报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 饲料成本上涨对蛋价形成底部支撑，养殖端惜售挺价，局部地区因五一节前备货提前启动，走货加快、库存偏低，现货价格继续上扬 [2] - 现货表现向好进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，老鸡淘汰偏缓，整体货源充足，且补栏积极性提升，增添后期供应压力 [2] - 近期受现货走强提振，期价偏强震荡，但高存栏仍对市场有所牵制，短线参与为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 鸡蛋期货收盘价（活跃）为3360元/500千克，前20名持仓净买单量为25355手，较之前减少196手 [2] - 鸡蛋期货月间价差（6 - 8）为 - 51元/500千克，持仓量（活跃）为242915手，较之前减少11212手 [2] - 仓单数量为0手 [2] 现货市场 - 鸡蛋现货价格为3.88元/斤，期货收盘价（活跃）为515元/500千克，较之前减少137元/500千克 [2] 上游情况 - 蛋鸡存栏数为13.08亿只，淘汰鸡出栏数为34.53万只，较之前减少0.1万只 [2] - 主产区平均价蛋鸡苗为3.75元/个，蛋鸡鸡苗商品代销量为4307万只，较之前增加85万只 [2] - 蛋鸡配合饲料全国市场价为3.26元/公斤，养殖利润为0.18元/只，较之前增加0.27元/只 [2] - 主产区平均价淘汰鸡为5.12元/斤，淘汰鸡平均出栏日龄为503天，较之前增加3天 [2] 产业情况 - 28种重点监测蔬菜平均批发价为14.68元/公斤，猪肉平均批发价为4.37元/公斤，较之前增加0.03元/公斤 [2] - 白条鸡全国平均批发价为17.1元/公斤，流通环节周度库存为0.91天，较之前减少0.18天 [2] - 生产环节周度库存为0.85天，较之前减少0.2天，鸡蛋出口数量当月值为32195千克，较之前减少2779千克 [2] 下游情况 - 鸡蛋主销区销量为7003.31吨，较之前减少14.96吨 [2] - 今日主产区山东鸡蛋均价7.73元/公斤，较昨日下跌0.20元/公斤；河北鸡蛋均价7.45元/公斤，较昨日下跌0.12元/公斤；广东鸡蛋均价7.87元/公斤，与昨日持平；北京鸡蛋均价8.10元/公斤，较昨日下跌0.10元/公斤 [2] 行业消息 - 饲料成本上涨对蛋价形成底部支撑，养殖端惜售挺价，局部地区因五一节前备货提前启动，走货加快、库存偏低 [2] 重点关注 - 今日暂无消息 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅行业开工小幅上调，供增需减、供需差有所扩大，库存去库；成本端锰矿价格有所松动，企业采购缓慢，港口库存去库，主产区电价持稳；钢招开启，内蒙古锰硅现货报6050，环比持平；主产区生产亏损小幅收窄；技术上，硅锰供应低位稳定，下游铁水需求支撑较强，基本面预期边际改善；海外美伊局势扰动，5月锰矿到岸报价持续上调，成本端支撑仍较强；盘面多头增仓期价小幅走弱，震荡思路对待，运行区间参考6150 - 6250 [2] - 硅铁企业开工上调，供增需减差值扩大，库存去库；成本方面神木兰炭(小料)报730元/吨，环比持平，电价持稳，主厂区亏损维持 -103~ -114之间；市场方面宁夏硅铁现货报5500，环比持平；硅铁市场平稳运行，金属镁市场维持弱势；技术上，日内硅铁主力合约收涨0.1%至5748，1小时K线处10日与20日均线上方；MACD红柱稳定，DIFF与DEA突破0轴；供应端存在复产及新开炉计划，供应逐步增加；下游需求仍有旺季支撑，基本面维持中性；盘面空头减仓带动期价小幅反弹，趋势向上，震荡偏多对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价6200元/吨，环比持平；SF主力合约收盘价5748元/吨，环比上涨38元/吨 [2] - SM期货合约持仓量563464手，环比减少4526手；SF期货合约持仓量391663手，环比减少19605手 [2] - 锰硅前20名净持仓 -38636手，环比增加170手；硅铁前20名净持仓 -18009手，环比减少242手 [2] - SM9 - 7月合约价差16元/吨，环比减少2元/吨；SF9 - 7月合约价差 -26元/吨，环比增加2元/吨 [2] - SM仓单56477张，环比增加721张；SF仓单10373张，环比减少291张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18报价6050元/吨，贵州锰硅FeMn68Si18报价6030元/吨，环比持平；内蒙古硅铁FeSi75 - B报价5570元/吨，环比减少50元/吨，宁夏硅铁FeSi75 - B报价5500元/吨，环比持平 [2] - 锰硅指数均值6028元/吨，环比减少194元/吨；SF主力合约基差 -248元/吨，环比减少38元/吨；SM主力合约基差 -150元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 南非高铁锰矿天津港均价34.35元/吨度，环比减少0.30元/吨度；硅石（98%西北）报价210元/吨，环比持平 [2] - 南非半碳酸锰矿天津港均价40.25元/吨度，环比持平；兰炭（小料神木能源五洲分公司）报价730元/吨，环比持平 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦报价1210元/吨，环比持平 [2] - 锰矿港口库存497万吨，环比减少2万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率28.90%，环比增加1.10%；硅铁企业开工率30.40%，环比增加1.51% [2] - 锰硅供应168105吨，环比增加5775吨；硅铁供应111800吨，环比增加6000吨 [2] - 锰硅厂家库存376000吨，环比减少1500吨；硅铁厂家库存59550吨，环比减少4950吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存17.08天，环比减少1.49天；硅铁全国钢厂库存16.82天，环比减少1.90天 [2] - 五大钢种锰硅需求122658吨，环比减少705吨；五大钢种硅铁需求19966.70吨，环比减少131.70吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率83.20%，环比持平；247家钢厂高炉产能利用率89.78%，环比增加0.04% [2] - 粗钢产量8704.40万吨，环比增加1886.66万吨 [2] 行业消息 - 伊朗方面称，在美国违反停火协议之后，霍尔木兹海峡进出通道已被封锁，所有航行均处于伊朗伊斯兰革命卫队海军的严格控制之下 [2] - 美国参议院银行委员会举行有关美联储主席提名的听证会，美联储主席候选人沃什表示，如果获确认出任美联储主席，将保持货币政策的独立性，绝不会听命于美国总统特朗普行事 [2] - Mysteel消息，河钢集团26年4月22日硅锰询价6300元/吨，4月1日硅锰定价6550元/吨（2025年4月定价5950元/吨） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 一季度经济实现良好开局，各宏观经济指标加速回升，但内生修复动能尚不稳定 [4] - 4月以来流动性持续宽松，当前资金利率中枢稳定于低位，DR007位于政策利率下方，带动中长端利率持续下行，但短端利率进一步下行空间有限 [4] - 超长债迎来阶段性补涨行情，曲线趋平 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.840，环比涨0.09%，成交量85587，环比增加2566 [2] - TF主力收盘价106.270，环比涨0.07%，成交量53058，环比增加509 [2] - TS主力收盘价102.596，环比涨0.04%，成交量31707，环比增加2661 [2] - TL主力收盘价114.180，环比涨0.43%，成交量110000，环比减少13372 [2] 期货价差 - TL2606 - 2609价差0.29，环比降0.01；T06 - TL06价差 - 5.34，环比降0.31 [2] - T2606 - 2609价差0.10，环比降0.01；TF06 - T06价差 - 2.57，环比降0.03 [2] - TF2606 - 2609价差0.16，环比降0.02；TS06 - T06价差 - 6.24，环比降0.06 [2] - TS2606 - 2609价差0.00，环比降0.01；TS06 - TF06价差 - 3.67，环比降0.03 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量349294，环比增加1774；T前20名多头307981，环比增加2735；T前20名空头349284，环比增加7970；T前20名净持仓41303，环比增加5235 [2] - TF主力持仓量208261，环比增加5377；TF前20名多头183426，环比增加3883；TF前20名空头216654，环比增加6508；TF前20名净持仓 - 33228，环比增加2625 [2] - TS主力持仓量89042，环比增加3750；TS前20名多头70802，环比增加2813；TS前20名空头79550，环比增加3475；TS前20名净持仓8748，环比增加662 [2] - TL主力持仓量157048，环比增加1233；TL前20名多头149314，环比增加2344；TL前20名空头165991，环比增加1983；TL前20名净持仓 - 16677，环比减少361 [2] 前二CTD（净价） - 260007.IB(6y）100.39，环比涨0.0629；250025.IB(6y）99.0955，环比涨0.0780 [2] - 250014.IB(4y）100.4696，环比涨0.0615；240020.IB(4y)100.8844，环比涨0.0541 [2] - 250024.IB(1.7y)100.1725，环比涨0.0321；230002.IB(1.8y)102.5236，环比涨0.0096 [2] - 220008.IB(17y)121.2954，环比涨0.4404；210014.IB(18y)125.0599，环比涨0.8169 [2] 国债活跃券（%） - 1y为1.1350，环比降0.50bp；3y为1.3250，环比涨0.50bp [2] - 5y为1.5000，环比涨0.50bp；7y为1.6225，环比降0.25bp [2] - 10y为1.7560，环比降0.40bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜1.2231，环比涨0.94bp；Shibor隔夜1.2200，环比降0.10bp [2] - 银质押7天1.3409，环比涨0.57bp；Shibor7天1.3310，环比涨0.30bp [2] - 银质押14天1.3500，环比持平；Shibor14天1.3580，环比涨0.10bp [2] LPR利率（%） - 1y为3.00，环比持平；5y为3.5，环比持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模60亿，到期规模5亿，利率1.4%，期限7天，净投放55亿 [2] 行业消息 - 国务院印发《关于推进服务业扩能提质的意见》，到2030年服务业总规模迈上100万亿元台阶，提出补强生产性服务业薄弱环节和提升生活性服务业发展能级等举措 [2] - 全国政协召开2026年第一季度宏观经济形势分析座谈会，委员建议增强宏观政策前瞻性协同性，实施积极财政政策，推动科技创新与产业创新融合，推进能源安全建设等 [2] - 美伊临时停火协议4月22日8时到期，美方应巴基斯坦请求暂缓打击，延长停火线，要求伊朗提出统一谈判方案，期间美军继续海上封锁并保持军事准备 [3] 重点关注 - 4月23日20:30美国至4月18日当周初请失业金人数 [4] - 4月23日21:45美国4月标普全球制造业PMI初值 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场供应端外棉到港增加、销售进度慢、部分订单推迟船期，消费端主流纱企产成品库存增加、新单跟进有限、后续订单支撑不足，但市场关注年度植棉面积缩减政策，且美棉价格持续上涨，短期棉价可能维持上涨行情 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价16230元/吨，环比涨245；棉纱主力合约收盘价22450元/吨，环比涨200 [2] - 棉花期货前20名净持仓-186838手，环比降5213；棉纱期货前20名净持仓-1071手，环比降77 [2] - 棉花主力合约持仓量824527手，环比增50284；棉纱主力合约持仓量14975手，环比增535 [2] - 棉花仓单数量12385张，环比增19；棉纱仓单数量171张，环比降3 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为17410元/吨，环比涨65；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为22650元/吨，环比涨150 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM 1%关税到港价15521元/吨，环比涨133；纯棉普梳纱32支进口棉纱价格指数到港价23060元/吨，环比涨58 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税到港价15688元/吨，环比涨105；纯棉精梳纱32支进口棉纱价格指数到港价24318元/吨，环比涨58 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，较之前增48.3；全国棉花产量616万吨，较之前增54 [2] 产业情况 - 棉花与棉纱价差5240元/吨，环比涨85；全国棉花工业库存89.4万吨，环比增3.3 [2] - 棉花进口数量当月值18万吨，环比增1；棉纱线进口数量当月值210000吨，环比增80000 [2] - 进口棉花利润1722元/吨，环比降40；全国棉花商业库存547.7万吨，环比降31.17 [2] 下游情况 - 纱线库存天数21.45天，环比降0.26；坯布库存天数33.24天，环比增0.11 [2] - 布产量当月值30.1亿米，环比增2；纱产量当月值213.2万吨，环比增9.3 [2] - 服装及衣着附件出口金额当月值11061465.19万美元，环比降2748526.81；纺织纱线、织物及制品出口金额当月值11382891.7万美元，环比降2808585.3 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率15.74%，环比增0.04；棉花平值看跌期权隐含波动率15.72%，环比增0.04 [2] - 棉花20日历史波动率13.6%，环比降0.01；棉花60日历史波动率12.46%，环比降0.07 [2] 行业消息 - 截至2026年4月19日当周，美国棉花种植率为11%，较去年同期（10%）增加1%，较五年同期均值（10%）增加1% [2] - 洲际交易所(ICE)棉花期货周二持续五日连涨，7月棉花期货合约收涨0.82美分，或1.02%，结算价报每磅80.86分 [2] 提示关注 - 截至4月16日，进口棉主要港口库存周环比增加1.29%，总库存59.1万吨 [2] - 截至4月16日，主流地区纺企开机负荷77.1%，较上周下调0.52% [2]

报告投资评级 - 投资评级：增持 [1] 核心观点 - 期货市场高景气度驱动公司2026年第一季度业绩表现亮眼，超出市场预期 [2] - 公司作为期货行业国际化布局的先行者，境外业务牌照齐全、壁垒高，是利润增长的核心引擎 [4][5] 业绩表现与驱动因素 - 2026年第一季度，公司实现营业收入4.33亿元，同比增长60.66%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长138.82%；基本每股收益0.29元/股，同比增长107.14%；加权ROE为3.61%，同比增加1.54个百分点 [2] - 业绩高增主要受益于期货市场交易活跃度提升：2026年第一季度全国期货市场累计成交量和成交额同比分别增长40.64%和58.43% [3] - 分项收入看：2026年第一季度手续费及佣金净收入1.87亿元，同比增长75.7%；利息净收入1.93亿元，同比增长35.0%；投资收益+公允价值变动损益为0.63亿元，同比大幅增加292.3% [3] 境外业务优势 - 公司境外业务布局领先，已取得18个全球主流交易所的会员资质和15个清算会员席位，牌照覆盖面和稀缺性远超同业 [4] - 境外业务是公司利润的“压舱石”，2025年境外业务毛利占比高达91.3% [4] - 2025年底完成H股发行，有效补充了境外子公司资本金，为承接更多境外客户保证金、扩大高息差收入及业务规模扩张奠定了基础 [3][4] 财务预测与估值 - 维持盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为15.05亿元、16.26亿元、17.57亿元；预计归母净利润分别为5.33亿元、5.80亿元、6.29亿元；预计每股收益（EPS）分别为0.87元、0.95元、1.03元 [5] - 以2026年4月21日收盘价20.48元/股计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为23.43倍、21.54倍、19.85倍；市净率（PB）分别为2.01倍、1.83倍、1.83倍 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种走势不一，需根据不同品种的基本面和市场情况进行投资决策，部分品种建议观望，部分品种可进行多单持有、轻仓滚动操作等[4] 各板块总结 金融板块 - 股指震荡，建议观望布局多单；黄金震荡，建议单边观望或轻仓滚动；铜基本面无变化，建议多单持有；工业硅宽幅震荡，建议观望；多晶硅宽幅震荡，建议空单止盈；镍&不锈钢中期看涨，建议回落做多或期权参与；氧化铝震荡、电解铝震荡，氧化铝建议观望，电解铝建议逢低做多；锌中期基本面依旧偏空，建议短多止盈转入观望；碳酸锂短期宽幅震荡，建议多单持有；锡区间震荡，建议空单离场[4] 黑色板块 - 焦煤震荡，建议JM05多单轻仓持有；焦炭震荡，建议J05多单轻仓持有，多09炼焦利润；热卷震荡，建议区间操作[4] 能化板块 - 原油偏多，建议观望；纯碱中期震荡，建议短线低位做多，中期震荡；聚丙烯地缘冲突反复，PP高位震荡，建议观望；纸浆区间震荡，远月震荡偏强，建议离场观望或轻仓试多[4] 农产品板块 - 白糖受国际市场动荡冲击，短期获得支撑，震荡为主，建议观望；棉花国际市场动荡，短期有望获得支撑，建议观望；豆粕震荡，建议观望；生猪反弹后再次回落，建议观望[4] 各品种详细分析 宏观 - 国内国务院印发意见，到2030年服务业总规模迈上100万亿元台阶，受美伊局势影响美指回落，人民币汇率升值，资金面超宽松，债市震荡；国外特朗普延长停火，维持海上封锁，伊朗拒绝出席谈判，霍尔木兹海峡被封锁，美联储基本维持不降息状态[5] 股指 - 美伊谈判市场反应钝化，短期反弹修复行情延续，但油价中枢抬升，市场担忧滞胀风险，流动性环境不利于大级别反弹，短多单关注年初高点压力位；当前宏观环境与2021年相似，新能源、储能等板块确定性较高，创业板相对优势延续；IC短期有弹性，但入场性价比低，后续可能二次探底，趋势多单建议等待回踩后入场，顺势者轻仓滚动操作[6] 原油 - 停火协议延长，实质矛盾未解决，市场进入消息真空期，不确定性未消散；盘面未兑现停火乐观情绪和地缘激化溢价，周一反弹是对周五过度定价的修复；基本面有支撑，后续关注伊朗对封锁问题的回应，封锁时间拉长，盘面波动放大概率不低[7] 铜 - 受战争影响避险情绪出现，盘面价格偏弱，但基本面未转弱，有预期转向现实、逻辑强化的迹象，三周以上周期值得偏多对待[8] 铝 - 全球铝市场从紧平衡转向短缺预期，支撑铝价，外盘走势更强，内外价差修复，补涨逻辑或走完，停火谈判改善风险偏好和金融属性，但局势反复是不确定因素；中长期铝价中枢上移，建议中长期逢低布局；几内亚铝土矿出口限制政策和高位海运费构成成本支撑，但难以逆转铝土矿过剩格局，基本面压力仍存，短期建议观望[9] 锌 - TC继续下跌但下方空间有限，矿端可能复产且规模较大，港口库存与去年同期持平；冶炼端产量居高位，一体化厂家利润修复，产量预计维持高位；下游镀锌开工率低，库存累增，需求不足，供需两端向利空方向偏移，月度以上偏空对待[10] 镍及不锈钢 - 印尼调整镍内贸基准价计算方式，成本上升，但市场不会全盘接受，预计成本上升至13.8 - 14万之间；盘面涨已提前反映预期，此轮基本涨超，不适合追多；长期仍看涨，菲律宾镍矿离港量同比上升，矿端紧俏程度弱于预期[11] 锡 - 盘面大跌后反弹，跟随有色和贵金属板块共振程度大，大跌释放风险，对节后行情有提前交易；基本面紧张格局延续到26年一月，无明显改善；“以旧换新”国补政策对锡价情绪有支撑[12] 碳酸锂 - 昨日跌幅达2.84%，盘中大幅下挫，尾盘反弹跌幅放缓，盘面回到18万元位置有兑现压力，市场对宁德时代钠电技术有预期交易，思路上维持看多，低位少量加仓[13] 多晶硅 - 昨日盘面冲高回落，反内卷预期强，但现货价格传导缓慢，盘面包含政策和市场预期溢价，此次反内卷表现为控产能而非单纯提价[14] 工业硅 - 昨日走势冲高回落，小幅收跌，基本面驱动偏弱，受多晶硅上涨预期和反内卷预期影响；云南和四川复产慢，新疆产能高位，内蒙大规模减产难度大，短期难以反转[15] 焦炭 - 市场对美伊战争反应钝化，将回归品种自身逻辑；国内3月社融增速放缓，企业投资需求后置；钢厂增产，铁水产量升至高位，刚需尚可；产业链库存极低，钢厂按需采购，供需缺口扩大向上弹性可期；供需偏紧，成本端有下行压力，建议J05多单轻仓持有，多09炼焦利润[16] 焦煤 - 美伊周末可能会谈，战争态势扩大概率下降，盘面定价逻辑切换，海外扰动让位于国内交割逻辑；国内3月社融增速放缓，矿山开工同比强于去年，口岸蒙煤通关高位，供给压力大；焦企开工低位持平，供需偏弱；下游去库，上游累库，库存转移暂告一段落；近月05合约持仓偏高，移仓慢，基差高，月差低，近月被低估，注册仓单减少，空头移仓或致近月修复，建议JM05多单轻仓持有[17] 热卷 - 本周供应微增，消费回调，去库延续；钢厂盈利率稳定，铁水产量上行，供应偏宽松；铁矿石反弹，双焦低位运行，成本支撑偏弱；受国补和地区冲突影响，一季度耐用品消费疲软，消费季临近和局势缓和需求有望改善；钢材跟随成本运行，需求不足，维持盘整，延续区间操作思路，虚值看跌期权空单持有至到期[17] 纯碱 - 供给端周度产量小幅回升，处于高位，轻重比持续增加；重碱浮法玻璃和光伏玻璃产量走弱，轻碱需求碳酸锂产量对冲有限；供需过剩格局压制价格，整体震荡，短期价格偏低，下行空间有限，建议短线做多[18] 聚丙烯 - 美伊谈判僵持，伊朗封锁海峡，国际原油高位，PP成本端支撑坚挺；国内处于春季检修阶段，装置开工低位，货源偏紧，社会库存低位，下游刚需平稳但采购谨慎；PP主力合约高位偏强震荡，多空博弈，核心矛盾是地缘成本支撑、低库存紧供应与下游需求偏弱对冲，建议PP2609合约长线观望，短线依托低位支撑轻仓试多并设好止损[20] 纸浆 - 本轮上涨由再生纸浆规范提议引发，低价阔叶带动针叶价格上涨，空单离场引发交割仓单不足，市场传针叶厂关停，利多兑现价格上涨；现货低价货源5400，市场底或已出现，建议逢低布局远月多单[21] 豆粕 - 短期伊朗事件或带动原油上涨提升豆油生柴需求，但南美主产国处于收获期，丰产压力仍存；交易上宏观与成本驱动主导，关注USDA供需报告及南美大豆到港卸船节奏[22] 生猪 - 2026年3月末全国能繁母猪存栏数据下降，但仍高于调控目标；猪价反弹后回落，五六月份对应仔猪出生量下降，预计五六月现货止跌，但中长期猪价寻底尚需时日；持仓量居高不下，建议暂时观望[22] 棉花 - 新疆棉区气温高于历史平均，播种进度提前；纺织行业处于旺季，中东冲突推高化纤成本，棉花比价优势明显，替代需求上升，棉纺企业采购意愿增强；国家增发棉花进口滑准税加工贸易配额，预计国内棉价维持高位震荡[23] 白糖 - 广西、云南甘蔗生长良好，产糖率高，实际产糖量超预期；北方甜菜糖厂完成生产，南方广西进入收榨阶段，云南预计持续至5月底；国际市场主要生产国预计增产，供需维持宽松态势；需关注中东局势、全球原油市场和巴西甘蔗制糖比变化[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供需面偏弱，国内高库存累积，锌反弹承压，短期高位震荡后或有调整，后期关注国内库存变化和旺季需求改善情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 加工费 - 2026年3月进口锌精矿54.56万吨，环比增加31.8%，同比增加51.78%，但矿增长速度不及冶炼厂高开工率，国内外加工费低位进一步回落 [2] - 4月国内锌精矿加工费为1300 - 1700元，月环比持平；进口锌精矿加工费为7.4美元/干吨，月环比下降16.93美元 [2] - 上周国内锌精矿现货加工费维持在1000 - 1500元/吨，周环比下降100元；进口锌精矿现货加工费 -28.5美元/干吨，周度环比下降9.25美元，进口矿加工费低位进一步走低，矿端供应紧张预期加剧 [2] 供应 - 2026年3月SMM中国精炼锌产量为57.78万吨，环比增加7.32万吨，近期硫酸价格处于高位，冶炼厂叠加副产品收益利润可观，开工率维持高位，预计后期锌产量同比仍有增量，但环比进一步大幅提升的空间有限 [2] - 3月精炼锌进口14464吨，环比增加220.14%，同比减少47.53%；精炼锌出口4712吨，环比增加21.88%，同比增加233.99%，3月净进口量为9752吨 [2] - 国内沪伦比价震荡走低，精炼锌出口窗口临近打开，进口亏损进一步扩大 [2] 消费 - 上周镀锌开工率62% - 63%、稳中有升，受益于特高压、铁塔基建交付与出口订单支撑；压铸锌合金开工53% - 54%、小幅回升，五金卫浴订单边际改善，但受地产后周期明显压制；氧化锌开工59% - 60%、运行平稳，依托汽车产销与橡胶轮胎刚性需求维持稳定 [3] - 基建投资增速同比继续增长，韧性较强，但房地产依旧为下游需求主要拖累项，旺季不旺 [3] 基本面变化 现货 - 截止4月17日，长江现货市场0锌锭均价为23900元/吨，本周现货价格走高，长江现货0锌对于主力合约基差维持贴水，LME锌现货贴水小幅缩窄，贴水为3.19美元 [5] 库存 - 截止4月17日当周，LME库存为11.1万吨，LME周度库存环比小幅下降775吨、中等偏低水平 [5] - 截止4月20日，国内锌锭社会库存为22.44万吨，环比上升1.63%，处于近四年绝对高位水平 [5] - 截止4月17日，上期所库存14.60万吨，周环比上涨1153吨 [5] 海外情况 LME库存小幅回落，现货小幅贴水，短期海外锌供需面不紧张，中东局势反复，能源价格高涨后欧洲冶炼厂成本压力较大，不排除有冶炼厂减产的可能 [6] 国内情况 - 北方矿山复工复产，但海外矿端扰动加大，国内外矿端供应紧张加剧，国内外矿加工费继续走低 [6] - 硫酸价格处于高位，冶炼厂叠加副产品收益利润可观，开工率维持高位，预计后期锌产量同比仍有增量，但环比进一步大幅提升的空间有限 [6] - 沪伦比价震荡小幅走低，进口窗口继续关闭中，出口窗口临近开启状态 [6] - 基建投资增速同比继续增长，韧性较强，但房地产依旧为下游需求主要拖累项，旺季不旺，国内锌社会库存累积 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上证50软盘价2932.0721，涨跌幅-0.05%，成交额1195.09亿元，成交量46.33亿 [4] - 沪深300软盘价4767.997，涨跌幅0.22%，成交额5804.08亿元，成交量205.61亿 [4] - 中证1000软盘价8351.156，涨跌幅-0.08%，成交额5219.02亿元，成交量279.00亿 [4] 中金所股指期权成交情况 - 上证50期权成交量1.53万张，认购期权成交1.02万张，认沽期权成交0.51万张，PCR为0.50；期权持仓量6.77万张，认购期权持仓4.07万张，认沽期权持仓2.69万张，持仓PCR为0.66 [4] - 沪深300期权成交量6.89万张，认购期权成交4.17万张，认沽期权成交2.72万张，PCR为0.65；期权持仓量16.64万张，认购期权持仓9.59万张，认沽期权持仓7.05万张，持仓PCR为0.74 [4] - 中证1000期权成交量17.36万张，认购期权成交9.52万张，认沽期权成交7.84万张，PCR为0.82；期权持仓量29.24万张，认购期权持仓15.27万张，认沽期权持仓13.97万张，持仓PCR为0.92 [4] 波动率分析 - 展示了上证50、沪深300、中证1000的历史波动率锥、历史波动率、波动率微笑曲线及下月平值隐波情况 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱短期基本面整体偏宽松，产量由降转增，库存基本持稳，上游涨价预期降温但下游成本有支撑，叠加季节性检修预期，盘面大概率震荡偏强，但下游需求缺乏持续回暖动力压制价格上行，打破市场僵局需关注供给端产能出清和下游需求增长情况，可轻仓试多并严控风险 [8] - 玻璃行业产线冷修执行力度弱，供应宽松格局难改，库存累库，需求恢复不及预期，行业亏损形成价格底部支撑但供需未根本改善，价格向上突破取决于原料成本支撑和商品房销售回暖情况，预计期货盘面区间震荡，操作应严控风险 [9] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 4月21日，纯碱主力期货SA609震荡偏强运行，收盘价1241元/吨，上涨6元/吨，涨幅0.48%，日增仓7463手；SA605开盘价1173，最高价1183，最低价1168，收盘价1171，涨跌2，涨跌幅0.17%，持仓量18.93万手，持仓量变化-26695；FG605开盘价963，最高价970，最低价953，收盘价957，涨跌-12，涨跌幅-1.23%，持仓量41.17万手，持仓量变化-34574；FG609开盘价1086，最高价1094，最低价1070，收盘价1077，涨跌-7，涨跌幅-0.64%，持仓量127.27万手，持仓量变化56107 [7] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据，数据来源包括Wind、卓创资讯、iFind、建信期货研究发展部 [11][15][18]

市场分析 - 伊朗局势反复，2月28日美以空袭伊朗，3月19日中东冲突升级，4月8日达成两周临时停火协议，4月12日美国封锁霍尔木兹海峡，美副总统将赴巴基斯坦谈判但伊朗代表团情况不明 [2] - 伊朗局势影响原油、LPG和航运板块，油价上涨带动油化工和油脂油料，引发通胀和经济衰退担忧，中东天然气供应破坏影响深远 [2] - 3月30日鲍威尔称可忽略伊朗相关油价冲击但要警惕通胀预期变化，3月非农超预期但数据统计扰动大，美国3月未季调CPI年率大幅抬升，油价高位增加全球央行加息压力 [3] - 英央行维持利率不变删除“降息”措辞，日本央行按兵不动，欧洲央行维持利率不变但立场转强硬，欧元区3月PMI超预期骤降 [3] - 油价抬升成本、抑制需求，全球加息计价上升，形成铜油跷跷板格局，市场走出“衰退”定价情境 [3] - 美国海关开放关税退款申请门户，允许进口商就特朗普关税申请退款 [3] 国内经济 - 一季度中国GDP同比增长5.0%，增速加快且高于预期，3月官方制造业和非制造业PMI均好于预期 [4] - 3月按美元计出口同比增长2.5%，进口同比增27.8%，天然气进口量降至逾三年低位，电动汽车Q1出口暴增77%，锂电池出口增长50% [4] - 3月CPI同比涨幅温和回落至1%，PPI同比上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨 [4] 商品板块 - 短期伊朗及油价主导商品波动，有色板块、贵金属和油价呈反相关，通胀上升带来降息计价下降和衰退风险 [5] - 美国对钢铝铜衍生品和专利药征关税，IEA署长警告此次石油冲击超以往 [5] - 油价上涨对油化工形成带动作用，缓和时股指、有色和贵金属有配置价值，农产品中的油脂油料受油价外溢效应，黑色关注国内政策预期和低估值修复 [5] 策略 - 商品和股指期货方面，股指、贵金属、部分农产品逢低做多 [6] 要闻 - 美联储主席提名人沃什承诺FOMC保持央行独立性，称央行应聆听不同意见，在价格稳定性职责上不容推诿 [7] - 美国白宫新闻秘书称美伊处于达成协议“边缘”，特朗普不打算延长停火期限，伊朗已告知将派团队谈判 [7] - 伊朗方面称未派代表团前往伊斯兰堡，不会在威胁和强迫下谈判，武装部队准备回应敌人威胁 [7]