核心观点 - 市场经历短期调整但整体情绪未转向悲观 股市呈现高开低走态势 上证指数日内高点达3899.96点 距3900点仅差一线 但午后遭遇卖盘冲击致主要指数收跌 其中上证指数跌1.15% 沪深300指数跌1.16% 成交额放量至3.17万亿元 较前日增加7637亿元 但隐含波动率下降6.54% 表明投机情绪消化而非悲观情绪蔓延 符合流动性牛市"短且急"调整特征[2] - 科技板块展现韧性 资金博弈热情持续 科创50指数尾盘翻红收涨0.72% 科创100和科创200分别涨0.32%和0.14% Wind连板指数涨超6% 机器人及半导体设备板块保持强势 而大金融与红利品种反弹乏力 显示资金偏好科技题材[3] - 债市收益率全线上行但修复有限 10年国债收益率回升至1.78% 30年国债至2.07% 尽管午后股市走弱提供做多机会 但收益率仅修复1bp以内 市场担忧股市深V反转及债基赎回费改革不确定性 机构资金规模约9万亿元 居民资金2万亿元 可能受新规影响[5][6][7] - 商品市场普遍回调 贵金属及"反内卷"品种领跌 美联储降息25bp触发"利好兑现"行情 伦敦金现跌超1% 沪银跌1.94% 沪金跌1.78% 玻璃、焦煤、纯碱、生猪期货分别跌2.2%、2.1%、2.0%和1.7% 但化工板块逆势吸金超8亿元 黑色系现货端有韧性 双焦库存创去年新低至232.8万吨 钢厂铁水产量维持240万吨以上高位[7][8][9] - 生猪产能调控超预期 政策转向主动去产 农业农村部要求头部企业调减能繁母猪存栏 配套信贷紧缩及补贴削减 但短期供应压力仍存 9月标猪集中出栏抑制价格反弹[9] 国内市场表现 - 主要股指全线下跌 上证指数收报3831.66点 跌44.68点或1.15% 沪深300指数收报4498.11点 跌52.91点或1.16% 中证可转债指数跌0.68% 7-10年国开债指数跌0.08% 3-5年隐含AA+信用指数跌0.02%[1] - 成交额显著放量 全日成交3.17万亿元 较9月17日增加7637亿元 呈现放量下跌特征[2] 板块与资金动向 - 科技类指数逆势上涨 科创50指数收涨0.72% 科创100涨0.32% 科创200涨0.14% 资金视科技品种下跌为布局机会[3] - 南向资金净流入63亿港元 连续净买入 美团和阿里巴巴分别获净流入14.12亿港元和12.10亿港元 华虹半导体虽涨8.62%但遭净流出11.65亿港元 显示资金偏好互联网而非半导体[4] - 股票型ETF净流入68亿元 融资余额净增127亿元 证券行业获两类资金大幅流入 但新流入资金当日体验不佳[4] 债市分析 - 长端利率临近关键点位后上行 10年国债收益率升至1.78% 30年国债至2.07% 早盘受美联储降息25bp未超预期及股市冲关3900点压制 午后股市走弱仅带动有限修复[5][6] - 债基赎回费改革悬而未决 纯债基金负债端含9万亿元机构资金和2万亿元居民资金 新规可能影响资金流向 市场情绪谨慎[7] 商品市场表现 - 贵金属板块资金流出 净流出13亿元 低于前日的56亿元 有色金属净流出超31亿元 黑链、煤炭、油脂链减仓 化工板块吸金超8亿元[8] - 黑色系现货支撑强劲 炼焦煤产能利用率升至84.7% 原煤日均产量190.0万吨 精煤库存降至232.8万吨 创去年初以来新低 焦企试探提涨干熄焦55元/吨[8] - "反内卷"品种股票与期货走势分化 光伏设备指数自7月1日涨38.16% 但多晶硅期货涨59.37% 差异-21.21% 锂电池指数涨45.28% 碳酸锂期货涨16.07% 差异29.21% 玻璃玻纤指数涨41.55% 玻璃期货涨2.68% 差异38.86%[19] 政策与事件影响 - 美联储降息25bp 点阵图预示年内再降50bp 但触发"sell the news"行情 美元指数小幅走强[5][8] - 生猪产能调控政策力度超预期 从收储转向主动去产 头部企业需调减能繁母猪存栏 配套金融财政手段[9]

市场整体表现 - 三大指数全线收跌，沪指跌1.15%至3831.66点，深成指跌1.06%至13075.66点，创业板指跌1.64%至3095.85点 [1] - 市场成交额显著放大，沪深两市总成交额达3.135万亿元，较上一交易日增加7584亿元，创年内第三高 [1] - 市场呈现普跌格局，全市场超过4600只个股下跌 [2] 板块表现 - 机器人板块延续强势，首开股份录得12天11板，景兴纸业、均胜电子实现3连板 [2] - 低价股表现活跃，香江控股、山子高科、上海建工均录得5连板 [2] - 芯片产业链逆势上涨，中芯国际股价创历史新高 [2] - 旅游、CPO、芯片产业链等板块涨幅居前 [3] - 有色金属板块大幅下跌，晓程科技股价大跌，大金融、稀土永磁等板块跌幅居前 [2][3] 指数成分表现 - 上证指数成分股中472只上涨，1826只下跌 [2] - 深证成指成分股中492只上涨，2389只下跌 [2] - 北证50指数跌1.01%至1591.17点，成分股中79只上涨，192只下跌 [2]

市场表现 - 三大股指集体低开 上证综指跌1.15%报3831.66点 深证成指跌1.06%报13075.66点 创业板指跌1.64%报3095.85点 [1] - 科创50指数逆势上涨0.72%报1380.35点 [1] - 两市成交总额31352亿元 较前一交易日23768亿元增加7584亿元 增幅达31.9% 其中沪市成交13660亿元 深市成交17692亿元 [1] 行业板块表现 - 半导体行业大幅上涨并带动早盘震荡攀升 但午后冲高回落 [1] - 大金融行业全线下挫 [1] - 有色行业在美联储降息落地后集体杀跌 [1] - 地产 石油 传媒板块表现萎靡 [1] - 机器人概念股冲高回落 [1] - SPD概念与旅游板块午后逆势走强 [1] 个股表现 - 两市及北交所共1026只股票上涨 4348只股票下跌 52只平盘 下跌个股占比超78% [1] - 80只股票涨幅超9% 6只股票跌幅超9% [1]

市场整体表现 - 三大指数集体收跌 沪指跌0.12% 深成指跌0.43% 创业板指跌1.09% [3] - 沪深两市成交额2.52万亿元 较上一交易日放量832亿元 [1] - 超3300只个股下跌 市场跌多涨少 [1] 板块表现 - 有色金属板块表现活跃 盛达资源涨停 [1] - 存储芯片板块逆势上涨 德明利涨停 [1] - 创新药概念股局部大涨 昭衍新药6天3板 [1] - 大金融板块集体下跌 [1] - 白酒板块集体下跌 [1] - 影视院线板块涨幅居前 [2] - 游戏板块跌幅居前 [2] 资金与交易数据 - 涨停个股封板率达74% 共计66只个股封板 23只触及涨停 [6] - 昨日涨停个股今日平均收益3.01% 高开率68% 获利率61% [6]

A股上市公司2025年半年报业绩表现 - 截至8月30日已有5400余家上市公司发布半年报 其中超七成实现盈利 占比达77.03% [1] - 农林牧渔 钢铁 建材 计算机 有色金属 电子 传媒等多个板块表现亮眼 [1] - 部分周期类和科技类企业利润水平环比明显改善 显示企业在供需调整 成本优化 技术创新方面持续发力 [1] 政策与市场环境 - 财政和货币政策进一步协同发力加快托底经济基本盘 [1] - 内部反内卷 稳预期 促制造的政策正在逐步显效 [1] - 展望第四季度市场风险偏好有望持续修复 [1] 行业投资机会 - 以半导体 AI 创新药为代表的新兴行业在技术 政策与产业链多维共振下具备较强成长弹性 [3] - 全球宏观政策分化下部分稳健型板块如军工 大金融具备阶段性价值 [3] 极度证券平台优势 - 平台持有新西兰FSP金融牌照及美国RIA金融牌照并接受多国金融监管 [3] - 提供专属开户通道 无需港卡仅凭身份证3分钟完成美港股开户申请 最快当日可交易 [3] - 已有来自全球30多个国家和地区超3万名投资者通过平台参与全球市场交易 [3]

市场表现 - A股三大股指集体收涨 上证指数在3862点附近经历多空激烈争夺 午后回落至3875点 日线图形成"十字星"形态 显示短期方向选择压力[3] - 3206家个股上涨 涨跌停比为23:7 呈现普涨格局 市场具有较好的赚钱效应[3][4] - 黄金板块全天强势 贵金属、半导体、电池板块涨幅居前 大金融、军工板块表现低迷[4] 资金流向 - 两市成交额0.75万亿元 下降1.73% 连续14日突破2万亿元但呈现"价涨量缩"形态[5] - 主力资金净流出集中在金融板块 资金从低景气度行业向高成长赛道迁移 "虹吸效应"导致中小盘股流动性分流[5] - 北向资金坚定加仓半导体和有色金属 内资主力呈现明显分化[6] - 机构呈谨慎乐观下的结构性调仓特征 坚定未来股指还会有新高[6] 投资者行为 - 散户资金净流入 呈现"狂热追高与理性避险并存"的矛盾状态[6] - 部分散户扎堆AI算力、贵金属等短期热点 谨慎者转向低估值消费板块[6] - 投资者仓位调查显示33.82%选择加仓 16.75%选择减仓 49.43%按兵不动[10] - 平均仓位为50.08% 较前期上升0.61个百分点[16] 市场预期 - 75.85%投资者看好下一交易日上涨 24.15%看跌[12][13] - 看涨比例较前期上升0.73个百分点[12]

行业与公司 * TMT行业（科技、媒体和电信） 包括元件 半导体 通信设备 软件 游戏 金融科技等细分领域[1][2] * 制造业 涵盖风电 工程机械 小金属 锂电 建材 创新药 物流 光伏 化工 钢铁等[3][8][9] * 资源品行业 如煤炭 有色金属 小金属 能源金属 化工 钢铁[6][13] * 消费品行业 包括农业 家电 啤酒 食品 乳制品 调味品 化妆品 日用品[5][16][19] * 金融行业 涉及证券 保险等非银金融[17][23] * 医药行业 包含化学药 医疗器械 美容护理等细分领域[16] * 其他行业 如军工 石油石化 建筑业 房地产等[5][14][20][21][22] 核心观点与论据 * TMT板块成交额占比突破40% 但并非见顶信号 在强产业趋势中成交额占比可继续上升 9月科技产品发布会及行业展会或催化行情 短期内科技行情或持续 但内部可进行高低切换[1][2] * 元件 半导体 通信设备等板块拥挤度较高 软件 游戏和金融科技等应用方向拥挤度偏低[1][2] * 2025年中报权益非金融营收同比-0.4% 归母净利润同比增长2.3% 较一季度回落 全A非金融ROE下行斜率放缓 有望四季度止跌企稳 TMT和中游相对占优 部分资源品和消费品显现反转迹象[1][5] * 多数板块仍处于收入与库存增速双降的主动去库状态 内需消费和基建链已持续主动去库五个季度 顺周期资源型红利持续四个季度 或已过半程 出口链及弱内需敏感型TMT仍处于主动补库高位[1][6][7] * A股广义制造业资本开支占营收比已降至均值以下0.6个标准差 产能去化仍在进行中 预计年底产能周期下行问题有望出现拐点[3][8] * 8月全行业非金融行业景气指数连续第三个月回升 与宏观PMI改善及工业企业利润降幅收窄相印证 反内卷政策初步显效 下半年ROE拐点可能性提升 大金融 中游制造和TMT表现明显[3][10] * AI产业景气度继续上行 通信设备国内移动通信基站设备产量同比转正 光电子器件产量同比增速回升 存储器DXI指数同比增速连续6个月回升且涨价态势延续 软件收入同比增速持续回升 软件业用电量同比趋势性回升 国产网络游戏版号发放创22年来新高[11][12] * 反内卷政策对部分周期品涨价 新能源汽车 物流及养殖等行业产生积极影响 成效最显著的是煤炭 有色金属 小金属及能源金属等细分领域 动力煤 焦煤价格走强 铜 铝以及稀土 钨 钼价格上涨 碳酸锂价格逐渐企稳 动力电池装车量保持30%以上增长[13] * 通用制造与军工领域表现良好 国内金属加工机床 日本机床出口订单数据均持续改善 军工级海绵钛价格同比转正[14] * 一季度和二季度合同负债和预收账款的同比增速持续改善 反映手订单情况良好[15] * 医药行业景气度从一季度开始逐步扩散 化学药原料产量同比降幅回升 医疗器械国内院端诊疗需求和出口数据均有所回升 7月份化妆品和日用品零售同比增速也在回升[16] * 非银金融行业中的证券和保险具有自身独立的逻辑 其景气度有一定持续性[17] * 工程机械三季度开始出现回升迹象 7月份挖掘机销量 出口量同比增速回升 开工小时数同比降幅收窄[18] * 大众消费品如啤酒 食品 乳制品 调味品等顺周期品种从年初以来景气度企稳回升[19] * 8月份新房和二手房成交环比回暖 但新房成交同比降幅扩大 二手房价格继续下行 8月下旬一线城市开始出现企稳迹象[20] * 8月布伦特原油期货价格走弱 根据EIA预测今年内油价可能仍有向下波动压力[21] * 7月建筑业PMI指数有所回落 基建数据相对较好 房建数据相对较弱[22] 其他重要内容 * 中期看 国内基本面 流动性及海外流动性有望改善 A股或进入主动补库周期[1][4] * 关注收入周期下行但预收账款上升的化工与钢铁行业 有望迎来收入增速拐点 计算机 光学光电子工程机械与电网设备等行业或将继续处于供需双向改善的主动补库状态[1][7] * 从产能周期视角 建议关注三类机会 第一类是固定资产周转率和资本开支占收入比已经拐头向上的行业 如风电 工程机械和小金属 第二类是接近产能周期拐点的初清品种 如锂电 建材 创新药和物流 第三类是离产能周期拐点还有几个季度的准出清品种 如光伏 化工和钢铁[9] * 短期配置建议在AI链 医药 反内卷及军工等强势方向内部进行高低切换 并关注创新药 AI应用及港股互联网等潜在方向 此外 可左侧布局受益于人民币升值且基本面改善预期明显的消费 非银及电新行业[4][23][24]

外资流动趋势 - 2020年9月以来外资累计流出港股市场超6700亿港元 当前外资对中国资产配置比例达历史低位 [3] - 5-7月末长线稳定型外资累计流入约677亿港元 短线灵活型外资流入约162亿港元 [3] - 8月初至8/19长线外资累计流出超400亿港元 短线外资流出约170亿港元 [3] 美联储政策影响 - 市场预期美联储大概率于今年9月重启降息周期 年内降息次数达2次 [2][3] - 美元或延续震荡偏弱格局 为外资边际改善甚至超预期回流提供良好宏观环境 [2][3] 外资行业偏好（存量视角） - 零售业外资整体占比77%（长线稳定型57% 短线灵活型20%） [4] - 保险业外资占比75%（长线60% 短线15%） [4] - 软件与服务外资占比74%（长线51% 短线22%） [4] - 媒体业外资占比69%（长线61% 短线7%） [4] - 外资持仓ROE中枢值10.7% 最新13.4% 明显高于全部港股6.8%-7.0% [4] 外资流向变化（流量视角） - 24/01-25/04期间外资逆势加仓硬件（累计流入84亿港元）和食品用品（22亿港元） [5] - 同期外资大幅减持银行（-2067亿港元）零售（-1847亿港元）软件服务（-1035亿港元） [5] - 25/05以来软件与服务获外资流入760亿港元 技术硬件流入334亿港元 [6] - 耐用消费品获外资流入216亿港元 材料板块流入178亿港元 [6] 板块资金分歧 - 生物制药长线资金流入68亿港元但短线流出180亿港元 [7] - 汽车板块长线流出237亿港元但短线流入148亿港元 [7] - 地产板块长线流出105亿港元但短线流入118亿港元 [7] 一致减持板块 - 银行板块外资整体流出494亿港元 [7] - 能源板块流出152亿港元 [7] - 零售行业受外卖大战影响流出562亿港元 [7] 港股科技板块前景 - 恒生科技PE处20年有数据以来18%分位 [8] - AI产业趋势确认推动科技龙头受益 稀缺性标的向上空间更大 [8] - 科技出口管制松动及互联网平台价格行为规则出台改善行业环境 [8]

市场行情驱动因素 - 本轮行情主要由产业趋势和业绩推动，并非散户主导 [2] - 充裕流动性是市场创新高的主要基底，居民存款搬家构成国内流动性改善的积极信号 [3] - 美联储9月可能降息，将改善美元流动性并提振港股市场 [4] - 全球股市上涨源于降息预期和制造业景气回升定价，A股并非独立行情 [7] - 增量资金来自险资、养老金等中长期资金，融资资金和私募交易活跃，外资关注度升温 [12] 市场走势判断 - 市场结算资金占流通市值比例处于合理区间，赚钱效应持续积累 [2] - 市场顶部判断意义有限，调整幅度不会太深，上行趋势共识增强 [3] - 市场处于牛市阶段II，特点为资金驱动、赛道为王 [4] - 市场情绪和资金面未达全面过热，预计延续中期慢牛格局 [5] - 股房性价比指标位于历史35.7%分位，对A股仍处适宜位置 [6] 行业配置主线 - 聚焦资源、创新药、游戏、军工等有真实利润兑现或强产业趋势行业 [2] - AI链、创新药、军工、大金融仍是战略配置重点，内部适度高低切换 [3] - 关注恒生科技、港股创新药、创新药、CXO、国产算力、机器人、AI Agent赛道 [4] - 重点关注通信、计算机、半导体、传媒、新消费、新能源、非银、有色等行业 [5] - 围绕半导体材料、生物医药、医疗器械等高成长行业，布局水电、锂电设备等底仓 [6] 细分领域机会 - 化工板块短期利润兑现度提升，关注反内卷+出海品种，9月消费电子板块值得关注 [2] - 跨境电商、通信网络设备、LED、锂电设备、医疗研发外包、氟化工、游戏、影视动漫、风电零部件等三级行业2025年盈利预测上修 [4] - 食品饮料、电力设备等内需领域机会显现，权重股修复刚开始 [8] - 关注港股互联网、半导体设备材料、软件应用、券商保险、新消费五大方向 [9] - 北证50新中枢预计处于1450-1650点，关注专精特新企业及新股机会 [10] 科技与消费板块 - 投资主线包括科技AI+、消费股估值修复、低估红利崛起 [11] - 消费板块处于低估值，利率下行和政策催化下复苏周期抬头 [11] - 聚焦国产算力、机器人、AI应用等新技术方向，辅以大金融和新消费 [12] - 关注自主可控、军工、低空经济、海洋科技等主题机会 [12]

市场表现 - A股三大股指集体高开 沪指涨0.59% 创业板指涨1.41% [1] - 贵金属、算力、半导体、稀土永磁等板块涨幅居前 [1] 机构观点 - 光大证券认为市场中长期仍有望持续上行 支撑逻辑未变 估值合理 美联储降息周期可能开启及公募资金发行回暖构成新积极因素 [1] - 华泰证券表示居民存款搬家构成国内流动性改善信号 市场顶部判断意义有限 调整幅度不会太深 国内基本面、流动性及海外流动性三因素正汇聚积极变化 [2] - 东方证券指出市场无整体性过热 行业拥挤度多处于中等区间 八月底最后一周股指或完成阶段性冲顶 日线级别宽幅震荡难免 [3] 配置方向 - 短期关注滞涨方向 中长期聚焦科技自立、内需消费与红利个股三条主线 [1] - 科技领域重点关注AI、机器人、半导体产业链、国防军工及低空经济 [1] - 消费板块基本面有望保持韧性 关注补贴相关及线下服务消费 [1] - 红利板块关注部分高质量标的 [1] - AI链、创新药、军工、大金融仍是战略配置重点 建议内部适度高切低 [2] - 投资者需把握板块轮动切入点 可参与近期涨幅不大的板块或个股 [3]