A股市场总市值突破100万亿元 - A股总市值首次站上100万亿元 体现中国资本市场体量跃升与经济转型加速 [1] - 2025年上半年A股主要股指悉数收涨 上证指数上涨2.76% 北证50指数涨幅达39.45% [1][3] - 有色金属、企业服务、家庭用品、银行等行业涨幅居前 均超15% [1] 上半年市场表现与风格特征 - 小盘成长风格表现强势 中证1000指数、中证2000指数、微盘股指数分别上涨6.69%、15.24%、36.41% [3] - 市场呈现"N型"走势 结构性行情明显 投资关键词为人工智能、红利、创新药、新消费 [3] - 年初至3月中旬受AI热潮推动 海外资金持续流入 硬科技和互联网板块领涨 [4] - 4月受美国关税政策影响单日跌超7% 但随后回升 市场转向红利防御性资产 [4] - 5月以来新消费板块崛起 黄金首饰、盲盒潮玩、现制茶饮、宠物经济表现抢眼 [4] 个股与资金动向 - 联合化学、舒泰神上半年累计涨幅超400% 工商银行以25387亿元总市值居首 [6] - 比亚迪获49.34亿元融资净买入 胜宏科技、赛力斯、光线传媒分别获26.15亿、17.92亿、14.06亿元 [6] - 上半年A股日均成交额超1.3万亿元 股票型ETF净流入16亿元 偏股型基金发行超2500亿份 [6][7] - 融资余额1.83万亿元 较去年末下降275.8亿元但仍处历史高位 [7] 下半年市场展望 - 预计A股延续"前稳后升"节奏 国际新秩序重构下基本面韧性和估值优势凸显 [1][8] - 中长期资金入市趋势明确 险资等机构资金有望进一步增配 海外投资者配置空间大 [7][8] - 新兴产业变革与制度创新将成为驱动市场价值重构的核心力量 [8] - 科技成长板块和大消费产业链被看好 重点关注新质生产力与内需方向 [2][8]

港股市场表现 - 港股三大指数集体收涨 电气设备 有色金属 纺织服装等板块涨幅居前 家庭用品 食品饮料等板块跌幅居前 [1] - 标普港股通低波红利指数尾盘拉升 实现三连涨 盘中点位创近五年新高 [1] - 标普港股通低波红利指数过去一年涨幅12.88% 大幅超越中证红利指数的-3.96%及中证红利低波动指数的0.76% [1] ETF产品动态 - 港股红利指数ETF(513630)当日成交额达3.10亿元 最新规模105.78亿元 最新份额75.83亿份 规模居Wind跨境策略指数ETF第一 [1] - 摩根旗下跟踪标普港股通低波红利指数的产品总规模超128亿元 其中场外指数基金规模为22.50亿元 [1] - 沪深300自由现金流ETF摩根(563900)紧密跟踪沪深300自由现金流指数 聚焦高现金流质量的"现金牛"企业 [3] - 摩根中证A50ETF(560350)2024年累计分红金额近1亿元 增设特色季度强制分红机制 [3] - 摩根中证A500ETF(560530)联接基金首批纳入个人养老金指数基金 增设Y类份额 [4] 行业与政策分析 - 银河证券指出央行持续增持黄金强化市场信心 全球央行购金潮延续 江西铜业股份涨幅居前 [2] - 金融支持实体经济座谈会强调实施适度宽松货币政策 加力支持科技创新 提振消费 民营小微 稳定外贸等重点领域 [2] - 中泰证券表示政策推动下市场有望聚焦港股央企红利 港股央企股息率较高 投资价值凸显 [2] 摩根资产管理产品线 - 摩根红利优选股票型基金(021187/021188)聚焦中国红利资产 以中证红利指数为基准 通过量化选股模型构建组合 [3] - 摩根亚洲股息基金PRC人民币对冲份额(968044)聚焦亚洲高股息资产 连续3年荣获"金牛海外互认基金"奖 [3] - 公司致力于在利率新常态下把握"确定性"优质资产投资机会 依托全球研究能力提升客户持有体验 [5]

市场表现与情绪修复 - 特朗普宣布"对等关税"后全球市场剧烈波动，港股4月7日单日跌幅基本回吐年内全部涨幅，但随后逐步企稳，恒生科技累计反弹19.1%，MSCI中国、恒生指数、恒生国企分别反弹13.6%、13.5%和13.3%，上证指数和沪深300小幅反弹5.9%和5.0% [1] - 板块层面，信息技术（+29.0%）、医疗保健（+19.2%）、可选消费（+14.3%）等板块涨幅领先，银行（+4.9%）、公用事业（+5.6%）、能源（+5.9%）等板块相对落后 [1] - 当前投资者情绪对关税本身已逐渐"脱敏"，关注重点转移到对实际增长和企业盈利的影响 [3] 关税影响的行业分析框架 - 从需求来源视角将行业分为三类：主要需求来自美国、来自其他市场、来自国内 [4] - 主要需求来自美国的行业需关注转口渠道与议价能力：传媒、软件服务、纺织服装、轻工制造等板块龙头影响小，集运和航空货运、轻工和纺织制造的中小企业、医用耗材等影响大 [6][10] - 主要需求来自美国以外其他市场的行业需关注出口目的地的竞争关系：科技硬件、家电、机械、家庭用品或逐步显现结构性机会 [11] - 主要需求来自国内的行业受关税影响最小，但与国内政策刺激力度紧密相关，消费和地产基建相关板块收入主要来自国内，后续若有政策支持将有效对冲外部冲击 [18][20] 2018年贸易摩擦的经验与差异 - 2018年市场走势分为三阶段：下跌阶段红利和防御板块提供避险价值；反弹阶段消费成长板块修复更快；震荡阶段结构性行情突出，国产替代支持高端制造为代表的成长板块走强 [25] - 当前与2018年的差异：国内环境不同，当前基本处于"稳杠杆"阶段；关税程度和范围不同，本轮对等关税影响转口贸易 [28][30] - 2018-2019年中美贸易摩擦后期，关税冲击逐步抹平，但本轮对等关税涉及广、幅度高，对所有贸易伙伴均加征10%的基线关税，并对越南、墨西哥等转口枢纽国实施针对性高关税 [31] 政策对冲与市场展望 - 极限假设下关税或拖累港股盈利下滑10个百分点至低个位数，补足出口拖累的GDP需要额外5万亿元财政刺激 [35][36] - 指数空间测算：基准情形对应恒指20,500点左右；积极情形恒指重回23,000-24,000点；悲观情形对应恒指18,000-19,000点左右 [37] - 行业配置建议：短期以红利和科技成长轮动；中长期关注科技互联网、新消费、国产替代等国内需求方向，以及科技硬件、家电、机械等海外市场结构性机会 [37]

文章核心观点 - 截至2025年3月24日，标普500 24Q4营收和盈利同比增长，增速提升且延续超预期表现，但超预期幅度与动能减弱，大金融板块是业绩核心驱动力，科技与医药行业持续贡献增长，周期与消费板块内部表现分化且整体面临压力，2025年标普500盈利增速预期下调 [1][3] 各板块表现 金融板块 - 以28.0%的盈利同比增速领跑，地产开发及REITs行业受益于物业销售增长与数据中心需求业绩超预期扩张，银行与金融服务企业在投行业务复苏、监管放松预期及降本增效推动下表现强劲 [2] 科技领域 - 半导体与媒体娱乐企业盈利增速受AI技术支撑继续上升，但软件与硬件设备增速放缓 [2] 医药行业 - 制药与生物科技行业因新药物放量实现稳健增长 [2] 周期板块 - 内部呈现分化态势，能源行业受油价回落影响盈利同比收缩27.0%，原材料行业在金价上涨带动下部分细分领域业绩超预期，运输行业因燃油成本下降及航空、物流需求复苏业绩转暖 [2] 消费板块 - 必选消费在通胀压力下增长乏力，食品饮料与家庭用品企业表现平淡，可选消费领域亚马逊推动行业整体超预期，但汽车、耐用品与服装等领域仍承压 [2] 数据情况 - 标普500成分股中498家企业已披露财报，营收同比增速较上季度下滑0.3个百分点至5.1%，盈利同比增速提升5.5个百分点至14.8%，剔除七巨头企业后，盈利同比增速从4.1%大幅改善至9.9% [1] - 与市场预期相比，标普500本季盈利超预期水平回落0.2个百分点至7.4%，营收超预期水平回落0.4个百分点至1.0%，个股营收低于预期的比例上升至12% [1] 2025年展望 - 彭博一致预期显示标普500盈利增速将降至9.9%，低于2024年的11.2%，预期下调受24Q4业绩超预期推高基数和美国政策落地多数行业预期持续下修影响，仅金融板块因监管放松预期维持乐观展望，剔除七巨头，标普500 2025年全年预期业绩复苏但整体增速较2024年仍回落 [3]