核心观点 - 报告核心观点为“新能源底部反转，机器人创新破局”，认为2026年电力设备行业投资应聚焦于人形机器人量产突破带来的产业链机会，以及锂电、光伏等新能源板块在供需格局改善和技术创新下的底部反转机遇 [1][6] 人形机器人 - 2026年是人形机器人量产元年，产业将从“1-10”发展，特斯拉、宇树、智元等头部公司目标万台级别出货，未来5年内有望实现百万台出货 [6] - 截至2025年10月31日，人形机器人/机器人执行器指数年内涨幅分别达到59.20%和70.60%，显著跑赢市场 [17] - 特斯拉Optimus计划2026年Q1发布V3原型机，2026年底启动年产百万台生产线，长期全球需求量可能达100亿台 [21] - 线性执行器是核心部件，特斯拉Optimus Gen2整机使用14个线性执行器，灵巧手部分使用“无框力矩电机+滚珠丝杠”方案，单机用量约44个，丝杠占BOM成本比重有望超过15% [23][25] - 旋转执行器技术方案未收敛，特斯拉采用谐波减速器，国内整机多用“谐波+精密行星”方案，新型摆线减速器值得关注 [31][35] - 灵巧手是量产难点，特斯拉单手成本超6000美元，使用寿命仅6周，技术向“微型无刷电机+微型滚珠丝杠”、“丝杠+腱绳”复合传动、多模态感知及轻量化材料（如PEEK）方向迭代 [36][37][41][43] - 传感器领域，力传感器、视觉传感器和触觉传感器（电子皮肤）价值量和潜力高，电子皮肤应用部位有望从手指向手掌、手臂等延伸 [46][49] - 国内“十五五”规划重点支持，预计2030年市场规模达3500亿元，年均复合增长率约70%，核心零部件国产化率目标90%以上 [51][52] - 一级市场融资活跃，2025年1-7月总融资金额超300亿元，宇树科技、智元科技等独角兽公司资本化提速 [52][53] 锂电 - 产业链供需格局改善，2026年有望实现供需平衡，价格拐点出现 [6] - 2025年10月以来，六氟磷酸锂价格率先拐点向上，至11月7日价格达11.98万元/吨，较9月30日上涨88.51%；电解液价格也随之上涨约20% [72][75] - 2025年第三季度电池板块盈利大幅提升，三元正极、铁锂正极、电解液等环节盈利位于底部，有望随涨价改善 [61][62][67] - 固态电池产业进程加速，半固态电池有望近期量产上车，全固态电池预计2027年小批量生产，2030年后大规模上车 [76][79][85] - 固态电解质是材料端核心变化环节，分为硫化物、氧化物、聚合物三条技术路线 [81][82] 光伏 - 全球光伏装机需求增长放缓，2026年市场交易重点在供给侧，关注多晶硅收储进展及产业链限产、挺价情况 [6] - 2025年1-9月国内光伏新增装机240.27GW，同比增长49.35%，但预计2025年第四季度及2026年增长乏力 [92] - 技术创新是破局关键，看好BC（背接触）电池提效和无银化降本技术推动行业进步 [6] 储能 - 全球需求和盈利有望超预期，海外市场多点开花，出海红利明显，国内政策托底和价值重塑，AIDC（人工智能数据中心）配储等新场景增长动力强劲 [6] 电力设备 - 全球电网进入景气投资周期，2025年全球电网投资超4000亿美元，创历史新高，长期为配合清洁能源发展和AI数据中心用电负荷攀升，投资将继续景气 [6]

核心观点 - 报告提出“牛市两段论”作为2026年A股投资策略的核心框架，认为牛市将分为两个阶段展开 [5][7] - “牛市1.0”阶段是2025年以来的科技结构牛，预计在2026年春季达到阶段性高点，此阶段AI产业链处于“产业趋势大波段没结束 + 中小波段有波折 + 长期低性价比区域” [3][7] - “牛市2.0”阶段可能是全面牛，预计于2026年下半年启动，驱动力来自基本面周期性改善、新兴产业趋势强化、居民资产配置向权益迁移以及中国全球影响力提升的共振 [4][7] - A股应拥抱全球“竞争思维”，外循环从“跟跑”转向“领跑”直面话语权竞争，竞争加剧已成事实，A股定价将反映竞争的成败得失 [3][9] 全球竞争背景与A股“竞争思维” - 优化外循环是“十五五”规划表述变化较多的内容，对外开放从“跟跑”到“领跑”，直面话语权争夺 [3][12] - 美国“领跑”的全球化进程已陷入停滞，过去15年全球贸易额/GDP比例维持在震荡区间，中国在“跟跑”下能享受的全球化红利已受限 [3][16][17] - 中国制造业增加值占全球比重从2004年的8.6%攀升至2024年的27.7%，产业体系深度和工程师红利构成中国制造竞争优势的重要来源 [30][31] - A股应拥抱“竞争思维”，竞争事件催化会冲击风险偏好，但最终一城一池的得失会直接体现为股市涨跌，中国竞争力提升不断确认正驱动长期乐观预期发酵 [3][20][22] 居民资产配置向权益迁移 - 中国居民资产配置向权益迁移还在起步期，报告开发的“居民资产配置迁移程度指标”显示2021年是上一轮增配权益高点，2022-24年是回落期，2025年7-9月刚底部反弹 [3][34][36] - A股赚钱效应累积正在质变，2020-21年新发产品净值在2025年9月12日回到了1.0以上，短期主动权益公募的净赎回可能是本轮最后一波 [3][45][46] - 居民增配权益的风险偏好提升是渐进的，潜在路径为从理财 → 保险 → 固收+ → 主动权益，25Q3固收+基金存量净申购达4093亿元，总规模大幅回升至2.5万亿接近历史高点 [3][47][49][51] - 本轮牛市翻倍股数量占比达46%，超过2021年最高值，但市值占比约40%，略小于2021年，远小于2007、2009、2015年，显示行情仍有空间 [52][55] 牛市1.0：科技结构牛与阶段性调整 - AI产业链类似2014年初的创业板、2018年初的食品饮料、2021年初的新能源，产业趋势大波段没结束，但需经历季度级别的“高位震荡”和“怀疑牛市级别”的调整 [3][59][74][77] - 当前科技成长板块长期性价比不足，利率中枢回落导致隐含ERP中枢漂移，1/PE更具参考性，电子、通信及科创50的1/PE已处于历史绝对高位或极低位 [60][66][68][70][73] - 高位震荡阶段通常持续季度级别，平均84个交易日，期间挣估值钱难度增加，新增产业催化也不易向上突破；调整阶段平均回撤幅度达21.9%，通常由明确的产业扰动触发 [78][80][81][84][88] - 潜在扰动因素包括2026年美国科技巨头资本开支增速可能在高基数下回落，若AI应用进步没有非线性变化，资本开支增速回落是基准假设 [90][93] 牛市2.0：全面牛的驱动因素与时机 - 2026年中A股中游制造供给出清线索已非常明确，产能形成增速(2-3%)将低于需求增速中枢(5%左右)，供给出清的细分行业和个股明显增加 [4][103][107] - 2026年盈利预测可能出现两个“五年以来第一次”：全A两非盈利能力有效反弹及全A两非归母净利润两位数增长，对2025-26年增速预测分别为7%和14% [4] - “政策底、市场底、经济底”依次出现框架有效性回归，2026年中“政策底”可能验证的时刻是“牛市2.0”行情启动的催化剂 [4][7] - 需求改善来源包括2026年下半年国内“政策底”强化是绝对大概率，以及全球美欧日共振刺激的格局已形成，中国经济与非美国家的贸易联系紧密度趋势性上行 [4] 2026年行业风格与结构线索 - 2026年春季前科技成长可能还有小波段反弹，但从牛市1.0到2.0的过渡阶段，高股息防御可能占优 [4] - 牛市2.0阶段将呈现“周期搭台，成长唱戏”格局，“政策底”催化顺周期引领指数突破，但科技产业趋势和制造业全球影响力提升才是牛市主线 [4][6] - 2026年三大结构线索包括复苏交易(周期Alpha，如基础化工、工业金属)、科技产业趋势(AI产业链、人形机器人、储能、光伏、医药、军工)以及制造业影响力提升(化工、工程机械) [4] - 科技产业趋势行情之间可能有空窗期，参考移动互联网经验，每3-4个季度有一次关键叙事进步，下一次发酵窗口可能在2026年中 [98][100]

地缘政治紧张局势 - 中日关系紧张成为影响股市的最大因素，日本首相关于台湾问题的言论引发中方强烈反应，外交部表示已做好对日实质反制准备[1] - 中方提醒中国公民近期避免前往日本，部分日本动画电影宣布暂缓上映，日本旅游和消费股预计将受到很大影响[1] - 市场反应为资金规避风险，军工板块如中船防务(00317)和中航科工(02357)出现异动[2] 宏观经济与政策 - 央行开展8000亿元买断式逆回购操作，以应对税期和政府债缴款需求，但市场更关注11月20日将公布的LPR数据[3] - 市场在没有利好对冲的环境下表现疲软，大市值品种表现谨慎，热点集中在涨价题材[3] 锂电与储能行业 - 赣锋锂业董事长预测，若2026年碳酸锂需求增速超30%，价格可能突破15万元/吨甚至20万元/吨[3] - 储能产业成为锂需求新引擎，2025年前三季度中国储能电芯产量达355.1GWh，同比增长57.5%[3] - 碳酸锂主力合约日内涨幅达4%报90860元/吨，赣锋锂业(01772)股价涨近9%，天齐锂业(09696)涨近6%[3] 公司特定事件 - 宁德时代(03750)第三大股东拟减持4563.24万股股份，占总股本1%，减持市值约184亿元，导致股价跌近3%[4] - 阿里巴巴(09988)新AI应用"千问"公测首日因用户涌入过载出现服务拥堵，同时公司被美方质疑向中国军方提供技术支持[2] 化工与机器人行业 - 有机硅行业将召开实控人会议商讨减产，产品DMC价格从2021年高点下跌超80%，若达成减产将利好东岳集团(00189)等龙头[4] - 宇树科技完成IPO辅导或成A股人形机器人第一股，首程控股(00697)将举办业绩会沟通机器人业务进展，股价涨超7%[4][5] - 机器人相关公司德昌电机(00179)涨近5%、敏实集团(00425)涨近4%、优必选(09880)涨超2%[5] 科技与媒体行业 - 华为将于11月21日发布AI技术，可将算力资源利用率从行业平均30%-40%提升至70%，利好中国软件国际(00354)等合作伙伴[6] - 泡泡玛特(09992)旗下Labubu玩偶获索尼影业电影改编权，有望提升全球品牌影响力和销量[5] - 数字广告公司AppLovin三季度营收14.1亿美元，同比增长68.9%，净利润8.355亿美元超预期，港股相关公司为汇量科技(01860)[5] 航空运输业 - 中国东方航空(00670)2025年前三季度营收1064.14亿元，同比增长3.73%，实现净利润21.03亿元，成功扭亏为盈[7] - 公司第三季度单季盈利35亿元，同比增长34%，其中国际航线旅客周转量同比涨幅24.16%，显著高于国内航线的6.08%[7] - 公司持续开拓国际航线，成为国际通航点最多的境内航司，叠加油价下行，盈利有望进一步增长[7][8]

上市辅导完成 - 公司于11月15日成功完成IPO上市辅导，正式具备境内IPO申报资格 [1] - 辅导工作由中信证券牵头，自7月7日签署协议至完成历时仅132天，创下年内具身智能类企业辅导时间新纪录 [1][2] - 中信证券派驻了24人的保荐团队为公司服务，显示市场对具身智能行业的看好和重视 [2] 公司治理与上市准备 - 辅导期间解决了公司治理初期存在的独立董事缺位、董事会专门委员会未设置等问题 [4] - 公司现已聘任三名独立董事，并成立了审计、提名等四大专门委员会 [4] - 辅导券商已协助公司明确募集资金投向，为后续发展奠定基础 [4] - 公司计划于今年10月至12月正式提交上市申请 [4] 辅导工作具体安排 - 2025年8月至9月，辅导机构督促公司形成明确的业务发展目标和未来计划，并制定募集资金投向规划 [5] - 2025年9月至10月，组织公司接受辅导人员开展模拟考试，并参加监管机构的辅导考试 [5] - 2025年10月至12月，对公司是否达到发行上市条件进行综合评估，并协助准备上市申请文件 [5]

融资情况 - 公司完成新一轮超亿元融资，投资方包括IDG资本和亦庄国投，老股东源码资本、英诺天使基金、深创投集团、博华资本等持续加注 [1] - A轮系列融资金额已近5亿元，公司于今年6月、7月连续完成两轮融资 [1] - 本轮融资资金将主要用于产品研发升级、规模化量产交付及生态平台服务建设 [1] - 义柏资本连续5轮担任独家财务顾问，并将持续提供长期财务顾问服务 [1] 产品与市场表现 - 公司正式发布新品Booster K1，首批产品上线后20分钟即售罄 [1] - 公司采取“真交付”销售模式，承诺双11期间全款订单若未在12月底前完成交付将提供3倍赔付，区别于行业中常见的“先Demo后预售”模式 [1] - 公司于2024年10月首次开售产品，获得阿布扎比18台订单 [2] - 截至目前，公司人形机器人全球累计出货量已突破700台，覆盖200余家海内外客户，海外市场占比超50% [2] 生产与商业化进展 - 今年三季度公司全球交付量显著增长 [2] - 为应对爆发式市场需求，公司全面优化生产体系，预计明年产能将跃升至数万台规模 [2] - 随着产能提升，产品价格将进一步下探，以推动人形机器人走向更广阔市场 [2] - 公司致力于与全球开发者共同推进人形机器人在多场景的落地应用，深化商业影响力 [2]

特斯拉Optimus项目进展 - 2021年至2023年，特斯拉每年推出Optimus新版本，但2024年未推出新版本，仅进行功能展示[1] - 2025年3月宣布年内生产5000台Optimus，但7月确认产能不足，目标跳票，10月宣布将于2026年一季度推出V3版本并于年底开始量产[1] 中美企业场景策略差异 - 特斯拉等美国公司侧重人形机器人进入家庭、健康医疗等C端泛服务行业场景，如Optimus展示在工厂、家庭遛狗修剪草坪、以及作为餐厅服务员[2][3] - 中国头部公司如宇树、优必选则将预期场景集中于B端，订单主要来自企业端，商业展演多为预设程序的公共服务展示[3] - 特斯拉急于进入C端的原因包括数据训练的技术考虑，以及北美制造业工业机器人渗透率高，难以开辟足够大的B端市场[3] - 国内玩家更聚焦利用快速发展供应链，在特定工业场景加速落地以抢占市场[5] 行业技术挑战 - 灵巧手技术面临瓶颈，特斯拉新版灵巧手遭遇量产标准化难题和使用时间限制，导致部分Optimus模型无法完成组装[8] - 小鹏机器人IRON的灵巧手自由度达22个，与特斯拉去年水平持平，但离真人手的27个自由度仍有差距[8] - 除灵巧手外，机器人AI大脑、数据采集等环节仍难题重重[8] - 国内企业通过寻找外部合作伙伴弥补AI和大脑差距，并采用仿真环境生成训练数据的“轻量化采集”方式，但现实迁移存在局限性[9] 成本控制与供应链 - 2025年上半年，一级市场具身智能产业全链发生超过140次融资事件，金额接近200亿元[10] - 灵巧手价格有望从17000美元一只逐步降低至7000美元一对，降幅约五分之四[11] - 国内厂商如宇树科技实现盈利的关键在于硬件把控能力强，在每个环节选择最合适、成本最优的方案[11] - 国内整机厂家越来越多选择与具有成熟度和跨界技术积累的供应商合作，例如小鹏机器人迁移其汽车领域的精密制造和管理能力[11] - 特斯拉Optimus项目对供应链整合有“打样板”效应，其庞大产能需求保证供应链企业持续运转[12]

市场整体表现 - 本周A股市场震荡整理，消费与银行板块小幅走强，锂电池及工业金属板块表现亮眼 [6] - 上证指数在消费股企稳、银行及有色金属等板块带动下创出4034.08点阶段性新高，但周五因科技股走弱调整明显 [9] - 后市预期在科技股企稳后，A股市场仍将维持整体震荡但局部热点的结构性行情 [9] 科技股板块表现 - 本周A股市场科技股走势分化调整，人型机器人与AI板块核心上市公司股价因今年累计涨幅较大而出现调整 [1][7] - 人形机器人板块受大规模量产时间不确定性影响整体走低，投资者对产业前景产生担忧 [7] - AI板块应用与硬件端均整体分化走弱，市场对AI产业泡沫存在担忧，但部分行业龙头因大模型能力持续提升，股价维持强势震荡 [7] 锂电池及电池材料板块 - 本周四电池板块强势上涨，锂矿、锂电池、固态电池等概念板块涨幅居前 [8] - 六氟磷酸锂主流成交价较10月中旬已翻倍，电解液添加剂VC、FEC价格也持续上涨 [8] - 本轮涨价核心原因是供需错配，下游市场需求爆发式增长，而大量中小企业在亏损压力下加速退出导致供给端收缩 [8] 行业催化因素 - 海外储能需求因数据中心用电激增预期持续爆发走强 [8] - OpenAI推出最新GPT5.1系列模型与阿里巴巴启动"千问"AI项目对AI产业有一定催化作用 [7] - 10月CPI数据转正提升市场信心 [9]

涉及的行业与公司 **行业** * 固态电池、AIDC数据中心供电系统、储能、光伏、人形机器人、风电、电网建设[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] **公司** * 固态电池与设备：纳克诺尔、软控股份、宏工科技、先导智能、银河科技、德龙激光、佛塑科技、江苏福建紫金李李源材料公司、福建厦门紫金新能源材料公司、广东省广新创新研究院、蓝谷新能源、四川赛科多利科技、上海洗霸、有研新材、恩捷股份、三祥新材、海辰药业、容百科技、当升科技、英联股份、天铁科技、中一科技[9][13][14] * AIDC数据中心与储能：中恒电气、阳光电源、金盘科技、申鸿股份、良信股份[8][10] * 光伏：宁德时代、阳光电源[5] * 人形机器人：宇树科技、傅立叶、小鹏机器人、科达利、真裕、金阳[6][11][12][13] * 风电：金风科技、明阳智能、运达股份、三一重能、海力风电、泰胜风能、天顺风能、东方电缆、中天科技、亨通光电[3][16] * 电网：平高电气、中国西仪、国电南瑞、许继电气、思源电气、国能日新、东方电子、明阳智能、金盘科技[17][18] 核心观点与论据 **固态电池** * 固态电池技术发展关键节点是2025年底 预计启动吉瓦时级别产线招标 以迎接2027年量产[1][2][9] * 等压设备对解决固态界面问题至关重要 干发电极、制恒绝缘和等压设备是重点关注领域[1][9] * 市场预期工信部中期测评结果将对能量密度和循环次数等参数带来积极影响[2] **AIDC数据中心供电系统** * 美国缺电问题突出（如加州圣克拉拉数据中心项目因供电不足影响运营）中国厂商凭借成本优势有望抓住机遇[2][7] * SST技术为国内头部厂商提供出海机会 800伏HVDC渗透率提升带来新零部件需求[2] * 光储方案是解决供电不足的重要替代方案 交付周期短、产能充裕且可实现离网运行[3][7][8] * 高密度AI数据中心需要部署储能系统以确保稳定性和电能质量[2][3][8] **储能市场** * 储能市场在2026年将迎来显著增长 对锂电池、零部件及上游原材料需求增加[1][4] * 从数量、确定度和可见度来看 储能市场处于非常好的位置 中长期大方向值得重点关注[1][4] * 国内外储能需求共振 AIDC数据中心需求提升带来额外增量[15] **光伏产业链** * 光伏产业链经历三年调整期后 预计2026年价格和盈利能力将修复 行业内卷式低价竞争结束[1][5] * 硅料龙头企业联合推进 优质公司价值重构将驱动行情发展 例如宁德时代、阳光电源等优质公司今年创下历史新高[1][5] * 全球核心竞争力资产在人民币升值通道下得到再估值 有利于光伏板块发展[5] **人形机器人** * 宇树科技计划在2025年四季度提交IPO申请 或将带来新一轮行业聚焦 并披露更多具体进展信息[1][6][12] * 宇树科技上线轮式人形机器人数采训练全栈解决方案 傅立叶开售售价4999元的灵巧手（拥有11个关节）小鹏机器人发布新人形机器人 这些技术进步显示产业逐渐前进[11][12] **风电行业** * 风机价格修复持续 2025年10月陆风项目中标均价为2110元/千瓦 不含塔筒价格为1675元/千瓦[3][16] * 多家风电企业推进双海战略（海外加海丰）欧洲海风需求快速增长为国内塔桶企业、海缆企业及风机各环节带来机遇[3][16] * 自律公约运行与市场检验已逐渐形成共识[16] **电网建设** * 国网变电项目招标数量增加 第六次变电设备招标总计498个标包 同比增加32个包[17][18] * "十五"期间新能源消纳需求激增、电网智能化升级及特高压通道配网改造等因素 将推动国内电网投资进入高速增长周期[17][18] 其他重要内容 **投资建议与推荐公司** * 固态电池设备端推荐纳克诺尔、软控股份、宏工科技、先导智能、银河科技、德龙激光[14] * 储能环节推荐阳光电源和申鸿股份 固态断路器建议关注良信股份[10] * 新能源产业链推荐科达利 并建议关注真裕和金阳[13] * 风电板块可关注估值偏低的风机产业链 包括金风科技、明阳智能、运达股份、三一重能等[16] * 电网投资可考虑平高电气、中国西仪、国电南瑞等公司[17][18] **技术发展细节** * 光储行业中长期看好 预计2026年相应板块将保持较好投资回报水平[15] * 固态电池材料领域 硫化物推荐上海洗霸、有研新材和恩捷股份 氧化物关注三祥新材 粘结剂关注海辰药业 正极材料关注容百科技和当升科技 锂金属负极关注英联股份、天铁科技和中一科技[14]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 报告核心观点 - 海外电力设备需求景气，持续看好锂电多环节涨价 [1] - 人形机器人产业化提速，核心零部件国产替代需求强烈，市场空间广阔 [2][15] - 新能源汽车销量有望持续增长，渗透率不断提升，新技术是核心推动力，锂电产业链部分环节供应偏紧，价格明显上涨 [3][18][22][23] - 全球储能市场进入高景气区间，国内政策保障收益率，海外需求快速增长，2025年1-9月全球储能电池出货428GWh，同比增长90.7% [4][31] - 欧美电网升级改造与AI电气设备需求共振，海外电力设备维持高景气，国内布局海外市场的企业迎来机遇 [8][61] 人形机器人 - 宇树科技完成上市辅导，人形机器人有望迎来量产落地时点 [2][14] - 看好特斯拉产业链进展，马斯克预计到2025年底有数千台Optimus投入使用，到2029或2030年每年产量达100万台 [15] - 国内机器人产业链布局完善，华为、宇树、智元等厂商纷纷布局 [15] - 重点看好灵巧手和轻量化环节，灵巧手关注微型丝杠&腱绳环节及本体厂商，轻量化关注PEEK材料和MIM工艺应用，PEEK材料可减重40% [15][16] 新能源汽车 - 10月国内新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20.0%，渗透率达51.6% [19] - 1-10月新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7% [19] - 持续看好固态电池、高压实正极材料、硅碳负极、高性能导电剂等新技术方向 [3][18][20] - 动储需求共振，部分环节供应偏紧，价格明显上涨：VC价格从1月2日的5.10万元/吨上涨至11月14日的10.5万元/吨，涨幅约106%；六氟磷酸锂价格从1月2日的6.3万元/吨上涨至11月14日的13.6万元/吨，涨幅116% [3][22][23] - 持续看好储能电芯、六氟磷酸锂/VC&电解液、铜箔、正负极材料、隔膜等环节 [3][18] 新能源 储能 - 内蒙2026年独立新型储能电站放电量补偿标准为0.28元/千瓦时，保障项目收益率 [30][31] - 海博思创与宁德时代签订战略协议，2026-2028年采购电量累计不低于200GWh [30] - 隆基绿能收购精控能源约61.9998%表决权，涉足储能业务 [30] - 2025年9月国内储能招标项目总规模达14.8GW/43.6GWh，容量规模同比增长114% [43] - 2025年二季度以来储能电芯价格触底反弹，主流的280Ah和314Ah规格电芯均价回升至0.295元/Wh [43] 光伏 - 关注库存去化和产能去化带来的拐点机遇，光伏具备成长+周期属性 [35][37] - 看好BC等新技术，隆基Hi-MO 9升级版组件转换效率提升至24.8%，双面率可达80%，组件功率攀升至670W [39][41] - 欧洲户储库存去化结束，需求复苏，2024年欧洲户用/工商业光伏新增装机分别为12.41GW/24.16GW，户储/工商储新增装机分别为10.8GWh/2.2GWh [41][44] - 钨丝金刚线渗透率快速提升，7月整个市场中钨丝金刚线占比约80%，美畅股份钨丝金刚线出货占比约85% [45] - 钨丝母线价格下调，28μm钨丝母线价格已下调至17.6元/km [45] 风电 - 2025年1-10月，风电机组招标容量总计108.95GW，中标容量约107.16GW，核准规模约121.61GW [49] - 2025年11月第1周，陆上风电不含塔筒主机中标均价为1474.09元/kW [49] - 风机价格提升，2025年1/3/6月全市场风电整机商投标均价分别达到1516/1590/1616元/kW [51] - 国内风机出口增长，2024年出口量提升至5.2GW，同比增长42%，截至2024年累计出口量增长至20.79GW [56] - 欧洲海风市场成长性强，2025-2034年欧洲海风新增装机预计达126GW，年均新增12.6GW [59] 电力设备&AIDC - 西门子能源电网业务Q4FY25营收31亿欧元，同比增长16.3%；新增订单69亿欧元，同比增长27.5% [61][63] - 国网计量设备第3批招标中，A级单相智能电能表综合单价为213.30元，较上一批提升55% [62] - 美国变压器交付周期长，电力变压器交付周期达128周，配电变压器交付周期达24-46周，价格成本大幅提升，电力变压器价格成本较2019年提升77% [62] - AI发展带动智算数据中心部署，电气系统投资占新建数据中心总投资的40%-45% [64] - 看好SST技术，预计2026-2030年AIDC新增装机由20GW增长至60GW，SST渗透率由5%增长至50% [67]

宇树科技IPO事件核心观点 - 人形机器人赛道明星公司宇树科技完成IPO辅导，向登陆资本市场迈出关键一步 [3] - 该事件引发A股市场四家背景迥异的上市公司股价异动，形成一场资本预演 [1][9] - 四家公司通过复杂资本链条间接持有宇树科技股权，最高持股比例仅约0.32% [1][7][9] 相关上市公司股权关联分析 - 大众公用通过持有深创投10.80%股权，穿透后实际享有宇树科技权益比例不足0.2% [3] - 首开股份通过盈信公司参股金石投资，间接持有宇树科技约0.3%股权 [5] - 卧龙电驱通过金石投资间接持有宇树科技0.15%股份 [7] - 金发科技在金石成长基金中持有6.80%认缴份额，该基金持股宇树科技4.77%，穿透持股比例约0.32% [7] 相关上市公司业务协同性 - 卧龙电驱是四家公司中与宇树科技业务协同性最高的公司，已形成完整的人形机器人核心组件解决方案 [5][7] - 金发科技具备实质性机器人业务概念，已组建专门研发团队并实现轻量化新材料批量供应 [7] - 大众公用主营管道燃气供应，首开股份主营房地产开发，与宇树科技无业务合作，属于纯粹财务投资 [3][5] 相关上市公司市场表现 - 大众公用股价6.91元，流通市值167亿元，周线突破长期横盘平台后处于高位震荡 [3][5] - 首开股份股价6.01元，流通市值155亿元，股价在突破后连续回调至启动点附近 [5] - 卧龙电驱股价40.34元，流通市值630亿元，股价冲高后陷入震荡回调 [5][7] - 金发科技股价18.13元，流通市值476亿元，股价走势与卧龙电驱相似，冲高后进入调整 [7]