氯碱日报 | 2025-07-29 宏观情绪减弱，氯碱盘面震荡下行 市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价5149元/吨（-224）；华东基差-89元/吨（+134）;华南基差-89元/吨（+164）。 现货价格：华东电石法报价5060元/吨（-90）；华南电石法报价5060元/吨（-60）。 上游生产利润：兰炭价格535元/吨（+0）；电石价格2780元/吨（+0）；电石利润62元/吨（+0）；PVC电石法生产毛 利-134元/吨（+181）；PVC乙烯法生产毛利-506元/吨（+89）；PVC出口利润-28.2美元/吨（-8.6）。 PVC库存与开工：PVC厂内库存35.7万吨（-1.0）；PVC社会库存42.7万吨（+1.6）；PVC电石法开工率79.21%（+1.69%）； PVC乙烯法开工率66.95%（-1.36%）；PVC开工率75.81%（+0.84%）。 下游订单情况：生产企业预售量79.5万吨（+9.9）。 烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2593元/吨（-44）；山东32%液碱基差1元/吨（+44）。 现货价格：山东32%液碱报价830元/吨（+0）；山东5 ...

行业与公司 * 纪要涉及化工行业中的烧碱和PVC产业链[1] * 主要公司包括山东地区的魏桥、文峰以及西北地区的君正和鄂尔多斯[2][5] --- 核心观点与论据 烧碱市场 * **液氯价格影响**：液氯价格为负（-500至-600元/吨）时拖累烧碱利润，导致低度碱（32度、50度）供应减少[1][4] * **区域差异**： - 山东：库存增加缓慢，氧化铝需求稳定（魏桥日耗1.2万吨，采购价770元/吨），液氯价格压力抑制供应[2][5] - 江浙：库存高位（江苏显著增长），实际成交价（880元）低于报价（900元+），仓单出货压力大[2][5][6] - 西北：片碱因检修涨价（内蒙古君正、鄂尔多斯），新疆出口签单正常[2] * **产能利用率**：全国烧碱产能利用率约84%，未来供应存在不确定性[2][3] PVC市场 * **产业链亏损**：电石法PVC和电池生产常年亏损，烧碱利润部分弥补但供过于求[1][11] * **需求疲软**：出口下降（6月降至26万吨），国内房地产和基建需求一般，库存高位[12][15] * **高开工率原因**：烧碱利润支撑，液氯需转化为PVC固体存储[13] * **成本差异**：新疆成本低（片碱成本<2000元/吨，售价~3000元），华东/华北因电价高压大[14] 国际市场 * **印度出口**：受反倾销和BIS认证影响，出口量波动（2-5月>30万吨/月→6月26万吨），若BIS严格执行或进一步减少[1][15] 政策与宏观影响 * **老旧装置**：烧碱20年以上装置占比38%，但无强制退出政策[19] * **未来政策风险**：固定资产节能审查（能耗>50万吨标准煤项目严格审批）、碳排放管理、原料端反内卷（如电石、蓝炭）或推高成本[20][21][23] * **电价影响**：煤电清退或间接推高电石和烧碱成本（电力占烧碱成本60%-70%）[24][25] --- 其他重要内容 季节性特征与策略 * **烧碱季节性**：10月旺季，过年前后淡季（冬季检修少+非铝下游放假）[8] * **交易建议**： - 结构性策略：9月与10月合约反套[8] - 低估值布局：PVC价格跌至4600-4700元/吨时可考虑多单[18] 市场误读与澄清 * **食盐反内卷政策**：仅针对食盐，工业用盐（岩盐）储量充足，对烧碱/纯碱无实质影响[22] 原料端潜在变化 * **电石/蓝炭政策**：若出台反内卷政策，PVC成本或大幅上升（参考2021年电石价达8000元/吨）[23] 供需逻辑与产能出清 * **市场化出清难**：PVC价格从8800-9000元/吨降至4600-5100元/吨，仅关停100-200万吨，国企/地方政府项目退出阻力大[26] --- 数据与单位 * 液氯价格：-500至-600元/吨[4] * 烧碱产能利用率：84%[2] * 出口量：6月PVC出口26万吨（vs. 2-5月>30万吨/月）[15] * 电力消耗：每吨烧碱耗电2300度[24]

纪要涉及的行业和公司 行业：新疆民爆、纯碱、氯碱、化肥、己内酰胺、染料、有机硅、农药 公司：雪峰科技、广东宏大、易普力、博元化工、中盐化工、中泰集团、新疆天业、华鲁恒升、吉林显安、浙江龙盛、闰土股份、兴发集团、新安股份、鲁西化工、利尔化学、中旗股份、长青股份、扬农化工、润丰股份、江山股份 纪要提到的核心观点和论据 新疆民爆市场 - 核心观点：未来几年需求稳步增长，供给端受限，竞争格局良好 - 论据：受益于西部大开发战略及煤矿产能扩张，十五五期间需求或突破100万吨，集中在哈密和准东片区；自治区总许可产能约62万吨，新增产能审批周期长，前四大企业占据超80%市场份额 [1][5][6] 雪峰科技与宏大 - 核心观点：整合后业务优势提升，有增长潜力 - 论据：整合后矿服订单获取能力增强，雪峰科技受益于宏大注入的产能承诺；上游硝酸布局受益于新疆民爆市场增长；计划出海扩展非洲和南美洲市场 [1][7] 广东宏大 - 核心观点：发展前景良好，订单和业绩有望增长 - 论据：新签订单持续增长，预计未来几年复合增长率超20%，得益于西部矿服订单及海外业务扩展；军工业务下半年或有导弹系列订单落地 [1][9] 纯碱和氯碱行业 - 核心观点：受工信部稳增长方案影响，部分企业有机会 - 论据：方案涉及调结构优供给、淘汰落后产能；天然碱企业如博元化工受益于产能扩张，盈利能力提升；氯碱板块中，中泰集团和新疆天业值得关注 [1][12] 化肥行业 - 核心观点：正经历自然优化，部分企业受益 - 论据：尿素价格受海外需求及出口配额影响，国内外价差显著；华鲁恒升受益于尿素产能及出口配额，新建合成器项目预计明年投产贡献利润 [1][18][19] 己内酰胺产业链 - 核心观点：利润向上游转移，有望反转 - 论据：吉林显安需求增速显著，新增产能逐步投放，预计明年开工率可达高位 [1][20] 染料行业 - 核心观点：明年盈利将显著修复 - 论据：固定资产投资下降，供给端改善，需求复合增长率维持在5 - 6%，行业集中度较高 [1][21] 有机硅行业 - 核心观点：有反转机会，价格有望上涨 - 论据：产能扩张后盈利下降，新增产能有限且有退出预期；下游需求良好，反内卷推动下提价空间增加 [1][22][23][24] 农药行业 - 核心观点：近期有变化，价格有望修复 - 论据：部分企业发布涨价函，美国环保署或重新批准麦草畏除草剂；上半年价格低，下半年采购需求回升或致价格补涨 [1][25][27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年上半年新疆工业炸药产量和销量均超20万吨，同比增长约10%，产量居全国第二，产值排名第一，总值约19亿元 [2] - 2025年股价催化因素包括军工标的和订单落地、易普力新疆眼矿项目及雅砻江水电工程开发 [10] - 2025年易普力业绩预计比去年增长20%左右，受益于新疆眼矿项目和雅砻江水电工程 [11] - 中泰集团今年上半年盈利，但报表亏损受粘胶板块及参股业务影响，刚摘帽换管理层后管理改善预期高 [15] - 新疆天业主攻现代煤化工领域，计划通过现代技术提升效益 [16] - 草甘膦目前报价26,200元，有望涨至28,000元左右；草铵膦近期海外订单增加推动涨价，但涨幅受限 [28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率上升 下周预计变化不大；氧化铝产量增长 粘胶短纤产量增加但库存同比高 印染开工弱；烧碱期货价格波动大 后期有望跟随商品面情绪 难跌至前期低点 [5] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 本周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.0% 较上周环比+1.4% 下周预计在84%左右 周产量82.29万吨左右 [5] - 本周中国氧化铝产量183.1万吨 环比增长 山东氧化铝产量60.6万吨 环比持平 山东地区大型氧化铝工厂液碱采购价格稳定 [5] - 本周期中国粘胶短纤产量8.51万吨 较上周增加 库存较上期减少但同比增加 人棉纱企业原料库存减少 [5] - 截至7月24日 江浙地区印染综合开机率58.9% 环比持平 短期以去库存为主 [5] - 5月份液碱出口量25.59万吨 片碱出口量7.5万吨 [5] - 截至7月24日 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存环比上调6.38% 同比上调4.29% [5] - 上周五山东氯碱利润170元/吨 处于历史同期低位 [5] - 上周山东烧碱现货价格震荡偏弱 期货价格大幅上涨后回落 波动受政策 液氯价格 市场传言等因素影响 [5] 价格 - 展示山东氯碱现货价格 片碱 出口碱价格 烧碱期货价格 基差 月间价差 原盐 煤炭价格的历史数据 [8][11][14][17] 供应 - 展示中国烧碱周度产量 开工率 装置损失量 累计产量等供应相关数据 [21] - 展示中国样本企业液碱库存 烧碱期货仓单数量 仓单干吨 山东氯碱企业利润等数据 [24] - 列出本周及后市氯碱装置检修计划 [26] 需求 - 展示氧化铝产业产量 利润 库存等数据 [29][32] - 展示纺织产业粘胶短纤产能利用率 市场价 库存 人棉纱企业库存可用天数 纺织企业开机率 订单天数 厂内成品库存可用天数 江浙地区印染工厂开机率等数据 [35][38] - 展示纸浆造纸产业产量 库存可用天数 累计值等数据 [41] - 展示中国液碱 片碱出口量当月值 累计值等数据 [44]

烧碱：关注交割压力 PVC：短期偏弱 国泰君安期货研究所·陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 日期：2025年7月27日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 观点综述 01 烧碱价格及价差 02 烧碱供应 03 烧碱需求 04 PVC价格及价差 05 PVC供需 06 Special report on Guotai Junan Futures 2 观点综述 1 本周烧碱观点：关注交割压力 | 供应 | 本周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.0%，较上周环比+1.4%。华北、华东、东北、华南前期减产及停车装置陆续提 负，产能利用率不同程度上升；华中有新增检修及减产装置，产能利用率下滑。 | | --- | --- | | 需求 | 氧化铝方面，利润扩张，主要受宏观反内卷情绪影响，但自身库存持续累库。周五随着期货夜盘大幅下跌，后期利润或被压缩。山东主要 | | | 氧化铝企业的烧碱库存中性偏高，小幅累库，短期对烧碱需求仍有支撑。非铝需求支撑偏弱，不过出口方向支撑较强，低价补库 ...

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |尿素|★★★| |甲醇|★★★| |纯苯|★★★| |苯乙烯|★★★| |丙烯|★★★| |塑料|★★★| |PVC|★★★| |烧碱|★★★| |PX|★★★| |PTA|★★★| |乙二醇|★☆☆| |短纤|★☆★| |玻璃|★★★| |纯碱|★★★| |瓶片|★★★| |两烯|★★★| [1] 报告的核心观点 - 各化工品种期货价格受宏观政策、供需基本面、相关政策等因素影响，走势分化，需关注市场节奏和相关政策动向 [2][3][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货日内上行收涨，宏观利多提振市场，但丙烯商品量增加致基本面偏弱，短期内或维持偏弱运行 [2] - 聚烯烃期货主力合约日内收涨，聚乙烯宏观政策向好但需求疲软、供应充裕，聚丙烯前期低价资源售空价格上涨，需求受淡季影响短期涨幅有限 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 油价企稳反弹、国内商品情绪及政策提振，统苯价格大幅走强，加氢苯预期偏强，纯苯20年以上装置占比高、大量进口冲击国内市场，三季度中后期有季节性供需好转预期，四季度承压，建议月差波段操作 [3] - 苯乙烯期货主力合约上行收涨，宏观面提振盘面，下游消化存量原料，现货采购按需，成交欠佳 [3] 聚酯 - PX和PTA价格受油价、市场情绪及政策面提振大幅上行，PX基本面驱动有限，PTA加工差偏低有修复空间，等待下游需求恢复 [4] - 乙二醇增仓上涨，受煤炭市场情绪和国内政策利多提振，国内供应小幅回升、港口小幅累库，海外装置运行稳定性欠佳 [4] - 短纤和瓶片价格跟随原料回升，短纤需求处于淡季但新产能有限，中期考虑偏多配，瓶片负荷下调，价格修复有限 [4] 煤化工 - 甲醇期货盘面持续上涨，受相关政策提振，沿海港口预期外去库，国内主产区企业检修，部分企业提前复工或推迟检修，下游刚需采购，库存小幅减少，行情受宏观消息主导 [5] - 尿素期货主力合约偏强震荡，农业需求旺季接近尾声，下游需求疲软，出口货源集港推进，生产企业去库但幅度放缓，市场供应充足，短期预计震荡偏强运行 [5] 氯碱 - PVC期货期价偏强运行，受反内卷政策成本推涨，下游需求淡季，社会库存累加，国内需求疲软，出口交付量减少，供应预期增加，短期跟随成本波动，长期上涨难持续 [6] - 烧碱日内震荡偏弱，关注上游食盐反内卷文件是否延伸到原盐行业带动原料涨价，高价下游抵触，供应增加，库存环比回升，氧化铝需求支撑尚可，非铝下游需求一般，关注落后产能淘汰落实情况 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱延续强势运行，海天装置临时停车叠加情绪偏暖，库存下滑，现货涨价，供给高压运行，光伏行业减产，短期受宏观情绪影响大，关注落后产能政策 [7] - 玻璃延续上涨走势，中游采购备货，行业去库，利润回升，产能窄幅波动，加工订单弱势，短期跟随宏观情绪波动，策略上可低位多玻璃空纯碱 [7]

报告行业投资评级 - 震荡上行 [1] 报告的核心观点 - 建议逢低做多或09 - 01反套，因上游电石价格部分地区下跌，供应端PVC开工率有升有降但处近年同期偏高水平且新增产能试产，需求端下游开工同比偏低、房地产仍在调整阶段，库存偏高压力大，但工信部将发布稳增长方案、能源局开展煤矿生产核查使煤炭价格上涨，叠加此前反内卷刺激市场氛围转好，预计近期PVC偏强震荡 [1] 策略分析 - 上游电石价格部分地区下跌25元/吨，供应端PVC开工率环比增加0.62个百分点至77.59%后又环比减少0.80个百分点至76.79%，仍处近年同期偏高水平，下游开工同比往年仍偏低采购谨慎，印度BIS政策延期、反倾销税延迟公布或刺激中国PVC抢出口，上周社会库存继续增加仍偏高，2025年1 - 6月房地产仍在调整阶段，氯碱综合利润修复，新增产能试产，电石价格支撑弱，需求未实质性改善前PVC压力大，但工信部将发布稳增长方案、能源局开展煤矿生产核查使煤炭价格上涨，叠加反内卷刺激市场氛围转好，预计近期PVC偏强震荡，建议逢低做多或09 - 01反套 [1][4] 期现行情 - 期货方面，PVC2509合约增仓震荡上行，最低价5226元/吨，最高价5391元/吨，收盘于5373元/吨，在20日均线上方，涨幅3.19%，持仓量增加28479手至860317手 [2] 基差方面 - 7月25日，华东地区电石法PVC主流价上涨至5075元/吨，V2509合约期货收盘价5373元/吨，基差 - 298元/吨，走弱70元/吨，基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 供应端 - 鄂尔多斯氯碱、伊东东兴等装置进入检修，PVC开工率环比减少0.80个百分点至76.79%，7月份天津渤化40万吨/年、万华化学50万吨/年新增产能已试产 [4] 需求端 - 房地产仍在调整阶段，2025年1 - 6月全国房地产开发投资46658亿元同比下降11.2%，商品房销售面积45851万平方米同比下降3.5%，销售额44241亿元下降5.5%，房屋新开工面积30364万平方米同比下降20.0%，施工面积633321万平方米同比下降9.1%，竣工面积22567万平方米同比下降14.8%，整体房地产改善仍需时间 [4] 库存 - 截至7月24日当周，PVC社会库存环比增加3.97%至68.34万吨，比去年同期减少28.23%，社会库存继续增加仍偏高 [5] 房地产成交 - 截至7月20日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落5.27%，仍处于近年同期最低水平，关注房地产利好政策能否提振商品房销售 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC因老旧装置淘汰整改预期提振市场情绪，盘面偏强运行，但供需基本面仍偏弱，库存预期累库，本轮上涨以情绪主导，需关注政策推进情况 [3] - 烧碱受石化化工行业老旧装置摸底评估及液氯价格低迷影响，期货偏强运行，供应端开工高位且有新投产预期，需求端主力下游氧化铝开工回升有刚性需求支撑，非铝需求淡季偏弱，库存压力预期加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5238元/吨（+87），华东基差 -168元/吨（-67），华南基差 -163元/吨（-32） [1] - 现货价格：华东电石法报价5070元/吨（+20），华南电石法报价5075元/吨（+55） [1] - 上游生产利润：兰炭价格535元/吨（+0），电石价格2805元/吨（+0），电石利润87元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -315元/吨（+130），PVC乙烯法生产毛利 -595元/吨（+26），PVC出口利润 -15.7美元/吨（+0.6） [1] - 库存与开工：厂内库存36.8万吨（-1.4），社会库存42.7万吨（+1.6），电石法开工率79.21%（+1.69%），乙烯法开工率66.95%（-1.36%），开工率75.81%（+0.84%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量69.6万吨（+0.6） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2675元/吨（+31），山东32%液碱基差 -81元/吨（-31） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价830元/吨（+0），山东50%液碱报价1340元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1603元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）579.5元/吨（+120.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）652.53元/吨（+60.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1719.84元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存40.84万吨（+2.45），片碱工厂库存2.31万吨（-0.09），烧碱开工率84.00%（+1.40%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率83.61%（+0.33%），印染华东开工率58.89%（+0.00%），粘胶短浅开工率84.97%（+0.42%） [2] 市场分析 PVC - 老旧装置淘汰整改预期提振市场情绪，盘面偏强运行，但供应端开工高位且有新产能投产，需求端内需疲弱、出口近端中性，社会库存累库，供需基本面仍偏弱，库存预期累库，上涨以情绪主导，需关注政策推进情况 [3] 烧碱 - 石化化工行业老旧装置摸底评估及液氯价格低迷，期货偏强运行，供应端开工高位且7 - 8月有新投产预期，需求端主力下游氧化铝开工回升有刚性需求支撑，非铝需求淡季偏弱，厂库库存回升，库存压力预期加大，宏观情绪推涨叠加液氯价格低迷，盘面偏强 [3] 策略 PVC - 单边：谨慎做多套保，宏观情绪主导，盘面或延续偏强 [4] - 跨期：V09 - 01价差逢高做反套 [4] 烧碱 - 单边：谨慎做多套保，液氯延续低迷，烧碱成本支撑加强，短期盘面交易淘汰落后产能预期，宏观情绪提振，盘面走势预期延续偏强 [5]

交割制度优化 - 郑商所上调替代交割品50%浓度烧碱升水由80元/吨至150元/吨 [1] - 新增河北、天津、广东为交割区域并明确升贴水标准：广东省升水400元/吨 天津市升水100元/吨 河北省北部升水100元/吨 河北省南部0元/吨 [1] - 调整后50%浓度烧碱升水更符合工厂140-160元/吨的加工成本及定价习惯 [2] 市场影响分析 - 50%浓度烧碱升水上调将提升仓单流通性 降低交割仓储成本 促进期现结合 [2] - 新制度鼓励50%浓度烧碱参与交割 贸易商可拓展辐射半径至更远区域 分散本地市场压力 [3] - 期货价格将综合反映更广泛区域供需 吸引多元化主体参与 增强价格代表性 [3] 产业格局变化 - 氧化铝占烧碱下游消费30% 进口铝土矿使用率达70% 推动烧碱出口创新高 [3] - 河北2024年需求290万吨/供给150万吨 缺口140万吨 预计2026年缺口扩大 [4] - 天津占全国烧碱出口量20% 广东年需求140万吨/缺口100万吨 两地套保需求旺盛 [4] 交易主体行为 - 前10大贸易商中8家已参与烧碱期货 山东因工厂直采模式导致贸易商数量有限 [4] - 河北广东等消费地依赖专业贸易商采购 制度优化提升贸易商参与便利性 [5] - 基差定价模式便利性提升 预计在贸易中逐步推广 [5] 市场表现数据 - 烧碱期货2025年上半年日均成交量68.3万手(同比+528%) 持仓量30.3万手(同比+319%) [1] - 32%与50%浓度烧碱价格相关性达0.94 调整升水不影响定价效率 [3]

期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 交易咨询号：Z0011401 交易咨询号：Z0014688 7月22日，烧碱期货价格延续上涨势头，主力合约SH2509上涨3.95%，收盘价为2658元/吨。此次价格大 涨主要受到以下几方面的驱动： 1. 政策预期带动 近期市场围绕"反内卷"整治博弈带动商品市场普遍低位反弹，供给侧改革2.0预期持续刺激市场情绪， 随着工信部将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后 产能，给予市场在供给端改革政策落地信心，另外国内雅江水电站开工提振市场对需求侧的政策预期， 短期市场看涨情绪较高形成利多氛围。 2. 产业链品种共振 随着市场对淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备的政策升温，对化工行业前景预期回暖，氯碱产 业链上下游品种均明显走强，氧化铝、焦煤和纯碱玻璃均大幅上涨。其中焦煤作为多数工业品成本支 撑，煤炭价格走高对烧碱也有较强的成本支撑；另外氧化铝作为烧碱的主要下游，受到政策预期提振以 及其自身短期出现结构性供需矛盾驱动价格上涨，从而对烧碱盘面也带来较大影响。 3. 液氯价格低位支撑成本 山东地区液氯价格维持在低位，其对烧 ...