贵金属及基本金属市场近期出现史诗级价格波动 - 国际黄金和白银价格在近期经历剧烈波动 2月5日现货黄金一度跌超3% 现货白银一度跌超17% 最低跌破74美元/盎司 [1] - 伦敦银现价格在短短几个交易日自高位暴跌约40% 随后暴力反弹后又再度跳水 黄金、铂、钯等贵金属及铜、铝、锡等基本金属近期均呈现“上蹿下跳”的加剧波动态势 [3] - 本轮波动始于1月29日黄金白银刷新历史新高之后 其影响已超越金属价格本身 广泛波及股票、期货、基金等多个市场 [1] 期货市场持仓意愿受价格波动显著影响 - 沪金期货总持仓量在价格大跌后显著减少 1月30日单日骤减逾3万手 2月5日（本周一）再度减少约1.48万手 自1月30日以来累计减少逾4.7万手 [3] - 沪银期货总持仓量减少更为明显 1月30日单日减少约3.4万手 2月2日和2月3日再分别减少约0.88万手和6.5万手 自1月30日以来累计减少逾10万手 [3] - 铂、钯、铜、铝、锡等金属期货的总持仓量也随价格波动出现下滑 [4] A股市场融资余额与金属价格同频共振 - 湖南白银的融资余额随白银价格剧烈波动 在白银价格加速上涨期间 其融资余额从约10亿元快速增长至约14亿元 累计增长约4亿元 随后在银价“急坠”后迅速回落至10亿元出头 [4] - 恒邦股份融资余额在2026年以来稳步上升 从年初14亿元左右增至1月29日的20亿元出头 但在1月30日国内金价急速调整当日骤减超过1亿元 2月2日进一步减少超过1亿元 [4] - 山东黄金、中国黄金等黄金股以及驰宏锌锗、中金岭南等有色金属股的融资余额也出现类似波动曲线 幅度稍缓 且随金属价格短期回暖融资余额一度有所回升 [4] 商品型基金规模出现剧烈“过山车”式变化 - 国内市场上14只商品型黄金ETF规模在2026年1月30日至2月2日两个交易日内合计缩水超过600亿元 [6] - 以华安黄金ETF为例 其规模在1月29日达到1355亿元高点后 于1月30日缩水约79亿元 2月2日进一步缩水约165亿元 两个交易日累计缩水超过200亿元 [7] - 金属价格急跌打断了部分基金份额的增长趋势 例如博时黄金ETF份额在1月30日至2月3日期间连续3个交易日缩水 而此前其份额连续增长天数超过10个交易日 [7] 机构对贵金属长周期逻辑及未来驱动因素的观点 - 有机构观点认为 美元信用收缩是本轮贵金属牛市的核心基石 长周期叙事并未反转 2023年后黄金走势与实际利率脱钩 印证其定价锚点已从利率资产切换为实物货币 [1][9] - 解构美元信用收缩的原因包括：低利率时代财政赤字货币化倾向下 以美国为代表的发达国家负债率持续上行侵蚀纸币信用；以及逆全球化趋势强化、地缘冲突频发导致避险情绪上升和美元世界货币地位下降 引发全球央行购金潮 [9] - 对于铂钯及基本金属 未来一段时间价格运行逻辑将由宏观预期与基本面供给扰动共同驱动 宏观层面聚焦美联储货币政策边际变化及降息路径预期 中长期弱美元预期仍提供支撑 基本面则需关注供应端的扰动风险 [1][10]

文章核心观点 - 近期以黄金和白银为代表的贵金属市场出现史诗级价格波动 其影响已从期货市场传导至股票和基金市场 引发广泛连锁反应 [1][2][5] - 有机构观点认为 美元信用收缩是本轮贵金属牛市的核心基石 长周期上涨逻辑未变 未来金属价格将由宏观预期与基本面供给扰动共同驱动 [3][12][13] 金属价格剧烈波动情况 - 2月5日 现货黄金一度跌超3% 现货白银一度跌超17% 最低跌破74美元/盎司 贵金属全线走低 [1] - 自1月29日刷新历史新高后 伦敦银现价格自高位暴跌约40% 随后暴力反弹又再度跳水 黄金、铂、钯等金属经历类似走势 [5] - 贵金属剧烈波动传导至基本金属市场 铜、铝、锡等近期同样波动加剧 [5] - 具体价格数据显示 伦敦银现跌13.113美元至75.576美元/盎司 跌幅14.79% 伦敦金现跌142.986美元至4825.320美元/盎司 跌幅2.88% [2] 对期货市场的影响 - 金属价格剧烈波动影响投资者持仓意愿 沪金期货总持仓量自1月30日以来累计减少逾4.7万手 [6] - 沪银期货总持仓量变动更为明显 自1月30日至目前累计减少逾10万手 其中2月3日单日减少约6.5万手 [6] - 铂、钯、铜、铝、锡等金属期货的总持仓量也随价格波动出现下滑 [7] 对股票市场的影响 - A股金属类两融标的股票的融资余额与金属价格波动同频共振 呈现“过山车”式变化 [7] - 湖南白银融资余额随银价上涨 在数个交易日内从约10亿元快速增长至约14亿元 累计增长约4亿元 随后随银价急坠至2月3日回到10亿元出头 [7] - 恒邦股份融资余额从年初14亿元左右增至1月29日20亿元出头 随着1月30日金价调整 当日融资余额骤减超过1亿元 2月2日进一步减少超过1亿元 [7] - 山东黄金、中国黄金等黄金股以及驰宏锌锗、中金岭南等有色金属股融资余额也出现类似变化曲线 [7] 对基金市场的影响 - 多只商品型基金规模出现剧烈波动 2026年1月30日至2月2日两个交易日 国内14只商品型黄金ETF规模合计缩水超过600亿元 [10] - 以华安黄金ETF为例 其规模在1月29日达到1355亿元 随后在1月30日缩水约79亿元 2月2日缩水约165亿元 两个交易日累计缩水超过200亿元 [10] - 金属价格急跌使部分基金份额增长态势中断 如博时黄金ETF份额在1月30日至2月3日期间连续3个交易日缩水 此前连续增长天数超过10个交易日 [10] 未来价格驱动因素分析 - 中信期货观点认为 美元信用收缩是本轮贵金属牛市的核心基石 长周期叙事并未反转 [12] - 黄金定价锚点已从利率资产切换为实物货币 其持续上涨隐含着以美元为代表的纸币信用进入下行周期 [12] - 美元信用收缩源于发达国家财政赤字货币化倾向下负债率持续上行 以及逆全球化趋势强化导致地缘冲突频发和美元世界货币地位下降 [12] - 对于铂钯及基本金属 未来价格运行逻辑将由宏观预期与基本面供给扰动共同驱动 [13] - 宏观层面 市场持续聚焦美联储货币政策边际变化 弱美元预期对金属板块底部支撑依然存在 “降息+软着陆”组合有望在远期放大价格弹性 [13] - 基本面层面 供应端的扰动风险将成为下一阶段关注焦点 [13]

市场整体表现 - 2月5日早盘市场震荡调整，三大指数均跌超1%，截至午间收盘，沪指跌1.03%，深证成指跌1.81%，创业板指跌1.94% [1] 强势板块与行业 - 大消费板块表现强势，食品饮料、零售、影视院线方向涨幅居前 [1] - 银行板块逆势走强，厦门银行涨超6% [1] - 东财行业指数显示，林业板块涨幅达6.09%，影视动漫板块涨4.91%，体育板块涨2.48%，休闲服务板块涨1.92%，食品板块涨1.87% [2] - 东财概念指数显示，影视概念涨2.24%，调味品概念涨2.19%，谷子经济概念涨1.86%，MLOps概念涨1.82%，化妆品概念涨1.63% [2] - 其他表现较好的概念包括晚酒概念涨1.53%，京东金融概念涨1.26%，社区团购概念涨1.17%，超级品牌概念涨1.01%，预制菜概念涨0.97% [2] - 文娱用品行业涨1.72%，服装家纺行业涨1.35%，其他轻工行业涨1.26%，照明设备行业涨1.20%，摩托车行业涨1.07% [2] 弱势板块与行业 - 下跌方面，基本金属、贵金属、铁矿石等板块跌幅靠前 [1] - 东财概念指数显示，基本金属概念跌5.77%，黄金概念跌5.39%，小金屋概念跌5.02%，HIT电池概念跌5.98%，BC电池概念跌5.84%，TOPCon电池概念跌5.41% [2] - 其他跌幅较大的概念包括稀土永磁概念跌4.68%，培育钻石概念跌4.75%，稀缺资源概念跌4.75%，特高压概念跌4.30% [2] - 东财行业指数显示，音等遇行业跌5.55%，稀有金屋行业跌4.93%，电源设备行业跌3.56%，光电子器件行业跌3.15%，新材料行业跌3.00%，铁矿石行业跌2.91%，化学新材料行业跌2.87% [2] - 其他电气设备行业跌3.83%，输变电设备行业跌4.16% [2] 个股表现 - 横店影视6天5板，杭州解百2连板，安记食品等涨停 [1]

伦敦基本金属价格表现 - 当地时间2月3日，伦敦金属交易所（LME）多数基本金属价格上涨 [1] - LME期锡价格大幅上涨7.95%，报每吨50295.0美元 [1] - LME期铜价格上涨4.02%，报每吨13410.0美元 [1] - LME期镍价格上涨3.38%，报每吨17395.0美元 [1] - LME期铝价格上涨1.41%，报每吨3099.0美元 [1] - LME期锌价格微跌0.02%，报每吨3323.0美元 [1] - LME期铅价格微跌0.08%，报每吨1961.5美元 [1]

市场叙事与价格波动 - 近期贵金属与基本金属市场遭遇剧烈波动，价格曲线呈现过山车式行情，市场或在经历从“流动性宽松叙事”向“政策不确定性定价”的叙事切换 [1] - 这种切换触发了部分拥挤度较高头寸的调整，但并未动摇支撑金属价格中长期走强的底层逻辑 [1] - 尽管随着美联储新任主席人选鹰派色彩日益浓厚，市场对货币政策路径的定价逻辑发生扭转，多头交易发生踩踏，但将本轮调整等同于长期趋势逆转尚需数据验证 [1] 贵金属的长期支撑逻辑 - 当前地缘政治风险溢价并未实质性消退，从东欧到中东的地缘冲突仍在持续消耗市场对传统避险资产的信任 [1] - 全球央行连续数年的净购金行为已从根本上重塑了黄金的需求结构 [1] - 观察长期趋势，全球央行对黄金的净购入量已形成较明显的上升通道，这为贵金属价格提供了非投机性的底层支撑 [4] 基本金属的长期需求驱动 - 全球能源转型与人工智能算力基建的共振，正在构筑基本金属消费的长期增长曲线 [4] - 新能源汽车对铜、铝的单位用量较传统燃油车显著提升，光伏与风电装机对导电材料的需求呈指数级扩张 [4] - AI数据中心与服务器集群对高纯度铜材、焊锡的消耗强度远超传统基建，形成对传统需求缺口的有效对冲 [4] - 机构测算，上述新兴领域对铜、铝、锡的需求占比将在未来五年内突破总消费量的40%，需求曲线的斜率正在发生永久性抬升 [4] - 基本金属的“去金融化”与“再战略化”进程方兴未艾，每一次宏观情绪引发的回调，反而为长期投资者提供了布局机遇 [4] 有色ETF产品分析 - 有色ETF汇添富（159652）标的指数全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期 [5] - 该指数的成分结构呈现出传统周期与新兴成长“双轮驱动”的特征 [5] - 铜、铝等工业金属直接锚定实体经济复苏与新型电力系统建设，随着全球电网改造升级、AI数据中心及算力基础设施投资放量，铜铝需求获得强劲的边际支撑 [5] - 锂、钴、稀土等能源金属则深度绑定全球能源转型进程，在新能源汽车渗透率提升、储能装机规模化扩张的长期趋势下，具备穿越传统周期的成长属性 [5] - 两类资产在指数中形成互补，既捕捉宏观经济复苏的β行情，又锁定产业变革的α机会 [5] 产品持仓与表现 - 截至2026年2月2日，该指数前三大权重板块分别为铜（34.2%）、铝（14.6%）和黄金（14.4%） [7] - Wind数据显示，截至2026年2月2日，该基金近2年回报率高达171.24%，显著跑赢沪深300等主流宽基指数，且最大回撤同类更低 [7] - 对于场外投资者而言，或可关注其C份额——汇添富中证细分有色金属产业主题ETF联接C （019165），其免收申购费与按日计费的灵活机制，在有色金属这类波动较大的题材中尤为适用 [7] - 该C份额能够显著降低波段操作的通道成本，使得投资者可在捕捉到波段收益后及时止盈 [7] - 拉长时间看，汇添富中证细分有色金属产业主题ETF联接C （019165）近三年Sharpe比例高达1.73，远高于同类产品 [7]

贵金属市场行情 - 2月3日，现货黄金价格向上触及4750美元/盎司，日内上涨2.02% [1] - 2月3日，现货白银价格向上触及80美元/盎司，日内涨幅超过1% [1] - 纽约尾盘，现货黄金价格下跌4.54%，报收于4671.58美元/盎司，全天处于下跌状态 [5] - 纽约尾盘，现货白银价格下跌6.73%，报收于79.4438美元/盎司 [7] - COMEX黄金期货价格下跌0.90%，报收于4702.60美元/盎司 [7] - COMEX白银期货价格上涨1.56%，报收于79.760美元/盎司 [7] 黄金技术走势与关键价位 - 金价连续三个交易日下跌，逼近12月31日底部4319.37美元 [4] - 金价一度跌穿50日均线，并逼近100日均线 [4] 基本金属市场行情 - 伦敦金属交易所(LME)期铜收跌266美元，报收于12892美元/吨 [9] - 伦敦金属交易所(LME)期镍收跌1127美元，报收于16827美元/吨 [9] - 伦敦金属交易所(LME)期锡收跌5364美元，报收于46591美元/吨 [9] - 伦锡价格收跌10%，连续三个交易日下跌 [4] - 伦镍价格下跌超过6%，跌至四周低位 [4] - 伦铜价格下跌超过2%，跌至逾一周低位 [4] - COMEX铜期货价格下跌1.49%，报收于5.8345美元/磅，北京时间14:40曾跌至5.5640美元 [8] 其他贵金属行情 - 现货铂金价格下跌2.93% [8] - 现货钯金价格上涨0.74% [8] 白银技术指标 - 白银当日开盘价为80.049，最高价为80.782，最低价为79.774，收盘价为80.109 [2] - 白银5日移动平均线(MA5)为95.133，10日移动平均线(MA10)为98.375，20日移动平均线(MA20)为92.763 [2]

伦敦基本金属期货市场行情 - 伦敦金属交易所基本金属期货价格出现集体下跌 [1] - LME铜期货价格持续走低，当前跌幅超过5% [1] - LME镍期货价格跌幅超过7% [1] - LME锌和LME铝期货价格跌幅接近5% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金释放风险，白银高位回落，铜等待指引价格震荡，锌区间震荡，铅供需双弱价格震荡，铝波动增加需关注权益市场风向，氧化铝震荡收敛，铸造铝合金跟随电解铝，铂警惕恐慌性抛售，钯跟随弱势调整，镍宏观情绪主导边际、基本面与投机盘博弈，不锈钢二月检修减产频出、镍铁预期托底下方 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 昨日沪金2602收盘价1161.42，日涨幅 -7.02%，夜盘收盘价1079.28，夜盘涨幅 -9.83%；Comex黄金2602收盘价4907.50，日涨幅 -9.30%等；ETF持仓、库存、价差等数据有相应变动；特朗普提名凯文·沃什为美联储下任主席，其鹰派立场推动美元上涨，金银遭遇抛售，CME上调金银交易保证金 [4] - 黄金趋势强度为 -1 [7] 白银 - 昨日沪银2602收盘价27941，日涨幅 -10.10%，夜盘收盘价24832.00，夜盘涨幅 -17.00%；Comex白银2602收盘价85.250，日涨幅 -26.37%等；ETF持仓、库存、价差等数据有相应变动；特朗普提名凯文·沃什为美联储下任主席，其鹰派立场推动美元上涨，金银遭遇抛售，CME上调金银交易保证金 [4] - 白银趋势强度为 -1 [7] 铜 - 昨日沪铜主力合约收盘价103680，日涨幅 -4.98%，夜盘收盘价103190，夜盘涨幅 -0.47%；伦铜3M电子盘收盘价13071，日涨幅 -4.25%等；期货库存、现货价差等数据有相应变动；特朗普提名沃什为美联储主席，智利北部Mantoverde铜金矿基本停止生产，Lundin Mining下调2026年铜产量指引等 [8] - 铜趋势强度为0 [10] 锌 - 昨日沪锌主力收盘价25835，较前日变动 -0.44%；伦锌3M电子盘收盘3370，较前日变动 -2.22%等；成交量、持仓量、升贴水、库存等数据有相应变动；《求是》杂志发表习近平总书记重要文章，美国参议院通过1.2万亿美元政府支出法案但部分政府停摆 [11] - 锌趋势强度为0 [13] 铅 - 昨日沪铅主力收盘价16865，较前日变动 -1.86%；伦铅3M电子盘收盘1995，较前日变动 -0.77%等；成交量、持仓量、升贴水、库存等数据有相应变动；特朗普提名沃什为美联储主席 [14] - 铅趋势强度为0 [14] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价24560，较T - 1变动 -1030等；氧化铝、铝合金相关合约收盘价、成交量、持仓量、价差、库存等数据有相应变动；“电力心脏”变压器全球爆单，特朗普提名沃什执掌美联储 [16] - 铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0 [18] 铂、钯 - 铂金期货2606收盘价630.55，涨幅 -11.70%；钯金期货2606收盘价464.05，涨幅 -11.88%等；成交量、持仓量、库存、价差、汇率等数据有相应变动；美国联邦政府部分“停摆”等 [19] - 铂趋势强度为 -1，钯趋势强度为 -1 [21] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价140000，较T - 1变动 -7470；不锈钢主力收盘价14140，较T - 1变动 -445等；电解镍、不锈钢产业链相关数据有相应变动；印尼政府暂停发放新的冶炼许可证，商务部对部分钢铁产品实施出口许可证管理等 [25] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [30]

市场整体表现 - 上证指数午盘下跌1.32%，创业板指下跌1.18% [1] - 市场呈现普跌格局，黄金、基本金属、油气、煤炭、化工、钢铁、农业、半导体、房地产等多个板块跌幅靠前 [1] - 部分题材逆势活跃，特高压概念股逆势上涨，白酒、培育钻石、AI应用题材表现活跃 [1] 表现强势的板块与ETF - 新经济ETF银华和博时基金教育ETF分别上涨4.73%和4% [1] - 电网设备板块强势上涨，华夏基金电网设备ETF、电网设备ETF广发和国泰基金电网ETF分别上涨2.72%、2.28%和2.23% [1] - 食品饮料板块走高，鹏华基金酒ETF和食品饮料ETF华宝分别上涨1.85%和1.55% [1] - 光伏板块表现活跃，光伏ETF易方达上涨1.15% [1] 表现疲弱的板块与ETF - 有色板块出现跌停潮，黄金股ETF工银、黄金股票ETF和黄金股ETF跌停 [1] - 半导体板块下挫，中韩半导体ETF下跌7% [1]

黄金及有色金属板块市场表现 - 黄金、有色金属板块出现大面积跌停，包括湖南黄金、晓程科技、西部黄金、四川黄金等多只股票跌停 [1] - 国际黄金和白银价格在1月30日继续大幅下跌，均创下数十年来最大单日跌幅，主要受获利回吐和短期期货交易者多头平仓等因素影响 [1] - 具体股票表现：晓程科技跌停，跌幅为-20.00%，现价54.00；恒邦股份跌幅-10.02%，现价18.59；招金黄金跌幅-10.01%，现价23.10；四川黄金跌幅-10.00%，现价59.56；中金黄金跌幅-10.00%，现价33.21；赤峰黄金跌幅-10.00%，现价38.88；湖南黄金跌幅-10.00%，现价33.30；世部黄金跌幅-10.00%，现价40.25；山东黄金跌幅-9.99%，现价49.10；山金国际跌幅-9.99%，现价31.36；湖南白银跌幅-9.98%，现价17.14 [2] A股主要指数及板块表现 - 上证指数开盘报4079.71点，下跌38.24点，跌幅-0.93%；深证成指报14128.87点，下跌77.02点，跌幅-0.54%；创业板指报3368.14点，上涨21.79点，涨幅0.65%；科创综指报1817.91点，下跌14.65点，跌幅-0.80% [3] - 盘面上，黄金、基本金属板块再现跌停潮，油气、化工、农业、煤炭、钢铁行业跌幅靠前，而光伏、特高压题材逆势走强 [3] 特定个股市场动态 - 锋龙股份复牌跌停，公司公告称，优必选承诺在本次收购完成后36个月内，不存在向公司注入其所持有资产的计划 [3] - 嘉美包装复牌跌停，此前该股涨幅达408.11% [4] 港股市场开盘情况 - 恒生指数低开1.06%，恒生科技指数跌1.29% [7] - 港股三大通信运营商低开：中国联通跌超7%，中国电信跌超6%，中国移动跌超2%，消息面上，三大运营商宣布调整电信服务增值税税率，由6%调至9% [5] - 个股方面，紫金矿业跌近10%，科网股多数走低，小鹏汽车跌逾5%，阿里巴巴、华虹半导体、哔哩哔哩、网易跌逾2% [7] 央行公开市场操作 - 央行公开市场开展750亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，Wind数据显示，当日有1505亿元逆回购到期 [6]