报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注上游价格分化情况及年末下游促销进展，综合分析各行业中观事件及数据变化，以把握投资机会[1] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：2025年11月全国居民消费价格同比涨0.7%、环比降0.1%，全国工业生产者出厂价格同比降2.2%、环比涨0.1% [1] - 服务行业：美联储降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%；“十五五”时期要推动零售业高质量发展 [2] 行业总览 - 上游：黑色领域铁矿石价格回落多，能源领域液化天然气价格回升，有色领域铜、锌价格上行 [3] - 中游：化工领域PX、PTA、聚酯、尿素开工率年末回落，能源领域电厂耗煤量升高，基建领域沥青开工回落暂缓 [3] - 下游：地产领域一、二、三线城市商品房销售回升，服务领域国内、国际航班班次回落 [3] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：玉米现货价2235.7元/吨、同比涨0.45%，鸡蛋现货价6.6元/公斤、同比涨1.07% [40] - 有色金属：铜现货价91696.7元/吨、同比涨2.96%，锌现货价23032.0元/吨、同比涨1.18% [40] - 黑色金属：螺纹钢现货价3198.5元/吨、同比降0.96%，铁矿石现货价796.0元/吨、同比降2.06% [40] - 非金属：玻璃现货价13.7元/平方米、同比降0.73%，天然橡胶现货价14800.0元/吨、同比降0.56% [40] - 能源：WTI原油现货价58.3美元/桶、同比降0.67%，Brent原油现货价61.9美元/桶、同比降0.82% [40] - 化工：PTA现货价4637.0元/吨、同比降1.45%，聚乙烯现货价6781.7元/吨、同比降1.74% [40] - 地产：建材综合指数同比降0.97%，混凝土价格指数全国指数90.4、同比持平 [40]

肯《旗帜报》12月4日报道，受各行业表现改善的推动，肯私营部门活动在11 月实现连续第三个月扩张，达到五年来的最高水平。Stanbic银行肯尼亚采购经 理人指数（PMI）在11月份跃升至55.0，高于10月份的52.5，创2020年10月以 来最高值。商业活动的激增正直接转化为两年多来最强劲的招聘热潮，劳动力 市场呈现出明显的走强迹象，就业增长速度显著加快，就业人数已连续第十个 月增长，包括服务业、建筑业和制造业等五个监测行业均实现了增长。 （原标题：肯11月PMI指数飙升创五年新高） ...

经济活动亮点 - 11月制造业PMI回升0.2个百分点至49.2%，生产指数仅上行0.3个百分点至50%，工业增加值增速预计持平于4.9%[1][11] - 11月出口同比大幅回升至5.9%，主要因工作日同比增加2天及“抢生产”透支效应消退[1][14] - 10月建安投资同比维持在-16%左右，化债对投资的挤出效应或有缓解[1][18] - 11月产成品库存指数为47.3%，较上月回落0.8个百分点，库存去化加快[11] 经济增长难点 - 10月企业应收账款增速降至5.2%，清缴欠款拖累制造业投资[2][24] - 10月规模以上工业企业成本率维持高位，对利润同比的拖累为-3.2%[28][31] - 11月全国30大中城市商品房成交面积同比-33.1%，较10月回落6.5个百分点，二手房价格指数环比-0.7%[2][34] 通胀表现 - 11月铜价、煤价环比分别上涨0.2%和9.5%，预计PPI同比可能回升至-2%左右[3][43] - 11月鲜菜价格环比上涨10.1%，猪肉价格环比-0.6%，预计CPI同比可能回升至0.7%[3][45] - 数据拟合显示11月实际GDP同比或为4.4%，保持增长韧性[3][54]

新加坡2025年第四季度就业展望 - 净就业前景指数为20%，整体招聘意愿仍处于正值区间但动力减弱，该指数较上一季度下降17%，较去年同期下降31% [1] - 在524家受访雇主中，37%预计增加人手，17%预计减少人手，45%预计维持现有规模，1%表示不确定 [1] 行业招聘意愿分化 - 运输、物流和汽车行业招聘需求最为强劲，净就业前景指数高达48% [2] - 医疗保健与生命科学行业紧随其后，净就业前景指数为38% [2] - 金融和房地产行业招聘意愿最为疲软，净就业前景指数仅为10% [2] - 消费品和服务业的招聘预期也相对较低，净就业前景指数为12% [2] 招聘与裁员的主要驱动因素 - 43%计划招聘的雇主表示，公司业务增长和规模扩大是创造新职位的首要原因 [3] - 新创企业和多元化发展也是推动招聘的重要因素 [3] - 41%计划裁员的雇主将“经济不确定性”列为主要原因 [3] - 31%计划裁员的雇主将企业重组或缩减规模列为主要原因 [3] 人才市场挑战与留才策略 - 50%的受访雇主表示，“吸引合格的候选人”是最大难题 [4] - 34%的雇主认为填补复杂技术岗位是主要痛点之一 [4] - 56%的雇主认为工作与生活的平衡是提高员工留存率的关键策略 [4] - 员工认可（40%）和工作时间安排的灵活性（35%）也被视为有效的留才策略 [4] 全球比较 - 新加坡的净就业前景指数（20%）略低于23%的全球平均水平 [4] - 在全球42个受访国家和地区中，阿联酋（45%）和印度（40%）的招聘意愿最为强烈 [4]

政策与规划 - 党的二十届四中全会通过了关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议[1] - 2024年12月召开的中央经济工作会议明确提出大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求[1] - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，部署了8方面30项重点任务[1] - 2026年是“十五五”开局之年，预计中央经济工作会议也将重点部署扩大内需和稳定消费[3] 消费市场表现与数据 - 2024年1至10月份，社会消费品零售总额412169亿元，同比增长4.3%[1] - 2024年前三季度，国内居民出游达49.98亿人次，同比增长18.0%[2] - 2024年前三季度，服务零售额同比增长5.2%，高于同期商品零售额0.6个百分点[2] - 2013年至2024年，内需对经济增长平均贡献率达到93.1%[2] - 2024年前三季度，最终消费支出对经济增长贡献率保持在50%以上[2] 消费趋势与结构升级 - 居民消费需求正从物质满足向精神富足、从单一功能向多元价值转变[2] - 消费新业态、新模式、新场景不断拓展，各类新型消费得到较快发展[2] - 数字消费、绿色消费、健康消费持续发展，新的消费增长点正在加快形成[2] 市场潜力与战略地位 - 中国拥有14亿多人口、4亿多中等收入群体，是全球最有增长潜力的消费市场[2] - 超大规模市场已经成为中国的突出优势[2] - 消费是拉动经济增长的“主引擎”，也是畅通国内大循环的关键环节[3] 近期政策举措 - 工业和信息化部会同五部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》[3]

欧元区经济与消费数据 - 欧元区10月零售销售同比增长1.5%，高于市场预期的1.3%，但环比增长为0.0%，增长势头停滞 [1] - 零售内部分化明显，食品、饮料和烟草类销售环比增长0.3%，而非食品类产品（除汽车燃料外）环比下降0.2% [2] - 零售销售同比增速自6月高点3.8%后持续放缓，10月数据虽反弹至1.5%，但整体处于下行通道 [2] - 非食品类产品年度同比增速为2.1%，显著快于食品类的0.9%，显示可自由支配消费支出相对强劲 [3] - 欧元区HCOB服务业PMI终值上修至53.6，创两年多来最快增速，连续第六个月扩张 [30] - 11月欧元区调和CPI同比初值小幅回升至2.2%，接近欧洲央行2%的目标 [30] - 10月欧元区和欧盟工业生产者价格指数PPI环比均回升0.1% [30] - 欧洲央行执委Piero Cipollone表示通胀基本得到控制，对当前政策设置感到满意，决策者目前不倾向于进一步降息 [3][54] - 欧洲央行行长拉加德预计未来数月通胀将维持在2%目标附近，但关税不确定性令前景不明 [31] 美国劳动力市场 - 截至11月29日当周，美国初请失业金人数减少2.7万人至19.1万人，为三年多来最低水平，低于市场预期的22万人 [4] - 初请失业金人数四周移动平均值降至21.475万人，为1月份以来最低水平 [5] - 续请失业金人数在截至11月22日当周回落至194万人，但仍接近2021年以来最高水平 [5] - 11月ADP私营企业就业岗位减少3.2万个，为2023年3月以来最大降幅，远逊于预期的增加4万个 [32] - 员工少于50人的小企业合计减少12万个岗位，是裁员重灾区，而50人以上大型企业净增9万个岗位 [32] - 跳槽者薪资增幅为6.3%，为2021年2月以来最低，留任者薪资增幅为4.4% [33] - 11月ISM非制造业PMI录得52.6，服务业就业指数连续第六个月处于收缩状态 [33] - 11月挑战者企业计划裁员人数环比骤降53%至71,321人，但仍为2022年以来同期最高水平 [8] - 今年前11个月计划裁员总数达约117.1万人，同比激增54%，为2020年以来最高年度水平 [8] - 今年前11个月计划招聘人数仅为497,151人，创2010年以来最低年度水平，同比下降35% [9] - 电信行业11月裁员15,139人，主要源于Verizon，为2020年4月以来该行业单月最高 [9] - 科技行业11月裁员12,377人，今年累计裁员153,536人，同比增长17% [10] - 零售行业今年累计裁员91,954人，较去年同期激增139% [11] - 人工智能相关裁员今年累计导致54,694个职位削减，自2023年以来该因素已导致71,683人失业 [11] - 企业重组成为11月主要裁员原因，涉及20,217人，全年因重组裁员总数达128,255人 [11] - 政府部门今年累计宣布裁员308,091人，成为所有行业中裁员最多的领域 [11] - 非营利组织今年已宣布裁员28,696人，较去年同期激增409% [12] - 市场和经济状况全年导致245,086人失业，关税问题全年累计影响7,908个职位 [13] - 季节性招聘计划疲弱，今年仅宣布372,520个季节性岗位，为2012年追踪以来最低水平 [14] 欧洲股市与行业表现 - 12月4日泛欧STOXX 600指数上涨0.45%，收于578.84点，连续第三个交易日收高 [26] - 汽车板块大幅上涨2.2%，保时捷和梅赛德斯-奔驰分别上涨5.7%和4.4% [26] - 工业股上涨1.4%，施耐德电气和西门子能源在摩根大通上调评级后表现突出 [26] - 科技股走强，半导体股受寒武纪计划增产消息提振，意法半导体、索泰克等涨幅明显 [26] - 银行股反弹1.1%，国防股小幅上涨 [26] - 医疗保健板块下跌0.6%，飞利浦因花旗担忧其增长前景而重挫5.6% [26] 其他地区经济动态 - 爱尔兰第三季度修正后国内需求环比增长2.3%，主要由修正后投资激增8.3%推动 [18] - 爱尔兰财政部已将今年MDD增长预期上调至3.3% [18] - 匈牙利宣布2026年最低工资将大幅上调11%，预计明年平均工资涨幅近10% [18] - 波兰预计明年最低工资仅上调3% [18] - 欧洲央行执委重申“由市场决定汇率”的G7原则 [19] 货币政策与市场预期 - 市场预计欧洲央行将在未来几个月“按兵不动”，降息可能要等到2026年上半年才会恢复讨论 [31] - 根据CME美联储观察工具，市场对美联储12月降息25个基点的定价概率已升至92% [32] - 下一任美联储主席潜在人选凯文·哈塞特在博彩市场的当选概率已从35%飙升至85% [34] - 欧洲利率观察显示明年10月降息概率不超过20% [36] - 美元指数收于99.19水平，走势持续疲软 [35] 技术分析观点 - 欧元兑美元本周触及1.1681高点，刷新10月17日以来高点，周内最低触及1.1588 [30] - 日图级别RSI(14)为59.681，STOCH(9,6)为70.417，MACD(12,26)为0.001，均显示买入信号 [44] - 移动平均线MA5、MA10、MA20、MA50均显示买入信号 [45] - 4小时级别布林带上轨动态阻力位于1.1685，中轨支撑位于1.1640，下轨支撑位于1.1590 [47] - 短线关键静态阻力位于1.1660，静态支撑位于1.1635 [48] - 欧元需突破1.1695区域阻力以确认更广泛的技术性反弹，下方关键支撑位于1.1470区域 [38][41]

美国企业裁员与招聘数据 - 美国企业11月宣布裁员71,321人 该数字约为10月的一半[1][3][4] - 11月裁员数量较上年同期增长24% 为过去三年来同期最高水平[1][3] - 自2008年以来 第三次出现11月裁员计划超过7万人的情况[3][6] 行业裁员分布 - 电信业11月计划裁员数量居前 主要由Verizon推动[3][6] - 科技、食品及服务业裁员公告也处于高位[3][6] - 许多公司将重组及经济形势视为裁员原因[3][6] 企业招聘计划 - 今年招聘计划较2024年同期下降35%[3][6] - 年迄今招聘计划为2010年以来最低[3][6] - 上月没有宣布新的假日季节性招聘计划[3][6] 宏观经济与政策背景 - 该数据是美联储议息会议前看到的最后几份劳动力市场报告之一[3][6] - 投资者普遍押注决策者将再次降息[3][6] - 官员们对未来政策路径存在明显分歧 许多官员仍倾向于维持高利率以抑制通胀[3][6]

公司近期动态 - 公司于2025年12月1日以通讯方式召开了第十二届董事会临时会议 [1] - 会议审议了《关于修订 <金融衍生品交易业务管理制度> 的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月，公司营业收入中房地产业占比48.34% [1] - 2024年1至12月，公司营业收入中制造业占比41.44% [1] - 2024年1至12月，公司营业收入中服务业占比8.72% [1] - 2024年1至12月，公司营业收入中其他业务占比1.49% [1] 公司市场数据 - 公司股票代码为SH 600641 [1] - 公司股票收盘价为16.8元 [1] - 截至发稿，公司市值为156亿元 [1]

文章核心观点 - 提振消费是应对外部不确定性、保持经济增长及提升居民幸福感的关键 中国居民消费率约为40% 显著低于全球55%和高收入经济体60%的平均水平 提升空间巨大[1] - 把握服务、汽车、住房等主要消费抓手可达到事半功倍的效果[1] - 提振消费是系统性工程 需要从供需两端出台一揽子政策组合拳[8] 服务消费 - 中国居民人均消费中服务消费占比为46.1% 低于日本（57.7%）和美国（68.5%）的水平 服务消费提振空间大[2] - 中国居民服务消费中文化娱乐占比仅为3.2% 低于日本的9.9%和美国的10%[2] - 随着人均GDP突破1.3万美元 居民需求正从“拥有”转向“体验” 服务消费是未来产业升级方向[2] - 激活服务消费需从供需两端着手 包括多渠道增加居民消费能力、完善休假制度、因地制宜增加服务供给[2][3] - 完善带薪错峰休假制度对拉动服务消费成本小、效果好[3] - 需因地制宜发展文化、旅游、体育、康养、家政等需求旺盛的服务消费 并强化消费者权益保护[3] 汽车消费 - 2024年汽车消费额占社会消费品零售总额的10.3% 为50314亿元 是影响整体消费走势的重要因素[4] - 中国汽车消费与发达国家存在明显差距 2023年中国每千人汽车保有量为238辆 约为美国（816辆）的30%[4] - 2024年美国、中国汽车销量分别约为1600万和2500万辆 中国人均汽车销量不足美国的一半[4] - 提振汽车消费需加大以旧换新补贴及金融支持力度 延长补贴及税费减免时间并扩大范围 鼓励地方政府发放消费券[4] - 鼓励金融机构降低购车首付比例及贷款利息 延长贷款期限 并将以旧换新与“汽车下乡”结合[4] - 需放宽限行限购 适度增加新能源汽车号牌配额 取消或放宽燃油车限行区域 动态调整购车指标并向无车家庭倾斜[5] 住房消费 - 2024年中国房地产增加值占GDP比重为6.3% 而美国高达12.6% 表明房地产业随经济发展并非趋于萎缩[6] - 中国居民住房面积有提升空间 2023年每千人拥有住房387套 低于美国的428套和日本的493套[7] - 存在大量城市更新、老旧小区改造需求 对安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”需求增加[7] - 刺激住房消费需进一步放开限购并加大金融支持 一线城市需进一步放开限购以提振市场信心[7] - 需降低首付比例和贷款利率 加大购房利息补贴 提高房贷利息个税抵扣比例 支持提取公积金支付首付款[7] - 需丰富住房供给并提升品质 增加保障性住房供给 通过城市更新提升存量住房品质 全面升级“好房子”标准[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中游开工延续回落 各行业呈现不同发展态势 [1] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：11月26日商务部部长与欧盟委员会贸易和经济安全委员就安世半导体等经贸问题会谈 双方同意企业是解决安世半导体问题主体 并将共同敦促相关方沟通 还就中欧出口管制等问题交换意见 [1] - 服务行业：六部门印发方案 提出到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 到2030年形成供给与消费良性互动格局 提升消费对经济增长贡献率 [1] 行业总览 - 上游：有色价格小幅震荡 棕榈油价格持续回落 国际原油价格震荡下行 [1] - 中游：化工行业PX、尿素、PTA开工率回落 聚酯开工率持稳 电厂耗煤量低位 基建沥青开工持续回落 [1] - 下游：一线城市商品房销售回升 国内航班班次回落 [2] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|更新时间|价格|同比| | --- | --- | --- | --- | --- | |农业|现货价:玉米|11/26|2205.7元/吨|0.92%| |农业|现货价:鸡蛋|11/26|6.3元/公斤|2.10%| |农业|现货价:棕榈油|11/26|8470.0元/吨|2.37%| |农业|现货价:棉花|11/26|14828.8元/吨|0.25%| |农业|平均批发价:猪肉|11/26|17.9元/公斤|-0.39%| |有色金属|现货价:铜|11/26|86715.0元/吨|0.71%| |有色金属|现货价:锌|11/26|22376.0元/吨|-0.11%| |有色金属|现货价:铝|11/26|21453.3元/吨|-0.53%| |有色金属|现货价:镍|11/26|120233.3元/吨|1.42%| |有色金属|现货价:铝|11/26|17062.5元/吨|-0.84%| |有色金属|现货价:螺纹钢|11/26|3181.7元/吨|0.58%| |有色金属|现货价:铁矿石|11/26|812.9元/吨|0.32%| |有色金属|现货价:线材|11/26|3350.0元/吨|0.75%| |有色金属|现货价:玻璃|11/26|13.4元/平方米|-1.47%| |非金属|现货价:天然橡胶|11/26|14858.3元/吨|-0.34%| |非金属|中国塑料城价格指数|11/26|764.3|-0.22%| |能源|现货价:WTI原油|11/26|58.0美元/桶|-4.59%| |能源|现货价:Brent原油|11/26|61.8美元/桶|-4.76%| |能源|现货价:液化天然气|11/26|4100.0元/吨|-1.96%| |能源|煤炭价格:煤炭|11/26|825.0元/吨|-0.72%| |化工|现货价:PTA|11/26|4654.8元/吨|0.13%| |化工|现货价:聚乙烯|11/26|6985.0元/吨|-0.21%| |化工|现货价:尿素|11/26|1650.0元/吨|0.61%| |化工|现货价:纯碱|11/26|1207.9元/吨|-0.59%| |地产|水泥价格指数:全国|11/26|136.6|0.29%| |地产|建材综合指数|11/26|114.5|0.63%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|11/26|90.5|-0.33%| [35]