报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 未提及 各部分内容总结 主力合约收盘价及相关数据 - 2025年7月11日SP主力合约收盘价为5234.00，折美元价637.28，较上一日涨跌0.73133%，山东银星基差716，江浙沪银星基差771 [3] 进口纸浆价格及利润 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6500，进口利润110.36；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5675，进口利润 -334.53；智利银星CFR信用证90天港口美元价格720，山东地区人民币价格5950，进口利润46.49 [4] 全国及山东地区纸浆均价 - 2025年7月7 - 11日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价无变化，山东地区相应均价也无变化 [4] 各类纸品指数及利润率 - 2025年7月8 - 11日文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）无变化；双胶利润率估算在7月8 - 11日从9.8350%变为9.8816%，双铜利润率估算从24.4042%变为24.4463%，白卡利润率估算稳定在 -8.9461%，生活利润率估算从10.0108%变为9.1896% [4] 不同纸浆价差 - 2025年7月7 - 11日针叶阔叶价差在1900.00 - 1940之间，针叶本色价差在535 - 550之间，针叶化机价差在2210 - 2225之间，针叶废纸价差在4359 - 4374之间 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：轻工、金融、新消费、包装、出口链、造纸 - **公司**：欧派家居、奥普科技、富森美、顾家家居、索菲亚、慕思股份、城光股份、恒瑞护理、赵英集团、裕同科技、奥瑞金、永新股份、太阳纸业、环望科技、健林家居、降薪、加益 纪要提到的核心观点和论据 市场整体表现与金融板块 - 核心观点：当前市场整体表现相对乐观，金融板块基本面扎实但表观无明显边际改善，后续有修复空间 [2] - 论据：四五月份有新消费行情，近期反内检成新主线；金融板块市净率低、市场关注度低，后续基本面、筹码结构和市场预期有边际改善机会 低估值、高股息、低配置方向投资机会 - 核心观点：具有一定投资机会，传统地产类板块可能补涨，低位公司回调幅度可控 [1][3][4] - 论据：二季度低估值风格得到验证，高景气公司股价启动前也有低位特征；市场总盘调整时，低位行业和公司回调幅度相对可控 各行业及公司投资建议 - **轻工家居** - 高股息标的：欧派家居稳定分红，今年股息率近 5%；奥普科技是浴霸龙头，分红逐年提升，今年股息率约 7.5%；富森美区域卖场运营，股息率约 8.5% [1][5][6] - 边际改善低估值标的：顾家家居二季度收入或正增长，优化组织架构和运营；索菲亚历史估值低，国补结束后订单有望改善；慕思股份接单稳定，优化组织架构 [1][7] - **新消费赛道**：城光股份二季度业务改善；恒瑞护理个护赛道出色，股息率 3% - 4%；赵英集团杀虫驱蚊及宠物业务，派息比例 80%，股息率超 5% [1][9] - **包装行业**：裕同科技是精品包装龙头，客户拓展有优势，分红比例 60%以上；奥瑞金行业竞争格局改善，有望提高定价能力；永新股份股息率约 5%，稳定分红 [3][10] - **出口链板块**：健林家居符合低估值、高股息标准，股息率约 6.5% [11] - **造纸板块**：7 - 8 月浆价承压，9 月后企稳回升，文化纸旺季带动纸价提升；关注太阳纸业林浆纸一体化及新增产能，环望科技装饰原纸龙头，出口订单增长 [13] 政策影响 - 核心观点：以旧换新政策带动边际需求改善，下半年第二批国补资金到位或改善市场预期 [1][4] - 论据：去年到今年政策强调提振内需，国补向头部企业集中，对部分公司收款有积极效果 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司对 AI 床垫营销工作进行详细规划，以保持市场定位稳健，目前公司处于相对低位，建议关注 [7][8] - 恒瑞护理在市场对新生儿增长预期谨慎的情况下，收入表现优于整体大盘 [9]

股价表现 - 截至2025年7月11日收盘，山鹰国际报收于1.93元，下跌1.03% [1] - 换手率2.51%，成交量137.24万手，成交额2.65亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出4793.08万元，占总成交额18.08% [2][4] - 游资资金净流入2938.68万元，占总成交额11.08% [2] - 散户资金净流入1854.4万元，占总成交额6.99% [2] 股份回购计划 - 回购方案首次披露日为2025年6月25日，实施期限为2025年6月23日至2025年12月22日 [2] - 预计回购金额为5亿元到10亿元，回购用途为员工持股计划或股权激励以及转换公司可转债 [2] - 累计已回购股数1999800股，占总股本比例0.04%，累计已回购金额3879612元，实际回购价格区间1.94元/股 [2][4] - 回购价格不超过2.50元/股，回购期限为董事会审议通过回购股份方案后6个月 [2] - 公司已获得中国工商银行安徽省分行3亿元专项回购借款，借款期限36个月 [2] - 2025年7月10日首次回购股份1999800股，占公司总股本0.04%，购买价格1.94元/股 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新消费主线崛起，应坚定持有兑现度较高的新消费龙头，关注四大长线主题，深挖老树新芽，捕捉传统消费超跌反弹机遇；25H2节奏上，Q3阶段性盘整把握结构性机会，Q4龙头企业有望再创新高 [8] 根据相关目录分别进行总结 新消费投资配置 - 配置思路为坚定持有新消费龙头，关注四大主题，深挖老树新芽公司，捕捉传统消费超跌反弹机遇；25H2节奏是Q3盘整把握机会，Q4龙头有望创新高 [8] - 新消费指数展示了总指数及T1、T2、T3指数情况，数据截至2025/7/11，区间自2015/1/1开始 [16][17] - 细分行业估值给出可选消费细分赛道的pe、pb三年分位数据，统计区间为2022/1/1至2025/7/11 [19] 轻工制造 - 新型烟草稳健向上，海外雾化电子烟合规市场扩容，HNB行业成长清晰，英美烟草份额或提升，重点布局思摩尔国际 [3][19] - 家居底部企稳，内销部分软体家居企业有韧性，外销9月降息概率60.4%，关注底部反转或有自身α企业 [3][19] - 造纸底部企稳，7月11日浆价持平，港口木浆去库，三季度需求旺季纸价修复空间大 [3][19] - 潮玩高景气维持，行业扩容，首推泡泡玛特，关注传统头部企业IP转型及细分环节受益标的，25Q2盲盒线上GMV同比+94% [3][19] - 两轮车略有承压，工信部发布白名单，关注新国标对供给侧影响及3Q补库弹性，龙头回调后配置价值凸显 [3][19] - 轻工个护略有承压，线上竞争加剧，聚焦有差异新品驱动和业绩确定性高的标的 [3][19] - 宠物高景气维持，行业表现优但线上增速边际放缓 [3][19] - AI眼镜稳健向上，关注下半年科技大厂新品发布和镜片关键卡位标的 [3][19] 纺织服饰 - 品牌服饰端6月数据平淡，终端消费力弱，关注有独特α和业绩优势的标的 [3][23] - 出口端关税不确定，美国对越南输美商品关税推迟至8月1日生效 [3][23] 美容护理 618后板块增速趋弱、情绪波动，优选中报业绩突出和补涨空间大的标的 [3][24] 家用电器 - 创维收购飞利浦北美电视业务，借力品牌和渠道切入北美市场，补强全球化布局 [3][25] - 6月TV各尺寸均价下滑，7月面板价格环比延续跌幅；6月需求受三星影响失衡，7月采购量同比增5%但有延后风险；面板厂库存上升，7月按需生产产出同比下滑1% [25][26] 零售社服 - 旅游高景气维持，餐饮拐点向上，酒店稳健向上，K12高景气维持，职教底部企稳，人服稳健向上 [3][27] - 零售方面，商超略有承压，调改类向上，百货略有承压，电商底部企稳 [3][27] - 餐饮茶饮受益外卖大战，4月以来同店改善；线下永辉调改店超100家，预计2026年春节前完成300家调改；线上即时零售竞争加剧，暑期补贴大战持续 [28] 财报选股模型机会 展示了25Q1财报选股模型中各行业细分赛道部分证券的超额收益情况 [33]

股东大会安排 - 现场会议将于2025年7月17日15:00在广州市海珠区TCL大厦26层会议室召开 [1] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行 投票时间为当日9:15-15:00 [1] - 股权登记日为2025年7月10日 登记在册股东可参会或委托代理人 [2] 会议议程 - 主要审议与诚通财务续签《金融服务协议》的关联交易议案 [2] - 议程包括股东代表介绍 议案表决 结果统计及文件签署等环节 [2] 关联交易议案 - 拟与诚通财务续签三年期协议 提供存款 结算 信贷等金融服务 [3] - 诚通财务为实际控制人中国诚通控股集团子公司 2024年总资产334.48亿元 净利润1.79亿元 [4][5] - 协议约定存款利率不低于商业银行水平 贷款成本不高于市场标准 结算服务免费 [6] 交易条款 - 综合授信额度原则上不超过20亿元 可根据经营需求调整 [6] - 设置12项风险触发条件 包括财务指标异常 支付危机等情形 [7] - 协议需经股东大会批准后生效 争议通过北京仲裁解决 [8][9] 交易影响 - 有助于优化资金集中管理 提高使用效率并降低融资成本 [9] - 已获董事会监事会审议通过 关联股东需回避表决 [9]

核心观点 - 中央持续强化"反内卷"政策导向，强调综合治理企业低价无序竞争和产能过剩问题，已带动焦煤、螺纹钢、玻璃等工业品价格率先反弹，但价格修复更多反映政策预期而非基本面实质改善 [4] - 要真正破解内卷困局，扩内需政策的协同发力不可或缺，内卷现象的根源之一在于有效需求不足 [4] - 综合整治"内卷式"竞争箭在弦上，格局改善周期品预期升温 [8] 宏观层面 - 当前经济运行面临内外部共同压力：关税局势和外需回暖的不确定性持续存在、以旧换新政策可能透支部分后续消费需求、地产销售投资端的调整还在持续 [4] - 若出口、制造业PMI、地产等数据明显走弱，货币财政政策加码概率可能大大增加 [4] 行业分析 建材 - 水泥行业核心政策思路应仍以限制超产为核心思路，消费建材板块防水行业联合提价反映行业底部环境下自发的格局性改善 [11] - 供给端预期再起，市场对供给侧预期再起 [11] 煤炭 - "反内卷"有望进一步改善煤炭行业供给结构，叠加当下行业供给和需求双双好转，有望带动煤炭价格加速回升 [16] - 2025年1-4月全社会用电量增速仅3.1%，大幅度低于2024年的6.8%，火电发电量同比下降4.1%，但从5月开始伴随天气转热，用电量增速提升至4.4%，火电发电量由负转正至1.2% [16] - 5月全国原煤产量4亿吨，进口煤炭总量为3604万吨，较去年同期减少777.6万吨，同比下降17.7% [16] 轻工（造纸） - 造纸行业供过于求局面自2020年以来有所加剧，导致纸企多采取以价换量、抢占份额的竞争策略 [21] - 2020-2025E行业预计累计新增产能641万吨，头部企业新投产能多数具备成本优势，进入新纸种时采用低价竞争策略 [22] - 新版国标加强了能耗限制，或催化行业进入新一轮供给端出清周期 [23] 电新（光伏） - 光伏产业政策面持续释放积极信号，头部光伏玻璃企业宣布自7月起主动减产30% [27] - 工信部强调要加强产品质量、提升产业结构效能，并推动行业进入有序、可持续发展通道 [27] 钢铁 - 钢铁行业供给的收缩预期得到加强，2025年是钢铁行业的转折之年 [32] - 钢铁需求逐步触底，继续下降的动力不强，1-5月钢材出口的量仍维持同比增长 [33] - 钢铁行业市场化出清已经开始，从周期运行角度看，供给收缩背景下，行业将逐渐出现一轮震荡上行周期 [34] 有色（锂） - 碳酸锂正处于市场情绪推动下的超跌反弹阶段，强预期与弱现实博弈 [37] - 6月全国新能源乘用车零售同比增长25%，环比增长4%，渗透率52.7% [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 胶版印刷纸预期下周整体稳中偏弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 综合分析与交易策略 - 综合分析：70g双胶纸企业含税均价5028.6元/吨环比持平；双胶纸产量19.5万吨较上期降0.6万吨降幅3.0%，产能利用率降1.8%，需求端疲弱，阔叶浆现货含税均价4100元/吨环比降0.5% [5] - 交易策略：胶版印刷纸预期下周整体稳中偏弱 [7] 第二部分 核心逻辑分析 - 双胶纸供应：行业盈利低，工厂转产，市场供应趋稳 [6] - 双胶纸需求：秋季出版订单释放慢，社会面订单不振，终端消费不及预期，下游印厂开工低，用户囤库意愿弱 [6] - 双胶纸成本：阔叶浆外盘低价传闻传播，加剧看空心态，承压纸浆市场 [6] 第三部分 周度数据跟踪 双胶纸供应 - 本期产量19.5万吨较上期降0.6万吨降幅3.0%，产能利用率54.6%较上期降1.8%，停产企业未复产，行业盈利低有转产和检修，生产减量；纸浆原料回落，毛利率好转 [13] 双胶纸库存 - 本期生产企业库存117.4吨环比降0.3%，场内库存小幅回落但处近几年高位 [16] 铜版纸供应 - 本期产量7.7万吨较上期增0.1万吨增幅1.3%，产能利用率56.6%较上期涨0.4%，停产工厂未全面复产，行业利润稳定，产能利用率变化不大且处低位；浆价回落，毛利率稳中偏强 [19] 铜版纸库存 - 本期生产企业库存34.2万吨环比降0.3%，场内库存小幅回落 [23] 双胶纸、铜版纸价格 - 本期70g双胶纸企业含税均价5028.6元/吨环比持平，157g铜版纸企业含税均价5675.0元/吨环比持平 [32] 进口化机浆和阔叶浆价格 - 针叶浆现货含税均价6079元/吨环比降1.2%，阔叶浆现货含税均价4100元/吨环比降0.5%，本色浆现货含税均价5043元/吨环比降1.8%，化机浆现货含税均价3900元/吨环比持平 [37]

报告核心观点 - 国补刺激家电Q2销售，收入端延续正增长，竞争格局改善带动小家电板块盈利修复，大家电龙头引领竞争助力行业份额集中，建议把握小家电盈利弹性和龙头份额集中两条投资主线[2] - 盐津铺子魔芋势能持续，具备供应链竞争优势，全渠道、多品类战略下有望保持较好发展势头，提升盈利能力[2][5] - 6月CPI同比转正，PPI同比跌幅继续扩张，中央强化“反内卷”政策导向，破解内卷困局需扩内需政策协同发力[13] - 反内卷预期提升，消费景气边际改善，关注消费政策进展和消费动能改善持续性[14] - 2025年上半年房地产收储推进，专项债发行慢于规划，收购存量商品房取得突破，维持行业“增持”评级[17] - 智元机器人或将控股上纬新材，行业头部企业或将加速IPO进程，建议关注智元产业链[21] - 25年4 - 5月电力行业利润整体修复，火电业绩将增长，水电、新能源业绩或承压，核电发电量修复[25] - 中央推动海洋经济发展，探索海洋碳汇核算，CCER需求量提升、方法学有望扩容，推荐相关环保企业[32] - 造纸行业供给过剩，产能增长加速，价格和盈利处于低位，新版国标或催化行业供给端出清[36] - 建材行业水泥需求疲软价格下行，玻璃浮法价格大稳小动，玻纤粗纱淡稳、电子纱或稳中有涨，供给侧预期再起[39][40][41] - 中国水务一次性应收账款计提致业绩波动，自由现金流拐点出现，分红提升潜力大，维持“增持”评级[43][45] - 恺英网络获传奇IP独家授权，游戏盒子业务发展向好，AI布局稳步推进，看好公司稳健增长[46] - 新巨丰产能稳步扩张，整合有序推进，期待协同效应释放，调整盈利预期并维持“增持”评级[53][54] - 玉马科技产能稳步推进，产品持续创新，海外基地布局应对关税变化，下调盈利预期并维持“增持”评级[56][58] - 康耐特光学H1业绩预增，主业强劲、XR业务望提速，上调盈利预测并维持“增持”评级[59] - 联邦制药转型创新研发进入收获期，传统主业企稳，核心管线达成重磅授权，首次覆盖给予“增持”评级[63] - 京北方人工智能和信创双驱动，稳定币带来新机遇，中小银和非银金融机构增速快，维持“增持”评级[66][67][69] - 中国股市短期或横盘整固，聚焦结构，经济治理关注反内卷，打开新投资空间，推荐相关行业和主题[71][72][73] 家电行业 - 内销国补刺激Q2增长，618清洁、水、厨房小电等线上销额同比双位数增长，后续国补持续性是下半年景气度关键，预计三季度后期排产降幅有限[3][30] - 外销Q2短期受损，4、5月出口增速回落或下降，随着关税政策明朗后续有望逐步修复并恢复性增长[3][31] - 预计家电细分赛道增速排序为白电>清洁电器>黑电>厨小电>零部件>个护电器>厨房大电[6][31] - 投资建议把握两条主线，一是小家电竞争格局改善带来盈利弹性，推荐石头科技、科沃斯等；二是龙头份额集中+高股息稳健配置，推荐美的集团、TCL电子等[2][29] 盐津铺子 - 魔芋单品麻酱素毛肚16个月单月月销破亿，魔芋类零食高速成长，公司供应链和渠道能力强，国内全渠道、海外市场拓展有望带动营收增长[8][50] - 2025Q1魔芋等产品收入增速高且为高毛利产品，海外市场及高势能渠道增速将更高，注重费用投入产出比，盈利有望提升[8][51] - 以高效组织管理能力为基础，深化多品类供应链能力，全渠道、多品类战略凸显竞争优势，助力持续增长[9][52] 宏观经济 - 6月CPI同比转正，食品价格拖累减弱，能源价格受国际油价带动，核心CPI环比持平，PPI同比跌幅扩张受天气、政策和外需影响[13] - 中央强化“反内卷”政策导向，政策带动部分工业品价格反弹，但实际供需格局优化需等待实施细则落地，破解内卷需扩内需政策协同发力[13] 策略观察 - 上周中观景气表现分化，地产景气弱拖累建工需求，暑期消费景气改善，制造业开工分化，海运价格下降出口景气下滑[14] - 关注消费政策进展和消费动能改善持续性，下游消费地产销售磨底、服务消费景气上行，中游制造周期行业反内卷预期增强、开工分化，人流物流客运需求提升、出口环比下滑[14][15][16] 房地产行业 - 2025年上半年全国拟收储金额4759亿元，二季度加速，专项债发行规模961亿元仅为拟收储20%，收购存量商品房四川、浙江已发行专项债[18][19][20] - 收储地块“新”地块占比高、折价率平均约0.81，收购存量商品房规模小、以国企项目为主、定价多折扣、用于保障性住房[18][20] - 维持行业“增持”评级，推荐开发、商住、物业、文旅等类企业[17] 机器人行业 - 智元恒岳和致远新创合伙拟受让上纬新材29.99%股权，智元恒岳拟要约收购37%股份，智元机器人或将控股上纬新材[21][23] - 上纬新材2024年营收14.94亿元、归母净利润8868.14万元同比增长6.73%、25.01%，专注新材料研发销售[23] - 智元机器人已完成9轮融资，采用“华为生态打法”绑定上下游，此次收购扩宽融资渠道，预计带动行业其他头部企业加速IPO进程[24] 电力行业 - 25年4 - 5月电力行业利润总额1148亿元YOY+6.6%，Q2电价降幅缩窄、煤价降幅扩大，火电业绩将增长，北方电厂业绩稳健[25][26] - 来水偏枯，水电公司业绩或分化，新能源抢装但风况光照资源一般业绩承压，核电审批常态化、发电量修复[26][27][28] 环保行业 - 中央推动海洋经济发展，探索海洋碳汇核算，我国首项藻类碳足迹国际标准发布，全国碳市场扩容，CCER需求量提升、方法学有望扩容[32] - 投资建议推荐垃圾焚烧龙头和具备隐形碳税创造能力的再生资源板块相关企业[32][33] 造纸行业 - 行业供给过剩，价格和盈利处于低位，产能增长加速，2020 - 2025E双胶纸预计新增产能641万吨，新进入企业低价竞争冲击纸价[36] - 2015 - 2018年行业高景气受环保政策等供给端因素影响，新版国标或催化行业供给端出清[37][38] 建材行业 - 七月初水泥市场需求疲软，出货率约42%，价格因需求低迷和错峰生产执行欠佳下行，部分地区有涨有跌[39] - 上周浮法玻璃均价上涨、库存小降，后市供需有压力，玻纤粗纱淡稳、电子纱价格或稳中有涨[40] - 供给侧预期再起，水泥限制超产，消费建材防水行业联合提价，推荐相关细分板块龙头公司[41] 中国水务 - FY2025收入116.56亿港元同比下滑9.4%，归属净利润10.75亿港元同比下滑29.9%，一次性计提应收账款致业绩波动[43] - 供水和直饮水运营业务稳健，资本开支收缩致建造业务下滑，FY2025资本开支回落，自由现金流转正，分红有提升潜力[44][45] 恺英网络 - 子公司闲趣互娱获《热血传奇》及《传奇世界》授权，游戏盒子可作为传奇类产品平台，打开5000万用户、285亿年价值市场空间[46][47] - AI陪伴应用《EVE》内测，AI游戏开发平台Soon预计7月30日开放下载，产品储备丰富，AI布局推进，维持“增持”评级[48] 新巨丰 - 2025Q1营收3.58亿元同比-18.18%，归母净利润0.13亿元同比-75.01%，受股权激励、印花税和贷款利息等因素影响[53] - 与纷美包装整合有序推进，期待协同效应释放，2025年实施战略布局，扩张产能、提升效率、拓展市场[54][55] 玉马科技 - 2025Q1营收1.51亿元同比-4.88%，归母净利润0.30亿元同比-17.57%，受限制性股票费用等因素影响[57] - 出口美国产品收入占比10%左右，在美国有子公司，正调研东南亚市场，关注关税政策确定建设地点[57] - 推进年产1300万平方米功能性遮阳新材料项目建设，巩固现有产品，研发推广新产品，打造高附加值产品体系[58] 康耐特光学 - 2025H1股东应占净利润同比增加不少于30%，因高折射率和功能型产品销量增长，产品组合带动平均售价上升[59] - 近期智能眼镜领域催化密集，H2更多大厂品牌发布值得期待，公司主业强劲、XR业务望提速，上调盈利预测，维持“增持”评级[59][60][61] 联邦制药 - 传统主业中间体原料药估值有安全垫，制剂动保业务打开第二增长曲线，聚焦内分泌等领域转型创新研发[63][64] - 三靶点注射剂UBT251与诺和诺德达成重磅授权，具备BIC潜力，有望兑现药物价值[65] 京北方 - 2024年中小银行和非银金融机构客户收入增速显著快于整体，2025年第一季度营收11.57亿元同比增长3.74%[67] - 金融机构信创改造向中小银行延伸，适配鸿蒙生态，人工智能与金融业务融合，公司将受益于双重驱动[67] - 公司深耕加密货币领域，构建客户矩阵，香港试点稳定币背景下或有新机遇[69] 股市策略 - 中国股市短期或横盘整固，受关税威胁、经济举措预期、中报检视和市场规则变化影响，但横盘是为蓄力新高[71] - 经济治理关注反内卷，低价治理与防止无序扩张打开新投资空间，推荐相关行业和主题[72][73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在需求淡季以及高库存情况下纸浆预计低位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年7月9日，SP2601期货价格5318，日环比0.45%，周环比0.64%；SP2507期货价格5070，日环比0.76%，周环比0.44%；SP2509期货价格5106，日环比0.39%，周环比0.67% [1] - 2025年7月9日，针叶浆银星现货价5900，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针现货价5120，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼现货价4020，日环比0.00%，周环比0.00% [1] - 外盘报价方面，智利银星720美元，月环比-2.70%；智利明星500美元，月环比-10.71%；智利金星620美元，月环比0.00% [1] - 进口成本方面，智利银星5884，月环比-2.68%；智利明星4101，月环比-10.60%；智利金星5073，月环比0.00% [1] 纸浆基本面数据 - 2025年5月，针叶浆进口量72.2万吨，月环比-4.75%；阔叶浆进口量129.3万吨，月环比7.84% [1] - 2025年5月，往中国纸浆发运量140，环比上涨3.3% [1] - 阔叶浆国产量在20 - 21万吨之间波动，化机浆国产量在19.7 - 20.3万吨之间波动 [1] - 纸浆港口库存221.3万吨，交割库库存24.60万吨 [1] - 双胶纸成品纸产量20.30万吨，铜版纸7.70万吨，生活用纸28.10万吨，白卡纸31.30万吨 [1] 纸浆估值数据 - 供给端，智利Arauco公司公布7月木浆外盘报价，针叶浆银星已成交完毕无新报盘，本色浆金星面价590美元/吨，乌拉圭阔叶浆新明星净价500美元/吨，W20五月对中国发运量环比上涨3.3%，供应端量增价减 [1] - 需求端，本周主要成品纸产量小幅上涨，成品纸价格持续低迷，整体对纸浆支撑较弱 [2] - 库存端，截止2025年7月3日，中国纸浆主流港口样本库存量221.3万吨，较上期累库5.0万吨，环比上涨2.3%，库存量呈现累库走势 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 SP主力合约情况 - 2025年7月9日SP主力合约收盘价为5106.00，折美元价620.49，较上一日涨0.39324%，山东银星基差829，江浙沪银星基差859 [3] 进口纸浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6500，进口利润101.55；雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5600，进口利润 -392.78；智利银星CFR信用证90天港口美元价格720，山东地区人民币价格5935，进口利润23.35 [4] 纸浆及纸品价格情况 - 2025年7月3 - 9日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化，文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格也无变化 [4] 纸品利润率情况 - 2025年7月4 - 9日双胶利润率从9.8350%变为9.8816%，变化0.0466；双铜利润率从24.4042%变为24.4463%，变化0.0421；白卡利润率从 -8.9820%变为 -8.9461%，变化0.0359；生活利润率从10.2973%变为9.7816%，变化 -0.2292 [4] 纸浆价差情况 - 2025年7月9日针叶阔叶价差1895.00，针叶本色价差535，针叶化机价差2210，针叶废纸价差4359 [4]