市场整体规模与预测 - 2025上半年中国加速服务器市场规模达到160亿美元，同比增长超过一倍[1] - 预计到2029年，中国加速服务器市场规模将超过1,400亿美元[1] - 2025上半年中国加速芯片的市场规模超过190万张[5] 市场竞争格局 - 从厂商销售额看，浪潮、新华三、联想位居前三，占据近50%的市场份额[3] - 从服务器出货台数看，浪潮、新华三、宁畅居前三名，占有约43%的市场份额[3] - 互联网是最大的采购行业，占整体加速服务器市场近69%的份额[3] - 金融、教育、运营商和医疗健康等多数行业均有超过一倍以上的增长[3] 技术发展趋势 - 非GPU加速卡的需求持续增长，增长速度远超GPU，占据30%的市场份额[5] - 本土芯片品牌进一步普及，约占整个市场份额的35%[5] - 市场正经历规模扩张和本土替代阶段，未来竞争焦点将从单芯片性能转向系统能效比、开放生态协同和绿色算力成本控制[7] 政策与行业驱动因素 - 算力券政策通过亿元级资金投入和多层级支持体系，显著降低了本土AI算力的使用门槛[3] - 政策推动本土厂商形成从单点产品替代到全生态自主创新的战略跨越[3] - 市场正从政策与市场双轮驱动向以产品竞争力为核心转变[3] 行业应用场景 - 工业领域AI服务器应用于实时工艺优化、预测性维护与数字孪生仿真[3] - 金融领域应用于高频交易风控与智能投研，处理高维实时数据[3] - 智慧医疗出现基因组分析、手术机器人控制等技术，追求超低延迟与高可靠性[3] - 零售、能源、农业等传统行业通过边缘算力实现线下行为的实时分析和本地化决策[3] - AI加速技术驱动自动驾驶实现突破，车载与路侧系统实时完成多传感器融合与复杂环境感知[4] - 智能座舱依靠边缘算力实现多模态交互与个性化服务[4]

行业与公司 * 涉及的行业为人工智能（AI）算力、光通信、数据中心基础设施及国产芯片 [1] * 涉及的公司包括光模块厂商中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技、光迅科技；通信设备及芯片厂商中兴通讯、烽火通信、新华三、紫光股份、锐捷网络；科技公司华为、阿里、百度；以及服务器ODM厂商鸿海精密、纬颖、纬创、英业达 [1][3][9][10][12][13] 核心观点与论据 **AI行业前景与景气度** * AI行业前景乐观，景气度较高，头部企业受益于英伟达B系列芯片拉动的1.6T需求增长 [1][3] * 台企ODM服务器厂商出货表现良好，例如鸿海精密9月营收达到8,376亿新台币，环比增长38%，同比增长15% [1][4] * AI算力需求高涨，OpenAI与英伟达、AMD合作，国内华为、阿里积极部署数据中心超级节点 [3][9] **光模块市场分析** * 1.6T光模块正常定价约为1,100美元，硅光模块价格在900至1,000美元之间，小幅年降属正常，不影响整体盈利预测 [1][2][5] * 基于上述单价测算，中际旭创和新易盛等公司预计净利率可达30%左右 [1][5] * 英伟达1.6T B系列芯片起量带动1.6T光模块需求增长，行业需求强劲 [11] **技术发展趋势（CPO/CPU）** * CPO技术是重要趋势，博通已验证100万小时400G端口CPO运行 [1][6] * 中际旭创、华工科技等公司积极跟进和研究CPO技术，有望在未来竞争中占据优势 [1][6] * CPO产业化加速不会对光模块厂商产生负面影响，光模块厂商同样能受益，例如旭创已布局CPO赛道 [1][8] **国产算力与芯片发展** * 预计2026年国产算力和芯片将推动通信领域基础设施发展 [3][9] * 国内AI推理端侧应用前景广阔，C端用户推动AIC芯片部署 [3][10] * 中兴通讯展示51.2T交换芯片及珠峰5纳米CPU通信芯片规划，支持百度昆仑芯等超级节点布局，具备自主可控能力 [3][10] **公司业绩与推荐** * 中兴通讯第二季度营收开始回升，全年营收预计翻番，去年归母净利润仅5亿元，今年盈利能力有望显著提升 [12] * 推荐关注具有业绩强支撑的龙头公司，如中兴通讯、中际旭创、新易盛、天孚通信等 [1][3][7][12][13] 其他重要内容 **市场情绪与波动** * 近期通信板块波动受短期消息（如光模块降价传闻、Oracle消息）影响，但长期基本面未变 [2][7] * 公司减持（中际旭创0.49%和新易盛1.14%）属股价上涨后的正常现象，不改变行业基本面 [2] * Oracle股价修复案例表明市场情绪易受短期影响，但长期基本面未发生显著变化 [7]

全球货物贸易增长预期调整 - 世界贸易组织将2025年全球货物贸易增长预期从8月份的0.9%上调至2.4% [1] - 同时将2026年全球货物贸易增长预期从之前的1.8%下调至0.5% [1] - 2025年全球GDP增长预期为2.7%，2026年为2.6% [1] 2025年上半年贸易表现与驱动因素 - 2025年上半年全球货物贸易量同比增长4.9%，以美元计的贸易额增长6% [3] - 增长主要受人工智能相关商品需求强劲、北美地区提前进口以规避关税、以及新兴经济体间贸易活跃等因素推动 [1] - 人工智能相关商品贸易额同比大增20%，在上半年贡献了近一半的整体贸易增量 [3] 人工智能产业链贸易扩张 - 人工智能产业链的贸易扩张覆盖从硅材料、特种气体到支撑云计算与AI应用的设备 [3] - 亚洲出口在人工智能相关商品领域表现突出 [3] 新兴经济体贸易表现 - 南南贸易总额在2025年上半年同比增长8%，高于全球整体6%的贸易额增速 [4] 区域贸易增速分化 - 2025年亚洲和非洲将取得最快出口增长，南美、中美及中东地区也将保持温和扩张 [4] - 欧洲出口增速很可能会放缓，而北美出口贸易可能出现下滑 [4] - 进口方面，非洲和最不发达国家预计将领跑增速，与北美的缩水形成对比 [4] 全球服务贸易趋势 - 全球商业服务出口增速预计将从2024年的6.8%降至2025年的4.6%，并在2026年进一步降至4.4% [5] - 数字化可交付服务预计2025年增速将小幅上升至6.1% [5] - 欧洲有望在2025年领跑全球服务出口增长，随后为亚洲和中东地区 [5]

港股市场回顾 - 恒生指数收盘报23831点，下跌145点或0.61%，国指收盘报9656点，下跌47点或0.49%，大市成交额减少至827.99亿港元 [1] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元，其中港股通(沪)净流入2.83亿港元，港股通(深)净流入2.01亿港元 [1] - 本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强 [1] - 上周恒生指数周涨3.88%，恒生科技指数周涨6.9%，恒生中国企业指数周涨3.82% [1][5] - 新能源汽车股跌幅居前，比亚迪股份跌近4%，上海电气涨超14%，股价刷新逾10年收盘新高 [1][5] - 大市成交额1347.81亿港元，较前一交易日2224.68亿港元有所减少 [1][5] - 军工龙头中航科工全周上涨5.4% [1][5] 美股市场表现 - 道指一度飙升529点，首次突破47000点水平，最终收升0.5%，报46758点，标普500指数几乎持平，纳指收跌0.3%，报22780点 [2][5] - 英伟达下跌0.7%，报187.62美元，特斯拉跌1.4%，Palantir因战场通讯系统缺陷报告股价跌7.5% [2][5] - 美国9月ISM制造业PMI为49.1，高于前值48.7，预测值为49，以全周计算，三大指数均累积上涨约1% [2][5] 港股市场年度表现与配置建议 - 恒生指数第三季度上涨11.56%，年内涨幅超过30%，恒生科技指数第三季度大涨21.93%，创2021年10月以来新高，恒生中国企业指数第三季度上涨10.11% [3] - 第三季度南向资金合计成交净流入4363.22亿港元，年内已累计净买入11675.15亿港元，超过2023年与2024年净买入金额之和 [3] - 建议关注人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块 [3] - 建议关注较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块 [3] - 建议关注受益于美联储降息预期且中报业绩较好表现的上游有色金属板块 [3] - 建议关注受益于"人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司 [3] 市场热点 - 中国联通和工商银行服务器招标项目合计金额超过100亿人民币，工商银行30亿元海光芯片服务器项目被浪潮信息拿下 [9] - 巴西国家经济和社会发展银行与中国进出口银行同意成立10亿美元基金，BNDES出资4亿美元，CEXIM出资6亿美元，将投资于能源转型、基建、矿业、农业和AI等领域，2026年开始营运 [9] - 建议关注中兴通讯、中国联通、中国铁建、中石化炼化工程等公司 [9] 本周荐股 - 时代电气主要从事轨道交通装备产品研发、设计、制造、销售并提供相关服务，逐步涉及新兴装备业务领域 [10] - 公司2024年收入同比增长14%，净利润同比增长19%，2025H1实现营业收入122.1亿元，同比增长17.9%，实现归母净利润16.7亿元，同比增长12.9% [10] - 公司毛利率为32.0%，同比上升4.4个百分点，净利率为14.6%，同比下降0.6个百分点 [10] - Wind一致预期公司2025年及2026年净利润分别为42.0亿和47.2亿元人民币，对应当前市值分别仅为13和11倍PE左右 [10] - 目标价47.3港元，止损价38.7港元 [10] 财经要闻摘要 - 金价周涨3%逼近3900水平，泛欧STOXX 600连升五日，波罗的海干散货运指数连续六天下跌，美国原油期货上周跌超7.3% [11] - OPEC+决定下月增产每日13.7万桶低于预期，国家医保目录抗癌药品已超过230种 [11] - 乘联分会数据显示1-8月中国海外市场自主品牌销量210万台，同比增长11% [11] - 本港9月住宅楼宇买卖合约按年升98.1%，涉总值升126.6%，黄金周首四日内地访港旅客人次按年升逾7%，海外旅客升逾30% [11] - 印度和中国将在五年禁令后恢复直航，巴西与中国合作成立10亿美元基金投资能源转型、AI等领域 [11] 公司信息摘要 - 腾讯斥5.5亿回购81.7万股，混元图像3.0登顶LMArena全球盲测第一 [11] - 阿里巴巴"高德扫街榜"上线仅23天累计用户逾4亿 [11] - 美团无人机截至6月底累计完成60万张订单 [11] - 国泰航空与Uber Taxi合作搭的士可赚飞行里数 [11] - 禾赛科技已于上月底出厂今年度第100万台激光雷达 [11] 新股资讯 - 轩竹生物-B招股价11.6港元，每手500股，招股截止日2025/10/10，上市日期2025/10/15 [12] - 挚达科技招股价66.92-83.63港元，每手50股，招股截止日2025/10/06，上市日期2025/10/10 [12] - 金叶国际集团招股价0.45-0.65港元，每手5000股，招股截止日2025/10/06，上市日期2025/10/10 [12] - 长风药业招股价14.75港元，每手500股，招股截止日2025/10/02，上市日期2025/10/08 [12]

中国服务器市场招标动态 - 中国联通和工商银行近期公布服务器招标项目，合计金额超过100亿人民币 [2] - 工商银行30亿元海光芯片服务器项目由浪潮信息独家中标 [2][4] - 中国联通2025年通用服务器集采项目总金额79.6亿元，11家厂商中标 [5] - 两家企业招标总额接近110亿元，其中约100亿给予国产算力服务器供应商 [6] 国产服务器芯片发展现状 - 国产芯片技术成熟且受政策利好，在市场竞争中逐步站稳脚跟 [2][11] - 本土服务器芯片企业代表为海光信息和华为，海光CPU兼容x86指令集 [11] - 华为拥有鲲鹏系列CPU和昇腾系列AI加速卡 [12] - 目前国产服务器芯片市场中，鲲鹏占据约70%份额，海光占据约30%份额 [14] 主要服务器厂商市场地位 - 浪潮信息在国产服务器排名第一，2024年中国x86服务器市场份额达30.8% [8][9] - 中国x86服务器市场规模达393亿美元，超聚变和新华三市场份额分别为13.3%和12.6% [9] - 联想集团2025年第一季度x86服务器全球收入41.2亿美元（约293亿人民币） [10] - 某基于华为鲲鹏和昇腾芯片的服务器提供商，四年内金融领域收入从3亿增至60亿 [13] 服务器技术路线与市场趋势 - 浪潮信息主要依赖英特尔x86和海光芯片两条技术路线 [10] - 工商银行招标项目为风冷服务器，液冷技术正在发展但仍以风冷为主 [4] - 中国联通招标中国产算力服务器预算金额达70.67亿元（海光27.82亿，鲲鹏42.85亿） [5] - 人工智能发展带动本土AI算力企业成长，海光、昇腾和寒武纪已完成新模型适配 [14]

文章核心观点 - 中国联通与工商银行近期公布服务器招标项目，合计金额超过100亿元人民币，标志着国产算力企业获得重大市场机遇 [1] - 招标项目中国产算力服务器占比约100亿元，显示国产芯片技术在政策利好下已成熟并获市场认可 [1][5][8] - 本土服务器芯片企业如海光信息和华为快速成长，在金融、互联网等领域市场份额显著提升，国产替代趋势加速 [8][9][10] 招标项目概况 - 工商银行服务器招标金额30亿元，采用海光芯片，由浪潮信息独家中标，中兴和联想为备选方案 [1][2] - 中国联通服务器集采总金额79.6亿元，其中国产算力服务器预算70.67亿元（海光27.82亿元、鲲鹏42.85亿元），英特尔服务器预算8.95亿元 [4][5] - 两家企业招标总金额接近110亿元，其中国产算力服务器占比约100亿元 [5] 主要中标企业分析 - 浪潮信息独家中标工行30亿元项目，在国产服务器市场中排名第一，2024年中国x86服务器市场份额达30.8% [2][6][7] - 中国联通项目由11家厂商分食，包括紫光华山、浪潮信息、超聚变、新华三、平治信息等，平治信息获得4.51亿元订单 [4][5] - 联想集团x86服务器2025年第一季度全球收入41.2亿美元（约293亿元人民币），通过双品牌战略提供国产化定制服务 [7] 国产芯片技术路线与市场格局 - 国产服务器芯片以海光（兼容x86指令集）和华为（鲲鹏CPU、昇腾AI加速卡）为代表，技术成熟度提升 [8][9] - 当前国产服务器芯片市场中，鲲鹏占比约70%，海光占比约30% [10] - 金融和互联网行业成为国产算力主要增长领域，有企业服务器收入在四年内从3亿元增至60亿元 [9] 行业发展趋势 - 央国企带头采购为国产芯片突破跨国企业生态壁垒起到关键作用，政策与技术双驱动 [8][10] - AI算力需求增长带动本土企业（如海光、昇腾、寒武纪）加速技术适配，国产芯片企业进入市场扩张阶段 [10] - 服务器技术从风冷向液冷转变，但当前招标仍以风冷模式为主 [2]

招标项目概况 - 中国联通和工商银行近期公布的服务器招标项目合计金额超过100亿人民币 [1] - 工商银行30亿元海光芯片服务器项目由浪潮信息独家中标 [1][3] - 中国联通2025年通用服务器集采项目总金额79.6亿元，由11家厂商分食 [4] - 两家企业招标金额接近110亿元，其中约100亿给予了以国产算力为基础的服务器供应商 [5] 工商银行招标细节 - 工商银行招标设置苛刻条件，要求投标人为服务器产品原厂商，且所投海光芯片服务器同品牌产品在指定期间内与主要金融机构签订过不低于2000万元的合同 [3] - 此次采购为风冷项目，浪潮信息为正选中标方，中兴和联想为备选方案 [3] - 招标规模在金融产业并不鲜见，但此次由一家中标而非以往的两三家 [3] - 国庆节前最后一个交易日，浪潮信息股价上涨2.51%，市值达1095亿人民币 [3] 中国联通招标细节 - 中国联通集采分为两个标包：标包一为英特尔CPU服务器，采购预算8.95亿元；标包二为国产算力服务器，其中海光服务器预算27.82亿元，鲲鹏服务器预算42.85亿元 [4] - 标包一中标候选人包括紫光华山、浪潮信息和超聚变；标包二中标候选人包括新华三、武汉长江计算等八家公司 [5] - 以金额计算，国产算力服务器提供商拿走了绝大部分订单，例如平治信息获得4.51亿订单，其服务器主要用于云计算产业 [5] 服务器市场竞争格局 - 2024年中国x86服务器市场规模393亿美元，浪潮信息、超聚变和新华三分别以30.8%、13.3%、12.6%的市场份额位居前三 [7] - 浪潮信息主要依赖英特尔x86和海光芯片两条技术路线，年收入规模超千亿，以x86服务器芯片为主 [7] - 联想集团在2023年推出问天服务器品牌，形成双品牌战略，2025年第一季度x86服务器全球收入41.2亿美元（约293亿人民币） [7] 国产芯片发展现状 - 国产芯片技术成熟且受政策利好，代表性企业包括海光信息和华为 [1][9] - 海光信息产品包括兼容x86指令集的海光CPU和兼容"类CUDA"环境的海光DCU [8] - 华为拥有鲲鹏CPU和昇腾AI加速卡，有服务器提供商以其为根基，销售规模在几年内从几亿人民币做到超百亿人民币 [9] - 金融和互联网是服务器需求增长最大的板块，某公司来自金融领域的服务器收入四年内从3亿扩增至60亿，运营商订单从零涨至60亿 [9] - 目前国产服务器芯片市场中，鲲鹏占约70%份额，海光占约30%份额 [9] 行业趋势与机遇 - 央国企带头使用本土芯片对国产芯片发展起到了破冰效果 [9] - 人工智能发展带动中国本土AI算力企业成长，例如海光、昇腾以及寒武纪已为新模型完成适配 [10] - 中国芯片企业经历高端制造设备及设计工具受限后，下一个阶段目标是"冲上去" [10]

行业趋势与驱动力 - AI技术发展推动芯片功率和单机柜密度提升，数据中心面临巨大散热需求，液冷作为高效低成本解决方案迎来高速增长[1] - AI算力需求爆发式增长，AIGPU机架峰值密度预计从2024年的130kW到2029年突破1MW[2] - 数据中心用电量已占全球总用电量1.5%至2%，相当于整个英国用电量，到2030年该比例预计升至4%[2] - 全球主要地区对数据中心PUE提出严格限制，例如中国要求2025年底全国数据中心整体PUE降至1.5以下，新建大型数据中心PUE降至1.25以内[2] 液冷技术优势与市场预测 - 与传统风冷相比，液冷系统在降低PUE和减少能耗方面优势突出，全生命周期投资成本更低，在每机架20kW和40kW部署时比传统风冷分别节省10%和14%[3] - 国信证券预测2026年全球数据中心液冷市场规模有望达百亿美元[1] - 国内AI服务器液冷渗透率预计在2026年超过50%，2027年市场规模或达200亿元以上，2026年北美市场液冷规模预计达100亿美元，其中英伟达应用可带来超70亿美元规模[6] - 中国信通院测算2024年我国智算中心液冷市场规模达184亿元，同比增长66.1%，预计2029年将达到约1300亿元[6] 公司技术与案例 - 联想集团"海神"温水水冷系统采用100%全覆盖冷板式液冷设计，功耗比传统风冷直降40%，PUE值可降至1.1以下，允许运行100千瓦以上服务器机架，98%热量转移到水循环[5] - 在吉利"星睿智算HPC集群"升级项目中，使用联想SD650 V3液冷服务器预计可节省45%电力成本，年节电量达300万千瓦时[5] - 联想集团发布"飞鱼"仿生散热设计，最大支持功耗提升20%，可解决下一代600W芯片散热难题，并推出"双循环"相变浸没制冷系统，系统PUE可低至1.035[8] - 联想集团专业团队提供涵盖售前架构、实施交付和应用优化的全链条服务能力，其方案定制路径已成为汽车行业HPC标准流程[10] 市场竞争与公司表现 - 海外厂商如Vertiv拥有全球数据中心冷却市场23.5%份额，是英伟达独家合作伙伴，截至2025年Q2在手订单85亿美元，同比增长21%[9] - 系统集成复杂度和温控稳定性要求成为液冷时期壁垒，国产厂商凭借系统级能力寻求突破[10] - 联想集团与英特尔、英伟达、AMD等国际芯片巨头建立长期合作，通过深度绑定提升服务器性能[13] - 2025年第一季度x86服务器市场，联想集团全球收入同比增长74.8%，市场份额达6.0%排名全球第三，中国市场收入增速达127.2%跻身前三[14] - 具备系统级理解能力的专业厂商和凭借性价比优势的国内厂商有望更受益行业发展，并有机会突破海外市场[1][14]

近日，OpenAI首席执行官Sam Altman被曝低调访问了鸿海和台积电。 据台湾《经济日报》援引业内消息报道，Altman于9月30日抵达中国台湾，并与鸿海及台积电分别举行 了会谈。讨论的核心议题直指OpenAI两大战略支柱："星际之门"项目，以及敲定其自研AI芯片ASIC的 代工生产细节。 报道指出，OpenAI已招募了曾在谷歌负责AI芯片设计的团队，并计划将芯片设计成果交由台积电进行 生产。双方讨论的焦点据信是关于芯片在台积电投产的具体细节，目标是在2026年实现量产。 供应链分析称，OpenAI自研芯片的初期版本可能主要用于推理而非训练，但其成功量产将是科技巨头 自研芯片路线能否替代现有市场方案的一次重要验证。 风险提示及免责条款 消息人士透露，鸿海是"星际之门"计划中最大的AI服务器供应商。该计划的合作伙伴包括甲骨文和软 银，而鸿海恰好是这两家公司AI服务器与数据中心的重要合作伙伴。 因此，Altman与鸿海的会谈，主要围绕确保AI服务器的生产与交付能力，以支持"星际之门"庞大的基建 需求。 自研芯片提速，剑指台积电 除了服务器，Altman访问的另一大重点是OpenAI的自研AI芯片计划。据供应 ...

市场整体表现 - 9月29日三大指数集体上涨，上证指数涨0.9%，深证成指涨2.05%，创业板指涨2.74%，北证50涨0.69% [1] - 沪深京三市全天成交额21781亿元，较上日放量120亿元，全市场超3500只个股上涨 [1] - 证券、电池、有色金属、钢铁、PEEK材料概念股涨幅居前，教育、猪肉、煤炭、化学制药板块跌幅居前 [1] 板块与ETF表现 - 主要宽基午后拉升，A500ETF基金上涨1.39% [1] - 人工智能相关ETF全线走高，芯片ETF上涨1.14%，人工智能AIETF上涨1.14% [1] - AI算力硬件产业链表现强势，5G通信ETF上涨2.34%，创业板人工智能ETF华夏上涨1.33% [1] 机构观点与市场趋势 - 市场资金在算力板块集中交易后，逐步向其他低位景气成长赛道切换，中期市场或仍延续慢牛格局 [1] - 在宏观经济尚未全面复苏的背景下，具备结构性景气的新赛道成为投资关键，重点关注新能源、人形机器人、创新药、有色等催化事件较集中的板块 [1] - 9月以来盈利预期上修较多的行业主要集中在科技、先进制造、周期、消费、金融方向 [2] - 以AI、创新药、新能源为代表的科技成长主线中，大部分细分方向交易拥挤度已回落至合理水平，产业趋势和景气优势共振有望带动市场继续聚焦成长主线 [2]