GB200服务器硬件架构与互联技术分析 核心观点 - GB200服务器采用铜缆与光缆混合互联方案，其中加速器互连(NVLink)全面转向铜缆以降低成本，而后端网络长距离连接仍依赖光纤 [13][16] - NVL36x2成为主流配置，推动有源铜缆需求激增，光学收发器厂商增量有限 [19] - 前端网络存在配置过剩现象，客户可通过降低带宽节省单系统3.5k美元成本 [2] 前端网络 - 功能定位：承担与外部互联网、集群管理工具及存储系统的数据交互，采用常规以太网协议 [1] - 带宽配置：HGX H100单GPU带宽25-50Gb/s，GB200参考设计达200Gb/s(实际需求仅50Gb/s)，总带宽200-800Gb/s [2] - 客户差异：超大规模企业采用自定义NIC方案，仅甲骨文使用Bluefield-3实现网络虚拟化 [4] 后端网络 - 技术迭代：初期沿用ConnectX-7网卡(400G)，2025Q2将升级至ConnectX-8(800G)搭配Quantum-X800交换机 [6][12] - 材料选择：机架间长距离(>4米)必须使用光纤，铜缆仅适用于短距连接 [6] - 成本对比：Nvidia高端Infiniband交换机成本显著高于Broadcom Tomahawk系列以太网方案 [7] 加速器互连(NVLink) - 拓扑革新：NVL72采用1层扁平拓扑(72GPU)，NVL36x2分组设计(2x36GPU)，NVL576采用2层胖树结构(576GPU) [15] - 铜缆优势：相比光学方案节省单机架220万美元成本，降低19.4kW功耗，5184根铜缆实现900GB/s单向带宽 [16] - 连接技术：采用Amphenol Paladin HD 224G/s连接器与SkewClear EXD Gen 2电缆，解决信号干扰问题 [17][18] 带外管理网络 - 功能特性：独立运维网络，用于OS重装和硬件状态监控，数据量极小 [20] - 成本控制：采用RJ45铜缆连接，单根成本<1美元，无需光学组件 [21] MPO光纤连接器价值分析 - 400G方案：单GPU对应MPO价值量128美元(两层架构)至192美元(三层架构) [24] - 800G升级：采用16/24芯MPO后，单GPU价值量提升至256-381美元，1.6T方案需32/48芯MPO [25][29] - 规模测算：73728个GPU的三层架构下，MPO总芯数达702万，单GPU价值381美元 [30]

外资动向与市场评级 - 花旗将中国和韩国股市评级上调至"增持"，预计MSCI亚洲（除日本外）指数至2026年中回报约7%，预测市盈率约14倍 [1] - 恒生指数目标价：2024年底25000点，2025年中26000点；沪深300指数目标价：2024年底4200点，2025年中4350点；MSCI中国指数目标价：2024年底79点，2025年中82点 [1] - 韩国投资者年内对港股/A股累计交易额超54亿美元，中国成为其第二大海外投资目的地，重点布局宁德时代及泡泡玛特等标的 [2] - 北向资金持有A股数量达1230.66亿股（较2024年底+6.75亿股），市值2.29万亿元（较2024年底+871.27亿元） [2] AI算力产业链爆发 - 英伟达重启H20对华销售，将推合规GPU专供中国市场，带动数据中心建设需求 [4] - 全球800G光模块市场规模2025年将突破120亿美元（CAGR 67%），高端PCB市场规模2026年达1080亿美元 [5] - CPO光电共封装技术可降低功耗30%-50%，需PCB提供超高密度互连支持 [5] - 光模块龙头新易盛2025中报预增385%，反映全球AI算力基建需求爆发 [5] 算力硬件细分领域 服务器与集成商 - 浪潮信息：英伟达H20主力集成商，2025Q1订单量激增300%，出货量破10万台，国内AI服务器市占率超40% [10] - 中科曙光：液冷服务器PUE≤1.25，与寒武纪合作开发国产化AI一体机 [11] - 紫光股份：2023年AI订单增长950%，液冷服务器节能30% [12] 光模块 - 中际旭创：全球800G光模块市占率超40%，每台H20服务器需4-8个800G模块，2025Q2净利润预计23.77亿元 [13] - 新易盛：1.6T光模块研发领先，绑定谷歌/Meta等国际客户 [14] PCB与先进封装 - 生益电子：AI服务器PCB市占率国内第一，2024年相关营收占比48.96%，Q2扣非净利润同比增超5倍 [15] - 长电科技：承接英伟达H20的CoWoS封装订单，2025年先进封装业务营收占比预计达35% [16] 数据中心基础设施升级 - 工信部要求2025年新建数据中心PUE≤1.3，推动液冷技术渗透 [9][17] - 曙光数创：相变液冷系统单机柜功率支持100kW+，PUE≤1.2，2025Q1新增需求10.9万KW（同比+43%） [19] - 英维克：冷板式液冷市占率国内第一，2025年液冷业务营收预计50亿元（同比+120%） [20] - 万国数据：AI算力占新增订单60%，H20集群数据中心PUE≤1.25 [21] - 鸿博股份：算力出租率85%，单卡日租金2000元 [22]

（原标题：和讯投顾陈炜：下半个月还有重要会议，市场或许会有新的变化） 7月16日盘面收官后，和讯投顾陈炜表示，咱们来简单聊聊今日市场情况。 今日大盘整体表现较为乏味，全天基本没什么大的波动，上下波幅仅约20个点，最终收盘收在3500点上 方。昨天市场探底后拉升，然而今天并未延续修复态势，这表明资金目前仍持观望态度。当下大盘整体 处于弱势震荡格局，震荡区间大致在3483 - 3510点之间。短期来看，市场可能还需要在这个区间内再磨 一磨，不过磨的时间也不会太久，后续还是要尽快修复3510点。总体而言，大盘大概率还是会向上走。 成交量方面，今日为1.44万亿，虽较之前明显缩量，但也属正常现象，毕竟昨天上午市场单边下跌，有 不少短期获利盘抛压，今天缩量震荡，说明抛压已经不大。 从个股表现来看，今日虽有一定修复，但中位数涨幅仅为0.71，表现较为一般。板块方面，今日盘面呈 现出快速轮动的特征。此前领涨的AA大方向，不管是软件算法，还是PCB服务器这类偏硬件的板块， 今日均处于震荡分化状态。总体而言，这些板块仍在高位震荡，大概率后续还会反弹，但短期需注意把 握节奏。今日领涨的主要是医药大方向，医药板块许久未有如此强势表 ...

（原标题：智微智能预计上半年盈利大增，超60%资产负债率何时缓解？） 营收占比有待提升 智微智能近日披露的《2025 年半年度业绩预告》显示，今年上半年，预计归母净利润录得9,198万元—11,243万元，同比增长62.85%—99.06%；预 计归母扣非净利润录得7,759万元—9,804万元，同比增长56.73%—98.04%。 对于盈利预计大增，智微智能表示，报告期内，公司利润大幅增长主要系公司智算业务需求旺盛，新客户拓展取得成效，在手订单显著增加。同 时公司积极采取一系列措施加快推进主营业务发展，持续推动降本增效工作，提升研发效率，提高产品竞争力。 据智微智能披露的投资者关系记录表，智算业务主要包括高性能服务器销售、整机租赁及维保服务等。智微智能2024年度报告显示，智算业务的 毛利率高达81.89%，远高于营收占比六成的行业终端的毛利率即10.25%。 从市场规模来看，今年2月，国际数据公司（IDC）与浪潮信息联合发布的《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》显示，2024年全球人工智 能服务器市场规模为1251亿美元，2025年将增至1587亿美元，2028年有望达到2227亿美元。 不过，从 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AITC行业、IDC行业、服务器冷却以及电源行业、储能行业 - **公司**：润泽科技、奥飞数据、光环新网、世纪互联、万国数据、英维克、森菱环境、高澜股份、科华数据、欧路通、大卫科技 纪要提到的核心观点和论据 AITC行业 - **核心观点**：2024年行业整体处于消化存量产能阶段，收入增长但净利润和净利率下降，部分公司业务影响板块波动 [1] - **论据**：润泽、奥飞含服务器销售业务影响板块波动，光环新网受亚马逊云计算业务影响收入同比下降 [1] IDC行业 - **核心观点**：行业经历产能过剩、价格战和资产重组低谷后走出低谷，预计2026年前建设热潮不停，有望年底单价利好，上架率和产能利用率回暖 [3][4][5] - **论据**：2018 - 2022年固定资产总额KGR为23%，2022 - 2024年提升至25%；预计今年北京及环北京、明年上海及环上海优质资源消耗完；世纪互联和万国数据上架率从2022年起回暖，2024年世纪互联新签订单达437兆瓦同比增长140% [3][5] 服务器冷却以及电源行业 - **核心观点**：2024年AIT上游产业链有增长曙光，机房温控今年表现或优秀，储能业务竞争激烈 [6][7] - **论据**：板块总体营收近200亿同比增长12.6%，规模经营利润11亿同比增长30%；公司表示今年Q1数据中心温控订单处于历史高位；储能业务受国内强配政策取消影响 [6][7] 其他重要但可能被忽略的内容 - **润泽科技**：2024年4栋楼合计120兆瓦进行存量改造，由常规5 - 7千瓦改造为高功率机柜 [1] - **奥飞数据**：2024年收入同比增长62%，EBITDA约8.3亿同比增长39%；2024年底投产190兆瓦，2025Q1新投产50兆瓦，预计年底投产340兆瓦，2026年底有550 - 560兆瓦产能；给予2025年26倍、2026年25倍估值，对应2025年合理价值29.7元，2026年36.9元 [2][10] - **光环新网**：2024年收入73亿，同比下降7.3%，主要受亚马逊云计算业务影响 [2] - **科华数据**：数据中心电源2025年收入预期几乎成倍增长，产品包括PS、HVDC和少量液冷产品 [8] - **欧路通**：2024年服务器电源收入约14.6亿，一半由高功率电源贡献，21%由AI贡献；苏州新产能已投产3亿多，后续将建设剩下三分之二产能，上架需3 - 5个月 [8] - **大卫科技**：作为黑马品种，此前经历转型重组涉足IDC业务；今年预计交付张北60兆瓦给大型互联网厂商，后续还有60 - 90兆瓦项目在建；内蒙古泰普斯已提交120兆瓦能耗申请，预计近期出结果 [12]

A股液冷服务器板块盘初拉升，鼎通科技涨超9%，锐捷网络涨超7%，方盛股份、博汇股份、弘信电 子、中国长城等多股涨超4%。 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI行业、A股计算机行业、算力租赁行业、AI应用行业 - **公司**：英伟达、谷歌、字节跳动、新易盛、海光、寒武纪、工业富联、中科曙光、浪潮信息、华星技术、曙光数创、英维克、高澜股份、中荣达、协创数据、鸿景科技、世纪互联、云赛智联、奥飞数据、大卫科技、金蝶国际、鼎捷数智、赛意信息、湘财大智慧 [3][5][18][20] 纪要提到的核心观点和论据 - **美国对中国H20芯片恢复出货的背景**：反映美国对华政策变化，基于美国产品领先中国产品1到2代要求，未来英伟达芯片迭代中国后续芯片或恢复供应；也显示中国AI芯片进步，如华为芯片出海和国产GPU上市冲击美国 [2] - **H20恢复出货对中国AI产业的影响**：利好国内互联网资本支出增长，提升互联网AI算力板块，带动国内算力板块向上发展，加速国产芯片和算力租赁等领域发展，缓解国内AI算力需求紧张，加速应用和模型发布及创新速度 [1][3][4] - **最近A股计算机行情背后的主要因素**：H20恢复供货、新易盛等公司业绩亮眼、海外模型持续迭代，共同推动科技板块尤其是AI板块发展 [5] - **中国应对潜在风险的措施**：警惕大模型随算力差距拉大面临的挑战，关注本土科技资产发展，如国产AI芯片进展及国内算力租赁等领域 [1][6] - **美国针对中国AI技术实施限制政策的历史背景**：自2018年以来，美国不断针对中国尖端科技领域实施限制，2022年限制A100和H100，2023年新增限制导致H20诞生，2025年4月对H20进一步限制 [7] - **英伟达H20芯片出口限制的背景**：2025年4月美国通知英伟达限制H20芯片出口，扩大出口许可范围，担心被用于超级计算或军事用途 [8] - **H20芯片对英伟达和中国市场的影响**：2024财年英伟达通过销售H20芯片创造120 - 150亿美元收入，占中国区收入85%，在中国AI芯片市场占五到六成份额；2025年一季度损失25亿美元收入，二季度预计损失80亿美元，总体影响达100亿美元 [9][10] - **H20放开后的需求情况**：需求集中在训练大模型和推理方面，谷歌tokens在2025年一季度增长50倍，4月达480T tokens，字节跳动5月达16.4万亿tokens，同比增长137倍；XAI新模型GROK算力资源提升显著 [11] - **H20放开后对国内互联网资本支出的影响**：断供使二季度国内互联网资本支出有压力，三季度恢复供应预计7 - 9月互联网企业增加订单，推动CAPEX环比增长，利好相关产业链板块 [12] - **H20放开后对国产AI产业的利好**：增厚国内AI行业景气度，带动国产AI芯片及算力租赁行业发展，促进市场规模扩大，提高各方竞争力 [13] - **国内AI芯片市场的中长期机会**：具有很大发展潜力，短期内受益于行业增长，海光等公司2025年二季度表现出色 [14] - **算力租赁市场的现状和未来前景**：是国内算力需求重要组成部分，国内算力租赁卡有竞争力，海外芯片迭代将提升其竞争力和需求，但需警惕供应链风险 [15] - **目前AI应用行情受到的因素影响**：H20新产品发布、新易盛业绩表现、海外模型迭代、稳定币板块表现超预期，提振2025年科技板块行情，科技相关板块活跃度和成交量有增长空间 [16][17] - **对投资中国AI板块的建议**：关注芯片、服务器整机、散热、算力租赁、数据中心等环节公司，重视企业级服务、ToB通用软件、金融领域及其他应用领域公司 [18][20] - **AI应用侧未来的发展机会**：有很大基本面向上机会，2025年中报无显著风险，业绩预告改善，未来AI应用创新将抢占客户人力预算份额，应重视企业级服务公司 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **主要风险**：宏观经济对下游需求的影响、大模型产业发展不及预期、市场竞争加剧以及中美博弈加剧 [21]

英伟达H20芯片获批及新产品发布 - 美国已批准英伟达H20芯片销往中国 公司预计将尽快启动交付 这标志着特朗普政府对华政策立场的重要转变 [1] - 英伟达将推出专为计算机图形 数字孪生和人工智能设计的新显卡RTXpro [1] - 该消息刺激港股算力板块集体上涨 其中联想集团盘中涨近4% 收盘涨2.75% 股价重回10港元以上 较年内低点反弹54% 成交量达8970万股 显著高于50日平均7090万股水平 [1] 市场反应与分析师观点 - 分析师认为英伟达重启H20对华销售是重大利好 不仅利好公司本身 也利好AI半导体供应链和中国科技平台建设 对中美关系也有积极影响 [1] - 自英伟达市值突破4万亿美元登顶全球后 AI主题投资热度在市场中重燃 [1] - 海外AI算力及应用公司展现出强劲反弹动能 多数公司股价已回升至前期高点 英伟达 微软等行业领军者股价持续创历史新高 [2] 国内外AI产业链对比 - 与海外市场形成鲜明对比 国内AI产业链标的包括算力芯片 算法服务和行业解决方案公司均未出现类似强劲反弹 导致海外链和国内链公司股价出现分化 [2] - 随着国内AI模型推进和性能提升 以及AI应用货币化进程加速 国内AI产业链投资价值正逐步显现 [2] - 在AI服务器板块 建议关注联想集团 浪潮信息 华勤技术等标的 [2]

算力产业链表现 - 算力产业链成为市场最强主线，光模块、液冷服务器等板块领涨 [1][3][4] - 多只个股创历史新高：新易盛（20%涨停）、中际旭创（+11.71%至167.37元，成交额106.2亿元）、胜宏科技（+9.84%）、仕佳光子（+11.27%至47.70元）等 [1][4][5][6] - 共封装光学（CPO）板块上涨1.24%至2395.22点 [5] 业绩驱动因素 - 新易盛2025年上半年净利润预计37-42亿元，同比增长327.68%-385.47%，因AI算力投资增长及高速率产品需求提升 [6] - 工业富联、沪电股份、华工科技等算力股中报业绩预告均大幅增长 [7] - 鹏鼎控股预计2025年上半年净利润11.98-12.6亿元，同比增长52.79%-60.62%，市值达990.5亿元 [10] 行业催化剂 - 英伟达CEO黄仁勋将出席中国国际供应链促进博览会，并计划向中国市场销售H20芯片 [7] - 大模型密集发布：月之暗面开源Kimi K2模型（总参数1T），xAI推出Grok 4系列（支持256k tokens上下文窗口） [8] - 中信建投认为大模型迭代将维持高算力投资需求，推荐北美算力链、1.6T光模块及CPO产业链 [8] 其他中报预增股表现 - 科沃斯上半年净利润预计9.6-9.9亿元（+57.64%-62.57%），股价上涨6.29% [10] - 招商证券建议关注TMT、中游制造等中报超预期方向 [10] 市场整体表现 - 上证指数跌0.93%，深证成指跌0.26%，创业板指涨0.64% [1] - 电力、创新药、煤炭、地产链、大消费板块集体回调 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI 算力、锂电、PCB、BMC、先进封装 - **公司**：广达、纬创、红海、英业达、齐虹、双宏、台积电、海光信息、寒武纪、协创数据、鸿景科技、有方科技、盈丰环境、工业富联、中科曙光、浪潮信息、华勤技术、胜宏科技、沪电股份、金溢盛、天孚通信、中际旭创、曙光数创、飞荣达、华丰科技、龙芯中科、奥飞数据、官黄新网、大卫科技 [1][3][10][11] 纪要提到的核心观点和论据 - **AI 服务器市场**：2025 年三季度保持强劲增长，广达、纬创和红海全年营收三位数增长，英业达全年 AI 服务器出货两位数增长，通用服务器因 AI 应用带动快速增长；广达 AI 服务器营收占比从一季度 60%升至 70%，纬创提升至 50% - 60%，英业达为 30% - 40%；GPU200 二季度出货放量，首批 GPU300 7 月 3 日出货，各 ODM 大厂 GB300 基本进入测试阶段，预计三季度出货 [1][2][4] - **锂电业务**：上半年提前拉货，下半年旺季拉货动能放缓，受汇率影响，厂商对三季度持保守态度，预计全年持平或略有增长 [1][5] - **核心组件（液冷）**：英伟达 GPU 系列全面转向液冷，新增齐虹和双虹两家散热公司；二季度液冷厂商成长来自 GB200 放量，已启动对 GB300 准备；齐虹在大型云厂商 GB200 液冷元件市占率 7 - 8 成，有 ISIC 客户导入液冷方案；双宏二季度营收同比、环比超 20%，上半年同比超 30% [1][6] - **PCB 行业**：GPU 供应顺畅推动逆势上涨，源于英伟达 50 系列新 GPU 出货及传统 PC 业务推升，厂商强化 AI 服务器布局 [1][7] - **BMC 出货**：上半年主要由 AI 服务器推动，通用服务器受 AI 应用一定拉动 [1][8] - **台积电**：产能持续增长，先进封装技术或变革；美国先进封装设施 2028 年动工，与第三座晶圆厂相连，导入更先进封装技术；预估 2025 年 AI 芯片业务营收翻倍，未来五年约 45%复合增长率 [3][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 报告推荐关注 AI 处理器、算力租赁、服务器整机、PCB、光模块、散热、铜连接、CPU、IDC 等领域公司，具体包括海光信息、寒武纪等多家公司 [3][10][11]