年高景气（预期净利润同比增速>30%）且景气加速的顺周期行业集中在航空机场、建材（玻璃玻纤、塑料、非金属材料）、金属新材料、农业（种植业、养殖业）等 [7] - 明年高景气的顺周期行业包括能源金属、化学纤维、橡胶、零售、休闲食品等 [8] - 明年预期净利润同比增速10%-30%且景气边际向好的顺周期行业包括新消费（饮料乳品、饰品、文娱用品、化妆品、个护用品、小家电）、服务消费（教育、酒店餐饮、旅游景区）、农业（饲料）、化工（化学原料、化学制品）、特钢、装修建材等 [8]

海外市场展望 - 以美国经济软着陆为基准假设 美联储独立性弱化与就业压力将强化降息预期[2] - 经济弱化甚至浅衰退将被快速降息所托底 AI投资减速的敏感时间窗在2026年下半年到2027年第一季度[2] - 预计2026年科技股业绩整体稳健 但需警惕失业率升破4.5%带来的阶段性扰动 黄金和美股表现优于美债与现金[2] A股市场展望 - 十五五期间A股仍有可观上行空间 慢牛长牛格局可期 2026年目标看至4450点以上[1][3] - 中债利率在2026-2027年预期处在1.6%-1.8%的水平 伴随PPI和CPI的逐步改善支撑股市[3] - 板块景气度与PPI到CPI轮动节奏类似[3] 港股市场展望 - 港股市场在2025年表现亮眼 全年涨幅高达30%以上[4] - 预计南向资金年内将净流入1.4万亿元人民币 创历史纪录 定价权产生从量变到质变的影响[4] - 2026年港股目标价区间上调至29000-32000点[1][4] 行业配置主线 - AI应用拉动广泛分布于互联网或软件 传媒 硬件设备 半导体 汽车或零部件 日常消费零售 可选消费零售等领域[5] - PPI链上的反内卷行业受益于PPI改善空间较CPI更大 包括电气设备 国防军工 化工 机械 有色金属 造纸等[5] - 非银金融如港股保险和券商受益于市场景气 业绩景气将持续[5] - 医药与新消费中创新药与新消费相对较好 CPI整体转强预计在2026年偏晚时间[5] - 港股自由现金流组合稳定跑赢市场 在美元中长期走弱和中债收益率较低背景下表现优异[5]

投资规模与项目 - 自2015年以来，泰国10个边境经济特区累计吸引投资548.2亿泰铢（约121.8亿元人民币）[1] - 累计获批投资项目数量为132个 [1] - 投资涵盖服装、塑料、饲料、汽车零部件、机械、建材、医疗手套及医院建设等多个产业 [1] 企业构成与产业分布 - 边境经济特区注册企业总数达8782家 [1] - 其中98%的注册企业为中小企业 [1] - 投资产业多元化，覆盖制造业（如汽车零部件、机械）和医疗健康（如医疗手套、医院建设）等领域 [1]

项目概况 - 阿曼在布赖米省马赫达镇启动价值20亿美元的经济自由区项目 [1] - 项目名称为"拉瓦达经济特区" [1] - 项目占地面积为14平方公里 [1] 合作方与投资结构 - 项目由阿曼经济特区和自由区公共管理局与迪拜环球港务集团合资建设 [1] 项目内容与产业规划 - 项目包括石化、机械、金属及食品工厂 [1] - 项目包括物流中心 [1] 战略意义与影响 - 项目将助力阿曼与阿联酋两国贸易便利化 [1] - 项目将促进区域供应链联通 [1]

政策动态 - 国务院办公厅印发实施意见 聚焦新领域新赛道应用场景等5方面共22类重点领域[1] - 国家能源局发布指导意见 推动矿区用能清洁替代 加快电气化改造和新能源矿卡应用[3] - 证监会公布证券结算风险基金管理办法 调整计收范围和交纳比例 权益类品种交纳比例由十万分之三下调至百万分之九[2] 新筑股份重大资产重组 - 公司拟13.92亿元出售川发磁浮100%股权及轨道交通相关资产 并58.14亿元购买蜀道清洁能源60%股权[4] - 交易构成重大资产重组 完成后公司将战略性退出磁浮与桥梁功能部件业务 聚焦清洁能源发电[4] 其他公司资产重组动态 - 德固特拟终止收购浩鲸云计算科技股份有限公司100%股权的重大资产重组交易[4] - 英唐智控拟通过发行股份及支付现金购买光隆集成100%股权和奥简微电子80%股权[5] 公司业务与投资公告 - 淳中科技澄清业务不涉及液冷服务器生产制造 仅参与测试环节 2025年前三季度该业务未形成收入[5] - 华电能源拟投资120.43亿元建设富拉尔基发电厂2×66万千瓦热电联产与新能源一体化项目[6] - ST华通申请撤销其他风险警示 因收到行政处罚决定书已满十二个月[6] - 八一钢铁及控股股东因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案[7] - 长城科技实际控制人筹划股份协议转让事项终止 公司控制权未发生变更[7] 行业研究观点 - 中金公司研报称2026年机械行业科技创新板块仍具备较大投资机会 外需存在结构性机遇[7] - 中信建投证券研报认为机器人板块11月行情将进入去伪存真阶段 关注特斯拉供应链验证期[8]

核心观点 - 长期牛市基础坚实，基本面稳健改善是核心，政策提供预期改善拐点，资金决定市场斜率与节奏 [3] - 2026年A股盈利将逐步修复，预计全部A股非金融增速修复至10%左右，价格因素成为主要拉动因素 [3] - 居民资金是重要边际增量，中风险偏好资金（如公募、ETF）将成下一阶段主力，"十五五"规划开局之年政策支持明确 [3] - 牛市第三年时间重于空间，指数仍有较大上涨空间，但政策引导"慢牛"下持续时间比涨幅更重要 [3] - TMT与先进制造仍是主线，周期与金融可能成为季度级别风格切换方向 [3] 长期牛市的基础 - 本轮牛市自2024年9月持续约14个月，上证指数涨幅46.3%，深证成指涨幅67.6%，创业板指涨幅107.6%，但较2005-2007年（上证501.9%）和2013-2015年（上证164.9%）全面牛市仍有空间 [5][6] - 长期牛市需基本面预期改善支撑，时间周期越长，市场与基本面相关性越高 [7][11] - 政策提供预期改善拐点，如加入WTO、供给侧改革等关键政策推出后常伴随牛市起点 [15] - 资金决定市场节奏与斜率，中长期跟随市场波动，短期是波动主要解释因素 [19] - 当前市场已反映"9.24"政策利好，未来需关注基本面兑现，流动性影响节奏，政策为起点 [24] 盈利总量稳定，关注结构亮点 - 2025年经济韧性与波动并存，"9.24"政策后经济改善，但下半年承压，上市公司盈利波动 [28] - 2026年价格因素成盈利主要驱动，预计PPI年末修复至0%附近，CPI修复至1%附近，拉动企业盈利 [40][41][43] - "反内卷"政策与需求政策共振，缓解产能过剩，价格下行压力好转 [46] - 预计2025年A股盈利增速4.9%，2026年达10.5%，非金融石油石化板块达11.1% [53][55] - 盈利结构亮点突出，AI产业链、半导体产业链业绩持续验证，先进制造板块触底反弹 [56] 关注居民资金与"十五五"规划建议 - 居民资金是A股最重要资金来源，穿透后分居民、内资机构、外资三类 [63] - 本轮牛市高风险偏好资金（两融、私募）为主力，类似2015年，中风险偏好资金（公募、ETF）流入较慢 [70][85] - 2026年中风险偏好资金或成主要动力，公募基金赚钱效应显现，ETF重要性提升 [91][96] - 低风险偏好资金（理财）流入缓慢，但将是长期牛市基础 [106] - "十五五"规划开局之年政策支持明确，关注产业结构升级、科技自主创新、内需消费提振方向 [112][114] - 历史五年规划第一年市场表现良好，如2016年（供给侧改革）和2021年（高质量发展） [116][120] 牛市第三年，时间重于空间 - 当前估值短期偏高，但长周期仍有上行空间，股息率分位数约60% [128][135][139] - 牛市时间比涨幅更重要，政策引导"慢牛"，赚钱效应与持续性更显著 [140] - 港股弹性或有限，2026年经济修复弹性不足，恒生科技在上涨时更具弹性 [143][148] - 关注岁末年初春季行情，政策密集博弈期（如中央经济工作会议、"十五五"规划），年报业绩预告与一季报验证产业景气 [154] 行业主线与切换可能 - 行业估值分化明显，TMT、金融、周期PE/PB较高，消费估值偏低 [157][158] - TMT交易拥挤度接近高位但未超极值，交易风险可控 [161] - 板块打分显示TMT（得分11）和先进制造（得分10）为2026年优先关注方向 [166] - TMT与先进制造处行情第二阶段（盈利驱动），参考2013-2015年TMT行情三阶段模型 [168][170] - 居民资金偏爱TMT与先进制造，持仓占比高，未来资金流入或持续加持 [171][174] - TMT细分关注AI（应用空间广阔）和存储（AI需求增长），先进制造细分关注人形机器人、液冷、固态电池、PCB [183] - 牛市中期风格切换常见，相对业绩变化是稳定动力，周期与金融可能成为切换方向 [184][189][193] - 金融板块在历史切换中领涨概率高，周期板块受"反内卷"政策推动景气抬升 [205][203]

市场整体表现 - 日经225指数收盘下跌1.19%或607.31点，收于50276.37点 [1][2] - 东京证券交易所股票价格指数收盘下跌0.44%或14.60点，收于3298.85点 [1][2] - 日经股指盘中一度下跌超过1200点，跌幅超过2%，并跌破50000点关口 [1] 行业板块表现 - 东京证券交易所33个行业板块涨跌互现 [2] - 服务业、海洋运输业、钢铁等板块涨幅靠前 [2] - 有色金属、电气产品、机械等板块领跌 [2] 主要影响因素及个股动态 - 市场下跌受隔夜纽约股市三大股指全面下跌影响，投资者避险意识上升 [1] - 半导体相关股票成为机构投资者纷纷减持的主要目标 [1] - 今年以来涨幅显著的软银集团股价一度下跌近10% [1] - 大盘在午盘时段跌幅有所收窄 [1]

宏观经济政策展望 - 2026年实际GDP增速目标或维持在5%左右 [1][2] - 公共财政赤字率可能在当前4%的基础上继续边际上调，或提升至4.2%，对应广义赤字规模或将增加1.7万亿元 [2] - 在低通胀环境下，实际利率处于历史高位，进一步降息具有必要性，货币投放机制将更趋多样化 [2] 内需与出口分化态势 - 2025年出口在外部压力下展现韧性，而内需受债务约束、供需错配等因素影响偏软 [2] - 展望2026年，出口仍能实现约6%的增长 [3] - 政策核心思路是实现供需新均衡，理想组合是“增需求”为主，“优供给”为辅 [3] 扩大内需与消费潜力 - 固定资产投资有望实现有限回升，基建投资增速将保持平稳 [3] - 居民消费的核心潜力将集中在服务消费赛道，政策或通过消费券、带薪休假等举措释放服务业消费潜力 [3] - 通过收入分配制度改革、社会保障体系完善等一揽子举措，精准提振养老、生育及大众消费潜力 [3] 供给端改革措施 - “加法”层面包括放开服务业外资准入限制、加大消费基础设施建设投入、推动现代服务业与先进制造业深度融合 [4] - “减法”层面是稳步推进反内卷，有序化解过剩产能 [4] A股市场展望与驱动逻辑 - 2026年A股市场有望延续“慢牛”格局，市场逻辑将从情绪推动转向基本面验证 [1][5] - 核心驱动逻辑包括资产替代深化、资本市场改革筑牢制度根基、经济转型确定性提升注入增长动能 [5] - 国泰海通团队判断2026年A股市场高度有望超出市场共识，向十年前的高点发起冲击 [5] 企业盈利与估值前景 - 盈利周期有望于2026年上半年步入复苏通道，修复弹性取决于地产周期与企业出海 [6] - 盈利底或出现在2025年底至2026年初，2026年市场将迈入“盈利修复”阶段，呈现“平顶慢牛”特征 [6] - 2026年末上证前向PETTM约14.5x，相对发达市场折价约22%，估值仍具提升空间 [6] 行业配置主线 - 四大投资主线包括科技成长自主可控、PPI改善叠加广谱反内卷、出海+全球产业竞争力提升、内需结构转型+消费复苏 [7] - 特别强调能源新战略领域，建议聚焦新型储能、氢能与核聚变能等前沿赛道 [7]

报告行业投资评级 - 报告对金融和制造行业下的多个子行业及重点公司给出了积极展望，并维持对具体推荐公司的“买入”评级 [14][17][22][32][38][42][47][48][49][51] 报告核心观点 - 报告认为宏观层面企业盈利改善进程可能受阻，10月PMI加速收缩至49.0%，新订单和新出口订单指数明显转弱，经济韧性改善是盈利改善的必要条件 [11][12] - 金融行业方面，地产板块建议从结构性机会中寻找阿尔法，非银金融板块业绩延续高增，银行股在调整后估值吸引力回升 [13][18][20] - 制造行业方面，电新板块主线底部确立，机械行业重视AI算力带来的电力电源投资机会，军工板块看好景气向上改善，轻工板块关注制造出海及新消费，环保板块重视第二成长曲线 [23][31][33][35][43] 宏观观点总结 - 9月工业企业利润同比增速回升至21.6%，连续两月实现20%以上增长，利润率回升是主要提振因素，出口链行业（计算机电子、汽车、通用设备）合计拉动当月利润增长8.1个百分点 [11] - 10月制造业PMI回落至49.0%，低于预期，新出口订单指数降至45.9%，为2013年以来同期新低，出厂价格指数连续2个月收缩，量价共同转弱可能显著拖累10月盈利增速 [11] - 制造业PMI已连续收缩7个月，建筑业PMI连续收缩3个月，均是历史最长，价格端下行压力固化，企业盈利改善仍需跟踪内外需改善节奏 [12] 地产行业观点总结 - 第四季度新房销量受高基数影响预计同比承压，全年新房销量同比可能双位数下降，二手房销量预计同比持平，价格面临较大下行压力，全年跌幅可能超过去年 [13] - 投资建议聚焦结构性亮点，重点城市中心区域新房具备机会，品牌辨识度和投资精准度是关键，重视具备轻库存、好区域和产品力的龙头房企，同时关注经纪龙头、商业地产和央国企物管 [13] - 推荐绿城中国，预计2025-2027年归母净利润分别为9/18/40亿元，对应市盈率分别为21.9X/10.8X/4.8X [14] - 推荐华润置地，预计2025-2027年归母净利润分别为262/270/282亿元，对应市盈率分别为7.0X/6.8X/6.5X [17] 非银金融行业观点总结 - 三季报披露完毕，市场交投维持高位下预计后续业绩延续高增，保险板块前三季度利润增速较预期大幅上调，投资收益突出，中长期ROE改善确定性提升 [18] - 推荐新华保险，预测2025-2026年内含价值分别为2921.2亿元和3290.1亿元，对应PEV分别为0.72、0.64倍 [19] 银行行业观点总结 - 三季报符合预期，利息净收入回升是核心亮点，反映净息差企稳，多数银行净息差环比回升，预计利息净收入增速反转可持续 [20] - 中期分红陆续启动，H股大型银行南下持股比例重新上行，因具备低估值高股息特征，板块低估值修复逻辑稳固 [20] - 推荐齐鲁银行，三季报归母净利润增速保持行业前列，不良率较期初下降10BP，拨备覆盖率较期初上升29个百分点，2025年PB估值仅0.76x，预期股息率4.4% [21][22] 电新行业观点总结 - 光伏反内卷是行情主线，硅料收储方案推进，限产销举措初步落地，各省机制电价竞价开启有望重启需求，龙头已提高组件价格 [23] - 储能进入量利双升通道，电芯和系统价格上涨，重点关注全球及国内大储龙头如宁德时代、亿纬锂能、阳光电源等 [23] - 锂电主链景气稳定向上，推荐格局稳定、盈利向好的电池环节，关注6F涨价机会及固态电池等新技术 [24] - 推荐阳光电源，预计美国数据中心配储趋势将带来显著利润增量，AIDC电源产品打造第三成长曲线 [25] - 推荐斯菱股份，主业汽车轴承受益于汽车后市场增长，新业务谐波减速器&关节模组产品有望打开第二成长曲线 [26][30] 机械行业观点总结 - 海外大厂上修资本开支预期，数据中心建设加速，北美用电需求高增导致电力缺口拉大，电力、电源架构变革带来投资机遇 [31] - 推荐麦格米特，公司是中国大陆地区唯一与英伟达进行电源合作的企业，已接到小批量AI服务器电源订单，预计2025-2026年归母净利润4.5、9.4亿元 [32] 军工行业观点总结 - 未来三年板块景气逐年提升确定性高，投资主线包括军贸高端化破局、内装元器件环节景气验证、军转民方向（商业航天、低空经济等） [33] - 推荐广东宏大，公司在高超音弹药领域具有总装研制资质卡位优势，并通过收购整合优质防务资产 [34] 轻工行业观点总结 - 制造出海是重要方向，具备强α能力的企业（如匠心家居）份额提升空间大，包装出海格局好，金属包装供给侧格局改善且具备出海潜力 [36] - 新型烟草、IP衍生品、个护、造纸、家居等领域存在结构性机会，关注思摩尔国际、泡泡玛特、百亚股份、太阳纸业、顾家家居等 [36][37] - 推荐奥瑞金，公司为国内金属包装龙头，三片罐业务稳健，二片罐盈利改善空间大且正加速出海布局，预计2025-2027年归母净利润12.2/12.4/14.7亿元 [38] - 推荐匠心家居，2025年前三季度营收/归母净利润同比增长36%/53%，伴随店中店拓展及新品类开发，预计2025-2027年归母净利润约9.5/12.3/15.4亿元 [42] 环保行业观点总结 - 投资方向包括成长型（第二成长曲线业绩兑现）、进攻型（主业与市场热点契合）、绝对收益型（垃圾焚烧、水务资产现金流改善） [43][45] - “十五五”规划聚焦碳排放双控，垃圾焚烧、碳监测、CCUS、氢能、再生资源等方向预计受益 [46] - 推荐龙净环保，绿电业务业绩自第二季度起加速兑现，预计2025-2027年归母净利润分别为11.03/14.08/17.05亿元 [47] - 推荐冰轮环境，季度订单连续三个季度同比增速转正且提升，IDC温控设备订单放量，预计2025-2027年归母净利润7.22/8.45/10.04亿元 [48]

市场回顾 - 上周A股主要指数涨跌不一，调整中市场量能提高 [1] - 31个申万一级行业中电气设备、有色金属和钢铁行业表现相对较好 [1] 宏观数据分析 - 9月工业企业利润同比增速为21.6%，较8月的20.4%提升，已连续两个月实现两位数正增长，主要得益于低基数影响 [3] - 2025年1-9月，采矿业、制造业、电热燃水供应业利润累计同比分别下降29.3%、增长9.9%、增长10.3%，其中制造业和电热燃水供应业增速较1-8月有所提升 [3] - 制造业中汽车制造业、计算机通信设备制造业改善幅度较大 [3] - 10月29日美联储宣布降息25BP至联邦基金目标利率区间3.75%-4.00%，并宣布12月1日起结束缩表，但后续指引偏鹰 [3] 企业盈利分析 - 全A/全A非金融2025年第三季度归母净利润累计同比增速分别为5.54%/3.94%，较2025年上半年回升2.95/0.70个百分点 [4] - 主板/创业板/科创板2025年第三季度净利润增速分别为+5.02%/+19.23%/-5.01%，较2025年上半年回升2.63/7.60/10.06个百分点 [4] - 2025年第三季度净利润增速排名靠前的行业包括钢铁、有色金属、非银金融、电子和传媒等 [4] - 实现增收又增利的行业主要有电子、计算机、有色金属和非银金融 [4] 市场策略展望 - 市场短期大背景仍将是震荡，高位板块调整压力较大 [5] - 科技板块中长期逻辑依旧，调整后依然是优先增配方向 [5] - 在偏宽松的货币政策支持和低利率环境下，市场流动性充足，支持主题性机会产生 [5] - 截至6月30日，五家A股上市大型险企持有股票1.8万亿元，同比增长28.7%，股票和基金配置比例均在10%以上 [5] - 居民超额存款约55万亿元，目前仅有22%的家庭金融资产配置在基金和股票上，中长期维度看市场可能迎来配置资金流入 [5] 行业配置建议 - 建议提高偏防御的红利类行业配置比例，关注有催化的红利标的，如部分反内卷相关行业和地产链低位标的，以及港股红利、金融、农业、贵金属等 [5] - 进攻性行业继续重点关注科技方向，如AI、国产算力、深空深海、机器人，以及产业景气度高及调整幅度较大的港股互联网等 [5] - 内需与高景气方向如电网设备、储能、部分机械、化工等在科技调整、市场缺乏主线背景下优势凸显 [5] - 弱美元交易如黄金有色等中长期逻辑仍在 [5] - 出海类标的短期受情绪压力，需自下而上择股寻找错杀品种或受益于后续政策的品种 [5]