两融市场整体态势 - A股市场两融余额呈现波动上升态势，逐步靠近2.5万亿元关口，远超历史同期水平且持续创下阶段新高，市场杠杆资金活跃度持续增强 [1] - 截至10月21日，两融余额合计24442.71亿元，较前一交易日增加142.73亿元，其中融资余额为24272.85亿元，融券余额为169.86亿元 [1] - 截至9月末，两融账户总数达1528.95万户，9月份两融新开账户数达20.54万户，创年内单月新高 [4] 券商业务扩张策略 - 券商通过上调信用业务规模上限、降低融资利率等措施拓展市场份额，例如浙商证券将融资类业务规模由400亿元提高至500亿元 [2] - 行业融资利率普遍由此前的8%下降至5%左右，部分券商已将融资利率压降至4%以下，通过"以量补价"维持盈利 [2] - 业务规模的扩大为券商带来利息及交易佣金收入的双重增长，并助力提升行业竞争力 [2] 券商风险管控措施 - 调整保证金比例成为券商的核心风控手段，例如华林证券将沪深交易所标的证券融资保证金比例调整至100% [3] - 券商主要通过动态调整个股折算率（如下调高估值、亏损公司股票的折算率）和加强客户担保比例的实时监控（设置预警和平仓机制）两大方式进行风险管控 [4] - 全市场有负债的两融客户平均维持担保比例仍处于280%的安全区间，核心风控指标整体压力可控 [3] 投资者参与情况 - 截至10月21日，两融市场中的个人投资者数量为772.7万名，较2024年末的722.78万名有所增加 [2] - 当日两融交易额占A股交易额比重为11.51% [1]

热门ETF中，券商ETF（159842）截至发稿下跌0.34%，成交额超3000万元，溢折率0.01%，盘中频现 溢价。 成分股中，仅国信证券、第一创业、长城证券、广发证券飘红。 资金流向上，Wind数据显示，该ETF昨日获资金净流入超1200万元，拉长时间线来，近十个交易日， 该ETF累计"吸金"超10.6亿元。 10月23日，三大指数集体低开，证券板块小幅下跌。 券商ETF（159842）跟踪中证全指证券公司指数。该指数选取中证全指样本股中至多50只证券公司行业 股票组成，以反映该行业股票的整体表现。 据证券时报，多家外资机构齐发声看多A股配置成长。10月以来，A股市场高位震荡。近期，高盛、摩 根大通、瑞银等多家外资机构相继发声，在中期维度上继续看好后市。高盛认为，中国股市正步入慢牛 行情，随着行情的展开，投资者的思维模式应从"逢高减仓"转向"逢低买入"。摩根大通也表示，看好沪 深300指数到2026年底的表现。 交银国际认为，证券板块估值目前仍处于偏低水平，而3季度盈利有望维持在较高水平，强劲的业绩增 长支撑有望推动估值进一步提升。证券板块目前具备较高投资性价比，预计短期市场情绪波动将提供投 资机会。 ...

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 **1. 股指分红点位测算模型** - **模型构建思路**：该模型旨在精确测算股指期货合约存续期内，因指数成分股分红除息导致的指数点位自然滑落，从而更准确地计算期货合约的升贴水幅度[12][39] - **模型具体构建过程**：模型的核心是计算从当前时刻（t）到期货合约到期日（T）之间，指数所有成分股的分红对指数点位的总影响。具体计算公式如下： $$分红点数 = \sum_{n=1}^{N} \left( \frac{成分股分红金额}{成分股总市值} \times 成分股权重 \times 指数收盘价 \right)$$ 其中，求和针对所有满足条件（当前日期 t < 除息日 ≤ 合约到期日 T）的成分股进行[39]。构建流程主要包括以下几个精细化处理步骤[40][42]： 1. **数据获取与权重计算**：获取指数成分股及其日度权重。研报强调采用中证指数公司每日披露的精确日度收盘权重数据，以替代传统的基于上期权重和涨跌幅的估算方法（$$W_{n,t}={\frac{w_{i0}\times(1+r_{n})}{\sum_{i=1}^{N}w_{i0}\times(1+r_{n})}}$$），确保权重的准确性[45][46] 2. **分红金额确定**：若公司已公布分红金额，则直接采用；若未公布，则需进行预测。预测方法是将分红金额分解为净利润与股息支付率的乘积进行估计：`分红金额 = 净利润 × 股息支付率`[42][47] 3. **净利润预测**：采用基于历史净利润分布的动态预测法。若公司已公布年报、快报或业绩预告，则直接采用（业绩预告取上下限均值）；若未披露，则根据其历史季度盈利分布的稳定性进行分类预测：对于盈利稳定的公司，按其历史分布规律预测；对于盈利不稳定的公司，使用其上年度同期利润作为预测值[48][50] 4. **股息支付率预测**：采用历史数据替代。若公司去年分红，则用去年股息支付率；若去年不分红，则用最近三年平均股息支付率；若从未分红，则默认今年不分红；对预测值大于100%的情况进行截尾处理[51][53] 5. **除息日预测**：采用基于历史间隔天数稳定性的线性外推法。若已公布除息日，则直接采用；若未公布，则根据公司是否已公布分红预案、所处阶段（预案/决案）以及历史从预案公告日/股东大会公告日到除息日的间隔天数的稳定性，选择使用线性外推或直接采用历史分红日期；若无可靠历史参考，则根据大多数公司在7月底前分红的现象，设置默认日期（如7月31日、8月31日等）[51][56] **2. 已实现及剩余股息率计算模型** - **模型构建思路**：该模型用于分别计算指数在本年度已经实现的股息率以及未来尚待实现的股息率，以评估指数的分红进度和预期收益[17] - **模型具体构建过程**：模型将指数成分股分为已分红和待分红两组，分别计算其股息率并按权重加总。 - 全年已实现股息率计算公式： $$全年已实现股息率 = \sum_{i=1}^{N1} \left( \frac{个股已分红金额}{个股总市值} \times 个股权重 \right)$$ 其中，N1 表示今年已现金分红的公司数量[17] - 全年剩余股息率计算公式： $$全年剩余股息率 = \sum_{i=1}^{N2} \left( \frac{个股待分红金额}{个股总市值} \times 个股权重 \right)$$ 其中，N2 表示尚未现金分红的公司数量[17] 模型的回测效果 **1. 股指分红点位测算模型** - **预测准确度（2023年）**：模型对上证50指数和沪深300指数的预测误差基本在5个点左右，对中证500指数的预测误差基本稳定在10个点左右[61] - **预测准确度（2024年）**：模型对上证50指数和沪深300指数的预测误差基本在5个点左右，对中证500指数的预测误差基本稳定在10个点左右[61] - **股指期货预测效果**：模型对上证50、沪深300及中证500股指期货当月主力合约的预测股息点与实际股息点较为接近，其中上证50和沪深300股指期货的预测效果最好，中证500股指期货的偏离度稍大[61] **2. 已实现及剩余股息率计算模型** - **截至2025年10月22日的计算结果**： - 上证50指数：已实现股息率为2.26%，剩余股息率为0.29%[3][17] - 沪深300指数：已实现股息率为1.86%，剩余股息率为0.20%[3][17] - 中证500指数：已实现股息率为1.17%，剩余股息率为0.06%[3][17] - 中证1000指数：已实现股息率为0.91%，剩余股息率为0.03%[3][17] 量化因子与构建方式 **1. 行业股息率因子** - **因子构建思路**：通过统计各行业内已披露分红预案的个股的股息率，比较不同行业的股息回报水平[2][15] - **因子具体构建过程**：计算各行业内已公布分红预案的股票的当前股息率（预案分红金额/当前总市值），并取该行业所有股票股息率的中位数作为该行业的代表值[15][16] 因子的回测效果 **1. 行业股息率因子** - **测试结果（截至报告时）**：各行业已公布分红预案股票的股息率中位数排名显示，煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三[2][15][16]

资料显示，东方证券股份有限公司位于上海市黄浦区中山南路119号东方证券大厦,中国上海市黄浦区中 山南路318号2号楼3-6层、12层、13层、22层、25-27层、29层、32层、36层、38层,香港中环皇后大道中 100号第28至29层，成立日期1997年12月10日，上市日期2015年3月23日，公司主营业务涉及证券经纪业 务、投资银行业务、资产管理业务、自营业务、研究咨询业务、期货业务、证券金融业务、其他业务。 主营业务收入构成为：机构及销售交易39.93%，财富及资产管理32.07%，国际业务及其他15.73%，投 行及另类投资12.46%。 融券方面，东方证券10月22日融券偿还13.69万股，融券卖出1900.00股，按当日收盘价计算，卖出金额 2.11万元；融券余量27.95万股，融券余额311.08万元，低于近一年20%分位水平，处于低位。 10月22日，东方证券跌0.62%，成交额6.52亿元。两融数据显示，当日东方证券获融资买入额9112.44万 元，融资偿还1.38亿元，融资净买入-4681.94万元。截至10月22日，东方证券融资融券余额合计26.95亿 元。 截至6月30日，东方证券 ...

证券研究报告 | 2025年10月23日 股指分红点位监控周报 IC 及 IM 主力合约年化贴水均超 10% 核心观点 金融工程周报 成分股分红进度 截至 2025 年 10 月 22 日： 上证 50 指数中，有 0 家公司处于预案阶段，0 家公司处于决案阶段，0 家公 司进入实施阶段，0 家公司已分红，3 家公司不分红； 沪深 300 指数中，有 0 家公司处于预案阶段，0 家公司处于决案阶段，0 家 公司进入实施阶段，0 家公司已分红，25 家公司不分红； 中证 500 指数中，有 0 家公司处于预案阶段，0 家公司处于决案阶段，0 家 公司进入实施阶段，0 家公司已分红，59 家公司不分红； 中证 1000 指数中，有 0 家公司处于预案阶段，0 家公司处于决案阶段，0 家公司进入实施阶段，0 家公司已分红，174 家公司不分红。 行业成分股股息率比较 我们对当前已披露分红预案的个股股息率进行了统计，其中，煤炭、银行和 钢铁行业的股息率排名前三。 已实现及剩余股息率 截至 2025 年 10 月 22 日： 上证 50 指数已实现股息率为 2.26%，剩余股息率 0.29%； 沪深 300 指数已实现 ...

交银国际认为，证券板块估值目前仍处于偏低水平，而3季度盈利有望维持在较高水平，强劲的业绩增 长支撑有望推动估值进一步提升。证券板块目前具备较高投资性价比，预计短期市场情绪波动将提供投 资机会。 资金流向上，Wind金融终端数据显示，证券ETF（159841）昨日获资金净流入8460万元。近20日该 ETF累计"吸金"近21亿元。该ETF最新流通份额为92.60亿份，再创历史新高，且为深市唯一规模破百亿 元的证券ETF。 证券ETF（159841）密切跟踪中证全指证券公司指数，该指数聚焦了A股的大市值证券龙头，而且既有 传统证券龙头，也有金融科技龙头。证券ETF（159841）同时配置场外证券ETF联接基金（A： 008590，C：008591）。 消息面上，据证券时报，高盛预计，在亲市场政策、利润增长和强劲资本流动的支撑下，到2027年底， 中国主要股指将上涨30%。包括KingerLau在内的策略师在周三的一份报告中指出，中国股市正在进入 更稳定的上升趋势，"从希望转向增长"。 昨日（10月22日），三大指数集体收跌，证券板块震荡回调。 热门ETF中，证券ETF（159841）昨日收跌1.06%，成交额3. ...

责任编辑：江钰涵 ...

消息面上，据第一财经援引菜鸟内部人士消息，菜鸟供应链将参与淘宝闪购业务，为其提供"小时达"服 务。目前，菜鸟已在上海、杭州、南京等城市的部分区域开展服务，并计划向更多重点城市拓展，服务 类目预计覆盖3C数码、服饰服装、美妆个护、食品等。 国泰海通证券表示，基本面预期回暖+资金面持续改善，四季度港股或仍有新高。一方面，互联网叙事 转向"AI赋能"叠加政策加码，港股基本面预期有望回暖。另一方面，外资超预期回流叠加南向资金持续 流入，强化港股增量资金市场。 资金流向方面，截至10月22日收盘，恒生科技ETF天弘（520920）自9月30日上市以来，11个交易日获 资金净流入21.26亿元。 恒生科技ETF天弘（520920）紧密跟踪恒生科技指数，汇集港股科技龙头。恒生科技指数由科技主题高 度相关的前30只港股构成，集中度高，涵盖信息技术、可选消费、通讯服务等领域；同时，可通过 QDII投资于网易、京东、携程、百度、蔚来、腾讯音乐等非港股通上市公司。 10月22日，香港恒生指数收跌0.94%，恒生科技指数跌1.41%，6000点得而复失。 相关ETF方面，截至收盘，恒生科技ETF天弘（520920）收跌1.99%，成 ...

责任编辑：袁浩 公开资料显示，中关村资本是中关村发展集团的全资子公司和支持科技创新发展的资本平台。中关 村资本坚持投早、投小、投长期、投硬科技，提供覆盖科技企业全生命周期、多层次、接续式耐心资本 服务，基金管理规模555亿元，基金系投资企业4200余家，其中162家企业实现IPO。8月29日，中关村 资本15亿元科创债项目获中国证监会注册批复，系交易所市场自科创债新政发布以来首单获批的股权投 资机构科创债。本次发行是该项目的第一期发行，其中3.95亿元募集资金专项用于科技创新领域基金新 增出资或置换出资，重点投向集成电路、生命健康、人工智能、新能源、新材料等战略性新兴产业。 北交所表示，下一步，将在中国证监会的领导下，持续深化股债市场协同服务，丰富北交所债券产 品体系，推动更多科创债、绿色债等专项债落地，不断提升服务实体经济质效。 本报讯 记者张弛报道 近日，北京中关村资本基金管理有限公司（以下简称"中关村资本"）成功发 行北交所首单中长期科技创新公司债券。本期债券由银河证券担任牵头主承销商和簿记管理人，国泰海 通担任联席主承销商，发行规模5亿元，期限为5年，发行利率2.29%，创今年9月以来全国同期限、同 ...

｜2025年10月23日 星期四｜ NO.1广发证券原副总李谦加盟平安证券，拟任总经理职务 在辞别广发证券一周后，业内资深高管李谦的去向终于尘埃落定。10月22日消息，广发证券原副总经理 李谦加盟平安证券，出任该公司总经理（拟任）。这一备受市场关注的人事变动，不仅为平安证券的高 管团队再添一员"实力派"干将，更被视为其"外引内升"人才战略的又一重要落子。公开资料显示，李谦 拥有中国人民大学经济学博士学位，其职业履历横跨银行与证券两大金融领域，可谓经验丰富。他曾任 中国工商银行总行金融市场部人民币利率交易处交易员、负责人（主持处室全面工作）。进入广发证券 后，他更是从一线业务部门稳步晋升，历任固定收益销售交易部副总经理（主持部门全面工作）、固定 收益销售交易部总经理、公司总经理助理、证券投资业务管理总部总经理，直至公司副总经理等核心职 务。 点评：广发证券原副总李谦加盟平安证券拟任总经理，这一人事变动凸显平安证券加速人才布局的战略 意图。李谦丰富的银行与证券跨界经验，或将强化平安证券在固收等领域的竞争力，对其业务发展带来 积极预期。券商业高管流动加剧，行业人才争夺战或进入新阶段，头部券商间的竞争格局或将进一步演 ...