报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周利率曲线延续陡峭化，中短端弱资质利差压缩；城投债利差多数小幅下行；产业债利差总体小幅下行，混合所有制地产债利差反弹；二永债收益率全线回落，10Y期利差显著收敛；3Y产业永续债超额利差收敛，城投超额利差走扩 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 利率曲线延续陡峭化，中短端弱资质利差压缩 - 本周中短端利率债总体震荡下行，长债依然偏弱，利率曲线进一步陡峭化，1Y、3Y、5Y和7Y期国开债收益率下行2BP，10Y期上行1BP [3][10] - 信用债呈现短端强、长端弱特征，不同期限和等级信用债收益率有不同变化，中短久期弱资质品种利差压缩 [3][10] - 评级利差方面，不同期限和等级评级利差有不同变化；期限利差方面，不同等级期限利差有不同变化 [10] 城投债利差多数小幅下行1BP - 外部评级AAA、AA+和AA平台信用利差总体较上周均下行1BP，各区域利差多数下行0 - 1BP，不同区域和行政级别平台信用利差有不同变化 [4][15][19] 产业债利差总体小幅下行，混合所有制地产债利差反弹 - 央国企地产债利差收敛1BP，民企地产债收敛2BP，混合所有制地产债利差走扩20BP，部分地产企业利差有不同变化 [4][25] - AA+级煤炭债利差收敛4BP，其余等级收敛1BP；AAA级钢铁债利差收敛1BP，AA+级收敛4BP；AAA和AA+级化工债利差均收敛1BP，部分企业利差收敛 [4][25] 二永债收益率全线回落，10Y期利差显著收敛 - 1Y期各等级二级资本债收益率下行1 - 2BP，利差走扩0 - 1BP；各等级永续债收益率下行2BP，利差持平 [32] - 3Y期各等级二永债收益率下行3BP，利差收敛1BP；5Y期各等级二级资本债和AAA - 级永续债收益率下行1 - 2BP，利差走扩1 - 2BP，AA+与AA级永续债收益率下行3 - 4BP，利差收敛1 - 2BP [32] - 10Y期各等级二永债收益率下行2 - 3BP，利差收敛2 - 3BP [32] 3Y产业永续债超额利差收敛，城投超额利差走扩 - 产业AAA级3Y永续债超额利差较上周收敛1.01BP至8.96BP，处于2015年以来的10.86%分位数，产业5Y永续债超额利差持平于上周的13.20BP，处于2015年以来的33.02%分位数 [5][35] - 城投AAA级3Y永续债超额利差走扩1.00BP至7.06BP，处于15.92%分位数；城投5Y永续债超额利差走扩0.56BP至10.64BP，处于18.71%分位数 [5][35] 信用利差数据库编制说明 - 市场整体信用利差、商业银行二永利差以及城投/产业永续债信用利差基于中债中短票和中债永续债数据求得，历史分位数自2015年初以来；城投和产业债相关信用利差由华福证券研究所整理与统计，历史分位数自2015年初以来 [37] - 产业和城投个券信用利差、银行二级资本债/永续债超额利差、产业/城投类永续债超额利差有相应计算方法 [39] - 样本筛选标准：产业和城投债选取中票和公募公司债样本，剔除担保债和永续债；剩余期限在0.5年之下或者5年之上的个券剔除；产业和城投债为外部主体评级，商业银行采用中债隐含债项评级 [39]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称：市场情绪指标模型** [1][14][15][18] * **模型构建思路：** 通过统计市场中涨停、跌停股票的数量及其后续表现，以及股票的封板与连板情况，构建反映市场短期投机情绪和赚钱效应的指标。 * **模型具体构建过程：** * **日内涨跌停家数：** 统计上市满3个月以上的股票在盘中及收盘时的涨停和跌停数量[14]。 * **昨日涨跌停股今日表现：** 统计上市满3个月以上且昨日收盘涨停或跌停的股票在今日的收盘收益率[15]。 * **封板率：** 计算最高价涨停且收盘涨停的股票数占最高价涨停的股票数的比例[18]。 $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$ * **连板率：** 计算连续两日收盘涨停的股票数占昨日收盘涨停的股票数的比例[18]。 $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$ 2. **模型名称：市场资金流向模型** [20][23][27] * **模型构建思路：** 通过分析融资融券余额、交易占比，以及大宗交易的折价情况，构建反映市场杠杆资金活跃度和大资金交易情绪的指标。 * **模型具体构建过程：** * **两融余额及占比：** 计算融资融券总余额，及其占市场总流通市值的比重；计算两融交易额（融资买入额+融券卖出额）占市场总成交额的比例[20][23]。 * **大宗交易折价率：** 统计大宗交易的总成交金额与当日成交份额总市值的差异，计算折价率[27]。 $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$ 3. **模型名称：市场折溢价模型** [25][29] * **模型构建思路：** 通过监测ETF场内交易价格与净值（IOPV）的差异，以及股指期货价格与现货指数的基差，构建反映市场定价效率、套利机会及投资者情绪的指标。 * **模型具体构建过程：** * **ETF折溢价：** 筛选日成交额超过100万的境内交易股票型ETF，计算其场内交易价格与IOPV的差异[25]。 * **股指期货年化升贴水率：** 计算股指期货主力合约价格与现货指数价格的基差，并进行年化处理，以衡量对冲成本或市场预期[29]。 $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$ 4. **模型名称：机构关注度模型** [32][35][38][39] * **模型构建思路：** 通过统计机构调研上市公司的频率，以及分析龙虎榜中机构席位、陆股通资金的买卖动向，构建反映机构投资者关注度和资金流向的指标。 * **模型具体构建过程：** * **机构调研热度：** 统计近7天内对上市公司进行调研或举行分析师会议的机构数量，并列出排名靠前的公司[32]。 * **龙虎榜机构/陆股通资金流：** 根据交易所公布的龙虎榜数据，汇总“机构专用”席位和“陆股通”席位在个股上的净买入或净卖出金额，并列出净流入和净流出排名前十的股票[38][39]。 模型的回测效果 *本报告为市场日度监测报告，主要展示各类模型在特定日期的观测值，未提供历史回测的绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。* 报告中的“测试结果”体现为各指标在报告日的具体数值或状态[7][8][11][14][15][18][20][23][25][27][29][32][38][39]。 1. **市场情绪指标模型 (2026-03-19)** * 收盘涨停家数：36只[14] * 收盘跌停家数：17只[14] * 昨日涨停股今日收益率：0.95%[15] * 昨日跌停股今日收益率：-1.81%[15] * 封板率：72%[18] * 连板率：17%[18] 2. **市场资金流向模型 (截至2026-03-18)** * 两融余额：26，546亿元[20] * 融资余额：26，365亿元[20] * 融券余额：180亿元[20] * 两融余额占流通市值比重：2.6%[23] * 两融交易占市场成交额比重：9.4%[23] * 大宗交易日均成交金额（近半年）：22亿元[27] * 大宗交易当日成交金额（2026-03-18）：12亿元[27] * 大宗交易平均折价率（近半年）：7.11%[27] * 大宗交易当日折价率（2026-03-18）：6.94%[27] 3. **市场折溢价模型 (2026-03-18/19)** * ETF最大溢价：沪港深消费龙头ETF招商，溢价2.58%[25] * ETF最大折价：G60创新ETF申万菱信，折价0.56%[25] * 上证50股指期货年化升水率：33.99%，处于近一年100%分位点[29] * 沪深300股指期货年化升水率：18.27%，处于近一年100%分位点[29] * 中证500股指期货年化升水率：29.55%，处于近一年100%分位点[29] * 中证1000股指期货年化升水率：46.04%，处于近一年100%分位点[29] 4. **机构关注度模型 (近一周/2026-03-19)** * 机构调研最多公司：蓝帆医疗，被148家机构调研[32] * 机构席位净流入前十股票：固德电材、九安医疗、纳百川等[38] * 机构席位净流出前十股票：桐昆股份、通源石油、铜牛信息等[38] * 陆股通净流入前十股票：金开新能、宏桥控股、九安医疗等[39] * 陆股通净流出前十股票：莲花控股、天壕能源、顺钠股份等[39]

核心观点 报告对2026年二季度A股市场持中性乐观态度，认为市场处于蓄势阶段，后续有望更上层楼[5] 季度视角下，“系统性慢牛”格局仍在，预计2026年二季度后半段到三季度，上证指数有望挑战5178-2440点之间的0.809分位数[5] 行业配置上，建议采取“新旧能源两手抓，周期消费锦添花”的策略，并关注AI重塑价值底座下的“HALO”交易和Token出海等主题投资机会[7][8] 大势研判 - 综合国外形势、经济周期、国内政策、资金流向、市场情绪和宽基估值六大维度，对市场保持中性乐观态度[78] 其中，国外形势（油价中枢上移、美联储降息预期收敛）评价为中性以下，国内经济（年初改善、价格回升）评价为中性偏乐观，国内政策、资金流向评价为乐观，市场情绪和宽基估值评价为中性或中性偏乐观[80] - 技术分析显示，上证指数可能正处于自2024年2月以来的大级别4浪回调过程中，季度视角“系统性慢牛”仍在[82] 上证指数或在2026年3月中旬后逐步企稳，而部分成长指数（如中证500、中证1000）或因技术背离和业绩压力在4月底后企稳[85][88] - 宏观层面，居民存款搬家进程仍在进行，有望为市场带来增量资金[41] 截至2026年1月，A股流通市值与居民存款的比值为61.5%，较历史高点（如2015年5月的95.9%）仍有空间，或推动A股上行[42][43] - 微观资金面，2025年7月以来市场增量资金结构均衡，两融余额、主动权益基金和被动权益基金并驾齐驱，增量规模分别在0.6-0.8万亿元左右，这有助于市场风格更为均衡，支撑“系统性慢牛”行稳致远[45][50] 宏观形势与政策分析 - **海外形势**：地缘冲突推动原油价格年内累计涨幅达70%，油价中枢上移可能导致美国通胀反弹[16] 同时，美国2月失业率升至4.4%，市场对美国经济滞胀预期抬升[16] CME利率期货定价显示，美联储2026年内可能仅在10月降息一次（25BP），美元指数反弹至100上方，意味着海外流动性较2025年将有小幅收敛[16][118] - **国内经济**：年初经济有所改善[22] 出口成为重要支撑，2月出口累计同比大增21.8%，净出口累计同比26.3%[25] 全球AI链高景气（1月全球半导体销售额同比46.1%）和制造业改善对出口形成强势拉动[25] - **价格与盈利**：物价回升态势积极，2月CPI同比升至1.3%，核心CPI同比1.8%创2019年以来新高[30] PPI同比降幅收窄至-0.9%，环比连续5个月正增长[30] PPI回暖有望引领企业盈利改善，成为“系统性慢牛”行情更强的分子端驱动力[34] - **国内政策**：2026年政策导向从重视“量增”过渡到“质优”，GDP增长目标调整为区间值（4.5%-5%）[37] 广义财政温和扩张，赤字率拟按4%安排，赤字规模5.89万亿元，叠加特别国债和地方债，广义财政赤字规模达11.89万亿元[37] 货币政策延续“适度宽松”，预计或有10BP降息、25-50BP降准，并更注重结构性支持[37] - **增量政策方向**：经济主题记者会“预告”了多项增量政策，包括：1）消费支持力度加大，个人消费贷贴息政策拓宽；2）服务消费聚焦“6+3”重点领域；3）“六张网”和五大重点领域投资将超7万亿元，对固投贡献约14%；4）完善资本市场流动性支持体系，支持汇金发挥类“平准基金”作用[40] 风格轮动 - **行业风格**：预计2026年二季度中信五大行业风格“温差”收敛，顺周期、HALO、科技成长齐头并进，综合排序为：周期 > 消费 > 稳定 ≈ 成长 > 金融[10][96] - **市值风格**：公募基金定价权保持稳定，全球流动性仍偏宽松，支撑中大市值风格占优，排序为：巨潮中盘 ≈ 巨潮大盘 > 巨潮小盘[10][96] 2026年前两个月股票型+混合型公募新发行1226亿元，同比增长77%，主动权益基金规模占A股流通市值比重回升至3.9%[117] - **估值风格**：成长与价值风格预计更加均衡，国证成长与国证价值评分相近[10][96] - **核心驱动逻辑**： - **顺周期占优的季节性**：二季度是涨价链（以大宗商品指数代表）相对全A取得超额收益的重要窗口期，与“金三银四”开工旺季及宏观体感较好相关[102] - **“HALO”交易盛行**：AI技术快速变革背景下，能源物理底座（如电网）确定性更强[106] 科技巨头资本开支陡峭上行，微软、谷歌、亚马逊、Meta四家2026年计划资本开支总规模约6500亿美元，有望带动对实物资产的需求，推动重资产行业价值重估[106] 高利率环境（美债利率居高不下）也利好现金流充沛、股息率较高的重资产公司[106] - **金油比收敛**：金油比宏观友好度指标预计趋势性回落，历史上金油比下降阶段，对经济复苏更敏感的传统顺周期产业风格相对占优[113] - **全球流动性边际变化**：美联储降息预期受挫，中美利差倒挂可能温和走阔，从全球流动性角度，A股风格或在均衡中略偏向传统动能[121] - **日历效应**：历史数据显示，2010-2025年二季度，中信消费、成长风格及基金重仓指数的胜率和超额收益中位数相对占优[122][124] 行业配置 - **总体思路**：根据二季度行业打分表和基本面，行业配置思路为“新旧能源两手抓，周期消费锦添花”[7][135] - **具体四大方向**： 1. **新动能强者恒强**：关注受益于“算电协同”及供给出清的电力设备，包括光伏、风电、锂电[7][135] 地缘冲突凸显能源自主可控重要性，“算电协同”纳入新基建，AI数据中心高能耗拉动配套储能需求，有望打开电力设备估值空间[145] 同时，“反内卷”政策推进，光伏、风电等行业产能出清，行业财务报表有望改善[145] 2. **HALO交易下的传统行业价值重估**：在“重资产”维度，建议关注电力、通信服务、玻璃纤维、普钢、焦炭、燃气、煤炭开采等[7][135] 在“高壁垒”维度，建议关注通信服务、电力、电网设备等[7][135] 3. **周期品内部扩散**：关注涨幅相对落后的基础化工、农林牧渔等[7][135] 行业打分表中，农林牧渔、基础化工分别位列第3和第4[132][133] 4. **消费品细分方向**：关注景气上行、二季度较多催化的医药生物（创新药），以及政策支持、服务消费占比提升空间广阔的消费者服务[7][135] 行业打分表中，医药和消费者服务分别位列第6和第9[132][133] - **新旧动能切换背景**：中国经济结构转型，房地产占GDP比重从2018年的8.3%下滑至2025年的5.9%，而“新三样”（新能源汽车、锂电池、光伏）出口在2025年累计同比增速达26.4%，新动能渐显[139][140] 同时，科技巨头巨额资本开支（2023-2026年约1.5万亿美元）不仅驱动AI产业链，也提升对实物资产需求，带动部分传统行业（如有色金属、电力）估值重塑[142][143] 主题投资 - **核心主题**：AI重塑价值底座，重点关注“HALO”交易和Token出海新机遇[8] “HALO”交易指在AI时代，电力等传统重资产基础设施因确定性更强而迎来价值重估的投资逻辑[106] - **其他主题机会**：报告也建议关注与Openclaw对应的AI Agent、具身智能、固态电池等相关主题投资机会[8]

贝壳-W (02423.HK) 公司点评 - **核心观点**：贝壳依托ACN网络和线下触点构建居住服务生态闭环，家装、租赁等新兴业务经营效率持续提升，叠加贝好家探索供给侧创新，有望打开第二增长曲线，首次覆盖给予“买入”评级 [8] - **财务业绩**：2025年实现净收入人民币946亿元，同比增加1.2%；净利润为人民币29.91亿元，同比下降26.7%；经调整净利润为人民币50.17亿元，同比下降30.4% [3] - **交易规模与网络**：2025年总交易额人民币31833亿元，同比下降5.0%；存量房交易额人民币21515亿元，同比下降4.2%；新房交易额人民币8909亿元，同比下降8.2% [4]。截至2025年末，门店数量达61139家，同比增长18.5%；经纪人数量达523009名，同比增长4.6% [4] - **存量房业务**：2025年净收入人民币250亿元，同比下降11.3%；链家及贝联门店二手房交易单量创历史新高，同比提升11.2%；每名活跃贝联经纪人二手房交易单量同比提升6% [5] - **新房业务**：2025年净收入人民币306亿元，同比下降9.1%；全年新房业务贡献利润率同比增长0.2个百分点至25.0%，2025年第四季度进一步提升至28.3%；第四季度新房应收账款周转天数缩短至44天 [5] - **家装家居业务**：2025年净收入人民币154亿元，同比增长4.4%；贡献利润率由2024年的30.7%提升至2025年的31.4%，全年经营层面亏损实质性收窄 [6] - **租赁业务**：2025年净收入人民币219亿元，同比增长52.8%；截至2025年末，在管房源量超过70万套，同比增长62%；贡献利润率同比提升3.6个百分点至8.6%，实现经营层面全年盈利 [6] - **费用与利润率**：2025年运营费用总额人民币181亿元，同比下降5.6%；一般及行政费用人民币81亿元，同比下降9.9%；销售和市场费用人民币73亿元，同比下降5.8%；经营利润率由2024年的4.0%下降至2025年的2.2% [7] - **盈利预测**：预计2026-2028年公司营业收入分别为876.22亿元、894.61亿元、935.04亿元；归母净利润分别为48.30亿元、55.56亿元、62.61亿元 [8] 煤炭行业动态研究 - **核心观点**：1-2月煤炭行业供需存缺口，整体去库，供需好转；行业供应端约束逻辑未变，煤价长期有上涨诉求，维持煤炭开采行业“推荐”评级 [9][16][18] - **供给端**：2026年1-2月，规上工业原煤产量7.6亿吨，同比下降0.3%；日均产量1293万吨，同比减少4.1万吨/天 [9][11]。煤炭进口7722.23万吨，同比增长1.50% [11]。综合测算，1-2月国内煤炭供应同比下降0.1% [12] - **需求端**：1-2月规上工业发电量15718亿千瓦时，同比增长4.1% [10]。其中，规上工业火电同比增长3.3%（12月为下降3.2%）；水电增长6.8%；核电增长0.8%；风电增长5.3%；太阳能发电增长9.9% [10][13]。估算电力、化工、建材、钢铁四大行业带动煤炭消费同比增长3.1% [13] - **库存端**：动力煤整体去库，2026年2月末北方港口动力煤库存较年初降低392.10万吨至2440.60万吨 [14]。炼焦煤各环节库存均有去化，生产企业、北港、焦化厂及钢厂库存均较年初下降 [14] - **价格端**：1-2月北方港口动力煤月均价格702.40元/吨，同比下降5.77%（同比-43元/吨），其中2月均价713.19元/吨，环比上涨3.12%（环比+22元/吨） [15]。港口主焦煤1-2月月均价格1708.60元/吨，同比上涨15.84%（同比+234元/吨） [15] - **行业展望**：预计进口煤倒挂之下内贸煤需求有望于4-5月陆续释放，海外能源价格高位运行对煤价形成支撑 [16][17]。头部煤炭企业呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征 [18] 丘钛科技 (01478.HK) 公司点评 - **核心观点**：公司积极拓展非手机业务，预计2026年非手机摄像头模组销量高增；推出“二五”规划，目标非手机领域产品收入占整个集团摄像头模组汇总收入50%以上，维持“买入”评级 [20][22][24] - **财务业绩**：2025年实现收入208.77亿元，同比增长29.26%；毛利率约7.8%，同比增长1.7个百分点；净利润约14.94亿元，同比增长435.2% [20]。剔除印度丘钛股权处置收益后，净利润约6.8亿元，同比增长144.4% [20] - **业务收入拆分**：2025年，车载和IoT非手机摄像头模组收入同比增长171.2%；智能手机摄像头模组收入同比增长6.2%；生物识别模组收入同比增长62.2% [21]。2021-2025年非手机摄像头模组销量CAGR约71.3% [21] - **智能手机摄像头模组**：2025年销量同比增长3.0%，其中潜望式摄像头模组销量同比增长270.1% [21]。公司目标2026年手机摄像头模组销售数量同比增长不低于5% [21] - **非手机领域摄像头模组**：在智能眼镜领域，已与18家境内厂商及2家海外头部终端建立业务关系 [22]。在具身机器人领域，已与超10家公司建立业务关系 [22]。在智能驾驶领域，已与7家全球Tier 1及35家境内外汽车品牌建立业务关系 [22]。公司目标2026年用于车载和IoT等非手机领域的摄像头模组与激光雷达汇总销售数量同比增长不低于50% [22][23] - **生物识别模组**：2025年实际销量2.03亿颗，同比增长25.8%；公司在国内已实现指纹识别模组销售规模国内前二 [23] - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为230.47亿元、247.32亿元、267.46亿元；净利润分别为8.01亿元、8.98亿元、9.72亿元 [24] 宏观策略周报 - **核心观点**：社融同比增速持平，中证A500指数持续净流出 [25][26] - **社融与货币数据**：2026年2月社会融资规模增量为23792亿元，存量同比增长8.2%，增速与1月持平 [25]。2月M1同比增长5.9%，M2同比增长9% [25] - **资金价格**：短端利率与长端利率均有所上行，期限利差走阔 [25] - **股市资金供给**：权益基金发行回暖，杠杆资金参与回升，但ETF合计净流入由正转负，股票ETF净流出76.38亿元 [26]。中证A500指数连续3周净流出，最近一周净流出46.94亿元 [26] - **行业资金流向**：融资净流入较多的行业为电力设备、计算机；净流出较多的行业为有色金属、国防军工 [26] - **股市资金需求**：股权融资规模28.05亿元，限售解禁规模562.4亿元，产业资本减持85.19亿元 [27]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 本轮煤炭行业投资的核心逻辑在于海外市场出现“黑天鹅”事件，海外煤价暴涨将彻底打开国内煤价的想象空间[4] 短期国内煤价虽延续季节性弱势，但调整空间有限，随着海外价格持续上行及国内补库周期临近，煤价预计将向千元大关发起冲击[4] - 海外煤价上涨预计将分三个阶段演绎：1) 印尼减产奠定上行基础；2) 美伊冲突导致煤代油、煤代气需求激增，强化上涨逻辑与斜率；3) 部分煤炭生产国因柴油紧缺被动减产，加剧供需矛盾[5][9][38][39] - 投资策略上，直接受益于海外煤价上涨的“海外3小煤”以及受益于煤化工盈利增厚的公司是关注重点，同时遵循“绩优则股优”原则推荐龙头[9][10][43] 根据相关目录分别总结 1. 生产：1-2月原煤产量同比下降0.3% [1][16] - 2026年1-2月，规上工业原煤产量为7.6亿吨，同比下降0.3%，月环比减少13.64%，日均产量为1293万吨[1][16] - 预计2026年国内煤炭生产政策将延续甚至更趋严格，现有生产矿井难以提供额外增量，产量增长几乎完全依赖“新投产矿井”[1][16] 部分“核增手续不齐全”的矿井面临整改或退出风险[1][16] - 综合新建矿井投产进度及部分地区资源枯竭等因素，预计2026年国内动力煤产量仅增加2000~3000万吨至38.5亿吨，同比增长约0.6%[1][16] 2. 进口：1-2月煤炭进口量同比增长1.5% [1][20] - 2026年1-2月，中国进口煤炭7722.2万吨，较去年同期增加110.3万吨，同比增长1.45%[1][20] - 展望2026年，预计中国动力煤进口量总体保持稳定，但全球主要出口国增减互现，需关注美国及印尼的超预期变化[1][21] - **印尼**：预计将主动收紧供应，通过实施减产、扩大内需及征收出口关税等措施，成为中国动力煤进口主要的减量来源[23] - **美国**：AI用电需求激增推动煤电消费增长，预计2025年美国煤炭消费量同比上涨6.7%至4.39亿吨，同时电厂库存下降，可能引发美国煤炭出口下滑，加剧全球供应紧张[23] - **澳大利亚**：动力煤出口预计整体平稳，2025-26财年预计为2.03亿吨，缺乏增长弹性[23] - **俄罗斯**：受运输成本、出口配额等约束，预计2026年动力煤进口难现较大增量[23] 3. 需求：1-2月火电发电量同比+3.3%，粗钢产量同比-3.6% [2][24][34] - **电力需求**：1-2月规上工业发电量15718亿千瓦时，同比增长4.1%，增速比2025年12月加快4.0个百分点[2][24] 其中，火电同比增长3.3%（12月为下降3.2%），水电增长6.8%，核电增长0.8%，风电增长5.3%，太阳能发电增长9.9%[2][24] - **钢铁需求**：1-2月粗钢产量16034万吨，同比下降3.6%[3][34] 截至2026年3月13日当周，247家样本钢厂日均铁水产量221.2万吨，同比减少9.39万吨[3][34] - **地缘冲突影响**：美伊冲突导致霍尔木兹海峡封闭，推高海运费（占我国CFR价格比重约10%~20%）和原油价格，压缩海外矿山利润，支撑国内焦煤进口成本和价格[3][34] 此外，柴油供应短缺可能影响印尼、印度、澳大利亚等国的露天矿生产，进一步支撑海外煤价[3][34] - **替代需求激增**：油气价格暴涨（布伦特原油站上100美元/桶）导致煤代油、煤代气需求激增[5][38] 多数国内化工品主力合约自低点普遍上涨超30%[5][8][9][38] - 油价上涨使煤制烯烃、煤制甲醇等煤化工路线成本优势显现，盈利空间扩大，化工用煤需求激增[13][42] - LNG价格飙升推高用气成本，促使电厂和工业用户转向煤电、煤制气，增加动力煤采购需求，并推动煤炭价值重估[13][42] 4. 投资建议 [4][9][10][38][39][43] - **重点受益方向一：海外布局公司（“海外3小煤”）** - 直接受益于海外煤价上涨，重点关注：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）[9][10][43] - **重点受益方向二：煤化工占比高的公司** - 受益于油气价格上涨带来的煤化工盈利增厚，重点关注：兖矿能源、广汇能源、中煤能源[9][39][43] - **绩优龙头推荐** - 年报业绩披露在即，遵循“绩优则股优”，重点推荐：中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业[10][43] - **其他重点关注标的** - 智慧矿山领域：科达自控[10][43] - 困境反转：中国秦发[10][43] - 其他公司：力量发展、Peabody (BTU)、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化[10][43] - 完成控股变更、资产置换的公司：江钨装备[10][43] - **重点标的盈利预测** (部分示例) [11] - 中国神华 (601088.SH)：投资评级“买入”，预计2026年EPS为2.71元，对应PE为17.60倍[11] - 中煤能源 (601898.SH)：投资评级“买入”，预计2026年EPS为1.29元，对应PE为13.75倍[11] - 陕西煤业 (601225.SH)：投资评级“买入”，预计2026年EPS为1.86元，对应PE为13.74倍[11] - 兖矿能源 (600188.SH)：投资评级“买入”，预计2026年EPS为1.18元，对应PE为16.93倍[11]

行业投资评级 - 对煤炭开采行业给予“增持”评级，并维持该评级 [6] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，本轮煤炭行业投资交易的核心驱动力在于海外市场，海外“黑天鹅”事件导致的价格暴涨，将彻底打开国内煤价的想象空间 [4] - 短期国内煤价虽延续季节性弱势，但调整空间有限，随着市场消化前期涨幅、海外价格持续上行以及国内补库周期临近，国内煤价预计将向每吨千元大关发起冲击 [4] - 海外煤价上涨预计将分三个阶段演绎：印尼减产奠定基础、美伊冲突强化上涨斜率、部分产煤国因柴油紧缺被动减产加剧矛盾，最终推动全球煤价上行 [5][9][38][39] 根据相关目录分别总结 1. 生产：1-2月原煤产量同比下降 0.3% - 2026年1-2月，规模以上工业原煤产量为7.6亿吨，同比下降0.3%，月环比减少13.64%，日均产量为1293万吨 [1][16] - 预计2026年国内煤炭生产政策将延续甚至更趋严格，现有生产矿井难以提供额外增量，产量增长几乎完全依赖新投产矿井 [1][16] - 综合考虑新矿投产及部分矿井资源枯竭等因素，预计2026年国内动力煤产量仅增加2000-3000万吨至38.5亿吨，同比增长约0.6% [1][16] 2. 进口：1-2月煤炭进口量同比增长 1.5% - 2026年1-2月，中国进口煤炭7722.2万吨，较去年同期增加110.3万吨，同比增长1.45% [1][20] - 展望2026年，中国动力煤进口量预计总体保持稳定，但全球主要出口国情况各异 [1][21] - **印尼**：预计将通过减产、扩大内需及征收出口关税等政策主动收紧供应，2026年1月产量为4600万吨，较去年同期（6500万吨）下降接近30%，将成为中国进口主要的减量来源 [23][38] - **美国**：AI用电需求激增推动煤电消费增长，预计2025年消费量同比上涨6.7%至4.39亿吨，同时电厂库存处于低位，可能引发其出口下滑，加剧全球供应紧张 [23] - **澳大利亚**：动力煤出口预计整体平稳，2025-26财年预计为2.03亿吨，缺乏增长弹性 [23] - **俄罗斯**：受运输成本、出口配额等因素制约，预计难有较大增量 [23] 3. 需求：1-2月火电发电量同比+3.3%，粗钢产量同比-3.6% - **电力需求**：1-2月规模以上工业发电量15718亿千瓦时，同比增长4.1%，日均发电266.4亿千瓦时 [2][24] - 其中，火电发电量同比增长3.3%（2025年12月为下降3.2%），水电增长6.8%，核电增长0.8%，风电增长5.3%，太阳能发电增长9.9% [2][24] - **钢铁需求**：1-2月粗钢产量16034万吨，同比下降3.6% [3][34] - 截至2026年3月13日当周，247家样本钢厂日均铁水产量为221.2万吨，同比减少9.39万吨 [3][34] - **替代需求**：美伊冲突导致油气价格暴涨（布伦特原油再次站上100美元/桶），引发“煤代油”、“煤代气”需求激增 [5][38] - 多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点普遍上涨超30%，煤化工路线成本优势显现，盈利增厚，刺激化工用煤需求 [8][9][38] - LNG价格飙升也会促使工业及发电用户转向煤炭，增加动力煤采购需求，并推动市场对煤炭进行价值重估 [13][42] 4. 投资建议 - **核心逻辑**：海外因素是关键，地缘冲突（美伊冲突）导致油气价格上涨、海运费上升（占我国CFR价格比重约10%-20%），并可能引发产煤国因柴油短缺而被动减产，共同推动海外煤价上涨，进而为国内煤价打开上行空间 [3][4][9][38][39] - **重点推荐标的**： - **“海外3小煤”**：直接受益于海外煤价上涨，包括中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚） [9][10][43] - **煤化工占比高的公司**：受益于化工品涨价及煤化工盈利增厚，包括兖矿能源、广汇能源、中煤能源 [9][10][43] - **绩优龙头**：年报披露期遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业 [10][43] - **其他关注**：包括智慧矿山领域的科达自控，以及晋控煤业、潞安环能、淮北矿业、Peabody（BTU）等一批煤炭公司 [10][43] - **盈利预测**：报告给出了部分重点公司的盈利预测与估值，例如中国神华2026年预计EPS为2.71元，对应PE为17.60倍；中煤能源2026年预计EPS为1.29元，对应PE为13.75倍 [11]

宏观与固定收益 - 1-2月经济开局良好、喜大于忧，进出口超预期大幅走强，投资增速明显回升，尤其是基建投资由降转增，但房地产延续调整，消费反弹仍属低位，内需不足、预期偏弱[3] - 一季度“开门红”可期，但总体呈现“供强需弱”格局，高油价下可能表现为“名强实弱”[3] - 2026年经济数据开年强韧，但持续性有待观察，春节因素推高1-2月增速，后续存在回落压力，经济结构上依然呈现供强需弱[4] - 债市方面，融资需求不足与储蓄意愿偏高决定了资金的宽松和总体稳定的配置力量，当前短端利率下行，长端利率则因交易型机构放大通胀情绪而显著上行，季末过后市场有望再度修复[4] - 对于可转债，在公告不赎回情形下，不同买入—卖出窗口组合均获得了较为可观的正收益，买入时点越接近公告日、卖出窗口越向后延伸，收益水平整体越高；而在公告赎回情形下，各交易组合收益整体为负[6] 传媒与互联网 - 上周（3月9日-3月13日）传媒（申万）指数下跌3.2%，跑输上证指数2.5%，成交额2,503亿元，成交额占万得全A比例为2.0%[10] - 游戏产业催化不断，“十五五”规划鼓励游戏出海；3月15日国内IOS渠道抽成下降5个百分点，渠道让利继续推进[10] - AI领域，Agent方向“龙虾”热持续，多家大厂密集发布类OpenClaw智能体新产品，看好算力、云、模型、安全等；多模态方向看好IP、渠道、确权公司[11] - 巨人网络发布股权激励计划，核心产品《超自然行动组》国内活跃、商业化双升，海外冷启动中[24] 基础化工 - 油价上涨正向PET产业链加速传导，瓶片盈利空间大幅改善，芳烃链具有强劲的涨价潜力[12] - rPET需求旺盛，生物酶法为rPET循环再生新引擎[12] - 万凯新材拥有60万吨天然气制乙二醇产能，成本优势显著；与法国Carbios合资建设5万吨rPET产能，并规划逐步扩产至百万吨[12] 煤炭 - 截至2026年3月13日，全球能源价格分化：布伦特、WTI原油价格分别周涨11.27%、8.59%；纽卡斯尔煤价周增长3.45%，欧洲ARA港、理查兹湾煤价分别周跌4.25%、1.68%[13] - 受中东地缘紧张与俄罗斯物流瓶颈叠加影响，俄煤炭出口暂停，远东至中国运费上涨17%-27%[13] - 中国港口库存同比下降18%，3月港存补货将限制出口增速；2025年俄罗斯对东方、南方煤炭出口分别增长6.1%、20.2%，对华出口下降6.5%[13] - 投资建议重点推荐中煤能源、兖矿能源等龙头煤企[13] 环保 - 《中华人民共和国生态环境法典》发布，将“双碳”目标转化为法律义务，并首次明确新能源全生命周期的绿色管理责任，全面融入循环经济理念[15] - 本周（3.09-3.13）全国碳市场碳排放配额总成交量217.3万吨，总成交额17,028.9万元；截至2026年3月13日，累计成交量8.8亿吨，累计成交额589.4亿元[16] - 现阶段宏观利率处于历史低位，看好技术能力突出、现金流优异的公司及低估值高分红的优质国企，推荐关注危废龙头高能环境、惠城环保以及环保国企洪城环境[16] - 当周环保板块（申万）跌幅为-1.59%，跑输上证综指0.90%[17] 汽车 - 本周（3.9-3.15）SW汽车板块整体下跌1.90%，跑输大盘[19] - 2月乘用车批发151.8万辆，同比环比分别下降14.3%、23.0%；零售103.4万辆，同比环比分别下降25.4%、33.1%；出口55.5万辆，同比增长56.0%[19] - 2月渠道库存减少22万辆，为后续新车上市做准备[19] - 2026年商用车补贴政策延续，力度不减利好内需[19] 有色金属（藏格矿业） - 藏格矿业2025年年报业绩亮眼，公司发布2026-2028年发展规划[20] - 铜业务方面，巨龙二期投产，贡献丰厚投资收益[20] - 钾肥业务盈利能力稳定，老挝巨型钾矿打开成长极[20] - 碳酸锂业务，矿证短暂影响2025年产量，麻米措盐湖2026年即将投产[21] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为50.6亿元、60.6亿元、88.2亿元，归母净利润分别为80.7亿元、92.3亿元、118.9亿元，对应PE分别为15.5倍、13.6倍、10.5倍[21] 海外（亿航智能） - 亿航智能2025年完成年度收入指引，2026年指引收入6亿元[22] - 预计公司2026-2028年收入有望实现6.1亿元、11.4亿元、16.4亿元人民币，non-GAAP归母净利润分别为0.2亿元、1.3亿元、4.3亿元人民币[22] - 公司目标价15美元，对应12倍2026年预测市销率[22]

行业投资评级 - 对煤炭开采行业给予“增持”评级，并维持该评级 [4] 核心观点 - 近期中东地缘局势紧张叠加俄罗斯境内物流瓶颈，导致俄罗斯煤炭出口暂停，远东至中国海运运费在2月最后一周大幅上涨17%-27%，全球煤炭价格因地缘扰动显著走高 [2] - 俄罗斯煤炭出口贸易流向持续向亚太市场倾斜，深刻扰动全球煤炭贸易格局与价格走势，对亚太煤炭进口市场形成直接冲击 [2] - 全球煤价对地缘紧张反应明确，西欧ARA港煤价从105美元/吨涨至125-130美元/吨，澳纽卡斯尔港高热值煤价涨至130美元/吨，自中东冲突以来动力煤价累计上涨20-25% [5] - 年报业绩披露在即，投资应遵循“绩优则股优”原则 [3] 能源价格回顾 - **原油价格**：截至2026年3月13日，布伦特原油期货结算价为103.14美元/桶，较上周上涨10.45美元/桶（+11.27%）；WTI原油期货结算价为98.71美元/桶，较上周上涨7.81美元/桶（+8.59%）[1] - **天然气价格**：截至2026年3月13日，东北亚LNG现货到岸价为20.01美元/百万英热，较上周下跌1.17美元/百万英热（-5.50%）；荷兰TTF天然气期货结算价49.18欧元/兆瓦时，较上周下跌3.04欧元/兆瓦时（-5.82%）；美国HH天然气期货结算价为3.09美元/百万英热，较上周下跌0.09美元/百万英热（-2.99%）[1] - **煤炭价格**：截至2026年3月13日，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价124.00美元/吨，较上周下降5.50美元/吨（-4.25%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价138.00美元/吨，较上周上涨4.60美元/吨（+3.45%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价111.10美元/吨，较上周下跌1.90美元/吨（-1.68%）[1] 俄罗斯煤炭出口扰动详情 - 俄罗斯煤炭出口暂停源于东部铁路限制、脱轨事故及波罗的海冰情导致的物流受限，以及供应商因错失船期费用使利润率归零的价格观望预期 [5] - 海运端，中国节后需求复苏与中东航线调整推高远东-中国运费至10.5美元/吨 [5] - 2025年12月-2026年1月，俄罗斯煤炭供应与港口吞吐量差距创下140万吨纪录，3月港存补货将限制向东出口增速 [5] - 2025年俄罗斯向东方（亚太）出口煤炭1.182亿吨，同比增长6.1%；向南方出口2050万吨，同比增长20.2%；对中国出口降至8890万吨，同比下降6.5%，占中国进口总量的18% [5] 中国市场相关数据 - 3月初中国港口煤炭库存降至6100万吨，同比减少18% [5] - 2月最后一周，远东港口煤炭装运量增加20%，达到200万吨 [5] 投资建议与重点标的 - **重点推荐**：中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业 [3] - **重点推荐**：深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发 [3] - **重点关注**：力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份 [3] - **关注未来增量**：华阳股份、甘肃能化 [3] - **关注资产变更**：前期完成控股变更、资产置换的江钨装备 [3] - **重点标的盈利预测**（部分）： - 中煤能源（601898.SH）：2025年预测EPS 1.21元，预测PE 15.57倍 [6] - 中国神华（601088.SH）：2025年预测EPS 2.56元，预测PE 19.11倍 [6] - 晋控煤业（601001.SH）：2025年预测EPS 1.23元，预测PE 14.71倍 [6] - 兖矿能源（600188.SH）：2025年预测EPS 0.99元，预测PE 22.09倍 [6] - 陕西煤业（601225.SH）：2025年预测EPS 1.65元，预测PE 15.88倍 [6] 其他能源市场动态 - **电力**：欧洲煤电需求边际回落 [7][33] - **气温**：气温回升步入春季 [7][48] - **行业资讯**：伊拉克正寻找霍尔木兹海峡石油出口中断的替代方案；印度要求其煤炭公司确保向餐饮酒店业供应煤炭 [58]

行业投资评级 - 对煤炭开采行业给予“增持”评级，并维持该评级 [4] 报告核心观点 - 全球能源价格受地缘政治与物流瓶颈扰动，俄罗斯煤炭出口暂停及海运费用飙升正深刻改变全球煤炭贸易格局，对亚太市场形成直接冲击 [1][2][5] - 全球煤炭价格因地缘紧张局势明确上涨，中东冲突以来动力煤价累计上涨20-25% [5] - 俄罗斯煤炭出口贸易流向持续向亚太市场倾斜，但近期物流受限导致出口暂停，未来走势取决于物流解决进度与全球价格变动 [2][5] 全球能源价格回顾 - **原油价格**：截至2026年3月13日，布伦特原油期货结算价为103.14美元/桶，周环比上涨10.45美元/桶（+11.27%）；WTI原油期货结算价为98.71美元/桶，周环比上涨7.81美元/桶（+8.59%）[1] - **天然气价格**：东北亚LNG现货到岸价为20.01美元/百万英热，周环比下跌1.17美元/百万英热（-5.50%）；荷兰TTF天然气期货结算价49.18欧元/兆瓦时，周环比下跌3.04欧元/兆瓦时（-5.82%）；美国HH天然气期货结算价为3.09美元/百万英热，周环比下跌0.09美元/百万英热（-2.99%）[1] - **煤炭价格**：欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价124.00美元/吨，周环比下降5.50美元/吨（-4.25%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价138.00美元/吨，周环比上涨4.60美元/吨（+3.45%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价111.10美元/吨，周环比下跌1.90美元/吨（-1.68%）[1] 行业核心事件与驱动因素 - **俄罗斯煤炭出口暂停**：受中东地缘局势紧张与俄罗斯境内铁路运输、海运物流瓶颈叠加冲击，俄罗斯煤炭出口出现暂停 [2] - **海运运费飙升**：2月份最后一周，远东港口至中国的煤炭海运运费大幅上涨17%-27% [2] - **物流瓶颈具体原因**：东部铁路限制、脱轨事故及波罗的海冰情加剧了出口基础设施不稳定性；错失船期费用使部分供应商利润率归零 [5] - **中国需求与库存**：中国节后需求复苏与中东航线调整推高远东-中国运费至10.5美元/吨；3月初中国港口煤炭库存降至6100万吨，同比减少18% [5] - **供应延迟**：2025年12月-2026年1月供应与吞吐量差距创140万吨纪录；2月最后一周远东港口煤炭装运量增加20%，达200万吨，但装船困难导致发货延迟 [5] 全球煤炭贸易格局变化 - **价格反应**：全球煤价对地缘紧张反应明确，西欧ARA港煤价从105美元/吨涨至125-130美元/吨，澳纽卡斯尔港高热值煤价涨至130美元/吨 [5] - **航线影响**：受中东局势影响，船舶需绕道非洲避开红海，航线延长推高物流成本，黑海港口租船费率预计随之上升 [5] - **贸易流向**：2025年俄罗斯向东方（亚太地区）出口煤炭1.182亿吨，同比增长6.1%；向南方出口2050万吨，同比增长20.2%；原对欧盟出口转向亚太 [5] - **对华出口**：2025年俄罗斯对中国出口煤炭降至8890万吨，同比下降6.5%，占中国进口总量的18% [5] 投资建议与重点标的 - **投资逻辑**：遵循“绩优则股优”，关注年报业绩披露 [3] - **重点推荐**：中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业 [3] - **智慧矿山领域**：重点推荐科达自控 [3] - **困境反转标的**：重点推荐中国秦发 [3] - **重点关注名单**：力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份 [3] - **未来增量标的**：华阳股份、甘肃能化 [3] - **资产重组标的**：前期完成控股变更、资产置换的江钨装备值得重点关注 [3] 重点公司盈利预测与估值 - **中煤能源 (601898.SH)**：投资评级“买入”，预测2025年EPS为1.21元，对应PE为15.57倍 [6] - **中国神华 (601088.SH)**：投资评级“买入”，预测2025年EPS为2.56元，对应PE为19.11倍 [6] - **晋控煤业 (601001.SH)**：投资评级“买入”，预测2025年EPS为1.23元，对应PE为14.71倍 [6] - **电投能源 (002128.SZ)**：投资评级“买入”，预测2025年EPS为2.61元，对应PE为12.87倍 [6] - **兖矿能源 (600188.SH)**：投资评级“买入”，预测2025年EPS为0.99元，对应PE为22.09倍 [6] - **中国秦发 (00866.HK)**：投资评级“买入”，预测2025年EPS为-0.04元，2026年EPS为0.23元 [6] - **陕西煤业 (601225.SH)**：投资评级“买入”，预测2025年EPS为1.65元，对应PE为15.88倍 [6] - **潞安环能 (601699.SH)**：投资评级“买入”，预测2025年EPS为0.72元，对应PE为21.01倍 [6]

市场表现与资金动向 - 3月16日，中煤能源股价下跌3.13%，成交额10.43亿元，换手率0.62%，总市值2417.05亿元 [1][11] - 当日主力资金净流出3399.28万元，占成交额0.04%，在行业30家公司中排名第21位，连续2日被主力资金减仓 [5][15] - 所属煤炭开采行业当日主力资金净流出9.66亿元，同样连续2日被主力资金减仓 [5][15] - 从不同时间区间看，主力资金净流入情况为：近3日净流入1.68亿元，近5日净流入1528.61万元，近10日净流入8148.65万元，近20日净流入3.53亿元 [6][16] - 主力持仓方面，主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额为6.73亿元，占总成交额的9.14% [7][17] 公司业务与行业地位 - 公司主营业务集煤炭生产与贸易、煤化工、煤矿装备制造、坑口发电、金融及相关服务于一体 [2][12] - 主要产品包括动力煤、炼焦煤、聚烯烃、尿素、甲醇等 [2][12] - 煤炭主业规模优势突出，煤炭开采、洗选和混配技术行业领先，煤矿生产成本低于全国大多数煤炭企业 [2][12] - 煤化工产业采用最先进煤气化技术和节能环保标准，重点建设蒙陕、山西等大型煤化工基地，推进煤基新材料、化肥、新能源升级示范工程，致力于从传统煤化工向现代精细煤化工升级 [2][12] - 公司属于“中字头”股票和国有企业，最终控制人为国务院国有资产监督管理委员会 [3][4][13][14] - 所属申万行业为“煤炭-煤炭开采-动力煤”，概念板块包括动力煤、煤炭概念、煤化工、大央企重组、甲醇概念等 [9][19] 财务与股东结构 - 2025年1-9月，公司实现营业收入1105.84亿元，同比减少21.24%；实现归母净利润124.85亿元，同比减少14.57% [9][19] - 主营业务收入构成：煤炭业务占81.03%，煤化工业务占12.48%，煤矿装备业务占6.24%，其他业务6.00%，金融业务1.57%，其他(补充)0.63% [9][19] - A股上市后累计派现450.74亿元，近三年累计派现213.86亿元 [10][20] - 截至10月31日，股东户数为8.23万户，较上期减少11.46%；人均流通股121,724股，较上期无变化 [9][19] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司为第三大股东，持股3.36亿股；国泰中证煤炭ETF(515220)为第五大股东，持股7250.71万股，较上期增加4410.11万股；香港中央结算有限公司为第八大股东，持股3915.19万股，较上期减少2703.39万股 [10][20] 技术面与筹码分析 - 该股筹码平均交易成本为12.50元 [8][18] - 近期该股快速吸筹，短线操作建议关注 [8][18] - 目前股价在压力位19.77元和支撑位16.44元之间，可做区间波段操作 [8][18]