报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇基本面弱，做空性价比不高，后续基本面边际或好转，下方空间有限，建议观望 [4] - 尿素低估值叠加弱驱动，现实缺乏利好，单边难有大级别趋势，建议观望 [7] - 橡胶受宏观影响短期下跌破位，建议暂时观望或短线顺势操作，买 RU2601 空 RU2511 对冲建议再次部分建仓 [14] - PVC 国内供强需弱，出口预期转弱，基本面较差，中期关注逢高空配机会 [18] - 苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌 [21] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [24] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，成本端供应过剩格局对盘面形成压制 [27] - PX 累库周期持续，缺乏驱动，PXN 承压，但估值中性偏低，建议观望 [28] - PTA 供给端检修量高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费空间有限，建议观望 [29] - 乙二醇海内外装置负荷高位，四季度预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [31] 各行业行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE 主力原油期货收跌 2.90 元/桶，跌幅 0.64%，报 448.60 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌 30.00 元/吨，跌幅 1.10%，报 2700.00 元/吨；低硫燃料油收跌 37.00 元/吨，跌幅 1.14%，报 3203.00 元/吨；富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存去库 0.01 百万桶至 7.48 百万桶，环比去库 0.17%，柴油库存累库 0.56 百万桶至 3.01 百万桶，环比累库 22.68%，燃料油库存累库 0.78 百万桶至 7.03 百万桶，环比累库 12.56%，总成品油累库 1.33 百万桶至 17.52 百万桶，环比累库 8.20% [2] - **策略观点**：尽管地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - **行情资讯**：太仓价格 -15 元，内蒙维稳，鲁南维稳，盘面 01 合约 -68 元，报 2274 元/吨，基差 -11，1 - 5 价差变化 -14，报 -26 [3] - **策略观点**：受伊朗装置停车及制裁传闻影响，甲醇价格波动；基本面来看，国内开工大幅走高，企业生产利润好，供应维持高位，进口端到港回升，供应压力大，需求端走弱，港口和企业累库，库存压力大；现实基本面弱，做空性价比不高，后续基本面边际或好转，下方空间有限，建议观望 [4] 尿素 - **行情资讯**：山东现货 +20 元，河南 -10 + 20 元，整体涨跌互现，主产区上涨为主；盘面 01 合约 -13 元，报 1597 元，基差 -67，1 - 5 价差变化 + -6，报 -74 [6] - **策略观点**：节后盘面大幅下跌，现货跌幅小于盘面，基差有所修复；基本面来看，国内供应回归，开工大幅走高，企业利润低位，供应压力增大，需求端复合肥秋季肥扫尾，开工回落，农业需求淡季，市场情绪弱，企业库存走高；低估值叠加弱驱动，现实缺乏利好，单边难有大级别趋势，建议观望 [7] 橡胶 - **行情资讯**：市场预期不确定性高，全球风险资产价格下挫，胶价震荡弱势；多空观点分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状可能使橡胶增产有限、季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好，空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应利好幅度可能不及预期；轮胎开工率因国庆假日走低，全钢轮胎开工率与 2024 年持平，但半钢开工率显著低于 2024 年同期；截至 2025 年 10 月 9 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 46.38%，较上周开工负荷 52.46%走低 6.08 个百分点，较去年同期走低 3.30 个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 50.87%，较上周开工负荷 59.97%走低 9.10 个百分点，较去年同期走低 23.72 个百分点，半钢轮胎出口有所放缓；截至 2025 年 9 月 21 日，中国天然橡胶社会库存 111.2 万吨，环比下降 0.1 万吨，降幅 1%，中国深色胶社会总库存为 66.7 万吨，持平，中国浅色胶社会总库存为 44.6 万吨，环比降 0.3%；截至 2025 年 9 月 28 日，青岛天然橡胶库存 44.93（ -0.44）万吨；现货方面，泰标混合胶 14400（0）元，STR20 报 1800（0）美元，STR20 混合 1785（ -5）美元，江浙丁二烯 8450（0）元，华北顺丁 10700（ -100）元 [10][11][12] - **策略观点**：受宏观影响，胶价短期下跌破位，参考 2025 年 4 月份走势，胶价或有 1 - 3 天的下跌周期，建议暂时观望或短线顺势操作，买 RU2601 空 RU2511 对冲建议再次部分建仓 [14] PVC - **行情资讯**：PVC01 合约下跌 29 元，报 4692 元，常州 SG - 5 现货价 4580（ -30）元/吨，基差 -112（ -1）元/吨，1 - 5 价差 -312（ +6）元/吨；成本端电石乌海报价 2425（ -25）元/吨，兰炭中料价格 730（0）元/吨，乙烯 785（0）美元/吨，成本端电石下跌，烧碱现货 830（0）元/吨；PVC 整体开工率 82.6%，环比上升 1.2%，其中电石法 82.9%，环比上升 0.8%，乙烯法 81.9%，环比上升 2.2%；需求端整体下游开工 47.8%，环比持平；厂内库存 38.4 万吨（ +8.4），社会库存 103.6 万吨（ +5.5） [16] - **策略观点**：基本面上企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车，下游国内开工回落，内需表现弱，出口方面印度反倾销税率近期有落地预期，四季度出口预期差，成本端电石回落，烧碱持稳；国内供强需弱，出口预期转弱，需求平淡，难以扭转供给过剩格局，基本面差，短期估值下滑至低位，但仍难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [18] 纯苯、苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯 5625 元/吨，下跌 85 元/吨；苯乙烯现货 6700 元/吨，下跌 50 元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价 6544 元/吨，下跌 146 元/吨；基差 156 元/吨，走强 96 元/吨；BZN 价差 136.25 元/吨，上涨 7 元/吨；EB 非一体化装置利润 -606.75 元/吨，下降 47.85 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 73.61%，上涨 0.41 %；江苏港口库存 19.65 万吨，去库 0.54 万吨；需求端三 S 加权开工率 38.54 %，下降 0.87 %，PS 开工率 54.60 %，下降 1.70 %，EPS 开工率 40.74 %，下降 2.37 %，ABS 开工率 72.50 %，上涨 1.50 % [20] - **策略观点**：现货和期货价格下跌，基差走强；成本端 EIA 月报预测全球原油库存即将回升，供应过剩局面或将持续，目前 BZN 价差处同期较低水平，向上修复空间较大，成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性旺季，需求端三 S 整体开工率震荡下降；港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [21] 聚烯烃 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价 6918 元/吨，下跌 65 元/吨，现货 7035 元/吨，下跌 15 元/吨，基差 117 元/吨，走强 50 元/吨；上游开工 81.1%，环比下降 0.28 %；周度库存方面，生产企业库存 48.86 万吨，环比累库 10.59 万吨，贸易商库存 5.40 万吨，环比累库 0.73 万吨；下游平均开工率 44.36%，环比上涨 0.23 %；LL1 - 5 价差 -31 元/吨，环比扩大 15 元/吨 [23] - **策略观点**：期货价格下跌；以巴冲突和谈开始，成本端支撑原油价格松动，聚乙烯现货价格下跌，PE 估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制，供应端仅剩 40 万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归，季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡 [24] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价 6602 元/吨，下跌 91 元/吨，现货 6650 元/吨，下跌 65 元/吨，基差 48 元/吨，走强 26 元/吨；上游开工 77.06%，环比下降 1.46%；周度库存方面，生产企业库存 68.14 万吨，环比累库 16.11 万吨，贸易商库存 26.11 万吨，环比累库 6.11 万吨，港口库存 6.87 万吨，环比累库 0.22 万吨；下游平均开工率 51.76%，环比上涨 0.05%；LL - PP 价差 316 元/吨，环比扩大 26 元/吨 [26] - **策略观点**：期货价格下跌；成本端 EIA 月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大，供应端还剩 145 万吨计划产能，压力较大，需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制 [27] 聚酯 PX - **行情资讯**：PX01 合约下跌 92 元，报 6338 元，PX CFR 下跌 12 美元，报 779 美元，按人民币中间价折算基差 39 元（ +23），1 - 3 价差 -16 元（ -2）；PX 负荷上看，中国负荷 87.4%，环比上升 1%，亚洲负荷 79.9%，环比上升 1.9%；装置方面，天津石化重启，海外马来西亚、韩国 Hanwha 装置重启，日本 Eneos 一套 26 万吨装置检修；PTA 负荷 74.4%，环比下降 2.7%，装置方面，逸盛新材料提负，恒力大连一套装置停车；进口方面，10 月上旬韩国 PX 出口中国 12.7 万吨，同比上升 2.1 万吨；库存方面，8 月底库存 391.8 万吨，月环比上升 1.9 万吨；估值成本方面，PXN 为 224 美元（ -3），石脑油裂差 102 美元（ -20） [27] - **策略观点**：目前 PX 负荷维持高位，下游 PTA 短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，且 PTA 新装置预期推迟投产，PX 检修推迟，预期导致 PX 累库周期持续，目前缺乏驱动，PXN 承压，但估值目前中性偏低，下方空间有限，关注后续终端和 PTA 估值变化，短期建议观望 [28] PTA - **行情资讯**：PTA01 合约下跌 70 元，报 4440 元，华东现货下跌 60 元，报 4380 元，基差 -82 元（ -11），1 - 5 价差 -58 元（ -4）；PTA 负荷 74.4%，环比下降 2.7%，装置方面，逸盛新材料提负，恒力大连一套装置停车；下游负荷 91.5%，环比持平，装置方面，经纬 20 万吨长丝重启，新装置恒海 30 万吨长丝投产；终端加弹负荷持平至 81%，织机负荷持平至 69%；库存方面，10 月 10 日社会库存（除信用仓单）216 万吨，环比累库 5.3 万吨；估值和成本方面，PTA 现货加工费上涨 4 元，至 197 元，盘面加工费下跌 10 元，至 282 元 [28] - **策略观点**：后续来看，供给端检修量仍然偏高，去库格局延续，但由于远期格局偏弱，加工费空间有限；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，终端有走弱迹象；估值方面，PXN 持续受终端较弱表现影响，以及 PTA 在低加工费下持续意外检修压制，估值向上需通过终端持续好转带动 PTA 加工费进一步修复，或者 PX 供需格局好转来驱动，短期建议观望 [29] 乙二醇 - **行情资讯**：EG01 合约下跌 50 元，报 4061 元，华东现货下跌 62 元，报 4145 元，基差 68 元（ -1），1 - 5 价差 -88 元（ -14）；供给端，乙二醇负荷 75.1%，环比上升 1.6%，其中合成气制 78.8%，环比上升 4.5%，乙烯制负荷 72.9%，环比持平；合成气制装置方面，天业和美锦重启，神华榆林负荷提升，油化工方面，卫星石化重启，裕龙石化短停，三江负荷提升，中海壳牌检修，海外方面，中国台湾南亚 36 万吨装置检修；下游负荷 91.5%，环比持平，装置方面，经纬 20 万吨长丝重启，新装置恒海 30 万吨长丝投产；终端加弹负荷持平至 81%，织机负荷持平至 69%；进口到港预报 10.2 万吨，华东出港 10 月 13 日 0.75 万吨；港口库存 54.1 万吨，累库 3.4 万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -542 元，国内乙烯制利润 -642 元，煤制利润 728 元；成本端乙烯持平至 785 美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至 540 元 [30] - **策略观点**：产业基本面上，海内外

公司战略与投资 - 公司计划在沙特阿拉伯建立一座先进的一体化包装系统生产工厂，由公司全资拥有 [1] - 该投资旨在巩固公司在聚烯烃行业的地位，并确保向沙特阿拉伯客户提供更短交货期的本地化产品 [1] - 新工厂是公司继阿联酋、德国和美国工厂成功后，拓展全球一体化包装系统业务布局的重要一步 [1] 工厂运营与产品 - 新建的最先进工厂预计于2028年竣工，将生产一系列SonGNOX OPS高性能添加剂混合物 [1] - 新工厂将支持高效的聚烯烃树脂生产，并通过扩大本地产能提升供应链灵活性 [1] - 工厂选址具有战略优势，将补充公司现有的生产网络，提升服务沙特阿拉伯客户的能力 [1] 市场影响与前景 - 新工厂将助力公司更好地服务于中东地区快速增长的聚烯烃市场 [1] - 此项投资体现了公司对沙特2030愿景的承诺，并为未来增长和扩张开启新的可能性 [1] - 公司致力于为中东及其他地区的客户提供可靠且有效的服务 [1]

公司战略与投资 - 公司计划在沙特阿拉伯建立一座全资拥有的先进一体化包装系统生产工厂 [1] - 该投资旨在巩固公司在聚烯烃行业的地位并确保向沙特客户提供更短交货期的本地化产品 [1] - 新工厂是公司继阿联酋、德国和美国工厂成功后拓展全球OPS业务布局的重要一步 [1] 工厂运营与产品 - 新建的最先进工厂预计于2028年竣工 [1] - 工厂将生产一系列SONGNOX OPS高性能添加剂混合物以支持高效的聚烯烃树脂生产 [1] - 通过扩大本地产能和提升供应链灵活性以更好地服务中东地区快速增长的聚烯烃市场 [1] 市场影响与区域承诺 - 新工厂将补充公司现有的生产网络并提升服务沙特阿拉伯客户的能力 [1] - 此项投资体现了公司对中东关键聚烯烃市场及沙特2030愿景的承诺 [1] - 战略选址的新工厂将为增长和未来扩张开启新可能性使公司能为中东及其他地区客户提供可靠服务 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等 [8] - 应构建以卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略来增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2512最新价454，涨跌幅0.02%，成交量6.51万手，持仓量3.11万手 [3] - 液化气PG2511最新价4121，涨跌幅1.28%，成交量5.24万手，持仓量5.86万手 [3] - 甲醇MA2512最新价2319，涨跌幅0.00%，成交量4.95万手，持仓量4.02万手 [3] - 乙二醇EG2601最新价4068，涨跌幅 - 1.07%，成交量14.63万手，持仓量34.20万手 [3] - 聚丙烯PP2511最新价6569，涨跌幅 - 1.05%，成交量1.70万手，持仓量2.29万手 [3] - 聚氯乙烯V2511最新价4585，涨跌幅 - 1.10%，成交量1.58万手，持仓量4.22万手 [3] - 塑料L2511最新价6932，涨跌幅 - 0.82%，成交量1.32万手，持仓量1.61万手 [3] - 苯乙烯EB2511最新价6627，涨跌幅 - 1.30%，成交量22.47万手，持仓量31.85万手 [3] - 橡胶RU2601最新价14870，涨跌幅 - 0.80%，成交量30.98万手，持仓量15.18万手 [3] - 合成橡胶BR2511最新价10825，涨跌幅 - 1.01%，成交量11.32万手，持仓量3.20万手 [3] - 对二甲苯PX2512最新价6388，涨跌幅 - 0.87%，成交量3.60万手，持仓量3.25万手 [3] - 精对苯二甲酸TA2512最新价4458，涨跌幅 - 0.93%，成交量7.40万手，持仓量3.16万手 [3] - 短纤PF2512最新价6072，涨跌幅 - 1.04%，成交量24.47万手，持仓量15.62万手 [3] - 瓶片PR2512最新价5610，涨跌幅 - 0.71%，成交量3.63万手，持仓量2.35万手 [3] - 烧碱SH2601最新价2434，涨跌幅 - 0.73%，成交量28.97万手，持仓量10.92万手 [3] - 纯碱SA2601最新价1220，涨跌幅 - 1.85%，成交量111.03万手，持仓量137.84万手 [3] - 尿素UR2601最新价1610，涨跌幅0.56%，成交量19.05万手，持仓量32.62万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 原油成交量PCR为1.11，持仓量PCR为0.56 [4] - 液化气成交量PCR为0.52，持仓量PCR为0.48 [4] - 甲醇成交量PCR为0.68，持仓量PCR为0.65 [4] - 乙二醇成交量PCR为0.91，持仓量PCR为0.60 [4] - 聚丙烯成交量PCR为1.44，持仓量PCR为0.65 [4] - 聚氯乙烯成交量PCR为0.59，持仓量PCR为0.25 [4] - 塑料成交量PCR为0.79，持仓量PCR为0.65 [4] - 苯乙烯成交量PCR为1.22，持仓量PCR为0.56 [4] - 橡胶成交量PCR为0.57，持仓量PCR为0.54 [4] - 合成橡胶成交量PCR为1.21，持仓量PCR为0.63 [4] - 对二甲苯成交量PCR为1.64，持仓量PCR为1.07 [4] - 精对苯二甲酸成交量PCR为1.08，持仓量PCR为0.66 [4] - 短纤成交量PCR为1.23，持仓量PCR为0.75 [4] - 瓶片成交量PCR为1.01，持仓量PCR为0.92 [4] - 烧碱成交量PCR为1.17，持仓量PCR为1.00 [4] - 纯碱成交量PCR为0.73，持仓量PCR为0.34 [4] - 尿素成交量PCR为0.52，持仓量PCR为0.44 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油压力位570，支撑位440 [5] - 液化气压力位4700，支撑位4050 [5] - 甲醇压力位2300，支撑位2250 [5] - 乙二醇压力位4500，支撑位4250 [5] - 聚丙烯压力位6800，支撑位6400 [5] - 聚氯乙烯压力位5200，支撑位4500 [5] - 塑料压力位7300，支撑位6700 [5] - 苯乙烯压力位7200，支撑位6600 [5] - 橡胶压力位17000，支撑位14000 [5] - 合成橡胶压力位12000，支撑位11000 [5] - 对二甲苯压力位6600，支撑位6300 [5] - 精对苯二甲酸压力位5000，支撑位4400 [5] - 短纤压力位6600，支撑位6000 [5] - 瓶片压力位6600，支撑位5700 [5] - 烧碱压力位2720，支撑位2360 [5] - 纯碱压力位1400，支撑位1180 [5] - 尿素压力位1800，支撑位1620 [5] 期权因子 - 隐含波动率(%) - 原油平值隐波率27.545%，加权隐波率35.73% [6] - 液化气平值隐波率16.82%，加权隐波率22.03% [6] - 甲醇平值隐波率17.03%，加权隐波率19.61% [6] - 乙二醇平值隐波率13.35%，加权隐波率14.95% [6] - 聚丙烯平值隐波率10.69%，加权隐波率11.72% [6] - 聚氯乙烯平值隐波率13.52%，加权隐波率17.11% [6] - 塑料平值隐波率9.72%，加权隐波率11.67% [6] - 苯乙烯平值隐波率17.355%，加权隐波率19.56% [6] - 橡胶平值隐波率19.145%，加权隐波率22.35% [6] - 合成橡胶平值隐波率22.33%，加权隐波率25.37% [6] - 对二甲苯平值隐波率14.67%，加权隐波率19.35% [6] - 精对苯二甲酸平值隐波率15.895%，加权隐波率18.72% [6] - 短纤平值隐波率14.155%，加权隐波率15.96% [6] - 瓶片平值隐波率12.54%，加权隐波率15.14% [6] - 烧碱平值隐波率21.63%，加权隐波率24.49% [6] - 纯碱平值隐波率26.175%，加权隐波率32.22% [6] - 尿素平值隐波率17.49%，加权隐波率20.11% [6] 各品种期权策略与建议 原油期权 - 基本面：OPEC+10月增产165万桶/日，市场担忧供应过剩，巴以和俄乌局势缓和 [7] - 行情分析：7月以来走弱后盘整，8月先涨后跌，9月弱势反弹，10月大跌 [7] - 期权因子：隐含波动率均值偏高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位570，支撑位440 [7] - 策略建议：构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [7] 液化气期权 - 基本面：PDH装置检修量稳定，产能利用率74.77%，利润下滑 [9] - 行情分析：7月冲高回落，8月加速下跌后反弹受阻，9月先跌后涨 [9] - 期权因子：隐含波动率降至均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位4700，支撑位4050 [9] - 策略建议：构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [9] 甲醇期权 - 基本面：港口库存增加，MTO样本企业和下游样本企业库存减少 [9] - 行情分析：7月冲高回落，8月走弱，9月低位盘整后反弹，10月延续弱势 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位2300，支撑位2250 [9] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [9] 乙二醇期权 - 基本面：供给端负荷上升，合成气制持平，乙烯制上升 [10] - 行情分析：7月低位盘整后上升再下跌，8月弱势盘整，9月延续弱势 [10] - 期权因子：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR约0.70，压力位4500，支撑位4250 [10] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合，构建做空波动率策略，构建多头领口策略 [10] 聚丙烯期权 - 基本面：截至10月9日，商业库存环比上涨30.65% [11] - 行情分析：7月跌幅收窄后震荡下降，8月弱势波动，9月延续弱势，10月加速下跌 [11] - 期权因子：隐含波动率降至均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位6800，支撑位6400 [11] - 策略建议：构建多头领口策略 [11] 橡胶期权 - 基本面：青岛港口、社会、上期所等库存减少，上游丁二烯等库存持平 [12] - 行情分析：7月上涨后回落，8月回暖后盘整，9月维持弱势 [12] - 期权因子：隐含波动率极速上升后降至均值附近，持仓量PCR约0.60，压力位17000，支撑位14000 [12] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合 [12] 聚酯类（PTA）期权 - 基本面：截至10月10日，PTA市场开工75.61%，产量小幅提升，供应支撑不足 [12] - 行情分析：7月弱势反弹，8月回落反弹受阻，9月延续弱势 [12] - 期权因子：隐含波动率均值偏高水平，持仓量PCR约0.70，压力位5000，支撑位4400 [12] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合 [12] 烧碱期权 - 基本面：供应开工率84.30%下降，产量82.83万吨减少，库存增加 [13] - 行情分析：7月先涨后跌，8月反弹后震荡，9月以来走弱 [13] - 期权因子：隐含波动率较高，持仓量PCR约1.00，压力位2720，支撑位2360 [13] - 策略建议：构建熊市价差组合，构建多头领口策略 [13] 纯碱期权 - 基本面：截至10月9日，厂家总库存165.98万吨，涨幅3.74% [13] - 行情分析：7月盘整反弹，8月以来弱势盘整，9月低位波动 [13] - 期权因子：隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位1400，支撑位1180 [13] - 策略建议：构建做空波动率组合，构建多头领口策略 [13] 尿素期权 - 基本面：截至10月12日，企业产能利用率85.67%上升，库存增加，需求端部分指标有变化 [14] - 行情分析：7月宽幅震荡后上涨，8月宽幅波动，9月走弱 [14] - 期权因子：隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位1800，支撑位1620 [14] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合，构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [14]

报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2025年10月14日 [2] 研究团队信息 - 能源化工研究团队研究员包括彭婧霖（聚烯烃）、李捷（原油燃料油）、任俊弛（PTA、MEG）、彭浩洲（尿素、工业硅）、刘悠然（纸浆）、冯泽仁（玻璃纯碱） [4] 行业投资评级 - 未提及 核心观点 - 聚烯烃市场供需失衡格局持续压制价格，9 - 11月检修损失量预计收窄，四季度有新产能投放，供应压力难缓解；节后社会库存累库，10月需求韧性有但新单跟进有限，去库压力大；原油上修供应预期，四季度或加速累库，成本端支撑难寻，聚烯烃承压运行 [6] 各部分总结 行情回顾与展望 - 连塑L2601低开震荡下行，尾盘收跌69元/吨（-0.98%），成交28万手，持仓增6917手至564785手；PP2601收跌41元（-0.61%），持仓增8393手至64.33万手；线性期货低开挫伤交投气氛，贸易商报盘走弱，下游采购谨慎 [5][6] 行业要闻 - 2025年10月13日主要生产商库存84万吨，较前一工作日增2万吨（2.44%），去年同期88万吨 [7] - PE市场价格弱势下跌，华北、华东、华南地区LLDPE价格有区间范围 [7] - 丙烯山东市场主流价格6200 - 6220元/吨，较上一工作日跌180元/吨，下游需求偏弱，企业让利出货 [7] - PP市场延续跌势，部分价格走低20 - 30元/吨，期货上行阻力大，华北、华东、华南拉丝主流价格有区间范围 [7][8] 数据概览 - 涉及L基差、PP基差、L - PP价差、原油期货主力合约结算价、两油库存及同比增减幅等数据，数据来源为卓创资讯、Wind、建信期货研究发展部 [11][14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [3] - 甲醇做空性价比不高，后续基本面或好转，建议观望 [6] - 尿素低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，建议观望 [9] - 橡胶受宏观影响短期下跌破位，建议暂时观望或短线顺势操作，部分建仓买RU2601空RU2511对冲 [17] - PVC基本面较差，中期关注逢高空配机会 [21] - 纯苯和苯乙烯港口库存高位去化，价格或将止跌 [24] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [27] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，仓单压制盘面 [30] - PX缺乏驱动，PXN承压但下方空间有限，建议观望 [33] - PTA去库格局延续但加工费空间有限，建议观望 [34] - 乙二醇四季度预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [36] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌12.50元/桶，跌幅2.68%，报453.70元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌66.00元/吨，跌幅2.35%，报2737.00元/吨；低硫燃料油收跌100.00元/吨，跌幅3.00%，报3232.00元/吨；中国原油周度数据显示，原油到港库存去库0.29百万桶至211.81百万桶，环比去库0.14%；汽油商业库存累库0.63百万桶至91.39百万桶，环比累库0.69%；柴油商业库存累库0.72百万桶至103.95百万桶，环比累库0.70%；总成品油商业库存累库1.35百万桶至195.34百万桶，环比累库0.70% [2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+55元，内蒙+2.5元，鲁南+20元，盘面01合约+35元，报2342元/吨，基差-42；1 - 5价差变化+32，报-12，低位大幅走强 [5] - 策略观点：受伊朗装置停车等传闻影响，1 - 5价差走强，盘面价格企稳；基本面看，国内开工走高、供应高位，进口到港回升，需求端走弱，港口和企业累库，库存压力大；现实基本面弱，能化板块整体偏弱，盘面价格破位下跌，但做空性价比不高，后续基本面或好转，下方空间有限，建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：山东现货-10元，河南-10元，多数地区下跌；盘面01合约+13元，报1610元，基差-100；1 - 5价差变化+1，报-68 [8] - 策略观点：节后盘面大幅下跌，现货跌幅小于盘面，基差修复；基本面看，国内供应回归、开工走高，企业利润低位，供应压力增大；需求端复合肥秋季肥扫尾，开工回落，农业需求淡季，市场情绪弱，企业库存走高；低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，基差与月间价差弱，价格低位建议观望 [9] 橡胶 - 行情资讯：因美国加关税表态，全球风险资产价格下挫；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；轮胎开工率因国庆假日走低，全钢轮胎开工率与2024年持平，半钢开工率显著低于2024年同期；截至2025年10月9日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为46.38%，较上周走低6.08个百分点，较去年同期走低3.30个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为50.87%，较上周走低9.10个百分点，较去年同期走低23.72个百分点；半钢轮胎出口放缓；截至2025年9月21日，中国天然橡胶社会库存111.2万吨，环比下降0.1万吨，降幅1%；中国深色胶社会总库存为66.7万吨，持平；中国浅色胶社会总库存为44.6万吨，环比降0.3%；截至2025年9月28日，青岛天然橡胶库存44.93（-0.44）万吨；现货方面，泰标混合胶14400（-100）元，STR20报1800（-5）美元，STR20混合1790（0）美元，江浙丁二烯8450（-100）元，华北顺丁10800（0）元 [13][14][15][16] - 策略观点：受宏观影响，胶价短期下跌破位，参考2025年4月走势，或有1 - 3天下跌周期，建议暂时观望或短线顺势操作、快进快出，部分建仓买RU2601空RU2511对冲 [17] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌14元，报4721元，常州SG - 5现货价4610（-30）元/吨，基差-111（-16）元/吨，1 - 5价差-318（0）元/吨；成本端电石乌海报价2450（+50）元/吨，兰炭中料价格730（0）元/吨，乙烯785（-20）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货830（+15）元/吨；PVC整体开工率82.6%，环比上升1.2%；其中电石法82.9%，环比上升0.8%；乙烯法81.9%，环比上升2.2%；需求端整体下游开工47.8%，环比持平；厂内库存38.4万吨（+8.4），社会库存103.6万吨（+5.5） [19] - 策略观点：基本面上企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修量少，产量高位，短期多套新装置将试车；下游国内开工回落，内需弱，出口方面印度反倾销税率近期有落地预期，四季度出口预期差；成本端电石回落，烧碱持稳；国内供强需弱，出口预期转弱，需求平淡，难以扭转供给过剩格局，基本面差，短期估值下滑至低位，但难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [21] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5660元/吨，无变动；苯乙烯现货6700元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6690元/吨，下跌53元/吨；基差10元/吨，走强3元/吨；BZN价差129.25元/吨，上涨3.5元/吨；EB非一体化装置利润-514.4元/吨，上涨45元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率73.61%，上涨0.41%；江苏港口库存19.65万吨，去库0.54万吨；需求端三S加权开工率38.54%，下降0.87%；PS开工率54.60%，下降1.70%，EPS开工率40.74%，下降2.37%，ABS开工率72.50%，上涨1.50% [23] - 策略观点：现货和期货价格下跌，基差走强；目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存高位去化，价格或将止跌 [24] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6983元/吨，下跌54元/吨，现货7040元/吨，下跌50元/吨，基差57元/吨，走强4元/吨；上游开工81.1%，环比下降0.28%；周度库存方面，生产企业库存48.86万吨，环比累库10.59万吨，贸易商库存5.40万吨，环比累库0.73万吨；下游平均开工率44.36%，环比上涨0.23%；LL1 - 5价差-46元/吨，环比缩小17元/吨 [26] - 策略观点：期货价格下跌；以巴冲突和谈开始，成本端支撑原油价格松动；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，价格或将维持低位震荡 [27] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6693元/吨，下跌29元/吨，现货6730元/吨，下跌20元/吨，基差37元/吨，走强9元/吨；上游开工77.06%，环比下降1.46%；周度库存方面，生产企业库存68.14万吨，环比累库16.11万吨，贸易商库存26.11万吨，环比累库6.11万吨，港口库存6.87万吨，环比累库0.22万吨；下游平均开工率51.76%，环比上涨0.05%；LL - PP价差290元/吨，环比缩小25元/吨 [28][29] - 策略观点：期货价格下跌；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制 [30] 聚酯 PX - 行情资讯：PX11合约下跌46元，报6458元，PX CFR下跌7美元，报791美元，按人民币中间价折算基差16元（-15），11 - 1价差28元（+4）；PX负荷上看，中国负荷87.4%，环比上升1%；亚洲负荷79.9%，环比上升1.9%；装置方面，天津石化重启，海外马来西亚、韩国Hanwha装置重启，日本Eneos一套26万吨装置检修；PTA负荷74.4%，环比下降2.7%，装置方面，逸盛新材料提负，恒力大连一套装置停车；进口方面，10月上旬韩国PX出口中国12.7万吨，同比上升2.1万吨；库存方面，8月底库存391.8万吨，月环比上升1.9万吨；估值成本方面，PXN为221美元（-4），石脑油裂差122美元（+16） [32] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修多，负荷中枢低，且PTA新装置预期推迟投产，PX检修推迟，预期导致PX累库周期持续，目前缺乏驱动，PXN承压，但估值中性偏低，下方空间有限，关注后续终端和PTA估值变化，短期建议观望 [33] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌24元，报4510元，华东现货下跌50元，报4440元，基差-71元（-6），1 - 5价差-54元（-2）；PTA负荷74.4%，环比下降2.7%，装置方面，逸盛新材料提负，恒力大连一套装置停车；下游负荷91.5%，环比持平，装置方面，经纬2

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇市场多空因素交织，01合约在现实压力和未来预期间摇摆，关注海外装置运行等情况[1] - 聚烯烃节后库存压力显著，供需结构宽松，01合约上方空间受限[5] - 短期PX、PTA或震荡偏弱，乙二醇偏弱运行，短纤和瓶片绝对价格承压，加工费有波动区间[6] - 10月纯苯供需预期偏宽松，苯乙烯供需预期偏宽松且价格承压[7] - 中长线烧碱有需求支撑但短期缺乏支撑趋于弱势，PVC基本面供需矛盾难缓解但旺季下方空间有限[8] 各行业报告总结 甲醇产业 - 价格及价差：MA2601收盘价2307涨0.74%，MA2605收盘价2351涨0.21%等[1] - 库存：中醇企业库存33.94增6.08%，甲醇港口库存154.3万吨增3.42%等[1] - 开工率：上游国内企业开工率78%增1.01%，下游外采MTO装置开工率86.28%增4.63%等[1] 聚烯烃产业 - 价格及价差：L2601收盘价7037跌0.57%，PP2601收盘价6722跌0.34%等[5] - 库存：PE企业库存48.9万吨增27.67%，PP企业库存68.1万吨增30.96%等[5] - 开工率：PE装置开工率83.9%增2.26%，PP装置开工率77.7%增1.5%等[5] 聚酯产业链 - 价格及现金流：布伦特原油（12月）62.73美元/桶跌3.8%，POY150/48价格无涨跌等[6] - 库存及到港预期：MEG港口库存50.7万吨增24.0%，MEG到港预期8.0万吨降65.8%[6] - 开工率变化：亚洲PX开工率79.9%增1.9%，PTA开工率74.4%降2.4%等[6] 苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差：布伦特原油（11月）62.73美元/桶跌3.8%，纯苯 - 石脑油129涨2.6%等[7] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货6750跌1.2%，EB现金流（非一体化） - 227降9.5%等[7] - 库存：纯苯江苏港口库存9.10万吨降14.2%，苯乙烯江苏港口库存20.19万吨增2.2%[7] - 开工率变化：亚洲纯苯开工率80.1%增1.4%，国内苯乙烯开工率73.2%降0.1%等[7] PVC、烧碱 - 现货&期货：山东32%液碱折百价2546.9涨1.9%，华东电石法PVC市场价4640无涨跌等[8] - 海外报价&出口利润：烧碱FOB华东港口400美元/吨无涨跌，PVC出口利润102.9增105.0%等[8] - 供给：烧碱行业开工率88.2%增1.6%，PVC总开工率80.8%增6.2%等[8] - 需求：氧化铝行业开工率83.4%降0.3%，隆众样本型材开工率15.9%降59.2%等[8] - 库存：液碱华东厂库库存19.7增0.3%，PVC总社会库存55.7万吨增4.2%[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散且OPEC增产但量级低、供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇基本面弱但做空性价比不高，后续基本面边际或好转，下方空间有限，建议观望 [4] - 尿素低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，价格低位建议观望或等待利好关注多配机会 [6] - 橡胶受宏观影响短期下跌破位，建议暂时观望或短线顺势操作，买RU2601空RU2511对冲建议再次部分建仓 [13] - PVC基本面较差，短期估值下滑至低位，中期关注逢高空配机会 [16] - 苯乙烯季节性旺季将至，价格或将止跌 [19] - 聚乙烯价格或将震荡上行 [22] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，仓单压制盘面 [25] - PX缺乏驱动，PXN承压但估值中性偏低，建议观望 [28] - PTA供给端检修量高去库延续，需求端聚酯化纤负荷有望维持高位但终端有走弱迹象，建议观望 [29] - 乙二醇产业基本面弱，四季度预期累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌6.80元/桶，跌幅1.45%，报461.90元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均收跌；欧洲ARA周度数据显示多种油品库存有变化，总体成品油环比累库0.32百万桶至45.89百万桶，环比累库0.71% [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散且OPEC增产但量级低、供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格跌3元，内蒙跌5元，鲁南维稳，盘面01合约涨17元，报2307元/吨，基差 -97；1 - 5价差变化 +12，报 -44 [3] - 策略观点：国内开工因装置集中回归大幅走高，企业生产利润好，供应维持高位；进口端到港回升，整体供应压力大；需求端港口MTO开工企稳，传统需求节后回落，整体需求走弱；港口和企业累库，待发订单减少，库存压力大；基本面弱但做空性价比不高，后续基本面边际或好转，下方空间有限，建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：山东现货跌20元，河南跌30元，多数地区现货下跌；盘面01合约跌12元，报1597元，基差 -57；1 - 5价差变化 -1，报 -69 [6] - 策略观点：节后盘面大幅下跌，现货跌幅小于盘面，基差修复；国内供应回归，开工大幅走高，企业利润低位，供应压力增大；需求端复合肥秋季肥扫尾，开工回落，农业需求淡季，市场情绪弱，企业库存走高；低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，价格低位建议观望或等待利好关注多配机会 [6] 橡胶 - 行情资讯：因美国加关税表态，全球风险资产价格下挫；未来7 - 14天泰国等地降雨量增加；多空观点分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状或使增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好，空头认为宏观预期不确定、需求处于淡季、供应利好幅度可能不及预期；轮胎开工率因国庆假日走低，半钢轮胎出口放缓；中国天然橡胶社会库存、深色胶、浅色胶库存有变化；现货方面多种橡胶及相关产品价格有变动 [9][10][11][12] - 策略观点：受宏观影响，胶价短期下跌破位，参考2025年4月走势或有1 - 3天下跌周期，建议暂时观望或短线顺势操作，买RU2601空RU2511对冲建议再次部分建仓 [13] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌34元，报4735元，常州SG - 5现货价4640元/吨，基差 -95元；1 - 5价差 -318元；成本端电石、兰炭中料、乙烯价格持稳，烧碱现货上涨；PVC整体开工率82.6%，环比上升1.2%；需求端下游开工47.8%，环比持平；厂内库存38.4万吨，社会库存103.6万吨 [13] - 策略观点：企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小；供给端检修量少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车；下游国内开工回落，内需弱，出口预期差；成本端电石回落，烧碱持稳；国内供强需弱，出口预期转弱，难以扭转供给过剩格局，基本面差，短期估值下滑至低位，中期关注逢高空配机会 [16] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯价格无变动，苯乙烯现货和活跃合约收盘价下跌，基差走强，BZN价差下降，EB非一体化装置利润下降，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率上涨，江苏港口库存累库；需求端三S加权开工率下降，PS、EPS开工率下降，ABS开工率上涨 [18] - 策略观点：现货和期货价格下跌，基差走强；BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工上行，港口库存大幅累库；季节性旺季将至，需求端三S整体开工率震荡下降；旺季带动EB下游开工震荡上行，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将止跌 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7037元/吨，下跌40元/吨，现货7100元/吨，下跌15元/吨，基差63元/吨，走强25元/吨；上游开工83.6%，环比上涨2.80%；周度库存方面，生产企业库存和贸易商库存去库；下游平均开工率45%，环比上涨0.87%；LL1 - 5价差 -29元/吨，环比无变动 [21] - 策略观点：期货价格下跌；市场期待中国财政部三季度末利好政策，成本端有支撑；现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位压制盘面；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将震荡上行 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6722元/吨，下跌23元/吨，现货6780元/吨，无变动，基差58元/吨，走强23元/吨；上游开工77.29%，环比下降0.05%；周度库存方面，生产企业库存和贸易商库存去库，港口库存累库；下游平均开工率52%，环比上涨0.15%；LL - PP价差315元/吨，环比缩小17元/吨 [24] - 策略观点：期货价格下跌；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制 [25] 聚酯 PX - 行情资讯：PX11合约下跌82元，报6504元，PX CFR下跌11美元，报798美元，按人民币中间价折算基差31元；11 - 1价差24元；PX负荷上，中国负荷87.4%，环比上升1%，亚洲负荷79.9%，环比上升1.9%；装置方面，天津石化、海外马来西亚和韩国Hanwha装置重启，日本Eneos一套26万吨装置检修；PTA负荷74.4%，环比下降2.7%；进口方面，9月韩国PX出口中国37.9万吨，同比上升0.3万吨；库存方面，8月底库存391.8万吨，月环比上升1.9万吨；估值成本方面，PXN为225美元，石脑油裂差106美元 [27] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修多，整体负荷中枢低，且PTA新装置预期推迟投产，PX检修推迟，预期导致PX累库周期持续，目前缺乏驱动，PXN承压，但估值目前中性偏低水平，下方空间有限，关注后续终端和PTA估值的变化，短期建议观望 [28] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌50元，报4534元，华东现货下跌10元，报4490元，基差 -65元；1 - 5价差 -52元；PTA负荷74.4%，环比下降2.7%；下游负荷91.5%，环比持平；终端加弹负荷持平至81%，织机负荷持平至69%；库存方面，9月26日社会库存（除信用仓单）210.7万吨，环比累库1.1万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨52元，至203元，盘面加工费上涨4元，至283元 [28] - 策略观点：后续供给端检修量仍然偏高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费空间有限；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，终端有走弱迹象；估值方面，PXN持续受终端较弱表现影响，以及PTA在低加工费下持续意外检修压制，估值向上需终端持续好转带动PTA加工费进一步修复，或者PX供需格局好转来驱动，短期建议观望 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌58元，报4100元，华东现货下跌18元，报4206元，基差68元；1 - 5价差 -85元；供给端，乙二醇负荷75.1%，环比上升1.6%，其中合成气制78.8%，环比上升4.5%，乙烯制负荷72.9%，环比持平；合成气制装置方面，天业重启，神华榆林负荷提升，油化工方面，卫星石化重启，裕龙石化短停，三江负荷提升；下游负荷91.5%，环比持平；终端加弹负荷持平至81%，织机负荷持平至69%；进口到港预报8万吨，华东出港10月9日0.4万吨；港口库存50.7万吨，累库9.8万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -645元，国内乙烯制利润 -699元，煤制利润560元；成本端乙烯持平至810美元，榆林坑口烟煤末价格持平至620元 [30] - 策略观点：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量较高，进口量回升，港口转累库，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度预期将持续累库；估值目前同比仍然中性偏高，弱格局下估值有持续压缩的压力，建议逢高空配 [31]

报告行业投资评级 - 聚烯烃趋势偏弱 [1] 报告的核心观点 - 本周PP趋势仍偏弱，供应端产量增加、需求端虽部分行业开工回升但未达预期，贸易战等因素压制价格，短期难逆转，估值中性偏弱，单边震荡偏弱，策略为短期买05空01 [5] - 本周PE趋势偏弱，供应端产能利用率提升，需求端部分行业开工有变化，受关税等影响心态转弱、库存压力大，短期走势或偏弱，估值中性，单边偏弱震荡 [7] 根据相关目录分别总结 观点综述 - PP供应方面本周产量79.62万吨、涨幅1.49%，需求端下游行业平均开工涨0.05个百分点至51.76%，观点为市场受多种因素压制价格短期难逆转，估值中性偏弱，单边震荡偏弱，跨期短期买05空01，跨品种暂不推荐 [5] - PE供应方面产能利用率83.95%、增加1.86%，需求端农膜等开工有升有降，观点为受关税等影响市场心态转弱、库存压力大，短期走势或偏弱，估值中性，单边偏弱震荡，跨期无，跨品种暂不推荐 [7] - 核心数据显示聚丙烯现货价格6700元/吨、环比降0.74%，聚乙烯现货价格7020元/吨、环比降1.96% [8] 聚丙烯供需 - 聚丙烯粉粒料价差、共聚拉丝价差收缩，不利于市场企稳 [16] - 聚丙烯短期整体开工环比下降，未来新增产能压力不减，弱基差是趋势 [20] - 本期聚丙烯平均产能利用率77.75%、环比上升1.14%，中石化平均产能利用率79.69%、环比下降0.17% [22] - 2025年PP装置后期有多套装置有检修计划 [23] - 2025年聚丙烯潜在新增产能505.5万吨、产能增幅11.3%，潜在投产压力大 [24][25] - 聚丙烯生产库存和贸易商库存环比上升 [27] - 聚丙烯原油价格下跌，油制成本下滑 [32] - 聚丙烯油制厂家利润上升，PDH制利润回升 [38] - 聚丙烯下游BOPP开工稳定、订单天数下降、成品库存上升，利润略有回升但处历年低位 [40][43] - 聚丙烯下游胶带母卷开工持平，订单天数下滑 [47] - 聚丙烯下游塑编开工上升，订单天数上升 [49] - 聚丙烯下游无纺布开工上升，成品库存中性偏高 [54] - 聚丙烯下游CPP开工下滑，订单天数下滑 [57] 聚乙烯供需 - 聚乙烯L - LL价差震荡，HD - LL震荡，各类型库存较上期上涨 [62][64] - 聚乙烯开工率环比上升、产量环比上升，产能利用率83.95%、增加1.86%，本周产量66.42万吨、增加3.04% [66][68] - 聚乙烯10月检修损失量相比9月减少 [69] - 2025年聚乙烯潜在新增产能613万吨、产能增幅17.17% [70] - 聚乙烯生产企业库存和社会库存环比上升，样本库存量48.86万吨、环比涨27.67% [72][75] - 聚乙烯原油价格下跌，油制成本下滑 [76] - 聚乙烯油制装置利润上升 [83] - 聚乙烯下游农膜开工环比上升、订单天数环比下滑 [85] - 聚乙烯下游包装膜开工上升、订单天数环比上升 [86] - 聚乙烯下游管材、中空开工环比下滑 [87]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油受地缘缓和、供应增量预期和需求淡季影响，整体延续偏弱震荡态势 [1][3] - 燃料油高硫基本面或略强于低硫，市场整体震荡 [3] - 沥青产量增幅明显，节后虽有赶工预期，但旺季结束后价格或承压，呈震荡态势 [3] - 聚酯在供增需弱下，TA和乙二醇基本面偏弱，预计价格偏弱震荡 [5] - 橡胶受台风影响国内减产确定，但海外进入旺产季且美征税抑制需求，预计节后震荡 [7] - 甲醇短期价格受高库存压制，趋于震荡，建议关注做缩MTO利润 [8] - 聚烯烃供给压力高、需求回落且假期外盘原油偏弱，预计震荡偏弱 [8] - 聚氯乙烯高库存压力制约价格上涨，10月会议或使市场波动增加，呈震荡态势 [9] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油周四油价重心回落，WTI 11月合约跌1.04美元至61.51美元/桶，跌幅1.66%；布伦特12月合约跌1.03美元至65.22美元/桶，跌幅1.55%；SC2511跌4.5元/桶至464.2元/桶，跌幅0.96%。以色列与哈马斯停火协议使地缘溢价回落，美国炼油厂开工率和原油净进口量增加致商业原油库存上升，成品油需求增加使汽油和馏分油库存减少，整体油价震荡 [1][3] - 燃料油周四上期所主力合约FU2601收跌1.25%，报2834元/吨；LU2511收跌1.23%，报3360元/吨。低硫燃料油组分油流入量增加，亚洲炼厂检修未显著收紧供应，高硫因船燃活动稳定表现坚挺，但中东货物流入量将增加，高硫基本面或略强于低硫，市场震荡 [3] - 沥青周四上期所主力合约BU2511收跌1.52%，报3375元/吨。国庆假期间产能利用率环比增0.2%至36.8%，供应小幅上升，南方降水阻碍施工，北方赶工需求尚在但低价成交为主，节后有赶工预期，产量增幅明显或使旺季结束后价格承压，市场震荡 [3] - 聚酯TA601昨日收盘涨1.54%至4626元/吨，EG2601收盘涨0.52%至4234元/吨。四季度PX海外部分装置检修，乙二醇产能或增加，9月底政策对煤制新增产能影响有限，冬季面料销售先回暖后季节性走弱，供增需弱下TA和乙二醇基本面偏弱，预计价格偏弱震荡 [5] - 橡胶周四沪胶主力RU2601涨95元/吨至15620元/吨，NR主力涨70元/吨至12465元/吨，丁二烯橡胶BR主力涨90元/吨至11520元/吨。国庆受台风影响海南岛橡胶减产加剧，国内国庆出行强度不及五一，美对重卡进口征税抑制需求，国内外情况复杂，预计节后价格震荡 [7] - 甲醇周四太仓现货价2213元/吨，市场关注伊朗冬季限气消息，华东MTO装置开工恢复至高位使港口需求回升，但MTO利润压缩或影响炼厂检修计划，后续甲醇到港减少，港口供需差收窄，短期价格受高库存压制，趋于震荡，建议关注做缩MTO利润 [8] - 聚烯烃周四华东拉丝主流6700 - 6800元/吨，油制PP毛利-540.84元/吨。利润不佳使检修维持在较高水平，国内产量短期难大幅上升，假期结束下游制品订单回落影响采购意愿，供给压力高、需求回落且假期外盘原油偏弱，预计震荡偏弱 [8] - 聚氯乙烯周四华东市场价格下调，电石法5型料4580 - 4690元/吨。四季度有投产计划，供应持续高位，十月旺季尾声下游开工将回落，出口受印度反倾销税影响走弱，高库存压力制约价格上涨，10月会议或使市场波动增加，市场震荡 [9] 日度数据监测 - 原油SC阿曼原油环太平洋现货471.65元/桶，期货468.70元/桶，基差2.95元/桶，基差率0.63% [10] - 液化石油气PG市场价广州地区现货4548元/桶，期货4078元/桶，基差470元/桶，基差率11.53% [10] - 沥青BU山东重交沥青现货3490元/吨，期货3376元/吨，基差114元/吨，基差率3.38% [10] - 高硫燃料油FU高硫380到岸成本现货2896元/吨，期货2935元/吨，基差-38.7元/吨，基差率-1.32% [10] - 低硫燃料油LU新加坡含硫0.5%到岸成本现货3414元/吨，期货3342元/吨，基差87元/吨，基差率2.60% [10] - 甲醇MA江苏现货2212.5元/吨，期货2298元/吨，基差-85.5元/吨，基差率-3.72% [10] - 尿素UR山东现货1560元/吨，期货1619元/吨，基差-59元/吨，基差率-3.64% [10] - 线型低密度聚乙烯L华北7042现货7070元/吨，期货7073元/吨，基差-3元/吨，基差率-0.04% [10] - 聚丙烯PP华东拉丝现货6730元/吨，期货6750元/吨，基差-20元/吨，基差率-0.30% [10] - 精对苯二甲酸TA华东内盘现货4545元/吨，期货4564元/吨，基差-19元/吨，基差率-0.42% [10] - 乙二醇EG华东内盘现货4265元/吨，期货4145元/吨，基差120元/吨，基差率2.90% [10] - 苯乙烯EB江苏现货7086元/吨，期货6787元/吨，基差299元/吨，基差率4% [10] - 天然橡胶RU云南国营全乳胶上海现货14700元/吨，期货15325元/吨，基差-625元/吨，基差率-4.08% [10] - 20号胶NR泰国库提价现货13252元/吨，期货12385元/吨，基差867元/吨，基差率7.00% [10] - 纯碱SA全国重质纯碱市场价现货1277.5元/吨，期货1251元/吨，基差26.5元/吨，基差率2.1% [10] 市场消息 - 特朗普宣布以色列与哈马斯达成加沙停火及人员释放协议，削弱原油地缘政治风险溢价，引发投资者抛售 [12] - 原油在供需缺乏新信号时随市场走低，美国政府停摆使美元走强，大宗商品吸引力下降，受四季度过剩和购买放缓担忧影响，油价可能区间波动且略偏下行 [12] 图表分析 - 主力合约价格展示原油、燃料油、沥青等多个品种主力合约收盘价走势 [14][17][20] - 主力合约基差展示原油、燃料油、沥青等品种主力合约基差走势 [31][35][39] - 跨期合约价差展示燃料油、沥青等合约不同期限价差走势 [46][48][51] - 跨品种价差展示原油内外盘、燃料油高低硫等不同品种价差走势 [62][65][69] - 生产利润展示乙烯法制乙二醇、PP、LLDPE等生产利润走势 [70][73]