市场表现与直接诱因 - 三大主要指数均下跌约1%，而石油和天然气价格飙升 [1] 市场情绪与担忧演变 - 市场初期预期地缘军事冲突将非常短暂 [1] - 冲突持续时间越长，市场对经济影响的担忧越加剧 [2] - 冲突影响美国民众情绪并可能抑制其消费支出，是市场主要担忧点 [2] - 不确定性已导致全美众多企业首席执行官因关税等问题持观望态度，冲突延长了这种不确定性 [2] 能源冲击的历史比较与当前差异 - 当前市场状况常被与1970年代进行比较 [3] - 与1970年代相比，美国对能源的依赖程度已大幅降低 [3] - 现今美国每单位产出的能耗已显著减少 [3] - 因此，能源冲击在美国引发经济衰退的可能性较低 [3] 经济影响评估 - 更可能的结果是美国经济增长放缓，而非陷入衰退 [3] - 当前能源问题带来的经济危险程度，低于其表面看起来的样子 [3] 潜在政治影响 - 汽油价格上涨更可能对现任政府构成政治风险 [3]

核心观点 - 报告认为，中东地缘问题加剧是触发近期全球多数市场明显回调的导火索，但估值偏高、股价偏离基本面、获利盘兑现收益、特朗普时期政策不确定性等是更关键的根本因素 [1] - 尽管部分市场短期可能因超跌而反弹，但报告对多个主要市场中期的走势持谨慎态度，认为仍存在调整或震荡压力 [1] 全球市场一周表现 - 本周全球多数市场下跌，中东地缘问题加剧是直接诱因 [1] - 发达市场中，法国CAC40指数跌幅最大，为-6.84%，纳斯达克指数跌幅相对较小，为-1.24% [10][11] - 新兴市场中，韩国综合指数跌幅最大，为-10.56%，富时新加坡海峡指数跌幅相对较小，为-2.94% [11][12] 美股市场表现与观点 - **大盘表现**：本周标普500指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数均下跌，跌幅分别为-2.02%、-1.24%、-3.01% [4][13] - **行业表现**：标普500细分行业多数下跌，仅能源指数上涨0.97%，材料指数下跌幅度最大，为-7.15% [13] - **个股表现**：标普500指数中表现最好的个股是利安德巴塞尔工业、财捷和CF实业，涨幅分别为18.09%、17.64%和16.32%，材料行业占比较大 [17][18] - **科技股估值与前景**：美股科技股本周回调，TAMAMA科技指数市盈率仍有32.49，费城半导体指数本周下跌7.21%且市盈率为41.84，纳斯达克指数市盈率为39.51 [1][20]。报告认为，由于估值仍处偏高区间，叠加油价上涨带来的潜在通胀压力，美股科技指数中期仍存调整压力，尽管短期可能出现超跌反弹 [1][20] - **整体估值与中期风险**：标普500席勒市盈率为39.18，仍处偏高位区间。叠加特朗普关税、贸易及外交政策的不确定性，美股中金融、消费、通信服务、工业等行业的高位资产中期仍有回调动能 [1][20] 美国中概股表现 - 本周纳斯达克金龙指数下跌4.35% [23] - 表现排名前十的个股中可选消费行业占比较大，涨幅前三为美国绿星球(39.60%)、九紫新能(33.04%)和E家快服(31.14%) [24][28] 港股市场表现与观点 - **大盘表现**：本周恒生指数、恒生中国企业指数、恒生香港中资企业指数、恒生科技指数均下跌，跌幅分别为-3.28%、-2.61%、-1.86%和-3.7% [4][25] - **行业表现**：恒生细分行业涨跌不一，能源业涨幅最大，为3.74%，原材料业跌幅最大，为-7.79% [31] - **个股表现**： - 恒生指数涨幅前三为中国石油股份(9.01%)、中国海洋石油(5.13%)和中国联通(3.84%) [32][33] - 恒生中国企业指数涨幅前三为网易-S(5.58%)、中国海洋石油(5.13%)和京东集团-SW(2.11%) [36][37] - 恒生科技指数涨幅前三为网易-S(5.58%)、京东集团-SW(2.11%)和腾讯控股(0.19%) [38][40] - **市场前景**：报告预计港股市场内部将分化，未来一段时间内，累计涨幅小、受外围市场影响小、产业趋势偏好、基本面有韧性的资产存在结构性机会 [3][40] 其他主要市场观点 - **欧洲市场**：由于经济基本面存在压力且多个重要市场股指市净率处于偏高位区间，预计德国DAX、法国CAC40、英国富时100、意大利富时MIB、欧洲STOXX50/600等指数中期容易震荡 [1] - **日本市场**：日经225指数本周回调-5.49%，市净率仍有2.47。鉴于货币流动性偏紧、经济存在压力且估值偏高，预计中期仍有下跌压力 [1][11] - **其他新兴市场**：受经济景气度及美国政策不确定性影响，预计阿根廷MERVAL、巴西IBOVESPA、印度SENSEX30等指数中期容易出现震荡 [1] - **韩国市场**：由于科技类资产泡沫未充分消化，韩国综合指数中期仍存调整压力 [1] - **中东市场**：因地缘问题复杂，预计现阶段波动偏多 [1] 重要海外经济数据 - **美国**：2026年2月ISM制造业PMI为52.4，低于前值52.6；ISM服务业PMI为56.1，高于前值53.8 [5][44]。2026年1月零售销售同比增速为3.16%，高于前值2.43%；2月失业率为4.4%，高于前值4.3% [48] - **欧元区**：2026年1月PPI同比增速为-2.2%，低于前值-2.1%；零售销售指数同比增速为2%，高于前值1.8% [41]

文章核心观点 - 中东战事升级正将全球能源供应体系推向临界点，若海湾地区能源出口国因战事被迫全面停产，将对全球经济造成深远冲击 [1][8] 市场反应与价格冲击 - 卡塔尔能源部长警告引发市场恐慌，布伦特原油盘中一度大涨12%至94.41美元/桶，WTI原油暴涨逾17%至92.37美元/桶，当周累计涨幅达35%，创历史最大周涨幅 [1] - 原油引领大宗商品全面反弹，彭博大宗商品现货指数涨3.7%，创2022年7月以来最大涨幅，突破701.5756点创历史新高 [2] - 若霍尔木兹海峡持续无法通航，未来两至三周内国际油价可能飙升至每桶150美元，天然气价格可能涨至每百万英热单位40美元，较战前水平高出近四倍 [7] 供应中断风险与产能影响 - 伊朗无人机袭击卡塔尔拉斯拉凡工厂，迫使QatarEnergy宣布遭遇不可抗力，该厂是卡塔尔LNG出口核心枢纽，损失评估与修复周期尚不明确 [9] - 卡塔尔斥资300亿美元、旨在将北方气田年产能从7700万吨提升至1.26亿吨的扩建项目将因此延误，原定今年第三季度启动的首批产能投产计划将被推迟 [9] - 摩根大通测算显示，一旦霍尔木兹海峡完全封锁，中东七大产油国储存能力仅能支撑25天，此后将被迫全面停产 [8] - 卡塔尔能源部长预计，随着战事延续，海湾地区其他尚未宣布不可抗力的出口国也将在未来数天内相继跟进 [8] 关键运输通道受阻 - 全球约五分之一的石油和天然气途经霍尔木兹海峡运输，自战事升级以来，该战略水道船运已近乎停滞，至少10艘船只遭袭，保险费率急剧攀升 [10] - 霍尔木兹海峡最窄处仅24海里且紧贴伊朗海岸线，卡塔尔能源部长表示，只要战事持续，海峡对商船而言就不存在安全通道 [10] 复产与物流挑战 - 即便战事停止，卡塔尔恢复正常LNG交付也需要“数周乃至数月”时间 [7] - 卡塔尔拥有128艘LNG运输船，但目前仅有六七艘在手边待命，其余已分散全球，每次最多只能同时装载六七艘，每艘船装载需一两天时间，这是交付恢复耗时长的根本原因 [11][12] - 市场上不存在足量的现货LNG可供替代采购，无法满足如7700万吨这样大规模的需求 [12] 对全球经济的广泛影响 - 霍尔木兹海峡贸易中断将向多个产业链传导，因该地区生产全球大量的石化产品及化肥原料 [13] - 若战争持续数周，全球GDP增速将受影响，所有人的能源价格都将上涨，部分产品将出现短缺，工厂供应链将出现连锁反应 [13] - 欧洲市场将承受显著冲击，随着亚洲买家以更高价格争抢有限现货，欧洲买家将面临更激烈的竞价压力 [13]

全球能源市场动态与价格冲击 - 全球能源市场遭受重创，布伦特原油盘中涨逾12%至94美元/桶，WTI原油暴涨17%，当周累计涨幅达35%，创历史最大周涨幅 [1] - 卡塔尔LNG设施遭袭关闭，天然气期货同步上涨9% [1] - 霍尔木兹海峡是连接波斯湾与全球市场的关键通道，正常情况下承载全球约五分之一的石油流量，去年日均过境原油及石油产品约达2000万桶，目前其商业通行已“近乎全面停摆” [9][10] 油价飙升的驱动因素与供应链中断 - 科威特因原油库容告罄，已开始削减部分油田产量 [11] - 沙特阿拉伯将数百万桶原油改道至红海港口以规避霍尔木兹海峡风险，并将4月份面向亚洲买家的主力油种价格上调至2022年8月以来最大幅度 [11] - 布伦特原油最近两个合约价差（近端价差）已扩大至5.76美元/桶的溢价，一个月前该数字仅为58美分，显示现货市场供应极度紧张 [12] 机构对油价前景的预测与关键阈值 - 高盛警告若霍尔木兹海峡低流量状态再持续约五周，布伦特油价可能突破100美元/桶 [13] - 卡塔尔能源部长预警，若油轮及商船持续无法通过霍尔木兹海峡，油价可能在两到三周内攀升至150美元/桶 [1][13] - 麦格理全球能源策略师维卡斯·德维迪表示，霍尔木兹海峡关闭几周可能将原油价格推高至每桶150美元甚至更高 [3] - 高盛的基准情景预测海峡运输将逐步恢复，并预计布伦特原油第二季度均价回落至76美元/桶 [13] 不同油价水平对经济和市场的潜在影响 - 油价在每桶80-90美元：若油价“显著”突破80美元大关并维持数周，将开始提振通胀前景 [4][5]；若油价飙升至90美元以上并保持高位，可能演变成一种长期的结构性转变 [6] - 油价达到每桶100美元：将标志着真正的油价冲击，可能导致市场出现类似于俄乌冲突后的通胀反应（当时美国消费者价格同比上涨高达9%） [6]；摩根士丹利分析指出，油价同比涨幅达75%-100%的历史区间往往会导致股市表现不佳 [9]；摩根士丹利首席投资官迈克·威尔逊认为，油价达到100美元可能会颠覆其对股市的看涨观点 [8] - 油价达到每桶120美元：美国对冲基金Marathon Asset Management首席执行官Bruce Richards表示，这可能引发美国经济衰退，并造成滞胀环境 [9] 对通胀、货币政策及股市的连锁反应 - Interactive Brokers高级经济学家José Torres表示，若油价达到100美元/桶，预计通胀率将回升至3%，美联储降息的前景将受阻，滞胀风险会增加 [7] - 油价大幅上涨/持续攀升将对经济周期的持续性构成威胁，并可能导致股市下跌 [8][9] 成品油与液化天然气市场影响 - 周四美国加油站汽油零售价升至每加仑3.32美元，为2024年以来最高水平 [13] - ICE欧洲期货交易所的低硫柴油期货本周累计上涨逾50%，创下有记录以来最大单周涨幅 [13] - 卡塔尔在遭受伊朗无人机袭击后，关闭了位于拉斯拉凡的全球规模最大的LNG出口设施 [14][15] - 卡塔尔能源公司旗下至少两艘LNG运输船已对外市场出租，当前位于非洲西海岸附近 [16] 地缘政治影响与能源政策讨论 - 供应侧压力持续累积，导致欧盟或将重新讨论俄罗斯天然气进口禁令 [17] - 挪威能源大臣表示，过去三四天发生的事件让欧盟摆脱对俄罗斯能源依赖的进程变得困难，相关讨论会重新开始 [17] - 今年1月26日，欧盟27个成员国正式通过关于逐步禁止从俄罗斯进口管道天然气和液化天然气的法规 [18]

文章核心观点 - 卡塔尔能源部长发出严重警告，若中东战事持续数周，海湾地区能源出口国将被迫全面停产，对全球经济造成深远冲击 [1] - 霍尔木兹海峡航运近乎瘫痪，导致能源供应中断风险急剧上升，可能推动国际油价和天然气价格飙升至历史高位 [8][13] - 卡塔尔关键LNG设施遭袭并宣布不可抗力，其LNG交付和扩产计划均将延迟，全球能源市场，特别是亚洲和欧洲，将面临供应短缺和价格剧烈波动的局面 [10][12][18] 市场反应与价格影响 - 市场恐慌情绪引爆，布伦特原油盘中一度大涨12%至94.41美元/桶，WTI原油暴涨逾17%至92.37美元/桶，当周累计涨幅达35%，创历史最大周涨幅 [1] - 彭博大宗商品现货指数涨3.7%，创2022年7月以来最大涨幅，突破701.5756点，创历史新高 [2] - 若霍尔木兹海峡持续无法通航，未来两至三周内国际油价可能飙升至每桶150美元，天然气价格可能涨至每百万英热单位40美元，较战前水平高出近四倍 [8] 卡塔尔LNG供应中断详情 - 卡塔尔拉斯拉凡LNG工厂遭伊朗无人机袭击，迫使公司宣布遭遇不可抗力，该工厂是卡塔尔LNG出口的核心枢纽 [10] - 损失评估和修复周期尚不明确，海上生产设施虽未受损但也面临遭袭威胁 [10] - 即便战事即刻停止，恢复正常液化天然气交付也需要“数周乃至数月”时间 [8] - 卡塔尔斥资300亿美元的北方气田扩产项目（计划将年产能从7700万吨提升至1.26亿吨）将随之延误，原定于今年第三季度启动的首批产能投产计划将被推迟 [12] 霍尔木兹海峡航运危机 - 全球约五分之一的石油和天然气途经霍尔木兹海峡运输，目前该水道船运已近乎停滞，至少10艘船只遭到袭击，保险费率急剧攀升 [13] - 海峡最窄处仅24海里且紧贴伊朗海岸线，只要战事持续，对商船而言就不存在安全通道 [13] - 摩根大通测算显示，一旦海峡完全封锁，中东七大产油国储存能力仅能支撑25天，此后将被迫全面停产 [9] 供应链与物流挑战 - 卡塔尔拥有128艘LNG运输船，但目前仅有六七艘在手边待命，其余船只已分散部署于全球各地 [15] - 每艘船装载需要一两天时间，每次最多只能同时装载六七艘，这是交付恢复需要耗费较长时间的根本原因 [16] - 市场上不存在足量的现货LNG可供替代采购，无法找到7700万吨这么大的量来转售给客户 [16] 对全球经济的潜在冲击 - 若战争持续数周，全球GDP增速将受到影响，所有人的能源价格都将上涨，部分产品将出现短缺，工厂供应链将出现连锁反应 [18] - 霍尔木兹海峡的贸易中断将向多个产业链传导，因为该地区生产了全球大量的石化产品及化肥原料 [17] - 亚洲买家将以更高价格抢购市场上有限的现货资源，欧洲市场亦将承受显著冲击，欧洲买家将面临更激烈的竞价压力 [9][18]

全球市场环境与地缘冲突影响 - 2月全球市场在地缘冲突升级与资产价格分化中震荡前行[1] - 中东局势进入“后哈梅内伊时代”，地区冲突升级可能对全球地缘政治格局产生深远影响[3] - 伊朗作为OPEC第三大产油国，扼守霍尔木兹海峡，一旦运输受阻，油价短期大涨难以避免，若高油价持续将推升全球通胀并可能压制风险资产[3] - 在逆全球化与信用体系重塑背景下，黄金、白银的避险与货币属性进一步凸显，对贵金属“牛市中不轻易言顶”[3] - 战争爆发后首个交易日，石油石化、黄金和军工板块大涨，石油天然气板块掀起涨停潮，“三桶油”历史首次集体涨停[3] - 从历史经验看，21世纪以来多次局部战争爆发后，权益资产短期承压但中期往往修复，地缘冲击更多影响情绪而非长期趋势[4] 中国资产与A股市场观点 - 在外部不确定性加大背景下，多家机构普遍看好中国资产的估值性价比与基本面修复潜力[5] - 自2025年以来人民币持续温和升值，国际机构长期高配美股、低配中国资产的格局正在松动，中国股票资产吸引力有望提升[5] - A股慢牛格局未改[5] - 坚持进攻型仓位布局中国优质资产[6] - 当前中国资产在全球主要市场中具备“便宜且稳定”的特征，在复杂环境中具备相对避风港属性[7] - A股整体估值处于中等略高状态，前期由流动性与风险偏好驱动的估值扩张阶段已过，未来市场上行需基本面接力[8] - 随着AI产业景气延续与价格水平修复，业绩驱动将逐步增强[8] 美股与海外市场风险 - 对美股科技股的估值风险保持警惕[2][5] - 美股自2026年以来出现明显分化迹象：加密货币相关个股已进入深度熊市，部分软件公司受“AI替代人力”逻辑冲击而估值回落，金融板块面临消费与就业压力扰动[5] - 英伟达等龙头企业业绩亮眼却股价不涨反跌，市场对利多反应钝化[5] - 策略上控制美股风险敞口[6] - AI板块核心逻辑正发生转变，市场关注点从资本开支预期转向自由现金流兑现，巨头业绩兑现却股价走弱意味着泡沫扩张土壤正在流失[7] - 美股高位震荡与中东冲突均属外因[7] 行业配置与投资主线 - 投资主线指向“业绩确定性”[8] - 配置重点关注两条主线：一是以人工智能、创新药、机械设备、军工等为代表的高景气趋势的产业投资；二是以交通运输、可选消费、房地产等为代表的供需关系改善的行业投资[8] - 市场关注集中在科技与周期板块，消费与医药等板块关注度相对较低[8] - 保有创新药的仓位做后备军，加大周期的仓位成为当下的重仓，并关注科技带来的机会[8] - 传统消费企业进入资本开支回落阶段，账面现金充裕，分红与回购力度提升，股息率具备吸引力[8] - 在低利率环境下，稳定现金流与分红能力本身就是稀缺资产，不应再用爆发式增长的视角审视传统消费股[9] 特定板块与指数观点 - 对于恒生科技指数的持续回调，基本面因素存在，但资金拥挤度下降才是核心变量，随着筹码结构优化，未来仍可能孕育新机会[7] - 互联网与科技平台公司仍是中国最具竞争力的一批企业，在AI时代具备资本与资源优势[7]

电话会议纪要关键要点总结 一、 纪要涉及的行业与公司 * 会议主要围绕宏观策略与全球资产配置展开，未提及具体上市公司[1] * 涉及的行业包括：人工智能(AI)、半导体(2/3纳米芯片)、能源(石油、天然气、煤炭、电力)、军工、再工业化相关制造业(电网、电力设备、钢铁、工程机械)以及大宗商品(有色、贵金属)[1][4][5][11][13][16] 二、 核心观点与论据 1. 关于“强美元”的成因与性质 * 当前强美元的核心驱动是地缘冲突升级带来的避险资本回流，而非美国经济基本面走强[1][2] * 地缘冲突通过强化能源安全风险、提高非美经济体不确定性，促使资本从非美市场流向美元资产，从而在中短期支撑美元走强[1][2] * 依赖战争与地缘手段维持的强美元不具备可持续性，因其对应的是遏制经济、压制增长的逻辑[2] * 长期仍然维持“美元走弱、人民币走强”的判断[2] 2. 关于AI对美国经济与美元体系的支撑能力 * AI本质是通缩性的供给扩张，最终趋向降价，缺乏持续垄断利润，难以支撑美国长期维持高ROE(净资产收益率)[1][4][11] * 美元本位体系与债务周期的持续，依赖美国长期维持高ROE并获取全球超额利润分配的能力[4] * 只要AI难以形成可持续的垄断超额利润，美国就难以维持高ROE，进而强势美元和美元本位体系也将面临挑战[4] * 判断美国在AI上的资源分配强度与投入节奏大概率将走弱，更多资源将转向再工业化相关领域[1][11] 3. 关于能源安全与地缘冲击 * 能源安全成为制造业经济体(欧洲、日本、韩国、东南亚)的硬约束[1][6] * 能源供给冲击(如石油价格上涨)会直接压制非美制造业经济体的生产与利润，导致其经济恶化[6][7] * 中国在能源冲击中具备相对较强的韧性，被认为不容易出现同等程度的问题[1][6] * 地缘冲突使其他地区“更不安全”，由相对安全属性变化驱动资本流向美元资产，形成强美元[7] 4. 关于美国再工业化与战略转向 * 美国当前宏观策略更接近“长期防守”框架下的调整：通过外部冲突压制非美经济体的生产与需求，推动资本以避险逻辑回流美国，同时通过强美元向国内“注入需求”[10] * 美国再工业化路径接近“国家资本主义”，通过安全叙事(如军工、能源约束)倒逼本土产能扩张[1][12] * 再工业化的核心是产能扩张与生产力恢复，重点投向电网、电力设备、石油、天然气等长链条领域，并外溢到钢铁、工程机械等顺周期领域[1][13] * 战争与地缘冲突可能成为推动再工业化的机制，通过“库存不足、武器生产不足”的现实压力，倒逼美国本土扩产[12] 5. 关于资产配置与市场影响 * **美股风格**：再工业化对美股整体偏不友好，尤其对纳斯达克不利。高利率环境下的资本开支会损害资本回报，压制权益估值。道琼斯等与顺周期、传统工业相关的结构可能相对占优[14] * **大宗商品**：在强美元阶段，更倾向于看好“泛能源”及“中国自主可控的能源”[1][16]。有色在强美元特征下偏弱，贵金属与有色在当前阶段不看空也不看好[16] * **风险偏好**：强美元阶段风险偏好确定性下降，且不是短时间即可恢复[15] * **观测指标——黄金**：黄金是强美元阶段“美元信用支撑强度”的风向标。若出现“强美元、弱黄金”组合，反映避险资金高度向美元资产集中，意味着美国在地缘博弈中获益程度更高[1][8][9][15] 6. 关于全球秩序与未来路径 * 旧的全球生产与约束秩序正在松动，更多国家采取限制性政策，反映原有秩序约束力下降[5] * 美国在经济层面的制裁难度上升，软实力被消耗，使得非军事手段的有效性下降，施压方式更容易向地缘与军事手段集中[5] * 未来路径判断：美国通过外部冲突“抢到一波钱”，用于解决国内需求不足，随后将资金投入本土再工业化。随着再工业化推进，美元可能再度转为弱美元[16] 三、 其他重要内容 1. 关于半导体与中美竞争 * 2纳米、3纳米芯片是美国仍具优势但体量过小的环节，其收入规模不足以支撑美国国家层面的信用扩张与美元信用体系[11] * 随着摩尔定律失效，中美在半导体领域更像在赛跑：中国需要时间实现自主可控突破，美国则更迫切需要制造业回流以支撑长期竞争[11] 2. 关于时间框架与策略 * 判断中短期美元可能偏强，时间上倾向于认为“没完”，至少“一个月起步”[15] * 在看不清楚“美国赢还是输”的阶段，选择不下注本身就是一种策略[15] * 交易策略需在既定假设下制定与执行，并持续跟踪美国信贷与国内情况以验证方向[16] 3. 关于数据与市场观察 * 近期观察到存储、电子布、光纤等涨价现象，背后是预期因素与真实供需变化的共同驱动[3] * 提及美元指数从“96点几到98点几，99昨天”，随后“回落了一些”[15][16] * 当前阶段观察到黄金下跌或表现不强，与过去两年避险体现为黄金走强的情况不同[8]

A股市场开盘表现 - 2026年3月6日A股三大指数集体低开，沪指开盘报4085.90点，下跌22.67点，跌幅0.55%；深成指开盘报14015.54点，下跌73.30点，跌幅0.52%；创业板指开盘报3197.66点，下跌19.27点，跌幅0.60%；科创综指开盘报1738.81点，下跌9.72点，跌幅0.56% [4][5] - 盘面上，油气、海运、有色金属板块跌幅靠前，高速铜连接、超硬材料、黄金、存储器、电路板、CPO概念股走弱 [5] 石油天然气板块表现 - 石油天然气板块集体低开，洲际油气跌幅超过9%，准油股份跌幅超过6%，石化油服、中海油服、中油工程等公司股价也纷纷低开 [3] - 板块下跌与消息面上国际油价在亚太时段跳水有关 [3] 港股市场开盘表现 - 同日港股开盘表现与A股分化，恒生指数高开0.15%，报25358.56点；恒生科技指数上涨0.47%，报4818.81点，上涨22.48点 [6][7] - 京东物流涨幅超过6%，京东健康、携程集团涨幅超过3%，网易、京东集团、小米集团等公司股价涨幅靠前 [6]

宏观经济与政策目标 - 2026年经济增长目标设定为4.5%-5%，城镇调查失业率目标为5.5%左右，城镇新增就业目标为1200万人以上，居民消费价格涨幅目标为2%左右 [1] - 财政政策将更加积极，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模为5.89万亿元，比上年增加2300亿元，并拟发行超长期特别国债1.3万亿元以支持“两重”建设与“两新”工作 [1] - 全国人大会议提出坚持扩大内需战略基点，大力提振消费，推进建设强大国内市场，并强调核心技术自主可控，加强原始创新和关键核心技术攻关 [6] - 未来10多年，中国中等收入群体可能超过8亿人，中国制造业体系全球规模最大、门类最齐全，消费市场巨大 [6] 重点商品市场动态 - 原油期货夜盘上涨1.25%，地缘政治紧张是主要驱动因素，以色列和美国军队的袭击引发伊朗在波斯湾的报复性打击，冲突蔓延至黎巴嫩，伊朗袭击了霍尔木兹海峡的能源设施，该海峡承担全球20%的石油和液化天然气运输 [2][10] - 伊拉克作为OPEC第二大产油国，将其日产量削减近150万桶，且因储存空间耗尽，削减幅度可能在几天内进一步翻倍，沙特阿美正尝试将原油出口改道红海以避开霍尔木兹海峡 [2][10] - 甲醇期货夜盘下跌1.39%，国内煤制烯烃装置平均开工负荷为78.14%，环比下降2.14个百分点，国内甲醇整体装置开工负荷为77.36%，环比下降0.88个百分点 [3][11] - 截至3月5日，沿海地区甲醇库存为141.33万吨，环比上升1.46万吨（升幅1.04%），同比上升35.76%，可流通货源预估在72.4万吨附近，预计3月6日至22日进口船货到港量为26万-27万吨 [3][11] - 国内商品期货夜盘涨跌互现，涨幅方面原油、烧碱、纯苯等居前，跌幅方面沪银、沪铝、沪金等较大 [1] 主要品种市场观点汇总 - **股指**：市场成交额2.41万亿元，融资余额减少82.95亿元至26254.88亿元，行情预计从“预期驱动”转向“盈利驱动”，进入“精选阿尔法”阶段，资金或继续围绕高景气赛道布局 [9] - **国债**：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.79%，央行MLF加量续作保障流动性，中东局势升级推升市场避险情绪，对国债期货价格形成支撑 [10] - **原油**：观点偏多，地缘冲突导致供应风险与运输通道受阻，支撑油价 [4][10] - **甲醇**：观点偏多，但夜盘下跌，基本面显示开工负荷下降但库存处于历史中高位 [4][11] - **螺纹、热卷、铁矿**：观点偏空 [4] - **焦煤、黄金、白银、铝**：观点偏多 [4] - **贵金属**：地缘政治风险推高避险需求，但通胀预期升温导致美联储降息预期下修及美元走强压制短期表现，长期上行趋势不改 [15] - **铝**：夜盘沪铝下跌2.88%，伊朗拥有60多万吨电解铝产能，冲突可能导致停产风险，且霍尔木兹海峡受阻可能引发区域性供应危机 [18] - **集运欧线**：下跌3.42%，马士基3月第三周大柜报价2200美元（环比上涨400美元），其他船司宣涨函报价达4000美元，霍尔木兹海峡关闭可能冲击全球集运供应链 [25] 外盘市场表现 - **标普500**：下跌38.79点至6,830.71点，跌幅0.56% [8] - **富时中国A50期货**：上涨139.82点至14,635.87点，涨幅0.96% [8] - **ICE布油连续**：上涨1.73美元至84.31美元/桶，涨幅2.09% [8] - **伦敦金现**：下跌35.91美元至5,084.63美元/盎司，跌幅0.70% [8] - **LME铜**：下跌168.50美元至12,859.00美元/吨，跌幅1.29% [8] - **CBOT大豆**：上涨10.50美分至1,165.00美分/蒲式耳，涨幅0.91% [8] - **CBOT豆油**：上涨2.51美分至65.42美分/磅，涨幅3.99% [8] 行业与产业动态 - **人形机器人**：2025年是国产人形机器人产业实现技术突破与场景落地双重跨越的关键一年，技术能力和应用场景不断拓展 [7] - **天胶**：处于季节性低产阶段，国内产区停割，泰国也陆续停割，国内青岛天胶总库存持续累库，需求端节后开工复苏存在支撑 [12] - **聚烯烃**：受原油价格上涨提振，但终端需求跟进有待观察，策略上逢高适度降低多头配置 [13] - **玻璃纯碱**：玻璃生产企业库存6972万重箱，环比增加244万重箱，纯碱生产企业库存176.6万吨，环比增加2.77万吨，供需偏宽格局下仍有库存消化压力 [14] - **白糖**：伊朗局势可能推动乙醇折糖价上涨，影响糖厂制糖比例，国内库存高企、供应宽松，预计上行空间有限 [20] - **棉花**：中长期在供需偏紧预期下仍有上涨空间，国内消费增加，去年结转库存低位，政策端对种植面积预期有所调控 [21] - **蛋白粕**：AgRural将巴西大豆产量预估值由1.81亿吨下调至1.78亿吨，巴西收割进度慢于去年同期，国内需求疲软制约价格 [22] - **油脂**：美国生物燃料掺混配额提案预期提振豆油需求，马来西亚2月棕榈油产量预估减少16.24%，出口放缓，预计2月末库存将降至263万吨 [23] - **生猪**：全国生猪均价10.36元/公斤，市场供强需弱，屠宰端供应充足但下游订单一般，预计价格维持弱势窄幅调整 [24]

中国能源安全与战略储备计划 - 中国计划在新的五年发展规划中进一步增加未公开的战略石油储备并扩大存储容量 [1] - 中国将建设更多项目以扩大石油储备 但官方未提供具体储备增加和容量扩张的数字及细节 [1] 国内油气生产目标 - 中国计划保持国内原油产量稳定在约每日400万桶 即每年2亿吨 该目标低于2025年2.16亿吨的实际产量 [2] - 计划到2030年将年产量维持在略低的水平 这表明中国在提升国内石油产量方面可能很快面临限制 [2] - 中国同时押注于增加国内天然气产量 [2][3] 战略储备与能源安全动因 - 增加天然气产量 原油储备及储油能力 旨在提升能源安全 以应对全球油气市场的巨大敞口及地缘政治事件中的价格波动 [3] - 近一年来 中国一直在向战略和商业储备囤积原油 此举在2025年全年支撑了油价 尽管其需求增长已减弱 [4] - 近一年来 估计中国每日向商业和战略库存注入超过100万桶原油 利用了较低的国际价格以及来自伊朗、委内瑞拉和俄罗斯受制裁供应的更低价格 [4] 低价囤储策略的成效 - 中国在近一年的低价购买狂潮中建立储备的策略正在取得回报 作为全球最大原油进口国 其已具备一定缓冲能力以应对中东石油流出严重中断的初期阶段 [5] - 中国的能源安全战略及积极购买包括受制裁原油在内的更廉价原油的计划 在某种程度上使这个世界第二大经济体免受短期供应中断的影响 当前伊朗战争及德黑兰对海湾邻国的报复性打击正在升级 [6]